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陈俊鹏

光大证券

研究方向: 环保行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930511120004,曾供职于东海证券研究所...>>

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迪森股份 能源行业 2017-09-01 19.39 23.00 439.44% 22.74 17.28%
23.67 22.07%
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事件:公司2017年上半年营收7.45亿元,同比增116.1%;归母净利润8788万元,同比增102.71%,扣非后净利8630万元,同比增161.32%,略超业绩预告的上限,EPS为0.244元。 受益于“煤改气”政策暖风,公司B、C端业务双桂联芳,营收同比增116%。在“2+26城市煤改气”政策的推动,公司积极布局天然气市场,业务实现爆发式增长:(1)B端业务,公司实现营收4.42亿,同比增84%,其中运营端受益于世纪新能源并表、部分运营项目投产,实现3.92亿,同比增92%;设备端受益于禁燃区锅炉低氮改造,订单激增至1275蒸吨,实现营收0.49亿,同比增49%;(2)C端运营方面,小松鼠壁挂炉实现营收2.87亿,同比增205%,销量达11.6万台,远超去年同期3.47万台,同比增235%,高于国内壁挂炉销量100%的增速,意味着小松鼠市占率进一步提升。 期间费用率下降8个百分点至15.5%,毛利率略微下降0.46个百分点。报告期内,公司加大B端和C端的业务拓展力度,清洁能源业务覆盖10个省,C端全面覆盖“2+26”煤改气试点城市,销量增加和跨区运营导致管理费用和销售费用同比增加37%、17%,唯规模效应带来期间费用率下降8%至15.5%。由于“煤改气”工程端价格较零售端略有下降,C端毛利下滑6.6个百分点,致整理毛利率下降0.46个百分点。 天然气应用项目攻城掠地,C端高增长仍可期。报告期内,公司紧抓“煤改气”的历史机遇,重点布局天然气应用领域,新签湖北老河口、广东天邦等12个天然气供热运营项目(折算蒸吨数为171蒸吨/小时),用项目带动设备销售,打造“能源+设备+服务”的全产业链布局。在C端业务上,小松鼠壁挂炉通过“市占率提升”这一指标表明了竞争优势,随着北方冬季清洁取暖政策不断推进,以及消费升级带动南方零售市场逐渐被开发,品牌粘性将给小松鼠壁挂炉带来“新增零售市场”和“存量替代市场”两大动力,销量有望保持持续高增长。 维持“买入”评级:预计公司17-19年净利润分别为2.25、3.16、4.19亿元,未来三年复合增速为48.5%,对应EPS为0.62、0.87、1.16元,给予公司2018年30倍PE,对应目标价为26.1元,维持“买入”评级。 风险提示:环保督查致B端运营项目下游收缩,壁挂炉需求不及预期。
博世科 综合类 2017-09-01 18.75 21.38 96.80% 20.38 8.69%
20.38 8.69%
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事件:公司发布17年中报,期内营收5.53亿,增96.17%;归母净利0.53亿元,增156.05%,扣非净利0.48亿,增200.4%。EPS为0.15元。 业绩符合预期,期间费用率下降4.58个百分点。公司净利润0.53亿,为业绩预告区间的中枢,符合预期。由于土壤修复业务毛利率降7.6个百分点,导致综合毛利率下降1个百分点至28.65%。期间费用率降4.58个百分点至13.95%,其中管理费用率降3.53个百分点,成本管控效果显著。 乡镇污水及供水业务爆发,营收大增96.17%:随着公司16年开始在市政领域发力,围绕乡镇污水及供排水一体化开拓市场,在广西、湖南、云南等地订单放量并加速执行,得益于博白及陆川县两个乡镇污水项目建设共确认8702.2万收入,上半年水污染治理营收同比增201.7%至3.37亿,总营收比为61.06%(16H:39.7%)。供水业务增88.9%至0.837亿,增长主要是花恒县项目确认营收4063万所致。另外,环评子公司博环环境期内营收1205万,至环评咨询业务增10倍至2102万元。 期内新签订单24.46亿,在手累计合同达97.55亿:公司一直以技术见长,其自主研发的ACM生物反应器在乡镇污水处置上具备占地面积小、能耗低、投资少、维护方便等优势。在市场开拓上,公司深耕广西,并迅速抢占湖南、云南、湖北、贵州等省,效果显著。