报告要点 事件描述 南方泵业发布业绩预告,预计2012年归属于母公司净利润为1.2亿-1.4亿元,同比增长20-40%。 事件评论 单季度业绩增速拐点确认,市占率上升、产品结构优化是驱动增长的核心原因。基于全年业绩预告推测,第四季度净利润同比增速或为38%,环比提高约14个百分点,业绩向好的拐点确认。2012年公司业绩好于行业水平的主要原因是: (1)销售网络优势突出,市占率进一步增加。草根调研反馈,公司相对国外品牌的市场份额显著提升。 (2)变频供水设备、TD管道泵需求旺盛,且毛利率高于其他产品,推动整体收入、毛利率增长。 预计2013年公司业绩将继续维持高速增长,主要原因是: (1)营销网络强化,有助于销售扩张提速,市占率将进一步上升。公司对国内市场完成全覆盖,销售人员从2010年的100人增加至目前的400余人,服务响应速度大幅提高,产品性价比优势进一步凸显。同时,销售网络实力的增强为2013年工业泵、污水处理泵等新产品的销售提供坚实的渠道基础。 (2)水利泵在手订单量充足,将成为重要业绩增长极。预计今年水利泵销售额有望同比翻番。 (3)新产品逐渐进入收获期。公司的主要新产品——污水处理泵、海水淡化泵都将在2013年进入收获阶段,提供额外的业绩增量。 我们认为公司有潜力成为“ITT”式的多产品水泵巨头,销售额存在数倍的增长空间,主要原因是:1)未来数年中国城镇化、水利建设等投资仍将产生巨大的水泵需求,且国内企业的泵生产能力正逐渐接近国际最先进水平,为扩大进口替代提供了条件;2)公司的竞争优势在于产品的质量控制和售后服务,具备实现产品多样化的实力。同时在手现金充裕,可用于行业横向拓展。预计未来3年公司不锈钢泵、水利泵等业务都将保持较高增速,而且污水处理泵、海水淡化泵等新业务将陆续成为新的增长点,整体业绩的年均增速或超过30%。 预计公司2012-13年收入约为11亿、14亿,每股收益约为0.89元、1.17元,对应目前收盘价的PE分别为23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济疲弱,导致不锈钢泵需求显著下降;新业务推进速度低于预期。

事件描述. 富瑞特装发布2012年业绩预告,预计12年全年净利润约1.09亿-1.30亿元,同比增长约55%-85%。 事件评论. 受益于LNG行业的高速扩张,公司2012年业绩增幅亮眼。预计主要产品的全年销售情况为:(1)撬装式液化装置:由于液化设备配套工程的建设进度及相关配套审批的时间较长,收入确认的数量较少。 (2)LNG车辆供气系统:大约同比增长100%,且毛利率稳定。主要的客户为一汽、北奔等,公司市占率或有小幅上升。 (3)LNG加气站:昆仑能源等核心客户的加气站投资量基本符合预期,公司此部分的全年销售额约2亿元,同比增长50%以上。 撬装液化设备在手订单充足,13年上半年业绩存在超预期可能。撬装液化从订单签订到收入确认一般需要半年左右时间,预计13年1-6月份随着液化设备建设的推进,公司设备的收入确认会大幅加快。而且,液化设备的单台价值量较大,对整体业绩拉动作用明显。 公司未来两年前景明朗,虽然目前估值不便宜,但考虑到LNG行业的高景气及其业绩的高成长性、,未来估值有进一步上升的空间。核心原因为:(1)LNG是理想的清洁能源,未来三年需求年均增速有望达到25%。 此外,预计明年天然气价格改革将加快推进,LNG相对传统汽柴油的价格优势仍会比较明显,有利于需求的进一步扩张;(2)受益于LNG需求上升,加气站和车辆供气系统2013年可能继续高速增长,其中车辆供气系统的销量增速可能达到80%-100%。公司行业竞争力突出,可充分享受行业的增长;(3)由于国内天然气管网不完善、销售LNG的盈利能力较高,预计未来1-2年,撬装液化设备的需求将非常旺盛。同时,液化设备存在小型化趋势,符合公司发展方向,未来其订单可能超预期。 预计公司2012-13年收入约为12亿、22亿,每股收益约为0.86元、1.36元,对应最新收盘价的PE分别为39、25倍,维持“推荐”评级。 风险提示. LNG的价格优势丧失,导致车辆供气系统及加气站需求下降;国内液化产能趋于过剩。

