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蒯剑

东方证券

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工作经历: 执业证书编号:S0860514050005,曾供职于光大证券...>>

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兴森科技 电子元器件行业 2013-07-18 19.28 3.84 -- 21.83 13.23%
25.75 33.56%
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事件: 公司调研。 业务模式符合行业长期趋势,公司管理能力强,行业地位佳 公司主要为硬件企业的研发提供PCB样板制造服务。中国在过去十几年已逐步成长为全球电子生产中心,未来将承担更多研发的功能,公司将获得更大的市场空间。 样板对PCB品种数的吞吐和持续稳定的快速交付能力要求很高,公司去年的品种数约18万个,今年上半年快速提升至1.8万品种/月。我们通过产业链调研了解到,过去几年中,不少样板企业由于管理能力的约束而逐步退出该行业,公司的快速增长体现了其卓越的管理能力。公司企业文化好,中层及以上团队非常稳定,即使在主厂区从深圳向广州搬迁的过程中也流失很少。我们对公司竞争对手及客户的调研都表明了公司已在业内建立了很好的口碑。 小批量板急单受益于LTE建设,长期具有IC载板等新增业务 根据光大通讯团队自去年9月以来的4G系列报告,LTE基站建设即将开始,今年仅中国移动的TD-LTE基站采购量就超过20万个,我们预计,公司的小批量板急单有望上量。 公司的IC载板定位于中高端芯片封装,将实现国内半导体封测行业需求的进口替代。二季度内处于试运行及为客户打样、试样阶段,预期三四季度会逐步导入批量订单进行生产。公司的刚柔板、HDI等高端产品也将具有很好的盈利能力。 公司具有很强的设计和研发能力,将能够给客户提供硬件研发支持,实现前端向设计以及后端向贴装的延伸,并有望在军工领域率先发挥设计、制板、贴片的整套服务优势。 2014年重新开始新一轮业绩释放期,给予买入评级 2012年是公司在产能快速扩张和业绩高速增长过程中的调整期,2013年是逐步恢复期,我们预计公司将在2014年重新开始新一轮的业绩释放期。我们给予公司买入评级。
得润电子 电子元器件行业 2013-07-05 12.00 14.27 -- 14.12 17.67%
14.12 17.67%
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事件:公司拟以不超过1.12亿元的价格购买华麟技术70%的股权。 华麟技术从事FPC业务,产品应用于手机摄像头等领域。这是继公司在5月与苏州正信合资进入FPC领域后的又一布局,FPC将成为公司未来几年的重要增长点。 FPC行业快速增长,与日韩台厂竞争,摄像头FPC价量齐升 消费电子的轻薄化对FPC的需求大大增加。2012年全球FPC市场增长15%,未来几年也将保持在10%左右的增速。日本是FPC的最大生产国,占据约40%的份额,韩国和台湾分别占据20%的份额,相比很多电子元器件主要在中国大陆生产的竞争状况要好很多。 手机摄像头用FPC技术随着像素的升级而升级,也具有价量齐升的优质行业属性 上调盈利预测,维持买入评级 我们上调公司的业绩预测,维持买入评级。
长信科技 电子元器件行业 2013-06-17 21.41 5.74 -- 26.66 24.52%
26.66 24.52%
