事件评论 公司 2012年1-3月的营业收入为2.02亿元,同比减少9.95%;毛利率相比去年同期由15.82%提升至16.91%;管理费用率大幅增加,由2.76%提高到5.64%,导致期间费用率较去年同期提升2.89%;由于报告期内收到上年推后支付的工程款,导致坏账计提冲回,公司报告期内资产减值损失大幅减少约200万元;此外,报告期内公司收到产业扶持资金,营业外收入大幅增加340万元,较上期提高1087.73%;最终公司净利率较去年同期小幅提升,由5.63%上升至6.42%。 公司 2012年一季度经营性现金流净流出9607万元,较去年同期增加43.73%,同时,公司2011年应收账款占营收比大幅提升。我们认为,鉴于公司将BT 模式定位为未来发展的主要模式之一,公司的应收账款和现金流情况改善难度较大,应收账款管理和现金流管理将成为公司亟需重视的环节之一。 公司是国内专业从事海堤建设最早的企业之一,也是目前全国水利系统内规模最大的海堤工程专业施工单位。目前,公司分享了国家政策的支持,包括国家的海洋战略、水利大发展战略、浙江海洋经济区域发展规划等;同时,由于浙江省地理位置和经济发展的需求,未来浙江省海堤建设投资将保持高速增长;此外,公司在浙江市场上技术、人才优势远超其他竞争对手。综合而言,公司将优先受益浙江省海堤建设投资的扩张和国家政策的支持,未来有望实现较高的收入增速。 我们认为,公司目前所处行业前景良好,借助IPO 的资金支持,公司在施工设备方面将迈上新的台阶,承包能力将得到显著提升,订单承接额有望保持高速增长。我们预计公司2012年和2013年的EPS 分别为0.92元、1.19元,维持“谨慎推荐”评级。

报告期内,公司营业收入增长稳定,业务拓展稳步推进。2012年1-3月的公司营业收入为2.72亿元,同比增加17.68%;毛利率小幅上升,较去年同期提高0.58个百分点;财务费用率、管理费用率随业务扩张小幅上升,财务费用率受募集资金利息收入影响下降至-0.67%,期间费用率最终小幅上升0.2个百分点;综合来看,公司净利率基本维持稳定,实现净利润1382万元,同比增加19.31%。 公司一季度经营性现金流净流出6269万元,一季度通常是公司经营性支出的高峰期,考虑到公司去年下半年上市且正处业务扩张期,资金充足、现金流状况尚可接受。2011年公司应收账款占营收比例大幅提升至50.46%,高于可比公司,公司未来应收账款的管理能力有待提高。 公司连续在2002年到2011年的中国建筑装饰行业百强中排名前十,也是业内少数同时拥有一级装饰工程承包、一级幕墙工程承包、甲级装饰设计和甲级幕墙设计资质的企业之一。同装饰行业内另外四家上市公司相比,公司规模相对较小、毛利率略低。然而,建筑装饰行业具有显著的资金驱动和轻资产属性,依靠IPO的资金支持,公司有望在资金实力、全国性经营扩张、品牌打造三个方面得到全面提升,同时公司的营收基数相对较小,未来有望实现营业收入的高速增长。 建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%,其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%,行业前景广阔。公装是公司的传统优势业务,住宅精装逐渐成为公司新的业绩增长点,未来公司有望保持较高的收入增速。我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.15元和1.65元,维持“推荐”评级。

事件描述 公司今日公布2011年年报和2012年一季报,主要内容如下: (1)2011年公司实现营业收入54.1亿元,同比增长28.88%;实现营业利润3.70亿元,同比增长37.19%;实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长31.11%。摊薄每股收益为0.88元。 (2)公司2011年的利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 (3)公司2012年1-3月份实现营业收入9.58亿元,同比下降9.91%;实现净利润4646.66万元,同比下降18.75%;公司预计1-6月份的经营业绩与去年同期基本持平。 事件评论 公司2011年实现营业收入54.1亿元,同比增长28.88%;毛利率大幅上升2.12个百分点至14.44%,销售费用率上升0.69个百分点,管理费用率上升0.47个百分点,不过资产减值损失达到1.04亿元,同比增长159.33%;公司净利润率略升0.08个百分点至5.19。公司全年实现净利润2.81亿元,同比增长31.11%。 公司在住宅精装修类装饰工程细分市场上综合实力稳居第一,短期内受国家房地产调控政策的影响,公司住宅精装修业务增速和回款出现困难,但从长期来看,随着房地产市场进步平稳增长时期、精装修住宅比例持续提升,未来住宅精装修市场仍将有广阔的发展空间,公司能够持续受益。 公司利用市场调控之际,推行事业部制改革、实施独立利润核算,将能促进公司可持续、内生性的发展,管理效益进一步提高。借助于事业部制改革的契机,公司加大分公司的开拓和建设力度,建立起更为完善的市场营销网络。 预计公司2012年和2013年EPS分别为1.19元和1.65元,给予谨慎推荐评级。

