多因素影响23年业绩公司发布23年年报及24年一季报，23年公司实现营业收入7.55亿元，同比减少16%，归母净利润为亏损4755万元，22年同期为盈利6428万元。 公司亏损的主要原因有：营业收入同比减少，部分产品降价导致毛利率下降，光芯片及器件产品毛利率同比下降15个百分点；研发费用同比增加，其中材料费用同比大幅增加1344万元；对相关资产计提减值准备，约2728万元。 1Q24扭亏且营收恢复增长1季度经营恢复，24年1季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长33%，归母净利润844万元，同比和环比均扭亏为盈，其中光芯片及器件、室内光缆、线缆材料收入同比均有不同程度的增长。 CW光源已实现小批量出货，光纤连接器快速增长23年光芯片及器件产品中：1）AWG芯片系列收入1.27亿元，同比减少41%，主要因为23年上半年需求下降，下半年已有所回暖，另外200G-800G平行光组件（硅光连接器）已量产、1.6T产品处于送样状态；2）PLC分路器芯片系列收入0.86亿元，同比减少23%；3）DFB激光器芯片收入0.5亿元，同比增长9%，其中接入网产品稳定出货，CW光源已实现小批量出货，数通高速EML仍在开发，50GPONEML完成初步的工艺开发；4）光纤连接器0.72亿元，同比增长55%，其收入主要来自于多芯束连接器、单双芯光纤连接器。 其他储备产品1）已开发出MPO-FA产品，应用于800G/1.6T模块，CPO&硅光方案模场转换FA系列产品、相干光模块方案保偏光纤阵列实现小批量出货；2）在卫星、激光传感领域，公司开发出外腔窄线宽激光器、高饱和功率半导体光放大器，多家客户性能验证中，已有部分客户性能验证通过。3）激光雷达种子源客户验证性能合格，开始小批量销售。 盈利预测与投资建议根据公司年报及1季度情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.61亿元、0.92亿元、1.20亿元（原预测2024、2025年分别为0.68亿元、1.01亿元）。基于公司在无源+有源的光芯片布局，CW光源、AWG以及平行光组件等产品有望受益硅光400G/800G/1.6T的放量，维持“增持”评级。 风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；光芯片需求不达预期；拓展硅光业务不及预期。

多个因素导致2023年净利润下滑公司发布2023年年报，实现营业收入7.1亿元，同比增长11%，归母净利润5964万元，同比减少49%，扣非归母净利润3948万元，同比减少48%。 利润下滑主要原因：1）宏观经济波动，欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务；2）光通讯市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。4）加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加2398万元。 光纤激光器件竞争激烈，光通讯需求下降分业务看：1）光纤激光器件收入4.27亿元，同比增长24%，同时毛利率下滑5个百分点；2）光通讯器件收入2.04亿元，同比减少7%，毛利率提升6个百分点；3）铌酸锂调制器及光子集成产品收入4468万元，同比减少8%。 加大新一代薄膜铌酸锂的研发投入公司加大新一代薄膜铌酸锂调制器产品的研发投入，光通讯和数据中心领域的客户开拓均取得一定进展，目前已收到头部通讯设备厂商的验证性质订单。随着未来几年，光模块从800G向1.6T和3.2T升级，薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出，有望凭借功耗、成本、性能等优势，提升市场渗透率。今年美国OFC展会上，光库科技携手HyperLight联合主办薄膜铌酸锂论坛，与多家厂商探讨薄膜铌酸锂的最新进展和机遇，而今年公司也将推进PAM4单波200G芯片的客户验证和小批量生产。 激光雷达收购拜安，扩大战略布局2024年完成收购拜安实业52%股权成为控股股东，拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有良好的解决方案，未来增长潜力较大，也可以增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力，扩大公司的战略布局。 盈利预测与投资建议根据公司年报和经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元（原预测2024-2025年为1.20亿元、1.98亿元），分别同比增长63%、39%、29%，对应2024-2026年PE为118倍、85倍、66倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

