首次覆盖给予公司“增持”评级,目标价17.94元。民众对于磁悬浮列车的辐射问题存在担忧,但我们认为国产中低速磁悬浮列车的辐射量很低,不会阻碍磁悬浮列车建设,目前全国已有10多个城市进行磁悬浮列车的前期规划设计,北京S1线也将于今年试运行,磁悬浮列车已成为城市轨道交通的重要选项。公司研制的电永磁混合悬浮磁铁装置为磁悬浮列车核心零部件之一,已通过国防科大验收,正在等待装车试验。预计公司2017-2019年净利润分别为0.74、1.18、1.41亿元,EPS分别为0.29、0.45、0.54元,首次覆盖给予公司17.94元目标价,对应2018年PE为39倍,“增持”评级。 电磁冶金行业龙头,布局磁悬浮列车核心零部件。1)公司为电磁冶金行业龙头,与国防科大合作所研制的电永磁混合悬浮磁铁装置为磁悬浮列车的核心零部件之一,是国防科大第二代技术产品,较原有技术产品能够大幅节约能耗,目前已通过国防科大验收,正等待装车试验。2)国内磁悬浮列车已实现自主知识产权,长沙已正式运行、北京年内试运行,另外张家界、清远等10多个城市进行前期规划设计,国产磁悬浮列车之风渐起,公司将受益于国产磁悬浮列车快速发展。 星城石墨与比亚迪深度合作,并表显著增厚业绩。公司收购星城石墨后进入锂电池负极材料领域,目前星城石墨最主要客户为比亚迪,2014、2015、2016年1-9月,来自比亚迪的销售收入分别为1057.2、4316.7、11861.6万元,连续实现高速增长。随着新能源汽车产销快速增长,星城石墨业绩有望持续超承诺,2017年3月开始纳入上市公司合并报表范围,将显著增厚公司业绩。 催化剂:北京S1线试运行;新能源汽车销量大幅增长 风险提示:钢铁行业持续低迷;电永磁悬浮磁铁测试进度不及预期。

本报告导读: 通达股份传统电线电缆主业有望进入业绩反转期,公司在立足主业的同时积极进行战略转型,未来或将通过投资并购以加快转型步伐。 投资要点 首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.9元。通达股份传统电线电缆主业有望进入业绩反转期,公司在立足主业的同时积极进行战略转型,未来或将通过投资并购以加快转型步伐。预计公司2015-2017年净利润分别为6588万元、8384万元和1.08亿元,对应EPS分别为0.47/0.60/0.77元。参考行业2015年47倍平均估值水平,考虑到公司电网需求反转和铁路领域产品放量带来业绩向上弹性,给予公司一定的估值溢价,给予通达股份25.9元(55*0.47)的目标价。 电缆主业进入业绩反转期。经历前期国家电网招标政策调整及行业需求调整期之后,我们认为,公司传统电线电缆主业将迎来业绩反转,其一,电网公司订单需求有望反转。我国“五交八直”特高压规划及可再生能源基地消纳等措施将促使未来特高压建设迎来第二轮提速,而公司国家电网客户占比达20%左右,我们预计订单需求有望反转且有效提升公司业绩。其二,铁路领域订单有望放量。2015年公司获得铁路领域产品认证,标志着铁路产品有望进入大规模放量阶段。 立足主业,加速进行业务转型,打造新的利润增长点。根据公开信息(公司公告及互动平台信息),公司未来进行业务转型的看点可能在于两方面:(1)电线电缆行业内:整合行业内资源,从完善产品结构、延伸产业链、以及拓展销售渠道等角度进行投资收购;(2)行业外:积极在其他有发展潜力的行业中寻找优质标的进行投资收购。 催化剂:股权激励方案获得董事会通过;公司外延式进行业务布局;中标国家电网公司或铁路总公司相关业务项目等。 核心风险:线缆业务市场开拓未达预期。

