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罗立波

广发证券

研究方向: 冶金矿山设备行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0260513050002,资深分析师,清华大学理学学士和博士,<span style="display:none">3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。曾供职于国金证券研究所.</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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开山股份 机械行业 2012-06-07 20.54 10.77 -- 21.55 4.92%
21.55 4.92%
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我们预测公司 2012-2014 年销售收入分别为2,346 百万元、2,959 百万元和3,712 百万元,净利润分别为395 百万元、519 百万元和667 百万元,对应的EPS 分别为2.762 元、3.632 元和4.663 元。 公司作为掌握螺杆主机核心技术的企业,并积极进行业务拓展,结合业绩增长水平,给予目标价为69.05 元(相当于2012 年25 倍PE),首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示机械、矿山、冶金等行业投资下滑导致空压机需求低于预期的风险。 新产品的推广进度及以及它们对公司的业绩贡献具有不确定性。
天地科技 机械行业 2012-06-06 13.63 -- -- 13.53 -0.73%
13.53 -0.73%
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主要结论 5月23日,我们前往北京,对公司进行调研,主要结论如下: 煤机行业形势与公司对策:目前煤机行业需求良好,我们预计今年以来订单仍保持较快增长,从设计院等部门判断未来1-2年行业投资稳定。但竞争激烈对煤机产品的价格形成了一定压力,而煤炭需求的中长期增速下降,也是企业面临的挑战。公司主要是通过关键零部件配置、提高产品档次以保护利润水平,同时积极扩展海外市场,如乌克兰的煤矿改造项目。 示范工程业务稳定发展:除了王坡煤矿从2011年的200万吨年产量逐渐提高到300万吨以外,公司还收购晋城沁南井田煤矿等以积极储备。即使煤机行业的需求有所波折,煤炭业务仍将对公司业绩增长形成良好支撑。 我们注意到,公司的控股股东—中煤科工集团网站新闻披露,集团将重组改制、资源优化等列入2012年的工作重点。我们认为,天地科技通过建立现代企业制度、登陆资本市场,将行业需求与自身技术结合起来,其发展可谓迅猛,对集团的改革发展亦有参考意义。 盈利预测、投资建议 根据公司各项业务进展及订单情况,我们预测公司 2012-2014年营业收入分别为14,732,17,715和21,125百万元,净利润分别为1,138,1,385和1,655百万元;EPS 分别为1.125,1.369和1.636元。 公司是国内实力领先的综合性煤机设备制造和服务商,并积极发展示范工程业务,目前股价相当于2012年的15.5倍PE,我们继续给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 公司面临的主要风险为煤炭需求下滑导致煤炭企业投资意愿减弱,从而对煤机设备及服务的需求产生负面影响。
中集集团 交运设备行业 2012-06-01 14.44 12.77 17.96% 14.87 2.98%
14.87 2.98%
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盈利预测、投资建议 根据公司各项业务进展及订单情况,我们预测公司 2012-2014年营业收入分别为61,896,75,078和87,137百万元,净利润分别为2,458,3,505和4,254百万元,EPS 分别为0.923,1.316和1.598元。 基于集装箱旺季利润收获良好,海工装备业务向上拐点明确,我们维持公司“买入”投资评级、18.40元的目标价(2012年20倍PE)不变。 风险提示 全球集装箱运输贸易增速下滑,导致集装箱需求低于预期的风险。 海工装备业务盈利改善、新签订单的进度具有不确定性。
杭氧股份 机械行业 2012-06-01 14.72 -- -- 15.53 5.50%
15.53 5.50%
