发布“小井厂大作业”成套页岩气压裂设备,抢占市场先机 杰瑞股份新推出6款页岩气压裂作业新产品,包括3100型压裂车、240桶闭式混砂车等。 中国页岩气开发难度高,“井工厂”模式将被广泛使用,压裂要达到“千方液、万方砂”等级,但井场面积较小。对设备的性能和稳定要求苛刻。 公司的“小井厂大作业”思路适合中国国情,有望占据未来竞争先机。新推出的设备具备大功率、多功能、自动化和系列化特点。整体性能出色,大幅降低作业成本。 创新能力强劲,装备制造业务将持续扩张 标志公司已基本完钻完井设备布局,同时天然气设备产品系列也正在完善。这两大两大板块将共同发力,推动制造板块收入维持较快增长。 坚定看好未来前景。预计2013-2015年业绩复合增速超45% 核心增长逻辑为:1)国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长;2)承接国际中低端石油装备产能转移,出口或超预期;3)市场化造就民营能服历史性机遇,服务收入有望进入收获期;4)“大市值”造就外延扩张“加速度”。 (其他内容请参见此前的深度报告:a.天然气产业链:“气动中国”,历史性投资机遇不容错过;b.杰瑞股份:能服业务渐入收获期,目标千亿市值!)业绩预测 考虑定增摊薄的影响,预计2013-14年每股收益分别为1.70、2.60元/股,对应PE分别为42、28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 能服业务进度低于预期。

事件描述 杰瑞股份发布2013年三季度业绩预告修正公告。前次预告预计1-9月份归属母公司净利润约7.2-8.4亿元,同比上升80-110%,修正后预计净利润区间约6.8-7.6亿元,同比增长70-90%。 事件评论 PDVSA项目交货进度较慢,是业绩修正的最主要原因。公司此前获得委内瑞拉设备出口订单(PDVSA项目),但该项目剩余45%尾款支付迟缓,导致公司截止公告日仍未将设备发到买方指定的委内瑞拉港口。 我们认为后续公司回收尾款的风险几乎为零,海外市场的进一步拓展值得期待。由于PDVSA项目的客户违约风险和资金风险较小,因此我们判断公司后续回收该项目尾款的风险几乎为零。另一方面,随着中国对海外油气资源需求的不断上升,公司未来进一步的国际市场拓展或超预期。 公司其他国内外业务进展顺利。假设尾款在第四季度仍无法确认,预计全年业绩仍可能增长50-60%。具体为:(1)公司目前设备订单充足,其中以压裂、固井、连续油管设备为主的钻完井设备以及天然气设备今年均保持较快发展;(2)随着销售实力的加强,能服业务正逐步进入收获期,估计下半年环比会大幅上升。 坚定看好公司前景,预计未来三年净利润年复合增速约45-50%。核心逻辑是:(1)未来十年中国油气资源的开发投资将刚性增长,其中非常规气是投资重点。公司钻完井设备及天然气设备两大板块有望“多点开花”、持续增长;(2)承接国际油气设备产能向中国转移,俄罗斯、南美等海外市场的扩展空间可观;(3)受益市场化改革的推进,能服业务将进入收获期,发展潜力巨大;(4)“大市值”提供增长“加速度”,公司在并购等方面的步伐可能加快。 预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.75、2.51元/股,对应PE分别为44、30倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 南方泵业公告成立湖南南方安美消防设备公司,公司出资400万元,占股份比例56%。同时公告使用自有资金5000万元向湖南南方长河泵业进行增资,增资后湖南南方资本金为1.5亿元。 事件评论 强化拓展力度,消防泵将成为新的增长极。具体分析如下:(1)消防泵市场空间庞大,国内市场以进口产品为主,进口替代潜力可观。 (2)公司定位高端,计划依托消防泵、成套供水设备技术,重点发展消防集成系统。