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事件 公司公告定向增发约3300 万股,收购德普特100%股权和配套资金。 德普特简介 德普特主营为中大尺寸触摸屏模组,客户仍以二线品牌厂商如步步高、纽曼、创维等为主,随着长信科技入主,有望逐步切入“中华酷联”等一线品牌厂商供应链; 2011 年以来,德普特呈现爆发性增长,2011~2013Q1 其净利润分别为400、2400 和730 万; 德普特11.6 寸和14.1 寸OGS 触摸屏模组已经通过Win8 认证,并且已经开始小批量出货,也彰显公司技术实力。 此次收购意义 此次收购使得长信科技一体化战略快速成型,提升长信科技在触摸屏行业地位,使得长信科技正式进军一线触摸屏厂商。 停牌期间,公司管理层宣布延长其解禁期一年,在目前很多公司管理层以及股东纷纷减持背景下,难能可贵,彰显公司管理层对未来较强的信心, 也符合长信上市以来一直非常靠谱的形象(2010~2012 年业绩增速分别约为90%,30%和30%)。 2014 年公司增长动力---全面繁荣,增长点众多 1) 公司目前在本部还有100 亩地,可以满足未来三年扩产需要; 2) TP-Sensor 扩产+上海昊信出货量大幅上升; 3) 切入模组厂后,提升整体盈利能力; 4) 减薄业务新增产能,和后续继续扩产; 5) ITO 导电玻璃业务高端产品占比逐渐提升。 我们上调长信科技2013~2014 年EPS 为0.80 和1.22 元(按增发摊薄后股本计算),目前估值仅22 倍。 风险提示:触摸屏行业供求关系发生变化
华天科技 电子元器件行业 2013-06-06 8.54 3.35 -- 8.88 3.98%
10.22 19.67%
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媒体最近报道三星和苹果的下一代手机都可能配臵指纹识别功能,成为台湾市场关注的焦点。 CMOS大厂豪威前天发布的最新季报收入同比增长高达54%,显示了镜头模组和CMOS行业景气度的旺盛。 指纹识别成为台湾市场焦点媒体最近报道苹果iPhone5S将在Home键处采用指纹识别功能,新的Home键指纹识别有望采用光学方式,通过CMOS拍照并与数据库中的指纹匹配来识别,表面是镀膜的蓝宝石,具有透光性好和防刮的特性,有助于提升辨认度。西钛的竞争对手精材有望获得iPhone5S指纹识别的订单,从而给供需紧张的晶圆级CMOS封装行业带来新的需求。 三星下一代手机也可能配臵指纹识别功能。我们认为,指纹识别除了替代密码解锁,也能完成各种身份认证功能,在移动支付、电子商务等方面应用广泛,指纹识别在未来几年里将在手机上得到广泛应用。 阵列式镜头有望年底或明年初量产 高通处理器开始支持Pelican的阵列式算法,诺基亚高管最近明确表示Lumia手机明年将采用阵列式镜头。阵列式镜头具有几大优点: 1)更好成像效果(3D、后对焦、去除干扰等); 2)厚度小,符合手机轻薄化需求; 3)可省去连接器、FPC等辅助材料; 4)可以实现SMT贴片工艺,节省客户劳动力成本和提高生产效率。 行业和主要客户景气度高 CMOS大厂豪威前天发布的最新季报收入同比增长高达54%,显示了CMOS行业的景气度的高企。西钛下游客户格科微等出货增长快,晶圆级CMOS封装景气度高,行业供需紧张。西安厂主要客户展讯在1Q13的收入也超市场预期,全志已成为最大的白牌平板电脑芯片供应商。 业绩增长将逐季向上,上调目标价 西钛已满产,盈利水平上了新的台阶,股权比例从35%上升到64%将带来新的增长点。 在2012年,公司的业绩高点出现在2Q,3Q12和4Q12的净利润分别为4200万和600万元,公司在随后几个季度的业绩增速将逐季向上。 我们预计,公司的净利润增速在未来三年将保持在40%以上。我们自4月下旬推荐公司,现上调目标价至10元,还有20%以上的空间,维持买入评级。
兆驰股份 电子元器件行业 2013-05-24 9.97 3.46 -- 10.48 5.12%
11.16 11.94%
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LED业务进展良好 1、公司LED业务核心优势在于一体化优势(LED背光源---LED背光源模组---公司传统电视ODM)、制造优势和成本控制优势(公司从机顶盒红海中杀入电视ODM红海,非常习惯在红海中拼杀,经历多年积累,其制造水平和成本控制水平已经达到国际一流,在LED领域这一优势也将得到体现); 2、公司目前LED封装线在50条,下半年将扩产到80条,预计明年将继续扩产至150~200条; 3、公司LED背光封装客户主要直接或间接为国内电视品牌厂商如创维、熊猫、TCL等;面板厂商京东方等,代工厂商惠科等; 4、公司LED照明封装客户包括阳光照明、达进东方等,公司技术水平得到业内高度认可; 