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事件 5月30日,公司董事会通过决议,投资设立全资子公司—南京杭氧气体有限公司。公司此前已与南京联合钢铁有限公司(以下简称南钢联合)签订供气合同,而南京杭氧负责该项目的运作。该项目总投资额为24,250万元,其中,注册资本为7,500万元,将建立一套3万方空分设备,为南钢联合技改项目供气。 评论 客户情况:南钢联合钢铁有限公司是由南京钢铁集团有限公司(持股40%)与上海复星集团下属的三家企业(持股60%)共同合资成立的江苏省特大型钢铁企业。2011年,南钢集团的粗钢产量达到765万吨,同比增长12.9%。 南钢集铁矿石采选、钢铁冶炼、钢材轧制、钢材深加工为一体,具备850万吨钢的配套能力,其中拳头产品中厚板(卷)的年生产能力达到300万吨以上。总体而言,此项目的客户资质较好,而且主要配合客户转型发展需要、提高喷煤比、增加富氧量、降低燃料消耗,具有节能减排的效果,项目整体风险较小。 项目情况:此次项目的建设主体为一套3万方空分设备,总投资22,250万元,其中资本金为7,500万元,其余16,750万元通过融资方式(包括贷款)解决。初期公司使用自有资金5,000万元注册成立南京杭氧子公司,其余2,500万元根据项目进度适时进行增资。根据客户的气体需求计划,2012年10月开始项目工程建设、土建施工,2013年9月底空分设备建成具备供气条件。公司此次公告未披露项目预计的收入规模,我们按以往项目情况测算全部达产后的年收入应在1.5亿元左右。 气体发展稳步推进:今年以来,公司签订了广西盛隆、南钢联合两个供气项目,按制氧量总计为15.15万方,而历年累计签订总量达到61.62万方(项目列表参见下页图表),截止今年5月已投产规模为23.07万方。从项目质量来看,供气客户的资质较好,而单体项目的平均规模也有所增加。在地域上,公司在东北、华北、华中、华南、西南、西北均建立了气体子公司,并在河南、吉林、广西等地形成一定的聚集和影响力,全国性的布局正在形成。 关注新型煤化工项目:由于当前经济下行较快,而政府为了稳增长,将加快重点项目审批和推进力度。而考虑资金状况、带动能力,新型煤化工项目应属于政府“稳增长”的考虑范围;如果此类项目加快审批,将对空分设备需求的拉动明显。根据神华招标网站信息,神华宁煤集团的400万吨/年煤炭间接液化项目开始设备招标,而我们估计其大约需要12台、每台10万方的空分设备,相当于目前行业目前每年大型空分设备需求的1/3左右。 投资建议 我们暂时维持公司的盈利预测不变,2012-2014年分别实现营业收入5,690,7,369和9,079百万元,净利润分别为601,783和973百万元;EPS分别为0.740,0.964和1.198元。公司目前股价相当2012年20.3倍PE,基于公司从制造向服务转型的方向和进程并未改变,我们维持对公司“增持”的投资评级。
中国北车 机械行业 2012-05-28 4.22 4.52 8.28% 4.39 4.03%
4.39 4.03%
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事件中国北车发布公告:董事会审议通过公司股票期权激励计划草案,其主要内容如下: 1、首期计划拟授予的股票期权数量为8603.7万份,占公司目前总股本103.2亿股的0.83%,行权价为4.34元。 2、激励对象包括公司董事长、总裁在内的343名中高层管理人员和技术骨干,授予份数从16.8万到42万不等。 3、首期股票授予业绩条件为扣非后的ROE不低于10%、营业收入增长不低于12%,公司2011年业绩满足条件。 4、首期股票期权在授予日起计算的第2周年、第3周年、第4周年分别生效33%、33%和34%。 5、期权分批生效的公司业绩条件为:(1)每一批均要求前一年度营业收入增长率达到15%以上且高于同行业平均水平;(2)扣除非经常性损益的加权平均ROE分别达到10.5%、11%、11.5%。 6、公司股权计划的有效期为10年,原则上每两年授予一次。 7、激励计划实施条件:经国务院国资委审核批准、中国证监会备案无异议、股东大会批准。 评论覆盖面较广,激励力度较大:该股权激励计划覆盖面较广,激励对象包括公司决策层、执行层的主要管理人员、各下属企业负责人、技术骨干等。股权激励方案的实施有利于联系公司管理层与流通股东的利益,有利于吸引人才和激发员工的工作热情。与同行业上市公司相比,授予期权数量更多,而行权价格低一些。 行权的业绩要求较高:按照上述计划,第一批生效期在2014年,对应的要求2013年营业收入增长15%,扣除非经常性损益的ROE达到10.5%。公司2012年1季度末的净资产为3.15元,按我们的预测,2012年的加权平均每股净资产应为3.50元,对应扣除非经常性损益后的EPS为0.37元或以上,即扣非后的净利润为38亿元以上,较2011年扣非后的净利润(26亿元)增长46.1%。 行业迷茫之时,坚定信心:当前铁路投资正处于低潮,根据铁道部统计,1-4月铁路固定资产投资完成896亿元,同比下降48.3%,按目前的形势,全年要实现5,000亿元的计划,面临的压力巨大。