随着该系列产品的完善,公司将完成对城市污水、净水、消防三大类泵需求的产品布局,为收入持续扩张奠定基础。 (3)该板块业务未来发展或遵循按“先国外、后国内”顺序发展。生产场地安排在湖南长河厂区,预计明年将实现销售。 增资湖南南方长河泵业,为后续扩张奠定坚实基础。目前南方长河发展情况顺利,订单饱满但产能受限。预计明年工业泵业务收入将显著放量,同时公司持续增加投入,有助于提升其中长期增长动力。 公司专注“水处理装备”领域,看好其未来三年增长前景。核心逻辑为:(1)产业布局完备,受益水处理投资持续增长。未来数年国内“污水处理”和“净水处理”方面的投资总量或超万亿。公司目前已基本完成清水泵、工业泵及污水泵三类产品为主的业务布局,中长期年销售额或升至100亿元(是2012年水平的10倍),即占中国泵业市场份额5-6%。 (2)工业泵、污水泵有望于明后年逐步放量。2014-15年收入及净利润将保持较高增长,业绩向上拐点确立。 (详细内容请见南方泵业深度报告:水处理装备行业的Tenbagger)预计公司2013-14年收入约为13.6亿、18.7亿,每股收益约为1.15元、1.67元,对应的PE分别为28、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示 污水泵等新产品拓展进度低于预期。

四大动力驱动,未来三年业绩复合增速45%以上 国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备持续增长。中短期受益石油增产、致密油气开发;中长期页岩气如大规模开发,需求将爆发式增长;“水平井+压裂”应用将持续上升,带动设备需求。 承接国际中低端石油装备产能向中国转移,出口提速。 市场化导致民营能服面临历史性机遇,公司服务收入明年起有望快速增长。 市场化改革加快,中国民营能服进入历史机遇期。公司已具备产业链布局、人才、资金、技术等多重利器,能服崛起只待“东风”。 “大市值”造就产业链横向拓展“加速度”,显著增强长期竞争力。 “二次创业”渐入收获期公司从设备制造向服务转型可视作“二次创业”。我们认为,随着过去2-3年的布局和积累,公司能服业务正在进入收获期,未来服务及设备业务的年收入均有望达到100亿/年。 目前400亿元的市值是“二次创业”的起航点,下一目标1000亿元!业绩预测预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.75、2.51元/股,对应PE分别为39、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示2014年能服业务推进速度慢于预期。

2012 年8 月发布南方泵业的第一篇深度报告《产业布局完备,高速增长可期》,此后陆续拜访长沙生产基地、深圳销售办事处、南方鹤见等进行跟踪调研。 回看过去一年公司的变化,我们认为其产业布局及业务拓展大幅好于预期,业绩向上的趋势非常确定,具备成为“Tenbagger”的潜力。 “能干”且“幸运”的公司。 公司专注于水处理装备领域,未来十年受益中国水处理投资上升导致的需求景气,市场空间约500-800 亿元;? 产品布局完善,多项新业务稳步推进,业绩增速进入向上拐点;? 直销网络的竞争优势无法被复制,管理层极为优秀,保障持续增长;? 在手现金充足,外延扩张有望提速。 中长期看,公司年销售收入存在10 倍增长空间。 坚定看好公司前景。根据公司现有产业布局,中长期年销售额可能升至100亿元(是2012 年水平的10 倍),占中国泵行业市场的份额达到5-6%。 预计2013-15 年业绩复合增速超40%,向上拐点确立,? 公司现有主导业务——不锈钢泵有望实现每年15-20%的稳定增长。 同时,工业泵及污水泵将在2014-15 年逐步成为新的核心增长极,推动业绩持续增长。 预计公司2013-14 年收入约为13.6 亿、18.7 亿,每股收益约为1.15 元、1.67元,对应的PE 分别为28、19 倍,维持“推荐”评级。