四季度扣非净利润表现不佳公司发布 2023年年报， 2023年实现营业收入 133.5亿元，同比减少 3.5%，归母净利润 12.97亿元，同比增长 11%，扣非归母净利润 7.3亿元，同比减少 26%，非经常收益主要来自政府补助以及云晖光电的股权出售。 4Q23单季实现营业收入 33.2亿元，同比减少 7%，归母净利润 4.17亿元，同比增长 43%，扣非归母净利润 1995万元，同比减少 90%，主要是因为毛利率同比下降 4.1个百分点、环比下降 5.7个百分点。 光纤光缆需求放缓，但盈利水平提升分业务看： 1）光纤预制棒及光纤收入 31.72亿元，同比减少 17%，毛利率同比提升 5.6个点； 2）光缆收入 53.58亿元，同比减少 7.6%，毛利率同比提升 2.6个点； 3）光器件及模块收入 14.7亿元，同比增长 2.4%； 4）其他收入 33.52亿元，同比增长 21%。 23年 8月长飞先进半导体完成 A 轮股权融资，公司持有其股权比例下降至 22.9%，成为公司的联营公司，不再纳入合并报表范围。 光纤光缆以外的新业务占收比超 30%，多元化更进一步2023年光纤光缆以外的新业务占收比超 30%，其中与博创科技的业务及管理协同，并完成了博创科技与长芯盛的整合，博创向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆、400G-DR4硅光模块已实现量产出货；长飞先进半导体启动了年产可达 36万片 SiC MOSFET 晶圆的功率器件项目建设；长飞宝胜已具备施工服务能力， 2024年有望实现规模销售。 移动招标份额领先，空芯光纤具备竞争力在中国移动 2023年普通光缆采购中，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以 19.36%的份额位居榜首。 公司与中国移动合作进行了全球首次四芯光纤与七芯光纤同缆的现网试验，公司是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一。 盈利预测与投资建议根据公司经营情况，我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 12.33亿元、13.52亿元、 15.08亿元， 分别同比增长-5%、 10%、 12%，对应 2024-2026年 PE 为 18倍、 16倍、 15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

事件： 公司发布 2023年业绩，实现营业收入 5078亿元，同比增长 6.9%，其中服务收入 4650亿元，同比增长 6.9%，连续 11年保持增长；归母净利润 304亿元，同比增长 10.3%。 我们的点评如下： 基础业务稳健增长，产数业务快速发展2023年公司基础业务收入稳健增长，用户规模和价值持续提升。 移动通信服务收入 1957亿元，同比增长 2.4%，其中，移动增值及应用收入 258亿元，同比增长 12.4%，移动用户数净增 1659万户，连续六年行业领先，用户规模达到 4.08亿户，移动用户 ARPU 达 45.4元，同比增长 0.4%。固网及智慧家庭服务收入 1231亿元，同比增长 3.8%，其中，智慧家庭业务收入 190亿元，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926万户，达 1.90亿户，宽带综合 ARPU 达 47.6元，同比增长 2.8%。 2023年公司产数业务保持快速发展，收入达 1389亿元，同比增长 17.9%，占服务收入比达 29.9%，较上年提高 2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至 70.4%。公司天翼云收入达 972亿元，同比增长 67.9%，国际业务收入超 137亿元。 加快推动数字信息基础设施向智能化升级， 聚焦未来优化投资结构2023年累计完成资本开支 988亿元，其中移动网投资 348亿元，产业数字化投资 355亿元。年内新建 5G 基站超 22万站，在用 5G 基站超 121万站，实现乡镇及以上连续覆盖、发达行政村有效覆盖； 4G 中频共享基站数超200万站，中频共享率超 90%，联合推进机场、高铁、医院等重点场景精准建设与优化，移动网质量满意度稳步提升，共建共享效益红利进一步释放。公司积极推进 800MHz 重耕， 2023年 8月获准重耕 800MHz 频率用于5G，截至 2024年 1月，已建成 25万具备 4/5G 融合服务能力的 800MHz基站，农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。积极打造云智、训推一体、云网边端协同的分布式算力基础设施，聚焦全国一体化算力网络枢纽节点区域，加大智算能力建设，全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%； 推进数据中心向 AIDC 变革升级，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力； 稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达 280个城市，边缘节点超 1000个，全年通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，增幅 32.3%。 2024年优化投资结构，计划资本开支 960亿元，同比减少 2.9%，资本开支占收比预计降到 20%以下，其中移动网投资 295亿元，产业数字化投资370亿元， 占比 38.5%，同比提升 2.5个百分点，关于云/算力投资为 180亿元，智算增加 10EFLOPS，达到 21EFLOPS 以上。 高度重视股东回报，持续提高分红派息公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力， 2023年全年派发股息为每股 0.2332元（含税），全年派发股息总额同比增长 19.0%，超过2023年公司股东应占利润的 70%，圆满兑现公司 A 股发行时的利润分配承诺。