投资要点: 维持58元的目标价。维持公司2015-16年EPS为1.15/1.47元的盈利预测,定增后摊薄EPS为0.93/1.19元。维持58元的目标价,对应2015年PE为50倍,维持增持评级。 营收增速符合预期,利润增速略低于预期。2015Q1公司营收6.97亿元,同比增27%,增速符合我们的预期;净利为1.70亿元,同比增9%,略低于我们的预期。净利增速低于营收原因在于毛利率下降2个百分点且销售费用率提升1个百分点。母公司利润率下降6个百分点而销售费用率上升2个百分点,我们推断母公司利润率下降原因可能在于竞争对手价格战,而营销力度的加大推动销售费用率提升。 全年业绩快速增长无忧:1)公司2014年度结余订单达27亿元,2015Q1存货高达20亿元,其中大部分为发出未确认商品;预收款项达9.45亿元,大部分为合同预收款。2)据中华网财经报道,大股东无线电集团董事长表示集团2015Q1新签约合同金额38亿元,同比增长52%,考虑到运通在集团内收入占比较大,推断运通一季度订单情况不错。3)公司预计2015H1净利增速为0~30%。 银行卡清算市场放开,ATM运营业务有望迎风而起。依据国务院政策,6月1日起,符合条件的企业法人可以申请设立银行卡清算机构。 公司作为国内最大的ATM厂商,有望借银行卡清算市场放开契机,打造支付清算闭环,为ATM运营业务快速发展奠定基础。 风险提示:安保押运全国布局进度不达预期。

维持80元的目标价。维持公司 2015-16 年 EPS为 1.99/2.69元的盈利预测。计算机行业针对2015 年平均PE 为64 倍,考虑到公司市值较大,给予其40 倍PE,维持80 元的目标价,维持增持评级。 业绩稳健增长,符合我们及市场预期。2014Q1 营收为36.29 亿元,同比增长7%;毛利为7.84 亿元,同比14%;净利润为3.19 亿元,同比增长16%。业绩符合我们及市场预期。毛利率提升1 个百分点及增值税退税增加导致净利增速超越营收。 政策强力推进,业绩增速有望逐季提升。从2014 年8 月起,金税盘产品“降价”,公司业绩增速承压,但考虑税局要求“2015 年1 月1日起新办小规模纳税人使用增值税发票系统升级版”及“2015 年4月1 日起,全国开始全面推行增值税发票系统升级版”,我们预计二季度开始,公司业绩增速有望逐季提升。 被市场忽略的人脸识别领域核心公司。公司在人脸识别领域有着深厚的技术沉淀和大量成功案例。据上海证券报报道,公司承担了国家“十五”科技攻关项目中的人脸识别技术课题,并联合人脸识别领域权威专家丁晓青团队所在的清华大学智能图文信息处理研究室,成功研发了人像比对综合应用系统。自2011 年开始,应用于社会管理、公共安全防范的人像比对综合应用平台在北京、宁夏、青海、浙江、重庆、福建等地开展应用。 风险提示:竞争激烈导致市场份额下降快于预期。

上调目标价至 64元。维持公司 2014-15 年 EPS为 0.50/0.68元的盈利 预测。目前车联网子行业上市公司针对2015 年预测PE 中位数为77 倍,考虑到并购远航通80%股权,基于交通大数据的商业模式转型速度加快,给予其2015 年95 倍PE,上调目标价至64 元(+25%), 维持增持评级。 拟以0.88 亿元收购远航通80%股权,助力提供精准交通信息服务的2C 端产品早日出炉。4 月8 日晚,公司公告拟以0.88 亿元现金收购远航通80%的股权。远航通是国内首家在航空领域设计和开发航班资源管理(FRP)核心生产数据分析和应用系统的企业,远航通提供的系统日常处理了逾1600 架大型商用飞机的核心生产运行数据,市占率超过80%。通过收购远航通80%的股权及先前与中航信的战略合作,公司的航空数据布局日趋完善,空地交通数据无缝连接更进一步, 为公司开发提供一体化精准交通信息的2C 端产品奠定基础。交易对方承诺远航通2015-17 年扣非净利分别不低于900/1100/1300 万元。 并购远航通,基于交通大数据的商业模式转型速度加快。远航通拥有“掌尚机场运营平台”,在机场室内定位、商超运营、旅客旅行规划、保险等领域皆有布局,并购远航通且牵手中航信,公司交通大数据变现模式有望从公交电子站牌及出租车多媒体广告向商超运营、网络售票及保险销售等运营领域进军,商业模式转型速度加快。 风险提示:机场运营业务进展低于预期。

