投向云架构存储和全闪存存储研发,架构和介质同时剑指最领先技术。“面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目”投入5.6亿,占募集资金总额的77.2%。1)传统机械式硬盘难以在最短的时间内相应用户的I/O要求,固态硬盘(由硬盘控制器与闪存芯片构成,属于闪存介质的一种)可以极大提升硬盘的IOPS(每秒钟I/O次数)和吞吐能力,解决了数据存取效率低的瓶颈,根据IDC的统计,未来5年中国全闪存市场年复合增长率将达到40.3%,北美市场全闪存占比超过25%,而国内军工、金融等高端行业也开始采购全闪存存储器。2)云计算IT管理架构下,用户的核心数据存放于云计算架构存储层,将存储的数据安全引入至云计算管理平台、在云计算架构中解决海量数据计算分析等问题决定存储厂商的云化存储市场份额。 董事长大比例增持,持股比例更利于发展。董事长周泽湘为第一大股东,占比19.2%,本次承诺认购增发股本的20-80%。按照8000万股上限推算,增持后的占比为19.3%-28.9%,增持缓解比例低的担忧。 4月曾公告与忆恒创源的投资意向书,向上游存储介质芯片扩展迎接千亿级蓝海市场。以机械硬盘为存储介质时代,同有等外存储器公司的存储介质采购完全来自希捷和西部数据,难以有产业链向上突破。 以闪存为存储介质的时代,由于上游为蓝海市场,同有争取向上游整合的历史机遇,忆恒创源提供企业级SSD及固态存储数据管理解决方案,本次增资参与上游的闪存介质市场机遇。市场曾纠结外部存储器市场空间200亿还是400亿,Gartner和IDC都预测闪存存储介质市场空间为千亿级,未来同有科技产品和业务格局发生重大变革!本次是上市后首次增发,资本运作的加速佐证存储器产业繁荣!公司处于第四发展阶段。第四阶段为2005年后自有品牌存储解决方案,在此阶段,其它国内厂商开始进入存储领域,存储产品注重硬件与指标,销售向安防、教育、媒体、地方级政府等行业客户,同有科技的产品注重软件与数据可靠,销售向存储软件需求复杂的“高端行业”。2003年,EMC斥资30多亿美元,连续收购了Legato、VMWare和Documentum三家软件公司,从此开启了EMC通向存储软件公司转型的大门,国内公司发展周期普遍落后于EMC,同有科技产品(数据存储、闪存存储等)已经进入军工、金融等核心领域,2015年报推出外延发展计划,预计17年加速。 维持“买入”评级,考虑固定资产和研发投入增幅较大,2017/2018年净利润为2.09亿和3.13亿,下调幅度为25%、11%。2017/2018/2019年盈利预测为2.09亿、3.12亿、4.53亿,暂不考虑定增摊薄,对应PE为36X、24X、17X。

投资要点: 战略性投资民德带来巨大回报。2015年新大陆使用自有资金3677万元增资深圳明德,民德电子挂牌上市后,新大陆持有其445.5万股股份,占该公司发行后总股本的7.425%。公司对该股权投资仍按可供出售金融资产核算,但计量方式将从按历史成本计量改为按公允价值计量,公允价值变动计入所有者权益,不影响当期损益。与明德电子的业务相似上市公司优博迅2017年5月23日公司市值达到76.1亿元。 智能POS行业迎来爆发式增长时期。根据艾瑞咨询的报告显示,2014年3月智能POS产品推出,2015年销量开始快速增长,2016年随着移动支付在用户和交易金额占比不断提升以及刷卡费率的调整,进一步刺激了商户对拥有更多功能的智能POS采购。智能POS除了能实现商家与消费者互动,还能实现对收单业务的升级将不同产业链进行整合,满足商户的增值业务需求,而智能POS是新大陆自2015年以来重点布局的领域,公司融资项目将在未来36个月铺设216万台POS终端,力争实现新增162万商户的拓展目标。 收单业务保持快速增长。自“96费改”以来,商户加快拥抱扫码付,第三方支付占比显著提升,艾瑞咨询显示2016年第三方支付交易规模预计达到57万亿,在行业整体快速增长的同时积极剔除“二清”业务,2016年公司年报披露12月份交易流水排名上升至第12位,根据整个行业增长以及公司披露排名情况,我们预计国通星驿目前单月流水已达到600亿元。公司铺设的所有POS机均将搭载“星驿付收单系统”,提供银行卡收单服务以及支付宝、微信等其他支付服务。在提供上述综合支付服务时,国通星驿、支付宝、微信将按照交易金额收取一定比例的收单手续费或服务费,公司将按照与支付机构事先约定的比例从收单手续费中获取分润收入。 维持“买入”评级和盈利预测。1)预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年27倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。2)采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。

