投资要点: 事件:新大陆分别收到广东省南粤交通仁博高速公路管理中心和四川雅康高速公路有限责任公司的《中标通知书》,告知公司中标其高速公路机电工程项目。 长期耕耘公司高速公路信息业务。公司从事多年ITS和高速公路机电信息技术研发、系统集成、工程实施等业务,在福建省内积累了大量的实施及相关运营经验,为高速公路提供监控、收费、ETC系统等信息化服务。近年来,公司在该业务上巩固福建省内市场份额的同时,积极拓展省外高速公路机电项目的承接和建设。 业务成功拓展至全国范围,高速信息化业务市场潜力巨大。公司2015年2月公告中标甘肃省十堰至天路段机电工程。2015年5月19日公司收到三明湄渝高速公路有限责任公司和福州京台高速公路有限责任公司的《中标通知书》,公司中标两个高速公路机电工程项目,中标金额合计1.54亿元。公司不断中标省外项目预示业务成功走向全国,通过对路段信息化铺设,预计公司还会逐渐参与部分运营管理业务。 对2017年业绩产生积极影响。广东省南粤交通仁博高速公路管理中心项目的中标金额为人民币6064万元;四川雅康高速公路有限责任公司项目的中标金额为人民币5815万元,两项项目金额合计人民币约为1.19亿元。上述项目的中标有助于公司扩大高速公路机电领域的市场份额,将对公司经营业绩产生较积极的影响。上述项目中标不会对公司业务、经营的独立性产生影响。 公司在原有业务继续深耕细作的基础上,积极朝着商户服务平台运营商的方向进行产业布局。为实现公司从硬件设备提供商到数据运营服务商的角色转变,公司收购国通星驿公司60%股权和国通世纪公司100%股权,从而取得第三方支付牌照,实现POS机具研发和销售、支付运营、O2O营销、运维服务、数据运营服务等全产业布局。 维持公司盈利预测和“买入”评级。自2013年至今,新大陆成功从传统硬件厂商转型至兼具支付、运营、金融服务与一体的额平台级服务公司,多项业务开始进入收获期。预计公司2016-2018营业收入分别为38.33、48.00和64.20亿元、净利润分别为4.45和5.77和7.21亿元,每股收益为0.47和0.61元和0.77元,目前对应2017年30倍。

事件:2月22日晚间,合力泰披露2016年业绩快报及利润分配预案及近期管理层减持上限。2016年公司实现营业收入118.8亿元,同比上升139.9%,营业利润8.7亿,同比上升290.5%,归属于上市公司股东净利润8.8亿,同比增长302%。 公司业务整合及拓展效应显著,四季度净利润3亿,同比增长557%。公司实现营业收入41.7亿,同比增长102%,环比增长49%。业绩增长原因有三:首先,受上游面板供货紧缺影响,2016年Q3公司营业收入27.9亿,环比下降13%,2016第四季度,受益面板缺货情形缓解以及指纹等产品出货量上升,业绩增速恢复。第二,报告期末,公司收购珠海晨新,由于珠海晨新净资产大于实际交割价6,486万元,差额计入营业外收入,以15%所得税计,收购价值差额增厚约5513万元净利润。因此,公司四季度实际净利润约2.45亿,同比增长437%。第三,自2015年第四季度起,合并报表范围增加了部品件公司、业际光电和平波电子,2016年4季度,公司净利润实现增速5倍于同期收入增速,江西合力泰与新收购的三个子公司业务协同效应显著。 流通市值不足百亿,10股转增30股利润分配预案将提升股票流动性。2月21日,公司实际控制人文开福先生提交关于2016年度利润分配预案的提案,拟以现有公司总股本15.64亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增30股,利润分配预案实施后,公司总股本将增加至62.6亿股。公司当前流通股4.67亿,以当前股价计算,流通市值不足百亿。 管理层公布计划减持上限,彰显公司发展信心。3月31日,公司2014年重大资产重组发行股份购买资产的5.69亿股将解禁,占公司总股本36.35%。昨日公司公告,实际控制人、5%以上股东及董监高共计13人在利润分配方案披露后6个月内,拟最多出售8225万股,仅占总股本的5.3%,其中,实际控制人(持有3.08亿股,占总股本19.7%)减持上限为1千万股,单个股东减持上限为2千万股,占总股本1.3%。大股东率先表态将有效平抑减持造成的股价动荡。公司披露的业务布局再次印证管理层对公司的成长型定位及业务拓展的信心,公司将从内生增长和外延发展两方面,积极扩大公司主要业务板块的生产规模,提升产品质量和盈利能力,积极展开对公司现有资产具有互补效应目标企业战略并购。 看好公司业务拓展潜力及外延发展前景,上调2016-2018年盈利预测,维持“买入”评级。根据2016年Q1-Q3业绩及2016业绩快报,上调公司盈利预测,预计公司2016E/2017E/2018E年收入分别为119/178/231亿元,归母净利润为8.78/12.18/14.74亿元(前次预测2016、2017归母净利润为7.97/10.71亿元),以15.64亿股本计,2016E/2017E/2018E年EPS分别为0.56/0.78/0.94元,昨日收盘价18元/股,对应PE32X/23X/19X。

