盟将威获《星你》中国影视剧改编权:公司27 日收到东阳盟将威的《告知函》,该公司已取得根据HB Entertainment 公司制作、SBS 播出的韩国电视剧《来自星星的你》改编和拍摄中国电影、电视剧的授权,并正在国家新闻出版广电总局电影局办理电影的备案摄制手续。 此授权为大中华区唯一授权。 收购Juna51%股权:3 月31 日晚公司再度发布公告鉴于与JunaInternational LTD.(俊雅国际)发展战略和业务的方向的契合,公司有意向收购Juna 的51%股权。Juna 在2015-2017 年间承诺净利润分别不低于1670 万美元、2000 万美元、2400 万美元,双方协商Juna 股权的价值初步按照 2015 净利润乘以6 倍 PE 予以确定,公司对Juna 尽职调查完成后,双方再根据评估结果最终确定Juna 股权的价值计算方式和收购方式。 公司聘任刘卫先生为副总经理:刘卫先生在传媒领域有资深经历,曾任万华媒体集团(香港上市公司)首席营运官、世熙传媒公司首席营运官,副总裁,后续对公司在栏目制作领域布局有所期待。 投资建议:拿下《来自星星的你》中国电影电视剧改编权,是当代东方非公开发行过会后的第一笔业务布局。再度出手收购Juna 体现公司在国际化上的强执行力。在以吴秀波、唐季礼、苏芒为代表的产业资源通过定增成为当代股东后,公司影视剧业务已更具底气。考虑公司今年多部电视剧上映、以及《星你》和Juna 对公司利润的增厚,我们预计公司15 年备考利率为4.5 亿左右,假设盟将威5 月开始并表,预计并表净利润为3.52 亿,给予6 个月目标价40.50 元,相当于45倍市盈率。 风险提示:国际合作效果不达预期,影视剧行业竞争风险

公司战略规划日渐清晰:中南重工14 年通过外延并购大唐辉煌实现电视剧业务布局之后,在文化传媒板块领域的战略规划日渐清晰,此后与中值资本成立30 亿股权投资基金、与芒果传媒成立5 亿创意文化基金,分别聚焦于传媒文化产业股权和项目投资。公司15 年通过持续的产业资源整合,在文化产业布局有望实现跨越式突破,在内容制作上实现影、视、综艺栏目全面布局,在艺人经纪上实现从上游演艺人才教育培训、中游影视栏目制作再到下游艺人经纪商业运营全面布局,打通草根明星培养和商业运营产业链。 员工持股方案出炉:公司第一期员工持股计划方案出炉,通过员工自筹资金3500 万、证券公司2.5 倍配资、并通过二级市场直接购买股票的方式实现。本员工持股计划筹集资金总额上限为 3,500 万元,持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和核心员工,合计不超过45 人。 员工持股计划亮点:本次员工持股计划方式灵活、激励到位,将有效激活团队积极性,有望加速公司后续战略落地实施。并且可以注意到同时新加入公司任首席文化官的刘春,也参与本次认购。 投资建议:公司在文化传媒产业布局战略清晰、独特,并具备很强的执行能力。同时新加入公司任首席文化官的刘春加入使得中南重工传媒大战略更加坚实,股权激励使得员工利益更有保障,15 年目标市值200 亿,6 个月目标价54.12 元。 风险提示:外延节奏不达预期,政策风险,竞争风险。

