公司传统业务业绩下滑收窄,组织调整后有望恢复性增长。公司是国内领先的文件外包及内容管理、视音频解决方案服务提供商。然而受国内宏观经济的疲软,公司自身投入不足、业务组织复杂、战略规划清晰度不高等因素,传统业务营收毛利双双出现下滑。为此公司通过聘请咨询公司梳理战略规划,重组组织架构下放经营决策权,划分SBU 战略事业单位并逐一考核,有效的解决了业务线复杂、职责不清、并购整合等方面问题。从公司前三季度业绩来看,传统业务下滑的趋势得到了缓解,后续有望实现恢复性增长。 教育信息化厉兵秣马,转型坚定,未来前景向好。公司目前正积极推进教育信息化业务,拥有数字化校园(教务管理)、优教e 学(教学管理)、智慧教室等学校级产品,以及区市县的教育云平台。产品主要以软件销售为主,综合毛利40%左右,前三季度实现4000万教育信息化收入主要以软件为主。产品形态主要有两个产品,一是数字化校园,涉及教务管理相关的所有相关信息,可衍生出教育云服务平台,降低平均成本,提高投入产出效率;二是优教e 学平台,兼顾教和学,方便教师备课、辅教,形成教师课件版权等,记录学生的学习成长数据,进行针对性的教学。公司准备充分且转型坚定,已确定以教育信息化作为公司战略业务及未来发展大方向,将专注于K12体制内市场,通过提供一战化的解决方案,积累优质教学资源,跑马圈地拓展客户,迅速打造成体制内教育信息化的领导者。按2012年全国财政性教育经费支出占GPD 比例4%计算,其中8%的教育经费投入到教育信息化建设,其市场空间约有1662亿左右, 目前教育信息化行业鱼龙混杂,基本以硬件集成为主,且行业内没有大公司,我们看好公司转型教育信息化的未来前景。 信息安全业务受益于国家安全战略,存在确定性机遇。公司安全业务的发展方向是从现有打印复印业务拓展到文档安全、内容安全等泛安全领域,围绕内容安全以及去“IOE”运动,进行自主研发和产业链整合。另外公司拥有国防军工领域的二级保密资质,在军队或军工的封闭安全领域具有显著优势,目前处于投入阶段,后续放量可期。我们认为信息安全业市场自“棱镜门”事件后,受益国家信息安全战略,存在较大发展机遇,尤其在国防军工、信息安全领域,公司有望把握这一历史性机遇,分享信息安全产业发展盛宴。 公司处于战略转型进行时,估值水平有望提升,给予“强烈推荐” 评级。公司目前正处于转型关键期,业绩拐点逐渐显现,未来主要看点在于教育信息业务的推进情况,预计公司教育信息化营收明后两年进入放量期,成功转型为教育信息化企业也将大幅提升公司估值水平。我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.25元、0.36元和0.47元,对应当前股价PE 为47、33和25倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:教育信息化建设进度低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

软件业务稳定增长,条码业务有望迎来爆发。公司主要业务可以分软件和硬件两块。软件方面,一是为移动运营商提供以BOSS系统为基础的业务运营IT支撑服务,该业务发展最为稳健,是公司的现金牛业务;二是高速公路信息化业务,受益于近年省内高速建设加快,预计未来两年能够继续保持15%的增速。硬件方面,公司POS机最近几年市场占用率排名前三,受益于中小银行及第三方支付的快速增长,公司该业务有望保持每年30%-40%的增速;条码业务上,公司以达到国际先进水平的条码解码核心技术为支撑,并在此基础上已形成的行业应用解决方案和终端设备,随着票证、食品安全等行业的二维码应用大面积推广,公司的条码业务有望迎来爆发式增长,这也是公司未来几年最大看点。 二维码行业应用即将大面积推广,公司将显著受益。公司进一步完善公司的物联网产业链,即信息识读机具的核心部件及技术、行业解决方案、到面向客户的创新商业模式,巩固公司在物联网行业领军企业的地位。随着二维码应用有望在票证、食品安全、移动互联网等行业进行大面积推广,公司二维码业务发展潜力也会得到较大提升。金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪,涵盖国税、地税的多种票证,首批在6省市展开试点。公司已于9月底中标金税三期涉税文书和票证二维码咨询项目,后续公司有望更多参与金税三期项目中二维码的应用。未来二维码票证防伪大规模推广后,公司有望在开票端以及验票端都占有绝对优势,以终端扫描枪为例,公司扫描枪定价在600-800元左右,识别性能及性价比都要优于国内外竞争对手,潜在的市场空间巨大。另外,随着国家食品药品监督管理主体的确定,国内即将进入食品安全溯源体系的建设高峰期,公司在食品溯源领域拥有城市级的解决方案和硬件提供能力,已于今年2月中标商务部近8000万订单,先后已经在三批12个城市进行了试点并得到推广应用。移动互联网方面,公司旗下公司上海翼码自开拓电子凭证业务模式以来,不断在凭证验证平台、数据中心、运营平台等方面取得长足进步,已经成为中国最大的二维码营销服务商,拥有3000多家签约客户,实施过几十万个基于二维码电子凭证的业务应用项目。 主营业务盈利进入上升通道,给予“强烈推荐”评级。公司主营业务正处于加速发展的趋势,未来税票二维码项目等新项目大面积推广后,公司的主营业务进入盈利能力的上升通道。另外公司的房地产项目“新大陆壹号”预计年内部分楼盘符合整体验收和交房条件,今年年报有望确认部分收入。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.58元和0.80元,对应当前股价PE为39、27和19倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:管理费用增加较快的风险;二维码行业推广不达预期。

