近日我们对上市公司进行了调研,与管理层对公司目前的经营状况及未来发展情况进行了深入讨论,并参观了在建募投项目。 管理层激励机制上合理: 目前公司副总裁及以上级别的核心管理层都间接持有公司股权,一般公司所有者和经营者之间的代理成本,因为这种股权设置降到了最低。这种模式在家电龙头格力和海尔飞速发展的过程中被验证了,是能够助推家电企业的高速成长所必须的基本要素之一。 今年全年业绩的情况:内销增长迅速,产品结构提升迅速 1、总体情况稳健依旧 从管理层了解到的基本情况是公司今年1月-10月销售量约为380万台左右,其中出口销量约250万台、国内奥马自主品牌销量约90万台、国内ODM贴牌销量约40万台。今年1月-10月的销售收入30亿左右,出口约18个 亿,国内ODM约4个亿,国内奥马自主品牌约8个亿。 2、 内销渠道继续下沉,辐射区域逐步扩大。 公司目前渠道下沉力度较大,公司对销售实行分公司管理制,直接结算的客户目前增长到1300多个,主要是3、4线区域代理。在各大区域(南、北、西、中四个管理大区)、各省(31个省级管理中心)、各地区(140余个办事处)设立销售管理机构,并设有大客户部负责综超系统和家电连锁系统的销售。销售重点区域是华南、华北、西南、华中等地区。由于物流费用控制得当,从广东到北京的物流费用仅为约50元每台,仅比广东省内物流增加了约30元,使得公司产品在除华南地区以外的区域增长迅速,其中国内增长最快的是云南省,较去年增长大概翻一番。 但公司目前对终端经销商掌控能力不强,专卖店的模式普及率还较低,大部分终端3、4线奥马电器经销商业也同时代理别的品牌冰箱(如海尔、美菱等)在相关区域内进行销售,可能在未来对奥马电器开端中高端市场产生一定不利影响。 我们预计公司今年自主品牌内销总额约为10个亿,其中通过电商渠道的量约为1.5个亿,加上国内ODM3-4亿的收入。内销总额预计今年将达到13-14亿元的收入,同比增长20%以上,明年增长幅度有望延续。

事件:格力电器大幅超预期。第三季度公司净利润24.6亿元,同比+57%;收入289亿元,同比+21%。前三季度公司净利润53亿元,同比增长41%,收入771亿元,同比增长20%. 三季度业绩大幅超预期,毛利率继续提高公司当期财务收益2.3亿,资产减值损失冲回1亿。更重要的是毛利率提升。另外三季度收到5.5亿迟到的节能空调补贴款。但去年同期收到了5.59亿元,因此对第三季度公司同比利润增长没有发生贡献。公司当期毛利率提升到28.6%,创下历史新高。我们认为主要由以下因素导致,美的选择战略收缩导致空调行业内部结构发生变化、政府节能补贴有利于公司对中高端产品保证合理利润,原材料成本下降以及优化产品设计提高性价比。在摆脱了空调行业普惠制之后,空调行业进入强者恒强的新时代。 中央空调业务发力。公司前三季度逆势增长20%以上,公司中央空调业务未来发展动力实足,核心技术是制胜法宝,研究成功全球最节能的大型中央空调,产能即将释放,公司将步入快车道的收获期,增速将明显高于行业,有望重现在家用空调市场的强势地位。 投资建议。维持谨慎推荐评级,我们认为空调行业特别是中高端产品受房地产限购和经济形势的影响还是很大,下游市场需求不足,景气度低迷,公司作为行业龙头业绩仍旧能保持稳定增长,根据我们跟踪的情况来看,空调行业内销从今年的负增长,明年可恢复到5-6%的增长潜力,公司预计内销能保持10%左右增幅。我们预测公司12、13年EPS分别为2.67和2.89元,对应PE为14.53倍和11.38倍。

