事项: 公司公告澄清媒体报道相关事项。 评论: 澄清有理有据,有力反击了质疑者 据公告,新海宜董事长张亦斌于2003年12月31日办理完毕股东变更工商登记手续,自此公司与华发科技不再存在关联关系,可以确保购销等正常业务关系的公允性,不存在侵占上市公司利益的现象(具体细节参见公司公告)。 LED有望实现爆发式增长 公司2011年进入LED行业,增资并购中科院纳米所企业,成立苏州新纳晶公司,依靠中科院研发实力,主要研发和制造LED外延片、芯片等,拥有领先的技术和工艺水准,并且具有成本上的优势,随着照明成为拉动LED需求的新一轮增长动力,公司LED业务将迎来迅猛增长,并且公司目前订单饱满,具备扩充潜力和计划,截止到目前,公司已经公告获得政府补贴5500万,将对今年的利润产生直接贡献。 手游产业:形成闭环和独特的孵化模式 公司通过投资孵化CP,掌握大量游戏内容资源,通过控股下游发型公司对接游戏运营,与运营商、互联网大平台深度合作,形成公司在手游领域的产业闭环。这种孵化模式有利于公司在短时间内迅速取得大量CP的游戏资源,同时由于分成比例对IN游网有利(优先分成80%,覆盖投资成本),投资风险较小,另外有其他投资人参与,能够利用财务杠杆。此外,公司与运营商(尤其是运营商游戏基地)以及各大游戏平台有深厚关系。今年已经孵化12款,预计上线5款。 传统通信稳中有升,积极向高端拓展 宽带投资增速逐渐放缓,而4G建设将使公司户外机房、户外机柜、基站之间光缆连接器等产品将面临旺盛的市场需求,同时公司积极向高端领域拓展,产品结构进一步升级调整,预期整体业务稳中有升,毛利率将会回升到往年平均水平。 投资IDC,阔步迈入数据运营领域 公司首期部署1532台机柜,项目预计建设期为1年,总投资1.49亿元,公司与中国电信、中国移动、中国联通三大运营商保持着长期的良好合作关系,与苏州电信合作建设IDC项目,可以顺利导入苏州电信几类优质的客户:国内五大互联网巨头、银行、政府等,可以极大提升机柜的出租率,并且IDC项目和自身的游戏产业相辅相成,将发挥良好的协同效应,同时公司在深圳、北京等城市也拥有较好的物业,一旦首期项目发展超出预期,IDC将实现异地的迅速扩张。 坚定看好公司转型升级前景,维持公司“推荐”投资评级 公司2006年上市,经历转型的阵痛,目前公司业务布局合理,稳定并有弹性,传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素,稳中有升;LED业务具有领先的技术和成本优势,有大规模扩产进入细分市场前三的潜质,并且公司大力进军IDC建设,面临的是一个需求旺盛增速喜人的新空间,公司借助于传统设备业务合作积累下来的运营商资源和渠道,阔步迈入数据运营市场,公司顺利完成配股,项目资金到位,项目经验丰富,客户资源优质,协同效应明显,转型成效值得期待,预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.36/0.48/0.63元,维持公司“推荐”评级。

事项: 公司于8月14日发布公告宣布: 拟以发行股份(占收购总额90%)及支付现金(占收购总额10%)相结合的方式购买华信天线100%的股权;l 以发行股份方式购买佳利电子100%的股权;本次拟募集的配套资金金额不超过交易总金额的25%,交易总金额为发行股份及支付现金购买资产的交易价格与本次拟募集的配套资金上限之和,本次交易总金额预计为161,000万元。 2、公司于8月14日发布公告宣布:公司出资7000万元,与北京北斗融创股权投资管理中心(出资200万元)、中关村创投任基金的有限合伙人(出资1683万元)设立基金——中关村北斗股权投资中心(有限合伙),规模2亿元,主要投资导航应用及地理位臵信息服务产业链及产业链与互联网融合创新领域。 评论: 积极切入产业链上游,双拳瞄准不同市场 公司此次收购的两家公司均处于北斗产业链上游,为天线制造企业。天线类产品是北斗产业所依赖的基础产品,拓展天线市场能够提升公司在整个北斗产业的竞争力和影响力。此次收购的标的华信天线主要优势在于其高精度天线方面的技术领先,而佳丽电子主要优势在于“材料-元器件”方面。且二者在战略定位上既差异又互补,总结而言: 在导航天线业务线上,华信天线主攻高精度专业市场,主要用于测量测绘、海洋测量、航道测量、码头作业等领域;而佳丽电子主攻大众消费低精度市场,未来随着大众消费市场的迅速扩展,产品需求也将上升。 在天线生产研发支持上,华信天线利用其高精度专业产品的经验和技术,成为佳利电子大众消费产品的技术支撑;而佳利电子微波陶瓷元器件的优势及其天线精益制造的经验和产能优势能够为高精度产品提供材料支持以及产能支持。 双方在不同的市场领域具有一定的规模和影响力,与北斗星通结合后,能够横向及纵向拓宽各自的销售渠道和增加市场份额,从而形成协同效应。另外对于汽车电子业务的推进,华信天线和佳丽电子还能够公司下属企业徐港电子提供导航设备的外围配套,共同促进北斗在车载导航领域的替代。