公司2011年延续了营收的高速增长,全年实现营业收入29.10亿元,同比增长100.21%;毛利率由33.63%大幅提升至37.03%;受期权费用影响,期间费用率由6.28%上升至11.85%;综合来看,公司实现归属上市公司所有者的净利润为4.50亿元,同比增长74.31%,扣除期权费用后的净利润同比增长为103.52%。 公司核心业务园林建设业务营业收入同比增长97.85%,毛利率由32.67%提升至35.83%,是公司全年营收增长和毛利率提升的主要原因。园林建设项目的毛利提升主要得益于公司不断增强的项目管理能力和规模效应的逐步体现。 2009年以来公司的经营性现金流持续为负,我们认为,受制于公司过去两年的高速扩张以及应收账款的增加,公司短期内存在一定的资金压力,但随着公司收款方式的改变和再融资计划的推出,公司的资金压力将有所改善。总的来看,公司的资金状况仍然可控,但未来公司的业务发展方式将由资金驱动型向管理驱动型过渡,更多依赖公司自身的竞争优势和管理创新。 综合来看,作为园林绿化行业的龙头公司,公司连续多年名列《中国城市园林绿化企业综合竞争力百强名单》的榜首,在传统领域市政园林建设的竞争优势明显,盈利能力持续提升,未来有望继续保持高速增长。我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为5.21元和8.29元,给予“推荐”评级。

事件描述 瑞和股份今日公布2011年年报,主要内容如下: (1)2011年实现营业收入13.14亿元,同比增长29.79%;实现营业利润8609.26万元,同比增长10.59%;实现归属于上市公司股东的净利润6831.81万元,同比增长13.28%;摊薄每股收益为0.85元。 (2)公司2011年利润分配方案:以资本公积金每10股转增5股,每10股派发现金红利1.2元(含税)。 建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%,其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%,行业前景广阔。公装是公司的传统优势业务,住宅精装逐渐成为公司新的业绩增长点,未来公司有望保持较高的收入增速。我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.15元和1.65元,给予推荐评级。

事件评论 受宏观调控的影响,公司订单承接量从 2011年下半年开始受到影响,今年一季度的情况仍然不甚理想,与去年同期基本持平。由于公司的经营模式是“以钢结构生产制造为主、工程承包业务为辅”,因此订单承接情况对于公司短期业绩的影响较大。公司1-3月份实现营业收入6.16亿元,同比下降了11.31%。 公司 1-3月份毛利率同比下降0.44个百分点至12.28%,期间费用率也有所上升,其中销售费用率上升0.23个百分点,管理费用率上升1.35个百分点,我们认为这主要是公司的产能利用率不足、而众多成本及费用较为刚性所导致。受此影响,公司1-3月份的营业利润仅为2403万元,同比大幅下滑31.09%,不过子公司湖北鸿路钢构收到财政补助使得营业外收入达到1110万,因此净利润达到1957万元,同比仅略微减少1.04%。 我们认为,受宏观调控的影响,公司短期内在订单承接、收入增速上会有所放缓;但是公司新一轮的产能扩张即将完成,在以钢结构产品销售制造为主的模式下,一旦下游需求出现改善,公司的产能释放将会非常迅速。 我们预计公司在2012年和2013年的摊薄EPS 分别为1.03元、1.34元。 如果宏观调控开始放松,鸿路将是钢结构行业中业绩弹性相对较大的公司。维持谨慎推荐的评级。