从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，努力为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议： 公司紧抓经济社会数字化转型机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与云、 AI、安全、量子等新要素融合，基础业务稳健增长，产业数字化业务快速发展， 看好公司未来发展。 考虑新业务盈利能力存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 332/360/388亿元（24-25年原值为 346/382亿元）， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 公司发布 2023 年度业绩，实现营业收入 10093 亿元，同比增长 7.7%，其中主营业务收入达到人民币 8635 亿元，同比增长 6.3%，高于行业平均增幅；实现归母净利润 1318 亿元，同比增长 5.0%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平； EBITDA 为 3415 亿元，同比增长 3.7%。我们的点评如下：CHBN 全向发力，领先优势不断巩固23 年 CHBN 全面增长， HBN 收入占主营业务收入比达到 43.2%，同比提升 3.4 个百分点。数字化转型收入达到 2538 亿元，同比增长 22.2%，占主营业务收入比提升至 29.4%。具体来看：个人市场： 23 年收入 4902 亿元，同比增长 0.3%；移动客户 9.91 亿户，净增 1599万户。其中 5G 套餐客户达 7.95 亿户，净增 1.80 亿户。权益融合客户达 3.30 亿户，净增 4276 万户；移动云盘月活跃客户达 1.90 亿户，净增 2374 万户，客户规模排名业界第二； 5G 新通话高清视频使用客户达到 1.33 亿户，净增 4132 万户，其中AI 应用订购客户数超 307 万；动感地带芒果卡自发行以来 5 个月销量达到 1147 万，广受年轻客群青睐。移动 ARPU 稳健增长，为 49.3 元，同比增长 0.6%。家庭市场： 23 年收入 1319 亿元，同比增长 13.1%；家庭宽带客户 2.64 亿户，净增2012 万户，净增规模连续多年领跑行业。千兆家庭宽带客户渗透率为 30.0%，较22 年底提升 14.3 个百分点。移动高清客户规模达 2.07 亿户，智能组网客户同比增长 36.7%，家庭安防客户同比增长 40.5%， HDICT 解决方案服务客户数达 2921 万户，带动家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达 25.6%。家庭客户综合 ARPU 同比增长 2.4%，达到 43.1 元。政企市场： 23 年收入 1921 亿元，同比增长 14.2%。政企客户数达 2837 万家，净增517 万家。 23 年公开招标市场中标份额达到 14.3%，同比提升 3.0pp，在全行业中排名第一。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达 833 亿元，同比增长 65.6%，自有能力收入同比增长超 100%。 5G 产业数字化赋能领跑业界，全年签约 5G 行业商用实例达 1.5 万个，同比增长 22.4%， 5G DICT 项目签约金额达 475 亿元，同比增长 30.1%； 5G 专网收入达 54 亿元，同比增长 113.1%，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业保持领先。新兴市场： 23 年收入 493 亿元，同比增长 28.2%。国际业务方面，进一步发挥国内国际两个市场联动效应，加强优质产品能力和 5G 解决方案出海，国际业务收入达到人民币 207 亿元，同比增长 24.2%。数字内容收入达 280 亿元，同比增长 31.6%，云游戏全场景月活跃客户达到 1.2 亿户，用户规模行业第一。金融科技方面，通过数据挖掘和场景赋能大力推进产业链金融发展，全年业务规模达到人民币 766 亿元；打造一体化全场景数字消费入口，和包月活跃客户同比增长 51.8%。坚持精准投资，网络布局升级优化23 年公司各项资本开支合计约 1803 亿元， 5G 网络投资 880 亿元，累计开通 5G 基站超 194 万个;算力投资 391 亿元，通用算力规模达到 8EFLOPS（ FP32），智能算力规模达到 10.1 EFLOPS（ FP16）。 24 年公司预计资本开支合计约 1730 亿元（预计占主营业务比低于 20%），其中 5G 网络资本开支约人民币 690 亿元，算力投资 475亿元，计划 24 年累计开通 5G 基站 235 万站，通算达 9EFLOPS，智算超过 17EFLOPS。持续提高分红派息，重视股东回报董事会建议 23 年全年派息率为 71%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从 24 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，力争为股东创造更大价值。盈利预测与投资建议： 公司 CHBN 持续良好增长， 5G 渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。考虑新业务盈利能力不确定性，预计 24-26 年归母净利润为 1426/1531/1643 亿元（ 24-25 年原值为 1477/1592 亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