投资要点: 启明星辰2015年的深度报告第一次论述基本面而非主题,2月上涨108%。2016年深度解答行业拓展。本篇试图解答投资者关心所有问题:1)所有细分产品的所有(上市/非上市/潜在进入)市场格局。2)BAT/云安全/创业团队是否威胁公司。3)是否依赖收购。4)2017/2018年利润多少。各领域均和市场有较大预期差。 整合提前,安全50项品类全面优势。经过约20年发展,当前信息安全划分为十几个大类、约50个小类,逐年衍生1)横向来看,几乎所有收入空间大的领域,启明星辰均位居前三位.2)纵向来看,2014-2016年主要产品线的市占率提升.3)2016竞争激烈,多家A股其它公司排名下降。 A股友商差距拉大,未上市公司距离尚远。根据季度数据,A股市场上其它信息安全公司(例如绿盟科技、天融信等)对启明星辰的冲击可能在下降,深信服(营销新产品UTM)、华为(防火墙、UTM乐观)、360企业安全(整合网康、网神后发展安全管理平台、统一威胁管理、态势感知)才需要观察。估算认为最强劲的360企业安全在2019年前应不盈利,因此启明星辰领先同行公司优势增大。 以上仅壁垒一部分,公有云/安全集成商/创业团队的外部冲击尚低。1)互联网与公有云厂商与公司暂不竞争,私有云/混合云厂商与启明星辰合作。2)央企集成商为合作关系。3)创业团队常为投资关系,3公司为证据。 倚重协同,不倚重并购,4因素证明。1)子公司并表谨慎考虑评估增值部分摊销。2)14-16年内生利润占比均超90%。3)7年股本仅增厚10%。4)2016年为例,倚重协同而非并购。 下调2017-2018年盈利预测,计入赛博兴安后,2017PE仅38倍,2年利润CAGR53%。 DCF/PE估值得223亿市值目标。,预计2017-2019年公司营业收入为24.0、29.1、34.5亿元,归属上市公司股东的净利润为4.47、6.22、7.92亿元。分别下调2017-2018年盈利预测7.5%、7.3%,下调原因为充分考虑军工递延及公司在云安全等领域投入。预计赛博兴安于2017年上半年完全并表,启明星辰2017-2018年净利润CAGR为53%。2)增值税退税递延仅为数字游戏。3)采用DCF/PE两种方法估值,取平均值得目标市值为223亿元。 核心假设风险:1)非上市安全厂商竞争超预期.2)上述逻辑引产业反身性、限制启明星辰发展。

我们发布过两篇深度报告,详细论述了公司触显、指纹、摄像头模组、FPC、电子纸等业务成长逻辑,市场对合力泰的毛利率优势有疑虑。本篇深度报告试图从现金流量表、自产关键原材料、分散客户结构、人均薪酬解释其毛利率优势的合理性。 合力泰触显产品毛利率比行业高5-7ppt。合力泰的触显产品(包括液晶显示、电阻触控屏、电容触控屏、TLI触显一体化产品)占总营业收入73%份额,毛利率维持在16%-23%,领先竞争对手。欧菲光、合力泰现金流量表中的商品劳务相关的收付现金流与利润表毛利水平较为吻合,未发现毛利率异常。 触控行业竞争重点切换为“成本管理”。2013-2015年,触控面板行业竞争加剧,触控模块发展多年,随着同业生产规模提升,价格战日益白热化。2014、2015年,全球触控面板出货量分别上升12.5%、8%,产值却下降了10%、3.5%,预计2016-2019年,价格下降趋势将延续但放缓。尽管触控模组的前沿研究方向依然是大尺寸、更薄、更轻等,但行业属性已经由研发向生产管控切换。 完全自产关键原材料可将材料成本降14%-17%,小客户结构有助于合力泰将上游利润纳入体内。模组厂商的生产成本结构中,原材料成本占比约80%,其次是制造费用12%和人工成本7%,原材料是模组厂商进行成本控制的关键。合力泰前五大客户销售额合计仅占营业收入28%,在采购原材料方面拥有较高自主权。合力泰内供FPC、玻璃、背光板等单价较高原材料,外购的ITO薄膜供应商可自产IM消影膜,实现成本控制。 合力泰2016年人工费用率比同行低2ppt。原因:1.行业追随者战略导致研发费用较低;2.稳健销售策略导致销售费用较低;3.人员结构及厂址使得生产人员成本较低,人社部数据和地方产业年鉴为佐证。 维持盈利预测,目标价25.4元,维持“买入”评级。上述论述试图证明毛利率优势后,维持公司在2017/2018/2019年收入预测171/263/334亿元不变,对应净利润为12.8/18.5/22.7亿元,以15.64亿股本计,EPS为0.82/1.18/1.45元,CAGR=33%。参考可比公司2017年平均PE31X,给予公司6个月目标价25.4元。当前股价对应的2017年市盈率仅23倍。2016年12月,公司员工持股价17.39元,定增价18.6元/股。 催化剂:季报再超预期、新产品渗透超预期、减持博弈明朗。 核心假设风险:一线客户拓展低于预期。双摄像头推广进度低于预期。

