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刘洋

上海申银

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
太极股份 计算机行业 2014-04-29 27.48 -- -- 33.10 19.71%
39.99 45.52%
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一季报高于我们预期。部分投资者未考虑子公司慧点科技历年一季度收入与成本错配,低于这些投资者的预期。太极股份发布一季报,实现收入9.1 亿元,同比增长34%,高于我们一季报前瞻报告预测的13%;实现营业利润0.13亿元,同比下滑37%;实现归属于母公司所有者的净利润0.14 亿元,同比下滑23%,高于我们一季报前瞻预测的下滑32%。利润下滑的原因是子公司慧点科技并表,而慧点科技一季度亏损是历年的季节特性。假设慧点科技一季度亏损1000 万元,剔除其影响后利润增长29%。 慧点科技的收入和成本错配影响一季报可找到佐证。一处佐证是:母公司报表中营业利润增长155%,利润增长144%,但合并报表后利润下滑。另一处佐证是:暂不考虑计入开发支出的人力费用,2014 年第一季度合并报表与母公司报表的人力薪酬差是4500 万元,去年同期为400 万元。薪酬差大幅增加与慧点科技有关联。 一季报同时预告中报净利润增长-10%至20%,对应第二季度单季利润增速-5%至36%。 毛利增速可观。2014 年第一季度毛利同比增速达到26%,较快的毛利增长起始于2013 年第二季度,反映合同改善。毛利率低可能与部分销售费用计入成本有关(2013 年年报披露直接销售费用纳入成本),投资者应继续观察2014年二季度的毛利率。 2014 年利润预测有依据。2013 年净利润为1.77 亿元,推测慧点科技并表的利润贡献为0.33 亿元,其它部分为1.44 亿元。2013 年慧点科技全年净利润为0.46 亿元,预计2014 年为0.55 亿元、其它部分增长30%,合计2.38 亿元。 当前利润预测尚未隐含其它并购预期。 预计2014-2016 年收入为45.4、58.1 和71.5 亿元,净利润为2.4、 3.0 和3.6 亿元,每股收益为0.87、1.08 和1.33 元。维持“增持”评级。
久其软件 计算机行业 2014-04-23 18.06 -- -- 19.53 8.14%
26.50 46.73%
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投资要点: 从 2004至2014年的十年间,尽管物流业规模扩大,但物流效率不高,信息化水平低。首先,物流信息滞留在数十万家货运中介之间。其次,回程货车空载率高,车主通常等待3-5天等待回程货车配载。两者均增加物流行业成本。 久其软件已建设包括发货单位、司机、政府单位的互联网物流信息平台“空中物流港”。它通过地理信息系统和基于位置的服务为注册用户提供智能配货服务,同时在PC 和移动端可用,功能与“嘀嘀打车”有相似之处。平台还提供物流黄页、货源推荐、政务通知、地图导航、天气路况、周边生活、工具娱乐等增值服务。该项目已在海南交通局试点,车辆的返程配货时间从3-4天缩短至“零停留”,司机及企业的运输成本将在现有基础上降低4%-5%。 互联网平台将向其它省市全面推广。该平台将从公路运输向航空运、水路运输、铁路运输、多式联运、小件运输、快递等方式拓展。预计2014年4-5月在海南交通局验收后,通过全国交通局信息接口向其他省市推广。 竞争优势是客户资源和面向终端客户。该平台的一项优势是客户资源。久其软件为政府和大型企业提供软件和服务,以定制化方式换取客户粘性。与交通部开展业务后,其设计的产品既理解物流行业规则,又因示范效应而便于推广。 另一项优势是面向终端客户。它通过司机驿站发展种子客户。较多竞争对手为了快速获得软件收入而通过企业推广,这些产品的生命力受限制。 公司还可能发现其它行业的低效率运营方式,推出相应的互联网产品。 预计 2014-2016年收入为3.5、5.0、6.0亿元,净利润为0.83、1.02、1.21亿元,每股收益为0.47、0.58、0.69元。市值仅32亿元,维持“增持“评级。 股价表现的催化剂:2014年4-5月“空中物流港”一期验收并推广。
神州泰岳 计算机行业 2014-04-17 12.88 -- -- 13.49 4.74%
15.90 23.45%