投资要点: 事件:广电运通以自有资金6400万元获得美电贝尔1401万股股份,切入大安防行业。交易完成后,公司持有美电贝尔25%的股权。 借助此次收购切入安防领域。美电贝尔目前专注于武警行业的安防监控市场,是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业音视频制造商及行业解决方案提供商。项目包括2015年为黄埔海关打造了一张安全防护网。通过对广州黄埔海关实际需求及具体情况的研究分析,定制了一套高清监控综合管理系统,对重要地点和对外办公场所进行有效和可行的实时监控。广电运通披露“公司近年积极开展武装押运金融外包服务,亦属于安防行业的细分领域。通过对美电贝尔进行战略投资及开展战略合作,公司可更好地切入大安防行业”。 收购估值水平约为11倍,预计可以垫厚2016年并表净利润2200*25%=550万元。根据公司披露的信息此次收购美电贝尔,标的估值为2.4亿,美电贝尔于2016年4月6日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让,公司在此次转让时承诺公司2016年实现净利润不低于2200万元,否则对广电运通给予补偿,对应2016年收购估值约为11倍。同时承诺2016年、2017年和2018年经审计的净利润累计不低于人民币8008万元,即2017、2018年的增速不低于25%。 武装押运公司收购稳步进行。2016年7月29日公告以自有资金向广州银通增资人民币10亿元,以满足广州安保投资公司在全国范围内收购武装押运公司的资金需求,8月25日公告再次收购4家押运公司,预计公司将以自有资金持续渐进式投资武装押运公司。结合美电贝尔在武警安防监控常年的实施经验和技术,有助于广电运通整合公司金融服务的深度,拓宽未来业务的成长空间。 维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。公司公告减持持有神州控股票,预计对2017年业绩产生正面影响。广电运通本次为战略投资,未约定IPO 承诺,未来美电贝尔如果成功IPO,有望分享更多投资收益。广电运通目前对应2017年为17倍,低于行业平均。

事件: 2016年度业绩快报,营业收入13.2亿元元,同比增幅84.35%,利润总额2.34亿元,同比增幅54.88%,归属于上市公司股东的净利润2.19亿元元,同比增幅61.85%。 投资要点: 8月21日16年盈利预测上调21%,业绩符合预期。除了亿起联和华夏电通的业绩承诺1.2亿,内生利润可能在0.9-1个亿,估计内生的利润增速接近30%,出现历史较高水平,推断原因是经历12-14年的内生低迷周期,16年业绩进入上升周期,软件客户粘性决定2017/2018年大概率持续增长。 描述软件企业的三大要素为商业模式、客户资源与技术禀赋,久其软件完成三要素升级,上海移通加入后,久其软件经历“集中-分散-集中”业务发展。投资者曾经担忧公司业务太过于分散,12年久其最敏感嗅到管理软件行业危机,从开始以最小成本投入尝试新方向,经历了2014-2015年短暂探索,2016年产品线回归。 现金并购上海移通和成功发行可转债,分别验证商业模式和成长。1)久其软件和控股股东久其科技拟以14.4亿元分别受让上海移通51%股权和49%股权,企业级信息服务能力补充久其移动互联和大数据运营产品线服务能力。2)发行可转换债募集资金7.8亿,投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动,包含所有产品线释放强景气信号。考察历史发展,2006-2008和2010-2012,两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入!半年报、三季度业绩验证资金投入背景!久其从最初的软件提供商到移动互联和大数据运营的再次验证,未来定位基于高端客户资源大数据和移动互联网变现的不断执行公司!公司创立之初以报表管理软件切入,为政府提供结构化数据分析和整理,并进一步提供完整解决方案,现已发展成集大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件于一身的大数据解决方案提供商,A股稀缺!维持“增持”评级,1月24日上调2017年、2018年盈利预测幅度为17%、18%,17年对应24倍估值历史底部,利润都来自确定性。考虑加入上海移通的2017/2018备考利润,预计2017、2018年,归属于母公司所有净利润为3.75亿、4.61亿,对应2017、2018年PE为24X、19X。

