预计公司2012、2013年的EPS分别为1.29和1.47元,对应当前股价PE分别为10.7和9.4,维持“买入”评级。

我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.19、1.53和1.97元,对应当前股价的PE为9.28、7.22、5.60,维持“买入”评级。

新产品研发推广力度加大,市场扩张迅速。公司作为玻纤中下游的重点企业,积极推动技术改进和产品研发。新型墙体贴面材料、PVC 地板毡、轻量化增强玻璃纤维车顶用薄毡等数种新产品研发成功,拥有良好市场前景。其中2011 年下半年自主研发的防火型涂层毡一经推出便获得了广泛的市场好评,涂层毡的营业收入占比从11 年的0.7% 上涨至8.5%,成为新的业绩增长点。公司也在积极新建涂层毡生产线以满足客户需求。 募投项目成效卓著,打通玻纤上下游。公司通过募投项目对现有设备进行技术改造及扩建,使短切毡生产线技改至国内领先水平,同时扩建了具有世界先进水平的湿法薄毡生产线,项目建成投产后,公司玻纤制品产能将由2.5 万吨/年增加至5.2 万吨/年。公司的超募资金项目“年产70000 吨E-CH 玻璃纤维生产线”已完成主体的大部分工作, 届时玻纤纱产能将达到10 万吨,实现玻纤纱完全自给,为公司完善上下游产业链、扩大产品应用领域起到积极推动作用。 积极开拓国内市场,出口略有下滑。今年上半年国内营业收入比去年同期增长48.20%,拓展本土市场成绩显著。由于公司产品出口以欧洲为主,受欧洲经济持续低迷影响,本期国外营业收入同比下降10.73%,出口业务占比也由43%下降至35%。但由于欧盟在对待中国玻纤产品出口的反倾销问题上对于长海股份有特殊的待遇,公司未来的欧洲出口相比国内其他玻纤企业仍然具备优势。 我们判断公司下半年业绩依然可以保持强劲增长势头,预计2012、2013 年的EPS 分别为1.07 和1.39 元,对应当前股价PE 分别为23.77 和16.13,给予“买入”评级。

长海股份是玻纤中下游产品生产的重点企业之一,公司通过募投扩大年产2.7 万吨玻纤特种毡制品项目,使原有玻纤制品产能翻番,同时在产业链上中下游实现了纵向协同,获得技术壁垒和成本优势,进入高速增长阶段。

事件: 公司发布2012年半年报,上半年实现营业收入5.32亿元,同比上升25.56%;营业利润7009.49万元,同比增加6.71%,实现利润总额7060.89万元,同比增加5.93%,归属上市公司股东净利润6048.79万元,同比增加7.25%,折合每股收益0.112元。 点评: 销售规模显著扩大,公司业绩小幅提升。公司克服宏观经济增速放缓,钢铁行业景气度下降等不利因素影响,加大市场开拓力度,不断推进整体承包销售模式,加大研发投入,加强过程控制,强化全员质量成本意识,不断满足客户需求,保持了业绩的稳健增长。受到销售规模扩大的影响,上半年公司主营收入同比大幅增加25.56%,但因合营公司包钢利尔带来861.7万元的亏损,公司净利润仅小幅增加6.71%,为7009.49万元。 同时整合纵向与横向资源,实现成本控制与协同效应。公司拟以发行股份方式分别购买金宏矿业和辽宁中兴的100%股权,以实现在辽宁区域的纵向与横向资源整合。通过纵向并购,公司将完善产业链布局,获取稳定、优质、低成本的菱镁矿资源;通过横向并购,公司将完善产品和客户结构,提高综合产能,优化公司在全国范围内的生产和销售布局,并拓展国际市场业务。公司将在辽宁形成镁质耐火材料的完整产业系统,将镁质耐火材料的研发工作延伸至前端的原料,同时充分发挥协同效应,提高公司的经营业绩,提升公司价值。 推进整体承包销售模式和“大客户战略”。公司是我国实施耐火材料整体承包经营模式的龙头企业,通过整体承包和“大客户战略”这一客户服务模式,与已有客户进行深入长期合作,并与天津钢管签署为期十年的《战略采购协议》。不断提高大客户在公司产品销售份额中所占的比重,前五名的客户贡献的营业收入总和占到了公司全部营业收入的44.08%,这意味着公司的销售能够保持稳定和持续的增长,对于消化公司快速提高的产能提供了充分的保证。 预计公司2012、2013年的EPS分别为0.31和0.47元,对应当前股价PE分别为27.74和18.32,维持“增持”评级。