阿里入股带来的帮助远不止是65亿资金,更是嫁接互联网基因后的用户数和用户价值重估。公司于2014年进行非公开发行,引入阿里系65亿元资金,发力用户价值的深入挖掘:15.15亿元建设媒资内容中心,稀缺内容是提升用户粘性的核心;11.1亿用于“华数TV”互联网电视的全国拓展,牌照结合终端进行跨区域拓展;39亿补充流动资金,用途之一明确提出收购其他网络资产。在获得布局内容资金和背靠数字娱乐资源丰富的阿里之后,互联网电视的拓展和未来收购网络资产都有助于让华数的用户基数获得提升。 控股股东注入承诺渐行渐近,区域扩张也更具底气。2012年华数集团作出5年内注入的承诺,而今还剩两年时间。根据浙江省委宣传部时间要求,2015年6月后,全省全面实施一体化运行。千万有线用户有望让华数跻身有线网络公司的龙头梯队。阿里入股后公司具备更强的平台积淀(云计算、大数据),异地有线网络的扩展也更具底气。 此前公司对新疆广电入股、甘肃西北联盟已成立。 “产业链完善+跨区域经营”构建家庭娱乐平台。产业链完善主要集中精力于上游内容资源,公司于5月8%入股唐人影视,8月认购万好万家非公开发行股票,之后成立华数传媒资本管理有限公司,11月公司成立文化传媒的投资合伙企业和华数元启,旨在投资、并购与“新媒体、新网络”等领域相关的内容产业。地域扩张方面主要集中在西部地区,贵州广电、新疆广电、甘肃广电公司皆有投资,以推进“新网络和新媒体”战略布局。 投资建议:市盈率法无法有效测算集团公司承诺注入和嫁接互联网基因下的公司价值,我们参考行业可比公司平均4249元的单用户价值。保守按照人均4000元、华数未来拥有2500万用户计算,公司目标市值1000亿元。首次给予买入-A的投资评级,考虑阿里入股2.87亿的股本增厚,6个月目标价69.74元,有40.6%的涨幅空间。 风险提示:异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期;

本次收购六间房价值:通过运营www.6.cn这一互联网演艺平台,鼓励用户在六间房设臵的网络演播室内展示自己的才华及知识,使用户产生的内容得到更大范围的关注,各个参与者能够自由与主播和其他用户互动,是一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网娱乐社交平台,本质上直击普通用户的社交心理需求。截至2014年12月31日,六间房互联网演艺平台的累计注册用户数约3000万,2014年12月的月活跃用户数约2400万。 本次收购协同效应:宋城演艺之前通过外延布局,已经具备多地线下演艺,影视业务,成立子公司进入栏目制作领域,参股京演集团获取大量艺人及场地资源。通过本次收购,战略性布局互联网演艺产业,打开线上演艺空间后结合公司线下优势,极大提升公司的长期成长空间;其次,双方都具有强大的互联网思维,业务和品牌等方面高度协同,大幅延展双方的业务边界,有助于公司更好的用互联网思维改善乃至颠覆线下的运营和扩张策略,为线下演艺板块的成长带来新的动力,比如在流量互导、联合营销、艺人共享。 投资建议:六间房2015-2018年度承诺净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元,同比分别增长139.19%(按照当年扣非净利润计算)、39.74%、30.33%和29.82%,假设收购六间房2015年半年并表,2015-2017年公司整体比较谨慎的备考净利润分别为5.04亿元、7.52亿元、9.20亿元,对应EPS分别为0.82、1.22、1.49,对应当前股价40.08元的PE估值分别为48.82倍、32.99倍和26.84倍。如在流量互导、联合营销、艺人共享。我们认为市值有望突破传统旅游公司估值瓶颈,应该按照“互联网+”高度重新理解,第一目标市值300亿,对应目标价49.2元。 风险提示:过会进展不及预期、整合效果不及预期。