投资要点: 上调目标价至80元。考虑到增值税发票系统升级版全面推行进度快于预期,上调公司2015-16年预测EPS 至1.99(+0.19)/2.69(+0.21)元。计算机行业针对2015年平均PE 为64倍,考虑到公司市值较大,给予其40倍PE,上调目标价至80元(+33%),维持增持评级。 终止重大事项不影响长期并购之路。由于未能与交易对方达成一致,此次并购失败,但考虑到公司发展金融信息化及物联网业务的坚定决心,我们判断未来公司仍将在该领域积极并购。 国税总局全面推行增值税发票系统升级版,进度快于预期。根据国税总局通知,自4月1日起,各省按照先一般纳税人和起征点以上小规模纳税人,后起征点以下小规模纳税人和使用税控收款机纳税人的顺序,分步开展推行工作,2015年年底前完成全面推行工作。如顺利完成,预计公司有望新增超过1400万用户,推动业绩高速增长。 大数据变现有望加快。伴随国税总局全面推行增值税发票系统升级版,公司建设的增值税税务系统覆盖企业数将从450万增加到1800万户,为大数据变现奠定基础。先前,公司已公告与建行北分在发票征信互联网融资领域展开战略合作。而公司在年报及投资者说明会中亦提出“正在积极开展大数据应用的研发”和“非常重视已经积累的客户资源和数据资源,未来公司将努力发挥这些核心优势”,预计未来公司在客户资源和数据资源变现方面有望加快。 风险提示:竞争激烈导致市场份额下降快于预期。

投资要点: 上调目标价至58元。上调公司2015-16年预测EPS至1.15(+0.03)/1.47(+0.12)元,定增后摊薄EPS为0.93/1.19元。银行IT子行业针对2015年PE均值为50倍,考虑公司服务业务有望加速突破,给予其2015年50倍PE,上调目标价至58(+8)元,维持增持评级。 业绩稳定增长,符合市场预期,业务多点开花。公司2014年营收、营业利润和净利润分别同比增长25%、15%和15%。经营现金流净额为11.09亿元,55%的增速大幅超过利润增速。员工总数增长37%导致销售和管理费用率合计增加3个百分点,营业利润增速因此低于收入。2014年新签订单额同比增长43%至49亿元,结余订单27亿元。 清分机突破邮储及广发总行等,收入同比增长146%至1.81亿元。 VTM中标土耳其科威特银行150台订单,且入围建行等。 服务收入高速增长,好于预期,2015年有望加速增长。近年来,在银行加大ATM服务等非核心业务的外包及安保押运公司加速脱钩改制的背景下,金融外包服务市场正蓬勃兴起。公司金融服务外包业务已覆盖全国82个城市,2014年累计承接外包服务设备9100多台,服务收入同比增长76%至6.31亿元,占比提升至20%。伴随公司安保押运全国布局加速,服务收入有望加速增长。 进军金融信息安全、支付清算领域,打造金融设备制造-服务-信息安全-支付等“四位一体”金融战略版图。 风险提示:安保押运全国布局进度不达预期。