全球移动通信领域领军企业，经营持续改善公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，产品主要包括移动通信网络设备以及移动通信技术服务。大唐移动和虹信通信，联合重组成立中信科移动通信技术股份有限公司，后2022年9月中信科移动在上交所科创板成功上市。随着我国5G建设稳步推进，营收入稳步增长、持续减亏。 国内新建份额持续提升，海外收入持续高速增长公司自2011年起开展5G标准及基础技术研究，是国家5G科技项目的主要承担单位之一，并牵头或独立承担了科技部5项6G课题。截至2022年底，公司5G提案贡献占比3.89%，位列第7。2020年中国移动5G无线主设备集采，公司份额仅占2.62%，而在2023年至2024年5G700M宏基站和2.6G/4.9G基站集采招标的综合中标份额超过7%。近几年得益于“一带一路”政策，公司加快国际市场营销体系建设，2022年国际业务收入同比增长超100%，未来公司有望借助集团海外业务平台烽火国际力量，为自身后续业务发展打造更多增量空间。 移动通信技术服务业务稳居国内前列公司移动通信一体化服务主要由无线网络规划、无线网络建设和无线网络优化等三部分组成。截至2022年9月，公司已在全国31个省、市、自治区设有分公司、代表处和技术支持中心。根据对2018-2021年上半年非通信运营商系的企业有7家，公司排名第三，综合市场占有率约2.31%，仅次于中贝和润建。 深度参与低轨卫星互联网，推进国内外标准制定地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，全球各国加速低轨卫星网络建设。公司深度参与我国低轨卫星互联网建设，具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管，以及测试仪表等等全系列产品和技术服务能力，并积极拓展民用卫星互联网市场。公司建立星地融合实验室、发布白皮书，大力推动5GNTN的国内外标准制定。 盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为-2.87亿元、6171万元、4.82亿元，分别同比增长57%、121%、682%。我们认为公司移动通信设备国内份额提升、海外借集团平台实现了快速增长，同时公司深度参与低轨卫星互联网建设，可提供丰富产品，未来存在快速增长可能。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G应用商业模式尚不成熟的风险

3Q23 单季净利润仍处于微利状态2023 年前 3 季度公司实现营业收入 5.65 亿元，同比增长 10%，归母净利润 1529 万元，同比减少 23%。3Q23 单季实现营业收入 1.59 亿元，同比减少 9%、环比减少 20%，归母净利润 98 万元，同比增长 247%、环比转盈，但仍处于微利状态。 产品具备国产替代能力公司客户主要涵盖工业及科研等用户；公司在新型智能传感器、光电仪器领域积累了较强的技术和市场先发优势，公司会通过推出具备先进性、高性价比的产品和应用方案，持续在部分关键领域实现国产替代；在智能传感器以及光电分析仪器市场，欧美日等发达国家在工业领域相较于中国具备先发优势，近年来，国内外技术呈不断缩小差距的趋势。公司自主研发生产的无线传感器网络系列产品、智能温振传感器、通用光栅光谱仪、荧光光谱、拉曼光谱、高光谱、光电效应测量系统及精密位移控制单元等多项产品的技术性能指标均达到国内较高水平，部分指标达到国际较高水平，且具备性价比高、本土化、个性化等优势。 从科研延伸到生产环节公司也在布局新的增长点：1）荧光光谱仪、共焦拉曼光谱成像仪、高光谱仪、膜厚测试仪等产品，可用于动力电池材料及器件研发及生产工作。2）HXP 系列六轴并联机器人系统可用于高精度的六自由度调整，尤其适合于空间精密对位、微小器件加工和装配、光通信器件调芯、晶片检验等场合。 3）太阳能电池伏安特性测量系统、太阳光模拟器、DSR800 瞬态光电性能测试系统等产品可对包括钙钛矿在内的各类太阳能电池的材料和器件进行光电方面的参数测量。 盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度净利润下滑，我们下调预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5876 万元、8581 万元、1.09 亿元（调整前为 7639 万元，1.11亿元，1.44 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 41 倍、32 倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降；业务开拓或业务恢复不及预期

3Q23 单季净利润同比下滑2023 年前 3 季度公司实现营业收入 100.29 亿元，同比减少 2%，归母净利润 8.81 亿元，同比增长 0.6%。其中 3Q23 单季实现营业收入 31.14 亿元，同比减少 19%，归母净利润 2.74 亿元，同比减少 22%。 公司单 3 季度综合毛利率 25.7%，同比提升 1.3 个百分点，环比降低 0.9 个百分点，在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。移动普缆集采份额继续领先根据 APC 预测， 2023 年全球光纤光缆总需求增长 2-3%，中国全年光纤需求量大概在 2.8 亿芯公里，与运营商 2021 年的集采需求量相近。在今年中国移动 2023 年普通光缆采购中，采购规模比 2021 年和 2020 年有所下降，比 2019 年略微上升。