维持“推荐”投资评级 公司的价值可以分为几块:1、传统主营业务(这一块保持比较稳定的增长);2、速递易基本传统业务的市值(当前比重较大);3、同时比较看好公司增值服务的表现;对公司三块业务分次估值,综合推算下来对应14 年年末市值应为35.1+114.08+27.51=176.70 亿元,对应合理股价为47.76 元。 我们在以前的深度报告中已经提出:如果市场中在突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。(这一点风险当前依然存在)当然如果公司能够顺利的和互联网巨头直接合作那么善莫大焉,公司龙头位臵稳固无疑。目前看来,公司仍是在和时间赛跑,假设中的劲敌并未出现但依然存在可能。公司也在为将来进入互联网新型社区积极布局。如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者。我们维持对公司的“推荐”评级。

飞信收入下降致净利润同比下滑,但仍符合预期。 2014年1~6月神州泰岳主营收入11.33亿,同比增长18.58%;归属于母公司净利润2.2亿,同比减少18.15%,EPS为0.18元,基本符合我们的预期。且飞信利润贡献逐年下降,影响近乎到底。我们仍看好公司与中移动的合作,移动将“融合通信”作为重要发展战略,公司机会颇多。 公司加快智慧线产品推广,已获相关资质。 子公司奇点国际于2013年底推出智慧线产品,深化物联网产品线。现阶段,智慧线产品主要包括智慧线2.0和智慧线3.0。对于智慧线2.0,公司已经取得国家安标证书(资质),并且与神华集团下属公司讨论合作事宜。对于智慧线3.0,公司已与北京医生展开业务往来,第一年内、第二年内铺设协议产品的医院数量分别不低于30家、70家;顺延期内每年至少维持50家。同时,公司还具有SmartCare车载终端及智慧标签等物联网产品,未来将围绕智慧线打造完备的物联网产品线。 “平台+内容”,公司积极拓展新兴业务。 公司从2013年开始,积极尝试拓展新业务,先后收购天津壳木、入股中清龙图、设立梧桐游戏基金,打造游戏业务。公司上半年游戏业务收入2429万,毛利率高达89.77%。由于游戏业务确认收入是第一年,我们预计未来将会有更大的利润贡献。同时,公司与360国际合作,积极拓展海外业务,已在菲律宾、越南、印尼等国开展游戏业务,未来将布局整个东南亚地区,将为公司带来收入增长。 风险提示。 1、移动未公布下一期飞信业务中标情况。2、公司海外业务存在一定的政治风险、市场风险。 整体看好公司战略拓展,维持“推荐”评级。 我们认为公司虽然受飞信市场减少的影响,但是该影响已逐步减小。反观公司具有较厚的业绩支撑,向物联网及手游方向的业务拓展会成为公司增长新的增长点。 我们看好公司在智慧线业务以及海外市场的拓展。预计公司未来14-16年EPS为0.51/0.62/0.77元,且伴随公司外延扩张能力,我们维持“推荐”评级。

中国联通公布2014年半年报。2014 年上半年,公司实现营业收入人民币1534.6 亿元,同比增长3.3%,其中主营业务收入人民币1305亿元,同比增长8.5%。净利润同比增长26.3%,达到人民币66.5亿元,其中归属于母公司的净利润22.2亿元,比上年同期增长25.7%。 评论: 业绩略低于预期,收入结构进一步优化,盈利能力稳步提升 . 受电信业营改增税制改革等政策和市场环境变化影响,公司收入增速有所放缓,但主营业务收入增速继续保持行业领先,其中移动业务占比达到64%,非语音业务占比达到59.5%,业务结构更趋优化;EBITDA 同比增长13.1%,达到人民币478.2亿元;净利润同比增长26.3%,达到人民币66.5 亿元,其中归属于母公司的净利润22.2 亿元,比上年同期增长25.7%,略低于预期,主要原因有小灵通清频关网造成的一次性费用、财务成本、年金政策等因素。 公司经营活动现金流量净额为443.1 亿元,资本开支为215.8 亿元,经营现金流同比增长4%,自由现金流达到人民币227.3亿元。公司财务状况更趋稳健,可持续发展的基础更加稳固。 转型变革深入推进,维持公司“推荐”投资评级 . 公司以“营改增”税制改革为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升,在收入端,随着FDD牌照的正式发放,用户数和ARPU值双升,成本端,网间结算调整和营销费用下降等削减开支,并且公司拥有全球产业链最为成熟的W网,4G时代资本开支有望控制在合理的水平,同时综合考虑三大运营商技术制式、营收体量等因素,公司积极探索混合所有制,积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率和活力的提升。预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.24/0.30/0.36元,维持公司“推荐”评级。