投资要点: 上调目标价至50元。维持对公司2014-15年EPS为0.90/1.12元的盈利预测。银行信息化上市公司针对2015年PE均值为46倍,考虑到政策推动国产替代,公司份额有望持续上升,给予公司2015年46倍PE,上调目标价至50元(+28%),维持增持评级。 政策推动银行IT设备国产化加速。银监会于2014年9月发布39号文要求从2015年起每年各银行应用安全可控信息技术比例增加超过15%至2019年占比超过75%。而据中国IT新媒体报道,1月15日,银监会提出,从2015年起,各银行应安排不低于5%的年度信息化预算专门用于支持本机构围绕安全可控信息系统开展研究,且将75%和5%的指标纳入各行2015年年度考核。银监会的政策推动银行加大国产ATM采购比例,比如建行和工行都首次专门安排了只针对国产ATM的采购项目。据金融时报数据,在银监会政策推动下,国产ATM市场份额从2013年的40%上升到2014年的50%。预计后续其它大行亦将加大国产ATM采购比例,推动国产品牌份额持续上升。 国产替代空间较大,公司市场份额有望持续上升。在国家政策推动下,公司的一体机首次入围建行招标项目。据金融时报数据,2014年公司市场份额从2013年的23%提升到2014年的27%,而日系+欧美系品牌ATM的市场份额仍达50%。作为国产ATM龙头,伴随国产化进程加速,公司份额有望持续提升。 风险提示:竞争激烈导致份额提升不达预期

维持51元的目标价,维持增持评级。维持公司 2014-15 年 EPS 为0.50/0.68 元的盈利预测。目前车联网子行业上市公司针对2015 年预测市盈率中位数为63 倍,考虑到牵手中航信,公司数据积累及运营业务有望加快发展,给予其2015 年75 倍PE,维持51 元的目标价,维持增持评级。 牵手中航信以整合航班及机场信息数据,为2C 端产品出炉铺路。3月16 日晚,公司发布公告拟与中国民航信息网络签署全面战略合作框架协议,在旅客出行信息化领域开展合作。中航信是中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商,是中国民航唯一的数据提供商。 中航信拥有丰富的航空货运数据、航班信息及机场管理的相关数据。 与中航信合作是公司继出资设立千航信通后在航空领域的又一重要举措。牵手中航信将帮助公司补充航班信息及机场管理数据,助力提供一体化交通信息服务的2C 端产品出炉。 介入航班信息及机场相关运营类业务,数据运营有望加速发展。此次公司与中航信的合作包含众多运营类业务:机场停车位运营、机场巴士行程预测与到站信息服务、车载wifi、机场商业运营、空路联运业务、空路小件快运业务及联网售票业务。若合作顺利,公司有望介入中航信的机场及航班资源的运营,运营类业务加速突破。 风险提示:框架性合作协议具体内容及推进进度具有不确定性。

投资要点: 上调目标价至126元,维持增持评级。维持公司2015-16年EPS为1.05/1.51元的盈利预测。互联网金融行业上市公司针对2015年PE均值为120倍,看好二三四五流量在互联网金融领域的变现,给予其2015年120倍的PE,上调目标价至126元(+80%),维持增持评级。 互联网消费信贷市场前景良好。据艾瑞咨询数据,2014-17年,我国互联网消费贷款市场将年均复合增长94%至1368亿元。 打造互联网金融完整产业链,分享快速变大的互联网金融大蛋糕。 目前市场对海隆软件互联网金融业务的认识仅停留在网络贷款及金融超市的层面,我们认为网络信贷平台仅仅是公司互联网金融业务的开始,未来公司将建成互联网金融服务大平台,打造互联网金融完整产业链,电商信用支付、互联网征信等方面皆将布局,银行、证券及信托等公司都可能成为公司的合作伙伴。据公司公告,募集的48亿元亦有部分资金是用于收购相关企业的储备资金。 公司在互联网金融领域具备较强竞争优势,有望成为市场重要参与者:首先,海隆软件凭借多年为国外银行提供信息化解决方案的经验,建立了征信模型和反欺诈模型,目前运行情况良好;其次,二三四五网站拥有超过4000万的用户,便于公司互联网金融业务的推广,目前,东方财富等在二三四五网站上推广。另外公司可以分析用户上网行为获取消费习惯等数据。 风险提示:互联网金融业务拓展低于预期。