业绩超出我们预测。公司2017 年一季度实现营业收入8.41 亿元同比增长1.52%,归属母公司净利润2.64 亿元同比增长47.82%,公司净利润高于我们之前预测的38%增长。经营活动产生的现金流净额为-5.57 亿元,同比下滑42.45%,主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。均剔除投资收益后公司主业有所下滑,主要由于银行对自助设备采购价不断下降,此外公司订单主要在年末实现回款。值得关注的是广电运通公告入围工行招标,预计能扭转行业因素带来的影响,我们对公司发展始终保持乐观态度。 管理费用同比增长38%,主要是公司规模扩大、人员扩张及核心技术研发投入加大所致,此外收购押运公司也是费用上升原因之一。销售费用同比下滑1.51%。投资收益增长是一季度高增首要运营。公司一季度投资收益达到1.63 亿元同比增长1342%,主要是2017 年减持神州控股股票以及投资押运公司带来的收益,2013-2015 年一季度为-154/1700/1616/1132/万元。 2017 年公告1-6 月净利润增长区间为20%-50%。主要是出售部分神州控股股票取得的投资收益及参股子公司广电计量会计核算方法变更导致的投资收益增加,公司全年增长可期。 公告入围中国工商银行招标项目对全年业绩产生积极影响。工商银行作为国内知名银行,经营规模较大,资金实力雄厚,具备良好的履约能力,设备采购量始终保持国内前列。工商银行一直是公司重要的目标客户之一,本次取得工商银行境内外自动柜员机入围供应商资格,对公司具有重要的战略意义,是公司整体实力的体现,将进一步巩固和提升公司市场竞争力,有利于公司稳健发展和业绩增长。 维持买入评级和盈利预测。预计2017-2019 年收入分别为53.0、70.6 和86.8 亿元,净利润分别为10.2、12.2 和15.7 亿元,每股收益为0.63、0.76 和0.97 元。广电运通目前对应2017 年为20 倍,公司积极应对行业变化,从内生和外延两个方面入手:1)入围工商银行招标;2)押运公司收购进度不断加快,保安押运牌照是稀缺性资源为公司未来在金融服务业务爆发奠定了基础;3)账上现金充足,预计2017 外延不断。

事件:4月28日,公司发布2017公司一季报,公司实现营业收入24亿元,较上年同期增长42%;净利润为2.1亿元,较上年同期增长193%;扣非净利润为1.5亿元,比上年同期增长113%。 客户进展及现金流暗示二季度增速可期。2016年,公司在大型手机方案商中的供货比例从0%增至10%-15%,客户拓展顺利,今年这一趋势有望延续。一季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金24.5亿,同比增长52%,与收入额基本匹配。而一季度公司经营性现金流净额为-2.8亿,季度末公司货币资金较年初减少49%,预付款增加89%,公司增加主要材料TFT配片、IC等产品的储备,既表明公司积极对冲今年以来的半导体涨价风险,也表明二季度销售预期高走。 两大因素支撑全年利润预期。公司预计2017上半年净利润区间4.5亿-5.4亿,同比增速44.5%-73.4%,新建项目摄像头、电子纸、生物识别逐步投产,产能进一步释放,产品结构及客户结构进一步优化,销售量及利润同比增长。我们认为公司全年业绩基本符合12.8亿的预期,原因:1)2016年,上下半年分别实现净利润3.1亿、5.6亿,新收购的子公司通常于半年后释放利润,珠海晨新于去年12月交割完毕,预计将于二季度中后期起业绩放量,因此上下半年的利润分成比例会低于行业惯例的4:6,下半年利润加成会好于预期。2)新产品指纹、摄像头仍处于客户导入期,2017年下半年市场拓展效应会比上半年更显著。 公司目标价24.6元,维持“买入”评级。2016年报中,公司披露了17年研发方向中高密度FPC、大尺寸屏幕、无线充电等新产品,均体现了对新收购子公司蓝沛的战略布局,有望提前兑现业绩。由于尚未披露具体投资情况,暂时维持公司在2017/2018/2019年收入177/264/347亿元,对应归母净利润12.8/17.8/24亿元。公司2017/2018/2019年全面摊薄每股收益为0.82/1.14/1.52元,CAGR37%。参考可比公司2017年平均PE30X,给予公司半年目标价24.6元。