由于经济下行较快,政府一再表态要推进“十二五”规划重大项目按期实施,已确定的铁路、节能环保等项目,要加快前期工作进度。我们认为,铁路要实现“十二五”规划确定的12万公里通车里程,意味着2012-2015年每年要保持6500-7000公里的新增通车规模(2011年底的通车里程为9.3万公里),也意味着2012年下半年至2013年必须要加紧开工一批新的铁路项目。因此,上述目标足够高,主要看政府决心有多大,推进铁路融资体制改革的进度有多快。公司在当前低迷的投资形势推出股权激励方案,也表明了其对于铁路设备未来持续发展的信心和提升业绩的决心。 投资建议基于公司订单和交付进展,我们小幅调整公司的盈利预测,2012-2014年营业收入分别为90,174,103,981和119,703百万元,净利润分别为3,148,3,932和4,661百万元,EPS分别为0.305,0.381和0.452元,上调幅度分别为0.4%、6.0%和8.2%(主要调整项为费用水平)。给予公司目标价为4.88-5.33元,相当于2012年16倍PE、2013年14倍PE,维持对公司的“买入”评级。
中国北车 机械行业 2012-05-08 4.31 -- -- 4.39 1.86%
4.39 1.86%
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盈利预测和投资建议 我们维持公司盈利预测不变,2012-2014年营业收入分别为91,013,103,408和116,628百万元,净利润分别为3,135,3,707和4,306百万元,EPS分别为0.304,0.359和0.417元。当前股价对应12年14.8倍PE,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 铁道部11年基本未进行铁路机车招标,公司原有订单陆续完成交付。机车作为利润率较高、收入占比较大的品种,此项业务的下滑将对公司业绩形成负面影响。目前,我们仍重点关注铁道部12年机车采购计划的制定和招标进程。
郑煤机 机械行业 2012-05-03 13.67 14.15 170.47% 14.59 6.73%
14.59 6.73%
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业绩简评 公司1季度实现营业收入2,187百万元,同比增长22.08%;归属母公司股东的净利润419百万元,同比增长45.61%,EPS 为0.30元。公司1季度保持了很好的盈利能力,增长速度超出市场预期。 经营分析 煤炭投资增长较快,公司手持订单饱满:今年1-3月,国内煤炭开采和洗选业完成投资额547亿元,同比增长35.1%,比1-2月累计增速加快了12.1个百分点。从行业内主要企业反馈的情况看,煤机产品的订单形势良好;根据2012年1月全国安全生产工作会议,2012年将推进小煤矿机械化改造,煤炭投资和煤机需求有望保持平稳增长。公司目前在手订单饱满,今年上半年排产较紧。 毛利率保持在高水平:1季度公司的综合毛利率为30.34%,比去年同期增加1.13个百分点,比11年平均水平24.70%提高了5.64个百分点。这应与满足欧洲标准的高端支架占比高,并且钢价下跌使成本有所降低有关。 期间费用控制良好:公司1季度的销售费用为66百万元,管理费用为94百万元,分别比上年同期增长57.9%和2.47%,两项综合费用与上年同比仅增长19.83%,低于营业收入和净利润增速,显示整体费用控制良好。销售费用率为3.03%,同比略增0.69个百分点;管理费用率为4.32%,同比降低0.83个百分点。1季度净利润率为19.15%,比上年同期提高了3.09个百分点,这也与今年适用15%所得税率,而去年同期因高新企业复审期间暂时采用25%的税率有关。 现金流状况:公司1季度经营活动现金净流出47百万元,与去年同期的净流入348百万元相比,减少了395百万元。这主要是公司1季度购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增加了444百万元。由于煤炭行业的集中度提高,煤机的客户在采购时的地位也变得更强势,从公司的应收账款与预收款的变化来看,也是体现了客户对于煤机企业的现金流的挤占。 但考虑到公司在液压支架领域的技术实力、制造能力均有明显的领先优势,并积极开拓大客户,应可成为煤炭集中度提高的受益者。 盈利预测和投资建议 结合行业需求、公司订单情况,我们将公司盈利预测调整为:2012-2014年营业收入分别为10,110百万元,12,165百万元和14,151百万元,净利润分别为1,530百万元,1,833百万元和2,138百万元,EPS 分别为1.093元,1.309元和1.527元,净利润上调幅度分别为1.63%、5.92%和8.45%。 根据盈利预测调整,我们上调公司目标价为 16.40元,相当于2012年15倍PE(H 股摊薄前),继续给予“买入”的投资评级。 风险提示 煤机行业竞争加剧的风险。由于煤机企业扩产积极,竞争加剧对于液压支架等煤机产品形成较大的价格压力。 业绩摊薄的风险。公司如果完成发行 H 股,有利其技术实力、装备水平的提升,以及海外市场的拓展,但短期内将对业绩产生一定的摊薄。
