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薛蓓蓓

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570512070039,曾供职于华泰联合证券研究所<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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张家界 社会服务业(旅游...) 2016-03-25 12.81 -- -- 12.98 1.33%
12.98 1.33%
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公司公告拟向不超过10名特定对象,发行股份募集不超过12亿元资金,用于投资建设大庸古城项目。发行价格不低于10.39元/股,询价发行,发行数量不超过115,495,668股。控股股东经投集团认购金额不低于1亿元,限售期为三十六个月。项目建成后预计年净利润1.85亿元,(上市公司15年净利润1.14亿元),净利率高达38%。公司自2016年3月22日上午开市起复牌。 大庸古城定位城市文化休闲地标。1)区位优势显著,休闲娱乐综合体盈利能力较强。项目所在的永定组团是中心城区旅游功能和城市功能交汇点与结合点,永定区旅游人数和收入占张家界市50%,目前以过境游客为主,综合中心的建设有利于吸引更多过夜游客,提升旅游消费。2)文化底蕴深厚,满足文化旅游产品需求。张家界市古名“大庸”,项目文化和历史内涵丰富,能满足市场对文化旅游产品的强烈需求。 转型休闲度假综合景区运营商,“内生+外延”快速成长。1)大庸古城项目建成运营后,将推动公司从传统观光景区转型为休闲度假综合景区运营商,最大程度受益于休闲游市场的蓬勃发展,预计项目每年贡献净利润1.85亿元,极大增厚公司业绩。2)上市公司于2015年3月变更实际控制人为张家界市国资委,打开国资改革预期。加上2016年1月公告终止筹划收购魅力湘西100%股权并募集配套资金。虽然事项未能成功,但公司明确表示“将积极通过内生式和外延式发展相结合的方式寻求更多的行业发展机会”,进一步确定了市国资委对上市公司区域旅游资源整合平台的定位。 投资建议:张家界区域旅游市场维持高景气度,交通持续改善。考虑今年以来百龙电梯、天子山索道恢复运营,对公司杨家界索道有一定分流效应,预计杨家界索道增速较去年趋于平稳。公司是张家界市政府唯一旅游上市平台,区域旅游资源整合平台的定位明确,未来有望依靠“内生+外延”快速成长。大庸古城运营后,公司将从传统观光景区成功转型为符合休闲度假趋势的综合景区。因项目需建设培育,预测公司16/17/18年全面摊薄EPS为0.28/0.28/0.32元,对应PE为44.32/43.25/38.80倍,维持增持评级。 风险提示:定增过会风险;项目推进不达预期风险;客流低于预期风险
西安旅游 社会服务业(旅游...) 2016-03-24 12.30 -- -- 13.24 7.64%
13.24 7.64%
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公司2015年业绩符合预期:实现营业收入7.60亿元,同比增长8.81%;归属于上市公司股东净利润1082.49万元,扭亏3168.67万,主要来自处置资产和政府补贴;扣非净亏损2890.77万元,较去年同期亏损幅度扩大4.32%;基本每股收益0.047元/股。 旅行社业务高增长,酒店承压期待整顿成效 1)旅行社业务是公司支柱业务,稳步快速增长:15年接待游客超过25万人次,营业收入6.72亿元,同比增长14.29%,增速较去年提升4.90pp,占公司收入比例提高至88.36%。2)酒店业务受市场环境影响承压:15年营业收入8852.59万元,同比下滑20.55%,公司积极落实关停并转,大力推广营销,精简管理架构,加强系统升级,目前酒店管理PMS系统已完成分店部署。3)公司的旅游、酒店及餐饮业务具有一定的关联度,通过统筹主营业务的发展,充分发挥旅行社在旅游业务中“资源配置器”的功能,形成旅游业务产业链的互动,将有望实现旅行社和酒店业务的服务一体化,提高经营效率。 拆除重建胜利饭店,收购奥特莱斯推进转型战略 公司年初完成定增发行4000万股募集3.6亿元,用于胜利饭店拆除重建;并于3月份公告拟以2523.46万元收购草堂奥特莱斯51%股权,推进转型升级的战略目标。1)截止15年底,胜利饭店项目受地铁定点以及方案设计、在项目用地范围内发现多个明代古井等影响进度延缓。目前上述影响进度的事项已经解决,总平图审查初步完成。2)奥特莱斯公司15年尚不贡献收入,净亏损453.18万元。 投资建议 公司诸多物业位于西安的核心地段,西咸一体化有助于推升公司部分资产价值,对于小寨饭店和胜利饭店的改造已经显示出旗下资产的拥有较大的价值潜能。预测公司16/17/18年基本EPS为0.01/0.05/0.07,建议关注后续运营及国企改革动态,维持增持评级。 风险提示:项目推进不达预期;客流不达预期;自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;竞争风险;安全事故风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-03-22 12.66 -- -- 13.44 6.16%