从历年招标份额来看，前四名的份额基本保持稳定，而第五名的份额波动相对较大。此次招标，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以 19.36%的份额位居榜首。多元化业务稳步发展1）长飞先进半导体将完成 36 亿元融资，建设完毕后将形成年产 36 万片 6英寸碳化硅晶圆及外延、年产 6100 万个功率器件模块的能力。 2）子公司博创科技 10G PON OLT 光模块出货量国内领先；在数通市场，已向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的 400G-DR4 硅光模块已实现量产出货。 3）工业激光器领域，子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4）海工领域，子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电 PB 项目首台导管架的吊装施工。出售云晖光电股权长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电 11.2%的股权，云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给 Lumentum，云晖光电全部股权对价为美元 7.5 亿元，如出售按计划完成，预计公司将产生约 4.4 亿元的投资收益。 盈利预测与投资建议暂时不考虑出售云晖光电的投资收益， 由于 3 季度净利润下滑， 下调预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.16 亿元、 12.33 亿元、 13.35 亿元（ 调整前为 14.01 亿元、 16.11 亿元、 17.86 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 18 倍、 17 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

3Q23 业绩同比略降2023 年前 3 季度公司实现营业收入 29.5 亿元，同比减少 5%，归母净利润8700 万元，同比增长 7%。其中 3Q23 单季实现营业收入 10.7 亿元，同比减少 14%，归母净利润 4677 万元，同比减少 8%。单季毛利同比快速增长，但财务费用增多致净利润下滑3Q 单季毛利 2.05 亿元，同比增长 45%，主要是毛利率提升约 8 个百分点，而公司财务费用同比增加 4415 万元，增加幅度较大导致单季归母净利润略下降。华为汽车线束供应商，电力工程依托国家战略分业务看： 1）公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产；光纤工厂保持最大化规模生产。 2）公司汽车线束业务稳定增长，共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的 13 个新项目。 3）电力工程业务，公司在谨慎稳妥策略基础上，适度投标竞标储备项目，稳固并深挖现有市场。 公司依托国家打造“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”的战略号召，抓住机遇，拓展输变电和发电厂的总承包业务，其中合同金额约 11.4 亿美金的孟加拉国家电网改造工程项目进展顺利。光芯片、超导带材稳步推进1）激光器芯片完成基建、设备调试，多款芯片进入批量化试制阶段；镀膜Filter 芯片试制成功了 50G PON 器件，发布了 50GHz DWDM TFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。 2） 超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备和超导电气产品，可广泛应用于风电、核聚变、电网、交通、医疗、军事、重大科学工程等领域，公司以业内独有的磁通钉扎技术， 进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目， 将在 2023 年下半年挂网运行,该项目是江苏省第一根超导电缆， 也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆。 盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度净利润增速低，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.08 亿元、 1.29 亿元、 1.55 亿元（ 调整前为 2.95 亿元， 3.54 亿元， 4.19 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 65 倍、 54 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