区域供需不平衡加剧导致收入下滑。受省内新干法熟料产能过剩加剧和经济下行的影响,河南省水泥均价较上年同期下降超过10%。受此影响,公司营业收入和营业利润较上年同期有所下降,但相比大型水泥企业,下降幅度并不算大。此外,因为公司上半年的增值税税收返还收入较上年同期提高较多,所以公司净利润较上年同期上升8.61%。 完成义马水泥收购,增强市场竞争力。义煤集团已于今年6月底将义马水泥100%股权过户至同力水泥名下。义马水泥设计产能为年产155万吨熟料和180万吨水泥,并且还拥有一座矿区总资源量约10566万吨的石灰石矿区20年的使用权,这些都将提升同力水泥的市场竞争力。虽然义马水泥目前处于亏损状态,但依托黄河同力的销售渠道和同力水泥的经营协同,其盈利状况会逐步提高,未来2年内有望对同力水泥的盈利作出贡献。 深耕农村市场,提升盈利收入。目前河南省城镇化率为40%左右,远低于政府今年52%的预期目标,未来2年提升空间巨大。公司水泥产品用于农村市场比例较大,且计划下半年进一步加强渠道建设,深耕农村市场,积极抢抓重点建设项目。我们预计新一轮“建材下乡”试点扩大有望下半年推出,伴随“中原经济区发展战略”的逐步开展,将对公司业务产生较大利好。 我们判断全年经济前低后高,3季度有望出现投资拐点,随着公司战略的微调和收购义马水泥后市场竞争力的提升,下半年增长空间可观。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.97和1.17元,对应当前股价PE分别为10.31和8.55,给予“买入”评级。

投资下行与竞争加剧导致盈利下滑。受国家对房地产宏观调控政策影响,上半年房地产项目投资萎缩,工业项目投资放缓,地方需求有所下降;同时本地商品砼产能增速迅猛,市场竞争激烈,导致新疆地区商品砼价格下降。受此影响,公司主营收入虽同比增加8.33%,但盈利下滑19.83%,仅为3469.56 万元。 提升营运能力遏制下滑势头。随着奎屯等一批新建砼项目的投产,公司规模效应逐步显现,降低营运成本;同时公司加大经营管控力度,节能降耗,从而提升利润率。此外,公司收购5 家混凝土公司进一步扩大了市场规模,增强了商混领域技术优势,并解决了与中建股份的同业竞争问题。 全年经济前低后高,下半年盈利有望好转。受制于宏观经济疲软与房地产调控政策的实施,公司上半年盈利下降明显。为实现“保8”目标,政府将进一步加大投资力度,新疆房地产投资和工业项目受益较大,在一定程度上提升商品砼需求,从而带动价格回升。公司收购五家混凝土企业之后将提升产能1455 万方,伴随着经济形势的好转,预期会出现量价齐升的局面。 资产重组提升了公司战略价值和成长空间。公司与中国建筑的资产重组正在紧锣密鼓的进行中,本次重组为中国建筑整合旗下业务、培育专业子行业运作平台开篇之作,得到了集团的全方位支持。搅拌站是水泥行业下游的销售渠道终端,其战略价值越来越明显,这可以从近几年水泥巨头大肆收购搅拌站的热情中得到体现。我们认为,公司作为专业化的搅拌站龙头,与海螺等水泥巨头存在巨大的战略合作潜力,未来或有突破之举。 尽管新疆地区产能过剩问题短期内难以得到根本改变,公司资产重组与营运能力提升值得关注。预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.88 和 1.02 元,对应当前股价PE 分别为13.29 和11.47,维持“增持”评级。