公司电视剧业务稳步成长:2014H1,电视剧业务收入2.92 亿元,同比增速38.5%;电视剧制作集数从2010 年160 集增长至2013 年582 集。公司2014 年度经营计划共有15 部电视剧,共计569 集,其中5 部正在发行,4 部正处于后期制作中,2 部正在拍摄,4 部筹划于2015 年上半年开拍。 IP+内容+渠道产业链布局初具雏形:依托稳定增长的电视剧主业,公司的文化产业链布局稳步推进。上游:和台湾大宇合作获取经典游戏IP,进行影视内容衍生开发,并通过惊悚科技和3DIMP 团队获取好莱坞投资资源,以技术和服务入股的模式介入国际大型影片。内容制作:拥有2 家电视剧制作公司及9 个工作室,并购凯羿影视布局电影发行制作,参投电影《一生一世》、及由成龙、范冰冰、SeannWilliam Scott 主演的中美合拍影片《Skiptrace》;借助渠道优势参投栏目《两天一夜》和《造梦者》,并购英翼文化进一步加强栏目制作。 渠道:移动互联网广告(哇棒传媒10%股权)、户外LED 媒体(郁金香传播和达可斯,其具有核心商圈大屏渠道及丰富的广告主资源)、电影院线(兰馨影业)。同时,公司成立赛领和梁辰两只基金投资文化、传媒、旅游、游戏、广告等领域的项目和企业,布局后续战略扩张。 投资建议:预计2015~2016 年公司EPS 为1.45、1.85 元,对应目前股价PE 分别为32 和25 倍。考虑到公司电视剧业务收入及制作剧量持续上升,有望保障业绩稳健增长;同时收购郁金香传播及达可斯广告获得较强协同效应,获取大宇经典IP 增强内容资源,将有利于拓展电影及栏目制作市场份额;且公司外延布局逐步推进,给予2015年PE40X 目标价58 元,“买入-B”评级。 风险提示:电视剧销售不达预期;电影票房不达预期;政策干扰。

年报核心内容:2014年公司实现收入11.3亿元,同比增长14.09%,其中影视传媒板块营收7146.39万元,同比增长1885.95%,归属母公司股东净利润7546.87万元,同比增长107.54%。公司于11月初完成收购御嘉影视100%股权过户,近2个月合计贡献并表利润2966.79万元,剔除并表因素公司实现净利润4580.08万元,同比增长25.95%。 御嘉影视保持健康增长,展望15年各项目稳步推进:2014年度,御嘉影视投资制作、发行了《我爱男闺蜜》、《向幸福出发》、《致命行动》三部电视剧,实现销售收入1.87亿元,同比增长122.32%,扣非后净利润6651.38万元,同比增长147.49%,超出6500万元的承诺业绩。御嘉影视2015年拟投资制作、发行《幸福如此简单》、《我爱男保姆》、《云巅之上》、《婚姻后院》、《皓镧传》等多部优秀剧目。公司也将稳步推进收购盛世骄阳100%股权的重大资产重组项目及与韩国MG公司合作项目的相关事项。 投资建议:我们考虑公司以往超强执行力和速度,假设盛世骄阳在2015年下半年实现并表,预计公司备考净利润为2.06亿。公司坚定实践基于影视内容+版权多渠道运营+顶级特效等产业链操作路径,从全产业链角度,同时考虑整合资产优质程度,理应高于一般影视公司平均估值,给出第一目标市值120亿,考虑增发收购盛世骄阳后总股本为3亿股,对应6个月目标价40.00元。 风险提示:乳业新产品推进速度低于预期;增资北广高清进度低于预期。

新世纪14 年实现营业收入3.22 亿元同比增长80.35%,归属上市公司股东净利润1.65 亿元,同比增长83.74%。年报中还披露了利润分配预案,向全体股东每10 股转增15 股。14 年联络OS 新增活跃用户8300 万,15 年平台公司再度蓄力扩张。14 年的用户拓展和超过2 亿的分发收入,移动互联网平台级公司的定位已不言自明。公司的战略格局仍指向未来,建议关注年报首次提出的三项战略:i)基于公司大体量的海外市场分发,公司计划扩建海外游戏发行团队;ii)公司将推出自有品牌的智能硬件,完成自有生态圈建设的自生长;iii)公司首次提出投资并购战略,重点将围绕线下渠道建设、线上应用分发及智能硬件产品研发,三个方向均围绕公司的平台战略,绝非简单追求利润。 内生增长是公司发展的基石,2012-2014 年,收入复合增速为82.99%,公司净利润复合增速达到88.29%。2014 年公司实现净利润1.65 亿,超过1.42 亿的业绩承诺。展望15 年公司的内生利润有望再超业绩承诺。 投资并购已有项目落地。公司公告作价1.27 亿元收购上海卓属信息技术有限公司100%的股权,卓属团队具有多年游戏行业研发经验,研发的多款游戏在Android 官方MarketPlace 累计下载量超过亿次。优质的手游研发团队与公司手机操作系统分发平台有望产生协同效应,丰富平台的内容提供,有效延伸公司产业链。 投资建议:考虑公司高速的内生成长,以及在智能硬件、平台生态和国际化的布局,我们认为公司在移动互联网上的拓展仍有较大空间,12 个月目标市值300 亿元,维持买入-A 投资评级,12 个月目标价106.76 元。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS 市场竞争加剧