事件描述 南方泵业发布公告称,公司已按原计划完成营销服务网络办公场地的购置。该项目原预计投资总额为5,680万元,其中包含购置办公场所、办公场所装修、办公设备添置、日常营运支出等全部费用。截至本公告日,已累计支出4,802万元,剩余574万元将按照合同约定和装修进度付款。项目实际支出较原计划节省304万元。 事件评论 营销网络的加强为公司的快速扩张提供有利条件,具体为: (1)有助于提升售后服务的质量和响应速度。公司目前已完成对国内市场的全覆盖,销售人员从2010年的100人增加至目前的400余人,服务的响应速度大大提高,产品性价比优势进一步凸显。 (2)有助于加快销售增长。此前对公司深圳销售处的草根调研反馈,公司在广东地区增设2处销售办事处,能产生额外的新增客户资源,实现整体销售收入的快速增长。因此,全国范围的销售网络加强将为公司的快速增长提供有利条件。 进一步巩固对销售网络优势,为产品销售多样化打下坚实基础。公司的重要对手——格兰富是一家全球化的水泵产品及解决方案供应商。目前除北京、上海总部外,在全国设立分公司2家、办事处15个、授权服务网点65家、认证经销商147家。相对来说,格兰富的服务网点数量较少,而且集中在东部沿海区域,公司占据网络优势。此次网络建设的加强可巩固此优势,并为未来大型工业泵、污水处理泵等销售提供渠道基础。 我们看好公司未来三年的增长前景,具体逻辑为: (1)受益新型城镇化建设,预计不锈钢泵行业未来三年增速约25%。同时公司竞争优势突出,“进口替代”趋势不可逆转,市占率将持续上升; (2)水利泵、污水处理泵、海水淡化泵均有望在明年成为新的业绩增长极,且后续发展空间较大; (3)公司在行业内横向并购空间很大,可为未来增长提供新的动力。 预计公司2012-13年收入约为11亿、14亿,每股收益约为0.85元、1.15元,对应12月28日收盘价的PE分别为23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示宏观经济疲弱,导致不锈钢泵需求显着下降;新业务推进速度低于预期。

事件描述 近日,我们赴永贵电器调研,就公司产品销售、铁路市场发展、新领域拓展进行了深入交流,具体内容如下:事件评论公司是我国主要的铁路轨交车辆连接器制造供应商,是动车CRH2型216芯连接器唯一国产供应商。2011年受“7.23”事故影响,动车组连接器收入下滑,全年实现销售收入约1.9亿,同比实现7%增长。预计2013年,随着铁路建设投资恢复以及车辆招标临近,公司主营业务收入将进入高速增长期。 13年动车连接器市场空间有望接近6-10亿,公司市场占比有望快速提升。 1)随着高铁通车里程增长及路网效应显现,动车组连接器市场规模逐步增长,13年有望达到6-10亿元规模; 2)更多动车组车型有望大规模采购公司产品,市场占比将逐步增加; 3)随着国产化率的提升,公司有望争取到部分原海外供应商市场份额,如CRH2车型连接器的供应商JAE等,市占率将进一步提升。 受益城轨建设通车高峰来临,城轨车辆连接器需求旺盛。我国城轨建设进入高峰期,仅12年已审批地铁城轨项目有26个,总投资规模接近8426亿元,年均车辆需求超过1700辆,预计13年城轨连接器市场将达到3-5亿。 维修需求增长稳健,随着动车、城轨连接器临近大修期,14年连接器维修市场有望快速增长。 公司积极拓展路外连接器市场,目前正积极布局新能源、通讯及军工等领域,已与各领域重点公司建立联系,部分厂家已经实现小批量供货。 预计公司2012、2013年的销售收入分别约为1.89亿和2.98亿,每股收益分别约为0.84元、1.35元,对应11月9日收盘价的PE分别为29、18倍。考虑到公司有望直接受益高铁建设恢复和动车组招标的临近,给予公司“推荐”评级。