17年1-6月新签订合同24.46亿(其中水污染治理19.89亿,土壤修复2.13亿,供水1.33亿),另外,在7月又预中标南宁心圩江26.23亿环境综合治理项目,8月连续获取攸县及澄江县两个乡镇污水PPP项目,共计25.21亿。截止目前,公司在售累计合同97.55亿,其中PPP达83.95亿。从16年至今,随着公司综合实力的提升,其异地扩张加速,且单个合同额呈数十倍增长,公司8月首次牵手央企中车、中铁联合预中标澄县项目,充分体现其技术优势及市场经验。预计未来将进入订单加速叠加业绩增长加速的双升通道。 拟新设三家合资公司,进一步开拓新市场:公司拟以自由资金分别与阜阳晶宫建、垣曲县工业园开发公司、凤山县建投三方成立三家合资公司,以利用各方的资源禀赋,加强合作,进而进入安徽、山西等新市场。 维持“买入”评级:预计17-19年净利润为1.59、2.61、3.71亿元,对应EPS为0.45、0.73、1.04元。目标价21.90元,维持“买入”评级。风险提示:PPP在手订单执行进度低预期,利率上行风险。
三聚环保 基础化工业 2017-08-30 33.40 35.05 790.40% 34.50 3.29%
38.05 13.92%
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公司发布2017年中报,业绩符合预期:实现营业业务收入120.85亿元,同比增长108.13%;实现归母净利润12.13亿元,同比增长50.83%,业绩符合预期。分项业务中,能源净化产品营收10.02亿,同比增19.89%,能源净化综合服务110.84亿元,同比增122.96%。其中,增值服务营收76.76亿元,使能源净化服务增长较快,该部分毛利较低,对利润贡献较少,但可增加资金周转率。 (1)8月22日,公司公告“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”通过了中国石油和化学联合会主持的科技成果鉴定会。技术上进一步得到认可,持续关注后期推广及项目模式的复制性。(2)8月16日,公司公告《关于公司认购北京华石联合能源科技发展有限公司增资股份的议案》。拟使用自由资金1.6亿元进行认购,增资后,公司持有北京华石股份51.22%。悬浮床加氢技术是北京华石核心技术,本次认购将使二者由合作关系转为控股关系,有利于悬浮床加氢技术融合,并加速推广。(3)8月4日,公司公告与国开科创、国家开发银行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》。此举将为公司绿色低碳产业和生物质综合利用领域发展提供支持。 悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源。后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。同时,在小型化设备上,亦可将地沟油、潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。 “秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。公司在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.43、2.31、3.29元,对应PE为24、15、10倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革战略及一带一路倡议,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。给予18年20倍PE,目标价46.2元,维持“买入”评级。
汉威科技 机械行业 2017-08-30 16.85 23.94 81.82% 19.26 14.30%
19.26 14.30%
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事件: 汉威科技发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现主营业务收入6.9 亿元,同比增长29.6%;归母净利润5511 万元,同比增长28.3%;扣非后归母净利润3848 万元,同比增长52.7%。业绩符合预期。 传感器业务维持高增长态势。汉威科技传感器业务主要实施主体为炜盛科技,炜盛科技上半年实现主营业务收入6800万元,同比增长50%;净利润1534万元,同比增长54%。环保类产品中针对甲醛类、VOCs类以及粉尘类的产品成为带动业绩增长的主力军。 嘉园环保业务整合顺利,业绩实现较高增长。环保监测类业务增长较快,实现了1.73亿的收入,同比增长56%。