3Q23收入环比改善2023年前 3季度实现营业收入 9319万元，同比减少 52%，归母净利润 2145万元，同比减少 71%。其中 3Q 单季收入 3187万元，同比减少 55%，环比增长 20%，环比改善；净利润 206万元，同比减少 92%，环比减少 549万元，仍处低利润状态，利润环比下滑主要是因环比研发增加、其他收入减少。 3Q 经营情况为上半年的延续3Q 业绩欠佳，延续上半年的情况，业绩下降主要是因为： 1）光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳，下游客户减少采购； 2）产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。 扩产 EML 产线，布局多个速率 EML 产品公司扩建了多条 EML 芯片生产设备和开发设备，可满足各速率 EML 芯片的设计、开发、生产， 聚焦 EML 产品推广，拓宽产品赛道，已经有多个 EML产品推向接入网，传输和数据中心 AI 市场， 其中： 1）10G PON 领域的 EML激光器，预计下半年新品的上量和下游需求的回暖会对收入有积极的贡献。 2） 100G EML 产品特性可与海外产品对标，目前已在客户端测试，未来将形成新增长点； 3） 更高速率的产品 200G EML 已在研发阶段。 储备硅光激光器、激光雷达激光器芯片等项目公司积极储备新产品，研发投向包括工业级 50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、 50G PAM4DFB 激光器开发、 100G EML 激光器开发、 50G 及以下、100G 光芯片的可靠性机理研究、 1550波段车载激光雷达激光器芯片、 3寸 DFB 激光器开发、 200G PAM4EML 激光器开发、工业级 100mW 大功率硅光激光器开发、 50G PON EML 激光器开发等项目。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 4498万元、 1.25亿元、 2.04亿元（调整前为 7405万元， 1.49亿元， 2.19亿元），对应 24-25年市盈率分别为 105倍、 64倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期； 差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大； 研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。

3Q23业绩环比平稳公司发布 2023年 3季报，前 3季度公司实现营业收入 5.24亿元，同比增长 6%，归母净利润 4669万元，同比减少 48%。第 3季度单季实现收入 1.85亿元，同比增长 4%，环比增长 1%，归母净利润 1496万元，同比减少 53%，环比减少 8%。 3Q23单季业绩与 2Q23相比较为平稳。 非业务因素导致净利润下滑公司收入增长，但净利润下滑， 我们分析主要以下三点原因： 1）公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达到 9770万元，同比增长 38%。 2）财务费用-1243万元，同比增加 39%，主要是汇兑收益较上年同期减少。 3）其他收益 1749万元，同比减少 46%，主要是政府补助同比减少。 3Q23单季综合毛利率环比提升前 3季度公司综合毛利率为 34.9%，同比下降 1.7个百分点，其中 3Q23单季毛利率为 37.1%，同比提升 1.8个百分点，环比提升 3.4个百分点。 拟增资米兰光库扩产薄膜铌酸锂公司为了进一步扩大产业全球布局，更新并扩建位于意大利米兰的薄膜铌酸锂高速调制器及芯片产品研发与生产基地，拟对全资子米兰光库进行增资 2100万欧元，并根据实际情况及预计用款时间分批注资。 激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm 光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件，同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。 另外公司拟发行不超过 1200万股募集资金不超过 2.8亿元，发行事项已获得国资委批准。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 6651万元、 1.20亿元、 1.98亿元（调整前为 1.21亿元、 1.76亿元、 2.31亿元），对应 24-25年市盈率分别为 78倍、 47倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

3Q23 业绩环比改善公司发布 2023 年三季报，前 3 季度实现营业收入 5.41 亿元，同比减少 21%，归母净利润亏损 2764 万元，去年同期盈利 6732 万元。其中 3Q23 单季实现营业收入 2.11 亿元，同比减少 17%、环比增长 17%，归母净利润亏损 992万元，同比减少 129%，环比减亏 461 万元。在经历上半年业绩放缓后， 3Q23单季经营有所恢复。多方面影响导致前 3 季度亏损前 3 季度公司亏损原因为营业收入同比减少，部分产品降价导致毛利率下降， 前 3 季度综合毛利率同比下滑 4.9 个百分点，但 3Q23 单季已环比提升4.8 个百分点；持续进行研发和技术创新，相应的研发费用同比增加，研发费用率处于行业较高水平，前 3 季度研发费用达 7932 万元，同比增加 2016万元，单 3 季度更是达到 3003 万元的高位；公司按谨慎性原则对相关资产计提减值准备，前 3 季度资产减值损失 1247 万元，同比增加 532 万元。高速数通光芯片已实现小批量，卫星用窄线宽激光器处于送样阶段公司重点对 400G/800G 光模块用 AWG、平行光组件、连续波高功率激光器等芯片及组件，相干通讯用超宽带密集波分复用 AWG 等关键技术持续攻坚，现已实现客户验证及小批量出货。而在高速芯片方面， 50G PON EML和 PAM4 100G EML 正在研发； 25G 1286nm DFB 激光器送样客户验证。 