事件描述 柳工发布2012年三季报报,主要经营业绩如下:1-9月份公司实现营业收入99.6亿元,同比下降30.3%,实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元,同比减少73.0%。完全摊薄后每股收益为0.29元。 事件评论 受制于固定资产投资减速,公司第三季度销售收入同比大幅下降。7-9月份公司共实现销售约26亿元,同比下降27%、环比下降约35%,其中装载机销量约72000台,同比下降约16%;挖掘机销量约12000台,同比减少约30%。销售下滑的主要原因是房地产、基建等固定资产投资增速持续维持低位,造成传统“小旺季”需求不旺。 规模效应影响,导致第三季度净利率环比大幅下滑。第三季度毛利率为16.6%,同比、环比分别下降1.9个、1个百分点;净利率为0.81%,同比、环比分别下3.2个、3.3个百分点。生产规模、销售规模的迅速下降,导致产品生产成本、销售费用率、管理费用率显著上升,是公司盈利能力下降的最主要原因。 公司去库存推进顺利,资金链潜在风险较小。截至三季度末,公司存货约49亿元、应收账款余额约25亿元,相对其他工程机械企业来说,公司目前的去库存进度较快,应收账款被控制在合理范围内,现金流相对稳定。 我们认为得益于公司一贯稳健的经营策略,未来其资金链风险相对较小。 预计未来2个季度需求或难以回升,但公司目前PB接近1倍,投资价值已逐步显现。草根调研反馈,由于需求不旺、二手机存量较大、资金链存在风险等原因,未来2个季度销售前景不乐观,应重点关注去库存进度和资金链风险。另一方面,公司股价几乎“破净”,市场已对业绩下滑的风险做了一部分反应,公司投资价值开始显现。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为135亿、135亿,每股收益分别约为0.32元、0.33元,对应10月26日收盘价的PE分别为26、26倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 房地产、基建等固定资产投资持续疲弱,导致需求长期难以改善; 现金流风险。

事件描述 南方泵业发布2012年半年报,主要经营业绩如下:1-9月份公司实现营业收入7.3亿元,同比上升19.9%,实现归属于上市公司股东净利润0.8亿元,同比上升28.2%。完全摊薄后每股收益为0.58元。 事件评论 整体业绩亮眼,第三季度收入增长提速。第三季度公司销售收入约3亿元,同比增长18.9%,高于第二季度水平(17.5%)。宏观经济下滑对公司销售产生影响,特别是与房地产投资较相关的变频供水设备,因此第二季度增速放缓。但是从第三季度开始,以水利泵、工业泵为主的新产品发展迅速,同时主导产品——不锈钢泵市场占有率不断提升,共同推动收入增速企稳回升。 毛利率、净利率双双回升。1-9月份整体毛利率、净利率分别约为36%、12%,分别同比上升1.3个、0.6个百分点。其中第三季度毛利率、净利率分别环比回升3.4个、0.4个百分点。盈利能力回升的主要原因是(1)第三季度高毛利的工业泵、水利泵销售占比增加,产品结构进一步优化;(2)今年原材料价格稳定,生产成本得到控制;(3)上半年市镇建设工程需求的占比高于往年,但此部分销售的毛利率较低,拖累整体盈利能力。 我们认为三季度或是公司业绩增长提速的拐点,并坚定未来三年发展前景,主要逻辑如下: (1)新型城镇化有望持续推动不锈钢泵替代铸铁泵,且草根调研反馈,公司市占率进一步上升概率大,此两点将保证目前主导业务的稳定增长,抵消房地产投资减速带来的大部分负面影响。 (2)众多新业务快速推进。具体为:水利及工业泵目前订单充足,明年增长确定;与日本鹤见合作的污水泵已基本完成研发,预计年底可能推出市场;海水淡化泵已完成500吨至1万吨级别的技术储备,处于量产前准备阶段;地源热泵等其他新产品的研发也在考虑范围内,可能成为新增长极。 (3)销售网络不断强化,为收入增长带来额外增量。 预计公司2012-13年收入约为11亿、14亿,每股收益约为0.83元、1.08元,对应10月25日收盘价的PE分别为20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济疲弱导致不锈钢泵需求显著下降,且新业务发展增速低于预期。