环保监测及解决方案板块增长较快的主要原因是嘉园环保经过业务整合后实现了较高的增速,嘉园环保上半年收入1.41亿,同比增长49%;净利润2600万元,同比增长37%。嘉园环保已经形成“监测+治理”的环保系统解决方案,订单获取上相比以前更有优势,报告期内签署合同1.6亿元。其中,VOCs治理业务增长显著,同时中标青岛小涧西垃圾渗滤液项目,合同金额为6000万元。 物联网平台解决方案稳步推进。智慧水务与智慧热力业务稳步推进中,报告期内,中牟智慧水务项目、港区智慧水务项目正在进行验收,兴义水务管理项目、华衍水务智慧水厂项目正在推进中,郑州高新智慧热力项目一期工程顺利实施。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善,行业需求痛点明显,智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 维持“买入”评级。 我们预测公司17-19 年的净利润为1.52 亿、2.05 亿、2.54 亿元;对应17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.87 元;给予公司18 年35 倍的估值,目标价格24.50 元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-29 19.67 21.08 309.96% 22.97 16.78%
23.12 17.54%
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清新环境披露2017年半年报: 清新环境发布2017年中报:2017年上半年实现营业收入15.5亿,同比增长43%;实现归母净利润3.2亿,同比增长17%。毛利率35%(同比下降3.35个百分点),净利率21%(同比下降4.47个百分点)。2017年1-9月,归母净利润预计5.5-6.5亿元,同比增长10-30%。 非电领域增速进一步凸显: 2017年上半年,(1)江苏徐矿脱硫除尘、河南神火超低排放项目均已投产,中盐吉兰超低排放脱硫除尘改造项目目前在建。截止到2017年上半年底,公司运营项目已达25台机组,为公司提供稳定现金流基石。(2)火电机组66台,同比下降16%,而燃煤锅炉(含工业过程)96台,同比增长109%,体现清新环境在非电领域拓展速度进一步加快;同时公司收购博惠通股权,万方博通股权已质押到清新环境,2家公司为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础。(3)公司经营活动现金流净额4900万元,同比增长86%,公司业务量增加使得经营活动现金流净额出现较高增长。对外投资方面,2016年清新环境购买中国铝业环保资产并成立北京铝能清新环境技术有限公司(公司持股60%),铝能清新在2017年上半年实现扭亏为盈、净利润3500万元。2017年上半年清新环境应收账款27.5亿元,同比增长124%,主要系公司业务规模扩大所致;但是公司资产负债率62%,仍然维持原有水平。 技术结合资本,优质的大气污染治理公司: 近年清新环境依托技术成本优势在建造及运营领域不断攻城拔地,通过外延式并购及合资合伙等方式进入非电领域寻求业务增长点,未来第三方治理合资合作等创新模式可以推进非电领域治理。 估值与评级: 基于清新环境运营项目历史拓展、以及建造项目增长速度(尤其非电),预计公司2017-2018年净利润10.1、11.9亿元,维持目标价23.31元,维持“买入”评级。 风险提示: 大气污染治理行业进入成熟期低价竞争激烈;非电监管低于预期;电价补贴下调如果过多将对公司运营收入及净利润产生较大影响。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-29 14.35 14.77 -- 15.87 10.59%
16.53 15.19%
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公司简介:瀚蓝环境原名南海发展,是佛山市南海区公有资产管理办控股的上市公司。上市之初以供水为主,经过多年扩张,现已形成固废、燃气、供水、污水处理四大业务。17年上半年公司营收19.62亿元,同比增13.8%;归母净利3.14亿元,同比增20%,期间费用率下降2.72个百分点至11.77%,成本管理初见成效。 固废业务:瀚蓝模式异地复制,创冠中国开疆拓土。公司投资建设并运营的“南海固废处理产业园”,在各处理环节资源共享、能源互换、高效协同方面已形成“瀚蓝模式”。2016、2017年,分别中标顺德区固废处理项目和开平市固废综合处理中心,标志着“瀚蓝模式”成功异地复制。截止目前,公司在运营的固废项目13个,总规模11600吨/天,其中黄石二期、大连金州项目于17年上半年投运,在建及待建项目7个,总设计规模7750吨/天。