受益美国经济复苏,第三四季度业绩或超预期 美国经济及房地产市场“双复苏”,新房开工量增长。手工具作为美国新屋建设的必备工具之一,需求显著提升。公司在手订单充足,第三、四季度销售业绩可能超预期。 业务模式独特,长期增长潜力可观 超越中国制造,“中间商服务”盈利模式享受高利润。凭借强大产品设计开发能力和客户网络,公司承接海外客户订单,提供包括设计、制造、检验等全流程解决方案,具体生产寻求上游制造企业代工完成。其业务模式的实质是提供“中间商服务”,“轻资产”是最大特征。依靠优秀“服务”能力,公司享有充沛的现金流,利润率超越国内同行,比肩国际巨头。 四维角度构筑市场竞争力。具体为:(1)整合上游制造资源,享受强势竞争地位;(2)已成为亚洲最大手工具供应商,可实现“一站式”采购;(3)研发设计能力突出,管理优秀;(4)提前布局国内市场渠道,抢占国产品牌先机。 长期增长空间非常可观。通过新产品研发,公司市场份额有望持续增长。同时,随着收入水平提高和人工成本上升,国内市场也具备巨大潜力,数年后或成为新增长极。 并购有望加快,弯道超车跻身国际巨头 多元化收购,成就世界工具专家——史丹利。公司占据产业链关键环节且在手现金充足,未来行业拓展值得期待。 预计公司2013-14 年收入约为28 亿、35 亿,每股收益约为0.81 元、1.08元,对应的PE 分别为19、14 倍,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 杰瑞股份公告其能源服务公司与新疆库尔勒开发区签署《合作框架协议》。 事件评论 标志公司将全面进军塔里木等新疆能服市场,后续业务拓展值得期待。公司计划投资5亿元,其中一、二、三期分别投资1亿、2亿、2亿元,一期用地100亩,预留土地200亩。主要用于建设集油田工程技术服务、油田开发为一体的服务基地,重点包括连续油管工程技术在深井、超深井和复杂井的应用;修井服务及修完井一体化服务;钻完井一体化服务;油基泥浆及含油岩屑处理服务;开展低效油气田开发业务等。 目前公司已基本完成以长庆、四川、塔里木等区域为主的国内能服产能布局,为中长期扩张打下坚实基础。 前期行业性变化整体影响是“短空长多”,利于公司提升市场份额。短期来说,行业高层变动或导致国内民营油服市场招标进度放缓,但中长期来看,国内非常规天然气开发及原油增产仍是未来资本开支的重点领域,投资量将持续增长,带动油气设备及服务需求上升。我们认为,未来中石油等公司的运作将进一步市场化,民营油服行业正面临历史性发展机遇。优势企业有望借此行业洗牌契机显著提升市场份额。 坚定看好公司未来三年增长前景,预计净利润年复合增速约45-50%。核心逻辑是:(1)未来十年中国对天然气等能源的开发投资将刚性增长,公司已形成钻完井设备及天然气设备两大制造板块,设备业务有望“多点开花”并持续增长;(2)承接国际中低端油气设备产能向中国转移,积极开拓俄罗斯、南美等海外市场,未来出口订单值得期待;(3)能服业务即将进入快速增长期,发展潜力巨大;(4)“大市值”提供增长“加速度”,目前的400亿市值将是“二次创业”的起点。 预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.75、2.51元/股,对应PE分别为39、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