事件描述 巨星科技发布2012年三季报,主要经营业绩如下:1-9月份公司实现营业收入18亿元,同比上升6.4%,实现归属于上市公司股东净利润2.4亿元,同比下降0.02%。完全摊薄后每股收益为0.46元。 事件评论 订单充足,第三季度销售额环比大幅上升,业绩超预期。第三季度公司销售收入约8.5亿元,同比、环比分别上升19%、84%。销售额上升的主要原因是:今年以来美国市场需求复苏(美国市场占公司外销的90%),公司出口订单同比增加,且三季度是传统的出货高峰。 毛利率维持稳定,净利率显著回升。7-9月份公司毛利率约27.5%,环比下降约1个百分点;净利率约为14.5%,同比、环比分别上升2.2个、1.9个百分点。净利率环比上升的主要原因是:得益于销售额的迅速扩大,销售费用率、管理费用率均环比下降2个百分点。 美国市场需求转暖,预计未来几个季度收入及利润增速均有望持续回升,业绩拐点显现。美国房屋市场的回暖,促使公司出口增速筑底回升,其中第二季度收入增速为2%,第三季度增速上升至19%。根据公司目前订单情况、美国房屋市场的前景展望,我们认为未来几个季度公司收入增速有望进一步回升,同时销售规模的增长将帮助整体净利率上升。第三季度可能是确认业绩向好的拐点。 在手现金充裕,为潜在收购提供可能。三季度末公司在手现金余额约16亿元,且公司积极寻找潜在的投资机会。未来收购及收购项目对业绩的增厚值得期待。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为23亿、25亿,每股收益分别约为0.56元、0.63元,对应10月26日收盘价的PE分别为16、14倍,维持“推荐”评级。

事件描述 陕鼓动力发布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入47.12亿元,同比增长22.28%;实现营业利润9.74亿元,同比增长24.1%;公司前三季度净利润共计8.78亿元,同比增长25.64%;完全摊薄后每股收益0.54元。 事件评论 三季度公司收入、利润实现稳步快速增长,单季营业收入15.9亿元,净利润2.9亿元,分别增长22%和15%。公司三季度实现营业收入15.9亿元,同比增加22%;实现营业利润3.2亿元,较上年同期增加14%;归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增加15%。完全摊薄后每股收益为0.18元。 公司综合毛利率稳步提升,前三季度毛利率上升至36.39%,同比上升0.65%。其中,三季度毛利率37%,比去年同期增加1.7%,净利率为18%,相比去年同期降低1.1% 气体项目逐步见效,成立秦风公司布局煤化工产业链。公司5套气体项目中,截止三季度末已有两套投入运行,作为公司第三板块最主要的业务模式,气体业务贡献收入接近1亿元左右,预计明年所有5套项目顺利投产后,全年收入有望达到8-10亿元。随着秦风公司成立,陕鼓正积极布局煤化工相关产业链,气体业务有望成为公司业绩增长的重要支柱。 为应对未来压缩机大型化趋势,公司凭借强大的研发实力,加强大型空分机组的设计试制投入。公司在三季度已经顺利完成6万方/小时空分装置压缩机的试车,同期完成8万方和10万方压缩机样机的开发设计,其中8万方样机已经开始投料生产,12万方压缩机的研发也已经启动。 预计公司2012、2013年的销售收入分别约为59亿和75亿,每股收益分别约为0.61元、0.68元,对应10月26日收盘价的PE分别为14、12倍。给予“推荐”评级。