事件:前三季度公司实现主营22.12亿元,同比增长10.26%,前三季度归属于母公司净利1.77亿元,同比增长5.47%,前三季度每股收益0.88元;三季度实现营业收7.59亿元,同比增长13.45%;归属于母公司的净利润为0.502亿元,同比增长3.46%,每股收益为0.25元,基本符合预期。 3季度收入延续增长三季度单季公司收入同比增长13.45%,增速较上半年有所放大。我们认为公司三季度收入增长,主要是由于公司良好的品牌品质的内延式增长和重点加大3,4线渠道建设的外延式投入是密切相关的。 三季度费用增幅较大,吞噬了部分盈利公司三季度管理比去年同期增加34.03%,公司公告主要系本期管理人员人工成本增加较大及子公司广东万和有限公司本期研发费用增加所致。公司三季度营销费用同比增长20.42%,增幅远大过同期收入增幅,我们分析可能跟公司最近在3、4线渠道及电商合作商营销费用的投入较大的因素有关。营销、管理费用双增长吞噬了部分由于燃气补贴增长而带来的盈利。 三季度销售毛利率仅为26.94%,低于我们年中的预期,我们分析主要是此次节能补贴政策要求企业先行垫付补贴资金,拉低了公司整体的毛利率水平。 公司对营销网络建设募投项目进行调整:由于2012年市场环境日益严峻,公司针对不同区域,调整了专卖店投入的部分标准和数量,重点发展3,4线城市的普通专卖店。其中产品体验馆(原旗舰专卖店)单位投入由6万元/个增加至10万元/个,建设数量由150家减少到90家;普通产品专厅的单位投入由6万元/个减少至3万元/个,建设数量由1,000家增加至2,000家,募投项目总额不变。我们认为公司合理调整募投项目,重点发展3,4线城市的普通专卖店,未来渠道下沉的力度以及公司高性价比的产品,将更大力度提升公司业绩。 投资建议。我们仍旧看好行业增长性,维持公司推荐的评级,我们预计公司2012和2013年的EPS分别为1.22和1.36元,对应PE估值为14倍和12.6倍。

事件:前三季度累计实现营业收入606亿元,同比增长6.37%,净利润36亿元,同比增长21.38%。其中归属于母公司股东的净利润27.62亿元,同比增长21.52%三季度业绩大幅提升,多元化发展保增长2012年3季度单季度主营业务收入增长22.07%,增速较中期进一步提速。其中空调业务对营收影响最大:空调业务收入同比增长38.53%、洗衣机业务收入同比增长12.75%、热水器业务收入同比增长12.91%、冰箱业务收入同比增长2.56%。公司在除电冰箱主业以外,产品多元上苦练内功的策略颇见成效。 管理费用率有所上升,毛利率提升快。单季度毛利率同比上升1.9个百分点至26.99%,估计公司因较快的周转速度较早受益于原材料价格下跌,人工成本增长趋稳。而上年同期,原材料价格高毛利率低,且今年公司推出更多价格适中,毛利率较高的产品。单季度销售费用率和财务费用率基本稳定,管理费用率同比上升2.5个百分点,源自市场结构出现变化后,新产品推出扩张产品线带来较多的研发费用。 美的处于真空期,青岛海尔前三季度份额继续提升根据中怡康统计数据显示,今年1到8月,海尔冰箱、洗衣机、空调等三大主营业务产品市场份额大幅提升。其中,海尔冰箱零售量份额提升5.04个百分点,达到27.94%;海尔洗衣机零售量份额同比提升5.28个百分点,达到31.27%;海尔空调零售量份额同比提升2.98个百分点,达到13.34%。海尔今年以来在中国市场的增长,除了自身优势的因素外,部分也来自于竞争对手美的的战略调整收缩。 受累于应收票据增加,前三季度现金流净额下降。受累于公司应收票据的增长,基本维持稳定,带来前三季度经营性现金流量净额为49亿元,同比下降了15.9亿元,三季度单季度经营性现金流量净额同比下降了2.4亿元。从公司同期营收票据增多,我们可以看出在央行收紧银根的大背景下,出口采购商及下游渠道商短期资金压力较大,多采用票据这一有利于改善企业流动性的方式来进行结算。 维持推荐评级。我们看好公司多元化策略的外延式增长及发展前景。预计公司2012和2013年的EPS分别为1.30和1.51元,对应市盈率分别为8.6和7.4倍。维持推荐评级。