事件评论 公司 2012年1-3月的营业收入为142.58亿元,同比增加23.38%,营收增长稳定,符合我们的预期。我们认为,公司收购策略开始展现成效,随着兼并收购项目的逐渐消化和规模效应的逐步提升,公司未来营业收入有望继续保持较高增速。 公司一季度毛利率同比维持稳定,但期间费用率有所上升,其中,销售费用率降低0.17个百分点,管理费用率提升0.28个百分点,受到银根紧缩的影响导致贷款本金和利率均有所上浮,财务费用率提升了约0.6个百分点,综合来看,公司净利率降低约0.5个百分点。 公司的应收账款管理能力在业内一直处于较优秀的水平,但受制于宏观政策调控对钢结构行业的影响以及市场资金面的紧张,公司一季度经营性现金流出现负值。从公司的发展战略来看,未来仍将朝着“钢结构体系集成服务商”的方向发展,而这一战略对资金的要求也较高。我们预计公司未来仍将进一步出台融资计划以保障公司的经营和扩张战略。 综合而言,我们维持之前的判断,受宏观调控的影响,钢结构行业短期内面临一定的压力。但作为行业龙头,公司品牌优势突出、管理能力优秀、战略目标明确,在迈向钢结构体系集成服务商的道路上坚定前行。随着公司兼并收购项目的规模效应逐步展现,公司将保持较高的营收增速。我们预计公司今年的收入增速保持在20%左右,2012年和2013年的EPS 分别为0.62元、0.8元,维持推荐评级。

事件评论 公司 2012年1-3月份的营业收入为6.53亿元,同比下降9.66%;我们认为主要是受宏观调控的影响,公司的工程承接量增速从去年下半年开始即出现较为明显的放缓;此外,今年一季度中部及南方地区持续阴雨,拖缓部分工程的施工进度,这二者都导致一季度工程结算收入受到影响。我们认为宏观调控的负面影响尚未触底,公司上半年的收入及订单情况难以出现较为明显的改善。 公司一季度毛利率同比变动较小,但是期间费用率有较为明显的上升,其中销售费用率上升0.27个百分点,管理费用率上升0.71个百分点,由于银根紧缩导致贷款本金及利率都有所上浮,财务费用率大幅上升1.06个百分点。不过公司加强了应收账款的催收力度,使得资产减值损失比去年同期减少1492.18万元。公司的应收账款管理在同业中相对偏弱,公司从去年开始一直在强调加大收款力度,若能逐步取得效果,对于公司的业绩将会有显著的提升。 我们维持之前的判断,认为钢结构行业受宏观调控的影响较大,多家公司的新接订单从去年4季度开始增速下滑较为明显,今年1季度与去年同期也仅是基本持平。我们保守预计公司今年的收入增速在10%-15%左右,公司的超仿真差别化纤维项目短期之内还难以产生较大的利润贡献。我们预计公司2012年和2013年的EPS 分别为0.28元、0.35元,维持谨慎推荐的评级。

事件评论 公司 2011年在传统优势细分市场上仍然保持领先优势,在剧院会堂类工程、国宾馆工程、五星级酒店工程、高端写字楼工程上都取得优异成绩;并且积极向高端外延市场开拓,涉足高端医院、机场航站楼等工程,在老挝万象承接境外项目。在上述因素的共同作用下,营业规模稳定增长,实现21.68亿元的收入。全年新承接亿元以上公建项目6项,超5000万元以上的公建项目20项。 公司在 2011年加强业务的前期评审,在保证质量的同时加强成本费用控制,使得毛利率略升0.15个百分点至15.92%;不过公司销售费用大幅增长144.31%,使得销售费用率上升0.9个百分点至2.2%,这主要是由于公司加快全国性营销网络的建设以及增加广告投入所致,截止到2011年年公司设立的分公司已经达到32家,基本上覆盖了除西藏以外的所有大陆区域;管理费用率下降0.5个百分点至2.11%。综合作用下,公司净利率略降0.15个百分点至6.28%。 公司在 2011年加强应收账款的管理,客户的回款情况较2010年有所改善,应收账款与营业收入之比下降至39.72%,经营性现金流净流出2956万。公司应收账款的管理能力与行业龙头公司相比仍然有一定差距,后期存在进一步改善的空间。 建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%,其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20%,公司是高端建筑装饰行业的持续领跑者,也是业内资质最全的企业之一,未来的市场占有率能够持续提升。预计公司2012年和2013年的EPS 分别为0.81元和1.09元,给予推荐评级。

公司主营收入增长稳定,其中,核心优势业务建筑工程承包同比增长8.88%。公司毛利率从12.48%大幅提高至14.42%,主要原因是收入占比超过90%的建筑工程承包的毛利率由10.85%提升至12.75%;期间费用率由6.09%上升至7.23%,主要是管理费用率从4.10%增加至4.88%;综合来看,公司的净利率仍有小幅提高,由2.87%上升到3.19%。公司全年实现净利润36.19 亿元,同比增长24.32%。 受益于 2011 年一号文件的强势推动,未来水利投资已确立为固定资产投资的重要方向之一。我们认为,短期内我国以投资为主导的经济发展模式不变,在地产投资增速回落之时,水利投资将得到更多政策和资金的倾斜,预计“十二五”期间水利完成投资有望突破规划额,超过1.8 万亿,年复合增长率将达到18%左右。对于水电投资,我们预计“十二五”期间水电投资年复合增速约为15%。综合而言,水利水电行业即将进入高速增长阶段。 作为水利水电行业的领导者,公司凭借资质领先、承包实力雄厚、市场份额占比大等优势,未来有望优先分享水利水电行业的高速增长;非水利水电工程业务将维持平稳态势。 我们预计公司 2012 年和2013 年的EPS 分别为0.46 元和0.58 元,给予“推荐”评级。

