维持“增持”评 级,上调目标价至100元。公司上半年实现营收6.38亿元,同比增长57.22%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长62.15%。业务结构优化消除周期影响,公司业绩爆发式增长持续,上调公司2016-2017年EPS 至2.20(+0.93)/2.88(+1.11)元,预计2018年EPS为3.72元。参考可比公司估值情况,上调公司目标价至100元,对应2016年PE 为45.5倍,维持“增持”评级。 业绩逆势增长,业务结构优化消除周期影响。上半年由于资本市场波动,股票、基金成交额锐减,公司推进业务结构优化。以C 端用户为主的增值电信业务稳定性凸显;广告等流量变现抗周期性优势明显;电商业务及时调整未受资本市场波动影响。加之2015年末预收款项的确认,公司净利润同比大幅上升。我们认为,结合公司目前的收入结构及各业务条线毛利情况,未来业绩增长趋势将持续。 移动端流量为王,叠加人工智能,变现价值巨大。根据QuestMobile数据显示,同花顺APP2016年6月MAU(月度覆盖人数)超过5000万,DAU 超过2000万,是仅次于支付宝的第二大垂直金融类APP(以MAU 为参照),我们认为移动端具有粘性强、变现模式丰富、数据获取能力突出等特点,看好公司未来移动端变现潜力。此外,公司在业内率先探索机器人学习、金融大数据、云计算等技术在金融信息服务领域的应用,核心看好未来在C 端场景中的应用。 风险提示:知识产权诉讼风险;可能被暂停上市风险;竞争风险。

维持增持评级,目标价49.4元。考虑公司三大业务板块收入快速增长,我们上调公司16/17/18年净利润至2.27亿/3.29亿/4.44亿(之前为2.05亿/2.76亿/3.95亿),对应EPS分别为0.35/0.51/0.69元(之前为0.32/0.43/0.61元),考虑公司作为高性能计算机龙头,并积极布局人工智能和云计算,给予一定的估值溢价,目标价49.4元,对应2017年PE为96倍。 三大业务板块驱动收入快速增长。公司实现营收16.72亿,同比上涨31.53%,净利润6155万,同比上涨70.77%,公司业绩超出我们的预期。营收同比增长31.53%,主要由于企业市场和政府市场收入高增长带动;毛利率与去年同期相比上升1.78个百分点,主要由于三大市场毛利率上升所致;公司销售费用率和管理费用率与去年同期相比分别上升0.02个百分点和0.13个百分点;净利润出现较大幅度上升主要由于毛利率提升以及投资收益大幅增长带动。 战略布局人工智能,后续进程值得期待。公司之前与寒武纪签订战略合作协议,积极布局人工智能。寒武纪芯片可用于服务器、智能终端设备、机器人等,市场空间高达数千亿级别,而公司在服务器、云计算领域极具优势,双方合作有望打造人工智能时代极具竞争力的底层计算基础设施,后续进程值得高度关注。 风险提示:(1)高性能计算机行业竞争加剧;(2)与寒武纪合作进展低于预期

维持“增持”,维持目标价21元。市场仅将公司定位为视频监控系统集成商。事实上,公司立足于公安信息化,致力于以大数据应用、云计算为基础的智慧城市建设,战略目标是城市大数据运营商。维持2016-2018年EPS为0.28/0.46/0.63元,维持目标价21元。 通信动环监控爆发,驱动中报高增长。公司公告,2016上半年收入6.1亿元,同比增长69%;净利润1.3亿元,同比增长220%,符合我们的预期。收入和净利润高增长,除了创联电子、国迈科技并表的因素外,通信基站动环监控成为增长的核心驱动力。上半年来自通信行业的收入1.5亿元,同比增长170%。市场预期铁塔共建共享将大幅减少通信基站动环监控的市场空间。事实上,铁塔共建共享之后,不但新建基站信息化水平高,存量基站也进行了信息化水平提升,远程监控无人值守成为主要管理方式,动环监控市场出现井喷式增长。 卡位数据资源,向跨系统大数据运营商迈进。市场仅将公司定位为视频监控系统集成商。我们认为公司的战略目标是城市大数据运营商。 第一步,依托视频监控、电子车牌、智慧城市业务卡位数据资源,形成“视频采集数据+电子车牌数据+基础人口库/企业法人库”立体数据结构,打通公安治安、交警等多警种的数据壁垒,成为面向各警种的大数据管理和分析平台。第二步,以公安信息化、城市智能交通为立足点,以“城市数据总线”为指导,打造以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,向跨系统的大数据运营商迈进。 催化剂:物联网业务外延布局;中标智慧城市PPP大单。 风险提示:平安城市视频监控业务竞争加剧;公安电子车牌推广迟缓。