中集集团 交运设备行业 2012-05-03 15.28 12.77 17.96% 15.69 2.68%
15.69 2.68%
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业绩简评 公司1季度实现营业收入12,352百万元,同比减少27.58%;归属母公司股东的净利润375百万元,同比减少72.37%,EPS 为0.141元。 经营分析 集装箱业务淡季调整到位,需求触底回升: 主要受全球航运市场低迷的影响,1季度全球集装箱市场延续了上年4季度的相对淡季,公司干货箱订单量明显低于去年同期的景气高峰水平,且干货箱价格也在一季度见底。1季度干货箱销售16.84万标箱,较上年同期下降66.19%。 1季度航运公司不断提升运费,调整运力,经过前期淡季调整后,客户需求逐渐触底回升,3月干货箱的销量估计在9万标箱,4月份预计超过10万标箱,而价格从年初的$2300/TEU 回升至目前的$2500/TEU左右。2季度干货箱订单量饱满,将进入传统旺季。在全球经济不发生大幅波动的前提下,我们预计2季度干货箱销量将超过33万标箱,均价超过$2500/TEU,从而推动公司2季度业绩的环比回升。 冷藏箱1季度销售4.77万标箱,比上年同期增长9%;特种箱销售1.53万标箱,比上年同期下降12.57%。冷藏箱和特种箱需求波动较小,为公司提供了相对稳定的利润来源。 道路运输业车辆:受到国内货币紧缩政策、基建投资放缓的影响,道路运输车辆的国内需求减弱,而海外销售增长尚不能弥补这一降幅。1-3月,公司道路运输车辆累计销售2.67万台,同比下降31.82%;累计销售收入33.57亿元,同比下降18.24%。12年公司将继续分阶段推进欧洲BSG 项目,预计上半年将完成国内基地投资建设,年底完成欧洲基地、厂房新建及改造工程,并计划在中国引进第三代半挂车产品。 能源、化工、食品装备及服务业务:受益于天然气储运装备及工程、低温装备、罐式集装箱的旺盛需求,1季度该项业务同比继续增长,实现收入19.91亿元。3月,中集安瑞科的廊坊新厂区开工建设。 海洋工程业务大幅增长:1季度海工业务实现收入10.14亿元,而上年同期仅0.29亿元,实现了近35倍的增长。2月,为中海油服承建的第三座深水半潜式钻井平台完成全部试航,预计4月实现交付。3月,中集来福士第二座SUPER M2系列自升式钻井平台交付。1季度公司在海工市场新订单取得突破,与挪威North Sea Rigs As 公司签订北海深水半钻井平台建造总包合同,其基础设计由来福士及Global Maritime 共同承担,来福士拥有独立知识产权,标志着来福士半潜产品获得国际主流市场认可。 盈利预测和投资建议 根据公司各项业务情况,我们对公司盈利预测做微小调整,调整后的2012-2014年营业收入分别为61,122,73,906和85,255百万元,净利润分别为2,450,3,499和4,199百万元,EPS 分别为0.920,1.314和1.577元。与前次预测相比,净利润变化幅度均在1%左右。 基于集装箱量价回暖,海工装备业务向上拐点明确,我们继续给予公司“买入”投资评级,目标价为18.40元,相当于2012年20倍PE 估值。 风险提示 公司集装箱业务的量价波动较大,尤其是价格对利润的影响非常直接。由于全球经济的不明朗,集装箱的需求以及价格存在较大的不确定性。我们此次更新的盈利预测基于2012年干货箱销量为120万标箱、平均价格为$2500/TEU,并且冷藏箱和特种箱销售收入下降8%的假设。 随着在建自升式钻井平台和半潜式起重平台的陆续交付,2012年公司的海工业务销售收入有望实现大幅增长,但其减亏幅度依赖于公司成本控制、流程管理的优化,以及争取新订单的进展。
巨星科技 电子元器件行业 2012-05-03 9.93 -- -- 10.36 4.33%
10.36 4.33%