我们认为:1、假如没有未来的国企改革;2、假如没有从股权层面推进的混合所有制计划;3、假如没有更进一步的股权激励计划;4、假如没有更进一步的市场化锐意改革;中国联通长期的估值就应该是给一个公用基础设施股的估值(10倍)或是跟随大盘指数,而不应该给予20倍以上的估值。本篇报告我们摒弃传统单从公司业务来推导估值的推荐逻辑,而着力分析台湾的电信牛股---中华电信(NYSE:CHT)过去十多年的成长史来探讨未来中国联通的机会。 中华电信过去十年股价上涨的核心逻辑:民营化+转型 发迹于传统通信业务的中华电信没有被电信自由化的浪潮吞噬,反而迎来了第二春,核心原因在于成功转型,总结来看中华电信的转型之路遵循了两条主线: 1.民营化:从国营企业转向向更加有活力的混合制企业---台当局将其持有的股份(台交通部持有)释放给众多社会化机构投资者进而开启了广泛的市场化改革。若未来中国联通能够引入更多的民营产业资本(如阿里、腾讯或百度)或机构资本(如全国社保基金等保险机构)将对公司长期的业务发展方向形成支撑,同时也是对管理团队的市场化考核方向形成长期重要的组织保障。 2.转型:从传统运营商转向综合信息服务商---民营化改革带来的制度红利是公司商业模式转型的重要推手。中华电信大力发展云端业务,不再是为他人做嫁衣的“管道”业务,而是直接面向用户的信息服务,同时积极拥抱互联网打造娱乐化、社交化的Hami和Emome平台,除自建平台外还与Line合作,推出“免费+收费”的流量套餐,进一步提升公司的移动通信服务的竞争力---这一举措恰似中国联通在广东地区目前和腾讯微信展开的充分合作,中国联通手上拿着最好的通信资产---WCDMA网络,未来2年不需要大规模的资本开支(可以向更完善的FDD-LTE技术演进)可以说有充足的时间进行业务转型。 盈利预测:基于以上两项改革预期,我们预计14/15/16年EPS为0.24/0.30/0.36元,中期合理价格为4.8元,给予“推荐”评级! 风险提示:电信行业混合所有制改革不达预期;公司继续大规模资本开支;互联网时代进一步被管道化。

事项: 本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过52,467.18万元,发行数量不超过8000万股,不超过5名发行对象,在扣除发行费用后将用于“高端海洋装备产业化项目”、“机械精密控制系统产业化项目”、“空间信息数据采集装备生产扩能项目”和“高精度卫星导航核心模块产业化项目” 本次非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。股东大会授权董事会在符合相关法律法规及证券监管部门要求的前提下,待取得中国证监会发行核准批文后,根据届时的市场情况择机确定并公告选择下列任一确定发行价格的定价方式:(1)发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价;(2)发行价格低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价但不低于百分之九十,或者发行价格低于发行期首日前一个交易日公司股票均价但不低于百分之九十。 评论: 夯实主业,完善空间信息产业布局 公司业务涵盖空间信息数据采集装备、空间信息数据提供、到空间信息数据应用及解决方案三大产业链环节,覆盖空间信息的多个专业领域,此次非公开发行旨在把握空间信息产业的发展机遇,将高端海洋装备、机械精密控制系统和高精度卫星导航核心模块产业化的同时进一步提升空间信息数据采集装备生产能力。 其中,高端海洋装备产业化建设项目具体产品包括多普勒流速仪(ADCP)、超短基线定位系统(USBL)和船舶姿态控制系统产品,根据统计,2011-2013年国内ADCP市场销售规模CAGR在60%以上;根据中国科学院声学研究所统计,2011-2013年中国USBL市场销售规模CAGR20.35%;船舶姿态控制系统市场销售规模CAGR47.04%。预计上述海洋装备市场需求在今后几年内仍将保持较高的增长速度,高端海洋装备产业化项目市场前景良好。 机械精密控制系统产业化项目产品包括农机精密控制系统和工程机械精密控制系统,我国农业装备产业正进入一个快速升级的转型期,将直接拓展以高精度卫星导航为核心技术的农机精密控制系统的市场基础。同时,中央政府一系列惠农政策的出台,提高了农民投资实力,激发了农民购买农业机械的积极性,将进一步促进农机和农机精密控制系统市场需求的增长。 空间信息数据采集装备生产扩能项目产品主要为全站仪、水准仪、经纬仪等光电测绘仪器和RTK、移动GIS等高精度卫星导航产品,主要为公司的原有产品。根据统计,2008年至2013年中国测绘仪器市场销售额CAGR为7.70%。预计今后几年国内测绘仪器市场需求仍将保持持续稳定增长。 高精度卫星导航核心模块产业化项目主要为双模及三模高精度卫星导航核心模块。高精度卫星导航核心模块目前已广泛应用于空间信息数据采集装备、海洋探测装备、机械精密控制、地质形变监测等领域,未来其应用领域将进一步拓展;公司已在高精度卫星导航核心模块上进行了多年的技术积累,项目前期生产的核心模块大部分可用于自主配套。 积极往下游拓展,颇具潜力的O2O运营商,维持公司“推荐”投资评级 公司通过代理起家,高精度GNSS测绘、GIS产品已然成为公司的自留地,未来自身产品升级将带来份额和毛利的稳定增长;光电测绘、声纳探测以及激光扫描领域,公司实力不俗,跻身国内第一梯队直接与海外品牌竞争,此外,公司获得军方承制资质,有望打开另一片成长空间。 公司导航实力不俗,加上最近收购的室内定位技术,依托北斗/GSP兼容导航,以及都市圈能提供的三维街景数据,可以精确的解决“你在哪”“想去哪”“怎么去”这三大难题,向下游衍生至市场空间广阔的LBS领域,涵盖O2O、移动支付等领域,据Strategy Analytics的最新研究显示,国内移动定位服务到2016年时规模将达到100亿美元,特别是在搜索广告这一块,根据消费者的喜好、所处位臵、购物历史以及其他的信息去向消费者推送广告,将拥有更大的前景。我们看好公司继续通过外延向下游LBS领域拓展。预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.39/0.58/0.79元,公司技术出众,看点颇多,维持公司“推荐”评级。