维持“增持”评级,下调目标价至30元。公司上半年实现营收2.25亿元,同比增长45.68%;实现归母净利润925.70万元,同比增长3536.32%。上调2016-2017年EPS至0.31(+0.06)/0.45(+0.05)元,预计2018年EPS为0.62元。参考行业可比公司估值情况,下调目标价至30元,对应2016年PE为96倍,维持“增持”评级。 业务类型进一步丰富,支撑公司业绩取得突破。卡通行业持续景气,公司在在智慧校园、园区、公交及金融应用等领域成长性持续;同时,能源管控平台、智能电力载波模块等系统和产品销量实现大幅增加,实现营收同比增长109.56%,并带来相关业务模块毛利水平的大幅提升。我们认为,在业务逐步丰富和拓宽的基础之上,公司业绩将得到有效保障,为后续移动互联网业务发展提供基础支撑。 深耕校园场景,静待流量价值显现。目前,“玩校”已接入超过550所学校客户,覆盖用户600余万人,上线注册用户数超过150万人,用户数量保持快速增长。同时,通过与三方支付机构、银行等金融机构、校园服务内容提供商等开展合作,提升校园用户的使用粘性。我们认为公司目前的流量运营体系搭建已逐步完善,线下向线上倒流的潜力依然巨大,在用户获取、粘性提升的基础之上,将逐步迈向流量变现阶段。公司在变现端已有包括金融、教育等在内的初步方向,依托公司在校园场景中的持续深耕,未来流量价值显现可期。 风险提示:移动端市场拓展低于预期、校园场景竞争加剧。

首次覆盖给予增持评级,目标价18元。预计2016-2018年EPS为0.25/0.32/0.39元。基于PE与PEG两种估值方式,给予公司目标价为18元,对应2016年PE为71.6倍,首次覆盖给予“增持”评级。 公司传统医药业务发展稳健,有望迎来较长业绩上升周期。2015年,公司收入与净利润增速均处于20%水平,毛利水平稳定。特新药在公司整体收入结构中占比逐步攀升,后续公司整体毛利水平有望持续上升。受益医药工业及互联网医疗行业的快速发展,以及公司创新布局的逐步落地,公司业绩有望迎来较长上升周期。 我国医疗供需存在极大的不匹配,远程医疗势在必行。我国医药、医疗领域痛点颇多,核心聚焦医疗服务资源供需不匹配。而远程医疗将有效解决我国医疗供需不匹配的现状,改善用户的就诊体验及环节医院端的接诊压力。海外市场发展已经过实践检验,且呈现持续高速增长。我国远程医虽处于起步阶段,但发展前景极为广阔。 定增项目获批,以远程医疗为核心的大健康平台蓄势待发。公司定增项目获得中国证监会核准批复,核心聚焦远程医疗项目。公司将基于远程医疗服务平台为基层医疗机构提供远程诊断诊疗服务,促进省级医疗技术资源下沉,有效提高基层医疗机构专业技术水平和服务能力。我们认为,远程医疗项目建设是公司未来向大健康领域全面进军的核心中枢,该战略将改变公司基础属性,大健康平台蓄势待发。 风险提示:政策风险;集约化管理风险;创新业务推进不及预期。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价60元。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为0.58亿/0.74亿/1亿元,EPS分别为0.40/0.51/0.69元。考虑到公司在智能安防和无人驾驶领域的布局领先给予一定溢价,合理估值为85亿元,目标价60元,对应16年PE为147倍。 公司是国内领先的安防视频监控产品及行业解决方案提供商。公司主营业务是安防视频监控产品及安防视频监控系统的研发、生产和销售,公司技术实力领先,视频监控产品及整体解决方案广泛应用于金融、公安、电讯、交通、司法、教育、电力、水利、军队等行业。我国社会经济结构处于深刻变革阶段,国家各个部委高度重视安防监控,安防行业下游需求长期保持旺盛,公司业绩有望稳定增长。 智能监控和自动驾驶已快速落地,后续布局更值期待。公司旗下产业基金与高管背景以清华电子系为主的文通图像成立飞识科技,意在利用人工智能技术开拓智能监控和自动驾驶领域;之后,公司投资自动驾驶领域优质标的佑驾科技5%股权,持续完善自动驾驶领域的战略布局;公司16年年初已成立汉银资本,后续资源整合更值得期待。 风险提示:宏观经济景气度变化的风险;经营业绩季节性波动的风险; 市场竞争加剧的风险;

