事件: 公司公告一季报,公司一季度实现营业收入7143.99万元,较去年同期减少45.03%;归属于上市公司股东净利润为-193.33万元,较去年同期减少123.1%。 管理费用大幅增加是亏损的主要原因: 由于南水北调河南段配套工程施工过程略低预期,使得公司管材供应也未进入集中供货期,从而导致公司一季度主营收入出现大幅下滑。由于PCCP存在运输半径,所以公司需异地建厂确保供货期来临,从而使得管理费用达到1937万元,较去年同期大幅增长43%。 一季度毛利率较去年全年明显增加: 公司一季度毛利率为36%,较去年28%的毛利率增加八个百分点,一季度毛利率的大幅增加,主要来自于供货结构的原因,我们认为一季度供货中毛利率较高的PCCP管材占比较大,从而带动整个一季度产品毛利率处于较高水平,也表明公司近期中标的工程毛利率处于行业正常水平。 在手订单充足,全年仍有望呈现高增: 公司公告表明,公司中标宁东能源化工基地二期供水水源工程项目,中标金额为8570万元,产品为DN2200的PCCP管材。我们预计截至到目前,公司累计在手订单约为10亿元,其中天津、河南南水北调订单大部分在年内确认收入的概率较大,全年公司业绩仍有望呈现高增态势。 盈利预测和投资建议: 我们略微下调公司盈利能力,预计公司13年-15年营收分别为13.31亿元、17.07亿元和21.39亿元,eps分别为0.45元、0.60元和0.76元。目前股价对应2013年eps为19.13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 收入确认低于预期,费用率超预期

河北邢清段干渠拿下第三标段:河北省邢清段干渠管道分为8个标段,总长为168.76Km,总招标金额为5.62亿元,公司拿下邢清干渠第三标段的PCCP管订单。第三标段总长为15Km,管材直径为2200mm,金额为7491.79万元。第三标段中标金额占整个邢清干渠标段金额的13.35%,占公司2012年营收的7.53%。 河北保沧段干渠保定段预计4月下旬公布中标情况:保沧干渠保定段输水线路总长为135.545Km,目前该段管道已进入招标阶段,从招标公告来看,其中前6个标段均为PCCP管材,总长为129.1Km,管径为1800-2200mm。在6个标段中,除第五标段的9.2Km为单排管,其余119.9Km均为双排管铺设。根据保沧干渠保定段的管网铺设长度和管径,我们预计该段PCCP管总中标金额约为10亿左右。每单的金额约为1.5亿元。根据历来招标时间顺序,我们预计河北保沧干渠招标候选人结果将在4月底公布。 一季度业绩亏损不影响全年业绩高增:公司一季度盈利预计为-30万元--418万元,我们认为一季度业绩预亏不该公司全年业绩高增情况。一季度因春节和天气情况,一直为传统淡季,营收和净利润均占全年15%左右。4月份开始,天气逐渐回暖,施工开始进入旺季,供货量也将随着施工的恢复而增加。河南省南水北调办也要求加快进度,争取在6月底前配套工程大头落地。我们预计公司的营收将在二季度开始出现明显增加。 盈利预测和投资评级:我们预计公司12年-14年营业收入分别为7.75亿元、14.30亿元和18.19亿元,净利润分别为0.76亿元、1.69亿元和2.38亿元,对应eps分别为0.23、0.50和0.71元,维持“买入“评级,6个月目标价13.5元。 风险提示:原材料成本大幅上升、南水北调项目盈利能力低预期