终端安全管理行业龙头,受益信息安全行业快速增长。与全球信息安全市场相比,我国信息安全行业正处于快速成长期,信息安全需求层次逐步从中央向省级、地市甚至县级渗透,从核心业务安全监控向全面业务安全保护扩展,从网络实施阶段的安全布置到网络运行过程的安全维护,安全需求正在向更高层次、更广范围延伸,安全产品的市场需求不断扩大。根据赛迪顾问的统计数据,2012 年我国信息安全产品市场规模为157.27 亿元,同比增长20.2%。北信源专注于内网安全,产品用于网络内部安全管控,包括:安全审计、桌面运维、数据安全/防泄密、准入控制等。而且,在终端安全与审计细分领域,公司六年市场占有率第一,稳居行业龙头。 未来战略目标清晰明确,未来增长仍有大空间。公司未来战略与经营重点集中在以下三点:一是将继续加大对优势行业的开发、维护力度,对于政府、能源等优势行业公司采取由总部机构向其省、市、县级分支机构逐步推广的市场策略,把优势行业继续做强做细;二是进一步加强对各个行业优势客户的开拓,并逐步打造成公司在各个行业和领域内的标志性案例,做出行业优势,例如公司重点开拓银行业优势客户,公司产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用,后期将帮助公司实现行业的绝对优势;三是要加强终端上的控制力,公司多数优势行业客户目前仅使用了公司几十款产品中的少数产品,今后公司将在后续服务中进一步引导客户的安全管理需求和不断推出新产品,从而实现二次或多次销售,增加客户的粘性。明晰的战略将有助于公司保持长期的行业领先地位。 设立马来西亚子公司,国际化发展正式启程。近期公司基于自身发展战略发展规划,在马来西亚投资1000 万元设立全资子公司。公司设立马来西亚子公司,目的在于:1)建立北信源马来西亚研发中心;2)开展海外销售和技术服务;3)以马来西亚为点向全球辐射,加快海外区域业务开拓;4)积极寻求海外优质资产、技术或公司合作,开展国际并购业务。本投资项目是公司在进军国际化的道路上迈出的战略性一步,公司将通过本项目的实施,进行多国语言化产品的研发,开拓境外新市场,先期公司将通过中国企业海外公司进行推广和优化,后期将通过各国代理商,以马来西亚为点向东南亚乃至全球辐射式发展,我们认为此举将有助于提升公司品牌价值,与公司制定的国际化发展规划密切贴合。 行业应用领域得到有效拓展,给予“推荐”评级。公司终端安全管理产品品种不断丰富,行业应用领域得以有效拓展。公司在政府能源行业的优势将通过覆盖各级分支机构得到进一步加强,金融军工等新行业的拓展也卓有成效。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.59 元、0.78 元和1.00 元,对应当前股价PE 为43、33 和26 倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:管理费用增加较快的风险;公司行业拓展不达预期。

苏宁弘毅出资2.5亿美元占44%股份,三方优势有效互补。公司公告与弘毅资本联合战略投资PPTV,交易基准估值4.2亿美元,其中苏宁出资不超过2.5亿美元,交易完成后将持有PPTV44%股权,成为其第一大股东。我们认为此次交易估值较为合理,估值市销率约为4.2倍,同类型上市公司的平均市销率为8.5倍。PPTV是中国领先的视频媒体,全面聚合影视、体育、资讯等各种热点视频内容,并以视频直播和专业制作为特色,基于PPCLOUD云平台提供网络电视媒体服务。据艾瑞咨询统计数据显示,PPTV日均覆盖用户3092万人,日均播放时长1930万小时,位居行业第三。PPTV未来定位将是网络电视与互动的平台,交易完成后将有望借助苏宁渠道资源及家电3C产业链整合能力,通过开放的视频平台与硬件厂商全面合作,快速占领OTT市场,以此获得更大发展空间。PPTV、苏宁和弘毅三方将在内容、品牌、渠道、资本等方面形成有效互补。 移动转售、筹建银行、互联网金融、支付、小贷多点开花。公司获得移动转售牌照、积极开展银行业务的相关申报工作是预期以内的尝试,我们一直坚持苏宁不仅仅是零售公司,易购也非被动发展的电商公司,苏宁一直拥有深厚的金融、IT、物流优势,苏宁金融除了帐期现金流之外,易付宝经过两年的推广及苏宁易购规模的增加,目前注册会员数超过3000万,其年交易量突破百亿元,并与100多家主流银行建立了深入的战略合作关系。在布局第三方支付工具的同时,苏宁也成立自己的小额贷款公司满足日益增长的小型供应商需求,提高供应链效率。另外继阿里推出余额宝之后,苏宁易购也有望进入基金领域,开始涉足货币基金等投资理财产品,并形成自己的线上线下互联网金融产品。除了迎合行业发展趋势之外,我们认为银行、支付工具、小贷、互联网金融、保险代理、现金流再投资更为重要的作用是为苏宁易购盈利方式的多元化提供支持。 全免费开放平台将做大流量,易购SKU提升有望加速。2013年上半年电子商务业务实现商品主营销售收入106.13亿元(含税),同比增长101%。苏宁易购定位综合型平台电商,销售规模一直未达预期,主要原因为流量及百货SKU距离竞争对手差距较大,下半年苏宁将推进全免费开放平台的策略,以达到两种目的:1)迅速提高苏宁易购的SKU水平及产品丰富度。此前苏宁采购模式引进的SKU数量距离竞争对手仍有不小差距。2)做大苏宁易购流量,节省网站引流成本,并为以后平台多元化盈利方式奠定基础。我们预计下半年易购的平台流量将同比增长50%,SKU数量有望超过300万。 资本市场对苏宁的认识开始修正,维持“强烈推荐”评级。资本市场对苏宁的认识开始慢慢修正,苏宁围绕互联网零售及金融领域的新业务也在提升苏宁易购的估值,这其实是我们一直推荐苏宁的理由之一,我们认为苏宁的后续发展仍有大空间,依旧维持公司的“强烈推荐”评级,提升目标价至15元!