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投资要点: 神州泰岳发布公告,与比亚迪戴姆勒签署车载终端合作框架协议。公司下属子公司奇点国际自主研发的电动车信息采集、卫星定位、远程诊断产品SmartCare符合比亚迪戴姆勒对汽车联网服务终端的需求,与其签订战略合作协议。北京地区排它性的采购公司终端,其它地区优先采用。 新能源车软件技术储备2013年已体现。2013年中报,神州泰岳公告描述“新能源车智能交互系统”、“能源车监控终端项目”被列入北京科委立项的科技创新项目。车载前装设备的采购周期长,我们推测产品研发在2013年前。 软件升级与增值业务将延续,与元征科技GOLO产品相仿。根据奇点国际网站,神州泰岳提供的车载终端产品提供CAN总线接口、USB接口、网口、RS232接口、SIM接口、GPS天线接口、GPRS天线接口,通过汽车上的CAN总线采集汽车的电池电压、温度、车速、里程、档位、车辆故障等信息,实现全球卫星定位、实时监控、远程诊断等功能。通过机械与电力两条CAN总线监控汽车状态适合纯电动车。预计公司在今年还将推出增值业务、智能导航的手机APP,完善电动车终端的硬件和软件,功能与元征科技(2488.hk)发布的“GOLO”相仿。 还将推广至其它车厂。奇点国际已协助比亚迪戴姆勒通过2014年北京电动车车载终端地方准入标准测试。戴姆勒对硬件调优严格,还将陆续推广至其它提供纯电动车的车厂。公司还将试图将产品推广至北京以外。 维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为23.6、29.8和36.6亿元,净利润为7.6、9.1、10.2亿元,每股收益为1.15、1.38、1.55元,2014年市盈率仅为22倍,存在机会。 股价表现的催化剂:其它车厂突破、新国家突破公告、游戏业务进展。
汉得信息 计算机行业 2014-04-15 10.38 -- -- 22.05 6.37%
13.59 30.92%
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投资要点 汉得信息公告向上海黑骥马股权投资合伙企业出资2500万元,成为有限合伙人,于4月11日签署相关法律文件。有限合伙预定募集规模为人民币2-3亿元。 实质与盛大合作。汉得信息在本次投资的主要合伙人为有成投资、盛大网络、张江火炬创业投资,管理公司为盛大知本。张江火炬创业投资经营范围是投资咨询,推测其为财务投资人。有成投资的执行事务合伙人的委派代表为朱海发。 公司未直接披露其背景,朱海发是盛大首席投资官。 盛大知本将捕捉互联网并购标的。根据媒体报道,盛大知本累计投融资项目过百,包括移动互联网、大数据、云计算、音乐、游戏、影视等,曾投资咕咚网、墨迹天气、威锋网等。除朱海发以外,根据媒体报道,前Google战略合作总监、263网络总经理杨巍也是盛大知本合伙人。盛大知本丰富的TMT投资经验将帮助捕捉合适的投资项目。汉得信息参与黑骥马基金的比例不高,财务投资不是主要目标,收购合适的互联网标的是另外的目的。 成长方式从内生转向多元化。汉得信息的成长方式曾以内生增长为主。发展供应链金融是多元化发展的一种手段(见2013年8月5日供应链金融调研报告),投资股权投资基金是多元化发展的另一个信号。我们预计公司还将出现以并购为代表的其它多元化发展手段。 维持“买入”评级。暂不改变盈利预测,预计2013-2015年收入为8.4、11.0、14.0亿元,归属于母公司所有者的净利润为1.49、1.97、2.45亿元。每股收益为0.56、0.74、0.92元。现价对应于2014年市盈率为28倍,维持“买入”评级。
卫士通 计算机行业 2014-04-11 31.88 -- -- 32.45 1.76%
37.99 19.17%
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3月20日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT集成商》。公司横向通过行业集成实现成长,纵向通过并购打造信息安全全产业链。 2014年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业,南方电网网站4月9日发布《“十二五”科技发展规划》,指出“配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注”。南方电网计划“在电网安全稳定运行领域,通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究,提升电网安全稳定运行能力”。