预计2018年南海固废三期、孝感项目、贵阳项目、漳州南部项目、顺控环投及开平固废综合处理中心有望实现投运,业绩增长有保障。 受益于工业端用气需求提升,燃气营收增15.30%:17年上半年,燃气业务收入6.69亿元,同比增15.30%。主要来源于铝型材企业的天然气置换及其他新客户拓展。随着江西瀚蓝项目,省外燃气将提供新的增长点。 厂网一体化,控制漏损率,供水污水稳定增长:17年上半年,供水业务收入8.6亿元,同比增23.03%,主要归因于新增樵南水务并表及水价调整(增幅约为15%),同时水损率明显下降。污水处理业务营收0.9亿元,同比增15.38%。向瀚泓污水处理系统管理公司增资,完成90%的控股,接手污水管网运营有助于提高污水收集量,打造公司污水处理业务板块厂网一体化的创新运营模式。 进军流域治理,打造全产业链。增资并控股蓝湾公司,负责里水河流域治理项目的投资、建设和运营。进一步延伸综合环境服务和水务产业链,有利于促进水务产业链的整合优化和协同,为公司创造新的利润增长点。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们认为公司固废业务在建及待建项目逐步投运,南海模式异地复制,17-19年EPS分别为0.79元、0.94元、1.16元,三年净利润复合增速达20.6%,给予公司17年20倍PE,目标价15.80元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:项目投产进度低于预期,利率上行。
博世科 综合类 2017-08-25 18.15 21.38 96.80% 20.38 12.29%
20.38 12.29%
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事件:8月22日公告,与中国中车、中铁市政环保公司组成的联合体成为《澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目》的预成交社会资本方。总投资额约22.1亿元。 单体最大乡镇污水项目,继续深耕云南市场。该项目总投资约22.1亿元,为公司目前获取的最大乡镇污水项目。16年6月公司中标澄江县城镇供排水及垃圾收集PPP项目,总金额3.95亿元。云南毗邻广西,也是PPP大省,此次再次中标巩固公司在云南市场的影响力和口碑,公司除深耕本部广西外,在湖南、云南、湖北亦有斩获,异地扩张战略成果显著。 首次牵手央企,技术优势逐步显现。此次联合体有中国中车以及中铁市政环保公司,是第一次与央企合作。中车旗下的中车环境于17年7月成立,在分散式污水处理领域,其自主研发的真空排导技术和MBR一体化处置装置,已在全国二十多个地方示范。博世科自主研发的ACM生物反应器具有占地面积小、能耗低、投资低、维护管理方便等优势,目前已在陆川、宾阳等十几个项目中得到成功应用。随着公司与央企合作深入,在项目资源、资金、技术等领域实现强强联合,为进一步拓展创造条件。 在手订单达87.7亿,为16年营收的10.6倍,乡镇污水及水环境进入爆发期。16年至今,公司新增总订单87.7亿,其中乡镇污水31.23亿,水环境40.59亿,供排水9.93亿,土壤修复5.96亿。公司一直以技术研发见长,在“效果付费”的环保2.0时代,公司的技术优势更能发挥效应。住建部数据显示,截止2015年,我国乡镇污水处置率不到10%,《全国农村环境综合整治“十三五”规划》要求到2020年农村污水处置率达60%以上,且鼓励采取PPP模式,并将项目评估考核权限由地方上收到中央。“河长制+PPP+水专项”推动水环境2万亿市场释放。公司在手订单中,PPP总规模达76.99亿,占比87.8%,正是顺应行业发展趋势,利用自身技术和经验优势,在市场竞争中脱颖而出,预计接下来订单落地将保持较快节奏,从规模和地域上不断有新突破。 上调目标价至21.90元,维持“买入”评级:考虑到公司订单落地超预期,分别上调18-19年净利润31.2%和46.1%至2.61亿、3.71亿元,对应EPS为0.73、1.04元。上调目标价至21.90元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP在手订单执行进度低预期,利率上行风险。
中金环境 机械行业 2017-08-18 16.34 12.62 309.35% -- 0.00%
16.85 3.12%