2011年盈利稳中有升,半年报业绩回落明显。2011年公司归属于上市公司净利润29,229.41万元;比上年同期增长41.92%。目前玻纤价格与去年同期相比有较大下降中报业绩回落明显,但是下半年业绩改善基础具备。 行业寡头竞争格局,公司销售、技术占据优势。全球玻纤行业由六家企业占据83%的市场份额,其中中国玻纤高达20%。公司在全球建立营销网络,并且不断开拓海外市场,2011年公司100%控股了埃及巨石股份,并计划收购海外龙头经销商,实现直接供应终端客户。玻纤生产具备资金壁垒,同时公司通过研发建立技术壁垒,2011年推出的ViproVipro高性能玻纤是一种高强度高模量的无碱玻纤,相比之前的E6玻纤具备更高性能。 玻纤价格提升,生产成本降低。玻纤纱寡头竞争市场格局给公司带来一定议价能力,2季度需求有所回暖,7月初开始继续有新产品提价,提价幅度7%左右,以海外出口产品为主。天然气价格下跌带来能源成本的降低,同时由于生产效率提高导致吨劳动成本下降。 产能稳中有降,国内3季度投资拐点出现和欧美政策刺激加码夯实需求回暖基石。全球玻纤自2010年下半年以来,基本没有新增加的玻纤纱产能,中国玻纤今年有2-3条线需整修,产能稳中有降,供需结构改善。公司出口占据营业收入50%,海外经济状况直接影响玻纤销售,下半年欧美经济刺激加码带动中国玻纤需求上升。 我们预计2012、2013年公司EPS(摊薄)分别为0.63和0.86元。对应于目前的股价PE分别为14.03和10.28,给予公司“买入”评级。

资产置换全资核心业务,上半年盈利大幅攀升。公司继去年上半年与大股东蚌埠设计院完成包括置出亏损的浮法玻璃与新增电熔氧化锆为主的新材料业务等一系列资产置换之后,再度收购中恒新材料40%的剩余股权,从而完成全资控股,该部分为公司贡献净利润2042万元,占上半年利润总额的29.08%。另外出售已陷入亏损的假日酒店等非核心资产,从而专注于电熔锆和ITO导电膜玻璃两大核心业务,归属母公司净利占净利总额的比重由去年同期的47%上升至92%,每股收益0.59元,同比增长96.31%,盈利大幅攀升。 新增产能强化市场份额,下半年业绩可期。受制于宏观经济疲软,上半年下游需求较去年同期明显萎缩,ITO导电膜玻璃的收入和毛利分别同比分别下降8%和38%,但随着二季度逐步满产以及6月130万片电容式ITO导电膜玻璃的投产,有望下半年出现回暖,提升全年毛利率;电熔氧化锆方面,售价同样出现下滑,但公司凭借技术和成本优势,以量保价,新材料上半年实现收入20.43亿元,同比增长60.58%,7月份还将有7000吨电熔锆投产,将有效强化公司行业龙头地位,下半年一旦需求回暖,将出现价量齐升的繁荣格局。 严把期间费用控制,定增高端项目拓展盈利空间。公司始终坚持严格的成本费用控制,上半年管理费用率和销售费用率分别为6.29%和1.80%,其中销售费用率同比下降13.41%而管理费用率小幅上涨4.56%。另外,公司计划定增不超过10亿元用于高纯超细氧化锆和电容式触摸屏的生产,将有效提升公司未来的盈利空间。 基于公司在电熔锆和ITO导电膜玻璃两大业务领域的龙头优势地位以及定增项目投产后带来的利润空间的提升,我们提高了盈利预测,预计2012、2013年公司EPS分别为1.23和1.58元,对应当前股价PE为17.84和13.89,给予公司“买入”评级。

光伏市场低迷导致产品价格下降,以量补价初显成效。受到欧债危机及美国“双反”影响,光伏市场行情持续低迷,公司产品受其影响价格和毛利率也出现大幅下滑。但随着募投项目逐步投产,公司减反玻璃销量同比增长了48%至1600万平米,从而使公司业绩下滑幅度由一季度的35%收缩的半年的27%,以量补价初见成效。我们预计公司全年销量有望达到4000万平米,贡献毛利润与去年持平。 收入增长源于产品结构变化。尽管产品价格大幅下跌,公司营业收入仍实现35.7%的增长,主要由于报告期内产本与售价高的镀膜玻璃产品销售比例大幅度上升,镀膜加工的比例下降。产品结构变化也导致公司综合毛利率的下滑,但实际单位平方米毛利润反而会有所上升。 光伏装机持续增长拉动减反玻璃需求,产品升级保证利润率。尽管光伏产品价格不断下跌,但新增装机量仍在不断增长,中国去年装机2.2GW,今年预计5GW,全球新增装机总量更是高达34GW,需要封装玻璃18588万平米。目前增透玻璃全球产能约为8150万米,渗透率在30%左右,随着增透玻璃的降低成本效果将越来越明显,主要企业产能扩张和下游对该产品的认可,渗透率有望迅速提升,有效拉动减反玻璃需求。公司已于5月份推出增透率在3-3.5%的第三代产品,领先于市场的技术将有效保证公司较高的利润水平。 双面超薄玻璃光伏组件有望成为推动公司发展的第二代明星产品。公司计划用2mm的超白玻璃替换超白压延盖板玻璃和TPT基板。双玻技术降低组件成本和组件重量、促进BIPV的实际应用范围。公司通过生产出售2mm钢化玻璃和自行生产出售双玻组件两种模式开拓市场、释放产能,预计出售双玻组件50MW,增厚利润5000万元。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.43和2.06元,对应当前股价PE为12.45和8.64,给予公司“买入”评级。