13.44 6.16%
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公司2015年业绩符合预期:实现营业收入3.06亿,同比增长1.33%;归属于上市公司股东净利润3923.17万元,同比增长7.88%;归属于上市公司股东扣非净利润3307.63万元,同比增长24.80%;稀释后EPS为0.15元/股。业绩增长主要来自于东方宾馆盈利能力提升。拟向公司全体股东每10股派发现金红利0.37元(含税)。 酒店业务表现稳健,一体化品牌输出战略清晰 1、东方宾馆:主营业务收入为2.46亿元,同比下降0.30%,扣除岭南酒店与东方汽车利润分配的因素,实现净利润2,535.00万元,同比增长11.67%。报告期东方宾馆对140间商务客房进行了改造升级,大力拓展互联网营销渠道,提升物业营销策划能力以增加收入,同时严控费用,实现了净利润增长远超于收入的增长。在酒店需求不景气情况下,基本实现了结构调整及转型升级,进入平稳发展的阶段。 2、岭南酒店:主营业务收入3,570.68万元,同比增长20.99%;净利润1,082.85万元,同比上年增长了6.07%,超出收购时披露的盈利预测67.39%。收入和业绩增长主要来自于15年新增托管酒店5家(非集团旗下酒店),和已托管酒店的提升。15年开始投入建设CRM系统,费用大幅增加。未来岭南酒店利用广之旅资源实现“景区开发+酒店管理+客源输送”一体化品牌输出模式,提升扩张和盈利能力。 3、东方汽车:受网络专车对传统出租车行业的冲击营业收入2,510.78万元,同比下降5.36%;净利润305.32万元。 投资建议 预测公司16/17/18基本EPS为0.17/0.20/0.24元,对应动态PE分别为75.12/61.29/51.56。岭南酒管的轻资产模式在短期内快速扩张,同时为集团借助上市平台优化资源配置提供途径。岭南集团控股华南最大出境游旅行社广之旅年收入超过40亿元,预计净利润约5000万,如果注入将显著增厚公司业绩。实际控制人广州市国资委旗下旅游资源丰富,建议关注国企改革进程,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;重组进程不达预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2016-03-16 19.11 -- -- 21.42 12.09%
21.42 12.09%
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上市公司发布2015年业绩快报,略低于我们此前预期:预计实现营业收入106.12亿元,同比增长0.04%;利润总额6.49亿元,同比下降3.07%;归属于上市公司股东净利润2.93亿元,同比减少19.48%。公司业绩低于预期的主要原因是2015年遨游网加大营销亏损较大、古北水镇营销铺开,以及非经常性损益项目的影响。 中国第一“文化+互联网小镇”保持快速增长。“乌镇戏剧节”和“世界互联网大会”两大节事活动为乌镇确立中国第一“文化+互联网小镇”品牌形象,在周边休闲游景区中独树一帜,小镇内丰富的消费娱乐项目、精细化管理的模式,带给消费者良好的旅游体验,客流长期高增长。2015年三季报显示乌镇景区客流、收入增长分别为21.25%、22.77%,实现净利润3.3亿元,预计四季度保持高增速,是上市公司主要的利润增长点。2016年年初乌村开业,采用类似Clubmed的一价全包模式,定位高端田园休闲,开业后客流表现亮眼。上海迪士尼6月份开园后,高端休闲、亲子家庭的游客群体与乌镇类似,长期具有协同效应。古北水镇综合消费项目增加,综艺节目推广景区品牌。 古北水镇复制乌镇西栅模式,市场培育情况良好,2015年游客数大幅提升,预计全年接待游客147万人次,同比增长约50%。景区游乐项目不断丰富,童玩馆、温泉等休闲娱乐项目备受欢迎。未来古北水镇将加大针对非节假日团队游客的营销,通过与各类综艺节目、传媒影视作品的合作,对散客进行品牌营销,预计后期业绩会有所提升。 投资建议:收入增长居民出游形态升级,公司旗下两大古镇树立了国内休闲游景区标杆,有望为最大程度受益于周边游市场的高景气度。古北水镇16年客流有望加速增长实现业绩大幅增长;乌镇“文化+互联网小镇“品牌突出,今年乌村开始运营,定位中高端,有望持续性受益于下半年的迪士尼客开园的客流溢出效应。旅游服务方面,公司将遨游网平台作为旅行社2C业务的资源整合平台,有利于打通产业链条,提升效率,构筑旅游O2O生态。会展订单情况良好,有望恢复增长。公司2016年业绩弹性较高,看点众多,预测公司15/16/17年基本EPS为0.39/0.61/0.77元/股,对应PE为49.07/30.85/24.7倍,维持买入评级。 风险提示:景区客流不达预期;线上业务亏损加大;经济周期影响的风险;安全事故风险。