上调目标价至39元,维持增持评级。基于业绩快报,下调公司2014-15年预测EPS至0.90(-0.08)/1.12(-0.08)元。提供银行信息化设备及服务的上市公司针对2015年平均PE为38倍,考虑到公司市值较大,给予2015年35倍PE,考虑到公司安保押运全国布局有望快速突破,上调目标价至39元(+63%),维持增持评级。 定增募集37亿元,股权激励获突破。3月10日晚,公司发布定增预案拟发行不超过2.1亿股募集37亿元建设全国金融外包服务平台且补充流动资金。其中大股东认购不超过1.6亿股,员工持股计划认购0.5亿股,总经理等高管参与认购。定增发行底价为17.76元。 金融服务外包市场规模达600亿元,公司有望获取超过25%的份额。按照每台ATM每年全外包费用10万元计算,61万台国内联网ATM对应的市场规模约600亿元。按国家规定,武装押运公司须为国有独资或国资持股51%以上。广电运通为国企且有680个服务网点,具备服务网络优势,有望在金融服务外包市场获取超过25%的份额。 安保押运全国布局有望快速突破助力实现百亿营收目标。目前,公司已与海南、内蒙古等多个省份洽谈投资武装押运公司并达成意向,下一步公司将加大力度推进各区域武装押运公司的投资,计划在未来2-3年投资20至30家武装押运公司,且在全国投资建设一个总部+五大区域的金融外包服务平台,实现公司营收过百亿的战略目标。 风险提示:非公开发行失败风险。

本报告导读:增值税发票系统升级版迅速推广;升级版系统有望在营改增小规模纳税人中加速推广;大数据变现打开想象空间。 投资要点: 上调目标价至60元,维持增持评级。维持公司2014-15年EPS为1.30/1.80元的预测。计算机行业针对2015年平均PE为53倍,考虑到增值税发票管理系统升级版迅速推广且升级版系统有望在营改增小规模纳税人中加速推广,上调目标价至60元(+33%),对应2015年PE为33倍,维持增持评级。 增值税发票系统升级版迅速推广。3月3日,国税总局官网发文介绍增值税发票管理系统升级版推广情况。截至2月底,全国纳入升级版管理的纳税人已达54万余户,其中上海市国税局纳入升级版管理的纳税人达31万余户。而截至2月26日,累计初始化121万套。 升级版系统有望在营改增小规模纳税人中加速推广。根据国税总局公告,2015年,国税总局将陆续启动并完成全国数百万存量户更换、近千万营改增纳税人推行升级版工作。这意味着存量用户以及营改增小规模纳税人都将开始推行升级版,推广进度有望加快。 大数据变现打开想象空间。1)我们预计增值税纳税人全部使用升级版系统后,公司企业用户有望达到1715万,覆盖了我国大部分中小企业。基于企业增值税纳税数据,公司可以开展数据征信等数据变现业务。2)公司电子发票业务有望覆盖超过4亿个人用户,个人消费数据可以助力银行开展个人网贷等业务。 风险因素:小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期。

