事件:世纪鼎利昨日发布公告,拟向全资子公司鼎利通信增资6000万港元,用于公司海外市场销售服务网络的建设;向香港鼎利增资1800万港元,以股权收购的方式控股瑞典AmanziTelAB公司。上述两项目合计需增资7800万港元,拟从公司超募资金中支取等值人民币进行。 点评: 1.布局海外市场,寻找新的收入来源。公司自成立以来,一直专注国内市场,2010年公司实现总收入4.6亿元,净利润1.9亿元,收入和利润几乎全部来自国内市场。因此,为了有效抵御国内投资可能放缓的风险,公司开始关注海外市场的拓展。本项目的执行将有助于公司海外拓展计划的实施,通过积极参与全球市场的竞争,公司将有望获取新的收入来源。预计通过3-5年的时间,公司海外市场收入将突破3亿元人民币,贡献净利超过1个亿,届时将增厚公司EPS0.46元。 2.收购AmanziTelAB,实现产业链有效整合。AmanziTel主要从事移动通信网络测试数据的存储、管理和应用技术及产品的研究开发,该公司在海量数据管理、云计算技术等方面的优势将对世纪鼎利“端到端”数据采集、分析应用形成良好的互补效应,从而为丰富公司产品线,巩固公司在无线网络优化领域的行业地位提供有效保障。本次收购完成后,公司将拥有AmanziTel51%的股权,对剩余49%的股份双方约定,若AmanziTel未来两年平均净利超过100万欧元,公司有权对剩余股份进行收购,价格不超过1000万欧元,且收购发生后两年的平均年净利润不低于100万欧元。同时,AmanziTel原股东承诺,该公司11,12年净利润之和将不低于40万欧元,按照世纪鼎利目前总股本计算,将合计增厚公司EPS0.02元,若按100万欧元计算则将增厚公司EPS0.05元。 3.全球市场持续景气护航公司“出海”计划。根据CCID的预测,未来几年全球网络优化市场规模年复合增长率可达6%左右,2011年预计可达114.62亿美元,到2015年可达141.84亿美元。全球市场的持续景气也为公司海外市场的销售创造了有利条件,我们看好公司未来的海外发展。 4.维持“短期推荐、长期A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.16元,1.55元,1.98元。对应的动态市盈率分别为26倍,19倍和15倍。维持公司短期推荐、长期A的投资评级。

1.10年收入下降13.38%,一季度延续下滑趋势。10年全年公司实现营业收入11.7亿元,同比降低了13.38个百分点,净利润7972万元,同比减少30.37%;11年一季度实现收入2.2亿元,同比减少18.15%,净利润601万元,同比下降38.54%。公司决定每10股派发现金股利0.85元(含税)。 2.影视,广告收入均呈下降态势,旅游业成为公司亮点。公司影视业务起伏较大,继09年实现85%的大幅增长之后,10年有所回落,同比下降了近30个百分点。主要原因在于公司报告期内未能承接如09年的《十一届全运会开幕式演出》等偶发性大型文艺演出项目,从而一定程度上影响了公司影视业务的收入。广告收入也比09年小幅下降3个百分点,主要由于广告市场竞争加剧所致。公司10年旅游业务收入比上年同期增长28%达到1.35亿 元。该项收入的增长主要因为报告期内公司所属的无锡影视基地分公司及南海分公司抓住上海世博会和广州亚运会的机遇,同时采取有效的营销手段,多渠道开拓旅游客源市场,从而使得旅游业成为公司业绩的一大亮点。 3.广告业毛利大幅下滑导致公司整体毛利小幅回落。报告期内,受广告市场激烈竞争,成本上涨的影响,公司广告部分毛利率跌势明显,下降了13.37%。同时,公司坚持走精品化路线,先后在央视及各地方电视台推出了多部优秀电视剧作品,从而使得影视业务在收入有所下降的情况下,毛利率反而比09年增长了近8个百分点。此外,旅游业的毛利率也有所回升,增长了5个百分点,主要原因是公司提高了景区演出的数量和质量,从而使得旅客人均消费有所上升。整体来看,公司10年综合毛利率虽同比下降了1.24个百分点,但随着广告市场的日渐成熟,以及影视、旅游业务占比的不断提升,公司未来毛利率有望稳步上行。 4.“面向市场,背靠央视”,抓住行业“十二五”发展机遇。国家新闻出版总署在不久前出台的新闻出版业“十二五”规划中宣布,将在各个重点产业中着力打造一批龙头企业,其中包括造就3-4家中央国有大型传媒集团。公司作为央视下属唯一的上市公司,依托与央视的合作关系及政策对国有企业的倾斜,有望在“十二五”期间加速发展。 5.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.33元,0.43元,0.50元。对应的动态市盈率分别为42倍,32倍和27倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