事件描述 森远股份发布 2012 年三季报,公司实现营业收入 1.74 亿元,同比增长9.84%;归属于上市公司股东的净利润5993 万元,同比增长31.09%。完全摊薄后每股收益为0.44 元。 事件评论 上半年公司实现营业收入1.74 亿元,每股收益0.44 元,前三季度公司营业利润总额达7012 万元,较去年同期增长16.76%;扣除所得税调整影响,三季度公司单季净利润实现增长约15.04%。去年同期公司尚未获得高新技术企业资质批复,公司所得税率为25%,若按年末获得批复后税率调整为15%测算,公司前三季度净利润增速约15.04%。 产品结构改善导致公司单季度毛利水平同比回升8.67%。2012 年三季度公司毛利率为48.18%,较去年三季度毛利率39.4%,提升8.67%。9 月公司与贵州公路养护公司签订一套热再生机组销售合同,总额2430 万元,扣除增值税后收入2120 万元,占三季度销售收入约33%。 前三季度公司期间费用保持稳定,三季度期间费用小幅上升至 13.57%,同比去年三季度上升0.18%。公司管理费用率和销售费用率保持稳定,分别是8.01%和5.98%;由于募投项目资金逐步投放到位,利息收入逐步下降,导致财务费用率有所上升。 随着公路养护需求和再生养护比例的提升,公司预防性养护产品和热再生机组的收入分别增长31%和11%.目前国内使用热再生技术或者采购热再生机组的地区共计25 个,随着十二五末国检准备期的临近以及交通部发文加快推广公路材料再生循环利用的进度,预计未来公司预防性养护产品和热再生机组销量将快速增长。 预计公司 2012、2013 年的销售收入分别约为2.5 亿、3.4 亿,每股收益分别约为0.64 元、0.9 元,对应10 月25 日收盘价的PE 分别为23、16倍。维持“推荐”评级。

杭氧股份发布 2012年三季报,1-9月份公司实现营业收入36.8亿元,同比增长27%;归属于上市公司股东的净利润为3.3亿元,同比降低4.4%。完全摊薄后每股收益为0.41元。 事件评论 前三季度,公司销售收入同比实现显著增长,但受制于毛利率下滑、费用率增长,净利润同比小幅下降。销售收入上升的主要原因是: (1)煤化工投资力度加大,带动空分设备销售收入增长。据了解,目前公司在手空分设备订单充足,未来几个季度设备收入仍将维持高位; (2)多处新的工业气体项目建成通气,气体收入显著增加。但由于宏观经济不景气,零售气体业务发展进度低于年初预期。 整体毛利率和净利率同比明显下降,拖累净利润增速。1-9月份综合毛利率为23.7%,同比下滑2.2个百分点,净利率为9.8%,同比减少2.7个百分点。净利率下滑的主要原因是: (1)空分设备及工业气体业务毛利率均出现下降,我们预计1-9月份公司空分设备毛利率约23%、工业气体毛利率约20%; (2)销售费用率及管理费用率分别上升0.03个、0.94个百分点; (3)第三季度资产减值损失增加约2000万元,占总收入比重约0.35%,同比增加0.23个百分点。 公司业绩将暂时处于调整期,宁煤空分设备订单是决定未来发展的重要因素。公司对应的下游行业及业务模式导致其受经济周期影响较大,业绩增速将经历调整。但是,我们仍然看好公司在空分设备领域的技术实力和竞争优势,预计其获得宁煤的煤化工空分设备订单的可能性较大,且未来煤化工投资可能为公司提供较大的发展空间。 预计公司 2012、2013年的营业收入分别约为51亿、61亿,每股收益分别约为0.58元、0.66元,对应10月24日收盘价的PE 分别为21、18倍, 给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。 宏观经济下行导致需求显著下降; 煤化工投资增速放缓。