公司前三季度净利润增速为22.09%,空管业务依然稳步增长。公司发布公告,前三季度实现营业收入1.5亿元,同比增长14.7%;归属上市公司股东的净利润3018万元,同比增长22.09%;扣非后净利润为2115万元,同比增长24.52%,对应EPS为0.22元。公司前三季度经营稳定,符合我们此前的预期。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长3.12%至7616亿元,净利润同比增长增长32.79%至1.29亿元。其中净利润增速高于营收主要原因为收到增值税退税收入、政府补助的增加。 民航空管业务增速减缓,未来增长主要靠军航空管市场。我们认为未来民航空管业务难以保持持续增长,甚至会有略微下滑。此次判断基于以下两个原因:1)大型民航空管系统依然由国外厂商垄断,且未有松动迹象;2)中小型民航空管系统面临国内厂商激烈竞争,进一步扩张市场份额难度较大。公司在军航空管市场公司长期以来保持领先优势,军航产品市场占有率位列第一。十二五期间军航空管系统更新规模较大,公司有望借助于以往军航市场的高市场占有率以及准入门槛,帮助公司在军航空管系统新一轮集中招标中占得先机,实现公司业绩的新一轮增长,我们预计未来几年都将保持30%的增长,从而带动公司主营业务的增长。 模拟培训服务稳步推进,有望成为公司新的利润增长点。公司是国内唯一能够提供具有自主知识产权的基础塔台视景模拟机供应商,有着绝对的优势,目前该产品已经在民航华北、西南、西北、深圳空管站等单位投入使用,预计未来几年仍然将有快速的增长。公司增发项目所研发的飞行模拟机视景系统,能够为飞行训练提供高度真实视景显示方案,已与西藏航空签订长期模拟机培训协议,将于明年贡献相关收入。该系统融合计算机图形学、仿真科学及光路设计等,具有较高技术壁垒,基本不会面临来自国内对手的竞争。模拟培训产品市场前景广阔,公司已经计划进行第三台空客飞行模拟器采购,在这一领域竞争优势明显,未来有望成为公司新的利润增长点。另外,公司利用在图像图形核心技术上的优势,研发三维人脸识别技术,向高端安防市场拓展。 空管市场增速放缓,培训服务打开新的市场空间,给予“推荐”评级。公司民航业务经营稳健,未来增长主要依赖军航市场的贡献。模拟培训产品市场前景广阔,公司在该领域优势非常明显,未来几年预计开始放量,成为未来公司增长的重要动力。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.55元、0.66元和0.80元,对应当前股价PE为39、32和27倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:空管需求低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑的风险;模拟培训业务推广低于预期。

受部分子公司亏损影响,净利润增速远低于收入增速。公司前三季度实现营业收入3.02亿元,同比增长69.27%;归属上市公司股东的净利润4205万元,同比增长12.07%,对应EPS为0.34元。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长62.89%至1.05亿元,净利润同比增长15.96%至1314万元。虽然母公司净利润保持53%的增速,但部分子公司受运营商佣金政策调整、新业务投入等因素影响,佣金收入减少以及管理费用大幅增加导致亏损,从而导致公司净利润增幅小于营业收入增幅。 主营电信BI稳定增长,渗透中国移动渐显成效。公司营收保持近70%的增速,主要源于公司主营业务电信BI的稳定增长及客户的迅速拓展。公司自2012年在中国移动获得订单后,今年前三季度在电信行业市场新增湖北移动、新疆移动、北京移动、陕西移动、中国电信总部、甘肃电信、江西联通等企业客户,进一步扩大了传统电信市场的份额。由于中国移动占电信BI市场中近一半的份额,公司持续向中移动渗透有助于公司电信BI业务持续保持高增长。 大数据时代推高商业智能需求,行业扩张正当时。过去BI主要应用于电信运营商,而在大数据时代越来越多的行业需要这一工具辅助数据整理和分析。BI软件市场中电信行业占比37%,金融行业占比31%,制造业占比10%。公司于今年8月推出现金及发行股份购买资产计划,拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式收购北科亿力和科瑞明两家公司100%的股权,北科亿力和科瑞明分别服务于冶金企业、银行和信用社,并且在各自的细分市场占有一定的市场份额。公司通过此次收购将进入工业和金融BI领域,将自身的业务优势横向扩展至更多行业。另外在非电信领域方面,公司已与中国银联贵州分公司、河南省农村信用社联合社、山东省城市商业银行合作联盟等客户签订合同,成功中标新华社全球多媒体卫星广播网项目-卫星发布软件系统子项第三包新闻信息本地发布软件开发,通过这些非电信行业的不断拓展,公司面向不同行业和领域的市场开拓能力进一步增强。 中移动拓展显成效,非电信业务有望逐步提速放量,给予“强烈推荐”评级。为保证市场竞争力,公司加快推广和提升BI应用构建工具与探索式数据分析及应用平台,继续投入研发企业数据仓库构建系统项目、全业务营销及维系挽留系统项目等项目,并已取得阶段性进展;公司在传统电信运营商业务方面稳定增长,对中国移动的拓展不断取得成效,另外公司通过外延并购进入金融、制造领域,市场空间倍增,非电信行业进入提速发展阶段。我们预计2013-2015年EPS为0.71/1.07/1.65元,对应PE为34/23/15倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:中移动及非电信客户拓展不及预期;收购整合不及预期。