核心观点 事件: 公司公告非公开增发预案,预计发行不超过6800万股(占公司发行前总股本的15%),预计发行价不低于13.8元,募集资金将投向电容式触摸屏和CCL 两个扩产项目。 点评: 1、公司本次发行预计募集资金8.5亿元左右,两个募投项目设计产能分别为年产触摸屏25万平方米,年产CCL 690万平方米,两个项目建设期均为1.5年,预计将于2012年10月试产,2013年1月正式投产。11年2季度公司触摸屏产能将达到4.5万平方米,此次非公开增发将大幅扩张公司触摸屏产品产能,幅度达到5倍以上。两个项目完全达产后,公司将新增收入17.76亿元,净利润2.09亿元,按照增发后的股本计算,将增厚公司EPS 0.41元。 2、1季度公司收入增长13.83%,但净利润增速达到61.13%,毛利率达到20.21%,较10年同期提高了近2个百分点,环比10年4季度也提高了0.34个百分点,显示公司的产品结构调整策略初见成效。公司的触摸屏产品目前已经确立了联想、中兴和天语等国内手机大厂,且产品认证和供应进展顺利。我们认为随着公司前期电容屏技改项目的投产,11年触摸屏产品将为公司贡献较大收入,且将持续提升公司的综合毛利率。 3、目前全球手机销量数据仍然强劲,1季度全球手机销量同比增长19.8%,而智能手机销量同比增长75%,Gartner公司预计触摸屏手机到2013年将达到58%的渗透率,10-13年手机触摸屏市场需求将达近20亿个,三年复合增速将达到42%。智能手机带来的需求将推动公司HDI 板和触摸屏产品需求持续增长。公司目前的HDI板、电容式触摸屏等产品整体成长前景向好。 4、维持“短期推荐、长期A”的投资评级。我们预计公司11、12年EPS 为0.52和0.66元,对应动态PE 分别为28和23倍,维持公司短期推荐、长期A 的投资评级。

1.10年业绩稳定,一季度加速发展。公司10年全年实现营业收入3.6亿元,同比增长15.75%;11年一季度实现收入9690万元,同比大幅增长48.04%。10年实现净利润1.1亿元,同比增长27%;11年一季度净利润2184万元,同比增长23.33%。公司决定每10股转增5股并派发现金股利1.00元(含税)。 2.下游渠道畅通助推公司系统集成及软件业务飞速发展。公司与其下游客户移动和联通建立了良好的合作关系,并于去年参与了联通全国大集中的合同管理系统,IT运维门户,协同办公系统建设项目;以及中移动校园一卡通项目。以上两大主要项目的实施使得公司10年系统集成销售及软件业务实现收入1.3亿元,同比增长62.75%。未来,良好的合作关系和畅通的销售渠道将为公司业务的不断拓展提供有力保障。 3.手机动漫市场规模性启动尚需时日,无线增值服务收入略有下滑。手机动漫业务主要针对青少年用户群,而智能手机在该群体内的广泛普及仍需时日,因此手机动漫市场目前仍处于培育期,规模启动的时机尚未到来,这也成为制约公司无线增值服务发展的重要因素。公司10年无线增值收入为2.27亿元,同比略微下降0.62个百分点。随着手机动漫市场的日渐成熟,预计该项业务将成为公司未来的一大看点。 4.毛利小幅下降,摊销费用增加减缓净利增速。公司一季度毛利为58.76%,同比下降了约3个百分点,主要由于市场竞争加剧所致。此外,公司管理费用也大幅上涨86个百分点,主要系摊销814万元期权费用所致,若剔除该项费用的影响,公司净利润同比增长约为69%,盈利能力突出。 5.手机动漫,移动电商,移动教育成为引领未来发展的三驾马车。公司进入手机动漫领域较早,已形成一定的先入优势。10年手机动漫为公司带来收入6834万元占总营收的19%,动漫市场的逐步成熟也将为公司该项业务的快速发展提供难得的机遇。同时,移动互联网的兴起也加快了公司产品结构调整的步伐,移动电商,移动教育已成为公司未来发展的重点。公司募投项目将于今年7月份达产,届时产能的充分释放将为公司新业务的开展奠定坚实的基础。 6.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.96元,1.32元,1.77元。对应的动态市盈率分别为33倍,24倍和18倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