维持增持评级,维持目标价55元。预计2016-2018年的EPS为0.35/0.48/1.05元。考虑收购增厚,预计2016-2018年的EPS为0.57/0.74/1.32元。公司发布半年报,H1收入同比增长0.05%,净利润同比下降3.09%。公司毛利率提升2.78个百分点。我们维持全年盈利展望,维持目标价55元。 业务结构调整带来短期压力,维持全年盈利预测展望。公司H1业绩略低于市场预期(预告中值偏下),但符合我们的预期。公司H1收入和业绩压力,主要源于公司战略升级下的业务结构调整和三费费率提升。H1积极因素在于新业务前装进展顺利,其中智能CID同比增长42.9%。受益于此,公司毛利率大幅提升。考虑前装放量确定性高,盈利能力提升有望持续。存货同比增长46.78%,可以从侧面佐证前装高景气度。考虑公司正处于业务换挡期,我们维持今年盈利展望不变。公司全年业绩超预期点在于Q4前装车型放量进度。 公司转型质变值得期待,长期成长性预计接近50%。公司战略升级蓄势已经超过五年,根据公告已与广汽等合资品牌合作。考虑三年左右测试周期,我们判断明年下半年前装业务有望全面放量。同时,我们判断公司不排除顺应产业趋势布局ADAS、液晶显示等领域,实现产品单价提升。参考新兴前装厂商,受益于收入高增长和净利率倍增,我们判断未来五年净利复合增速有望接近50%。 风险提示:业务结构调整下短期业绩压力;转型进程不及预期。

成立BRC基金有望加速海外人工智能项目落地。Brain资本管理合伙人祁培兼具技术和管理经验,是美国威斯康星大学麦迪逊分校计算机工程系硕士和商学院MBA,曾担任MIT-CHIEF2013年联合主席,Brain资本在人工智能等高新技术领域具备深厚积累和沉淀。公司近期已公告香港网力拟与美国丹华资本共同发起设立丹华基金投资人工智能相关产业,此次成立BRC基金有望加速海外人工智能项目的落地。 技术牛人强势加入,人工智能领域实力持续增强。公司公告拟聘请顾嘉唯为副总经理,其曾任微软公司研究院人机交互科学家、百度公司研究院人机交互负责人,牛人加入有望带来更为丰富的产业资源,后续人工智能领域的持续布局值得期待。 公司人工智能领域的布局愈加完善。公司立足于“安防视频”,在基础设施、核心算法、应用场景等环节全方位布局。基础设施和核心算法层面,携手一级市场优质标的商汤科技,对底层芯片以及深度学习、图像识别算法进行深入研发;应用场景层面,2B领域,积极布局安防、轨交信息、无人机等,2C层面,积极投资机器人、家用安防产品;同时,公司在海内外已成立多只产业并购基金,后续在人工智能领域的布局值得期待。 风险提示:技术和产品开发风险;知识产权保护与核心技术人员流失风险;运营风险

投资要点: 维持“谨慎增持”评级,下调目标价至40元。公司上半年业绩低于预期,下调公司2016-2017年EPS至1.05(-0.25)/1.32(-0.28)元,预计2018年EPS为1.60元,下调目标价至40元,对应2016年37.8倍PE,维持“谨慎增持”评级。 净利润同比下滑,实际业务进展顺利,但仍处转型中期,受2015年基数影响,预计全年业绩增速空间有限。公司中报实现收入9.8亿元,同比增长9.27%,实现净利润0.8亿元,同比大幅下降36.13%,扣非净利润增长16.12%。利润同比下降主要由于去年同期由于出售资产带来的利润基数较大;同时,限制性股票激励计划摊销的成本较高亦将对全年利润产生影响。毛利率同比下降2.1%,费用率下降1.6%。 我们认为,受2015年基数影响,以及转型阵痛期业绩增长动力不足,全年业绩增速空间有限。 积极布局云计算,稳步推进公司向解决方案模式转型,未来有望带动公司业绩的逐步好转。公司收购美国1Strategy公司70%的股权。 在上海成立了全球研究与创新中心,重点关注与大数据和云计算等新兴技术。通过外延扩张进一步增强在云计算领域的交付和开发能力。 此外,公司外延扩张和研发投入的方向集中于云计算和大数据分析领域,看好公司战略转型方向和决心,未来有望由此实现优势业务向解决方案方向的全面转型。 风险提示:公司云计算业务发展进度不及预期