提高2015-2016 年盈利预测至0.31/0.56 元,提高目标价至65 元,维持增持评级。公司公告2014 年净利润为1.66 亿,同比增长32 倍。 同时预告一季度业绩为0.89—0.95 亿元,同比增长400%-430%,一季度业绩再超市场预期,也略超我们预期。市场普遍认为互联网券商仍以佣金收入等传统业务为主,我们认为公司收购同信证券后有望推出更多创新的互联网金融产品和盈利模式,公司已拥有数千万用户,如能结合快速增长的互联网基金销售所沉淀下来的资金进行金融创新服务,有望诞生航母级创新互联网券商。不考虑收购,提高公司2015-16 年EPS 至0.31/0.56(原0.28/0.53)元,考虑业绩可能持续超市场预期,提高目标价至65 元,对应15 年PEG=1.6,维持增持。 拟收购同信证券,互联网金融闭环盈利模式有望形成。本次公司公告拟收购西藏同信证券70%股权,如能成功我们认为将掀起互联网券商的创新大潮。2014 年公司共销售互联网基金2298 亿元,同比增长536%,我们预计2015 年基金销售量有望突破5000 亿。收购同信证券后,我们认为公司在如此大规模基金销售量的基础上,如能很好的利用互联网金融优势并结合券商创新业务,将大大提高公司流量的货币化率,并通过提供更多金融产品和服务进一步形成金融投资理财的闭环盈利模式。届时,公司有望成为互联网金融领域的航母级公司。 催化剂:1、收购同信证券获批;2、公司开展新互联网金融业务。 风险因素:1、政策风险;2、流量变现低于预期。

投资要点: 维持70元的目标价,维持增持评级。维持公司2015-16年EPS为1.05/1.51元的盈利预测,考虑到公司将重金布局互联网金融业务,给予其2015年67倍的PE,维持70元的目标价,维持增持评级。 子公司二三四五业绩持续高增长,好于市场预期。2014年,公司营收和净利分别增长64%和302%;净利润达1.18亿元,好于1.07亿元的市场预期。子公司二三四五2014年营收同比增长60%,净利润同比增长95%至2.2亿元。 募集48亿元布局互联网金融业务,互联网金融新星正冉冉升起。2月12日晚,公司发布定增预案,拟发行不超过1.15亿股,募集资金不超过48亿元投资于消费贷服务平台项目、网络微贷及投融资平台项目、互联网金融超市项目、互联网与金融相关行业并购等多个项目。 互联网金融空间巨大。据艾瑞咨询数据,2013年我国消费信贷规模为13万亿元,预计2014-18年CAGR将超过20%。而互联网消费贷具备无面签、审批速度快等特点,有望获得快速增长。 公司具备多重竞争优势,有望充分分享互联网金融大蛋糕。1)海隆软件具备十多年的金融软件外包服务经验,对金融运营等方面有很深的理解;2)二三四五有多年的互联网运营经验,拥有4656万用户行为信息和强大数据分析能力。3)前期与中银消费合作四个月累计发放1000万元信用金,积攒了一定经验。 风险提示:非公开发行失败风险,互联网金融业务进度低于预期风险。

年报符合预期 ,重申增持评级。延华智能2014 年实现营业收入8.2亿元,同比增长6.22%;净利润5791 万元,同比增长53.91%。符合我们及市场的预期。公司毛利率同比提升3.81 个百分点,盈利质量大幅提升。我们认为随着公司对成电医星的整合深入和智慧医疗的扩张,公司盈利结构将进一步改善,毛利率有望继续提升。我们维持公司2015-2016 年的EPS 预测为0.25、0.37 元。公司目前PE 和市值仍低于医疗IT 行业整体水平,大健康主题推动公司估值提升,给予公司2015 年100 倍PE,上调目标价至25 元,重申增持评级。 盈利质量有望进一步提高。通过收购成电医星,公司在医疗信息化产业链上逐步完善。公司的销售能力与成电医星的研发能力将形成互补,区域扩张进一步增强。高毛利的智慧医疗和智慧节能业务占比有望继续提高,公司整体利润水平将快于收入增长。 打造健康大平台。公司收购成电医星后,公司具备了医院。管理和个人用户端的健康服务平台,将来通过物联网、大数据、云计算等技术可将健康服务平台与区域医疗资源结合,打造面向终端用户的的移动平台,实现商业模式从B2B 到B2C 的转型。 外延拓展助力产业延伸。公司与英菲尼迪创投公司签署了合作框架协议,未来有望借助英菲尼迪在以色列的智慧城市投资经验在智慧城市各领域进行产业延伸。 风险提示:并购整合低于预期,市场竞争加剧导致利润率下降。