根据2014年3月《南方电网报》报道,南方电网力争在2014年底实现“6+1”系统上线试运行,初步实现网、省、地、县的业务全覆盖,实现信息系统的纵向贯通,横向协同。卫士通在国家电网和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统,2011年年报公告“未来3-5年南网配网建设预计投入20-30亿”。2012-2013年南网信息化投资不温不火,预计2014年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。 外延并购再进一步。4月3日公司发布第一次临时股东大会决议公告,审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》,本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产,三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014年,推测其它整合在2015年成为议题。根据2013年11月交易预案,三十所的2011、2012年收入规模分别为卫士通的4倍和5倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。 给予“增持”评级。预计2013-2016年收入为4.6、6.3、8.3、10.6亿元,净利润为0.39、0.93、1.13、1.42亿元,每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82元。估计拟收购三块资产的2014年净利润合计0.42亿元,尚未并表。给予“增持”评级。
神州泰岳 计算机行业 2014-04-07 12.21 -- -- 13.49 10.48%
15.90 30.22%
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2月24日深度研究《被低估的A股软件史代表企业》阐述公司创新历史与各项业务。2014年一季报后,投资者对短期的利润增长存在疑虑。 结转至2014年的飞信合同金额高。根据2013年6月5日《关于飞信业务的中标公告》,2013年7月至2014年6月飞信合同收入为4.0亿元。2013年年报披露结转至2014年的飞信开发与运营收入为2.43亿元,可推算2013年下半年仅确认飞信收入1.57亿元,2013年全年飞信收入4.4亿元。若下一期飞信招标金额基本不变,2014年来自飞信收入将同比持平,高于市场预期。我们预计飞信还有可能以续约方式代替招标,更有利于神州泰岳。2008-2013年,飞信占公司利润比重从77%下降至17%(见图1),比重降低减少大客户风险。 2013年底开始飞信功能增强保证该业务带来的稳定现金流不会戛然而止。 创新延伸至信息安全产品线。4月1日,公告以6000万元增资神州泰岳信息安全技术有限公司。公司信息安全产品包括BMS、ESA、IAM、SOMC、SCM等,面向运营商、金融机构和大型企业集团。公司阐述增资利于“信息安全产品与服务质量的提升、业务规模的增长”。预计增资利于拉长产品线,获得更快的收入增长。 中清龙图《刀塔传奇》日流水再创新高,投资收益贡献高。2月下旬刀塔传奇上线IOS,3月下旬上线Android平台后日流水达到300万元。4月初,日流水已达400万元。预计该款游戏增加的投资收益可达到2000万元。中清龙图在2014年有多款手机游戏推广。 维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为23.6、29.8和36.6亿元,净利润为7.6、9.1、10.2亿元,每股收益为1.15、1.38、1.55元,2014年市盈率仅为21倍,存在机会。 股价表现的催化剂:收购获得批复、新国家突破公告、海外平台进展。
太极股份 计算机行业 2014-04-02 31.29 -- -- 33.06 5.02%
35.29 12.78%