新增LNG车用气瓶业务带来业绩新亮点:公司于2012年5月新建了LNG车用气瓶生产线,年产可达1万只。目前该生产线已经进入量产阶段,预计今年上半年可以完全达产。受下游高景气影响,LNG车用气瓶需求量将从2011年2.5万只增长到2015年25万只,正处于爆发式增长阶段。我们预计公司LNG如能正常达产,今年可为公司贡献约1500万的净利润。如果该业务今年销售情况能符合公司预期,不排除公司将进一步扩大产能。 原有CNG车用气瓶业务产能扩张带来业绩增长:目前公司现有CNG车用气瓶产能达到28万只,受益于下游客户需求旺盛,公司CNC车用气瓶销量已经从09年的4万只增长到了12年的近20万只。目前公司该业务仍处于大力扩产阶段,今年公司成都一期10万只预计可达产,使得公司CNG车用气瓶产能达到38万只,2014年预计公司的CNG产能将扩大到63万只。我们预计随着公司该产能的释放,公司13年和14年该业务净利润可达到4000万和6000万左右。 风电业务已度过最差期:公司的风电业务是核心利润点,占公司12年总利润的近60%。在今年年初召开的全国能源工作会议上,明确了今年新增风电装机容量为1800万千万,较去年1500万千万增长20%。而风电行业在经历了2年持续去产能的过程,目前行业生态环境已经有所改善,风机价格从去年四季度已经开始企稳。我们预计公司的风电叶片业务已度过了最差期,利润将会随着销量的进一步提高而稳步上升。 水务业务或为长期带来新的业绩亮点:公司去年七月公司和山东默锐科技有限公司出资成立山东中材默锐水务有限责任公司,标志着公司正式进入水务业务。公司目前把水务业务作为战略型产业方向进行探索和培育,未来可能会在污水处理、中水回用等方面进一步进行实验性投入。我们预计随着公司水务业务进一步的开拓,该业务或将成为公司长期业绩的新亮点。 业绩预测和投资建议:我们预计公司13年-15年的营业收入分别为32.75亿元、40.75亿元和47.22亿元,归属母公司的净利润分别为1.92亿元,2.55亿元和3.18亿元,对应的eps分别为0.48元、0.64元和0.80元,首次给予“增持”评级。 风险提示:LNG和CNG车用气瓶业务推广低于预期;

发泡水泥保温板已经入市场快速爆发期: 建筑易燃可燃外保温材料已成为新一类火灾隐患,2011 年3 月公安部下发65 号“通知”,要求民用建筑外保温材料必须采用燃烧性能为A 级的材料,“通知”下发后,无机保温材料需求量急剧增加,其中岩棉价格在11 年从42 元/m3 暴涨到200 元/m3。与此同时,发泡水泥保温板在全国范围内也形成高速发展态势。短短10 个月中,发泡水泥保温板生产总量由“通知”下发前的约10 万m3,迅速发展至目前的150 万m3,扩大了15 倍。 在工业中高端领域,太空板相对于彩钢板具有显著性价比优势,加之不足2%的市场渗透率,使得公司通过异地扩张即可带来工业领域业绩的稳定增长: 公司目前主要市场是工业建筑围护体系,主要应用于工业厂房的屋顶和墙体,由于太空板相对于中高端彩钢板具有显著的性价比优势,所以成为了了中高端彩钢板的升级产品。11 年我国厂房竣工面积超5 亿平,需约6 亿平板材,假设10%为高端市场,则目标市场空间约6000 万平,公司11 年的100 万平产能,仅为目标市场的1/60,未来增长空间巨大。 在民用住宅领域,随着对新型墙体材料防火、保温性能要求的不断提高, 太空板已成为绿色建筑政策最受益技术路径产品,通过进行示范项目的推广,民用住宅领域会成为公司新增业绩亮点: 预计2015 年全国新型墙体材料需求量高达57 亿平方米,普及率65%, 而公司11 年产量仅为100 万平,渗透率极低;“十二五“建筑节能专项规划要求省会以上城市、计划单列市政府投资的保障性住房强制执行绿色建筑标准,且到“十二五”末期比例需达到70%,因此“十二五“期间不断推出的绿色建筑示范性工程已足以满足公司未来2-3 年在民用住宅方面的拓展需求。 现有工业厂房业务提供安全边际,民用住宅业务推广带来向上弹性,维持“买入“评级,6 个月目标价22 元: 随着公司异地扩张的开始,公司工业厂房业务可以获得20%左右的稳定增长,为公司股价提供了安全边际;而公司的民用住宅领域随着推广的顺利进行,会给公司带来业绩的向上弹性。我们预计公司12 年-14 年eps 分别为0.75、1.14 和1.61 元,复合增长率39%,参考同类公司估值水平,我们给予13 年20 倍PE,维持“买入“评级,6 个月目标价22 元。