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业绩简评 公司 1 季度实现营业收入462 百万元,同比减少7.62%;归属母公司股东的净利润53 百万元,同比减少27.55%,EPS 为0.10 元。公司预计今年上半年净利润同比下降0-40%,对应EPS 为0.17-0.29 元。 经营分析 需求波动:公司1 季度的收入同比有所下降,这应与重点客户的采购节奏有关(前3 名客户占公司销售收入的比重通常达到50%左右),而2011年的收入基数也相对较高(2011 年1 季度收入同比增长41.0%)。根据客户的反馈,目前美国的手工具的整体需求保持平稳,我们预计2 季度以后公司的销售收入增速应会提高。 毛利率下降幅度较大:受到原材料和制造成本上涨、汇率波动等因素影响,公司的综合毛利率从10 年4 季度的31.48%,以平均降低2 个百分点的速度逐季下降,在11 年4 季毛利率略有回升至26.55%后,12 年1 季度毛利率大幅降低至21.14%,环比下降5.58 个百分点。由于公司目前产品约有2/3 采取外协加工的方式,而中小制造企业的原材料、用工等综合成本上升很快,并逐渐传导下来,从而影响公司的利润率。 费用水平有升有降:1 季度公司的销售费用为29 百万元,同比上升52%,主要是公司加强宣传力度投放的广告费用增加所致。1 季度的管理费用为24 百万元,与11 年同期基本持平。财务费用从上年同期的4.1 百万元净支出转为本年1 季度的2.6 百万元净收入,主要是因为存款利息增加。 现金流状况:1 季度公司经营活动现金流净额为160 百万元,比11 年同期的27 百万元增长了485%,主要是公司收回前期应收账款订单所致,相应的资产减值损失较年初下降了399%。1 季度投资活动产生的现金流量净额为净流出30.8 百万元,较上年同期增加31.02%,主要是购建固定资产支付的现金增加所致。1 季度公司在建工程为97 百万元,同比大增261%,主要是募集资产项目增加的工程款支付所致。 投资收益:1 季度公司实现了786 万元的投资收益,而去年同期为零,这主要是参股杭叉的利润贡献从去年下半年才开始计入。 盈利预测和投资建议我们根据销售和订单形势对公司的盈利预测进行调整,预计 2012-2014 年公司实现营业收入2,504 百万元、2,882 百万元和3,315 百万元,净利润分别为277 百万元、324 百万元和384 百万元,EPS 分别为0.546 元、0.640 元和0.758 元,净利润预测下调幅度均为13%左右。当前股价对应12 年18.6 倍PE,考虑到公司保持着较为健康的财务状况,我们维持“买入”评级。 风险提示众多低价高效的中小规模的普通制造企业是国内手工具产业的重要竞争优势,然而随着原材料、劳动力、加工费用等不断上升,其成本变动也逐渐往下传导,使大型企业的外协件成本提高,进而对毛利率产生压制。
中国南车 交运设备行业 2012-05-03 4.75 -- -- 4.79 0.84%
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业绩简评 公司1季度实现营业收入19,203百万元,同比减少4.90%,主要是受铁道部招标推迟影响,机车和客车业务收入有所下降;归属母公司股东的净利润1,071百万元,同比增长13.31%,按最新股本计算的EPS 为0.08元。 经营分析 铁路运输和投资形势:1季度国内铁路旅客周转量为2,492亿人公里,同比减少2.01%;货物周转量为7,403亿吨公里,同比增长3.35%。1-3月,铁路运输业完成固定资产投资530亿元,同比减少41.81%。目前国家对于铁路发展的支持态度逐渐明确,铁道部全年的基础建设投资计划应可完成,铁路投资应呈逐步恢复的状况。 铁路车辆采购:今年1-3月,全国铁路机车产量352台,较去年同期下降49.3%,这主要是因为铁道部11年基本未进行铁路机车招标,企业原有订单在12年初逐渐消耗完毕。今年1-3月,客车产量1,195辆,同比增长23.5%,货车产量15,047辆,同比下降13.8%。由于货车生产周期较短,且今年铁道部已进第首次招标,全年产量应可实现适当增长;目前困扰企业的仍然主要是机车订单不足。 利润率基本持平:公司1季度的综合毛利率为19.39%,比上年同期提升了1.65个百分点。公司1季度的营业利润率为7.26%,与上年同期基本持平;净利润率为5.58%,比上年同期增加了1.65个百分点,这主要是少数股东所占利润较去年同期减少。 管理费用有所增加:财务费用和销售费用均有所下降,但管理费用同比增加了17.64%,达247百万元,主要是公司研发费用增加以及管理人员薪酬和管理机构折旧摊销费用增加所致。1季度管理费用率达8.59%,比上年同期增加了1.65个百分点。 资金压力有所缓解:公司1季度末的应收账款为20,884百万元,较年初增加了7,195百万元,主要是因为1季度铁道部回款较少所致,但与上年同期相比,应收账款减少了1,986百万元。公司在1季度通过非公开增发获得资金87亿元,从而大大缓解了公司前期的资金压力。 盈利预测和投资建议 我们维持公司的业绩预测不变,2012-2014年营业收入分别为80,800、91,996和104,091百万元,净利润分别为4,035、4,601和5,418百万元,按公司最新股本计算的EPS 分别为0.292、0.333和0.393元。当前股价对应12年16.8倍PE,维持对公司的“买入”评级。 风险提示 铁道部 11年基本未进行铁路机车招标,公司原有订单陆续完成交付。机车作为利润率较高的产品,此项业务收入下降对公司业绩形成负面影响。 目前,我们仍重点关注铁道部12年机车采购计划的制定和招标进程。