大连圣亚 社会服务业(旅游...) 2016-03-14 25.24 -- -- 37.62 48.17%
39.76 57.53%
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公司2015年度业绩符合预期:营业收入3.05亿元,同比增长5.22%;归属于母公司的净利润为4,298.72万元,同比增长11.62%,主要原因是本报告期对应收款项减值准备回转和青岛蓝色空间旅游子公司超额亏损转回等带来的非经常性收益787.40万元;扣除非经常性损益以后净利润为3,511.32万元,同比下降12.67%。利润分配预案:计提法定盈余公积金10%,每10股派发现金股利2元人民币(含税)。 报告期公司费用控制有效:因公司新开项目较多,人员快速扩张导致管理费用率提升2.69pp至19.62%;因长期借款大幅减少导致财务费用率下降2.22pp至4.27%;公司采用新的营销模式导致下销售费用率下降0.29pp至8.85%。 大白鲸储备项目丰富,是公司长期重要看点,本部升级改造持续推进 大白鲸计划下游分三条产品线:室内儿童主题乐园、海洋公园、水、海岸产品,储备了丰富的项目资源。1.室内儿童主题乐园新开业14家分店,截至年底已在全国26座城市开业32家分店,基本完成全国布局。2.芜湖新华联大白鲸世界海洋公园海洋馆主体工程已基本完工,预计2016年年底前达到试营业条件;淮安龙宫大白鲸嬉水世界今年10月主体封顶;移动企鹅馆6次展出,接待参观游客约16.6万人次。3.镇江大白鲸世界水岸城为公司非公开发行募投项目,募集资金总额不超过8.12亿元。4.本部升级改造方面,极地世界东区改造预计今年6月完成。海豚湾之恋表演场看台扩建至1100-2000个预计2017年4月完工。 投资建议:公司战略明确,以技术、管理输出获取项目资源,后期谋求通过增资、并购等资本运作手段,投资优质项目,整合产业链,扩大经营规模和资产规模;加快大数据建设提升投资、运营管理能力。公司处于非公开发行方案处于待审批阶段,募投项目运营后(预计2017年底)有助于增厚利润。中短期来看,增发交易完成将有助于改善公司财务结构,管理层持股彰显信心。预计2016/17/18年全面摊薄EPS为0.43/0.53/0.61元/股,对应PE分别为61.24/49.75/43.11倍。维持增持评级。 风险提示:大白鲸项目不达预期风险;非公开发行方案过会风险;客流量不达预期风险;自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;安全事故风险。
凯撒旅游 食品饮料行业 2016-03-08 24.71 -- -- -- 0.00%
24.71 0.00%
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投资要点 2015年公司实现营业收入49.35亿元,同比增长51.92%;归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比增长129.72%,基本每股收益0.2941元/股,同比增长53.34%。 原有业务收入增长12.02%,预计利润平稳增长。凯撒同盛实现收入42.59亿元,同比增长61.01%;归属于母公司股东净利润1.75亿元,同比增长65.8%,超出业绩承诺1.62亿元。公司收入、利润增长的主要因素是随着公司在上游资源端和C端的拓展,旅游零售业务的收入、毛利率均有所提升。 出境游龙头业绩高成长,盈利能力提升。报告期内,公司持续完善直营零售体系全国网络布局战略,全国共新开分公司17家,新开门店92家;截止2015年底,全国分公司达到39家,门店达到175 家。随着公司在线下门店的迅速铺开,零售业务收入同比增长67.4%,占公司总收入百分比提升至70.1%。 报告期公司一方面着力打造各类高端主题产品,另一方面加强与航空公司的合作,深入上游资源整合,提升采购议价能力,盈利能力有所提高。零售业务毛利率提高0.5pp至16.8%,批发业务毛利率提高1pp至7.2%,企业会奖业务毛利率提高0.9pp至16.1%,公司综合毛利率提高0.8pp至14.9%。 未来线上线下齐发力,推进全产业链布局整合。1)线下开创性借助北青驿站深入社区,建设“凯撒到家”服务,打通最后一公里直销渠道,将旅游真正和生活服务紧密结合起来,提升用户粘性。