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投资要点: 太极股份公告2013年年报,实现收入33.7亿元,同比增长17%;实现营业利润1.62亿元,同比增长17%;实现归属于母公司所有者的净利润1.77亿元,同比增长34%。2月26日公司公告业绩上修,业绩快报中的净利润超出市场和我们预期。年报中的净利润略低于业绩快报,推测为统计口径原因。 可比毛利率实质更高。毛利率为17.2%,同比上浮2个百分点。年报披露“直接销售费用纳入成本”,若采用同期口径,可比毛利率将更高。 现金流出色。经营性现金净流入为3.9亿元,同比增长104%,母公司的经营性现金净流入为3.6亿元,同比大幅改善。经营性与投资性净现金流之和为2.5亿元,为历史最高。 现金流大幅改善源于应付项目。经营性应付项目增加3.7亿元,其中应付账款增加2.3亿元,应付票据增加0.5亿元,应付职工薪酬增加0.1亿元,其他应付款增加0.3亿元。经营性应收项目仅增加1.7亿元,为近4年最低,但应收账款增加额占收入增加额58%,体现一定风险。 销售和管理费用统计口径调整,实质职工薪酬增速合理。年报披露“部分销售费用中的工资社保科目转入管理费用”、“直接销售费用纳入成本”,销售和管理费用的同比增速参考性不强。以现金流量表中支付给职工薪酬、资产负债表中应付职工薪酬和开发支出计算人力成本,2013年薪酬增长26%,增速合理。损益表中的费用增速快,但参考性不强。 2014年考察重点是人均效率。2014年公司重点推进工作首项为优化事业集团组织架构,人均效率是考察事业集团组织架构是否优化的重点。 上调2014年每股收益3%,维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为45.4、58.1和71.5亿元,净利润为2.4、3.0和3.6亿元,每股收益为0.87、1.08和1.33元。2014年每股收益较前次预测上调3%。
久其软件 计算机行业 2014-03-27 18.60 -- -- 21.79 15.90%
26.50 42.47%
详细
净利润增长204%,2014年一季报开门红。久其软件发布2013年报,实现收入2.9亿元,同比增长17%;实现营业利润0.57亿元,同比增长620%;实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元,同比增长204%。净利润超出三季报时对全年预测的上限。公司面向政府和央企开展业务,全年约90%利润在第四季度实现,一、二季度亏损是正常状况。公司预告2014年一季度净利润为-1800至-1500万元,为近三年最佳水平。 商誉减值体现谨慎财务处理。2013年计提商誉减值准备297万元,为对控股子公司北邮中望商誉的全额减值。若不计入减值损失,营业利润增长757%。 人均效率出现拐点。2013年人均收入为23万元,人均营业利润为4.5万元。 经历2012年低点后,人均效率回归正常水平。2006-2007年的CI和VA产品快速推广,因而人均效率为历史最高(人均收入为26万元,人均营业利润为7.5万元)。根据年报,行政资产管理3.0版在2013年末推出全国版本,预计产权登记审批软件和集团管控也将在2014年。多款产品使2014年效率可能进一步上升。 大数据和互联网新产品即将营销。公司基于报表与商业智能两个产品线组建大数据事业部,久其BI在基于地理信息的GIS分析、移动应用、自动化分析报告、Hadoop数据抽取整合取得重大突破,并在教育、电信、交通和工程建设等多个领域的大型项目落地。基于GIS的哒咔考勤、智慧物流、快递调度系统研发成功,将在2014年营销推广。新产品尚未贡献收入。 维持“增持“评级。预计2014-2016年收入为3.5、5.0、6.0亿元,净利润为0.83、1.02、1.21亿元,每股收益为0.47、0.58、0.69元。目前公司市值仅30亿元,维持“增持“评级。
博彦科技 计算机行业 2014-03-26 29.26 -- -- 29.18 -1.08%
30.57 4.48%
详细
投资要点: 博彦科技公告全资公司Beyondsoft Consulting Inc.(即“博彦美国”)与美国TPG Consulting, LLC 的股东就收购TPG100%股权事项达成协议,并正式签署《股权收购协议》。 2014年第二笔并购接近实现。2013年12月25日深度报告《中国式并购经过斟酌》中,根据塔塔咨询/Infosys 选择金融行业服务商、咨询商、其它地域IT 服务商作为并购标的,推测博彦科技未来的外延扩张方向可能来自细分行业信息化、其它地域的IT 服务或咨询服务。泓智信息主要在金融行业开展业务,TPG 是其它地域的咨询商,两者均符合我们推断。 标的从事高附加值商业咨询和数据挖掘业务。TPG Consulting 业务包括商业门户网站管理、商业网站门户架构开发、UX 策略设计、商业大数据挖掘等服务。员工数量约100人,对应人均营业利润超过30万元,效率极高。 支付价格等同于2014年承诺净利润的4.6倍。标的公司2014-2016年备考Adjusted EBITDA 为3100、4000万元(500、650万美元),收购价格仅等同于4.6倍2014年市盈率。 分期支付与业绩奖惩降低交易风险。交易分三笔支付,合计2300万美元。