家电与光伏行业不景气导致业绩下滑。受家电市场不景气影响,公司家电玻璃收入同比下滑28.46%;同时太阳能玻璃和彩晶玻璃毛利率下滑明显,分别较2011年减少了2.14和9.02个百分点;参股的太阳能玻璃子公司亦给公司带来181万元的亏损。因此,尽管公司营业收入由于太阳能玻璃放量增长了12.25%,净利润仍下滑27.77%。 “十二五”规划利好太阳能,光伏玻璃成为最大看点。公司年初实施的1000万平米光伏增透玻璃项目已逐步投产,推动上半年增透玻璃销售收入增长162%,收入占比达到48%。可再生能源发展“十二五”规划将2015年国内光伏装机规划从5GW上调至21GW,有力拉动了国内光伏需求。公司增透玻璃项目完全达产后将达到1600万平米产能,位居国内第二,;同时光伏薄膜电池TCO玻璃已形成30万平米产能,正积极开拓市场,光伏玻璃将成为公司未来业绩增长的最大看点。 家电消费升级给彩晶玻璃带来机遇。根据国家信息中心监测数据,高端冰箱销售占比已超过45%,预计全年有望突破50%,国内冰箱市场发展方式转变迹象更加明显。5月16日国务院公布“促进节能家电等产品消费的政策措施”,计划安排265亿财政资金补贴符合节能标准的家电产品,进一步拉动了高端家电产品的需求。公司彩晶玻璃一直处于行业领先地位,消费升级带来的高端冰箱、空调产量提高,将给公司高端彩晶玻璃的发展提供新的机遇。 加大科研投入填补短板,增强长期发展竞争力。公司计划使用7000万元超募资金投资无机非金属新材料研究的研发基地,此举将填补公司在自主研发能力上的短板,从而形成长期发展的核心竞争力,并且项目本身能带来500万元以上的净利润。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.86和1.04元,对应当前股价的PE为9.86和8.14倍,维持“买入”评级。

市场环境影响业务进展,上半年出现亏损。受宏观经济影响,地方财政、国家财政均不景气,“十二五”水利开发建设项目投资资金落实较为困难,公司的业务收到影响。2011,年公司拿到4,个亿元订单,新签2-3,个亿元订单。相比之下2012,上半年订单数量较少,特别是辽西饮水工程两次流标,同时部分项目实施速度缓慢,交货进程推迟,利润出现900-1200,万的亏损。 预期下半年订单情况改善,利润扭亏为赢。下半年预计可能的订单项目相比上半年有所增加,哈密调水工程有望为公司带来大的订单,南水北调沧州段、河南段和往天津的东线也有望取得突破。随着订单的逐步签订,公司下半年的盈利预期有大幅改善,将扭转上半年业务颓势。国家政策支持奠定公司长期发展基础。公司的主要产品PCCP,管道属于国家政策推荐产品,PCCP,管道整个行业迎来了至少10,年左右的黄金期。十二五水利大开发,水利建设从去年开始进入高增速时期,管道就有两三百个亿的大型合同项目。公司作为行业龙头一直占据最大的市场份额。随着政府财税收入情况改善和投融资体制的改革和完善,未来水利设施建设将迎来大发展,国统股份将伴随国家政策实施取得增长和繁荣。 预计2012、2013,年公司EPS,分别为0.57,和0.84,元,对应当前股价PE,为22.32,和15.14,给予公司“买入”评级。