华天科技发布2017 年1 季度业绩:1Q17 营收同比增34.9%,归母净利润增48.1%,扣非归母净利润增62.8%,大超市场预期 !公司1Q17 营收环比持平,季节性调整减弱,毛利率18.39%,调整健康,同比增2 个百分点 ,三费占比8.83%,同比下降0.37 个百分点,公司预计2Q17 归母净利润增20%~50%。 1Q17 西安厂净利润增长近70%,天水增长25%,为1Q17 营运成长主要动力。1Q17 公司少数股东权 益为1146 万元,以西安厂持股73%估计,1Q17 西安厂净利润近4300 万,同比增长近70%,以此估 计天水厂净利润增长22%~25%,昆山厂净利润增长45%~48%;FCI、LED等业务持续减亏,预计 1Q17 净利润80 万,影响不大,全年预估净利润贡献0.2 亿。 在建工程、预付工程和设备款再增2.5 亿元,受益于新增产能投放,预计2Q17 天水增~30%、西安 增95%~105%。1Q17 在建工程增至6.64 亿元,其他非流动资产(预付工程和设备款)增至5.08 亿 元,两者增量为2.5 亿元,受益于天水、西安产能持续扩张,我们预计2Q17天水归母净利润增长 约30%,西安增长95%~105%。 2Q17 公司订单健康,全球智能手机库存4-5 月消化对公司影响不大,业绩有望再超预期!根据公司库存周转估计,我们认为公司订单能见度在1.2 个月左右。截止4 月末,我们认为公司6 月初以前订单饱满,进入6 月后,智能手机拉货动力增强,公司2Q17 订单展望乐观,业绩有望再超预期。 维持盈利预测,维持“买入”评级,维持目标价18.8 元。预计2Q17 毛利率季节性恢复至20.5%~21.5%,三费保持平稳,三费占比收入维持8.5%~9.0%,营业外收入0.2~0.3 亿元。 预计2017-2019 年营业收入为71 亿、85 亿和102 亿元,归母净利润为6.01 亿、7.51 亿和9.22 亿元,EPS 分别为0.56 元、0.70 元和0.87 元,当前估计对应未来三年PE 分别为25x、20x 和16x。考虑到产业景气向好和公司成长性、竞争力升级,分别给予公司天水/西安/昆山2017 年PE 估值27.7x、34.1x 和34.1x。

2017Q1收入和利润再超业绩前瞻预期,预计传统金融IT再超越我们预测。2017年一季报前瞻中,我们预计2017Q1收入8.24亿元,同比增长34%,净利润1.73亿元,同比增长179%。 实际实现收入11.7亿元,同比增长89%,净利润1.91亿元,同比增长207%。我们在业绩前瞻时的假设是房地产利润0.7亿,收单利润0.6亿,传统金融IT0.4亿。推测金融IT业务(包括二维码、POS机和金融IT解决方案)超过我们当时预测是一季报再超预期的关键。 剔除房地产后,IT业务增速更佳。2016Q1利润为0.62亿元。预计其中房地产利润约0.3亿元。2017Q1剔除房地产后,IT业务增速更佳,约为3倍。部分投资者可能根据母公司报表增速判断金融IT业务,这样会失公允。原因是大量金融IT业务在子公司中运营,例如新大陆软件工程、新大陆自动识别、新大陆支付技术等。 2017年利润增速快于收入已较明朗。2017Q1的销售与管理费用之和为1.63亿元,同比增长35%。现金流量表中“支付给职工薪酬”加小幅度开发支出资本化为1.56亿元,同比增长25%。 2017Q1收入增速高达89%,高于薪酬增速。因此我们预计2017年利润增速高于收入已较为明朗。 两大合理创新业务得到现金流量表确认。现金流量表中,“客户贷款及垫款净增加额”1.01亿元,推测为3月底消费金融余额,市场此前对此无预期(2016年12月公告关于与兴业消费金融股份公司签署《战略合作框架协议》的公告)。“支付其它与经营活动有关的现金”为7.85亿元,推测为金融IT业务招标用金额及收单业务清分款(有竞争力的收单公司发展D+0业务)。 业绩承诺实现公告是创新业务又一次确认。公司同时公告《福建新大陆电脑股份有限公司关于福建国通星驿网络科技有限公司2016年度业绩承诺实现情况的公告》。原收购承诺2016年利润不低于5000万元,实际实现1.16亿元,大幅超越对赌业绩。推测大幅超越的原因是:1)2016年7月“96”费改推进后,“二清公司”在整合,领军公司份额大幅提升。这与华峰超纤收购威富通预案公告后,2016年12月13日披露财务报表大超对赌业绩的原因类似。