公司是国内领先的跨平台游戏研发发行商。公司于2010 年进入互联网页面游戏领域,先后收购精品页游公司动网先锋和上游信息。移动端公司以运营商移动游戏起家,在收购卡牌游戏《大掌门》团队玩蟹科技后,15 年2 月拟收购休闲手游公司晶合思动100%股权和重度MMO手游公司天马时空80%股权,以及控股子公司上游信息剩余30%股权,形成“页游+手游”的全品类覆盖。 着力打造“内容开发代理+多渠道发行平台+持续精细运营”的掌趣模式。产品研发方面,拥有跨平台跨语言游戏引擎开发能力,同时成为Unity 股东让公司有更强的技术积淀。发行渠道积累方面,本次若成功收购晶合思动和天马时空,腾讯和小米将参与业绩对赌成为掌趣股东,期待公司在移动互联网的平台化布局。 公司已逐步构建产业链整合能力,我们判断公司未来将持续推进平台化运营与国际化扩张,以及中长线向移动互联娱乐全面转型。目前公司在手游和页游的国内市场形成较为全面的研发覆盖,未来集团公司在IP 版权共享、发行渠道互补、议价能力提升等方面的协同效应值得期待。我们判断未来公司将进一步积极进行平台资源整合与海外市场扩张。同时对游戏用户多年的行为数据积累,有望向移动互联的其他娱乐品类进军,从而打造全球化的移动互联网巨头。 投资建议:不考虑本轮收购并表,我们预计公司2015 年与2016年净利润增速分别为78.3%和23.7%。考虑本次并购两家公司15 承诺的3.09 亿利润,掌趣15 年备考利润8.96 亿元。考虑到公司移动游戏研发龙头的稀缺性,以及公司未来坚定进行平台化与国际化的战略布局,首次给予买入-A 的投资评级,中线目标价为25 元,相当于2015 年备考利润40 倍的动态市盈率。 风险提示:对单一产品或渠道的依赖风险,核心人才流失风险;重组审批进展风险

公司依托资本优势稳步推进全媒体、大文化战略。华闻传媒前身为海口管道燃气公司,2006 年开始通过持续资本运作,产业延伸至报纸(华商、时报传媒)、广播(国广拥有全牌照资质)、教育(太傻教育)等领域,在产业链布局上沿产业链上下游布局“大文化”,分别在内容创作、产品发行和渠道建设等方面持续落子。 新布局凸显新媒体重点战略拓展方向。2014 年公司整体并购四个标的,继续延伸此前战略,并强化新媒体方向:1)漫友文化(动漫龙头企业)布局产业链上游内容制作,为后续内容衍生开发打下坚实基础;2)掌视亿通落子移动视频服务,并在此前后端付费的商业模式基础上增加前端收费,更接近消费者;3)通过精视文化布局拓展至户外媒体,与此前纸媒、广播形成协同;4)在未来公司平台互联网化基础上,邦富软件的舆情监测服务进一步开发产业价值。 新产业环境下OTT 牌照价值重估,公司紧抓契机加速新媒体布局。 公司拥有PC、移动、TV 端互联网电视的全渠道牌照,在互联网电视产业快速发展、14 年广电总局持续加强互联网电视监管的大背景下,公司借助牌照优势在互联网电视产业中拥有更强的产业资源聚集和整合能力,并已与优酷土豆、Unity、华为、天脉科技、东方嘉禾等产业上下游公司深度合作、初步搭建互联网电视产业生态,后续有望借助牌照优势携手优酷等互联网视频龙头加速推进TV 端OTT 业务发展。 投资建议:预计原有业务15-16 年净利润(考虑投资收益)11.4、12.7亿,EPS0.62、0.67 元;考虑14 年并购业绩并表,15~16 年备考业绩为14.1、16.3 亿,EPS0.71、0.82 元,对应目前股价14.75 元PE21、18X。在OTT 产业变革背景下,公司互联网电视牌照价值有望获得重估、并以此为契机加速公司其他资源系统重估并向新媒体转型,有望成就国有企业中新旧媒体融合典范,中线给予30 倍PE、目标价21 元,“买入-A”评级。 风险提示:传统业务继续下滑;产业整合不达预期。