符合环保趋势的绿色环保材料: 一般情况下,防火材料只具备防火功能,保温材料只具备保温功能,而公司产品太空板是基于发泡水泥和钢内构结合而成的新型环保材料,率先集防火、保温节能功效于一体。据检测,屋面板耐火极限≥2小时,墙板耐火极限≥3小时(特殊要求部位≥5小时);而发泡水泥复合板发泡芯材是较好的无机保温材料,通过调整芯材厚度,完成65%节能率的厂房专用产品设计,和75%以上的民用装配式住宅建筑节能率的产品设计。 工业建筑领域稳步增长: 公司目前产品主要运用于以厂房为主的大型工业建筑的维护体系,与目前我国普遍使用的彩钢板技术方案相比,太空板具有防火、防潮、承载力高、耐久性长的特点。对于使用年限长的中高端厂房建筑领域,无论产品性能还是造价成本优势均十分明显。目前太空板的工业建筑领域市场渗透率不足0.2%,未来可拓展空间巨大。 民用住宅市场庞大,公司产品推广在即: 由于建筑行业的人工成本优势正逐步消失,加之目前我国住宅建筑存在生产率低下,工程质量层次不齐、施工期间大量资源浪费和环境污染等问题,住宅产业化呼之欲出。所谓住宅产业化是指住宅的墙体、柱、梁等主要构成部分均在工厂生产,最后根据施工需要再到工地对这些构件进行搭建组装的建筑技术。而公司的太空板应用于民用住宅建筑领域的技术方案为太空板装配式住宅建造技术,该技术大幅缩短传统模块浇筑节点时间,而且还可将供水管材、供电管材甚至部分内装修都封闭在轻质墙体内,大幅提高房屋建筑速度和建造品质,符合住宅产业化的需求,除此外还可不需外挂保温层即可实现保温防火一体化,同时满足国家A1防火及50%以上节能需求。 估值与评级 预测公司2012年-2014年eps分别为0.84元、1.15元和1.57元,目前股价对应估值分别为19、14和10,我们考虑公司未来两年的高成长性和所属行业同类型公司的平均估值水平,首次给予“买入”建议。 风险提示: 产品推广低于预期。

公司是一家致力于光学识别研发的高新技术企业: 公司是一家专注于光电检测和分级专业设备的企业,即基于光学、微电子、信息、机械等光机电一体化技术开发的检测装备,其应用十分广泛,涉及食品、工业、医疗等领域。公司自2000年成立以来,运用其核心的识别技术研发出应用于各种农产品识别和分拣的色选机,应用于食品加工企业的X 射线机和我国第一台医疗CBCT 机。 茶叶色选机因其显著的经济效益进入高速增长期: 我国茶叶集中采摘期为5月-7月中旬,机械采集和采集期集中导致选茶工选茶费用大幅上涨至每斤6元,除此之外,人工选茶效率低下,熟练的选茶工每天最多选16公斤。而茶叶色选机每天选茶2000公斤,一般情况下, 一台35万元的标准配臵茶叶色选机不足3个月即可收回成本。显著的经济效益使得起步较晚的茶叶色选机得到了快速普及,2011年我国茶叶色选机存量为1250台,渗透率达到16%,而一般情况下,渗透率达到20%以后将进入高速渗透期,我们预计未来2-3年,茶叶色选机将进入高速增长期。 杂粮色选机会因担当起食品安全卫士而快速增长:: 色选机除剔除异物功能外,还可识别霉变物品,而霉变的农作物极易产生强致癌物黄曲霉毒素。研究表明,在发展中国家食用被黄曲霉毒素污染的食物与癌症的发病率呈正相关性。在我们生活中,玉米、花生、小麦和大豆是与日常饮食频繁密切相关的杂粮食品,其霉变问题也较为严重,最有可能如大米一样,成为国家强制要求加工企业配备色选机以提高食品质量安全。 牙科CBCT 机进入初步导入期 目前我国市场的CBCT 机均来自于国外,公司的CBCT 机较同类国外产品具有十分明显的价格优势。目前公司已经在数家医院进行机器试用,成像效果较为满意,我们认为随着试用医院对公司产品质量的认可,公司的价格优势将体现,从而带动产品在我国中大型牙科医院中的快速推广。 估值与评级: 预计公司12年-14年eps 分别为0.86、1.20和1.64元,我们考虑公司成长性和所属行业公司的平均估值水平,给予公司13年22倍PE,首次建议“买入”。

目前公司贵金属投资业务基本还未进入业绩释放期,预计今明年公司业绩主要还以地产销售以及项目转让一次性收益为主。由于地产项目退出具体的节奏较难把握,我们按照未来两年相对匀速的逐步退出考量,预计2012-2014年业绩分别为0.41、0.41、0.49元。我们相对看好公司的贵金属项目运作模式,给予“增持”评级。

盈利预测:我们预计公司2012年-2014年营收分别为31.80亿元、39.72亿元和49.65亿元,净利润分别为2.79亿元、3.6552元和4.45亿元,对应eps分别为0.82元、1.04元和1.32元,我们依然维持“买入”评级。

盈利预测:预测公司2012年-2014年eps分别为1.21元、1.50元和1.84元,目前股价对应估值分别为18、15和12,估值具有吸引力,考虑到“龙宝宝”可能带来下半年婴幼儿奶粉市场的增量,我们参考行业公司的平均估值水平,给予公司12年22倍PE,首次建议给予“买入”评级。 风险提示:小非减持给股价带来压力;食品质量安全问题;外资品牌竞争加剧等