报告要点 事件描述 近期中石油高层变动引发市场对油服及油气设备行业前景的担忧,并导致公司股价出现调整。 事件评论 此次行业性变化整体影响是“短空长多”,具体来说有以下三个方面: 1)短期中石油高管层变动或导致国内民营油服市场招标量下降、招标进度放缓。 相对来说,对石油天然气勘探开发设备需求的影响较小。 2)中长期来看,国内非常规天然气开发及原油增产仍将是未来中石油资本开支的重点投入领域,投资量有望持续增长,带动油气设备及服务需求上升。另一方面,中石油等公司的运作方式将进一步趋向市场化。总体来说,民营油服发展的历史性机遇正在到来,扩张趋势不改。 3)此次事件或引发行业洗牌,是行业优势企业提高市场占有率的有利契机。 坚定看好公司未来三年增长前景,市场情绪波动提供绝佳买入机会。核心逻辑如下: 1)未来十年中国对天然气等能源的开发投资将刚性增长,带动设备收入持续增长。国内高应力储层原油、致密油气及页岩气开发将导致水平井数量增加、压裂需求上升。公司已形成钻完井设备及天然气设备两大制造板块,设备业务有望“多点开花”。 2)承接国际中低端油气设备产能向中国转移。公司正积极开拓俄罗斯、南美等海外设备市场,未来出口订单值得期待。 3)能服业务即将进入快速增长期,发展潜力巨大。我们认为公司具备成长为优秀油服企业的四大要素,分别是人才、有效激励机制、钻完井一体化业务布局、充足研发投入。在经历数年积累后,明年公司能服业务或出现较大增长。 4)“大市值”提供扩张“加速度”,目前的400亿市值将是“二次创业”的起点。 加速度主要体现在并购大体量公司、加大研发投入实现跨越式发展等方面。 预计2013-14年全年收入约为38亿、58亿。考虑定增摊薄的影响,每股收益分别至1.75、2.51元/股,对应PE分别为38、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 巨星科技发布2013年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入10.06亿元,同比上升7.39%,实现归属于上市公司股东净利润1.70亿元,同比上升52.33%。完全摊薄后每股收益为0.33元。 事件评论 美国房地产需求稳步回升,公司订单充足,新产品推广市场,奠定业绩高增长基础。美国房地产市场及经济筑底回升,手工具产品需求上升。同时,公司加强研发,不断推出新产品,强化竞争力。上半年新产品销售占总销售额68%,国际销售同比增长6.8%。我们认为,美国房地产市场复苏相对确定,下半年是订单交付高峰期,三季度及全年业绩均或再超预期。 国内市场开拓继续推进,上半年国内销售收入0.33亿元,同比增长24%。 内销收入快速增长的原因为:1)市场投入增长下公司品牌知名度提升;2)渠道进一步完善;3)针对重点行业开发大客户。随着公司对国内市场投入力度加大,国内市场将贡献公司业绩更大的比例。 受益原材料成本下降、新产品持续推出,公司毛利率环比大幅上升。二季度整体毛利率为28.80%,较一季度环比提升4.7个百分点,同比略有提升。毛利率上升的主要原因是:1)前期库存的钢材等原材料在采购时价格持续下行;2)不断推出高毛利的新产品;3)公司自有品牌产品销售占比持续上升,已升至19%。预计2013年整体毛利率将维持高位。 投资收益大幅增加,增厚业绩。上半年公司共取得投资收益约0.45亿元,相对2012年同期增加近0.31亿元。凭借此前的投资布局,公司后续的投资收益或保持较高水平。 预计未来三年公司业绩年均增速有望达到30%。增长的核心动力为:1)行业回暖、新产品及自有品牌销售发力,推动公司销售收入及毛利率双提升;2)手工具行业品种数量庞大,借助产品横向拓展公司有望找到新的业绩增长点;3)在手现金充足,具备外延式拓展可能。 预计公司2013-14年收入约为28亿、35亿,每股收益约为0.81元、1.08元,对应的PE分别为20、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 人民币升值幅度超预期。