杭氧股份 机械行业 2012-04-24 14.71 -- -- 14.70 -0.07%
15.53 5.57%
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业绩简评 公司1季度实现营业收入1,088百万元,同比增长19.62%;归属母公司股东的净利润101百万元,同比减少9.54%,EPS 为0.17元。公司预计1-6月净利润同比变动幅度为-10%至+20%。公司1季度业绩低于预期,主要原因是毛利率下降较多。 经营分析 下游投资形势:1-3月,国内钢铁行业完成投资增速为8.0%,比上年同期略有下降。化学原料及制品工业、石油加工业1-3月投资增速分别达到33.3%和20.4%,比上年同期分别提高了17个百分点和3个百分点。总体下游行业投资保持增长,但下游企业的开工情况和效益并不理想。 营业收入保持增长:公司1季度末的存货为1,007百万元,比年初增加了185百万元,由于公司采取订单制生产,存货的增加意味着未来一段时间交付量将保持增长。1季度末,公司的预收款项为1,482百万元,比年初增加了178百万元。目前,公司空分设备业务排产较为饱满,加上新的气体项目投产,公司后续季度的收入增速应可提高。 毛利率有所下降:公司1季度的综合毛利率为24.19%,与上年同期的26.86%下降了近3个百分点,比上年全年的综合毛利率25.94%也下降了近2个百分点,这是导致公司业绩低于预期的主要原因。其中,以往占公司净利润60%多的母公司,1季度毛利率仅为18.13%,较去年同期下降了近6个百分点。而母公司的业务以空分设备制造为主,对空分设备采取成本加成的定价方式,在11年新签订单同比大幅增长的情况下,毛利率下降出乎意料。我们估计这应与个别金额较大的合同执行的利润情况不佳有关,随着这些合同的执行完毕,后续毛利率应可实现回升,但可达到的利润水平仍需要进一步跟踪观察。 费用率有升有降:公司1季度的销售费用率为1.83%,比上年同期降低了0.54个百分点。但管理费用率有所上升,1季度管理费用率为10.09%,比上年同期增加了1.26个百分点。管理费用的大幅增加主要是薪酬支出及研发费用增加所致。 盈利预测和投资建议 我们维持公司收入预测不变,根据目前情况对利润率、费用水平等预测进行调整。调整后的预测为公司2012-2014年分别实现营业收入5,690,7,369和9,079百万元,净利润分别为601,783和973百万元;EPS 分别为0.999,1.302和1.618元;预测净利润下调幅度均为8%左右。 公司当前股价相当于 2012年20.86倍PE,基于公司从制造向服务转型的方向和进程并未改变,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示 设备业务利润率下降的风险。空分设备是非标产品,公司采取成本加成的方式进行定价,如果成本变化超出预期,存在达不到预期利润率的风险。
山东矿机 机械行业 2012-04-20 7.88 -- -- 8.03 1.90%
8.03 1.90%
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业绩简评 2011年,公司实现营业收入1,661百万元,同比增长26.12%;归属母公司股东的净利润138百万元,同比增长1.70%;EPS 为0.52元。公司的利润分配预案为每 10股送2股转赠8股,并派送现金红利0.25元。 2012年1季度,公司实现营业收入298百万元,同比减少9.90%;归属母公司股东的净利润24百万元,同比减少4.94%,EPS 为0.09元。公司预计1-6月的净利润同比增长幅度为0-20%。 从财务情况看,因液压支架价格下降,公司 11年3季度利润率下降较多,而11年4季度、12年1季度有好转,但应收账款和现金流需要改善。从业务情况看,11年公司实现了采煤机、掘进机销售的突破,但矿安设备、煤炭投资的进度仍低于预期。 经营分析 煤炭投资保持较快增长:2011年,国内煤炭开采和洗选业完成固定资产投资达4,897亿元,同比增长25.9%;2012年1-3月,煤炭行业完成投资额546亿元,同比增长35.1%。 收入和产品结构:11年公司收入同比增加26.12%,其中,采煤机、掘进机产品从无到有,实现销售29百万元。11年,公司的薄煤层刮扳机、薄煤层液压支架等产品实现销售收入445百万元,占全部销售收入的比例上升至27.19%。12年1季度,公司营业收入出现同比下滑,而存货增加较多,主要是部分客户的交付延迟所致。 毛利率出现回升:11年公司主营业务毛利率为20.79%,较10年全年毛利率下降了0.86个百分点,这主要是因为行业竞争加剧,支护产品价格下跌,导致11年公司液压支架产品、单体液压支柱产品的毛利率分别下降5.95和3.74个百分点。