公司每年的木浆采购用量约为10万吨,直接受益于木浆价格的高点回落,预计今年的盈利将出现恢复性的增长。由于主要募投项目基本在2012年之后释放,2012的PE估值依然较高,公司明后年盈利有望持续攀升,预计2012-2014年EPS分别为0.16、0.27、0.39元;此外公司目前PB不足1.8倍,已进入合理的估值范围,公司厂区所处嘉兴市中心区域资产重估空间也未体现。长期来看,公司转型目前正处于启动前期,百亿战略的长期发展空间不言而喻,我们给予公司“增持”评级,并建议积极关注公司投资项目的后续进展。 风险提示:增发、项目投产进度与木浆价格波动均会影响未来预期。

近期我们调研了宇顺电子位于长沙的TFT模组、Sensor以及CTP触控面板垂直一体化产业园。重点了解公司长沙产能释放节奏以及销售状况。总体而言,我们认为公司目前正处于CTP垂直一体化产能与盈利释放的启动契机,建议积极关注公司未来投资机会。 长沙CTP产能释放,产量迅速爬坡 公司目前CTP已经实现1.5-2kk/m垂直一体产能,预计到2012Q2末可基本实现3kk/m产能投产;全部4kk/m的CTP产能预计在Q3末投产。 产量方面,随着技术工人的逐步培训到位上岗以及初期生产磨合阶段结束,公司2季度产量预计将逐月快速提升。我们预计公司Q2季度CTP月均出货量将在1kk左右,Q3季度月均出货量将提升到2kk水平。 垂直一体化配套逐步完善,OGS年底投产 随着公司长沙6万大片Sensor产能达产(对应4寸产能约2kk水平),目前公司垂直一体化所需要的TFT模组、Sensor、Lens可全面实现自供。 公司目前正在积极推进长沙3kk/mTFT模组项目推进进度,预计到Q3末可以达2kk/m水平,以配套CTP的产量爬坡需要。赤壁OGS垂直一体化项目预计将于12年末投产。 智能机带来的收入与盈利拐点预计将在Q2-Q3出现 公司去年年底公告了中兴康讯2012年智能机LCM、CTP中标情况,市场也对公司营收有了较高的预期。一季度由于智能机产品认证周期与CTP投产生产爬坡等原因,公司出现亏损;随着产品认证大部分已经完成,三大运营商的智能机批采也在未来一两个月内大量释放,我们认为公司经营情况将在Q2-Q3出现大幅改观。预计Q2、Q3公司CTP垂直一体化产品出货量将在3KK、6KK,净利率也将随着产能利用率、良品率爬坡而稳步提升。 具备安全边际的业绩高弹性,建议增持 我们按照中性假设全年CTP出货量17-18kk测算,全年营收近20亿元。 随着长沙CTP产能全面达产以及赤壁OGS产能明年释放,公司未来两年的产能可支撑的收入弹性巨大。我们中性偏谨慎考虑未来两年的成长性,预计2012-2014年EPS分别为1.28、2.16、3.17元,对应今明年PE分别17、10倍,即便考虑未来增发,目前股价也具备一定的安全边际,建议增持。 风险:国产智能机大幅低于预期、大客户依赖度相对较高

事件:公司发布12年一季报,报告显示公司12年一季度主营收入达到5.26亿元,较去年同期增长182.74%,归属于上市公司净利润为1.19亿元,较去年同期增长466.93%,对应的eps为0.37元。 中高档销售继续提升毛利率:公司一季度综合毛利率为78.08%,较去年四季度76.02%的综合毛利率继续提高2.06个百分点,公司产品中中高档酒产品占比高达70%,由于其品质优秀,价格定位处于湖南省中高档白酒空白区域,使得产品推广顺利,销售不断放量,从而带动公司毛利率不断走高。 销售费用率同比下滑7.58%:公司一季度销售费用率为28.65%,较去年同期同比下滑7.58个百分点。 我们认为随着公司营收规模的增长和湖南销售公司运作的进一步完善,销售费用率将会出现持续下降态势。 百强县推动省外市场扩展:公司在省外北方市场推广百强县计划,即在山东、河南和河北等地,公司和当地一级经销商一起,通过政策刺激等方式帮助分销商做好终端市场,快速实现渠道下沉。目前在山东和河南推广情况较好,我们预计随着百强县工程的推进,2012年山东和河南营收均可过亿。 盈利预测:我们预计12-14年营业收入分别为14.31、19.32和26.18亿元,净利润分别达到3.57、4.48和6.42亿元,对应摊薄后的eps分别为1.10、1.38和1.98元,继续维持“买入”评级。 风险提示:营销推广效果低于预期