2)收单子公司享受公司品牌优势(行业整合参见下图的B段)。 两种估值方法、及考虑增发后估值都有吸引力,维持“买入”评级和盈利预测。1)预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年28倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。2)采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元;考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止,金融服务业务占比提升,我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。

事件:4月25日,公司发布2016公司年报,公司实现营业收入118.4亿元,较上年同期增长139.14%;利润总额为9.89亿元,较上年同期增长243%;归属于上市公司股东的净利润为8.74万元,比上年同期增长301%。 触显产品收入增速58%,摄像头增速151%超预期,指纹识别、FPC增速翻番,产品结构趋于多元化。2016年年报对产品分类作了精简,将电容式、TLI一体化产品合并至“触控显示行业”项目,同时将指纹识别、FPC产品归入其他产品类别,将各化工产品合并统计。排除子公司业绩并表影响后,触控显示业务(包括电容触控屏、触显一体化产品、液晶显示产品)收入82.2亿,内生增速58%,摄像头产品收入4.1亿,内生增速151%超预期,电子纸收入9657万,同比增长335%,体现执行力;指纹产品收入未单独披露,估算为1.9亿,同比增长827%。 毛利率维持17%高位,人员结构调整侧重生产及研发,三费费率均下降,研发费用率上升。2016年公司综合毛利率为17%,同比下降1个百分点,销售、管理、财务费用率分别为0.88%、5.9%、1.54%,去年同期分别为1.29%、7.1%、1.71%。 其中,研发费用从1.2亿升至3.5亿,占收入比重上升至2.9%。公司在人员结构上做了较大调整,员工总数增加了35%,研发人员及生产人员数量分别增加127%、39%,销售人员增加11%,财务人员增加1人,同时精简了管理人员及行政人员。 新收购子公司业际光电、比亚迪部品件利润增速翻倍,品牌客户比例提升。2016年,江西合力泰收入57.8亿元,同比增长60%,净利润3.9亿元,同比增长24%;部品件公司收入35亿,增速10%,净利润2.5亿元,同比增长761%;业际光电收入19.5亿元,增速50%,净利润161.3亿元,同比增长201%。由于部品件公司、业际光电、平波电子的客户为华为、中兴、联想、OPPO、诺基亚等一线客户,其收入和利润的快速上升,表明合力泰的客户结构从小客户向品牌客户倾斜。 公司目标价24.6元,维持“买入”评级。2016年报中,公司披露了17年研发方向中高密度FPC、大尺寸屏幕、无线充电等新产品,均体现了对新收购子公司蓝沛的战略布局,有望提前兑现业绩。由于尚未披露具体投资情况,暂时维持公司在2017/2018年收入177/264亿元预计,新增2019年收入347亿元,对应归母净利润12.8/17.8/24亿元。公司2017/2018/2019年全面摊薄每股收益为0.82/1.14/1.53元,CAGR37%。参考可比公司2017年平均PE30X,给予公司半年目标价24.6元。

事件: 发布2017Q1季报:实现营业收入12.89亿元,同比增加9.56%;归属于上市公司股东的净利润1700.31万元,同比增加2.75%。 投资要点: Q1利润增速略低于预期,原因是订单确认时间,三点理由说明不影响全年弹性空间,基本面无担忧。1)上市以来2009-2016年一季度净利润全年占比分别为6.45%、11.49%、13.39%、12.88%、10.17%、7.14%、5.94%、5.63%,收入规模越大Q1利润占比越低。2)另外,2016Q1利润为1654.7万元,若假设实现30%增速2017Q1利润为2151.1万元,目前2017Q1实际利润为1700.3万元,相差仅为450.8万元,短期的利润水平不代表订单情况。3)2011Q1增速48.2%、全年仅增长28.7%,2013Q1仅增长6.7%、全年增长33.72%。 经营实际在修复现金流量表和资产负债表!销售商品、提供劳务收到的现金同比增长48.9%、经营活动产生的现金流量净额增长31.6%,历史上首次高于利润增速,相反收到的税收返回下降了12%(推测是递延,若正增长将直接增厚净利润),支付的各项税费同比增长46.7%也证明经营。