为此,公司积极调整了产品结构,放弃了部分低毛利率的订单,并将产能向刮板输送机倾斜。受此影响,公司毛利率在11年4季度和12年1季度出现回升,达到25.45%和25.03%。 盈利预测和投资建议 根据项目进展和订单情况,我们调整公司 2012-2014年的盈利预测,营业收入分别为2,142百万元,2,740百万元和3,169百万元,净利润分别为192百万元,278百万元和319百万元;EPS 分别为0.721元,1.042和1.195元。其中,煤炭业务按2012-2013年产量分别为30万吨、80万吨计算,贡献EPS 分别为0.045元、0.138元(原预测为0.185元、0.372元);煤机业务2012-2013年的EPS 贡献分别为0.676元、0.904元(原预测为0.832元、1.057元)。 目前公司股价对应 12年21.8倍PE 估值,我们暂时维持“买入”评级,新业务的进度仍是需要重点关注的风险点。 风险提示 煤机行业竞争加剧的风险。由于多家煤机企业完成上市融资,其产能规模增加较快,行业竞争加剧对于部分煤机产品形成较大的价格压力。 新业务进展低于预期的风险。公司进入矿用救生舱、煤炭业务、煤矿管理等新领域,尽管在技术、人才等方面做了相应的储备,但仍有可能因为各种因素导致进展低于预期。
陕鼓动力 机械行业 2012-04-20 10.54 -- -- 11.02 4.55%
11.02 4.55%
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公司1季度实现营业收入1,450百万元,同比增长28.09%;归属母公司股东的净利润248百万元,同比增长29.64%,EPS为0.15元,扣除非经常性损益后的EPS为0.13元。随着手持订单的正常交付,公司1季度的业绩实现了平稳增长。 下游投资形势:今年1-3月,国内钢铁行业完成投资增速为8.0%,比上年同期略有下降。但化学原料及制品工业、石油加工业1-3月投资增速分别达到33.3%和20.4%,比上年同期分别增加了17个百分点和3个百分点。 总体上,化工行业的投资形势要好于钢铁行业。 生产与交付状况:公司1季度末的存货为1,726百万元,比年初增加了225百万元,由于公司采取订单制生产,存货的增加意味着未来一段时间交付量将保持较快增长。1季度末,公司的预收款项为4,432百万元,比年初增加了37百万元。 毛利率保持较高水平:公司1季度的综合毛利率为35.38%,与上年同期基本持平。公司各项费用率保持平稳,1季度营业利润率为19.11%,与上年同期基本持平。 现金流状况较好:公司1季度经营活动现金流净额为净流出42百万元,与上年同期净流出222百万元相比有好转,这主要是因为销售回款增加较多。公司1季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,739百万元,要高于当季营业收入的规模。 产品与市场开发:公司1季度与江苏盐城某钢铁公司新签SHRT合同,在冶金行业及其衍生行业余热利用市场上持续发力。与大连某燃气公司签订了E28-5、E35-5项目,是国产离心压缩机首次使用在国内天然气发电装置中。与国内某石化公司签订了1000万吨炼油装置AV80-13、AV71-12备件零库存及全托式专业化维保服务框架协议,向专业化系统服务商延伸。 我们维持公司的盈利预测不变,2012-2014年营业收入分别为6,520,8,147和9,703百万元,净利润分别为1,050,1,295和1,537百万元;EPS分别为0.641,0.790和0.938元。 目前股价相当于2012年的17.1倍PE,基于公司在手订单对于业绩的支撑、经营转型积极,我们维持“买入”的投资评级。
天地科技 机械行业 2012-04-19 14.08 8.34 102.34% 15.95 13.28%
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业绩简评 公司1季度实现营业收入2,721百万元,同比增长57.47%,归属于母公司股东的净利润为169百万元,同比增长48.2%,EPS为0.17元。公司1季度业绩增长较快,主要是煤机装备、煤炭生产销售均保持较快增长,而收入增速高于净利润增速主要是低利润率的物流贸易业务收入增加所致。 经营分析 煤炭投资增长快,公司订单形势良好:今年1-3月,国内煤炭开采和洗选业完成投资额547亿元,同比增长35.1%,比1-2月累计增速加快了12.1个百分点。1季度末,公司的预收款项达到1,331百万元,与去年同期相比增加了238百万元。今年2月,公司获得乌克兰利希强斯克煤炭公司的“梅利尼科瓦煤矿现代化技术改造”项目合同,总金额达到5,940万美元;此外公司近期还签订了嘉哥罗斯夫卡娅新建矿井项目、利沃夫沃伦矿井改扩建项目的合作意向书。 