事项: 公司于2014年7月22日公告:项目招标代理人广州公共资源交易中心在广州公共资源交易网(http://www.it-tender.gov.cn)公告了“广州市公安局荔湾区分局社会治安视频监控项目(GZIT2014-ZB0074)子项目2、3中标公告”,高新兴科技集团股份有限公司(以下简称“公司”)为广州市公安局荔湾区分局社会治安视频监控项目子项目2中标供应商,本项目中标金额:9,336万元,项目金额占公司2013年度经审计的合并会计报表营业收入的17.39%,项目具体利润尚无法确定,项目履行将对公司2014年度及以后年度的经营业绩产生积极影响。 评论:大单落地符合预期,全年高增长态势不改。 本次项目采购内容为广州市公安局荔湾区分局社会治安视频监控项目,荔湾区社会治安视频监控22个派出所视频及高清联网系统建设服务项目,本次采购产品为非进口产品。 公司视频监控系统技术全国领先,推出的多款产品如C3M-Video、C3M-ITS1.0,能为平安城市提供统一规划、统一标准、统一管理、统一维护的平台,具有的平台优势明显。此外,公司的研发实力强劲,拥有广东省内最大的视频研发团队,强大的视频研发团队支撑着公司的业务不断发展。公司开发的平安城市应用的前端产品的35个型号通过公安部委托检验、61个型号通过公安部型式检验、40个型号通过CCC检验、9个型号通过GB28181检测。 此次项目实施计划根据使用方安排分二个阶段进行,要求在第一阶段即签订合同后1个月内完成原系统约20%个监控点(365个)及所有使用方提出需求的后台设备的改造任务,试运行3个月内,用户有权要求再完成20%个监控点(365个)的改造任务。第二阶段,剩余继续维护维修并更新的约60%个原标清监控点(1137个)及后台设备在使用方鉴定硬件故障或老化,无法维修后予以更新,更新时必须按高清技术标准更换,具体更换的时间节点必须由用户技术部门根据原有摄像枪的故障和老化情况确定,用户有权要求第一年全部更新完毕。项目服务周期自签合同之日起至广州市公安局荔湾区分局社会治安与城市管理智能化视频系统建设期及服务期(五年)结束为止。 我们认为,此次订单只是公司在平安城市领域高速推进的前奏,同时也是公司近年来积极转型、技术领先所带来的必然结果,在我们的预期之内。今年已经预告中期业绩增长+400%,此次订单是公司二季度以来比较重要的订单,也是公司下半年业绩持续增长的重要保证。 随着国内安全形势的日益严峻,视频安防业务必将迎来新的增长,这与公司布局全国安防业务的战略布局不谋而合,下半年至明年公司将会迎来视频安防业务的爆发式增长,相关论证可以参考我们前期报告。预计2014年公司业绩增长将超过100%,2015年有望继续超100%增长,公司当前正处于高速增长期(主要原因就是大单的陆续落地)! 维持“推荐”投资评级 公司传统业务稳定,其中通信基站业务或将随着4G建设的深入即将迎来新一轮的增长,转型业务近年来受益于智慧城市的建设稳步推进,从区域市场开始向全国市场发展,未来将给公司业绩增长提供强有力支撑。我们认为,随着4G时代的到来,公司凭借其多年积累仍有新的业务空间可挖,未来发展空间广阔,值得看好。此外,公司在移动物联网业务上也受益于智慧城市业务的转型,发展势头良好,未来市场空间广阔。 就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入9.92/15.61/21.45亿元,可实现净利润分别为1.21亿元、2.07亿元、2.86亿元,对应EPS分别为0.66/1.12/1.55元。对应当前股价为30倍,自我们深度并持续推荐之日起公司股价屡创新高,当前时点我们认为公司仍然值得介入,理由: 1、公司业绩超预期可能仍然比较大,公司中报预增400%左右(创业板最高),年报预计增幅超过100%,市场反响激烈,且随着公司在广东省外的订单陆续释放,不排除15年继续高速增长; 2、Google收购Dropcam进入家庭安防领域,引领智慧安防发展新方向,我们判断相关厂商特别像高新兴这样的公司的价值将会进一步显现; 3、4G基站在全国各地特别是在广东省的快速优先建设,对公司传统业务有巨大需求,公司业绩或将继续提振; 4、全市场相关质地优良公司都在积极部署外延性策略,股价的高低直接影响公司长期的外延动机。 综合来看:我们不认为公司一定就能够成为百亿市值公司。但考虑到公司当前体量市值仍较小(涨幅如此多,公司当前市值仍不到40亿),发展空间较大,从捕获一家小市值公司正成长为行业有特色、且正处高增长阶段的角度来讲,我们认为公司仍极具投资价值,中期合理估值在30元左右,维持“推荐”评级!