投资要点: 维持增持评级 ,上调目标价至45元。由于2.38亿军航空管项目落地时间不明确, 我们下调公司16/17/18年EPS 分别至0.24(-0.18)/0.34(-0.13)/0.44元,公司人工智能领域积极布局,3D 人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力给予溢价,上调目标价格至45元,对应17年132倍PE。 收入保持快速增长,毛利率下滑拖累利润增速。公司营收同比增长72.54%,净利润同比增长3.07%,业绩符合我们预期。收入增幅较大主要由于四大项业务均保持大幅增长带动,毛利率与去年同期相比下降16个百分点拖累业绩增长,主要由于信息化业务毛利率下滑较大所致;公司成本控制得力,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。 基于人工智能的3D 人脸识别产业化进展迅速。公司高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,测量精度远超国际同类水平,并且产品关键技术已经突破,产品极具竞争优势,16年年内或者17年即将投放市场,有望打开百亿级别人脸识别市场。 航空及空管产品及服务未来快速成长动力充足。公司第三台D 级飞行模拟机6月份已在上海投入培训使用,另一台将在17年投入使用;军工订单增长迅速,2016年上半年新增合同已超过2015年全年,飞行培训和军工业务有望驱动航空及空管产品服务快速增长。 风险提示:定增募投项目进展低于预期;2.38亿军航空管项目落地时间风险;人才流失风险

投资要点: 维持谨慎增持评级,下调目标价至22.5元。公司中报实现总收入11.7亿元,同比下降25.74%,实现归母净利润3.4亿元,同比下降67.67%,下调公司2016-2017年EPS 至 0.29(-0.41)/0.41(-0.53)元,预计2018年EPS 为0.57元。参考互金行业平均估值,给予公司77.5倍PE,下调目标价至22.5元,维持“谨慎增持”评级。 金融电商品类单一导致公司业绩大幅受挫,相关业务无明显好转预期。资本市场景气度下降是导致公司业绩下滑的直接原因,而单一风险偏好的品类布局则是导致业绩大幅受挫的根本原因;艾瑞咨询iUserTracker 数据显示,东方财富2016年6月PC 端DUV 同比下滑50.1%,月度使用时长同比下滑61.6%,PC 门户访客粘性较差的特征显现。目前,国内资本市场景气度无明显好转预期,同时公司金融电商品类丰富方面亦无明确落地动作,因此,我们认为公司下半年金融电商业务无大幅好转预期。 依托平台流量垂直转化,公司依然有望成为互联网模式下的综合金融服务商。公司依然有千万量级的存量用户,有望通过互联网渠道将平台用户转化为垂直金融服务用户。目前公司在证券业务垂直方向已经取得较好成绩,2016年6月,证券经纪业务市场份额为0.80%,相比上年同期排名上升38位。同时,公司积极向保险、基金管理方向拓宽,未来有望成为互联网模式下的综合金融服务企业。 风险提示:资本市场景气度下降风险;“平台”与“自营”的平衡风险。

本报告导读: 市场认为前装特性决定,公司转型进度缓慢,同时成长性难以量化。我们认为,根据产业调研,明年下半年公司前装有望放量,未来五年净利复合增速有望接近50%。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价55元。预计2016-2018年的EPS为0.35/0.48/1.05元。考虑收购增厚,预计2016-2018年的EPS为0.57/0.74/1.32元。按PEG估值法。参考2017年EPS和公司超过50%增速的高成长潜力,我们给予PEG=1.8,对应合理估值为55元。 深耕行业二十年,志在前装车联网平台运营商。公司深耕后装车联网行业接近二十年,积累了丰富的车企资源。公司从五年前起即谋划向前装转型,目前已成功打入东风、上汽、广汽等车企渠道。此次公司并购三旗通信和英卡科技,实现了前装产品线的进一步完善。 前装国产化大潮来袭,行业未来三年有望实现30%以上增长。车企盈利承压背景下,前装国产化势在必行。根据产业调研和我们的估算,前装行业未来三年有望实现20%以上增长,国产受益份额提升增速有望超过30%。行业竞争制高点在于客户资源的长期积累和资金实力,有较高门槛。以索菱为代表的新兴前装厂商积蓄已久,成长空间广阔。 厚积而薄发,转型质变在即,公司未来五年成长性有望接近50%。 公司通过富士通天长期间接供货丰田,已验证产品品质。公司蓄势超过五年,根据公告已与广汽等合资品牌合作。考虑三年左右测试周期,我们判断明年下半年前装业务有望全面放量。同时,我们判断公司不排除布局ADAS实现单价提升。参考新兴前装厂商,受益于收入高增长和净利率倍增,我们判断未来五年净利复合增速有望接近50%。 风险提示:结构调整下短期业绩压力;前装订单执行进度低于预期。