若2014、2015年的Adjusted EBITDA 低于业绩目标,将实施价格抵扣。若经营结果超出业绩目标,博彦美国参照劳动合同支付额外奖金。 上调评级至“买入”。并购尚需内部决策、外部政府机构审批,暂不调整盈利预测。预计2013-2016年净利润为1.28、1.92、2.47、2.68亿元,每股收益为0.85、1.16、1.49、1.62元。投资者对2013年内生增长的预期已较悲观,预计一、二季度内生利润增速为10%、20%。外延并购力度很可能超过市场预期,3月7日、3月21日两笔并购合计2014年备考营业利润已达4400万元。现价对应2014年市盈率为26倍,具备吸引力,上调评级至“买入”。
卫士通 计算机行业 2014-03-24 32.78 -- -- 36.00 9.79%
35.99 9.79%
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投资要点: 效率较高的信息安全厂商。卫士通提供信息安全领域的产品、系统和服务,它的产品可分为六大体系、近20个族类、逾100种类。绿盟科技、启明星辰和北信源专注于研发和销售信息安全产品,毛利率高于60%但人均效率不高。卫士通属于安全集成商,涉及的业务环节多,人均效率高,常态的人均收入为50万元,人均营业利润约为10万元,高过对手。 行业集成实现成长。公司希望保持国内最大安全集成商的地位,已在电力、金融、政府等行业开展安全集成,并开始在海洋、教育、水利、电信等领域取得突破。安全集成既扩大业务规模,又通过“应用驱动研发”衍生新产品线。 打造信息安全全产业链。卫士通致力于全面、有计划、有步骤地进军整个信息安全产业的各个领域,打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产,三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014年,推测其它整合在2015年成为议题。根据2013年11月交易预案,三十所的2011、2012年收入规模分别为卫士通的4倍和5倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。 2014年增长动力强劲。2010-2011年,营业利润率约为16%。2012-2013年,营业利润率为-6%、1%。涉密资质恢复后,营业利润率回升,预计2014-2016年约为10%。预计2013-2014年利润增长118%、140%,若并表完成,利润增速更高。 经营质量较高。2013年末,货币资金占资产总额的比例为47%,存货余额占成本的比例为23%。2013年应收账款增加额占收入增加额的比例为29%。公司自2008年后没有短期借款和长期借款。开发支出没有资本化。 给予“增持”评级。预计2013-2016年收入为4.6、6.3、8.3、10.6亿元,净利润为0.39、0.93、1.13、1.42亿元,每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82元。估计拟收购三块资产的2014年净利润合计0.42亿元,尚未并表。给予“增持”评级。 核心假设风险:部分关联交易、公司新产品销售进度。
神州泰岳 计算机行业 2014-03-20 14.94 -- -- 29.98 -0.63%
15.31 2.48%
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投资要点: 收入和营业利润超预期,利润分配方案为10转10派2.5。神州泰岳公告2013年年报,实现营业收入19.1亿元,高于我们预测的18.1亿元,同比增长35%。 营业利润为5.3亿元,高于我们预测的5.0亿元,同比增长29%。净利润为5.2亿元,与我们预测持平,同比增长21%。利润分配方案为10转10派2.5。 经营质量高。2013年存货增加额占成本增加额5%,应收账款增加额占收入增加额7%,经营质量高。经营性与投资性现金流总和为8700万元,创四年最佳。 一季度下滑是飞信结算进度的正常现象,预计季报增速前低后高。公司预告2014年一季度净利润为5360-6821万元,下滑30%-45%。2013年4月签订的3.3亿元飞信合同中,1.5亿元收入在2013年一季度实现。2013年6月签订的4亿元飞信合同中,1亿元收入在2014年一季度实现。基于谨慎原则,公司在2014年一季度中很可能确认85%的飞信合同收入,造成收入下滑0.65亿元。飞信的研发成本基本刚性,推测利润下降幅度保持一致。剔除飞信影响,一季度净利润增长23%-37%,保持正常节奏。