公司前三季度净利润同比增36.37%,经营业绩符合市场预期。公司前三季度实现营业收入11.54亿元,同比增长18.76%;归属上市公司股东的净利润9301万元,同比增长36.37%,对应基本EPS为0.39元。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长18.02%至4.12亿元,净利润同比增长16.61%至2905万元。公司前三季度经营业绩符合市场预期,前三季公司净利润增速高于营收的主要原因有企业所得税优惠和公司期间费用有效合理的控制。 三季度新签订单稳步增长,四季度大幅提速可期。公司作为智能交通市场的领先厂商,具备丰富的项目经验和良好的业界口碑,市场竞争优势明显。从第三单季来看,公司新增订单(含中标但未签合同的订单)3.27亿,其中智慧交通业务新增订单1.17亿元;智慧医疗业务新增订单7168万元;智慧城市业务新增订单1.38亿元。三大业务板块均保持平稳增长。新增订单增速较上半年有所下滑,我们认为主要是季节性和基数因素的影响。考虑到十八届三中全会即将召开,导致许多政府项目延期,另外四季度一般是招标高峰期,我们预计四季度订单增长有望大幅提速。 切入智慧轨道交通领域,渠道协同效应有望逐步体现。公司积极实施兼并收购战略、寻求战略合作机会。报告期内,公司及全资孙公司北京银江智慧城市规划设计院有限公司以现金及发行股份购买资产并募集配套资金的方式收购北京亚太安讯科技股份有限公司100%股权,亚太安迅长期专注于城市轨道交通领域,也是石油石化站点安防监控及车载GPS运营监控服务商,目前是北京地区轨道交通安防领域的龙头企业。此次战略收购亚太安迅意义重大,我们认为积极影响有:公司切入高景气的轨道交通领域,进一步完善公司智能交通产业链,提升公司在智慧交通领域的核心竞争力;并购有望提升协同效应及渠道竞争力,形成母子公司业务、资源和区域的互补,借助亚太安迅在北京的渠道优势拓展公司原有业务,从而改善公司在北方区域的弱势格局。亚太安迅也有望借助母公司在华东市场资源,实现从单一区域到全国各地的加速扩张。我们预计公司城市智能交通以及轨道智能交通业务有望双头并进,实现公司业绩的持续高增长和估值水平的提升。 智慧交通业务稳健增长,拓展智慧轨道交通提升估值水平,给予“推荐”评级。公司在智能交通领域处于领先地位,传统城市智能交通业务有望借助亚太安迅拓展北京甚至是华北地区市场,实现公司业务的高速增长。收购亚太安迅具有渠道、资源上的协同效应,为其未来发展提供坚实的基础,提升公司估值水平,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、1.03元和1.43元,对应当前股价PE为34、21和15倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:订单增速低于预期;地方政府还款风险。

公司前三季度净利润增速为21.21%,法检系统依然稳健增长。公司前三季度实现营业收入4.14亿元,同比增长14.44%;归属上市公司股东的净利润7941万元,同比增长21.21%,对应EPS为0.54元。公司前三季度经营稳定,符合我们的预期。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长10.15%至1.4亿元,净利润同比增长19.55%至2707万元。公司主营业务的高速增长得益于法院、检察院信息管理系统的持续增长;其中净利润增速高于营业收入的原因是公司收到销售自有软件产品即征即退增值税的增加。 法检信息化领域保持核心竞争优势,有望持续稳健增长。公司长期深耕于法院、检察院信息化建设领域,拥有丰富的业务经验和领先的技术优势,同时不断加强研发投入持续创新,市场占有率长期稳居第一。十二五期间法院检察院市场规模增速将超越电子政务的整体增速,达到20%以上,“天平工程”也将贯穿法院十二五信息化建设,公司有望抓住地方法院“天平工程”建设机遇,进一步提高法院信息化业务的市场占有率。检察院业务方面,前三季度受建设项目延期影响,收入较去年同期有一定下滑,但从长期看,检察院行业在职务犯罪侦查、数据中心、同步录音录像、运维服务等方面还存在较多建设机会。另外公司积极向政府相关领域拓展,推进政法应用、智慧监狱等解决方案,承建了中央政法委、司法部直属监狱、北京监狱管理局以及广东省监狱管理局等多个具有战略制高点和行业示范意义的项目,积极推进法检与监狱、政法委等政法单位之间的业务协作和信息共享,预计未来几年都将保持50%以上的增速。 