定位跨媒体综合服务广告公司:思美传媒为综合服务类广告企业,主要从事电视、广播、报纸等各类媒介的广告代理、品牌管理等业务,为客户提供从市场调研、品牌策划、广告创意、广告设计到媒介策划、媒介购买、监测评估的全方位服务。中国4A级副理事长单位,中国壹级广告企业(综合服务类),连续多年位列浙江省广告公司营业额第一。公司2014年1月登陆深交所,并与14年12月推出限制性股票激励计划,覆盖核心员工66人,全面释放团队活力。 加快业务转型,重点布局互联网新媒体广告和整合营销:公司依托浙江省区位优势、通过持续区域扩张推动传统广告业务稳步发展,并确立通过“内生+外延”的方式重点发展互联网广告业务和整合营销能力。公司以“综合性数字互动业务代理为主,辅以大数据为基础的精准投放”的发展模式,挖掘传统客户互联网广告需求并开拓新的客户,快速扩大互联网广告业务规模;同时将有效借助上市公司平台,快速布局内容营销、数字营销等多种业务模式,打造整合营销集团。 投资建议:预计公司2015-16年归属上市公司净利润分别为0.92和1.13亿,EPS为1.27和1.55元,对应2015年2月5日收盘价64.5元PE为51和42倍。公司股权激励落地,团队活力得以释放,开始加速向数字营销、内容营销等新业务模式布局。参考蓝色光标、省广股份的整合营销集团成长之路,我们看好公司未来通过内生+外延打造整合营销公司的执行力,目前55亿市值有很大提升空间;同时腾讯股份、明家科技等数字营销公司15年动态市盈率均在60倍以上;考虑到公司15年外延落地带来业绩增厚和估值提升,我们给予公司中线目标市值70亿,首次给予“增持-A”评级。 风险提示:传统广告业务受大环境影响、新媒体冲击增速持续下滑的风险;资产整合进程不确定性

专注广告传播35年,“内生+外延”打造整合营销集团。从中国最早成立的广告公司,到中国广告第一股,公司在产业竞争与发展过程中逐渐打破传统广告服务边界,跨入公关、终端营销、互动营销领域,整合全产业链。媒介代理方面,收购上海窗之外布局户外广告,收购广州中懋弥补电台广告业务,收购青岛先锋广告和省广众合拓展公司业务覆盖地域;自有媒体方面,通过设立子公司形成多地联动的网络效应;收购上海瑞格布局线下营销。2015年1月成功首例股权增发收购电视媒介代理商雅润文化,多元化外延进入新阶段。 数字化转型有序进行,互动营销基因逐渐渗透。公司从2012年设立赛铂互动开始布局,2014年先后收购深圳尚道和上海恺达布局社会化营销和泛互联网营销,并与百度、荣之联基于大数据展开战略合作。2015年我们判断公司在大数据领域继续发力,全面打通企业内部数据资源,加速大数据营销。 组织再造重塑商业模式,开展有效激励实现各方共赢,打造国际化整合传播平台运营商。公司将设立20家成员企业实行IMC战略。业务层面上,打破事业部跨行业经营模式,按照行业专业划分;人才管理上,鼓励专业人员自由组建工作室。以开放姿态在全球招聘IMC成员企业管理人才,在股权设计中采用合伙人制度,预留动态激励股份。目前已有合宝娱乐、诺时大数据等6家公司首批签约。 投资建议:我们预测公司2015-2016年备考净利润分别为6.63亿元和8.37亿元,净利润增速分别为64.3%和26.3%,摊薄EPS分别为1.11元和1.41元;目前股价26.56元对应15年、16年PE为23.93X和18.84X。考虑公司持续内生+外延打造数字化综合营销集团的龙头价值,给予6个月35倍目标价38.85元,买入-A投资评级。 风险提示:收购整合不达预期,广告行业整体景气度影响。