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事件: 中金环境发布2017年半年报,公司上半年实现主营业务收入15.7亿元,同比增长51%;归母净利润2.49亿元,同比增长62.8%。业绩符合预期。 环评业务收入维持高增长态势,环保咨询全面发展。 中咨华宇、国环建邦、安徽通济、陕西科荣、绿馨水保等咨询品牌百花齐放。公司从去年的环境评价业务逐渐向后环评及环境设计、咨询业务拓展。环保咨询与环保设计板块实现营业收入2.78亿元,同比增长224%。 中咨华宇上半年实现净利润5900万元,相比去年同期5300万元的净利润水平略有增长,主要是因为今年设计及工程订单占比扩大导致。 污泥及PPP在手订单充足,污水污泥处理板块持续增长可期。 2017年上半年环保工程板块实现2.72亿的主营业务收入,同比增长52%;其中污泥BOT工程收入2.32亿、环保设备收入3420万元、环保运营收入579万元。公司凭借自身的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”的优势,上半年陆续签订徐州市政污泥处理项目亿、湖南郴州市政污泥处理项目等订单。目前在手未确认收入的订单总额约为26.7亿元,PPP合作框架19亿元。充足的订单是公司未来业绩持续增长的重要保障。 泵主业增长超预期,多元化发展值得期待。 泵主业上半年实现主营业务收入10.25亿元,同比增长32%。其中CDL系列泵实现收入3.7亿元,同比增长12.5%;成套变频设备1.7亿元,同比增长56%。公司加大研发力度,不断完善泵类产品系列,提升产品性能; 在经济形势转好的宏观背景下,公司充分发挥多年积累的品牌优势,取得较好经营业绩。 维持“买入”评级。 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.77、0.91、1.18元。目前股价对应公司估值为22倍、19倍、14倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。 风险提示:污泥项目确认低于预期,环评与PPP协同性低于预期。
东方园林 建筑和工程 2017-08-16 18.80 23.85 390.74% 19.88 5.74%
21.62 15.00%
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事件: 东方园林发布2017 年半年度报告,公司实现主营业务收入49.8 亿元, 同比增长70.79%;归母净利润4.67 亿元,同比增长57.40%;扣非后归母净利润5.86 亿元,同比增长129.4%。归母净利润增速符合预期,扣非后净利润增速超市场预期。 前三季度业绩区间:7.75 亿元-9.30 亿元;同比增长:50%-80%。 目前在手未执行的订单超过千亿,新投资成立SPV12家 报告期内,公司新签订单302 亿,同比增长57.40%;公司2015 年新签订单510 亿,2016 年488 亿,2017 年上半年302 亿。从2015 年到今年上半年度,公司新签订单合计1200 亿元。2015 年到今年上半年累计收入190 亿元,可以估计目前未执行订单超过1000 亿元,是公司未来业绩增长的重要保障。 (存货+应收)原值的变动/收入指标出现好转,经营性现金流实际改善好于预期 东方园林(存货+应收)原值的变动/收入指标回到25%,与去年同期持平,低于2016 年39%的指标,现金流实际改善好于预期。公司今年上半年经营性净现金流2.2 亿元,相比去年5.5 亿有所减少,主要是因为在支付各种税费及其他与经营活动相关的支出上相比去年较多。 计划推出第三批员工持股,彰显未来成长信心 东方园林于8 月3 日公告《第三期员工持股计划》草案,拟发行9 亿, 1.5:1 的杠杆比例(3.6 亿劣后级、5.4 亿优先级)。此次激励员工不超过80 人,主要针对全域旅游团队及其他员工。第二期员工持股15 亿已经购买完成,合计综合成本为15.96 元/股。目前股价对应于今年估值24 倍PE, 极具安全边际。 维持“买入”评级 考虑到公司未来增长的确定性,以及PPP 行业趋势的延续性,我们维持对东方园林的“买入”评级,目标价格24.36 元/股。 风险提示: PPP订单落地低于预期的风险、自由现金流的好转低于预期的风险。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-04 17.22 21.08 309.96% 20.23 17.48%
23.12 34.26%