布局商业智能、食品安全新业务,提升未来业绩增速及估值水平。控股子公司亿信华辰专注于数据分析技术与平台的研发与服务,以BI@Report、i@Report 等产品为核心构成了一整套完整的数据分析应用综合解决方案,是国内领先的数据仓库、商业智能、报表统计软件产品和咨询服务提供商。前三季度,公司实施了包括税务、运营商等大批重要客户的数据分析应用项目,受益于政府商业智能业务的特殊性以及国产化的加速,公司有望抓住机遇实现在大数据BI领域的外延式发展。另外子公司航宇金信专注于食品安全领域,以“智慧食安”为蓝图,在政府食品安全保障、企业食品安全管理等领域形成了完善的立体化城市食品安全保障解决方案、企业食品安全追溯解决方案和食品安全云服务解决方案,同时借助华宇的资源优势全面推进市场的销售,今年业绩有望实现100%的增长。 传统业务稳健增长,新业务提升估值,给予“推荐”评级。公司传统法检业务稳健增长,商业智能和食品安全等新业务的持续高速成长有望大幅提升公司业绩增速和估值水平,我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.86元、1.13元和1.47元,对应当前股价PE为31、24和19倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:天平工程建设进度于预期;新产品与新业务推广低于预期。

受并表汉王智通因素影响,公司前三季度净利润增速低于收入增速。公司前三季度实现营业收入1.93亿元,同比增长119.19%,归属于上升公司股东净利润2756万元,同比增长42.18%,每股收益0.22元。其中,第三季度公司实现盈利653万元,同比增长37.78%,符合我们的预期。公司收入的高增长主要得益于数字城管业务增长以及并表汉王智通子公司,而净利润增速低于主营业务收入增速,主要原因在于并表汉王智通导致公司整体毛利率大幅下滑。但从新签订单来看,今年前三季度,公司新签订单总额3.3亿元,相比去年同期增长90.5%,未来公司将受益于各地智慧城市建设的热潮,会积极开拓各地政府客户获取新订单,支撑未来业绩持续高增长。 数字城管竞争优势明显,未来有望持续保持高增长。公司是中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商,在数字化城市管理软件平台的市场占有率超过50%,在住建部试点推广的数字城管城市中占有率超过70%,具有绝对领先地位。公司今年以来相继中标合肥、北京、宁波、西安、河北以及贵州等地区一系列千万级别项目。这些项目的顺利中标显示公司大订单逐渐成为常态,公司在行业内的市场竞争力不断推升。另外,公司中标的宁波市智慧城管二期工程主要针对北斗卫星的示范应用,也将大力推动北斗卫星导航系统在城市管理中的应用。基于公司全新推出的全时空智慧城市综合信息平台,公司成功中标天津市滨海新区中新生态城智能视觉公共服务平台项目也标志着公司在数字城管领域的技术壁垒进一步提高。 顺利整合汉王智通公司,技术协同优势逐渐体现。汉王智通处于智能交通和平安城市建设的两大市场之内,公司收购成功后,有望整合现有数字城管、数字社管、平安城市、智能交通四大领域,发挥协同效应。报告期内,公司中标了河南省济源市城市视频监控平台和数据中心建设项目,该项目采用租赁建设的方式,项目总投资金额4330万元,建设内容包括全市视频监控平台和数据中心两部分。该项目的顺利开展,标志着公司与汉王智通的业务整合取得了实质性成果。预计随着母子公司业务与技术的逐渐整合,公司有望承接更大规模的总包订单,向智慧城市综合服务商迈进。 向智慧城市综合服务商迈进,高增长有望持续,给予“推荐”评级。公司已在智慧城市领域积累了丰富的经验,在未来的智慧城市竞争中将获得明显优势。另外公司目前拥有现金5.5亿,充足的现金为公司未来收购兼并相关智慧城市企业带来更大想象空间。我们预计公司2013-2015年EPS为0.89/1.29/1.69元,对应PE为46/32/24倍, 考虑到公司在数字城管的高成长及智慧城市业务的广阔前景,给予“推荐”评级。 风险提示:与子公司整合进度低于预期;智慧城市建设低于预期。

10 亿大项目再下一城,后续仍有希望收获省市级订单。公司发布重大合同公告,与广西广电网络签署签署了《广西有线高清互动数字电视及网络双向化改造项目战略合作框架协议》,项目初步预算10 亿元。广西广电网络在全国率先建成了第一个省(区)、市、县、乡、村五级贯通的广播电视传输网络,双向网络覆盖率较高,后续捷成股份将围绕高清制播平台、技术支撑系统建设,项目净利率有望更高。建设模式和此前的江西项目类似,为捷成股份垫款实施, 广西广电网络按照约定的期限和利率分期偿还本金和利息。今年下半年江西及广西项目的落地反映了公司近年来全国营销网络建设的成果,我们预计后续仍有可能在省级市场收获新的大订单。 随着全国营销网络逐渐改善,地方台市场有望全面开花。随着投资并购的进一步整合,公司逐步具备了为广播电视制作机构提供全流程的一体化服务能力,从工艺设计到音视频系统工程,到演播室舞台灯光,到节目制作播出、媒体资产管理等技术支撑系统,到信息安全、全台监测监控等业务控制系统,都可以由公司提供一站购齐的整体解决方案,大大拓展了公司未来发展的空间,也大大增加了用户的粘性。