公司电视代工业务下半年有望反转,智能电视市场若启动,利好兆驰股份 1、公司一季报中对二季度展望为0~30%,主要受二季度国内电视厂商订单下滑影响:二季度国内家电补贴政策迟迟不出台,导致国内电视品牌厂商观望态度浓厚,订单下滑,而随着后续将尘埃落定,不管是否继续执行,国内电视品牌厂商对未来规划将清晰起来,而目前电视品牌厂商库存很低,所以我们判断下半年国内电视厂商订单将恢复,公司下半年电视代工业务有望实现反转; 2、乐视网超级电视对电视行业目前看来很难冲击现有电视市场,只是锦上添花作用,而未来ITV等智能电视市场启动,对于兆驰股份这种ODM厂商来讲也是利好,因为智能电视能够推动电视行业进入换机周期,从而带动电视行业增长,而智能电视制造环节和传统电视并无太大区别,兆驰股份将明显受益行业增长; 3、2014年公司电视代工业务主要看在新增客户如冠捷、夏普等处份额提升和智能电视是否能带动电视行业进入新一轮换机周期; 我们预计公司2013~2014年EPS为0.95和1.25元,目前股价对应2013年PE仅15倍,我们预计公司未来LED业务占比将快速提升,目前估值偏低,建议买入。 风险提示: LED业务进展低于预期,电视行业景气度低于预期
长城开发 计算机行业 2013-05-17 4.54 5.81 -- 5.98 31.72%
5.98 31.72%
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市场对公司长期价值认识不足 由于过去两年业绩的下滑,公司股价一直疲软。市场对公司的核心竞争力认识不足,做为全球领先的EMS企业,公司在运营效率(存货周转、固定资产周转)和成本控制(销售费用、管理费用)等多方面遥遥领先于鸿海、广达和捷普等EMS龙头,并获得希捷、金士顿、三星等一线厂商的高度认可。市场对于公司主要业务之一的机械硬盘市场过于悲观。虽然当前的Ultrabook以固态硬盘为主,随着混合硬盘(机械硬盘+闪存)性能的提高,推广受成本约束的Ultrabook将大多采用混合硬盘,未来5年内,混合硬盘仍将是电脑市场的主流存储方式。 业绩拐点有望显现 我们认为,公司的业绩拐点有望在2Q开始显现,并在3Q的行业旺季表现突出。如下几块业务将促成公司业绩的反转: 手机组装业务。公司是三星手机的主要供应商之一,随着惠州工厂的达产,规模有望进一步扩大,我们测算公司占据三星总出货量今明两年有望分别为8%和11%。此外,华为智能手机也在逐步放量中。 LED业务。公司与台湾的芯片龙头晶元和封装龙头亿光合资成立开发晶,当前从事LED芯片和高端封装业务,春节以来景气度远超预期。我们在LED行业的持续推荐中提出观点:LED照明的爆发已确定,开发晶将受益于行业趋势。股权投资带来额外收益。公司10%参股捷荣模具,供货给三星等手机客户,参股昂纳光通信、东方证券等都将带来收益。此外,粗略估计公司在深圳福田区的厂房、办共楼和宿舍楼也价值30亿元以上。 行业景气向上,给予买入评级 行业景气向上趋势明确,今年将是公司的业绩拐点。给予6.15元目标价,对应2013年25倍PE。
得润电子 电子元器件行业 2013-05-14 9.96 12.05 -- 13.88 39.36%
14.12 41.77%
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事件: 公司拟投资4683万元与苏州正信电子共同设立合资公司苏州润泽电子,占51%股份,正信电子出资4500万元,占49%。合资公司从事FPC业务,将以4500万元的价格购买正信电子的FPC全部经营性资产(包括货币、实物、工业产权、非专利技术等)。正信电子将不再从事FPC业务。 消费电子轻薄化对FPC需求大,竞争状况好 正信电子的FPC产品应用于液晶面板、手机等消费电子产品。消费电子的轻薄化对FPC的需求大大增加。2012年全球FPC市场增长15%,未来几年也将保持在10%左右的增速。日本是FPC的最大生产国,占据约40%的份额,韩国和台湾分别占据20%的份额,相比很多电子元器件主要在中国大陆生产的竞争状况要好很多。 正信电子当前FPC业务技术力量突出,设备较为先进,客户结构与得润不完全重合,也可以形成有效的互补。按照投资额度估算,随着得润投资的到位,产能也将有望翻倍。 上调公司业绩和目标价,维持买入评级 我们大致测算,FPC业务将有望增厚公司在14-15年的EPS分别约为0.05和0.10元。 自我们在4月中旬推荐以来,公司股价已上涨超过30%,我们上调目标价至12.30元,维持买入评级。