富瑞特装发布2013年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入9.41亿元,同比上升76.18%,实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比上升105.80%。完全摊薄后每股收益为0.73元。 事件评论 上半年LNG需求旺盛,是业绩靓丽的核心原因。草根调研反馈,上半年LNG重卡及客车销量分别约1.5、0.5万台,LNG车辆整体需求非常旺盛。 1-6月份公司LNG气瓶收入同比增长超过100%、加气站销售保持较高增速,并交付液化设备确认若干。 产品结构优化,整体毛利率的上升幅度超预期。上半年公司整体毛利率、净利率分别为39.38%、10.67%,同比上升约7.02、1.08个百分点,其中低温储运设备(以气瓶、加气站、液化设备为主)业务毛利率为38.45%,同比增长6.58个百分点。盈利能力改善的主要原因是毛利率较高的撬装液化设备收入占比上升、主导产品——LNG气瓶毛利率维持稳定。 积极布局发动机再制造、分布式能源业务,拓展长期增长潜力。上半年公司积极布局LNG发动机再制造、天然气分布式能源等新领域,虽然短期内这些新项目均处于起步阶段,但我们认为发动机再制造、分布式能源项目有望分别在2014、2015年陆续贡献业绩。 公司正打造产业链上下游的综合竞争优势,LNG提价或继续压制估值,但长期增长前景仍然值得期待。LNG涨价预期未来可能导致终端需求放缓,打击中游民营企业(液化工厂、加气站)的投资积极性。但是我们认为得益于环保、经济等优点,LNG产业仍有望保持快速增长。目前公司在手订单充足,预计全年收入仍将高速增长。展望未来几年,公司集合整车厂、加气站、发动机再制造、气瓶、金融服务等多领域形成的综合服务体系正逐步建立,有助于增强市场竞争力,其未来增速具备超越行业的可能。 预计公司2013-14年收入约为24亿、34亿,每股收益约为1.76元、2.62元,对应的PE分别为40、27倍。 风险提示 LNG涨价幅度和速度超预期,是最大的风险因素 LNG需求增速下降,导致车用供气系统竞争加剧; 发动机再制造、出口拓展等推进速度慢于预期。

报告要点 事件描述 南方泵业发布2013年中报,主要经营业绩如下:1-6月公司实现营业收入5.4亿元,同比增长24.87%;归属于上市公司股东的净利润为0.62亿元,同比增长28.48%。完全摊薄后每股收益为0.43元/股。 事件评论 新产品顺利放量,上半年收入快速增长。上半年营业收入同比增长24.87%,增速较快。从收入结构上来看,传统不锈钢产品增长较为稳健,CDL、CHL系列不锈钢冲压泵分别增长了13.84%、12.38%;新产品的快速拓展对收入增长贡献较大:TD系列管道泵、中开泵、ZS系列水泵、其他系列水泵收入分别同比增长57.3%、693.5%、64.9%、62.1%。 产品结构优化,毛利率同比大幅提升。上半年公司综合毛利率为37.45%,较去年同期增长2.66个百分点。毛利率上升主要因为:1)原材料价格低位运行;2)CDL、CHL系列等主导产品中的高毛利产品占比提升,其毛利率分别上升了5.2%、5.9%,对总体毛利率拉动显著;3)供水设备增长放缓,但产品毛利率有所提高;3)高毛利的其他系列水泵增长较快。 公司专注“水处理装备”领域,奠定持续高增长基础。核心逻辑为:(1)水处理投资持续增长带来水泵行业结构性增长机遇。水处理行业愈发受到重视,预计未来数年国内“污水处理”和“净水处理”方面的投资总量或超万亿,泵类产品一般占总投资额10-15%,市场空间广阔。 (2)公司横向扩张逻辑得到验证,未来三年复合增速或超35%。公司专注“水处理”装备领域,上半年新拓展领域(包括水利泵、工业泵、污水泵、海水淡化泵等)收入同比增长62.1%。横向扩张逻辑正逐步得到验证,预计公司未来三年的复合增速可能超过35%。 (3)利用海水淡化泵技术储备,公司正积极拓展中水回用、污水泵等环保业务,该领域有望成为新的增长极,推动业绩超预期。 预计公司2013-14年收入约为14亿、19亿,每股收益约为1.15元、1.54元,对应的PE分别为24、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示 污水泵等新产品拓展进度低于预期。