事件:1.公告中标工商银行2016年度小型、中型现钞清分机入围项目。2.拟减持持有的神州数码不超过3亿股股票。 开辟新业务体现公司渠道及技术优势。广电运通作为国内ATM机龙头企业,连续多内保持国内ATM机市场份额第一,客户覆盖范围明显领先其他竞争对手。此外,公司强大的地方服务网点为拓展新用户提供了有力保障。根据公司披露此次为公司首次入围工商银行清分机设备供应商资格,本次入围印证了了工行对广电运通产品质量及渠道服务的认可,这也是即公司ATM首次入围工商银行后再次开拓出新的业务。 直面行业竞争加剧,公司新产品快速推广。2016年上半年,公司清分机设备入围民生银行、平安银行、光大银行;中标多个地方性银行。清分流水线产品进入邮政邮储系统使用;银行库房整体解决方案产品分别中标天津农行和阳泉市商业银行等客户。VTM的推广进一步深化,预计销售业绩快速增长;新型ATM机i58开始实现批量销售;P2800、H38N、存折取款机取得订单;便携发卡机开始实现批量应用;STM产品进入推广阶段。尽管目前ATM机行业竞争加剧,公司通过推广新产品同时依靠成本优势提升ATM出货量,积极面对行业变化。 减持不超过3亿股神州控股股票,减持价格不低于每股7港币。公司近期公告减持神州控股股票,价格不低于每股7港币,预计本次减持收益将显著影响2017年公司投资收益,对公司业绩产生正面影响,维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。公司减持神州控股股票对公司业绩产生积极影响,围绕金融服务战略不变,预计减持后现金更加充裕有利于公司产业布局的其他战略性投资并购机会。目前对应2017年为17倍远低于行业平均。

投资要点: 2017年2月9日,同花顺发布公告称,公司2016年实现收入17.34亿元,同比增长20%,实现归属上市公司股东的净利润12.12亿元,同比增长26.6%。 业绩超越市场预期。根据万得资讯,截止2017年2月9日,万得一致预期同花顺2016盈利预测为11.48亿元,净利润超越市场预期5.6%。 现金流、预收账款超预期验证公司真实成长。中证登直观放映市场活跃度的每月活跃账户数2016年3-12月分别为2769、2533、2585、2819、2664、2487、2371、2855、2663万户,实际各季度相对平缓。2016Q2-Q4公司销售商品、提供劳务得到的现金分别为3.46/4.60/5.04亿元,公司业务销售与回款无明显季节性,验证公司弱市成长能力。市场担忧公司收入增长为预收款确认所致,实际公司新增收入将确认为预收款,2016年公司预收款仅下滑1.44亿元,再次验证公司真实成长。 成长原因为技术驱动产品吸引力上升、运营能力提升、新业务规模化收入。1)产品吸引力上升,市占率提高。2)运营能力提升,公司各业务继续深化,根据公司年报,公司基于用户的运营能力显著提升.3)以AI技术应用的的规模化收入,推测合计影响利润过亿元。 新增5项关键技术。根据2016年年报,公司2016年研发费用为2.97亿元,同比增长7.2%。 2016年新增基于人工智能的5项关键技术。 季度预告不影响全年业绩。公司发布2017Q1业绩预告,2017Q1公司净利润范围为7,183.20万元—11,493.11万元,同比下降20%-50%。1)公司提前预计Q1业绩依据为预收账款,根据公司2016年年报,公司账龄在一年以内预收账款为6.09亿元,大于2015年底的4.87亿元,17年业绩具有高安全性。2)利润公司费用相对稳定,2016Q1营业收入为2.68亿元,利润同比下降20%-50%反算为收入仅下降10%-26%,所影响收入占公司2016年全年收入比例仅为1.7%-4.2%,并不对全年业绩预期产生影响。3)行业调研显示,公司炒股软件销售良好,券商导流业务契约周期较长,具有增长稳定性。 调整2017-2018年盈利预测14.7%,-5.7%。维持“买入”评级。预计2017-2019年公司实现营业收入19.9/24.3/27.2亿元,实现归属上市公司股东的净利润为14.51/18。1/20.3亿元。调整2017-2018年盈利预测14.7%,-5.7%。调整原因为考虑预收账款、弱化资本市场周期影响,谨慎考虑各业务成长性。2017年PE不到30倍,远低于计算机行业平均PE。 维持“买入”评级。