阳光照明 电子元器件行业 2013-05-13 10.86 3.71 12.11% 15.07 38.77%
15.07 38.77%
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事件:公司股价今天出现偏大回调,建议买入。 订单能见度高,大客户有突破,在1Q13,公司的收入确认谨慎,节能灯补贴进账也仅数百万元,以致于净利润增长不显著。2Q13的订单能见度高,生产计划已排到6-7月份,随着LED球泡灯产能的逐步释放,业绩将逐步体现。节能灯的轻工属性强,全球前三大照明企业飞利浦、欧司朗和GE分别依赖各自的战略性供应商,阳光是飞利浦的最大供应商;LED照明的电子行业属性更强,技术壁垒更高,规模效应也更显著,阳光已切入全部三大巨头的供应链,潜在市场空间大大增加。阳光也在北美电器零售连锁店LED业务有所突破。自我们在3月初发布LED行业深度报告以来,板块基本面出现了显著回暖,但由于媒体的一些负面报道,板块股价没有出现我们预期的涨幅,也让部分投资者对整个板块采取回避的态度。我们认为,阳光业务的市场化程度高,不会出现负面报道的风险。 海外公司业绩好,LED照明今年爆发是确定事件今天最新数据显示,台湾芯片和封装龙头晶元和亿光4月收入增长都显示了行业的高景气度,晶元收入创下历史次高,亿光同比增长34%。晶元5月蓝光LED满产,部分订单能见度高达5--6个月。我们的产业链调研表明,绝大多数厂商都看到了订单的显著回暖,LED照明今年的爆发式确定的。 半年报业绩增长容易体现,估值将向电子行业靠拢不同于行业大多数公司的业绩低点出现在1Q12,阳光的业绩低点在2Q12,半年报业绩的增长将更容易体现出来。随着LED占比的提高,公司的估值将向电子行业靠拢,并且公司进入国际主流厂商的产业链,具有消费电子产业高增长的空间,给予今年30倍PE的目标价14.20元,当前股价还有30%的上涨空间,后续随着LED板块整体估值的提升,目标价还有进一步上调的空间。
德豪润达 家用电器行业 2013-04-26 9.08 11.46 607.41% 12.75 40.42%
12.75 40.42%
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事件:公司发布一季报和半年报展望。 收入同比增长22%,近五个季度营业利润高点在1Q13,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长22%,实现净利润超过4300万元,同比下滑30%,主要是补贴下滑较多,但营业利润是2012年以来的单季高点,为4000万元。毛利率为25.9%,是2010年下半年以来的最高点,销售、管理和财务三项费用也得到较好控制,费率降至20%。公司预计半年报净利润约为5000-8700万元。我们判断,二季度经营状况远好于一季度,接近上限可能性很大。经营状况向好的趋势在下半年将延续,从而实现全年的高增长,并摆脱过去几年对补贴的依赖。 LED照明行业下半年启动,雷士铺货是今年的业绩增长点我们在深度报告《下半年LED照明启动,龙头公司受益》中提出了LED照明的4个催化剂:1)鼓励需求政策正密集出台;2)厂家和渠道盈利性改善,推广动力加强;3)白炽灯淘汰进入实质阶段;4)商用领域回报期缩短至两年内。LED芯片需求最近回暖明显,东部一些主要城市开始仿照广东省,计划三年内替换百万盏路灯和隧道灯。美国和台湾LED相关公司出现了明显的业绩好转迹象,科锐昨晚发布的最近季报毛利率回升显着,净利润同比增长134%。 公司是国内极少数具有垂直一体化能力的LED照明公司,在芯片环节采用成本领先的4寸外延片,在光源制造环节具有注塑、金属冲压等可以借鉴公司多年来的小家电大规模制造经验,在渠道环节在全球广泛布局:具有欧洲AEG品牌使用权,在北美通过全球最大灯具零售商HomeDepot和惠而浦品牌销货,在中国入股照明龙头雷士,并将通过雷士渠道大规模销售LED光源产品。 市场通常把公司当作LED芯片公司来看待,与三安光电做对比,我们认为,通过雷士渠道的铺货将构成公司今年业绩的主要增长点。 今年开始经营性盈利,后续进入增长期我们预计公司今年收入将大幅增长,开始经营性盈利,后续LED业务将快速增长,给予11.5元目标价,维持买入评级。 风险提示:雷士铺货销售不达预期;LED照明行业启动慢于预期。