继续看好公司的“云管端”战略,维持公司“推荐”投资评级 公司的业绩一直处于稳定增长的态势。在较好的业绩支撑之下,公司积极落实“云管端”战略,在内生和外延增长上都取得了不错的成绩,白马正在成型。我们坚定看好公司未来在宽带接入(用户三年翻倍)、IDC、“端”内容提供上的发展。 我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为78.89/103.2/134.79 亿元,净利润分别为7.13/9.8/12.4 亿元(考虑到公司今年以来在全国各地的迅速拓展,该结果稍微乐观!),对应EPS 分别为0.51/0.68/0.84 元。中期随着宽带用户的翻番市值也将翻番,达到500 亿。维持“推荐”评级。

事项:公司拟将配股募集资金投资项目“4G通信设备生产基地建设项目”变更为“云数据中心建设项目。首期部署1532 台机柜,项目预计建设期为1年,总投资1.49 亿元,其中1136 万元用于机房改建与装修,1.29 亿元用于设备系统的购臵,工程建设其他费用702 万元,基本预备费221 万元。项目由新海宜负责实施。 评论: 1、云计算、大数据蓬勃发展,催生IDC 旺盛需求,公司加快转型升级步伐。 1.1 公司变更此前4G建设募投项目,原因在于三大运营商合资成立通信设施服务公司,负责统筹建设通信铁塔设施,预期将导致公司4G业务市场将受到一定程度的压缩,继续投入资金投资回报率过低,不符合公司转型方向。 1.2 投资IDC 建设项目,一方面在于IDC 行业增速和利润率水平高于传统通信设备,未来几年,我国金融、电信、能源等信息化程度较高的重点行业对数据中心服务的更新改造需求,互联网、生物、动漫、游戏等新兴行业对数据中心外包需求以及云计算带来的巨大市场机遇,将推动我国IDC服务市场不断壮大,预计2015 年我国IDC 市场规模将达500 亿,未来3年行业CAGR将高达34%。 1.3 另一方面,此举符合公司长期发展战略,公司自2011 年开始转型,近年不断加强转型升级力度,公司正由一个受运营商“捆绑”的传统通信设备商转变为“大通信”(内容+硬件+软件+运营)+“新能源”业务布局合理、切入数据运营市场的积极变革者。 评论:2、公司具备优势,有望跻身非电信运营商体系IDC 服务商的领先阵营。 2.1 公司在IDC 机柜,电源等领域积累了成熟的经验,多年来已多次参与运营商的机房建设,与百度、IBM 等互联网巨头形成良好的合作关系。 2.2 公司与中国电信、中国移动、中国联通三大运营商保持着长期的良好合作关系,与苏州电信合作建设IDC 项目,可以顺利导入苏州电信几类优质的客户:国内五大互联网巨头、银行、政府等,可以极大提升机柜的出租率,并且IDC 项目和自身的游戏产业相辅相成,将发挥良好的协同效应,同时公司在深圳、北京等城市也拥有较好的物业,一旦首期项目发展超出预期,IDC将实现异地的迅速扩张。参考国内IDC厂商的毛利率情况,我们预计将达到50%以上,增厚14/15/16年eps 为0.003/0.01/0.013。 坚定看好公司转型升级前景,给予公司“推荐”投资评级。 公司2006 年上市,经历转型的阵痛,目前公司业务布局合理,稳定并有弹性,传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素,稳中有升;LED业务具有领先的技术和成本优势,有大规模扩产进入细分市场前三的潜质,并且公司此次进军IDC 建设,面临的是一个需求旺盛增速喜人的新空间,公司借助于传统设备业务合作积累下来的运营商资源和渠道,阔步迈入数据运营市场,公司项目经验丰富,客户资源优质,协同效应明显,有望跻身非电信运营商体系IDC 服务商的领先阵容,预计公司2014/2015/2016,EPS 分别为0.36/0.48/0.63 元,公司转型成效值得期待,调高公司评级至“推荐”评级。