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公司简介: 清新环境,主营工业烟气治理的建造和运营,燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘是清新环境目前聚焦的核心业务,同时清新环境正在有序推动石化、钢铁等行业在内的非电领域烟气治理项目及订单。 近年清新环境依托技术成本优势在建造及运营领域不断攻城拔地: 依托旋汇耦合脱硫除尘一体化技术及上市公司平台,清新环境在烟气治理领域拓展成果不断:(1)运营:截止到2017 年7 月,公司的运营项目共有22 个,且每年通过外延式并购及与合作伙伴合资等方式新增多个运营项目。(2)建造:订单合同保持稳定增长。 通过外延式并购及合资合伙等方式进入非电领域寻求业务增长点: 2017 年1 月,清新环境以现金1.3 亿元收购了博惠通80%股权,万方博通股权已质押到清新环境,以上为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础。另外清新环境引进中铝集团合作伙伴,实现双方共赢。目前清新环境非电业务占比已从2015 年的个位数占比提高到2016 年的15%。非电大气治理市场起航。非电大气治理市场尚处于初级发展阶段,大气环保公司的机会在于非电领域的提标改造(以钢铁烧结、球团为例,提标前脱硝脱硫除尘标准为300/200/50mg/L,提标后为100/50/20mg/L)。非电大气治理市场空间排序:工业锅炉、钢铁、水泥;未来第三方治理合资合作等创新模式可以推进非电领域治理。 估值与评级: 基于清新环境运营项目历史拓展以及建造项目增长(尤其非电),我们预计公司2017-2018 年净利润10.1、11.9 亿元。清新环境拥有BOT 电厂运营项目、可以为公司提供稳定现金流基石,且清新环境具备EPC 超低排放低成本技术并且已在多家电厂成功运用、成长性已经得到验证,公司通过对外投资等方式进入石化领域,在非电市场攻城拔地,未来前景值得期待,我们认为公司应当享受估值溢价。选取PE 估值方法(同行公司2018 年PE 为21 倍),给予公司2018 年21 倍PE,对应股价23.31 元,维持“买入”评级。 风险提示: 大气污染治理行业进入成熟期低价竞争激烈;非电监管低于预期;电价补贴下调如果过多将对公司运营收入及净利润产生较大影响。
汉威科技 机械行业 2017-07-18 17.34 23.90 81.52% 16.20 -6.57%
19.26 11.07%
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事件: 公司2017 年半年度业绩预告,2017 年上半年公司实现归母净利润5156 万元—5586 万元;同比增长20%—30%,业绩符合预期。 各业务板块稳健发展,扣非后增速达41%-58% 公司半年度非经常损益净额为1600 万元,扣非后净利润为3556 万元3986 万元。汉威科技去年半年度归母净利润为4297 万元,其中扣非后净利润为2519 万元,非经常损益净额为1777 万元。按照扣非后的实际增长来看,公司实际增速达41%-58%。 智慧水务仍是公司未来主要看点 目前公司智慧水务在手订单有兴义市智慧水务项目(1.02 亿元),广州开发区供水系统项目(1530 万元)。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善, 行业需求痛点明显。我们预测智慧水务改造市场整体空间1700 亿元,目前公司市值50 亿元,2016 年实现营业收入11 亿,是典型的大行业小公司的格局。智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 2017年为智慧城市爆发元年,布局全面带来可持续的增长 由于行业基础设施建设(NB-IoT 标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。 给予“买入”评级。 我们预测公司17-19 年的净利润为1.52 亿、2.05 亿、2.54 亿元;对应17-19 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.87 元;给予公司18 年35 倍的估值,目标价格24.50 元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。
汉威电子 机械行业 2017-06-26 18.16 23.90 81.52% 19.60 7.75%
19.56 7.71%