1、去年4季度公司业绩受到厂房搬迁的影响,随着公司胶州基地的投产,公司1季度收入和净利润实现大幅增长,好于历史同期的业绩表现。报告期内公司综合毛利率为37.1%,同比下降了2.91个百分点,环比10年4季度下降了3.27个百分点,存在一定的季节性因素影响。2、公司净利润增速远低于营业收入增速,毛利率下滑、增值税退税确认滞后以及费用上升较快都有一定影响。由于新18号文的推出时点较晚,因此增值税退税未能在1季度确认,公司1季度营业外收入减少了近600万,同比下降40%,但对公司全年业绩影响不大。此外1季度公司销售费用、管理费用同比分别增长94%和42%,但由于收入大幅增长带来的规模效应,公司1季度期间费用率较去年同期还下降了2.63个百分点,预计全年的影响将逐渐减弱。3、目前公司的产能限制较大,今年胶州装备基地的投产有望提高产品自产率至40%甚至更高,显著改善产能限制并提升产品的毛利率。11年1季度公司收入大幅增长,且1季度以来公司已经陆续公告了近7亿元的订单,实际订单签订额预计在10亿元以上,在手订单和产能的扩张将推动公司11年业绩出现较大幅度的增长。我们仍然看好公司轮胎产业、跨行业、出口三轮驱动的成长模式。4、维持“短期推荐、长期A”的投资评级。公司11年销售目标为收入20亿以上,净利润增长30%以上,我们预计公司11-12年EPS为0.79和1.05元,维持公司短期推荐、长期A的投资评级。

核心观点 事件: 公司昨日公布了一季报。今年一季度,公司实现营业收入1.59亿元,同比增长41%,归属上市公司股东净利润1194万元,同比增长49%, 基本每股收益为0.12元。 点评: 1.业绩表现良好,收入增速同比显著上升。报告期内,公司营业收入同比增长41%,增速明显快于去年同期水平,上升了约20个百分点,主要由于市场需求旺盛,公司产品销量大幅增长所致。在一季度通信设备板块整体表现低迷的情况下,良好的营业效益也反映了公司作为行业龙头的优势地位,并对今后股价的提振产生积极影响。 2.毛利稳定费用合理,公司净利同步收入快速增长。今年一季度,公司净利润同比增长49%,增幅略低于去年同期,但环比上升了近5个百分点。净利的同步增长主要是由于公司稳定的毛利率和有效的费用控制。报告期内,公司毛利率为31.62%大抵与去年同期的31.37%持平。三费占比也由去年同期的23.16%降至21.68%。预计未来随着规模效应的逐步显现以及薪酬制度的调整到位,公司期间费用率还存在进一步下行的空间。 3.行业持续景气,产业链纵向整合推动公司不断发展。受益于接入网光纤改造的建设需求,今年光通信板块仍将维持较高的景气度。公司作为物理连接保护设备领域龙头,必将充分分享下游运营商宽带投资盛宴。此外,通过与加拿大ENABLENCE 公司合资经营的方式,公司成功进入上游光元器件产品的加工生产,从而使公司顺利实现产业链的有效延伸并进一步增强了成本控制能力。未来,面临来自运营商设备集采的压力,公司通过不断的整合资源,合理控制成本,有望维持其较高的毛利率。 4.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年转增股本后的每股收益分别为1.33元,1.88元,2.45元。对应的动态市盈率分别为30倍,22倍和17倍。我们给予公司“短期_推荐, 长期_A”的投资评级。 风险提示:运营商投资可能放缓的风险;市场竞争加剧导致公司毛利下降的风险。