战略布局游戏业务:2013年12月骅威股份收购移动网络游戏公司第一波20%股权,进军移动网络游戏行业,2014年9月增资拇指游玩30%股权,12月发行股份收购第一波剩余80%股权获证监会核准,并与12月26日完成资产过户。第一波在交易中承诺2014-2016年度净利润不低于0.8亿元、1.04亿元和1.3亿元,收购第一波有助于公司转型为IP经营领域的领先公司。 第一波已实现了丰富的IP经营经验:公司创立之初便确立了网络文学+游戏的发展模式,先后推出《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多个成功产品。截止2014年5月,《莽荒纪》累计玩家数为230.88万人次,付费玩家数8.09万人次,付费用户人均ARPU值201.72元。 第一波合作作家为起点白金作家唐家三少、我吃西红柿和天蚕土豆等,不仅获得其畅销网络文学作品的IP授权,而且利于网络作家的超高人气在粉丝中对游戏进行推广宣传。 未来公司讲围绕IP经营持续布局生态,致力打造文化IP运营领军公司。未来公司各板块将相互联系、相互融合,深度挖掘公司优秀IP资源。从公司近期的参股和设立公司,我们认为公司将持续布局打造IP经营生态。公司定位为IP经营公司而非简单游戏公司,如网络文学IP《莽荒纪》在打造成游戏之后还将改编成为动漫或者电影,实现影视动漫、游戏和文学的互动。 投资建议:本次并购后,我们预测公司2015-2016年备考净利润分别为1.83亿元和2.40亿元,摊薄EPS分别为0.52元和0.69元,净利润增速分别为347.0%和31.6%;目前股价13.61元对应15年、16年PE为26.17X和19.72X。考虑公司持续IP运营的稀缺性以及IP多元化变现价值,给予6个月35倍目标价18.20元,买入-A投资评级。 风险提示:知识产权风险,收购整合风险,核心人才流失风险。

联建光电拟9.5 亿购买友拓公关100%股权和LED 显示方案专业服务商易事达100%股权。友拓公关承诺2014~2018 年的净利润分别不低于3100 万元、3720 万元、4464 万元、5357 万元、6428 万元,对应PE 分别为14.84、12.37、10.30、8.59 和7.16 倍。易事达承诺2014~2018年的净利润分别不低于3800 万元、4200 万元、4600 万元、5000 万元和5330 万元,对应PE 分别为12.87、11.64、10.63、9.78 和9.17 倍。 联建光电从LED 生产商出发,通过上轮分时传媒收购以及本次收购,夯实软硬一体化大户外传媒战略。对友拓公关的并购进一步强化上市公司广告营销服务多样性(从代理到公关),提升整合营销价值,增强广告主资源。对易事达的并购是联建光电对其原有主营业务LED 显示屏业务的横向延伸,对于进一步加强海外销售能力具备战略意义未来公司战略上将力求打造软硬一体化的户外整合营销集团。 董事长参加定增的同时公司借助参与此次并购配套募集资金完成股权激励。公司推动存续期为48 个月的员工持股计划,包括董事长、副总经理、财务总监等在内的公司骨干通过薪酬和自筹资金等形式募资11,160 万元,并全额认购资产管理人设立的建联 1 号计划,认购本次资产重组配套融资中的非公开发行股票,认购价格为31 元/股。 投资建议:公司收购分时传媒并于2014 年5 月起并表,预计2014年公司净利润为1.25 亿,对应EPS 为0.70 元。本次并购友拓和易事达已经获得证监会有条件通过,我们假设2015 年第二季度开始并表,考虑外延战略持续性,预计15 年并表净利润2.89 亿,对应EPS1.43元;全年备考3.07 亿,备考EPS 为1.52 元,14-15 年对应目前股价33.21 元PE 分别为47.4X 和21.8X。考虑到公司未来持续产业整合的思路坚定并具备很强的快速执行力,给予15 年30 倍目标价45.60 元。 风险提示:对外布局进度不达预期,整合风险,竞争风险。