投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价33元。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为3.94/5.22/7.02亿元,EPS分别为0.49/0.65/0.87元。按照67倍PE计算,合理估值为264亿元,目标价为33元。 通过并购基金方式加速人工智能业务布局。公司公告子公司香港网力投资丹华资本,丹华资本的核心管理团队张首晟和谷安佳是行业顶级专家,有助于加速对美国市场的尖端科技领域进行投资;同时,拟与博雍资产共同设立并购基金,投资方向在视频大数据、深度学习、服务机器人等领域,有望加速公司在人工智能领域的业务布局。 智能安防大生态不断完善,服务机器人亦在重点布局。公司2015起收购华启智能、广州嘉崎和动力盈科,参股中盟科技和CABNET,并与商汤科技和中国直升机设计研究所开展战略合作,智能安防布局不断完善;同时,公司也在服务机器人领域积极布局,先后投资Jibo和Knightscope等,此次出资5000万投资设立物灵科技有望加速服务机器人业务落地。 定增募资11亿过会,人工智能业务布局蓄势待飞。公司非公开发行11亿,拟投项目分别为视云大数据及智能终端产业化项目、智能服务机器人项目以及补充流动资金,16年7月已正式过会,定增资金到位可加速公司人工智能业务腾飞。 风险提示:技术和产品开发风险;知识产权保护与核心技术人员流失风险;运营风险

投资要点: 维持增持评级,维持目标价15.9元。维持2016-2018年EPS分别为0.33/0.53/0.81元。我们认为,市场对于公司丰富产业资源和转型北斗服务平台认识不足,维持目标价15.90元。 全年业绩反转值得期待,行业寒冬凸显公司强执行力。公司发布半年报。上半年实现营收11.49亿元,同比下滑14.76%。实现净利润为0.53亿,同比减少3.53%。受行业影响,公司五大品类钢材收入均呈现不同幅度的下降。高毛利产品占比提升,缓冲了收入下行对净利的压力。若下游行业如油气输送管道投资出现拐点,如地下管廊投资爆发,全年反转仍值得期待。行业寒冬背景下,竞争对手玉龙股份H1同比下降超过60%。相比之下,公司强执行力得以充分体现。 中国北斗服务平台呼之欲出,转型质变的开始。此前,公司已公告携手保利防务(保利集团)。根据公告,我们判断此次合作短期意义在于提振管道主业,长期更在于推动实现保利与灵图软件在北斗位置服务等领域的深度合作。公司股东产业资源丰富,转型决心强烈。公司强执行力和股东丰富产业资源助推,我们判断公司有望在行业增长更为明确的北斗服务取得突破。转型,转型,质变的开始。 风险提示:经济下滑风险;转型升级速度不急预期。

投资要点: 维持增持评级 ,目标价38元。预计公司16/17/18年净利润分别5.52/7.49/10.27亿元,EPS 分别为0.43/0.58/0.79元,公司人工智能全产业布局绝对领先,上调目标价格至38元,对应16年90倍PE。 营收持续高增长,新兴业务投入暂时拖累利润增速。业绩符合我们预期。收入同比增长40.7%,主要由于教育、互联网产品运营、支撑软件等保持较快增长带动;毛利率与去年同期相比下降1.6个百分点,主要由于持续加大在人工智能开放平台、教育等重点方向投入导致费用成本上升所致,随着教育业务的深耕以及人工智能开放平台生态的搭建,我们判断毛利率回升是大概率事件;公司销售费用率与去年同期相比增长2.5个百分点,主要由于销售扩大带动人员薪酬、差旅费上升所致;公司管理费用控制得力,费用率下降4.4个百分点。 人工智能全产业布局绝对领先,下游商业化应用拓展成效突出。公司在人工智能产业全产业皆有领先布局,计算智能层面,投资类脑芯片公司寒武纪;感知智能层面,在语音合成和识别领域均是顶尖水平;认知智能层面,在语义理解、机器翻译均拥有核心关键技术,讯飞超脑更是行业前沿。公司下游市场拓展成效显著,教育行业,已是行业龙头;汽车行业,人机交互产品前装市场占有率绝对领先;开放平台运营方面,讯飞开放平台总用户数已达8.1亿;2C 市场领域,讯飞输入法、智能硬件等均处于领先地位;政府行业拓展亦取得较好效果。 风险提示:行业政策变动风险;技术变动风险;人才流失风险;