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公司简介:汉威电子以传感器起家,经过13年-16年的并购转型,目前已经从传统的传感器业务延伸出智慧市政、智慧环保、智慧工业、及智慧家居四大业务板块,成为能够提供“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云应用”的系统解决方案的综合物联网服务商。 万物互联,感知为先。传感器作为物联网感知层的关键,将充分受益下游应用端的爆发。据统计,目前中国整体传感器的规模约为1000亿元,其中传感器60%以上为进口,芯片80%依靠进口,而MEMS芯片基本100%是进口,我国传感器进口替代具有巨大空间。汉威电子在气体传感器领域处于行业龙头地位,子公司布局的MEMS传感器也有望在未来爆发。 2017年为智慧城市爆发元年。2016年,工信部对NB-IoT推广商用将带来行业新的变化。工信部推广NB-IoT商用将会以物联网构架完善为点,带动统一软件层的编译语言统一发展,统一行业标准将规避骗补,从而在这两方面彻底解决智慧城市的痛点问题,所以我们认为2017有望成为智慧城市爆发元年。 智慧水务,迫在眉睫。我国是一个人均水资源量偏少的国家,19个省市处于严重缺水线以下;而目前全国自来水厂因为漏损带来的水资源浪费非常严重,年均漏损约100亿立方米,漏损率约为25%。因为漏损的影响,全国自来水厂大范围亏损,解决行业漏损问题迫在眉睫。汉威电子在郑州高新区水厂智慧化改造示范项目运行成功,使高新梧桐水厂漏损率由25%下降到5%以下,从而带来整体项目盈利。未来有望通过“类EMC”模式主动获取订单,推动行业发展。 首次给予“买入”评级。由于行业基础设施建设(NB-IoT标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。我们预测公司17-19年的净利润为1.52亿、2.05亿、2.54亿元;对应17-19年EPS分别为0.52元、0.70元、0.87元;给予公司18年35倍的估值,目标价格24.50元。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。
三聚环保 基础化工业 2017-06-22 37.19 35.20 794.19% 38.37 3.17%
38.37 3.17%
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事件点评:公司发布公告,三聚环保与孝义市福孝化工有限公司,合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”,总价款约为55.66亿元。该项目是公司百万吨级悬浮床加氢的第二单,针对煤焦油等重质原料,采用悬浮床加氢技术进行深加工,可为业主方获得丰厚的经济效益。同时,该项目亦可为公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用,起到良好的示范效应,为公司未来获得更多订单打下坚实基础。 悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利,高钙稠油原料亦通过第三方标定。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源,在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。 鉴于悬浮床加氢反应器的原料适应性广,在小型化设备上,亦可将地沟油潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。 “秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。作为中国绿色农业循环发展解决方案的引领者,公司与南京农业大学合作,采用独有的炭化技术,利用秸秆做炭基复合肥,经过多地区长期实验观察,使用炭肥后,植物根系更发达,每亩增产约77kg,每吨产量减少氮肥约26kg,有效提高土壤有机质和矿物质含量,增加土壤肥力。 针对于秸秆收集、耕地修复商业模式行业痛点,公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。 2017年,公司共建设示范田270余块,总面积达3200亩,涵盖18种作物并在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立了22个生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。 维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.44、2.32、3.31元,对应PE为25、16、11倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革及一带一路战略,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。公司有望迎来新的发展阶段。给予18年20倍PE,目标价46.4元,维持“买入”评级。 风险提示:百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期,应收账款回收周期长,保理等方式增加财务费用。