锦富新材 电子元器件行业 2013-04-23 24.70 5.54 70.99% 29.44 19.19%
29.44 19.19%
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公司2012年增长迅速,一季报符合预期2012年公司实现收入19.6亿元,同比大增64%;净利润1.44亿元,同比增长44%。其中Q4营收6.0亿元,同比增长70%;净利润3334万元,同比增52%。公司2012年加大对移动终端和非背光模组的投入,移动终端业务收入4亿元,占比达到20%,主要供应苹果iPad、iPhone等;非背光模组业务占比达9%,其中专用装备4000万元、FPC周边超1亿元、另外OCA胶、散热石墨等新业务客户拓展和上量情况乐观。 一季度公司营收4.7亿,同比增32%;净利润3586万元,同比增10%,符合预期,利润增速慢于收入主要是因为导光板毛利率较低以及人民币升值。 移动终端和非背光模组业务前景看好,新客户突破可期 移动终端和非背光模组业务将是公司未来发展的重心,一方面基于技术共性、客户资源横向延伸,另一方面也可应对OLED普及带来的风险。去年下半年以来公司FPC周边业务发展迅速,今年在散热石墨、OCA胶等方面将迎来较大发展空间。 客户方面,苹果新品可能在6月发布、7月上市,Q2将逐步进入大规模备货期;与斐讯的合作也进展顺利。此外,公司有望凭借大尺寸领域积累的客户资源,在拓展三星等其他优质客户方面取得突破。 公司越来越注重技术创新,工艺、装备等积累助力长期成长 公司近年来越来越注重技术创新,除了FPC周边、OCA胶、散热石墨外,在石墨烯、氧化锌导电膜、蓝宝石衬底纳米图形化等技术也有一定突破,为将来长期、多元化发展注入活力。 装备实力也是公司不可忽视的竞争优势,有利于公司快速响应和工艺革新。从韩国、台湾相关厂商的发展轨迹来看,装备将是公司长期稳步发展的基石,FPC周边业务的突破很大程度上也得益于装备实力。 传统业务看国内客户开拓,维持买入评级 传统业务方面,公司去年在国内各地的布局进入收获期,内销收入占比也从2011年的25%提至31%。我们仍然看好今年LCD产业的景气度,以及公司对国内客户的开拓。 预计2013-2015年EPS098/1.25/1.56元,公司成功向移动终端和非背光领域转型,打开未来成长和估值空间,维持买入评级。
水晶光电 电子元器件行业 2013-04-22 25.20 11.65 -- 27.47 9.01%
27.47 9.01%
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事件:公司发布2012年报,与快报预期一致。 收入和净利润分别增长37%和21%,现金流状况好公司2012年收入为5.9亿元,同比增长37%,净利润接近1.5亿元,同比增长21%,每股收益0.59元。现金流状况继续好于净利润,经营活动产生的现金流量净额近1.8亿元,同比增长28%,高于净利润近3000万元。 日元贬值和苹果产业链超市场预期,拓展现实眼镜提升估值日元在过去几个月大幅贬值,引起市场担忧。公司给日本客户的大量供货是通过他们的海外工厂,不以日元为结算单元,我们认为,公司业务受影响的程度低于部分投资者的预期。 苹果产业链的备货情况也好于部分投资者的预期。富士康在近期重启了招人计划,很可能即将开始iPhone新机种的生产,后续有望拉动对供应链各环节的需求。在整个智能手机产业链,高像素摄像模组也是供需关系最紧张的环节,公司作为全球最大红外截止滤光片厂商将受益显着。公司有望在摄像模组上布局镜头保护片等新产品,从而维持成熟产品在未来2-3年的高增长。 谷歌眼镜采用开放式产品开发思路,让生态链合作伙伴和用户来共同完善产品,从而让产品广受媒体和投资者关注,有利于拓展现实眼镜产业链相关公司维持高估值。我们看好拓展现实眼镜市场,详情参见4月17日《谷歌眼镜详细参数公布,继续首要推荐水晶光电》、3月25日《谷歌眼镜-无边界创新时代的开启》、2012年10月14日《增强现实,掘金未来》等报告。 未来三年维持高增长,第一目标价还有22%的上涨空间我们预计,公司在未来三年的收入和净利润年均复合增长率分别为59%和60%。考虑到新产品拓展现实眼镜的巨大空间,公司股价将能够在三季度实现估值切换,我们给予2014年30倍PE为第一目标价,当前股价还有22%的上涨空间。 风险提示谷歌眼镜进展不达预期(最早四季度出货量才能被证实),日元继续大幅贬值,从而影响公司某些新业务的开展。