2017Q1,存货下降了22%,应付款项下降了11%,应收账款相比期初不增长也是较少情况。 以自主可控作为着力点、以云计算为实施模式、以智慧城市为应用场景,集团关系、行业地位、发展方向十分清晰,国企执行力将超预期!政务信息化工程,考虑同等股东背景,太极一体化产品能力最强,又有安全实施经验,以云计算为例,2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。看好太极股份在国资做大做强背景下的核心地位,收入、利润规模大概率超预期! 未来股价表现的催化剂:国企改革、电科集团规划、国家领域重要项目进展、经营效率提升业绩超预期! 维持“买入”评级和盈利预测,4月17日调整为不考虑宝德后的利润表。17/18/19年净利润4.13亿、5.03亿、5.79亿,估值在28X、23X、20X!无论是比较同类公司,还是板块估值,太极股份28X估值明显较低。

事件: 再添重大利好!1)太极网站报道,中国电科总经理刘烈宏赴太极召开会议。集团将积极支持以太极为牵头单位,整合集团内外资源,打造自主可控国之重器。大力支持推进太极政务云发展,把太极政务云纳入集团与各省市的战略合作框架,把太极云建设成为中国电科云品牌。太极是集团智慧城市产业的核心单位,电科正积极对接雄安新区,太极在雄安新区智慧城市建设中发挥骨干作用。2)中国电科网站报道,董事长熊群力率队拜会河北省代省长许勤,15所太极公司、智慧院等参加,徐勤表示中国电科“是河北省非常理想的合作伙伴”。 投资要点: 16年报从业务层面验证成长周期!3亿利润超预期,短期原因是收入结构改善,中长期更待订单转化收入。股权激励2016年行权要求,扣非内生利润满足2.6亿,市场曾预期太极股份16年利润可能负增长。2016H1开始太极最大特点是中标大项目增多,以北京、新疆、深圳等地公开信息来看,6000万以上规模项目较多,系统集成从小项目转到大项目实施提高人均效率,年报“净利润同比增速大幅高于营业收入增速,主要源于公司毛利率较高的软件与服务类业务同比有较大幅度增加所致”,与预测一致。2016年新签订订单为68亿、1000万以上项目130个,比2014年增长31%、38%,而收入只增长21%,订单转化收入有期待。 大订单增多并非偶然,是未来国企做大做强的长期趋势开启,两点理由判断业绩持续增长。一方面,太极主要业务来自党政军,Q3曾许多工程受评估影响搁置,政务工程的安全实施、军改调整后的业务释放可能加大17年项目。第二方面,政务云等提高软件比例,持续重视盈利能力是经营重点,毛利率、净利率继续改善。 以自主可控作为着力点、以云计算为实施模式、以智慧城市为应用场景,集团关系、行业地位、发展方向十分清晰,国企执行力将超预期!政务信息化工程,考虑同等股东背景,太极一体化产品能力最强,又有安全实施经验,以云计算为例,2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。看好太极股份在国资做大做强背景下的核心地位,收入、利润规模大概率超预期!l未来股价表现的催化剂:国企改革、电科集团规划、国家领域重要项目进展、经营效率提升业绩超预期! 维持“买入”评级,不考虑宝德后,盈利17/18年预测下调12%、10%,市场曾过度关注宝德计算机并购进程,7号市场预期并购失败,解释未来战略不受宝德影响,2大利好证明判断!1)目前,盈利预测不考虑宝德,17/18/19年净利润4.13亿、5.03亿、5.79亿,估值在31X、25X、22X!无论是比较同类公司,还是板块估值,太极股份31X估值明显较低。2)之前考虑宝德,2017/2018年利润为4.71亿、5.59亿,考虑增发市值,PE为27X、23X。

事件:4月11日,公司发布调整后的2016年度利润分配方案,每10股派息0.84元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 利润分配新方案调整为“分红+10转10”,兼具回报投资者与发展信心。2016年公司实现营业收入118.8亿元,同比上升139.9%,营业利润8.7亿,同比上升290.5%,归属于上市公司股东净利润8.8亿,同比增长302%。本次利润分配方案意味着公司将派息1.4亿元,占净利润16%,10股转增10股也是彰显了管理层对公司发展的信心。 投资者关注重点将走向基本面,一线客户渗透率提升奠定成长基础。触显模组出货量前三的前提下,近年突破二线客户,成长空间拓宽2倍。合力泰历史成长路径曾依赖手机长尾市场,对应Tier3市场约0.9亿部。2014年以来,内生进入华勤、闻泰等方案商,间接进入一线品牌供应链体系。