事件:前三季度年公司实现主营27.40 亿元,同比增长8.12%,归属于母公司净利润1.28 亿元,同比增长27.74%,每股收益为0.87元;三季度单季度实现营业收9.15 亿元,同比增长4.66%;归属于母公司的净利润为0.45 亿元,同比增长29.43%,每股收益为0.27 元,基本符合我们年中的预测。 三季度业绩符合预期,净利润、毛利率双升。 从公司三季度单季销售情况来看,公司基本延续了上半年收入稳定增长的大格局。从三季度情况来看,净利润同比增幅29.43%远高于同期营收增幅4.66%。我们分析认为净利润提升主要得益于内外在两点因素:从外在因素来看,冰箱制造原材料包括铜、铝、钢板、发泡材料、氟化工品的价格持续走低,为单季毛利率升高做出了贡献。从企业内在因素来看,持续挖掘2,3线城市的内销潜力,在营销上以点带面的策略,极大的推动了内销在2,3季度的增长。我们可以看到公司内销产品相对外销,毛利率高3-4个百分点,这也是3季度公司毛利率、净利率双升的主要原因。 应收账款增幅较大,影响盈利质量 应收账款期末余额较年初增长24,644.07万元,增长幅度78.24%,公司公告的主要原因是公司对大客户延长账期所致,大客户延长账期增加了公司的财务成本。但由于公司主要客户candy 、whirlpool财务状况较好,坏账可能性较小。 期间费用率上升较快:三季度单季期间费用率为16.15%,环比上升了约3个百分点,上升幅度较大。其中管理费用为7.95%,环比上升了1.4%, 销售费用8.94%,环比上升了2.8%,销售费用增长较快主要是由于公司宣传自有品牌而在营销渠道及广告费用上加大投入而导致的。 现金流净额相对减少:经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少23,987.08万元,下降幅度127.51%,主要原因是应收账款增加及支付各项税费、员工薪酬增加所致。 投资建议。维持推荐评级,我们继续看好公司电冰箱相关产品的未来发展,但公司在与全球房地产关联度极高的电冰箱营收占比相对较大,短期内需求仍将维持弱态。我们认为四季度外部需求下滑的趋势将仍旧延续,但国内自主品牌的销售将稳步增长,公司营收、毛利率将稳步提升,而公司业绩的提升还需要静待2013年全球经济是否迎来期待中的拐点。因此我们预计公司 2012和2013 年的 EPS 分别为 1.13和1.37元,对应PE8.39和6.98倍。

事件:前三季度年公司实现主营3.27 亿元,同比增长6.18%,归属于母公司净利润0.648 亿元,同比增长6.91%,每股收益为0.36元;三季度单季度实现营业收2.64 亿元,同比增长6.03%;归属于母公司的净利润为0.53 亿元,同比增长5.4%,每股收益为0.29 元,业绩基本符合市场预期。 三季度收入确认度低于预期 公司产品以收获机械为主,销售季节主要集中春夏两季,收入确认的80%左右在三季度,但从今年开始,由于各省市补贴政策细则的落实较晚,一部分销售释放被延后,我们预计三季度收入占比将维持在65%左右, 部分收入确认将会平滑到四季度。据收获机行业骨干企业统计数据显示,前7 个月自走式玉米收获机销量为10910 台,同比增长127.01%;自走式玉米收割机累计销售台数约占市场总需求量的50%,或将首次超过背负式玉米收割机数量,标志着玉米收割机市场需求主流进入自走机时代。我们预计公司今年玉米收获机这块仍旧有10%-15%以上增长,明年增长潜力将在25%以上。 毛利率、管理费用率双降:公司前三季度销售毛利率为36.47%,同比下降约3个百分点,.主要是由于上年同期技术收入毛利较高导致。管理费用率7.41%,同比下降0.08%,管理费用率下降,主要原因是公司把提升产品质量和加强内部管理作为公司今年的首要目标,切实提高了管理效率。 产能瓶颈仍旧是困扰公司发展的重要因素 公司今年前三季度玉米收割机比去年同比增长有限,产能瓶颈仍旧困扰公司。公司最近投资扩建141亩产业化基地二三期项目预计将于明年上半年投入生产,在二、三期产能全部释放后,公司将出现爆发性增长,具备年产农机4000台的能力。公司对农业机械将实现跨种类的全面覆盖,包括系列自走式玉米联合收获机、系列青贮饲料收获机、系列动力旋转耙、经济型采棉机、经济作物收获机、特色林果机械、农产品加工机械、其他农业机械。 未来中亚出口有望成为公司新的增长点:公司也在关注中亚和非洲市场,进入的前提是确保产品的高性价比。新研股份今年在霍尔果斯经济开发区投资建设的“中高端农机展示与交易中心”建成后,将极大推动农机产品进入中亚诸国。农业是中亚国家的传统基础产业,农机需求旺盛,公司产品和欧美产品相比,性价比与地域优势明显。中亚有望成为公司新的利润来源区域。 投资建议。农机行业处于快速发展期,自走式玉米收获机黄金期在未来几年仍旧将保持在30%以上增速。经过今年一年的内功修炼,加之产业化基地的产能逐步放量,精细化管理的农机产品产能获得释放,而出口业务的突破,我们有理由期待公司未来几年的业绩释放。因此给予公司推荐的评级,我们预计公司2012和2013 年的EPS分别为 0.46和0.51元,对应PE估值为23倍和21倍。