1.公司为全球领先国内一流的光电子器件厂商。公司依托武汉邮科院,研发实力雄厚,是国内少数几家拥有自主研发能力的光器件生产厂商。近年来,公司发展迅猛,已成为国内第一,全球前十的光电子器件供应商。公司主要产品光纤放大器和波分复用器的市场份额稳居国内第一。公司已与二十多家国外通信设备商建立了良好的合作关系,海外市场收入也逐年递增。2.全球通信业回暖带动光通信设备市场触底回升。世界经济的好转以及全球IP数据流量的激增将引发新一轮电信投资浪潮。本轮投资热点主要集中在以FTTH技术为代表的光纤通信领域。未来2年,随着各国FTTH战略的陆续实施,全球光通信市场将触底回升,规模有望超过250亿美元,复合增长率大约在5%左右。3.移动互联网建设,接入网改造,三网融合利好国内光通信行业。近期,三大运营商纷纷公布了各自11年资本开支计划,总体支出高达2562亿元,相比10年增长近8%。本次计划支出超出此前市场预期,资金将主要投向宽带网络的建设及现存网络优化。这次资本支出的大幅上调将全面利好以中兴,烽火为代表的通信设备商以及以光迅科技为代表的上游光电子元器件厂商。4.募投项目将解决公司产能瓶颈,保证业绩稳定增长。公司3大募投项目将于年内达产。预计达产后,公司两大主要产品,光纤放大器和波分复用器的产量将分别由目前的27183台,270347通道增至41534台,390347通道,增长率达53%和44%。产能的扩张将使得公司逐步摆脱对外包的依赖,有利于巩固公司的优势地位,保证业绩稳定增长。5.估值预测。我们预测公司2011-2013年的收入分别为1292.02、1588.39、1911.77(百万),净利润分别为192.74、218.81、262.69(百万),摊薄EPS分别为1.20元、1.37元、1.64元,按照最新股价39.15元计算,动态市盈率分别为33倍、29倍、24倍。估值较为合理,建议投资者积极关注。6.风险提示。运营商投资不达预期的风险,公司募投项目不能按时投产的风险。建议投资者积极关注公司公告,跟进公司募投项目的最新进展情况。

1.市场需求收紧,公司收入增速放缓。报告期内,公司营业收入同比增长22%,增速明显低于去年同期水平,下降了约42个百分点,主要由于公司测试类产品在经历了连续两年高增长后,市场需求收紧导致增速有所减缓。2.毛利回落和研发费用上升导致公司净利率同比下滑。报告期内,公司净利率下降了6个百分点,由去年的44%降为38%,主要是由于毛利的大幅下降和研发费用的大额支出所致。市场竞争加剧使得公司一季度毛利率有所回落,同比下降了5个百分点,环比降低了4个百分点,毛利的下降拖累了公司的业绩。此外,公司研发费用增长迅速,从而使得整个管理费用较去年同期大幅增长65个百分点;销售费用也相应增长了20%。短期来看,各种费用的上升,确实导致公司净利率的下降,但加大研发支出,不断推出创新测试产品以维持较高的毛利率,已成为公司长期发展的基本战略。3.投资鼎元科技,进军端到端自动测试领域。今年2月份,公司使用超募资金700万元设立了控股子公司“鼎元科技”,从事智能终端移动数据业务性能自动化测试技术及产品的研发和推广。随着移动互联网的进一步普及,终端应用必将逐步走向丰富化,多元化,从而带动端到端数据测试需求的持续旺盛,未来智能终端数据自动测试应用有望成为公司业绩新的增长点。预计该项目达产后3年的效益指标为:年实现销售收入1500万元以上,年新增净利润400万元以上,同时相关研发成果也可应用于鼎元丰和及世纪鼎利其他产品的研发。4.首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年转增股本后的每股收益分别为1.16元,1.55元,1.98元。对应的动态市盈率分别为26倍,19倍和15倍。我们给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。风险提示:运营商投资可能放缓的风险;市场竞争加剧的风险。