投资要点: 本篇报告对行业增速、潜在利润方法测算上与市场有大幅预期差。 中船重工36亿入主中电广通,打造信息化平台。2016年,公司进行控股股东股权转让。 中国电子将其持有的公司全部股份转让给中船重工集团,成为公司的控股股东。北船主业涵盖四大类海洋装备,十大产业板块。旗下信息化企业会进行资产证券化。中船重工的资本运作高效而迅速,前后仅花费半年的时间,考虑到集团背后公司的8家核心科研院所情况,未来均存在潜在的注入预期。 行业篇:海军行业迎来发展加速期。预计2020年之前中国军舰吨位数保持年化25%的增速,制造费用超过1000亿,对应的电子信息化的理论市场空间超50%。一方面,核心军舰将会迎来建造的高峰期。另一方面,我国海军船舶电子化亟需提高,行业长期发展处于加速期。 公司篇:预测20亿潜在净利润将注入。此次注入的长城电子属于军工电子行业,该行业具有着广阔的发展前景。对应的注入资产在国内军船电子行业属于绝对龙头,旗下产品占据国内市场80%以上份额。长城电子主要从事水声信息传输装备和各类电控系统的研制与生产。产品主要有军用水声信息传输装备、民用压载水特种电源,以及水下武器系统专项设备三类产品。考虑市场到未来的潜在资产注入预期,我们通过两种方法测算相对应的研究所收入在200亿左右,潜在利润超过20亿。其一,参照集团社会责任报告,考虑到2015年中船重工的业务收入总值在2000亿左右,军品占比约在20%左右,电子信息化造价占比已经接近50%,科研院所整体收入约为200亿,目前的长城电子装备的10%净利率,对应整体集团旗下的研究所利润约为超过20亿。其二,通过人均效率测算,全部研究所2015年约创造172亿左右收入,毛利率约为20%,净利率约为12.45%左右,对应约能产生21.46亿左右净利润。 盈利与预测:假设此次资本运作顺利过会,我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.65亿元/4.14亿元/1.00亿元,对应的EPS为0.20元/1.26元/0.30元,对应PE为147X/23X/98X。若考虑体外资产注入,假设公司在2020年之前完成全部的资产注入,给出15倍PE的预期收购估值,体外20亿利润预计会有50%会注入上市公司,保持25%的保守增速,2020年会有30亿的体外净利润,对应增厚465亿市值;注入后市值水平为586亿,到2020年的估值水平为19PE,对应公司的成长性,假设公司业绩较好甚至超预期,公司发展增速g=25%,按照PEG方法估值,取PEG=1,得到给长期估值水平为25倍,对应公司的股价空间有((25*31/586)-1)*100%=32%,推荐买入;风险点:公司过会存在风险。

投资要点: 东软集团发布公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增长400%到420%。 投资收益与重估收益估计与2016Q3季报估计基本一致。1)2014年12月12日,东软集团公告拟股权重组引入战略投资者,出售子公司东软医疗系统及熙康控股部分股权。2)2016Q3季报称,两个子公司分别确认税前股权转让收益及剩余股权重估收益8.4、11.3亿元,同时Q3单季所得税为0.84亿元。3)2016年1月25日业绩预增公告称,自2016年7月31日起不再将东软医疗、熙康纳入公司的合并财务报表范围,预计一次性股权转让税后收益和剩余股权的重估收益合计 15亿 元到 17亿元。4)以上三者的估计基本一致。 剔除市场已预期的投资收益与重估收益后,Q4利润增速平淡。2015年公司利润为3.86亿元,2016年应为19.3-20.1亿元。2016前三季度归属于母公司所有者净利润20.4亿元,可见2016Q4单季可能亏损,较为平淡。 现金流量表尚未表现积极信号。参照现金流量表,2016上半年,存货增加6.8亿元,经营性营收增加5.0亿元,经营性应付减少3.5亿元。2014年至2016Q3,经营性与投资性现金流之和均小于0。根据现金流量表推测:公司仍需要改善运营效率,或在增发终止后寻求其它再融资方式。 股东增持有优化信号,第一大股东更新!2016年12月7日,公告大连东软控股有限公司计划自 2016年 12月 7日起 6个月内增 持公司股份,增持数量拟不少于公司总股本的5%,不超过公司总股本的 10%。 增持价格拟在 17元/股至 19元/股。2016年12月9日、2016年12月22日、2017年1月17日,股东大连东软控股增持,当前持股11.37%,超过东北大学科技产业集团,成为第一大股东。投资者可期待股权结构优化后长期的治理改善。 关注股东优化信号,维持“买入”评级,上调2016-2018年盈利预测。公司2016年公告业绩预增,自2015年来利润不断出现增长,股权结构优化对经营业绩改善的传导讲逐渐出现,考虑到2016年投资收益大幅提升,我们上调2017-2018年收入预测自82.23和89.76至86.93和99.90亿元,上调2016-2018年净利润预测由3.02、3.73和4.78至20.0、5.3、6.9亿元,每股收益为1.61、0.43和0.56元。当前股价对应2017、2018年市盈率为45、35倍,维持“买入”评级。