同时外延并购比亚迪部品件、业际光电、平波电子,获得一线手机客户与汽车客户。 新兴市场崛起助力触显模组横向扩展:2017年以后,国产手机新战场在中东、非洲、亚太新兴国家(印度、印尼、菲律宾、越南等)。1)中东非洲、亚洲新兴国家渗透率仅20%左右;2)计算得到印度智能手机出货量成长空间3倍;3)印尼、菲律宾、越南,HOV市场份额上升显著但仍仅21%;4)EMEA地区将以4年CAGR15%的增长至2.38亿部。 纵向扩展:中低端指纹识别、摄像头产品迎来100亿市场空间,新旧业务的协同性、销售策略背书拓展。1)2017年指纹识别40亿目标市场在兑现。2)2016H1摄像头实现收入1.5亿,同比增长约1倍。3)指纹识别、摄像头业务目标市场101亿,与触控显示处同一数量级。一站式模组采购方案还将再提高盈利空间。4)国产FPC最优标的,系华为、OPPO和比亚迪新能源汽车主要供应商,受益于国产手机大客户需求持续增长,公司产能利用率逾90%,新扩产能预计于2018年底完成。 市场担心19年以后公司成长性,新产品有序布局。1)18年手机配套能力逾3亿,预计指纹、摄像头产品约1亿,仍有2亿提升空间,双摄也将迎来进展。2)收购蓝沛获得国际领先FPC加法工艺,无线充电模组布局可期。3)电子零售标签及电子白板空间50亿起看。 公司目标价24.6元,维持“买入”评级。维持公司盈利预测,预计2016/2017/2018年收入分别119/177/265亿元,对应归母净利润8.8/12.8/17.8亿元,以15.64亿股本计,2016/2017/2018年全面摊薄每股收益为0.56/0.82/1.14元,CAGR43%。参考可比公司2017年平均PE30X,维持公司半年目标价24.6元。

享受政府部门“积累数据资产,盘活数据价值”的政策红利!重要客户领域,形成弹性大数据产品线。1)财务领域,已覆盖财务报表同一平台和资产管理平台,与财政部签约在湖南省、云南省、天津市、重庆市前期试点,17年有望在全国推广决算大数据应用方案和扩展其他产品线。2)交通领域,签约3个省份应急处置数据项目、7个省份的交通信用数据项目,以及21个省市的交通运输统计项目,交通四大平台有望在2-3年内持续招标。3)司法领域,推出庭审智能巡查和智能语音庭审系统,研发基于大数据的数据分析平台,高法已公布重要文件,全国智慧法庭建设添加增量市场空间!4)数字传播领域,形成大数据与营销融合,已完成40多个城市海外宣传布局。 深度报告《5大项考核证实新业务周期,上调“买入”评级!》证明母公司报表口径数据与政务业务相关,16年报母公司报表收入增长43%、净利润增长52%。1)母公司业务直接来自部委和央企等大客户,反映政务周期,前一次高点是2011年收入增速53%,原因是两代软件周期,财务等核心业务线软件已经由以管控为中心到以数据为中心!2)16年报中,总净利润-亿起联-华夏电通-瑞意恒动为0.75亿,经营利润明显高于0.75亿,理由是母公司报表净利润1亿,推测原因是部分创新子公司16年新成立带来暂时亏损,17年缓和。 一季度预告10年利润首次为正!中位数177%增速超预期!2009-2016Q1利润为-7.5、-7.6、-4.9、-33.8、-19.3、-16.3、-14.2、-6.5百万元,历史全部为负原因是政务业务Q4确认收入,年初订单积累量难以逆转成本四季度均摊,2016Q1增加忆起联和华夏电通新业务线也无改变,2017Q1无新并表,验证政务大数据新一轮高增长!l政务大数据千亿市场空间领军股!3月13号深度报告切入久其软件业务线,聚焦政务大数据出现弹性业务。论据一,市场曾一度担忧久其内生业务,2016年报公布久其原始两大业务领域电子政务收入增速100.88%(包含并表华夏电通,剔除42%)、集团管控收入增速34.08%,内生粘性可推测3年持续成长。论据二,人均净利润提升4倍,ROE提升3倍,内外协同性明显超预期。论据三,构建“久其+”大数据战略,布局财政、教育、民政、交通、司法、卫生等行业。政务大数据驱动盈利大幅增长,更核心价值在突破以往财务、集团管控等小市场空间! 维持为“买入”评级和盈利预测,2017、2018、2019年净利润为3.74亿、4.62亿、5.75亿,17年对应PE为26X,估值处于历史底部。2017/2018/2019年收入增速为77%、30%、25%、利润增速为71%、24%、25%,对应PE为26X、21X、17X,由于现金并购年初已过户,17年利润包括全年并表上海移动。采用行业平均35倍动态PE,对应市值涨幅空间为30%。考虑Q1收入占比低,Q2业绩持续超预期上调盈利预测!