事件:公司公布2012年三季度报:前三季度年公司实现主营2.68亿元,同比增长4.89%,前三季度归属于母公司净利润0.58亿元,同比增长14.96%,前三季度每股收益0.72元;三季度实现营业收0.92亿元,同比增长37.95%;归属于母公司的净利润为0.18亿元,同比增长68.48%,每股收益为0.19元。 主要产品无功耗起动器三季度订单饱满,传统购买季节上来看,三季度为电冰箱配件生产淡季,但今年第三季度,受国家家电节能惠民政策影响,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱,无功耗起动器的需求量作为1,2级节能冰箱的核心部件,市场需求激增。导致占公司营业收于6成以上的起动器订单饱和,因此第三季度业绩比去年同期大幅上升,实现营业收0.92亿元,同比增长37.95%,远超家电白电的平均水平。 产品销售净利率提升较大,财务费用明显改善。公司前三季度销售净利率21.6%,同比增加了1.8个百分点。第三季度公司销售净利率19.39%,同比增加了3.5个百分点,大幅放大收入增长的弹性。报告期内,销售净利率得以明显提升的主因在于以下两个方面:首先,公司无功耗起动器毛利率较高,可达50%以上,近期在公司总收入占比有所提高,导致前三季度公司综合毛利率35.72%,同比提升了0.81个百分点。其次,本期财务费用支出明显改善,同比减少了484万元。主要由于公司通过发行上市后,期内短期借款的减少以及预提募投资金利息所致。 存货增涨较快,跌价风险较大。报告期内存货较2011年期末增加1,673.74万元,增长50.01%,主要系因原材料波动较大,公司采购原材料备货所致。我们认为公司主要原材料,金属、工程塑料和PTC热敏电阻的价格的波动未来可能会对企业四季度产生一定负面影响。 未来看点在无功耗启动器。公司未来主要看点在于的拳头产品无功耗启动器的后续增长,我国已于今年6月1日开始实行的节能补贴政策对于300L以下的冰箱要求能效指数≤32%,而提高高能效压缩机及附带使用无功耗起动器则是提升压缩机能效最具性价比的途径。我们预计如果公司在产能扩大的同时,产品质量能够继续保持稳定,该产品13-14年将保持年度50%以上的增长空间。 投资建议。给予公司推荐的评级,我们预计公司2012和2013年的EPS分别为0.73和1.05元,对应PE估值为18.87倍和13.13倍。

事件:前三季度年公司实现主营14.38亿元,同比下滑7.26%,归属于母公司净利润0.46亿元,同比下滑39.26%,每股收益为0.07元;三季度单季度实现营业收4.85亿元,同比增长7.76%;归属于母公司的净利润为0.83亿元,同比增长179.76%,每股收益为0.012元。 三季度毛利率提升对净利润增长贡献最大公司前三季度销售毛利率25.39%,同比提升了1.82个百分点。第三季度公司毛利率为27.34%,同比增幅较大增加了6.15个百分点,产品毛利率的连续放大了由于主营业务收入增长而带来的业绩提升。由于增长弹性的提高,三季度主营收入增长仅7.76%,但净利润相应增长了176%。 产品销售结构发生较大变化公司前三季度毛利率逐步上升,我们认为主要原因是由于高毛利率新冷凝式热水器在销售总收入占比不断提升造成的。从6月份开始,国家正式开始对一级能效产品燃气热水器进行补贴,能效补贴额度为200元至400元。目前,仅有冷凝式产品能达到这种要求。据我们了解到的行业数据来看冷凝式热水器单品均价大约在1500以上,行业毛利率水平在35%左右,远高于普通燃气热水器约20%的行业毛利率。从三季度毛利率升高的幅度,剔除掉原材料涨价带来的1-2个百分点毛利率的上涨,我们可以大概倒推估算新冷凝式热水器在公司主营业务收入占比大约是30%-40%,合理估计未来有望进一步提高到50%左右。 投资收益增长较快公司报告期内获得投资收益共计3,215.37万元,同比增长127%,新增1,800.79万元投资收益。投资收益增加的主要原因是由于公司参股的广东北电通信设备有限公司增加了分红款。 2季度发行公司债,成功改善财务费用。公司二季度成功发行了4亿元5年期公司债券,与6月30使用募集资金净额39,260万元已全部按计划归还银行借款和补充流动资金,使得公司流动性大大改善,报告期内财务费用同比家下降了40%,降幅为605万元。 投资建议。随着行业3季度进入收益拐点,我们看好公司今明两年对于节能燃气热水器产品的市场开拓力度,明年公司将进入较为稳定的增长周期。因此给予公司谨慎推荐的评级,我们预计公司2012和2013年的EPS分别为0.13和0.21元,对应PE估值为31倍和20倍。