投资要点: 业绩预告略低于预期,看好公司高成长:海兰信2016年全年归母公司净利润为8326万元-9389万元,全年净利润比上年同期上涨了135%-165%。公司单四季度归母净利润增长了3296万-4359万,相比较2015年四季度归母净利润2043万,增长61.33%-113%。业绩略低于我们之前预期,主要是一部分四季度订单结算递延至2017年,看好公司的业绩高增长。 三块业务保业绩高增长:海兰劳雷的并表、小目标雷达贡献业绩和军船业务的大幅增长保持业绩的高增长,1、本年度增加子公司上海海兰劳雷海洋科技有限公司,根据我们对订单的跟踪,全年业绩增长预计在20%左右,考虑到年底部分订单发货和结算的时间差,预计超业绩承诺(承诺3200万);2、近海雷达监控网市场推广力度加大,建设节奏加快,年度贡献利润增加;3、公司海事产品中自主产品销售占比提高,特别是相关军品的销售业绩,预计相比较上年的业绩增长在60%以上,毛利率水平提升。 海兰信大力拓展航海信息化和海洋信息化,外延成长频频:航海信息化方面,军用船、公务船打开公司新的业绩增长点;伴随着国家未来几年的大规模军船建设,国产优质的船舶电子公司将迎来发展良机;海洋信息化业务方面,公司的小目标探测雷达、信息化产品迎来推广期,监控系统订单逐步落地。浙江省级近海雷达监控网作为标杆,2017年的三沙市的海兰信业务拓展将会是最核心的收入与利润增长点;公司在海洋信息化领域会不断有新的项目落地。看好公司作为从小市场的龙头成长为海洋这个广阔市场的领军者。外延成长频频:近日公告的收购广东蓝图信息技术有限公司,根据统计得到的数据,广州蓝图2016全年的中标金额约为3019万,预计全年产生净利润约为1000万-2000万之间,预计公司还会在海洋信息化方面做更多的布局。同时,海底监测网等项目,预计2017年底海底监测网招标项目启动,公司作为深耕行业的龙头公司,将显著受益于行业的成长。 我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.9亿元/1.84亿元/3.16亿元,对应的EPS为0.37元/0.76元/1.31元,对应PE 为104X/51X/29X,教之前预测的1.12亿元/1.97亿元/3.36亿元略有下调,考虑到公司是航海信息化和海洋信息化领域的绝对龙头标的,公司内生外延发展动力充足,维持原先买入评级,若公司复牌回调,强烈建议买入。

业绩预告中值超越市场预期8.4%,若考虑风险偏好则实际幅度更大。根据公司业绩预告,预告中值为12.44亿元,万得一致预期同花顺2016盈利预测为11.48亿元,业绩预告中值超越市场预期8.4%。截止2017年1月25日,申万计算机指数为4468.17点,接近2016年低点3月1日4295点,处于风险偏好较低阶段。考虑到理性投资者对业绩拆分模型要求更高,并非完全以卖方预期为准,实际业绩预告超市场预期幅度更大。 推测非经常性损益上升原因为会计处理且可持续,验证同花顺贵金属业务已完成合规处理。根据业绩预告,公司预计2016年非经常性损益为8000-9000万元,主要为政府补助、投资收益。结合公司各季度非经常性损益变化及投资收益变化情况,结合津贵所2016年6月改革新闻:“以“LeadingEX”现货交易交收系统为平台现货挂牌模式”、“经纪会员只开发客户不参与交易”,推测非经常性损益上升原因为同花顺贵金属业务已完成合规处理,且公司非经常性损益具有持续性。 预计业绩超市场预期原因为C端增值服务升级、创新业务拓展及预收账款确认。我们在2016年6月26日的深度报告《同花顺:50亿利润的成长追求者》中,预计在不考虑预收账款的确认下2016年公司净利润为9.12亿元。预计业绩超市场预期原因为C端增值服务升级、创新业务拓展及预收账款确认。1)根据同花顺官网信息,2016Q3公司产品财务先锋、大战略应用AI及大数据技术,草根调研显示后续销售良好。2)草根调研显示投资机器人产品(大金融先锋版)下半年销售良好。3)预收账款确认。 风险逐个消除,成长拐点凸显,暂维持盈利预测,维持“买入”评级。2016年11月13日,同花顺配资处罚落地;2016年12月28日,诉讼风险接近消除。预计公司2017年商业模式成长周期将主导双周期(另一周期为证券市场周期),进入新一轮成长期,2016年Q3现金流流入上升36%为拐点信号。公司各新业务均具有壁垒及广阔空间,看好公司长期成长。在预收账款不变假设下,预计2016-2018年公司营业收入为13.60、19.07、29.42亿元,归属上市公司股东的净利润分别为9.12、12.65、19.19亿元。根据预收账款确认周期,预计2016年预收账款确认约为3-4亿元,即预计2016年会计报表利润约为11-13亿元,符合公司业绩预告范围。维持“买入”评级。