预测2012、2013年公司EPS分别为0.58和1.03元,对应当前股价PE为18.91和10.73,但是,基于海螺入驻和兵团资产注入预期,我们给予公司“买入”评级。

事件: 7月6日公司发布公告,预计上半年净利润8000万元至1.2亿元,同比降80%以上,基本每股收益为0.059元至0.089元。 7月11日冀东发展通过深交所增持公司股份69.83万股,占公司已发行总股份0.05%。本次增持后,冀东发展持有公司的股份数量为50308.4万股,占公司已发行总股份的37.33%。另根据相关规定,冀东发展拟自本次增持之日起未来六个月内增持不超过公司已发行总股份的2%的股份(含本次已增持部分)。 点评: 华北水泥持续走跌,价格逼近成本线。受今年上半年需求疲软影响,华北水泥价格在经过3月协同小幅上涨之后一路杀跌,目前高标水泥价格312元/吨,低于全国平均338元/吨,较去年同期下跌84元,跌幅21.43%,价格基本跌到企业成本线。 盈利大幅缩水,估值具备安全边际。冀东作为华北地区的水泥龙头,受区域水泥价格持续走跌影响,上半年盈利大幅缩水,预计净利润8000万元至1.2亿元,较去年同期跌幅87%左右,考虑目前股价,动态市盈率为11.7,市净率为1.56,已具备安全估值边际。公司水泥价格弹性15.32,一旦华北地区下半年需求回暖,水泥价格反弹,则公司业绩将有明显改善。 投资价格凸显,大股东增持,提升市场信心。公司目前的水泥吨市值仅为171元,远低于平均400元/吨的实体水泥收购价值。参考此前中材增资天山和海螺收购青松建化时点二者的吨市值623元和465元,即使考虑少数股东权益,其投资价值也极为显著,因此大股东冀东发展果断通过二级市场增持公司股份,表明了看好冀东股份的长远发展,利于稳定市场信心。 据此我们下调了此前的预期,预计2012、2013年公司EPS分别为0.62和0.83元,对应当前股价PE为21.35和15.95,给予公司“买入”评级。

事件: 公司7月12日发布2012年上半年业绩预告,报告期预计实现盈利5400-6300万元,对应每股收益为0.136-0.159元,同比下滑约80%。 点评: 行业和天气因素导致业绩大幅下滑。我们认为水泥行业景气度去年前高后低和今年前低后高的叠加必然会导致今年上半年大多数水泥企业的负增长。同时受强降雨天气较多的影响,江西地区上半年市场开工严重不足,水泥市场需求不旺,也导致了水泥价格的大幅下降。目前江西地区水泥不含税价格在260-280元/吨,较去年同期下降了近100元,已处于许多小企业的盈亏平衡点以下。 区域协同加强,预计水泥价格7月走出低谷。从历年情况来看,7月初一般是江西地区水泥价格最低的时候,7月中下旬价格开始上涨,至12月份或是1月份上旬达到最高,然后缓慢下行,经历春节和梅雨季节达到最低。江西地区水泥行业集中度高,前五大水泥企业的产能占比达到80%,区域协同条件较好,区域内水泥企业近期已经开始强化停窑限产,水泥价格有望企稳回升。 “建材下乡”和“中央苏区振兴规划”拉动需求大回暖。我们预计新一轮建材下乡试点扩大有望下半年推出,公司水泥产品60%以上用于农村市场,将受益这一政策利好。6月28日国务院已发布了“关于支持赣南等原中央苏区振兴发展的若干意见”,预计“中央苏区振兴规划”也将在近期出台,主要覆盖赣南区域,加大交通管线建设、危房改造、生态环境等领域的投资,预计总投资额超过180亿元。我们认为两大政策利好叠加,将发挥一加一大于二的效果,拉动江西地区投资和经济发展,公司有望从中受益。 大力发展混凝土业务,抢占市场终端控制力。为应对产品单一化风险,江西水泥积极推动产业链延伸,发展商品混凝土业务。公司通过联合重组和项目建设,产业链向下游混凝土延伸,混凝土业务从无到有、增长迅速。目前具有混凝土产能460万方,在建产能360万方,预计今年将达到1000万立方,“十二五”期末在南昌、赣东北、赣东、赣南等区域产能达到3000万立方。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.23、1.48,对应目前股价的PE分别为9.90和8.23,给予“买入”评级。