2)线上有望和途牛旅游O2O打造上协力共振,迅速提升交易规模和运营效率。3)产品打造壁垒提升,大力布局邮轮、境外滑雪、体育旅游,16年将推出里约奥运会产品。4)借助资本力量和海航资源持续推进产业链整合,目前停牌拟收购首都航空股权,推行“航旅结合”战略,与易生金服战略合作实现“旅游+金融”。 投资建议:公司登陆资本市场后,全产业链布局加速深化。宏观经济低迷,出境游在居民消费升级的驱动下,仍表现出长期高成长性,公司为出境游行业龙头,借助资本力量持续巩固行业地位、提高综合竞争力。预测公司16/17/18年EPS为0.34/0.40/0.45元/股,对应PE为81.56/69.26/61.69倍,公司目前估值处于较高水平,考虑到出境游行业长期高成长,公司坚持全产业链O2O战略有望加速成长,建议投资者密切关注公司的产业布局,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:特大自然灾害或疫情影响;人民币持续贬值;线上线下整合低于预期。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2016-03-08 11.49 -- -- 11.97 4.18%
12.29 6.96%
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投资要点: 1)海航旅游、桂林旅游发展、临桂新区城市建设投资、桂林经济建设拟合资成立桂林航旅,致力于打造专业化的大型航空旅游企业,服务于桂林地区旅游业、航空物流业发展。海航旅游持股65%,桂林旅游发展以16%上市公司股份认缴。股权变动完成后,桂林航旅为上市公司第一大股东持股16%,桂林旅游发展总公司合计持股17.86%。2)海航旅游承诺不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为桂林旅游股份有限公司第一大股东或实际控制人。 高铁开通带动客流增长,银子岩提价增加业绩弹性。1)贵广高铁于2014年底通车,主要客源地珠三角(约占1/3)至桂林行程大幅缩短,带动客流高速增长,公司下属景区、游船客运、酒店业务均表现靓丽。2015年前三季度在客流带动下,营业收入同比增加约4700万元,同比增长13.99%。2)公司主要景区银子岩提价获批,有望促进业绩增长。2015年6月12日公司收到桂林市物价局批复,同意银子岩景区门票价格从65元/人次调至84元/人次,本次调整后的门票价格为银子岩景区的最高限价,约从2015年底开始执行,预计对公司业绩有一定增厚。 资源整合平台定位明确,对外投资加速。1)虽然公司2015年4月终止筹划非公开发行事项,但从公布事项(整合漓江、阳朔旅游资源项目、控股桂林龙脊旅游有限公司)可看出,公司的资源整合平台定位明确。广西地区旅游资源丰富,海航入股后,未来公司主导区域旅游资源整合可以期待。2)公司与宋城演艺共同投资设立桂林漓江千古情,上市公司持股30%,后续将以此比例为基础进行利益分配。预计16年完成主要建设工作,未来有望为公司贡献丰厚利润。同时将设立核心骨干员工持股平台,通过增资或股权转让方式确保双方各自持股平台的持股比例分别达到目标公司的10%,以激发和提高员工的积极性和创造性。 投资建议公司将重点放在提升盈利和推进扩张两方面,新的领导班子表现出较强的策划能力和执行能力。15年公司各条线业务盈利能力明显提升,预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.14/0.20/0.21元,对应PE为81.50/57.05/54.33倍,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2016-03-08 19.25 -- -- 21.42 11.27%
21.42 11.27%
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投资要点 古北水镇综合消费项目增加,综艺节目推广景区品牌。古北水镇复制乌镇西栅模式,市场培育情况良好,客流快速增长。景区游乐项目丰富,散客过夜比例较高,有助于提升游客在景区内的综合性消费。16年看点:1)参考乌镇西栅的成功案例,未来古北水镇营销策略为两个方面:第一,加大非节假日团队游客的数量,可能会对客单价带来一定的拖累;第二,通过与各类综艺节目、传媒影视作品的合作,对散客进行品牌营销,预计全年营销费用有所增长。2)景区扩容方面,五星级酒店古北之光正在建,今年10月具备开业能力,酒店约有200间客房,定位高端,以温泉、会议为主题,符合古北水镇“休闲+商务会议”的定位。 乌镇乌村春节实现开门红,长期受益于迪士尼开园。乌镇景区2015年前三季度客流、收入增长分别为21.25%、22.77%,实现净利润3.3亿元,是上市公司主要的利润增长点。2016年1月位于西栅北的乌村开业,采用的类似clubmed的一价全包模式,客单价上千。