目前行业内尚无其他企业能够像本公司一样覆盖广电制作域的所有业务环节,公司正在向成为音视频领域的综合性龙头稳步迈进,公司有望依靠自己的系统集成及整体解决方案能力成为省级台战略合作伙伴。并且随着公司建设全国营销网络的推进,公司的销售资源和营销网络较前两年有了明显的改善,公司西南、华南、华中地区同比营收有了明显的大幅增长,地方市场将全面开花。 下游行业应用不断扩展,智慧城市有望成为未来业绩增长点。公司结合最新的行业发展趋势,提升整体解决方案的能力和拳头产品, 拓展公司产品的应用领域和发展空间。公司除了广电行业之外,积极开拓其他行业客户,目前在部队客户、互联网及科技公司及机关事业单位等行业取得不错的进展,其中部队客户上半年保持了66% 的增长。除了开拓下游行业应用外,公司还积极进入市场空间巨大的智慧城市领域,公司将利用多年积累的音视频技术尝试进入电子政务、安防等领域,我们认为虽然目前公司智慧城市业务处于起步期,还未有项目落地,但未来有望成为公司最重要的业绩增长点。 央视下半年招标有望加快,地方台市场全面开花,给予“推荐”评级。虽然公司中报业绩增速较低,但随着央视招标进程的加快以及公司在地方台市场的全面开花,我们认为,公司实现全年业绩30% 以上的增长是大概率事件。在考虑到江西大单增厚14、15 年业绩的情况下,我们上调14、15 年盈利预测,预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.88 元、1.34 元和1.78 元,维持推荐评级。公司未来股价催化剂来自地方拓展的超预期以及智慧城市的业务落地。 风险提示:省市级新签订单低于预期;央视招标低于预期。

前三季营收同比增长41%,飞信业务利润比重降至25%。公司前三季度实现营业收入13.88亿元,同比增长41.2%,分业务来看,运维管理方案业务延续较高增速同比增长76.5%,实现营业收入5.57亿元;运维管理集成业务实现营业收入2.36亿元,同比增长114%;农信通业务实现营业收入8266万元,同比增长45.6%;电子商务业务实现营业收入1.08亿元,同比增长128%。公司归属上市公司股东净利润3.59亿,同比增长21%。公司的业绩增长情况符合我们的预期,从公司贡献利润的细分业务来看,飞信业务占公司利润比重已经降至25%,公司已经成功摆脱了飞信的标签。 推进海外融合通信业务拓展,有望持续获得发展中国家订单。公司着力推进海外融合通信业务拓展,印度融合通信业务的商务合同已签署完成并进入实施阶段,该项目是公司海外融合通信业务的重要突破,对于在其他电信运营商的应用拓展将起到良好的示范作用,公司将在此基础上进一步加强与国外大型电信运营商的沟通与合作,加快包括游戏运营平台(如越南电信市场等)在内的项目落地,积极推进海外融合通信业务的全面开展。公司自主研发的融合通信解决方案--Urraport以“软件+服务+增值”的合作方式运营,帮助当地运营商增加服务收入并对抗OTT的竞争。公司的Urraport方案很好的满足了众多发展中国家的需求,预计公司将有望持续获得海外发展中国家运营商订单。 游戏领域“一控一参”,看好公司平台加内容商业模式。游戏方面,公司计划全资收购天津壳木软件,壳木软件出品的手游《小小帝国》在全球200多个国家地区拥有800多万用户,单月流水已经突破1000万元。壳木软件净利润承诺分别达到0.8、1.1、1.5和2亿元。该事项已获得证监会的正式受理,目前正处于审核阶段;另外公司对北京中清龙图网络技术有限公司增资2亿元,占增资后股本的20%。收购及增资完成后,公司在游戏领域将形成“一控一参”的布局,所投项目除具有良好的预期经营业绩外,还为公司海外融合通信业务的深入开展、以及“平台运营支撑+内容服务”模式的落实打下良好的内容基础。 业务结构持续优化,加速移动互联网转型,给予“推荐”评级。公司飞信业务将在明年降至20%以内,反映了公司的业务结构持续优化,呈现出“互联网运营服务业务稳步发展、运维管理业务快速提升”的态势,未来三年公司有望持续通过外延扩张加速向移动互联网转型,海外融合通信业务进展可期,我们看好公司“平台+内容”的商业模式以及管理团队的资源整合能力,预计公司2013-2015年EPS为1.12/1.55/2.15元,对应PE为27/19/14倍,考虑到公司新业务的突破以及业绩高成长预期,给予“推荐”的投资评级。