国内外市场需求旺盛,下半年设备收入有望延续高增长。上半年设备收入(不含配件)约12亿元,同比增135%。毛利率约48%,同比基本持平。1-6月份公司新接订单29亿元(扣除增值税后),去年同期为14亿元,同比增加约15亿元,体现公司设备销售的成功拓展。目前公司设备订单充足,预计全年收入仍将高速增长。 上半年能服业务增长速度相对缓慢,但下半年或显著回升。1-6月份公司能服收入约1亿元,同比增长80%。但毛利率仅17%,同比下降约15个百分点,主要原因是:(1)大幅扩招服务团队员工,导致成本增加;(2)上半年“两大油”资本开支较少,整体市场工作量不足。预计下半年“两大油”资本开支有望回升,同时公司海外业务收入或取得进展,能服收入可能显著回升。我们对公司未来几年能服业务的发展前景持坚定信心。 销售扩张导致应收帐款增长,全年现金流将大幅改善。6月末公司应收账款余额约17亿元,其中帐龄在1年内的比例达95%,且付款对象资金实力较强,未来收款风险非常低。另一方,上半年经营性现金流净额为0.8亿元,同比增加近2亿元。随着下半年销售的逐步回款,预计公司今年全年现金流将同比大幅改善。 未来3-5年中国对天然气等能源的开发投资刚性增长,且国外市场开拓时机日渐成熟。公司处于历史性成长机遇期,“设备+服务”发展模式或推动业绩持续上升,2013-15年净利润复合增速约50%。中短期,国内高应力储层原油、致密油气开发导致水平井数量增加、压裂需求上升,将推动压裂等设备及能服需求扩张。此外,目前中国页岩气开发进展顺利,将对需求产生长期利好作用。 公司预告1-9月份净利润增幅区间为80-110%。预计2013-14年全年收入约为39亿、60亿。考虑定增摊薄的影响,上调每股收益分别至1.75、2.52元/股,对应PE 分别为39、27倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

再融资资金主要投向能服队伍扩张及设备产能提升,将提升后续几年增长潜力。本次再融资资金的主要投向为:(1)钻完井设备生产项目:总投资约8亿元,有助于完善公司设备产品系列。预计达产后可实现的年收入和净利润分别为9.4亿元、2.1亿元;(2)钻完井一体化服务:总投资约15亿元,目标新增定向钻井服务队6支,连续油管服务队8支,完井设备和服务队8支,压裂酸化服务队6支。预计达产后可实现的年收入和净利润分别为12.5亿元、3.6亿元;(3)补充流动资金:约7亿元。 此次发行股份数占当前总股本的8%,对明后年业绩的摊薄影响较小。预计公司2013-14年业绩快速增长的概率较高,此次增发股份数占现有总股本仅8%,对业绩的摊薄影响比较小。 再融资后公司将获得额外增长动力,后续的产业链拓展值得期待,有利于加快钻完井一体化服务能力的成型。在中国石油系统进一步开放和市场化的大势趋下,具备技术和效率优势的民营油服企业具备很大的成长空间。 随着钻完井一体化服务能力的形成及前期与贝克休斯的战略合作,公司的服务业务有望进入快速扩张期。本次再融资后,公司在产业链拓展方面将拥有更多发挥余地,很可能进一步加快能服业务的发展壮大。 未来3-5年中国对天然气等能源的开发投资刚性增长,且国外市场开拓时机日渐成熟。在历史性发展良机下,公司“设备+服务”发展模式或推动业绩持续上升,2013-15年净利润复合增速约50%。中短期,国内高应力储层原油、致密油气开发导致水平井数量增加提速、压裂需求上升,将推动压裂设备、井下工具等设备及能服业务持续扩张。中长期来看,一旦中国页岩气技术实现突破,设备及服务需求或进一步“爆发式”增长。 预计公司2013-14年收入约为39亿、57亿,考虑摊薄影响后,每股收益分别为1.71元、2.50元,对应PE 分别为41、28倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