事件: 2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%-20%,利润为12835.78万元–15,402.94万元投资要点: 利润增速符合预期,盈利预测为1.5亿,股权激励以16年业绩为基数曾引起投资者担忧。非经常性损益对净利润的影响约612万元,实际增长来自轨道交通业发展,运达经营规模增长,合同项目进展顺利。 12月26日公告限制性股票激励计划占总人数的22.6%,激励程度超预期!公告的参与员工数为113人,按照2015年末总人数500人,占比为22.6%,其中包括总经理、2为副总经理、财务总监、董秘,激励范围广。授予数量465万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额22400万股的2.08%,人均4.1万股,除去5位核心高管,108位中层管理人员、核心技术(业务)人员人均持股3.2万股,激励程度明显。价格为前一日交易均价28.84元的50%,股权激励形成股价安全垫。 运达科技是A股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场,2016年发改委批复、各城市投入可验证,A股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。核心产品实现国产化决定超预期成长性,以牵引系统为例,单车设备提供销售额可增加20个百分点,运达开拓最核心产品已超过可比公司。 执行力和可靠性已有三个方面依据,西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高,城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境,股东行业熟悉程度有决定作用,西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需,10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一,认可度高来自产品能力,模拟器、A6等可证明。 股价催化剂:城轨业务布局进展、10亿并购基金、可交换债和股权激励等运作。 维持盈利预测和“买入”评级,17年PE为30倍。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局,铁路领域5年利润GAGR为22%,若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测,深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿,EPS为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元,PE为38X、30X、24X、20X、17X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性,超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域,若17年有订单体现或资本运作,利润增厚较大。

事件:1.广电银通正式推出金融服务战略2.互联网+中介服务平台产品推出3.STM智能综合柜在邮储银行启用。 广电运通全资子公司广电银通正式发布的“科技引领·创新驱动,打造高端服务新格局”,年度经营主题中表示,在2017年将加快全国金融服务基地布局,推进业务融合,利用大数据、云计算、人工智能等技术,打造一站式金融服务平台,从而树立行业领先优势,开创贯穿全产业链的高端服务新格局。 已通过自有资金向广州银通增资人民币10亿元。公司2016年8月份公告对广州安保投资公司增资(增加注册资本2亿元,转入资本公积8亿元),以满足广州安保投资公司在全国范围内收购武装押运公司的资金需求,有利于广州安保投资公司布局全国性的武装押运业务,进一步完善公司的金融外包服务产业链,巩固并进一步扩大外包服务市场占有率。 深化金融服务提供高效率的ATM设备维保服务。广电银通创新打造的以省级银行为单位的全功能ATM监控调度指挥中心,逐步实现全省银行机构ATM的“集中监控、集中受理、集中调度、集中管理”。截至目前,广电银通总共建立11个P-AOC,服务范围覆盖25个省份。未来银行的智能自助设备将逐渐增加,银行数据化将朝着整合管理的方向发展。打造“互联网+中介服务平台”智慧城市建设项目,此外电汇通推出携带可信身份认证、人脸识别、云视频、智能一体化终端。超级柜台助邮储银行打造全新智慧体验。投入使用两台STM后,相当于投入1至2人的人力资源,提高了网点综合服务效率,最大限度减少了客户等待和业务办理时间,基本覆盖银行网点柜面业务,实现柜台窗口服务自动化、智能化。 公司借非公开发行推行员工持股计划,积极发展混合所有制。公司非公开发行的股份已于2016年3月11日正式上市,锁定期为三年,其中包括广电运通第一期员工持股计划,参与人员包括公司部分董事、监事、高级管理人员及其他核心骨干员工,以7.47亿元认购4353万股。根据公司公开信息披露,通过持股计划间接成为公司股东,合理的激励约束机制有助于实现员工与公司的共同成长,更好的完成公司由“高端制造”向“高端制造+高端服务”升级的战略布局,提升公司经营活力。 维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。对应2017年为17倍。广电运通服务全球1200多家银行的,预计2017年将继续以金融行业为依托,在全国范围内基于“金融外包+押运模式”,公司披露未来会深入推进全产业链布局,培育成为公司的核心业务和主要利润来源,推测未来达到硬件同等规模。