得润电子 电子元器件行业 2013-04-18 7.59 10.19 -- 13.22 74.18%
13.88 82.87%
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事件 公司股价近期出现较大涨幅。 4大业务都具有高增长潜质 公司是国内家电连接器行业的龙头,在海尔、长虹等大客户具有绝对优势的市场份额。智能电视的普及一方面增加对连接器的使用量,另一方面也引入新的接口标准,具有较强研发实力的龙头企业受益显著。公司在欧洲的制造基地也有望开拓欧洲的高端产品。公司在电脑连接器业务上的布局逐步完善,已从CPU、DDR等产品线拓展至各种新品,客户范围也从泰科拓展至下游代工厂和品牌厂,经历了2012年的认证期,今年有望实现出货量的大幅增长。公司在LED支架业务也建立了行业口碑,实现了对国内很多LED封装厂的出货,未来几年将随着LED行业实现高增长。公司的汽车业务一方面通过合肥的子公司供应国产品牌,另一方面通过与德国Kroschu的合资公司供应外资品牌,初期目标是配合奥迪A3的国产化。公开资料显示,一汽奥迪为国产A3制定了7年(2014-2020年)91万辆的计划。在国产第一年,产量约6万辆,其后2015年将达到12万辆。 未来2-3年有望重返高增长轨道 公司在2010至2011连续两年保持了业绩的高增长,在2012年由于行业景气的低迷和主要客户的战略调整经历了业绩下滑。我们判断,公司在去年进行了管理层和客户结构调整,新的股权激励方案也已落实,为未来2-3年重返高增长轨道打下了良好的基础。 净利润增长有望快于收入,股价有40%以上空间 我们预测,公司在未来三年的收入增速将保持在20%以上,同时产品结构的改善也将提升毛利率水平,净利润年均增长约为32%,给予2013年30倍PE,股价还有40%的上涨空间。 风险提示 如果劳动力成本上升过快,或大客户业务进展不顺利。
勤上光电 电子元器件行业 2013-04-10 10.74 5.96 136.51% 13.00 21.04%
16.20 50.84%
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事件公司公告一季度营业收入同比增长35%~45%;实现净利润2804~3020万元,同比增长30%~40%;扣非净利润同比增长超过100%!行业方面---广东省LED三月份招标明显加速根据广东科技厅最新数据,广东省3月份LED户外照明招标数量达到4.9万盏,环比1月、2月份2.6万盏明显加速.。 公司方面---风雨终将过去,市场关注将回归基本面根据公司公告,媒体质疑的交易都是真实存在,并且能够落实到具体项目。该交易虽然涉及关联交易,但交易价格公允,不存在利益输送(详情请见公司公告)。 公司作为广东LED政策最受益公司,Q1业绩已经有所体现,我们认为随着后续广东LED政策更加全面开展,公司更加深入参与,受益程度将更为明显。 此外海外市场也将成为公司重要增长点,其中南美和东南亚增长迅速,公司布局良好,今年海外市场将成为公司一大亮点。我们保守预计公司2013年EPS为0.52元,有上调空间,目前估值仅21倍,继续买入。
长信科技 电子元器件行业 2013-04-01 17.27 4.46 -- 18.55 7.41%
26.66 54.37%