点评: 1、斐雪派克近期业务有所下滑,要约收购股价比上次高出了近一倍 Fisher & Paykel创立于1934年,目前业务遍及全球主要60个国家和地区,并形成了新西兰、意大利、泰国、墨西哥、美国五大生产基地,主要生产全球奢侈家电。 斐雪派克目前包括家电生产及销售业务与消费金融业务,截止到2012三月的上财年总收入为10.38亿新西兰元,销售收入和净利润都有同比下降。 海尔集团提出的方案是,将以每股1.2新西兰元的价格增持斐雪派克股份的意向,此要约拟于14至30天内正式启动。 按照这一计划,在2009年以约8000万新元持股20%后,这次海尔集团又将掏出7.01亿美元(约45亿元)来进行收购,其收购价格也比斐雪派克的现在股价(约1.05美元)有一定的溢价。目前看来,每股收购成本比上次高出了近一倍,但是斐雪派克的业绩两年来却有了近两成的下滑。 2、GE参与定增意欲与西电开展合作 海外业务扩张集团先行可避免上市公司承担风险。海尔是最早走出中国,进军海外市场的中国企业。目前海尔的海外业务不在上市公司体内,但2011年1月海尔集团承诺5年内注入海外资产在内的所有家电业务。从2011年10月,青岛海尔放弃三洋电机在日本、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和越南家电业务优先选择权,到此次放弃购斐雪派克的优先选择权,我们分析认为海尔的海外业务这块盈利能力预期上,上市公司和集团公司存在部分分歧,所以确定的折中方案将先由集团培育,然后注入上市公司。 2、逆势扩张,期待经济复苏 我们认为海尔集团管理层希望通过收购国外全资现有成熟品牌,进一步向扩展和提高高端产品在欧美发达地区的销售渠道及品牌认知度,不过我们认为整合需要欧美经济回到健康成长的轨道上的大背景下,方可顺利实施,否则在大环境趋于恶化的情况下,国外高端市场的蛋糕也有可能变小。

公司业务逆势增长:公司逆势增长的原因主要是由于公司对客户开发力度加大,海外客户的粘性、扩展性较强:历史上,公司以单一产品来拓展新客户,以imation 公司为例,它旗下有三个子品牌,公司先从一个较为低端的子品牌开始做起,然后覆盖到其所有音箱品牌所有产品进行全面合作。这种渐进的稳步合作方式, 使得海外客户对公司ODM 产品粘性较强。技术上来说,除了公司现有的docking 等苹果配套技术市场,使用与苹果配套的蓝牙、WIFI 技术未来音箱的成长空间,仍然很大。 内销方面主要看点:看点在公司未来将线上销售上加大投入(多媒体音箱),目前已进入淘宝商城、京东商城,未来存在较大发展空间。 以条形音箱为代表的创新能力不断加强:公司未来发展战略将以Sound Bar 音箱系列产品打入家具产品市场,未来有可能与ikea 这样的家具厂商进行合作,也有计划与TCL、步步高等其他家电厂商合作配套推广。 未来手机配套无线音箱增长方面,大有可为:研发能力、品质是苹果等欧美手机厂商最为关注的要素,公司恰恰在研发能力及品质上较同行业来说优势明显,也确保公司未来的盈利能力有望继续加强,公司在苹果、安卓、windows phone 的产业链中地位也逐步得到提升。 给予推荐评级。我们预计2012 下半年随着iphone5 新品的推出, 公司音响产品将迎来销量的恢复,我们预测2012-2014 年营收增长率为8.2%、7.62%、37.79%;综合毛利率分别为24.43%,24.46%、24.58%。预测公司2012-14 年的收入分别为8.88 亿、9.61 亿和10.34 亿元;归属于母公司的净利润分别为1.12 亿、1.20 亿和1.14 亿元,对应EPS 分别为0.75 元、0.80 元和0.76 元。