事项: 1、公司于7月11日发布半年报业绩预告:2014 年上半年归属于母公司净利润为21495.17 万元—24182.07 万元,2013年同期为26868.97 万元,较上年同期减少10%--20%。公司公告的主要原因是因为报告期内飞信业务收入下降,同时希望下半年继续做好飞信、农信通运营服务业务;大力拓展融合通信、游戏等互联网业务,积极推进智慧线业务的深入开展。 2、公司智慧线2.0 系列已通过安标国家矿用产品安全标志中心的正式认证,取得安标证书,具备了在矿山企业进行推广应用的资格。 评论:1、飞信业务利润贡献逐年下降,不再是公司利润最重要来源。 公司下属子公司新媒传信主要负责和中移动的飞信业务。新媒传信对公司的净利润贡献逐渐下滑,从2010 年的1.95 亿元,下滑至2013 年的0.88 亿元;利润贡献占总利润的比例从2010 年的59.56%下降至2013 年的16.99%。主要原因有两个:l 公司外延发展进度较快。截至2014 年6 月,公司参控股的公司多达29 家,其中大部分是上市后收购或者设立的:收购友联创新拓展运维业务,收购广州神通、科目软件进军移动互联网,收购奇点科技进入物联网。随着子公司的不断增加,并表收入、净利润增加,导致飞信收入在整个公司的占比下降。 l 飞信受到微信、易信其他产品的替代,出现了用户增速减缓、部分用户流失的情况,进而导致了公司的飞信业务受到了影响。同时,为了分析飞信业务净利润下滑对公司整体净利润的影响,我们选取了公司2009-2013 年年度归属于母公司的净利润情况在飞信利润贡献率下滑的相关时点做了比较分析。分析显示,飞信业务净利的下滑并没有导致公司净利润增长率的持续下降。而只是在2011 年公司的净利增长率上有所反应;随之在2012 年,公司找到了新的利润增长点,公司增长恢复原来的速度。 评论:2、三年磨一剑,公司物联网业务有望成为下一个业绩贡献点。 传统业务带来的业绩下滑往往是“阵痛”形式,随着飞信在公司的利润贡献占比下降,公司需要需找下一个利润增长点。 2011 年,公司收购奇点科技,并于2013 年9 月底在中关村高新展示区展示了智慧线2.0、智慧线3.0 产品:l 智慧线2.0:新一代无线与精准定位解决方案,主要用于封闭环境,如:矿山(全国现有约2.5 万座煤矿)、隧道、地下建筑。公司现已经与神华集团下属企业谈判合作事宜。相关政策支撑逻辑可以参照《关于切实加强金属非金属地下矿山安全避险"六大系统"建设》。不排除推动安全政策、要求重拟的可能。智慧线2.0 主要用于:人员定位、数据监控、告警信息发布和安防布控等事项。 l 智慧线3.0:下一代无线定位与通信系统,主要用于室内环境,如医院(卫生部统计截至2012年6,我国共有医院22567 家,其中一级医院5824 家,二级医院6539 家,三级医院1474 家)、学校、大型商场等。以医院为例,公司的智慧线3.0 产品可以用于:病人及医护人员的定位、重点区域监控、病患经济情况报警、医务人员人身安全报警、贵重仪器以及特殊药品监管以及医院内部通信等方面。上月底,公司与北京医生签署《关于智慧线系统的战略合作框架协议》,双方联合运营医院范围内的互联网、医疗信息化等各项互联网服务,客户端统一使用奇点国际的EVA 或EVA 子品牌;北京医生针对医院开发新行业应用,奇点国际不断丰富EVA 客户端的应用北京医生在协议生效后第一年内、第二年内铺设协议产品的医院数量分别不低于30 家、70 家;顺延期内每年至少维持50 家我们看好公司的智慧线产品,原因有三:1、公司产品的先进性:其相关产品还属于国内外首例,并且公司具有相关产品的8项专利。同时,智慧线后端延伸、拓展能力强,未来还可以往物联网方向继续深入。 2、建设成本较低:比传统接入成本低30%左右。 3、市场空间大:据统计人80%的时间是在室内的,特别是年轻人主要位于学校、写字楼、商场的时间较多。同时,医院、学校、商场的数量都会随着城镇化的进程而加快建设,届时相关的通信接入接踵而至。 看好公司稳重求进的战略安排,维持公司“推荐”投资评级。 虽然公司飞信业务的净利润贡献逐步下降,但是飞信收入下降没有影响公司的稳定增长。基于公司厚实的业绩支撑,我们看好公司在智慧线业务以及海外市场的拓展。预计公司未来14-16 年EPS 为0.51/0.62/0.77 元,且伴随公司进一步的业务拓展能力,我们维持“推荐”评级。

事项: 公司于7月11日发布半年报业绩预告:2014年上半年归属于母公司净利润为108万-430万,2013年同期为1083.4万元,较上年同期减少60%--90%,主要原因是报告期内软件项目验收延迟。公司的经营业绩具有季节性特点,且大型应用软件开发和实施周期较长所致。 评论:1、近3年都是前三季度微盈,第四季度大幅盈利。 由于公司所处行业的结算特殊性,导致公司全年项目的结算主要在第三、第四季度;而前半年一般是为后半年的业绩“做准备”。而进入2013 年后,运营商由于受到牌照发放以及其他相关政策的影响,LTE 相关项目的结算进度更是一直延后到第四季度。