得益于部队大订单驱动,公司前三季度净利润同比增长120%。公司前三季度实现营业收入1.65 亿元,同比增长73.67%,实现净利润5949 万元,同比增长120%,每股收益0.27 元。其中,第三季度盈利1792 万元,同比增长93.72%,符合我们的预期。公司业绩的高增长主要得益于军队客户的大订单,前三季度收入中约有1.15 亿元来自于部队客户的持续采购图像综合集成系统,与去年同期相比,该业务增长比例约为130%。预计未来公司努力开拓相关部队客户获取新订单,支撑未来业绩持续高增长。 视频会议业务竞争优势明显,未来增长有望加速。在视频会议领域, 华平是少数几个可以提供软、硬件产品线,具备软硬结合解决方案的专业视讯厂商,可以根据用户的需求搭配出高、中、低端不同系统配置,适合用户个性化应用需求。而且华平还在视频编解码、音频编解码和网络适应性等视频会议核心技术领域达到甚至超过了世界领先水平,在信息安全越来越得到重视以及设备国产化的大背景下,公司将依靠技术优势及高性价比的产品,实现视频会议业务的稳定增长,我们预计公司视频会议将维持每年20%以上的增速。 应急指挥系统持续高增长,行业应用解决方案持续创新。公司以图像综合管理平台为核心的应急指挥系统,竞争力强于传统安防企业,目前该系统已在中国消防部队、云南省公安厅等重要单位获得了良好的应用,在品牌、产品、技术以及解决方案上都具有明显的优势。目前该业务在大订单驱动下实现迅猛增长,后续公司计划将应急指挥系统由消防向武警其他警种进行推广,预计华平股份后续仍有新订单落地,应急指挥业务有望呈现持续高增长态势。在行业视频通信领域,华平已经在教育、医疗、保险、建工、消防行业积累了丰富的经验,并结合行业业务和信息化需求,帮助相关行业重塑业务流程和业务模式,成功推出远程教育、远程医疗、远程定损、可视化建工管理等行业应用解决方案,帮助行业推动业务模式的持续创新和发展,稳步走在市场前列。 向智慧城市综合服务商迈进,高增长有望持续,给予“推荐”评级。在平安城市、智慧城市领域,公司进一步加强了对监控管理平台、智能视频分析技术的研发和市场投入,随着在贵州省平安城市项目的实施的不同深入,公司已在平安城市甚至是智慧城市领域已经积累了丰富的经验,正在向平安城市与智慧城市综合解决方案提供商的目标迈进,在未来的智慧城市市场将获得较大的竞争优势。另外公司货币资金较为充足,拥有以BT 形式承担智慧城市的能力。考虑到公司在应急指挥系统的高成长及智慧城市业务的广阔前景,我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.67/1.01/1.34 元,对应PE 为49/32/24 倍, 给予“推荐”评级。 风险提示:应急指挥系统新订单低于预期,智慧城市业务低于预期。

受“营改增”影响,公司前三季度营收同比增长仅为16%。公司前三季度实现营业收入5.91亿元,同比增长16.1%,实现净利润1.62亿元,同比增长24.7%,扣非后净利润增速为27.9%。从单季度来看,三季度单季营收增长10.8%至1.6亿元,净利润同比增长38%至2321万元。公司三季报收入增速较低主要是受“营改增”影响,软件服务收入与定制软件收入均由营业税改为增值税,按可比口径计算调整后前三季度营收同比增幅约24%。 财务管理软件依旧保持高增速,未来高增长来自于发电侧。由于在电力行业财务信息化领域拥有技术和市场的绝对优势,公司电力行业财务管理软件依旧保持高速发展,来自国网的收入增速比较稳定,未来公司的业绩增速主要来自于南网及五大发电集团。公司南网资金管理项目已经正式启动,公司有望在南网以资金监控为切入点,深入参与南网一体化信息平台的建设。发电侧方面,目前五大发电集团信息化进程都在加速,公司在国电集团的财务信息化建设进入深化应用阶段;基建内控项目目前已经进入全面推广阶段;资金项目、安全生产等项目成功试点,并将于全面推广。华能风控一期建设项目已在进行中,将为其后续的内控信息化建设打下基础。我们预计未来三年发电侧收入增速将维持在50%以上。 投资燃料智能化符合公司未来战略,目前已经初见成效。公司通过多年电力行业信息化服务经验,积极拓展电力信息化行业新的业务线。在发电市场,因为煤电联动,能源市场的一些价格波动对其影响很大,因此发电企业在加强燃料,财务管理方面有着迫切的需求,远光GRIS-燃料智能化管理,整合了燃煤采集、物流、购销、调度等一系列管理流程,项目已成功签约国电集团多个电厂,为公司在后续的燃料信息化建设打下基础,有望全面推广。公司拟投资2550万元合资设立子公司珠海远光共创智能科技股份有限公司,经营范围主要为开展电厂燃料智能化管控的研发、实施、服务及其他业务。我们认为投资燃料智能化符合公司未来发展战略,有利于加快公司由财务信息化领域向业务信息化领域的拓展,充分把握发电集团集燃料、信息、状态和控制一体的智能化管控建设的市场机遇,提升公司的核心竞争力和业绩,巩固公司在行业内的龙头地位。 积极推进新业务新产品,估值水平有望提升,给予“推荐”评级。公司除了在传统领域持续发力外,公司还积极推进新业务新产品,公司燃料智能化管理产品今年将推出升级版本,在云计算领域,公司积极研究和部署云平台,在智慧城市领域,公司与国家信息中心就智慧城市中智慧政府之“政民通平台”项目达成合作协议。考虑到公司在新业务新产品方面的突破,我们预计公司2013-2015年EPS为0.8/1.0/1.4元,对应PE为27/21/16倍, 给予“推荐”评级。 风险提示:电力行业信息化投资减速,新产品推广低于预期。