运维业务在上半年收入占比低,预计壳木软件在二季度起并表,两者保证2014年季报增速前低后高。公司股权激励条件为2014年净利润同比增长不低于20%,投资者不必担心全年增长。 在与奇虎360的合作中居主导地位。奇虎与公司的合资公司已成立,注册资本3000万美元。公司持有55%股权,海外运营商的渠道优势使其居主导地位。 中清龙图代理 《刀塔传奇》开门红。根据媒体报道,中清龙图代理的《刀塔传奇》在上架App Store 后保持畅销榜前五,预计Android 版后续亮相。该款游戏每天新开2-3组服务器,日活跃用户过百万。由于美术策划佳、策略变化创新(包括手动释放大招)、付费点设计巧妙,业界对刀塔传奇的评价高,年流水可能过亿。神州泰岳已持有中清龙图20%股份,投资收益将超预期。 维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为23.6、29.8和36.6亿元,净利润为7.6、9.1、10.2亿元,每股收益为1.15、1.38、1.55元。
华胜天成 计算机行业 2014-03-13 8.76 -- -- 9.67 10.39%
9.67 10.39%
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事件:华胜天成公告与IBM签订战略合作协议。背景是华胜天成已与IBM在天合计划(将PowerLinux服务器、Linux、合作伙伴的软件打包销售)、数据中心开展多年合作。后续合作内容包括:1)开拓CAMP产品线(即天合计划内容)并投资CAMP工厂;2)智慧城市;3)集成和OEM存储;4)数据中心管理服务。 IBM寻找本土合作伙伴的第一个原因是大数据。大数据趋势的一种表现是x86服务器代替小型机(可理解为低端替代高端)。IBM在2011年4月推出“天工计划”,引导本土合作商继续使用小型机。2012年4月,IBM推出PowerLinux,发展低端市场。2012年10月,IBM推出天合计划,鼓励本土合作商在PowerLinux上预装软件。本土合作商的客户粘性和服务能力利于IBM。 IBM寻找本土合作伙伴的第二个原因是IT国产化。3月4日报告《经营格局出现利好信号》中阐述,IBM的智慧城市、咨询、企业软硬件业务均受到国产化冲击,寻找本土业务合作更迫切。2014年1月联想收购IBMX86服务器是开端,行业专家认为IBM甚至可能转让基于软件的网络业务(SDN)、芯片、存储。华胜天成将在存储、智慧城市等四个领域与IBM合作,与IBM战略一致。 存储合作前景好,公司业务模式优化。预计IBM在中国每年销售存储达到30亿元。假设合作涉及产品线的收入占比为80%,OEM/集成利润率10%,双方采用合资公司形式且华胜天成占比60%,对应利润空间为1.4亿元。若双方技术融合顺利,公司将从分销商向产品商迁移,实现业务模式优化。 合作可能成立合资公司。预计双方可能成立合资公司已保证合作利益一致。 维持“增持”评级。预计2013-2015年收入为47.1、52.8、58.1亿元,净利润为0.54、1.39、1.75亿元,每股收益为0.07、0.20、0.25元。维持评级。
博彦科技 计算机行业 2014-03-11 31.96 -- -- 31.40 -2.55%
31.15 -2.53%
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博彦科技公告以现金9016万元收购上海泓智信息100%股权。泓智信息成立于2007年,总部设在上海,服务于金融机构和政府部门,业务包含大数据应用、咨询服务、软件产品及IT服务、应用软件开发、运营服务等。 2014年首笔外延扩张实现。2013年12月25日深度报告《中国式并购经过斟酌》中,根据塔塔咨询/Infosys选择金融行业服务商、咨询商、其它地域IT服务商作为并购标的,推测博彦科技未来的外延扩张方向可能来自细分行业信息化、其它地域的IT服务或咨询服务。泓智信息主要在金融行业开展业务,符合我们推断。2013年5月公司公告拟收购柯莱特,主要目标资产即为从事金融信息化的赞同科技,并购泓智信息完成金融领域重要布局。投资者可根据首席运营官马强“2014年将会是并购大年”的媒体调研表述,观察公司更多外延扩张。 标的公司人均效率高。泓智信息的人均收入为27万元,人均利润为6万元,与A股效率最高的IT服务公司汉得信息、海隆软件接近。根据其网站,成熟的基础数据平台、历史库数据管理平台、统一报表平台、ODS系统、绩效管理系统和会计系统表明它是提供基于产品的IT服务商,因而人均效率高。 支付价格等同于2014年承诺净利润的6.4倍。标的的2014-2016年备考净利润为1400、1800和2350万元,收购市盈率仅6.4倍,为历史最低(见表1)。 协同性在于开发能力共享。标的的互联网开发和IT服务能力提供新的市场方向,博彦科技的技术实力帮助标的建立适合银行业的大数据平台和模型。 维持“增持”评级。预计2013-2015年净利润为1.28、1.92、2.47亿元,考虑到增发稀释2014-2015年每股收益,每股收益为0.85、1.16、1.49元(见表2),维持“增持”评级。