事件:公司公布2012年半年报:公司实现营业收如31.0亿元,同比大幅下滑54.04%;归属于母公司的净利润为2.02亿元,同比下滑20.98%,每股收益0.34元,其中Q2实现归属于母公司的净利润为0.98亿元,同比下滑32.6%,低于预期。 内销下降是导致营业收入大幅降低的主要原因,报告期内,公司内销实现营业收入17.45,同比下降63.90,降幅远大于同期行业内销出货量约5%左右的降幅。公司渠道调整及调整产品结构是导致内销大幅下降的主要原因。 毛利率提升较大,财务费用明显改善。上半年,毛利率从去年同期的16.8%提高至当期的20.8%,提升较大,销售费用率和管理费用率均有所上升,分别从去年同期的3.56%和7.77%上升到3.99%和9.15%。但总体来看,产品销售净利率已得到相应提升。上半年,财务费用有较大幅度改善,我们判断是由于银行利率提升使得利息收入的增长。净利率从去年同期的4.16%提升至6.97%. 营销体系逐渐扁平化管理公司在全国设立33个产品管理中心,除个别区域外,销售模式已经由过去的销售公司代理模式转变为由产品管理中心“直营+代理”的扁平管理模式,这样主要可以精简组织结构,简化中间环节,对营销体系的掌控力也会加强。营销模式的改革效果有望逐步体现。在3、4直营覆盖不到的地区,公司也加强了代理的发展,其模式也有其生存空间,由于洗衣机没有空调那样的售后安装的门槛,走代理制可以更加节省成本。 上半年去库存化明显,下半年营收有望反弹公司上半年库存商品账面余额为5.59亿元,比期末数环比减少了1.88亿元,环比降低了25%,库存商品目前已降低到行业内较为合理的水平,我们按目前销售进度估算,大致为公司一个月销售进度。我们了解到上半年销售的大部分库存都是一些毛利率较低的老旧型号库存,老旧库存消耗完毕,有利于公司在下半年进一步极大力度在高毛利率产品上进入投入,我们认为下半年公司营收环比上半年会有明显好转。 投资建议。我们维持对洗衣机行业谨慎推荐的展望,但公司在量与质上的深度转型,在一定时间内对公司盈利产生了较大影响,短期内难以丰补歉。我们认为下半年国内外经济形势任然严峻,国内房地产调控及外部需求下滑的趋势将仍旧延续,在内外双重因素的挤压下,公司营收、毛利率环比会有恢复性增长,但同比将很难有较大提升。因此我们预计公司2012和2013年的EPS分别为0.73和0.81元,给予谨慎推荐的评级。

对东莞祥艺的收购完成后,公司已经具备了瓦楞纸板生产及印刷环节中所有设备单元的自主设计及生产能力,公司将有望成长为瓦楞纸箱包装机械行业的整体解决方案提供商。12年受国内大环境压制,公司业绩仍将保持在合理增速稳定增长,东莞祥艺有望在年底实现并表,预计公司12年全年业绩增长10%,预计公司12-13年每股收益分别为0.50元和0.60元,对应市盈率分别为17.68倍和14.74倍,估值合理,维持“谨慎推荐”评级。

投资评级和建议。公司基本面良好,12年营收有望保持13%左右合理增速;13年以后维持在10%左右,公司由于核心竞争力的优势、产品结构的改善,盈利能力有望进一步增强。2012-2014年EPS分别为1.41、1.60、1.74元对应的PE分别为12.33倍,10.90倍,9.98倍。考虑到公司较为合理的估值水平,给予公司“推荐”投资评级。

维持谨慎推荐评级。我们谨慎看好未来公司发展前景,预计公司2012和2013年的EPS分别为0.80和0.92元,维持谨慎推荐评级。

下半年节能补贴对公司影响不大。公司在上半年行业下滑的情况下,各业务均呈现了增长,体现很强的逆周期性能力,也反映出公司之前对待政府家电补贴发展家电业并不看好的态度。节能补贴的单品价格普遍偏高,补贴比例仅为5%左右,而补贴款需要企业先行垫付,回款时间需要1-2年,且占用了大量公司资源,所以管理层认为节能补贴有效与否,对公司影响不大。 维持推荐评级。我们看好公司发展前景。预计公司2012和2013年的EPS分别为1.29和1.50元,对应市盈率分别为8.07和7.61倍。维持推荐评级。