江河幕墙今日公布2012年一季报,主要内容如下: 公司 2012年1季度实现营业收入11.67亿元,同比增长36.37%;实现营业利润2748万,同比增长51.25%;归属于母公司的净利润为2146万,同比增长56.89%;每股收益为0.04元。 公司 2012年1季度实现营业收入11.67亿元,同比增长36.37%;毛利率上升至36.10%,不过管理费用率同时上升至12.9%、销售费用率上升至3.48%,此外资产减值损失同比大幅增加140.91%,导致公司净利率下降至1.84%。公司实现净利润2146万元,同比增长56.89%。 公司过去两年所承接的190亿元订单中有将近120亿元结转到今明两年,且今年新增订单有望达到160亿元,我们认为公司2012年实现40%以上的收入增长是大概率事件。公司今年开始全面推行预算管理,费用率有望进一步降低。我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为0.95元、1.45元,维持谨慎推荐评级。

预计公司2012年、2013年的EPS 分别为2.05元、2.92元,给予推荐评级我们认为金螳螂未来的发展空间非常广阔:(1)公司作为装饰行业的龙头企业,市场占有率不断上升,短期之内不会遇到规模增长的瓶颈;公司获奖数量和工程质量领先同业,不断强化公司的品牌形象;公司自主研发ERP 企业信息化管理系统,进一步确立了内部管理上的领先优势;(2)公司以公共建筑装饰业务,特别是其中的高星级酒店装饰业务为主,预计公共建筑装饰市场在“十二五”期间年均增速有望达到18.9%,高星级酒店未来几年的整体增速将保持在15%-20%;公司近年来进行了大量的人才储备,为不断扩大市场份额、实现业务规模的高速增长提供了保障。 暂不考虑公积金转增股本,预计公司2012年、2013年的EPS 分别为2.05元、2.92元,给予推荐评级。

事件描述 葛洲坝今日公布2011 年年报,主要内容如下:(1)公司全年实现营业收入465.40 亿元,较上年增长27.21%;实现营业利润20.26 亿元,较上年增长5.75%;实现归属于母公司净利润15.50 亿元,较上年增长12.61%;每股收益为0.44 元。 (2)公司拟按每10 股派发现金人民币1 元(含税),本次不实施资本公积转增股本。

第一,受空间钢结钩工程不利影响,收入及利润增速都略低于市场预期 第二,综合毛利率略有上升,在2012年将面临压力 第三,预计公司2012年、2013年的每股收益为0.28元、0.35元 公司在空间钢结构工程领域具有领先同业的优势,不过这块业务受宏观调控的影响较大,预计2012年的增速较低,这不但将影响公司的整体收入增长,还将拉低公司的综合毛利率。考虑到钢结构行业多家公司从去年4季度开始新接订单增速下滑较为明显,今年1季度与去年同期基本持平,我们保守预计公司今年的收入增速在10%-15%左右。此外,公司投资4.96亿元建设产能为20万吨的超仿真差别化纤维项目,短期之内还难以产生较大的利润贡献,且会面临跨行业发展中的经营管理风险。暂不考虑送股和转增的影响,我们预计公司在2012年和2013年的摊薄EPS分别为0.28元、0.35元。给予谨慎推荐的评级。

我们认为,公司未来两年的业绩增长较为明确,主要原因如下:(1)海堤工程具有鲜明的防护性和经济性的特点,受益于政策支持,行业投资未来几年能保持稳定的增长;(2)公司的主要业务位于浙江省内,浙江省由于地理位置、经济发展的需要,海堤建设投资保持快速增长,公司能够充分分享这种成果;(3)公司募投资金进行设备采购,随着项目的逐步完成,业务承接上限将得到明显提升;(4)公司战略目标开始转向直属项目、BT项目、深大难项目等,毛利率上升的趋势将会延续。 暂不考虑转增,我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为0.92元、1.19元,给予谨慎推荐评级。