公司2013 前三季度的总利润还不到全年总利润的16%,我们根据行业的季节性预计:上半年的业绩下降并不影响全年的业绩情况,相关利润会在下半年回补。 为了便于分析此次预告揭示的净利润下滑原因,我们将每年净利润拆分为上半年和下半年两部分进行对比,可以看出下半年的净利润占比近三年呈逐步提高的趋势,也应证了我们前面的分析。同时,公司此次结算延后的项目主要来自于软件业务,软件业务虽然在总业务量中的占比逐渐下降,但是仍占有相当大的比例,因此相关项目的结算延后对公司上半年净利润的影响较大。 2、公司是被低估的稳定成长增值服务商,未来成长潜力巨大。 当前三大运营商都在积极拓展互联网相关的业务,相应的业务支撑软件“坐收渔利”。中国电信及中国联通的网络运维业务是公司的传统优胜领域,随着运营商不断的改进支撑及服务措施,公司将有望继续获得非常稳定的订单(预计年复合增长20%+将是大概率事件)。同时随着虚拟运营商的开闸,相关运维业务将继续维持蓬勃发展(公司已签1家虚拟运营商苏州蜗牛),业务也进军到柬埔寨及台湾广电市场,我们非常有信心公司在运营商增值领域将继续稳定增长。另一方面,公司积极在移动互联网领域拓展:最近相继与时代出版合作。 坚定看好公司在移动互联领域的转型,维持公司“推荐”投资评级。 公司的上半年利润可能受到最近外延发展的一些影响,但是我们预计随着公司的步伐加快,相关外延项目的协同效应将显现。公司相继与时代出版在大数据、移动互联网方面合作,与阿里推出“微预约”,参股互联网金融,转型信心十足。我们坚定看好公司在移动互联领域的转型,并且主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求,中国移动市场、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破也将带来增量市场,预计公司未来14-16年EPS为0.50/0.62/0.75元。且伴随着进一步的外延扩张能力,维持“推荐”评级。

我们对公司进行了调研,就公司最新经营情况进行了详细探讨,并就公司未来发展战略与高管进行了沟通,会议详细摘要见附件! 近两年业绩持续有保障,预计今年翻倍 公司中报业绩预增预告引领整个创业板(+400%),主要原因是公司去年有预留比较多的项目在今年结转,其中揭阳的订单去年结算了一半,还有一半是上半年的,省外贵州等地也陆续结转进入。市场担心的订单不可持续问题回应:今年广东省内业务要好于过去两年,且预计今年省外比例将逐渐逼近省内比例(提供了可持续增长的空间);公司订单结转周期半年左右,但由于确实是BOT 项目,对资金渴求毋庸讳言,短期银行授信足以满足,未来随着业务的大拓展不排除有融资可能性。当前BOT 相关项目的平均毛利润率在30%左右,净利率在10%左右。整体上由于公司账款是通过中国移动和中国电信等运营商来收部分款项,运营商属优质客户暂不用太担心回款问题。平安城市及后续的智慧城市建设公司都有所涉及,也都在积极部署,未来有望提供一些更具增值服务的业务。公司预计三季度开始今年上半年的订单落实真空期的状况将会有比较大的改善,预计全年结转订单比较乐观,有望接近10 亿元。我们预计随着公司前期积累优势的逐渐释放,近两年是公司业绩释放的主要时期,省内省外双发展, 利润有望同比例快速上升。 积极拓展,各领域稳步前进 公司积极开拓新方向,在视频控制和视频管理领域有比较多的积累,小公司有望进入大空间。另凭借在互联网型门禁、移动信息化、手机一卡通、融合监控等领域的长期实践,公司或可成为国内三大电信运营商的核心合作伙伴之一。 就股东减持、再融资、外延收购及股权激励等事项进行了沟通 持续看好公司未来两年发展机遇,维持“推荐”评级 预计未来三年公司营业收入分别为9.92/15.61/21.45 亿元,对应EPS 分别为0.66/1.12/1.55 元,当前公司业绩优良,股价安全性较高,成长空间大,未来或继续做大做强,积极进取,拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司过去几年的快速增长历史及未来3 年的快速增长预期,我们认为公司合理估值在26.58 元左右,相当于2014 年40 倍PE,维持“推荐”评级。