行业不景气背景下公司业绩依旧稳定增长,成长逻辑再次得到验证。公司上半年实现营业收入3.78亿元,同比增长21.2%;归属于母公司净利润为6623万,同比增长25.4%;扣非后净利润6088万元,增长28%;全面摊薄EPS为0.25元。从单季度数据来看,二季度营收同比增长16.9%,归属于母公司净利润同比增24.7%。在整体经济形势复苏乏力、行业景气度有所下滑的大环境下,公司还能实现20%以上的增速印证了公司的成长逻辑,公司凭借新客户的积极开拓以及对竞争对手份额的蚕食实现逆周期的成长,我们依旧看好公司未来业绩的稳定增长。从业务细分来看,软件实施服务和客户支持服务同比分别增长25%和45%,而软件外包业务下降约9%。公司外包服务业务营收下滑主要源于日元同比大幅贬值。 国内ERP实施仍有较大发展空间,受益上游公司提速发展。国内的ERP实施市场仍有较大的发展空间;国内高端ERP的上游主要公司Oracle和SAP继续加大对国内市场的投入,Oracle在2011年底就推出了“中国增长计划”以拓展在华业务,加深与合作伙伴的合作,将其中国分公司覆盖大部分省、自治区、直辖市。而SAP也在2012年初宣布了其中国发展计划,其预计将在2015年之前在中国投入超过20亿美元,还计划将中国员工的数量扩展近一倍。公司作为国内人员规模最大、服务范围最广、客户群体最多的IT咨询服务公司之一,得益于ERP实施服务市场空间仍然巨大以及上游厂商支持力度的加大,未来公司将很有可能从中获益。 华北区域市场营销取得成效,供应链金融有望落地推广。从各地区业务开展情况来看,华北地区客户开拓效果显著。华北区域上半年业务收入大增88%,占比已超过原来较有优势的华南区域,这说明公司对于华北地区的市场营销取得较好的成效,该地区大客户的成功开拓有望成为公司新的增长点。除了在新区域收到成效之外,公司也在积极开拓供应链金融等新业务。公司通过二十年的ERP服务积累了1000家大型客户,大型客户与上下游小微企业的业务往来是供应链核心数据。该项目由上海市科委牵头,公司可以利用对ERP信息动态分析提供针对小微企业的供应链金融服务,项目成功推广后有望形成公司新的亮点。 公司持续成长,竞争优势明显,给予“推荐”评级。相对于同行业其他公司,汉得信息竞争优势明显,能够部分抵御经济周期的波动带来的负面影响。公司在11年大举扩张人员规模之后,公司的人均利润率在2012年出现一定程度的下降,但是今年以来已经逐步回升,人员利用率逐渐提高。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.65元、0.89元和1.19元,对应PE分别为27倍、20倍和15倍,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;人力成本控制风险。

收入与净利润增长一如既往,软件与服务收入占比上升。公司上半年实现营业收入17.39亿元,同比增长25.7%;实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比上升35.8%,上半年公司保持了近5年来一贯的高速增长。近年公司的净利润增速持续高于收入增速,主要源于各项业务的毛利率持续上升,从而带动了整体毛利率上升。今年上半年各项业务毛利率虽未有增加,但自制及定制软件和技术服务两项高毛利率业务占比增加,同样推高了整体毛利率。今年上半年公司毛利率为34%,较去年同期上升超过3个百分点,较2012年全年上升2.6%。在业务结构上,上半年软件和技术服务两项业务占收入比重为35%,较2012年的28%上升了7个百分点。 金融医保行业仍为主要收入来源,“金融云”推动村镇银行市场。从上半年行业收入结构来看,金融医保行业收入占比达到50%,与去年年底持平,仍为公司主要的收入和利润来源。公司自2012年起将自主研发的几十种银行业务软件移植整合到“金融云”,目前已成功签约近60家村镇银行,已上线二十余家。传统银行的IT系统全部自建,这一模式对于村镇银行来说成本过高,而“金融云”这一模式可以较低成本完成系统建设,因而对村镇银行有极大的吸引力。目前我国有村镇银行超过900家,以每家银行每年在金融云上投入100万元计,每年潜在市场规模在9亿元以上,对公司来自金融行业的收入有巨大的推动作用。 开发能力铸就坚实基础,系统集成向综合解决方案转型。系统集成公司的发展路径一般可划分为“分销商-集成商-解决方案提供商”三个阶段。三个阶段中硬件业务占比逐步降低,软件占比相应提升,毛利率也逐步上升。公司目前即处于集成商向解决方案提供商转型的过程中,因而软件开发能力成为转型成功的关键。公司面向金融、电信、交运等多个行业,有多年的合作经验,对行业用户需求有充分的了解,并在医疗和农产品物流等行业市场取得了领先地位。此外,公司积极的通过并购取得新细分市场的优势地位,先后收购了ATM服务商联银通、银行系统网络服务商神州新桥和全面预算管理龙头厚盾科技,三家公司在今年上半年合计净利润为1874万。公司以内生和外延式发展并重的方式不断增强开发能力,为向解决方案提供商转型打造了坚实基础。 股权激励护航高增长,给予“推荐”评级。公司近5年三费占比保持在15%左右,成本控制较好。股权激励计划要求未来两年净利润增速不低于35%,结合公司的开发能力和并购整合能力,预计这一要求可以达到。我们预计公司2013-2015年EPS为1.12/1.55/2.15元,对应PE为27/19/14倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:系统集成业务毛利率下滑;子公司亏损拖累业绩。