公司昨日公布了10年年报和11年一季报。2010年全年,公司实现营业收入5亿元,同比增长48%,归属上市公司股东净利润5258万元,同比增长6%,基本每股收益为0.50元。今年一季度,公司营业收入和净利润分别为9245万元和882万元,同比分别下降了10%以及22%,基本每股收益为0.07元。点评:1.各项业务高速发展,综合毛利有所下降。报告期内,受益于运营商网络优化部分需求的持续旺盛以及相应投资力度不断增强,公司营业收入大幅增长47%。具体到产品来看,网优覆盖设备的销售收入同比增长35%,系统集成与运维服务收入分别增长95%以及105%。与此同时,来自于运营商设备集采的压力,导致公司产品毛利率下降7%,带动整体毛利率降低了约4个百分点。2.期间费用的上升成为拖累公司整体业绩的重要原因。根据财政部相关文件要求,公司将部分与IPO发行有关的费用计入了当期损益;同时,管理人员人数增加及职工薪酬水平上调导致公司管理费用与去年同期相比增长了72%,相应的销售费用也上升了近30%。费用的增长也成为公司净利增速滞后收入增速的重要因素。3.基数效应加之费用持续走高导致公司一季度表现平淡。今年一季度,公司营收和净利均出现不同程度的下滑,主要是由于去年同期正值三大运营商重组完毕的建投高峰期,公司在建项目和验收项目均较多,从而使得10年一季度公司收入基数相对较高。此外,管理和销售费用的持续高企也使得公司净利跌幅超出收入跌幅近12个百分点。4.未来增长亮点还看室分系统和WLAN接入设备的销售。3G时代约有90%的数据业务发生在室内,因此,室内覆盖系统仍将是今年运营商投资的重点。另外,作为3G网络的有效补充,WLAN的应用也越来越受到运营商们的青睐。公司在这方面也是早有准备,募投项目于今年11月份达产后可形成年产电信级AP8500套,增值型AP3000套的生产能力,按照现行价格测算,该项目将为公司贡献净利1195万元,增厚EPS约为0.1元。5.给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。预计公司今后三年的每股收益分别为0.72元,1.00元,1.38元。对应的动态市盈率分别为33倍,23倍和17倍。我们首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

公司公告非公开发行预案,预计发行不超过2000万股(占公司发行前总股本的17.29%),发行价不低于35.95元,预计本次发行募集资金6.59亿元,用于光电薄膜产品、蓝宝石衬底产品的扩产以及研发中心项目的建设。公司第一大股东星星集团将认购此次发行不低于10%不超过15%的股份。 点评: 1、公司此次产能扩张幅度很大,公司募集资金将投向光学薄膜产品和蓝宝石衬底两类产品的扩产,按照项目规划,两个项目达产后,公司将新增年产单反用OLPF360万套、IRCF18000万片、窄带滤光片2000万片、蓝宝石衬底360万片、图形化蓝宝石衬底240万片的总产能,两个项目的建设期均为2年;两个项目完全达产后预计公司将新增收入13.63亿元,新增净利润1.73亿元,相当于公司目前收入和净利润规模的4倍和2倍。2、公司此次募集资金投向产品均为需求旺盛的细分市场,10年起单反相机、Kinect等新型消费电子产品需求增长迅速,11年1季度单反相机销量同比增速仍在40%以上,而预计11年Kinect销量将达到3000万以上,旺盛的市场需求和产能逐步扩张将使得新产品成为公司业绩新的推动力。此外国内LED产业投资逐步加快,国内10年MOCVD年新增台数达到300台以上,预计未来国内MOCVD数量将达到1500台以上,将对蓝宝石衬底形成较大需求。3、公司1季度单季度收入同比增长51.39%,环比4季度下降11.18%,而净利润环比增长18.02%,11年环比下降幅度优于历史数据表现,且公司净利润环比实现增长,显示公司产品需求向好,高毛利产品占比进一步提升。我们认为公司11年业绩成长的确定性较强,仍然坚定看好公司的成长前景。4、维持公司“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。我们预测公司11、12年的每股收益分别为1.29元和1.77元(暂不考虑增发)。目前公司股价对应11、12年的动态市盈率分别为32和23倍,我们继续维持公司“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。