事项: 公司于2014年7月2日公告:本公司及控股子公司合众思壮北斗导航有限公司(以下简称“思壮北斗”)近期分别作为投标方,拟参与北斗导航位臵服务(北京)有限公司发出的 “导航与位臵服务高精度增强服务平台”(以下简称“高精度项目”)、“导航与位臵服务公共平台室内定位采购项目”(以下简称“室内定位项目”)等二个项目建设,向其提供相关软硬件产品和服务。 近日,本公司及思壮北斗成为上述项目的中标方,其中本公司以3,993.81万元的价格中标高精度项目,思壮北斗以2,978.00万元的价格中标室内定位项目。上述二个项目中标金额总计6,971.81万元。目前上述中标项目经过公示期无异议,于2014年6月30日正式获得北斗导航位臵服务(北京)有限公司临时股东会决议批准,中标公司将分别与该司签署协议,提供相关产品和服务。 评论:1、公司高精度业务结构清晰,未来或将在细分领域大有收获 公司在高精度GNSS行业中一直保持领先的地位,以公司集思宝G970 GNSS RTK 产品为例,该款产品的静态平面测量精度为±2.5mm + 1ppm,静态高程精度为±5mm + 1ppm。在公司收购Hemishpere GPS 以后,在高精度产业链上端(特别是高精度板卡产品)竞争力极强,已成为全球第三,中国第一。公司产品线从前到后依此包括:高精度GNSS板卡、高精度GNSS 天线、高精度GNSS 接收机以及相关行业应用产品。 评论:2、聚焦位臵服务,提前布局北斗民用市场 公司本次室内定位项目的交易标的为北斗导航位臵服务(北京)有限公司的采购项目,具体内容包括:通讯基站、室内定位系统软件、安卓平板电脑与高精度持定位终端、室内定位电子标签、信号激励器、室内地图制作并提交制作方案以及相关示范应用等,中标金额2,978.00 万元。 北斗导航位臵服务(北京)有限公司是合众思壮下属的位臵服务公司,致力于为政府、企业和大众提供相关的位臵服务。 公司2012年承担了国家科技部高技术研究发展计划(863 计划)——“导航与位臵系统关键技术及应用示范(一期)”。 具体产品则分为硬件、软件和数据服务方面,运行模式为“云+端”,即位臵云+定位终端,是公司“横向到边,纵向到底”战略的体现。 首次“推荐”投资评级 公司是中国卫星导航定位的行业领先者,技术范围涵盖了GPS、GLONASS、北斗及多系统组合导航定位,并且公司以GIS 采集、高精度测量、系统工程、汽车导航、汽车信息技术、航空电子六大事业集群,为40多个国民经济基础领域提供相关技术服务,销售额连续十多在行业内领先。 我们认为: 1、公司在高精度产品上具有领先优势以及收购Hemisphere 专利“转研发”北斗的能力,公司未来将在高精度行业应用及民用领域保持领先地位;公司极有可能凭借其高精度定位市场优势在民用领域农业市场获得大规模应用;公司高精度板块或将在正在爆发的驾考驾培市场中获得大规模应用; 2、公司产品有望凭借前期积累优势在军方市场及公安市场打开一片巨大空间; 3、公司的位臵网服务有望通过北京试点走向全国; 4、外延驱动有望成为公司新的增长点; 就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入7.69/10.65/14.62亿元,可实现净利润分别为0.39亿元、0.95 亿元、1.95 亿元,对应EPS 分别为0.21/0.51/1.04 元,首次给予“推荐”评级。

空间信息产业发展日新月异,需求不断涌现。 数据获取方式上,北斗+GPS兼容逐步取代GPS成为主流,原来单点和固定采集模式逐步被多点、移动(车载)等模式替换,同时多波束相比单波束应用前景更广,此外,空间信息技术应用已走出工程建设、资源勘察等传统领域,进入经济社会发展各个领域,比如空间广阔的LBS。 进口替代,实力超群,军方市场值得期待。 公司通过代理起家,高精度GNSS测绘、GIS产品已然成为公司的自留地,未来自身产品升级将带来份额和毛利的稳定增长;光电测绘、声纳探测以及激光扫描领域,公司实力不俗,跻身国内第一梯队直接与海外品牌竞争,此外,公司获得军方承制资质,有望打开另一片成长空间。 导航地理数据下游需求广阔且多样化,公司双管齐下。 “卖数据”:可提供真三维、仿真三维、街景数据等三类数据,与互联网巨头合作紧密;“做服务”:数据应用是空间信息产业链中的关键环节,同时也是产业的核心价值所在,附加值最大,公司补齐室内定位技术,依托北斗/GSP兼容导航,以及都市圈能提供的三维街景数据,可以完善的解决“你在哪”“想去哪”“怎么去”这三大难题,LBS领域运营前景美好。 风险提示 卫星导航市场增速低于预期;子公司整合风险;外延进展低于预期; 公司合理估值在17.4元,给予“推荐”评级 预计公司2014-2016年EPS分别为0.39/0.58/0.79元,2015年合理PE在30倍,对应合理估值为17.4元,给予“推荐”评级。