事件描述 近日,交通部下发《关于加快推进公路路面材料循环利用工作的指导意见》,该文件属交通部首次单独对公路路面材料循环利用提出工作指导要求。本指导意见在去年《十二五公路养护管理发展纲要》的基础上将全国路网的再生循环目标由40%提高至50%,同时对路面材料再生循环量化指标进行了细化,根据我国不同地域发展速度的区别,提出了不同阶段的再生循环利用目标。件评论指导意见对路面材料循环比率给出明确的十二五目标和2020年目标,同时根据我国东、中、西部路面养护技术发展水平的区别制定了不同的再生循环利用目标。本次出台的指导意见较十二五目标更加具有可操作性和针对性。 指导意见明确指出我国路面材料循环率较欧美国家有巨大差距,并提出在未来2020年末争取赶上欧美国家水平。 中国路网通车里程已超过410万公里,其中60%属2000年以后修建,特别是高速和普通干线公路在2000年以后是集中修建期。随着道路寿命临近大中修期,再生养护需求量巨大,对再生养护设备需求预计将超过100亿。 为确保再生养护稳步快速推进,指导意见明确提出各省市将加大政策扶持力度,再生养护将作为节能减排的重点工作得到财政补贴和税收优惠的扶持。 受益于再生养护技术的推广,公司业绩增长稳健,预计2012、2013年有望实现净利润0.87亿和1.17亿,EPS分别为0.65和0.95元,维持对公司的强烈推荐。

报告要点 事件描述森远股份近日与贵州省公路工程集团有限公司下属的黔贵高速公路养护公司签订一套热再生机组销售合同,总金额2430万元,约占2011年销售收入的10.24%。 事件评论 黔贵高速公路养护公司主要从事贵州地区的高速公路管理养护施工,截止2010年末,贵州高速公路里程已突破1500公里,公司年施工量充足,履约能力较强。 就地热再生机组推广显成效,本次签订合同表明公司热再生机组全国布点的销售策略取得进一步成果。目前,试用森远热再生机组的省市已增加到25个,由于就地再生施工在客户试用后2-3年后,通过检查、技术合格后会进入设备采购周期,预计未来几年热再生机组的销量将快速上升。 公路管理“十二五“规划明确再生养护将是未来公路养护技术发展的方向,目前我国公路通车总里程超过410万公里,2000年后是我国公路修建的高峰期,随着各级公路进入大中修周期,养护需求巨大,对再生养护机组的需求有望进入爆发期。 公司业绩增长稳健,预计2012、2013年有望实现利润0.87亿和1.17亿,EPS 分别为0.65和0.95元,维持对公司的强烈推荐。

事件描述 据报道,水泵等6类节能产品将被纳入财政补贴推广范围。新一轮扩大节能产品推广政策执行期暂定为一年,力争将高效节能产品市场份额提高到40%以上。为此中央财政将增加补贴140亿元,预计拉动消费或投资1556亿元,实现年节电约313亿千瓦时。 事件评论 泵是能源消耗大户,据测算全国发电量的20%是由泵消耗的,因此泵效率的提高对节能效益将较为显著。 财政部补贴或将加快不锈钢替代铸铁泵的进程。不锈钢离心泵由不锈钢板材冲压成型,流道非常光滑,可避免水质的“二次污染”,水力效率较高(比同类铸铁泵省电约10%-20%),替代铸铁泵是大势所趋。但是不锈钢泵的购置成本比铸铁泵贵20-30%,目前在我国东部三、四线城市及中西部地区应用得相对较少,存在较大替代空间。此次财政部将离心泵等具有节能效果的水泵纳入补贴范围,或将加快不锈钢替代铸铁泵的进程。 公司不锈钢水泵需求可能显著受益。公司主导产品——CDL、CHL等系列的多个型号产品已被归入《节能产品政府采购清单》,获得节能产品的认证。随着中央财政补贴资金逐步到位以及产销各环节对政策流程的熟悉,未来公司不锈钢水泵的销售增速有望进一步维持高位。 公司增长逻辑清晰,未来三年复合增速有望达到30%。具体为:(1)受益“铸铁泵替代”和“进口替代”,不锈钢水泵需求稳定增长;(2)水利泵业务进展顺利,目前在手订单充足,将成为未来1-2年新的增长极;(3)海水淡化泵业务即将进入“实践”阶段,发展潜力巨大。(详细内容请参加此前发布的公司深度报告——《产业布局完备,高速增长可期》) 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为11亿、15亿,每股收益分别约为0.85元、1.08元,对应的PE分别为20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行导致需求显著下降; 水利业务增速低于预期。