规模提升迅猛,看好公司成长性 公司2012年VK3、VB3将进一步放量,同时香兰素收购使得公司收入、利润规模大幅增厚;2013年公司预计还将有10000吨VB3产能以及20000吨皮革助剂技改项目产能建成。考虑中华化工收购完成,测算公司2012、2013年EPS分别为1.72、2.73,增发摊薄后为1.44、2.3元。我们看好公司积极拓展产品领域,打造精细化工平台的努力方向,给予公司2012年增发摊薄后28倍PE,6个月目标价40.5元,建议增持。 风险提示:中华化工收购尚未最终完成,相关预测具有不确定性。

事件:公司 2011年营业收入为5.62亿元,较去年同期下滑4.27%,营业利润为8515.38万元,较去年同期增长41.59%,归属于上市公司净利润为8003.77万元,较去年同期增长91.91%。利润分配方案为:每10股派现金3元(含税)。 玉米种子毛利率增长显著:公司 80.77%的营收贡献来自于杂交玉米种子业务。11年公司玉米种子营收为4.54亿元,较去年同期下滑2.35%,但是毛利率却从35.60%上升到42.99%。公司主营下滑而毛利率的大幅上涨,主要是因为公司减少了原有主推品种郑单958的推广面积,加大了毛利率较高的其他玉米品种的推广。 公司加大新品研发和引进力度:公司的原有主打产品郑单 958一直受制于较低的终端价格,且随之推广年限的增加,公司的推广面积也出现了持续降低的情况,我们预计公司的郑单958贡献了公司约45%的利润。公司加大了新品种研发和引进力度,目前共引进了6个新品种,分别为晋单73、燕州528、京科968、金湘369、吉湘2133和农玉3,覆盖了华北、东北、华中和西南区域,公司本经营年度将开始进行试推广,推广力度目前存在不确定性。 引入外企高管,提高公司运营质量:2011年公司陆续引入11位外企高管,分别负责公司育种、制种和营销种等关键环节。我们认为随着外企高管的加盟,公司会吸收先进外资企业在产品研发、加工和销售等方面的先进经验。 盈利预测:我们预计公司 2012-2014年的营收分别为6.29亿元、7.83亿元和10.07亿元,归属于上市公司的净利润分别为0.88亿元、1.24亿元和1.71亿元,对应的eps 分别为0.52元、0.73元和1.00元。我们给予“增持”评级,建议投资者密切关注公司营销模式的改革和新品推广进度。 风险提示:新品推广不达预期业

事件:公司年报显示,2011年公司主营收入为5.72亿元,较去年同期增长39.27%.营业利润为5013.96万元,较去年同期增长20.82%,归属于上市公司净利润为5893.24万元,较去年同期增长3.52%,对应的eps 为0.28元。 三四季度营业情况得以改善:公司营业情况逐步得以改善,公司下半年营收增速高达52%,明显好于上半年25%的增速,我们认为公司下半年营收增速提升主要来自于两个方面:第一,公司高端的常温水牛奶销售情况得以实质性进展,第二,公司收购的大理来思尔乳业公司并表。 增收不增利来源于销售费用的大幅提升:公司 2011年的销售费用为1.25亿元,去年同期增加4586万元,销售费用率也从去年的19%增加3个百分点至22%。我们认为销售费用率的提升主要因为:第一,公司北京、上海等一级市场推广高档“摩拉菲尔”而投入了大量的广告宣传费用,第二,由于媒体的负面报道,对公司的销量造成了较大的影响,从而使得省外市场扩展低于预期。 省外市场效益逐步体现,省内市场继续做深做透:从省外终端情况来看,目前在北京和上海的已购消费者二次购买意愿较强,基本达到50%左右。公司今年会将上海的直销模式改成经销商模式,从而加大上海和北京两地的铺货力度;而省内市场,公司毫无争议的占据着市场占有率第一的位置,市场占有率高达50%,我们认为公司的未来省内发展重点将在深挖桂林、柳州等市场,进一步对渠道进行下沉。 盈利预测:我们预计公司2012年、2013年和2014年的净利润分别为8900万、1.12亿和1.32亿,对应的eps 分别为0.39元、0.49元和0.58元。我们给予“增持“评级。 风险提示:省外市场开拓低于预期,原材料成本大幅上涨