事件: 太极股份复牌,拟发行股份及支付现金购买其所持量子伟业100%股权,价格确定为4.5亿元,非公开发行股份募集配套资金不超过36,622.43万元。 投资要点: 并购量子伟业和募集配套资金是新方案落地的第一步!1月10号公告调整方案,1)签署《股权收购意向协议》,太极拟与关联方(中国电科或其实际控制的其他法人)共同以现金方式收购宝德计算机100%股权,太极获得宝德计算机的控股权。2)发股及现金收购量子伟业100%股权,总对价4.5亿元,发股价格为28.32元。3)募集资金不超过拟购买资产交易价格的100%,且不超过3.7亿元,发行价格为28.32元。量子伟业和募集资金已经开始完成!l抑制成长的重要因素开始消失,下一步是现金收购宝德计算机!调整另一主要变化在对宝德计算机的并购,受市场环境影响导致并购计划延期,新意向方案放弃增发,以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快,业务融合后成长更可期。公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机100%股权,公司获得宝德计算机的控股权。 新方案资本效果开始好于预期。一方面,并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面,太极与中国电科共同现金并购,避免过多现金流消耗对经营的影响,原方案对宝德的计算机估值是16.66亿,假设现金收购方案中估值溢价10%、太极控股51%,太极所需现金为9.3亿,太极股份2013-2015年末货币资产的均值为10.8亿,另有配套融资3.6亿元,且可能是分期付款,推测即使现金收购产生财务费用,对业绩影响明显收缩。 根据2016年公开信息,2016以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文件,特点是务实的落地性,涉及具体细节超预期(如数据开放比例、支持名单、权利实现清单),其中的云项目,几乎都由太极支持。另外,智慧城市、国产化业务未来几年都可能有重要进展。 后续股价表现的催化剂:进展慢隐藏的预期差,整合后的业绩效果,其他业务进展。 由于现金并购宝德方案细节还未公布,暂维持3年盈利预测和“买入”评级。估计传统和并购业务2016/2017/2018年备考盈利预测为4.10亿、4.75亿、6.05亿,EPS为0.99元、1.14元、1.46元,增发摊薄后2016-2018年EPS为0.85元、0.99元、1.26元,增发市值后对应2016-2018PE为36X、31X、25X。估值空间为224亿,不考虑其它外延和资产注入,长期更乐观成长稳态估值615亿元。按照宝德计算机原业绩承诺,假设太极股份控股51%宝德和100%量子伟业,2017/2018年备考盈利预测为4亿、5.1亿,考虑增发后的市值,对应2017-2018PE为33X、26X。

事件: 2016年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为12190.93万元-14167.83万元,同比增长85%-115%。 投资要点: 近一个月的上一篇发布为《手算16-17年利润确定!》预计公司2016年利润约1.4-1.5亿元。目前,利润预告上限与我们当时预期一致,但低于2016年9月报告预期。根据行业调研,推测两者差异在于:1)北京地区增值税退税有大小年差别,预计部分软件增值税退税计入2017年2)特殊行业存储采购的波动性。 2016年利润尚未更快增长的原因或与军改递延了Q4需求,预计2017年再加速。公司北部大区收入2015年高增长表明政府、军队军工的收入已爆发,2016Q1、Q2、Q3利润增速为518%、188%、85%,推测2016Q4利润增速在60%左右,第四季度利润增速慢于前面季度,根据历年年报解读,同有军工行业收入多在第四季度确认,利润未能更快增长的原因可能是军改递延了Q4需求。另外,根据公开新闻报道,陆军战区、海军等人事调换,预计军改在2017年加速。 投资者对市场空间、壁垒、技术、产品、排名和下一步成长存在疑虑,可以解决以上所有问题。1)市场空间:“IT-CT-DT(计算-通信-数据)”的发展顺序均将产生大利润的稀缺公司,同有科技位居其中,且处于有利竞争位置。