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一季度业绩预告超预期. 司公布年报,2012年实现收入8.1亿元,同比增长38%,净利润2亿元,同比增长33%,EPS为0.62元。公司预计1Q13的净利润为5500-6500万元,同比增长63-93%,超过我们预测的5000万元,800万元的补贴和减薄业务是主要原因。 四季度财务状况健康. 在4Q12,收入和净利润分别为2.6亿和5200万元,同比增速分别为76%和125%;毛利率为40%,和3Q12持平;管理费用同比略降,由于收入规模的增长,管理费用率从10.5%降至5.5%;存货周转天数降至46天的历史较低水平;经营性现金流创下8500万元的历史新高。 ITO稳定增长,sensor和减薄高增长. 司公司管理层工作敬业,三大事业部都具有显着竞争力。ITO导电玻璃市场稳定增长,行业竞争格局也已稳定,公司作为龙头厂商将持续获得稳定增长的收入和利润。公司在新进入触摸屏sensor业务1年时间即打入国际一线客户产业链,最近几个季度受益于大尺寸sensor产能紧张。英特尔在二月初要求基于Haswell平台的超极本必须配备触摸屏以获得处理器的补贴,从而大幅提高电脑厂商对于触摸屏的需求。去年触控笔电的市场渗透率不到5%,今年可望提升到15-20%,我们判断,公司采用的OGS技术路线将占据绝对主流的份额。参股43%的上海昊信具有全球少有的5G线,并具有折旧成本低的优势。公司后续也有望以合作的方式进入模组业务。 减薄业务符合消费电子轻薄化趋势,公司是少数从事该业务的主流厂商,已开拓多家国内液晶面板厂商客户,非常有望成为今年持续超预期的业务。 维持买入评级. 我们预计,公司的收入和净利润在未来三年的年均复合增速分别为38%和41%,维持买入评级。
环旭电子 通信及通信设备 2013-03-28 14.84 8.75 -- 16.31 9.91%
20.23 36.32%
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公司发布2012年报:收入增4.9%,净利润增43%2012年公司营收133亿元,同比增长4.9%,净利润6.47亿元,同比大增43.3%;其中Q4营收43.6亿,同比增43%,净利润2.28亿,同比增53.9%。 公司净利润同比大幅增长主要有两点原因:一是无线模组、面板控制板业务利润水平回升到2010年的较高水平,无线模组业务是由于加强了成本管控,面板业务则是友达、华星光电上量部分抵消了2011年奇美订单下滑的影响;第二,给联想的平板电脑PCBA订单大幅增长,公司电脑类业务也大幅增长76%,成为公司2012年最为亮眼的一块业务,较高的利润水平也提升了公司整体获利情况。 毛利率提升1个点,费用率降低0.5个点 2012年公司毛利率12.5%,较2011年提升1个百分点,无线模组、面板毛利率回升和平板电脑业务占比提升是主要原因。 费用率方面,公司2012年三项费用率6.8%,较2011年下降0.5个点,销售、管理、财务费用率分别下降0.2、0.2和0.1左右。 2013年各项业务继续向好,切入视频眼镜供应链值得关注 无线模组:公司去年Q3募投产能开出后,月产能从600万提升至1200万套,带动下半年无线模组业务同比大增32%,今年大客户产品型号的增多也将保障公司无线模组业务的稳定增长;另外,视频眼镜产品也有望给无线模组产品带来新的市场,并对模组的微小化提出更高的要求,公司是全球少数具有微小化贴片工艺的公司,非常有望取得较大的市场份额。 电脑主板PCBA:公司进入联想ideaPad平板电脑主板促进去年该项业务大幅增长,但主要从Q3开始贡献,今年增长明确,对利润的贡献更大。面板控制板:除友达稳定增长外,华星光电业务提升迅速,目前公司在华星光电份额过半,华星光电产线自去年8月才大量开出,今年全年产量将同比增50%,公司该项业务亦值得期待。存储类:去年受Array业务下滑影响较大,但SSD硬盘业务占比从37%提至42%是亮点,随着SSD硬盘普及度迅速提升,公司将从中受益。 公司经营稳健,估值偏低,视频眼镜概念可望进一步提升估值 我们在近期的专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中,详细阐述了谷歌眼镜带来的科技创新和硬件变革,并认为Google很可能将成为继苹果之后、下一个引领创新的消费电子巨头。 公司质地优秀,管理层务实,经营稳健,目前估值仅19倍,后续如果成功切入视频眼镜供应链,估值仍有提升空间,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名