华胜天成 计算机行业 2014-03-06 10.28 -- -- 10.48 1.95%
10.48 1.95%
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转折自2009 年开始。华胜天成是基于系统集成的综合IT 服务商。2004-2008年,公司实现年均收入增速34%,年均净利润增速25%。Sun 被Oracle 收购引发硬件代理商竞争激烈是导致华胜天成经营转折的直接原因,2009、2012 年,营业利润分别同比下滑7%、30%。业绩快报显示2013 年净利润下滑60%-80%。 签单额是利好信号。2005-2009 年,华胜天成各季度披露的订单与一年后的收入确认基本匹配。自2012 年第二季度到2013 年第三季度,华胜天成各季度的收入均比一年前签单额低,表明历史签单尚未完工。签单额终将转化为收入,自2013 年收入下滑后,预计2014-2015 年公司收入恢复增长。 IBM 合作可升级。经历信息安全事件和大数据趋势,IBM 在中国业务并不顺畅,其智慧城市、咨询、企业软硬件业务均受到本土企业挑战。根据工信部网站,2014 年2 月13 日, IBM 董事长表达与中国企业的合作设想。联想收购IBM X86服务器可视为IBM 后续开展国内业务的变通方式。华胜天成与IBM 的合作由来已久,未来可能介入更多合作。 外延扩张是常态。2004-2013 年,华胜天成不拘泥于系统集成业务,它通过收购或设立子公司增加行业覆盖、提高软件和服务附加值。外延扩张是常态。 首次给予“增持“评级。推测历史签单在2014-2015 年密集完工。预计2013-2015年收入为47.1、52.8、58.1 亿元,净利润为0.54、1.39、1.75 亿元,每股收益为0.07、0.20、0.25 亿元,2014 年利润增长快。东华软件的利润在2004-2008年与华胜天成可比,于2009 年后超越华胜天成,目前市值超过华胜天成5 倍。 两家公司的差别并不在于成长空间,而在于管理层、成本控制的能力和发展软件的方式,投资者应接受华胜天成较高的市盈率以反映这些因素的潜在改善。 股价表现的催化剂:订单获取,较好的定期报告,新产品发布。 核心假设风险: 历史签单的项目验收滞后、2014-2015 年成本控制不佳。
太极股份 计算机行业 2014-02-27 32.71 -- -- 38.65 18.16%
38.65 18.16%
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投资要点: 2013年净利润超过我们和市场预期。太极股份公告2013年业绩快报和业绩修正公告,全年实现收入33.6亿元,同比增长16.4%,低于我们预测的35.2亿元;实现利润总额2.05亿元,同比增长36%,与我们预测2.06亿元持平;实现归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长42%,高于我们预测的1.80亿元,也高于市场预期(自2013年12月以来卖方研究报告的预测范围是1.51-1.80亿元)。 业绩上修不仅源于收购并表,更来自主业经营改善。公告对上修业绩的解释是前期未考虑资产重组并表。2013年12月以来的卖方研究报告均考虑了慧点收购并表,主业经营改善是业绩超预期的更主要原因。慧点科技在2013年年底收回客户集中回款,其主要利润可并入上市公司,估计91%股权对应利润为3400万元。据此推算系统集成业务的净利润同比增长15%、四季度单季增长37%。 推测2013年四季度毛利增速快、人员投入较高。在2月10日调研报告《重点工程捷报连连,上调评级》中,我们通过毛利和存货分析指出内生增长快、人员投入大,推测此趋势在2013年四季度延续。若未来出现费用控制的考评机制,公司的净利润将更可观。 维持“增持”评级。上调2013年盈利预测,维持2014/2015年盈利预测。预计2013-2015年的收入为33.6、45.4和58.1亿元,净利润为1.9、2.3和3.0亿元,每股收益为0.69、0.84和1.08元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名