报告要点 富瑞特装发布2013年上半年度业绩预告,预计1-6月份归属于上市公司股东的净利润盈利约9,542-11,010万元,同比增长95%-125%。 事件评论 受益中国天然气,特别是LNG应用的快速增长,13年上半年公司业绩靓丽。在需求、供给、政策、经济性等诸多有利因素的驱动下,中国天然气正处于黄金发展期,未来三年消费量的年复合增速可能达20%。公司目前已在LNG设备领域建立起较强竞争力,有望持续受益行业的整体繁荣。 LNG车辆爆发式上升,预计上半年公司LNG供气系统增长100%以上。 得益于经济、环保等优点,LNG车辆需求快速增长。预计1-6月份公司LNG气瓶销量的同比增速超100%,且下半年仍有望维持较高增速。展望未来,我们认为2013-15年国内LNG车辆销量的复合增速或达70%,公司业绩或再超预期。 产能扩张完成,撬装液化装置今年起将贡献业绩。中小型LNG撬装液化装置可满足管网未覆盖地区的用气需求及产量较低气矿的外运需求,需求正处于扩张期。公司液化设备产能扩张逐步完成且发货量稳步增长,预计13年起LNG撬装液化设备将显著贡献业绩,成为新的增长极。 积极布局发动机再制造、分布式能源业务,拓展长期增长潜力。上半年公司积极布局LNG发动机再制造、天然气分布式能源等新领域,虽然短期内这些新项目均处于起步阶段,但我们认为发动机再制造、分布式能源项目有望分别在2014、2015年陆续贡献业绩。 公司正逐步打造产业链上下游的综合竞争优势,看好其未来三年业绩前景。在LNG应用设备竞争日益激烈的趋势下,公司在整车厂、加气站、发动机再制造、气瓶、金融服务等多领域的综合服务网络已逐步成型,竞争力大幅增强。我们认为,凭借LNG设备的服务网络和市场口碑,公司未来增速具备超越行业的可能。 预计公司2013-14年收入约为25亿、38亿,每股收益约为1.8元、2.7元,对应的PE分别为50、32倍,维持“推荐”评级。 风险提示 LNG车用供气系统竞争程度超预期;发动机再制造等新业务推进速度慢于预期。

事件描述 吉艾科技发布2013年上半年业绩预告,预计1-6月份实现归属上市公司股东净利润1739万元-2200万元,同比增长13.14%-43.13%。 事件评论 测井服务收入增长是上半年业绩同比上升的主要原因。公司测井服务开展比较顺利,正逐步成为设备之外的新增长极。预计2013年全年测井服务收入将同比显著增长。 在加大国产油气开发投资的趋势下,未来2年公司新型测井设备将逐步成熟,有望推动业绩持续增长。受油气产量和消费量增长的双重驱动,国内石油勘探开发投资规模呈上升态势(过去6年,投资额复合增速约15%)。测井仪器及服务是油气勘探开发中的重要部分。公司的过钻头测井设备、随钻测井设备等新产品适应定向钻井(水平井)应用增加、水平井数量上升的行业趋势,需求将持续增长,而且这些新产品有望打破国际巨头在中国测井设备市场的技术垄断,发展潜力较大。 打造“设备+服务”发展模式,拓展长期增长潜力。通过并购和自身培养等方式,公司正实现测井服务业务的快速扩张,短期目标是打造“钻、测”一体化服务产业链,提升公司收入增长的空间。另一方面,公司去年完成对成都航发特种车辆公司的收购,进入油气设备制造领域。我们预计,公司未来将进一步加快在勘探开发等产业链环节的布局,在“设备+服务”模式下实现业绩的快速增长。 预计公司2013-14年收入约为3亿、4亿,每股收益约为0.71元、0.93元,对应的PE分别为24、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示 过钻头测井设备销售低于预期; 随钻测井设备研发进度低于预期; 测井等服务业务的拓展速度慢于预期。