核心观点 事件: 公司公布1季报,2011年1季度公司实现营业收入8942万元, 同比增长51.39%;实现净利润2931万元,同比增长48.78%;实现每股收益0.25元;公司业绩符合预期,并维持了10年高增长的态势,公司预计1-6月净利润增长幅度为20%-50%,对应EPS 为0.44-0.55元。公司同时公告停牌审议非公开增发事宜。 点评: 1、公司业绩保持快速增长,符合预期。公司1季度单季度收入同比增长51.39%,环比4季度下降11.18%,而净利润环比增长18.02%,公司产品销售旺季在3、4季度,而11年环比下降幅度优于历史数据表现,且公司净利润环比实现增长,显示公司产品需求向好,高毛利产品占比进一步提升。 2、报告期内公司综合毛利率为53.56%,比去年同期提高0.46个百分点,比10年4季度提高5.51个百分点。报告期内公司的期间费用率为16.24%,同比提升了2.6个百分点,主要来自公司实施股权激励带来的成本增加。 3、我们预计11年公司业绩仍将维持较快增速,成长动力一方面来自单反用OLPF 需求的持续旺盛,另一方面将来自Kinect 窄带滤光片的销售和LED 蓝宝石衬底切割项目的快速推进。目前公司外置的微投产品和嵌入式微投模块都在推广阶段,并在10年实现了小规模的销售,虽然微投产品大规模的推广时间以及市场的接受程度仍然存在一定的不确定性,但我们认为公司11年其他业务的成长确定性较强,仍然坚定看好公司的成长前景。 4、维持公司“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。我们预测公司11、12年的每股收益分别为1.29元和1.77元。目前公司股价对应11、12年的动态市盈率分别为32和23倍,我们继续维持公司“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。

1、公司10年业绩略低于预期,主要在于公司产品结构调整带来的毛利率下滑,报告期内公司综合毛利率为46.24%,同比下降3.4个百分点,其中条码/标签打印机收入同比增长95%,但毛利率下降至53.6%,同比09年下滑了13.18个百分点;嵌入式打印机毛利率下降至52.98%,同比09年下滑了5.1个百分点。 2、2010年分产品来看,高铁收入成为公司10年重要的业绩推动力,公司对易程的收入总计达到9000万以上,同比大幅增长,带动国内收入同比增长53.57%;收据打印机和嵌入式打印机同比分别增长6.1%和31.99%,增速保持稳定;10年公司开始为BPSOEM生产支票扫描仪,报告期内实现收入3000万,带动公司出口收入增长48.58%。 3、公司一季度业绩大幅增长,主要推动力仍然是来自于高铁领域的需求快速提升以及国外客户订单的增长,由于一季度是公司业绩确认的淡季,11年公司的业绩增长趋势向好。我们认为高铁建设速度的加快、BPS产能转移及其他产品的放量、彩票、扫描等新产品、新领域的不断拓展仍然是公司11年主要的业绩推动力。 4、我们暂时维持公司11-12年EPS1.25和1.70元的预测,目前公司的股价低于股权激励行权价45.09元,对应的动态市盈率为33和24倍,我们仍然维持公司短期推荐、长期A的投资评级。

核心观点 事件: 公司公布年报,2010年公司实现营业收入15亿元,同比增长32.95%;实现净利润3.73亿元,同比增长31.08%;实现每股收益0.5元;公司业绩略低于我们之前的预期。 点评: 1、公司10年业绩略低于预期,主要在于产能限制以及订单的确认时点滞后。分产品来看,10年公司跨行业化工装备收入达到3.8亿,同比大幅增长108.45%;配料系统实现收入2.3亿,同比增长43.7%;橡机业务受到需求波动及产能限制影响,实现收入6.7亿,同比增长6.3%;MES系统全年实现收入1877万元。报告期内公司综合毛利率为41.55%,同比提高1.5个百分点。 2、10年公司订单大幅增长,共签订订单25亿元,同比09年提升49.91%。目前公司的产能限制较大,今年胶州装备基地的投产有望提高产品自产率至40%,显着改善产能限制并提升产品的毛利率。目前公司已经具备子午胎、化工装备等行业的总包能力,未来具备持续获得大订单的基础。 3、11年公司签订山东奥赛5.7亿元的半钢子午胎设备订单,目前国内半钢子午胎生产设备仍以国外厂商为主,进口替代空间仍然很大,而半钢市场规模远大于全钢市场,10年以来国内加大乘用车半钢子午胎的投入力度,公司在半钢市场的份额有望得到进一步提升。 4、我们仍然看好公司轮胎、跨行业、出口三轮驱动的成长模式,公司10年签订订单25亿,仅确认收入15亿,11年以来公司已经陆续签订近7亿元的订单,在手订单将确保公司的业绩快速增长。 5、维持“短期推荐、长期A”的投资评级。公司11年销售目标为收入20亿以上,净利润增长30%以上,我们预计公司11-12年EPS为0.79和1.05元,维持公司短期推荐、长期A的投资评级。