中金环境 机械行业 2017-06-07 15.16 12.62 309.35% 17.03 12.34%
17.03 12.34%
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事件: 中金环境子公司洛阳水利勘测设计有限责任公司(洛阳水利)中标洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目。小浪底水库南岸灌区项目是国家172 项重点工程项目之一,由国家、省、市 三级投资,计价工程投资约20 亿元,据此测算勘察设计费约5,500 万元。中标费率2.71%。 坚实的并购,超预期的整合能力 2016 年11 月30 日,公司1.8 亿元并购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%的股份。从环评入口向价值链下游--设计入口延伸,今年6 月日,就公告了国家重点工程的设计订单,执行力及整合能力大超市场预期我们认为这次大单夯实了公司在PPP 入口这块的能力,从环境咨询向环境设计延伸,为客户提供一站式服务,为后续公司向流域治理及生态修复PPP 领域打下了坚实的基础。 污泥或超预期 入口带动工程端的放量一直是公司未来发展的核心逻辑。我们认为中金环境除了入口端业绩的持续释放以外,也将充分受益于“十三五”污泥行业的爆发增长,按照2020 年无害化处置率达到90%以上的要求,我国市政污泥无害化处置产能将在2020 年达到4496 万吨/年(湿泥),新增2503 万吨/年(湿泥)产能,行业产能将实现翻倍。金山环保低温太阳能复合膜技术优势明显,后续污泥订单有望持续超预期。 高位激励彰显信心,目前股价极具安全边际 公司于2017 年5 月17 日公告第三期员工持股购买完成,合计购买上市公司股份2241 万股,总计5.6 亿元,成交均价25.02 元/股,除权后13.90 元/股。2016 年11 月21 日完成了股权激励的授予,行权价格是27.84 元股,除权后为15.46 元/股。截止到2017 年6 月1 日的收盘价为15.72 元股,我们认为目前股价极具安全边际。 维持“买入”评级。我们维持公司17-19年EPS:0.65、0.91、1.17元的盈利预测,对应17-19年PE为:24倍、17倍、13倍。我们维持20.44元的目标价格不变。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-06 10.98 15.46 237.72% 11.98 8.91%
11.96 8.93%
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事件:公司公告中标黄河上游白银段东大沟流域重金属污染整治及生态修复EPC项目,金额10046万元,及国电诚信#2机组脱硫、除尘超低排放改造项目,金额7998万元。 西北首个重大修复项目落地,全国化布局逐步见效。为抓住修复市场的历史性机遇,充分利用公司的领先优势,公司16年加大一线营销队伍的建设。此次中标的重金属修复项目,地处甘肃白银市,开启了公司在西北地区的市场布局。该项目对约66.75万立方米受镉、汞、砷等重金属污染土壤进行无害化处置,采取异位固定/稳定化技术,合同工期6个月,金额10046万元,相当于公司16年修复营收的41%。伴随着全国化的布局逐步打开,预计修复订单落地节奏将加快。 17年土壤修复进入临界点,公司有望受益行业爆发。《土壤污染防治法》有望在二、三季度一审,困扰行业发展的投融资模式有望得以清晰;17年将完成全国土壤环境质量国控监测网络建设,同时《污染地块土壤环境管理办法》将于17年7月1日起执行,拟建立全国污染地块信息系统平台,并与各地地方政府签订责任状,强调终身责任制。在资金支持上,17年的中央财政针对土壤修复的专项资金为112亿,其增幅高于大气和水,中央财政将引导社会资本的参与,撬动数百亿市场空间。公司地处湖南,在重金属污染修复领域经验丰富,将受益于行业需求的高增长。 大气治理保持稳定增长,环评升甲增强入口效应。16年全年公司大气治理业务保持高速增长,实现订单超10亿元。此次中标国电#2机组脱硫、除尘超低改造EPC项目(7998万元),为公司大气治理业务稳定提供支撑。公司于16年8月取得环评甲级资质,16年环评咨询业务同比增长81.8%。在全国各地区获取大量优质订单,同时能与下游项目工程产生协同效应,带来项目资源。 维持“买入”评级:预计公司17-18年净利2.17/2.87亿元,EPS为0.33、0.44元,维持“买入”评级,目标价16.40元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名