另外卫星通信领域，公司研发的窄线宽激光器产品可以应用于卫星通信领域，产品方面已经处于送样及性能验证阶段。拟在泰国设立子公司，应对贸易风险公司拟使用自有资金在泰国投资设立海外子公司，总投资金额 500 万美元，主要是为实现公司国际化发展战略，挖掘市场空间，充分利用泰国国际贸易优势，应对未来的贸易风险，提高公司总体订单交付能力，进一步满足客户及拓展国际市场的需要。另外公司收购 AOI 中国资产及相关业务的事情暂时终止，未来存在不确定性。盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度持续亏损，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1082 万元、 6799 万元、 1.01 亿元（前值为 6609 万元、9141 万元、 1.18 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 79 倍、 53 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；下半年光芯片需求未能恢复；投资裕汉光电存在不确定性。

事件： 公司发布 2023年三季报， 23年前三季度实现营收 2817亿元，同比增长 6.7%，其中主营业务收入 2525亿元，同比增长 5.4%，归母净利润 75.8亿元，同比增长 10.9%； Q3单季度实现营收 898.6亿元，同比增长 2.4%，归母净利润 21.3亿元，同比增长 4.3%。 我们的点评如下： 面对数字经济与实体经济深度融合带来的深刻变革和广阔空间，公司坚定不移推进创新转型，积极储备核心能力，超前布局重点领域，数字化产品和解决方案核心竞争力不断增强。 从不同业务来看： 移动和宽带业务方面： 公司坚持量质构效协调发展，不断深化业务融合、市场融通、能力融智，基础业务稳盘托底效应更加突出。 移动用户规模达到 3.32亿户，移动用户净增达到 967万户，推动公司移动主营业务收入实现 1307亿元，同比增长 2.6%，移动 ARPU 达到 44.3元；固网宽带用户达到 1.11亿户，年内净增用户突破 783万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%，达 460.4亿元，宽带综合 ARPU 达 47.9元，用户价值稳中有升。 产业互联网业务方面：公司收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入606.9亿元，占主营业务收入比达到 24.0%，比去年同期提升 1.8pp。 公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇，着力推动技术创新、产业赋能和生态共建，联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展，为数字经济输出新动能。持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型，“联通云”保持良好增长，实现收入 367亿元，同比增长 36.6%。加速推进人机物泛在互联，以格物平台赋能行业突破，面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案，物联网终端连接数达 4.67亿个，推动物联网业务收入实现 75.2亿元，同比增长 21.9%。以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用，助力数字社会建设和实体经济发展， 大数据业务收入实现 40.7亿元，同比增长 46.7%。持续创造数智生活和智能家庭应用新供给，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近 2亿户，年内净增近 6000万户。聚焦垂直行业，锤炼专精特新能力， 5G 虚拟专网服务客户数达到 6897家，较去年底增长超过 3000家。 盈利预测与投资建议： 公司经营情况向好，移动 ARPU 值及 5G 渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动 B 端业务持续快速增长。预计 23-25年归母净利润为83.78/94.39/104.74亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 公司发布 2023年三季报， 23年前三季度实现营收 7756亿元，同比增长 7.2%，其中主营收入 6646亿元，同比增长 7.2%，归母净利润 1055亿元，同比增长 7.1%； Q3单季度实现营收 2449亿元，同比增长 8.1%，其中主营收入 2124亿元，同比增长 9.6%，归母净利润 293亿元，同比增长3.8%。 各业务来看： 个人市场方面， 深化“连接+应用+权益”融合运营，加快推进 5G 全民化，持续夯实客户根基。截至 2023年 9月 30日，公司移动客户总数达到 9.90亿户，其中 5G 套餐客户数达到 7.50亿户， 5G 网络客户数达到 4.25亿户； 首 3季度，流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长 16.2%，手机上网 DOU 达到 15.6GB；移动 ARPU 为人民币 51.2元，同比增长 1.0%。 