产业布局完备,未来三年复合增速或达30%公司 未来的增长逻辑清晰,主要是以下三点: 受益“铸铁泵替代”和“进口替代”,不锈钢水泵需求稳定增长。城镇“二次供水”污染问题解决迫切性高,将进一步加速不锈钢泵需求增长,预计未来3年复合增速约25%; 水利泵业务进展顺利,目前在手订单充足,将成为未来1-2年新的增长极; 海水淡化“十二五”规划发布,海水淡化泵业务即将进入“实践”阶段。公司海水淡化泵技术垄断,发展潜力巨大。 我们认为,公司主导产品——不锈钢泵竞争优势突出,业绩贡献安全边际;此外,水利泵、海水淡化泵均有较大发展空间,会陆续成为新的增长点;再加上,后续潜在的行业横向拓展存在可能,公司未来三年业绩将保持快速增长。 横向拓展潜力巨大,内资最强水泵企业雏形已现 借鉴全球行业龙头格兰富的发展历史,公司存在较大横向拓展空间。 业绩预测预计公司2012、2013年的营业收入分别约为11亿、15亿,每股收益分别约为0.85元、1.08元,对应的PE分别为18、14倍。考虑到公司业绩增长稳定性较高、后续新业务拓展空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示 房地产投资增速持续疲弱,导致需求显著下降; 水利泵、海水淡化泵业务推进速度低于预期。

事件描述 中国北车发布2012年半年报,主要经营业绩如下:1-6月份公司实现营业收入428.45亿元,同比增长4.16%,实现归属于上市公司股东净利润16.57亿元,同比增长3.32%。完全摊薄后每股收益为0.17元。 事件评论 城轨车辆、货车大幅增长促使公司营收同比增长4.16%。报告期内,由于机车交付率下降、动车组交付延迟,导致占比最大的两块业务机车、客车设备收入同比分别下滑13%、7%,但同期城轨车辆、货车、工程机械等营收大幅增长,弥补了机车、客车下滑带来的损失,其中城轨车辆、货车同比增长分别高达57.31%和30.88%。 净利润同比增长3.50%,毛利率小幅上升至14.08%。毛利率的增长主要得益于上半年公司采取多种措施提升管理效率,产品成本得到有效控制; 公司内外销占比发生变化,产品出口迅速上升,收入占比提升至10.46%。 上半年由于公司在海外市场的城轨列车及货车订单交付大幅增加,公司国际市场的销售收入达到44.8亿元,较去年同期增长107.92%,收入占比较去年同期上升5.22%。同时,由于国内铁路建设放缓,大功率机车交付率下降、动车组交付延缓,导致国内市场收入下滑1.57%,收入占比下滑至89.54%。 国内客户付款延迟及海外出口设备交付周期较长,应收账款快速上升。上半年公司应收账款高达266亿,同比增长67%,同时占总资产比重上升至23.94%,较去年上升7.56%。应收账款大幅上升主要是由于海外出口增长较快但订单回款期较长,以及国内客户推迟付款所致。 铁路建设有望恢复正常,下半年投资规模将同比大幅提升。铁路建设由于去年7.23事件及经济紧缩、建设资金匮乏而放缓,随着铁道部对各处已建成线路排查的完成,以及年内铁路建设资金逐步到位,下半年铁路固投规模有望实现大幅增长。“十二五”目标未发生变更的前提下,年内通车线路对动车组、机车的需求量有望在下半年快速释放。 风险提示 通车里程变化导致车辆需求放缓,推迟订单交付