事件:公司使用自有资金3677万元增资深圳市民德电子科技股份有限公司,2017年4月11日民德公司首次公开发行股票申请获通过。公司持有深圳市民德电子科技股份有限公司445.5万股股份,占该公司发行前股份总数的9.9%。 民德电子科技主营业务包括:条码扫描识别及打印设备的生产。新大陆自有扫码业务自2014年至今保持35%以上的增长,本次与深圳民德有望在技术研发、产品生产以及市场销售等方面形成较强的互补关系,此次参股明德对公司自动识别业务的发展有积极的促进作用和良好的业务联动作用。 条码识别市场可观。根据VDC的调查统计,2013年亚太地区条码识读设备的市场规模达到3.95亿美元,并预计2018年达到5.46亿美元,2013年-2018年的年均复合增长率为6.69%,高于全球平均水平。我国近年来受益于批发零售业、制造业、物流和交通等行业信息化建设的加速发展,条码识读设备市场规模实现了快速增长,已成为亚太地区最大的条码识读设备市场。 预计二维码在未来成为关键载体。二维码具有生成成本低、易于远程传输、数据容量大等优势。腾讯、阿里等互联网巨头通过扫码加朋友、二维码优惠券、扫码支付等方式对消费者进行了反复推广,使得二维码在中国的普及程度远超全球平均水平,其已在中国物联网行业中承担了关键性的载体角色。 银联已经宣布进入扫码支付市场。2016年12月12日,中国银联宣布推出“二维码支付标准”。 银联发布统一的二维码支付意味着扫码支付市场迎来的巨头新玩家,市场也将由目前两家第三方支付机构的双寡头竞争的格局进入由银行、银联、多家第三方支付机构共同参与的多头竞争阶段,对于识别厂商来说未来增加更多机会。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元,每股EPS为0.73/0.90/1.18元,对应2017年27倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。维持“买入”评级。新大陆条码业务下分新大陆识别公司、江苏智联两家公司,预计2016-2019年业务收入为5.4、7.0、9.0和11.5亿元,CAGR为29.4%。

业绩预告符合预期,公司处于业绩上升最佳时机:海兰信2017年一季度归母公司净利润为1892.86万元-2237.02万元,一季度净利润比上年同期上涨了65%-95%。业绩增长符合我们之前预期,增长主要动因为近海监测网的订单落地、国家海洋战略的正常实施带来军船业务的增长。行业高景气与公司处于发展高速增长期,看好公司的业绩高增。 航海智能化与海洋信息化打开大海洋市场:航海信息化方面,军用船、公务船打开公司新的业绩增长点,伴随着国家未来几年的大规模军船的建设,舰船吨位数和相关军辅船的发展,国产优质的船舶电子公司将迎来发展良机;公司在2016年的海事产品中自主产品销售占比提高,特别是相关军品的销售业绩增长,将会是未来2-3年的公司额预计增长的另一个引擎,预计相关军船业务将会迎来收入与毛利率水平的双提升。海洋信息化业务方面,公司的小目标探测雷达、信息化产品迎来推广期,监控系统订单逐步落地。公司近海雷达监控网建设按计划推进,随着市场逐渐打开,公司对于近海雷达监控网建设节奏加快,预计小目标了雷达年度贡献利润将会大幅增加;公司在2016年完成浙江省级近海雷达监控网作为标杆,2017年的海南省三沙市的业务拓展将会是最核心的收入与利润增长点;公司在海洋信息化领域会不断有新的项目落地。看好公司作为从小市场的龙头成长为海洋这个广阔市场的领军者。 公司外延成长频频,公司将会成长为海洋信息化领军者角色:2017年年初公告的收购广东蓝图信息技术有限公司,预计2016全年产生净利润约为1000万-2000万之间,预计公司还会在海洋信息化方面做更多的布局。根据公司2017年2月18日公告的《海兰信:关于签署重大资产重组框架协议的公告》内容:(1)将会由第三方(以下简称“增资方”)对上海海兰劳雷海洋科技有限公司(以下简称“海兰劳雷”)进行增资;(2)增资到位后,由海兰劳雷收购劳雷产业45%股权;预计公司完成对海兰劳雷的完整收购后,海兰劳雷行业卡位与公司业绩将会助力海兰信成为海洋信息化的领军者。 我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.9亿元/1.84亿元/3.16亿元,对应的EPS为0.37元/0.76元/1.31元,对应PE为104X/51X/29X,考虑到公司是航海信息化和海洋信息化领域的绝对龙头标的,公司内生外延发展动力充足,维持原先买入评级,维持之前的盈利预测,若公司复牌回调,建议买入。