毛利率受业务结构影响:1季度公司的综合毛利率为29.27%,与去年同期的32.48%相比下降了3.21个百分点,主要是物流贸易业务收入占比提高,而该项业务的毛利率仅有3%左右。 费用控制良好:公司1季度的销售费用为99百万元,管理费用为241百万元,分别比去年同期增长27.7%和21.8%,低于利润水平增速(因物流贸易业务的费用率较低,因此用利润增速比较),显示费用控制良好。 应收账款坏账准备增加:公司1季度末应收账款为3,324百万元,比上年同期增长1,004百万元。公司按会计政策计提坏账准备增加,使得资产减值损失比去年同期增加了366百万元。 现金流状况:公司1季度经营活动现金净流出478百万元,与去年同期基本持平。由于客户付款的节奏,公司前3季度的经营活动现金一般都呈现净流出的状况。1季度投资活动产生的现金流量净额比上年同期增加净流出222百万元,主要是天地王坡预付采矿权价款184百万元。 投资收益剧减:公司1季度投资收益为6.5万元,与去年同期的65万元相比大幅减少了89.98%,主要是联营企业西南煤机经营亏损194万元所致。 盈利预测和投资建议 我们维持公司的盈利预测不变,2012-2014 年营业收入分别为14,732,17,715 和21,125 百万元,净利润分别为1,138,1,380 和1,646 百万元;EPS 分别为1.125,1.364 和1.627 元。 煤炭行业需求增长较为平稳,而公司正积极延伸产业链,且中国煤炭科工集团具有整体上市的预期,股权激励方案的经营目标明确。我们继续给予公司“买入”的投资评级,维持22.50 元的目标价不变,相当于2012 年20 倍PE 估值。
巨星科技 电子元器件行业 2012-04-18 10.78 -- -- 10.98 1.86%
10.98 1.86%
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业绩简评 公司11年实现营业收入2,160百万元,同比增长14.76%;归属母公司股东的净利润275百万元,同比增长2.58%,EPS为0.54元。公司收入基本符合我们的预测,但利润略低于预期,主要是毛利率下降、销售费用及财务费用增加较多所致。公司12年的总体经营目标是:力争实现销售收入和净利润比11年增长15%。 经营分析 海外市场份额扩大:公司手工具产品95%以上出口欧美市场,11年公司海外收入达到2,128百万元,同比增长14.08%。公司的客户结构稳定,劳氏、家得宝等大型连锁建材仍占公司销售额的半壁江山。以第一大客户劳氏为例,11年公司对劳氏实现销售达到人民币714百万元,同比增长15.25%;而劳氏的工具业务(包括手工具、电动工具)销售收入按美元计算也仅增长7.77%,表明公司在重点客户的市场份额仍是稳步扩大。 国内业务快速增长:公司旗下钢盾、谢菲尔德等主打品牌通过发展经销商、开专卖店、网络直销等多种营销方式实现快速增长。11年公司国内销售收入为3,163百万元,较去年同期增长108.03%。 毛利率整体下降:受到受原材料上涨、人工成本上升、产品组合调整等影响,公司11年综合毛利率为26.53%,同比下降3.29%。主要产品毛利率均有所下降,手工具毛利率较10年下降3.21%,而受激烈市场竞争和电动工具部件材料价格波动影响,手持式电动工具毛利率11年仅为7.19%,较10年下降12.37%。 费用增加明显:11年公司销售费用为111百万元,较上年同期增加45.61%,尤其是4季度销售费用大增,主要原因是为配合新市场拓展的广告宣传费投入加大。管理费用也比上年同期增加18.78%,主要原因是薪酬支出和研发费用增加所致,11年董事、监事和高级管理人员薪酬同比增加了55.84%,研发费用同比增加19.92%。11年财务费用为3.49百万元,主要是募集资金存款利息收入增加所致。 投资收益增加较多:11年公司投资收益为23百万元,与10年的0.11万元投资收益相比,增长幅度较大。主要是出售象山绿叶城市信用社股份、远期结售汇锁汇收益及杭叉控股权益法核算投资收益所致。 现金流有待改善:公司11年经营活动现金流净额为44百万元,与10年的150百万元相比,减少了70.3%,主要是预付账款、存货及应收账款均大幅增加所致。公司11年末的预付账款为30百万元,较年初增长176.24%;存货为142万元,较年初增长52.17%;应收账款为740百万元,较年初增长43.16%。 盈利预测和投资建议 我们根据销售和订单形势对公司的盈利预测进行调整,预计2012-2014年公司实现营业收入2,525百万元、2,931百万元和3,371百万元,净利润分别为321百万元、377百万元和437百万元,EPS分别为0.633元、0.743元和0.861元(2012-2013年净利润预测下调幅度分别为12.0%和14.2%)。 公司当前股价相当于2012年17.37倍PE,考虑到手工具行业需求平稳、公司经营较为稳健,我们维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名