2)市场空间:IDC数据证明投资者大幅低估了市场空间,可能为575亿元。3)排名:行业应用、软件能力证明竞争力保2争1。4)壁垒:形成壁垒的原因是1988-2005年持续追求进入技术驱动的高利润环节,在2005年同行进入前已积累技术与品牌。2005-2014年国产存储面临国外品牌压力,无法在经营数据上体现。 2015年后大型高端项目层出不穷,其技术与品牌积累体现在经营报表。5)技术:“技术人员数量“的定义常不同,其与2012年网宿科技技术人员数量无明显差异。 公司处于第四发展阶段,确信外延会加速。第四阶段为2005年后自有品牌存储解决方案,在此阶段,其它国内厂商开始进入存储领域,它们的存储产品注重硬件与指标,销售向安防、教育、媒体、地方级政府等行业客户,同有科技的产品注重软件与数据可靠,销售向存储软件需求复杂的“高端行业”。2003年,EMC斥资30多亿美元,连续收购了Legato、VMWare和Documentum三家软件公司,从此开启了EMC通向存储软件公司转型的大门,整个EMC信息生命周期管理都构筑在EMC通过并购而来的众多子公司的产品基石之上。国内公司发展周期普遍落后于EMC,同有科技产品(数据存储、闪存存储等)已经进入军工、金融等核心领域,2015年报推出外延发展计划,预计17年加速。 后续股价表现的催化剂:新产品带来新收入、优质行业拓展、上下游拓展等。 维持“买入”评级,16年利润预测为1.4亿下调幅度7%,利润表明细暂未公布不调整2017/2018年盈利预测为3.48亿、4.86亿。综合对核心运营指标做假设,2016-2017年快速增长后,预测2018-2020年利润复合增长率为39%。标准PEG估值为0.93。2017年pe为25倍。在成长性公司中最低且市值最小!

久其软件和控股股东拟以14.4亿现金分别受让上海移通51%股权和49%股权,上海移通以现金支付方式作价1,000万元受让上海恒瑞100%股权。承诺2016年-2018年净利润不低8,000万元、10,400万元和13,500万元。 投资要点: 企业级信息服务能力补充久其移动互联和大数据运营产品线。久其政务大数据和移动大数据业绩均高速增长,2016年度业绩预告修正公告推测政务大数据内生增长超过35%、华夏电通增长超过40%,忆起联(移动大数据)增长超过35%。企业级短信、彩信等发送和收集能力是大数据运营的必要技术,上海移通将增强久其对优质客户的粘性! 上海移通是行业翘楚,推测业绩对赌8000万/10400万/13500万和产品线整合效果将超预期,依据是历史表现和产品线分析。上海移通曾完成中国联通第一个省级WAP网关、第一个无线营销案例、第一个移动电子交易系统、第一个成功运营的跨国企业移动管理系统、第一个与OPENVIEW合作实施的WAPPUSH案例、第一个与区域运营商的后台技术合作、第一个跨平台系统、第一批移动移通成员,同行中稀有的以完整云模式实施客户服务,平台效应显著,久其提供的大量客户几乎无需成本增长。久其并购忆起联2013-2015三年收入规模增长13倍,并购华夏电通第一年业绩对赌超额完成16%并增加1.2亿预收款项,依据历史执行力和产品线补充分析推测上海移通将超预期。 除了上海移通,受益于业务对赌最后一年和财政、交通领域软件业务需求,2017年业绩更有期待。1)2017年是忆起联、华夏电通是业绩对赌最后一年,完成业绩承诺诉求较强(累计业绩承诺1.6亿),忆起联海外流水在2016年中成熟、华夏电通法院业务线是十三五重点领域都可能导致17年业绩超预期。2)现金购买的瑞意恒动在17年全年并表,承诺业绩为1950万。3)另外,申万盈利预测17年利润为3亿,扣除忆起联、华夏电通、瑞意恒动部分1.8亿,内生利润需要1.2亿,预测对应16年增长20-30%,实际并购利润和内生增长极有可能超预期,依据是华夏电通15年最终利润超额完成16%、内生领域竞争对手份额丢失和财政、交通项目需求。 久其从最初的软件提供商到移动互联和大数据运营的再次验证,未来定位基于高端客户资源大数据和移动互联网变现的不断执行公司!公司创立之初以报表管理软件切入,为政府提供结构化数据分析和整理,并进一步提供完整解决方案,现已发展成集大数据、集团管控、电子政务和移动互联领域软件于一身的大数据解决方案提供商,A股稀缺! 由于现金购买暂未实施,维持“增持”评级和盈利预测,若按照方案的业绩承诺对应上调2017年、2018年盈利预测幅度为17%、18%,17年备考利润对应24倍估值历史底部,利润都来自确定性。2016、2017、2018年利润为2.31亿、3.22亿、3.91亿,对应PE为39X、29X、23X,考虑加入上海移通的备考利润,预计2016、2017、2018年,归属于母公司所有净利润为2.3亿、3.75亿、4.60亿,对应2016、2017、2018年PE为40X、24X、20X。