1、公司业绩保持快速增长,基本符合预期。分业务来看,报告期内公司传统的OLPF和IRCF产品分别实现收入7373万元和1.38亿元,同比增长23%和46%,仍是公司盈利的主导业务;单反用OLPF产品受益于单反相机销量的大幅增长,实现收入6433万元,同比增长686%,在收入中占比达到20%,出货量超出此前预期;晶景光电的微投产品全年实现收入370万,但仍亏损360万元。 2、报告期内公司综合毛利率为48.09%,比去年同期下降3.58个百分点。毛利率下降主要来自于OLPF产品业务占比的提升和毛利率的下滑,报告期内公司传统OLPF和单反用OLPF毛利率分别为23%和36%,同比下滑4.4和5.1个百分点,公司其他产品毛利率保持相对稳定。报告期内公司期间费用率为13.75%,同比下降了1.31个百分点。 3、我们预计11年公司业绩仍将维持较快增速,成长动力一方面来自单反用OLPF需求的持续旺盛,另一方面将来自Kinect窄带滤光片的销售和LED蓝宝石衬底切割项目的快速推进。目前公司外置的微投产品和嵌入式微投模块都在推广阶段,并在10年实现了小规模的销售,虽然微投产品大规模的推广时间以及市场的接受程度仍然存在一定的不确定性,但我们认为公司11年其他业务的成长确定性较强,仍然坚定看好公司的成长前景。 4、维持“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。我们预测公司11、12年的每股收益分别为1.29元和1.77元。目前公司股价对应11、12年的动态市盈率分别为36和26倍,我们维持公司“短期强烈推荐、长期A”的投资评级。

1、公司10年收入增长58%,其中车载导航产品、消费电子产品和动态交通服务分别增长了51%、71%和82%,收入占比分别达到55%、39%和3%,均呈现高增长势头。报告期内公司综合毛利率为88.16%,同比下降3.18个百分点,期间费用率同比下降3.95个百分点。 2、10年国内汽车销量1806万辆,同比增长32.4%,全国汽车前装导航渗透率提高至6.7%,同比09年增加了2个百分点,有进一步加快的趋势。我们按照汽车销量增速20%,高档轿车和中低档轿车新车导航渗透率一年分别提高1个和5个百分点计算,则未来3年车载导航市场规模增速仍将达到40%以上。 3、10年得益于诺基亚激进的市场策略,公司对诺基亚实现收入2.3亿元,同比增长97%,在收入中占比达到34%。我们认为随着智能手机价格的逐步下降和市场接受度的不断提高,未来国内GPS手机的复合增速仍将维持在50%以上,公司作为诺基亚的独家导航地图供应商,在国内市场份额超过70%,有望超越行业增速。 4、10年年内世纪高通的动态交通信息服务收入增速较快,但仍亏损2053万,我们认为在交通拥堵日益严重的背景下动态交通服务市场有望得到更大的发展。另外公司与互联网厂商、电信运营商的LBS定位业务盈利模式逐渐清晰,未来拓展速度可能快于市场预期,并有望成为公司新的业绩增长点。 5、维持“短期推荐、长期A”的投资评级。公司此前公告获得国家规划布局内重点软件企业认证,所得税率降为10%,我们调整公司11-12年EPS为0.88和1.25元,维持公司短期推荐、长期A的投资评级。