宋城演艺12月8日晚公告与京演集团达成战略合作,通过现金增资方式入股其全资子公司中杂公司和控股子公司北歌公司。增资完成后,公司将持有中杂公司38%的股权和北歌公司20%的股权。京演集团是目前中国最大的国有综合型演艺集团之一,而公司作为中国演艺第一股是目前中国最大的民营文化旅游集团之一,双方强强联手,在资本和业务层面开展深度合作,将在文化演出市场形成巨大的协同效应,实现资源互补和产业链条的延伸(宋城借此机会进入艺术中心北京,同时有望共享京演集团的艺术资源),同时也为进一步深化中国文化体制改革和发展混合所有制经济迈出了坚实的一步,具有重大的战略性示范意义。 我们一直提醒宋城演艺不是简单的线下旅游演艺公司,而是从线下到线上进行多产品布局,打通O2O 闭环流量互联网化娱乐生态。建议关注我们12月5日发布的宋城演艺深度报告《宋城演艺(300144):O2O 流量闭环重塑宋城娱乐生态》,中长期市值有望突破传统旅游公司瓶颈,中长线目标300亿,维持坚定推荐。 投资建议:我们预测公司2015年、2016年备考净利润分别为5.57亿和7.37亿,净利润增速为38.2%和32.2%,对应EPS 分别为1.00元和1.32元;目前股价26.88元对应15年、16年PE 为26.88X 和20.36X。考虑到公司持续向上游内容渗透并努力打造O2O 流量闭环的标的稀缺性和行业龙头价值,给予6个月35倍目标价44.88元。 风险提示:异地项目与城市演艺推进不达预期、娱乐内容制作与O2O 布局进度不达预期。

公司旅游演艺进入转型变革期,渗透传媒文化重塑产业链价值。公司多年来在杭州大本营深耕“主题公园+旅游演艺”模式,并经过持续论证后成功在三亚、丽江、九寨进行异地复制。2014年以来,公司跨界走向文化传媒,发力影视内容及栏目制作等,投资大盛国际35%股份,成立宋城娱乐,与海润影视合作、参投本末文化等。公司由此从单一旅游演艺产品向线上线下多元文化产品转型,致力于聚集多频次多区域消费的高粘性流量,打造O2O娱乐生态。2014年Q1-Q3公司营收7.17亿,同比增长45%,扣非净利润3亿,同比增长33%。 多元导入打造O2O流量闭环,持续互联网化营造粉丝经济。在娱乐互动融合大背景下,公司将持续围绕“旅游+文化”双属性,在线下不断丰富实景娱乐内容,在线上以“独木桥”电商网站为依托,打造互动文化娱乐平台,通过开展票务、资讯、导游等旅游服务,打造包含演员互动、在线直播等的线上演艺平台、建设线上讨论与线下活动结合的用户互动社区等,最终形成高粘性的粉丝群,发展粉丝经济。 公司现金储备充足,转型决心与动力推动下持续外延值得期待。公司目前线上娱乐内容产业布局有序推进,已涉猎影视制作与栏目投资,不排除继续关注新媒体、游戏、OTT等领域的外延机会以进一步完善产业链,将内容与实景娱乐的品牌IP一体化与协同传播效应最大化,并最终打造O2O文化娱乐闭环生态。 投资建议:我们预测公司2015年、2016年备考净利润分别为5.57亿和7.37亿,净利润增速为38.2%和32.2%,对应EPS分别为1.00元和1.32元;目前股价26.88元对应15年、16年PE为26.88X和20.36X。 考虑到公司持续向上游内容渗透并努力打造O2O流量闭环的标的稀缺性和行业龙头价值,给予6个月35倍目标价44.88元。 风险提示:异地项目与城市演艺推进不达预期、娱乐内容制作与O2O布局进度不达预期。