家庭市场方面， 着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，积极推进千兆驱动宽带领先、内容驱动大屏领先、平台驱动 IoT 领先、生态驱动 HDICT 领先“四领先”工程，家庭市场良好增长。截至 2023年 9月 30日，公司有线宽带客户总数达到 2.95亿户，净增 2252万户，其中家庭宽带客户达到 2.62亿户，净增 1786万户；首 3季度，家庭客户综合 ARPU 为人民币 42.1元，同比增长 2.4%。 政企市场方面， 强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。首 3季度，公司 DICT 业务收入为人民币 866亿元，同比增长 26.4%。 实控人增持股份持续推进，彰显未来发展信心近日公司发布《关于实际控制人增持公司股份进展暨继续实施增持的公告》，实际控制人中国移动通信集团计划自 2022年内择机增持本公司人民币普通股股份，累计增持金额不少于 30亿元且不超过 50亿元。 22年 11月 30日，中国移动集团延长增持计划实施期间至 2023年底。 22年 1月21日至 23年 10月 16日期间，中国移动集团通过上海证券交易所交易系统累计增持公司 26258410股 A 股股份，约占公司已发行股份总数的0.123%，约占公司已发行 A 股股份总数的 2.909%，累计增持金额约 15.14亿元（不含佣金及交易税费），已超过增持计划下限的 50%。中国移动集团将继续实施增持并在 2023年 12月 31日前完成增持计划。 盈利预测与投资建议： C 端业务基本面持续向好， ARPU 值稳步回升， 5G渗透率持续提升，智慧家庭业务持续推进。政企市场业务快速成长， 5G 应用和云业务打开成长空间。预计公司 23-25年归母净利润为 1366、 1477、1592亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期， 5G 应用进展慢于预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件： 公司发布 2023年三季报， 23年前三季度实现营收 3811亿元，同比增长 6.5%，其中服务收入 3497亿元，同比增长 6.4%，归母净利润 271亿元，同比增长 10.4%； Q3单季度实现营收 1224亿元，同比增长 4.1%，归母净利润 69.5亿元，同比增长 11.1%。 各业务来看： 移动通信服务方面： 公司不断优化 5G 网络覆盖，围绕个人数字化应用需求，加快推进 5G 应用 AI 智能化升级，推动用户规模和价值实现稳健增长。 前三季度移动通信服务收入 1519.16亿元，同比增长 2.4%，移动用户净增1463万户，达到约 4.06亿户， 5G 套餐用户净增 3965万户，达到约 3.08亿户，渗透率达到 75.8%，移动用户 ARPU 为 45.6元，同比增长 0.2%。 固网及智慧家庭服务方面： 公司坚持“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”三千兆引领，加快基础连接产品与云、 AI、安全等数字化新要素融合，深化智慧社区、数字乡村场景融通，依托高速连接和多场景融合应用为高品质数字生活赋能。前三季度公司固网及智慧家庭服务收入达 929.05亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到 1.89亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合 ARPU 达 47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化方面： 公司聚焦客户需求和应用场景，积极布局战略性新兴产业，以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，充分发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势，加大优质高效的数字化产品和服务供给，以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智，促进数字技术和实体经济深度融合。前三季度公司产业数字化业务收入达 997.41亿元，同比增长16.5%。 成本来看： 2023年前三季度，公司营业成本为 2663.29亿元， 同比增长 6.1%，主要由于公司紧抓数字经济发展机遇，积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务的发展，适度增加能力建设投入；销售费用为 407.52亿元， 同比增长0.1%；管理费用为 270.35亿元， 同比增长 6.4%；研发费用为 73.35亿元，同比增长 24.0%，主要由于公司强化科技创新，加大高科技人才引进，围绕云计算、 AI、安全、量子、 5G 等重点领域，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为 5.90亿元， 同比增加 5.63亿元，主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。 盈利预测与投资建议： C 端业务基本面持续向好， ARPU 值稳步回升， 5G渗透率持续成长。 B 端业务加速成长，产业数字化、 5G 应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长，预计公司 23-25年归母净利润为 3 10、 346、 382亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等