16年看点:1)乌镇客流继续保持高增长,16年1月、2月增速都为20%左右。上海迪士尼6月份开园后,高端休闲、亲子家庭的游客群体与乌镇类似,长期具有协同效应。2)节庆文化活动丰富,中国第一文化小镇的品牌地位日渐提升。 投资建议 1)收入增长居民出游形态升级,周边休闲游兴起,古镇、温泉、主题公园等综合型目的地为王,公司旗下两大古镇树立了国内休闲游景区标杆,有望为最大程度受益于周边游市场的高景气度。2)古北水镇随营销力度加大,客流有望加速增长,实现业绩的大幅增长。乌镇文化小镇的品牌突出,今年乌村开始运营,定位中高端,有望持续性受益于下半年的迪士尼客开园的客流溢出效应。3)公司将遨游网平台作为旅行社2C业务的资源整合平台,有利于打通产业链条,提升效率,构筑旅游O2O生态。16年预期减亏。4)会展订单情况良好,16年收入、利润有望恢复增长。 公司为行业白马,16年业绩弹性较高,看点众多,预测公司15/16/17年基本EPS为0.49/0.65/0.82,对应PE为40.29/30.37/24.07倍,维持买入评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;安全事故风险。
张家界 社会服务业(旅游...) 2016-03-04 11.50 -- -- 13.28 15.48%
13.28 15.48%
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2015年业绩略超预期。营业收入6.75亿元,同比增长39.44%;实现归属于母公司净利润1.14亿元,同比增长89.05%;基本EPS为0.36元/股。收入和利润增长最主要驱动力为高毛利率的杨家界索道客流急剧提升。公司预计2016年度景区景点计划接待游客829.4万人,同比增长4.19%;营业收入7.05亿元,同比增长4.39%。 公司加大营销,促使下属景区客流高增长。张家界地区优质休闲游旅游景点众多,联合营销效果显现,2015年各个景点实现游客接待总量5050万人次,旅游总收入339亿元,同比分别增长30%、38%。景区营销方面,公司加强宝峰湖等景区营销,通过联票,诸如“宝峰湖+魅力湘西”及“杨十宝(宝峰湖+十里画廊+杨家岭)”显著提升了宝峰湖等景区的游览量。宝峰湖营业收入较上年同期增长了52.9%,环保客运营业收入较上年同期增长了16.3%(近三年最好水平)。 杨家界索道为业绩增长核心驱动因素。公司净利润同比增长89.05%,净增约5430万,主要由毛利润增加6760万所致。毛利润增量构成中,杨家界索道毛利润净增7980万元,为最主要增量;其余主要增量为环保客运(毛利增量为1900万)、宝峰湖景区(毛利增量为1330万元)。 杨家界索道收入较去年同期增长503%,主要因为期内索道产能同比增加,并且索道业务毛利率较高(15年中报索道毛利率为64%,毛利润贡献约34.8%),索道扩张大幅增厚上市公司业绩。同时由于张家界另外两条进入景区的主要路线--天子山索道和百龙天梯2号关闭维修,后者于15年五一才恢复运行,这使杨家界索道客流量增长更为剧烈,放大了产能增量的影响。 投资建议 张家界区域旅游市场持续高景气度,考虑到百龙电梯已经于2015年下半年恢复运营,未来天子山索道也将逐步恢复运营等影响因素,我们预测公司16/17/18年EPS为0.37/0.38/0.42元,16/17/18年PE对应为28.12/27.71/24.94倍,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。
凯撒旅游 食品饮料行业 2016-03-01 24.71 -- -- -- 0.00%
24.71 0.00%
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投资要点: 公告内容 预计2015年归属于上市公司股东净利润为1.9-2.1亿元,按2014年凯撒旅游100%并表口径公司净利润同比增长34.46%-48.61%,符合预期;基本EPS约0.25元/股。 公告点评 出境游维持高景气,行业龙头布局长远快速成长。 中航信航指数显示2015年国际航线增长预计超过15%。虽然汇率变动、地缘政治等因素短期对特定目的地市场造成扰动,长期来看出境游整体维持高成长,持续看好泰国、韩国、日本、美国、澳新等细分线路的景气度。 凯撒旅游作为出境游旅行社龙头,加速资源端和C端布局,加码境外休闲度假产品优势,提升线上资源整合能力,加上海航丰富的旅游资源产生的协同作用,公司在行业内地位不断巩固加强。 1)提升C端获客能力和粘性:2015年公司大力布局华东市场,在上海、杭州、苏州、常州、南京、无锡等地开设分公司,借助资本力量抢占市场份额;海航战略入股途牛,有望与凯撒旅游实现线上线下的互补;联合北青社区传媒推出“凯撒到家”提升用户粘性。2)产品打造壁垒提升:计划打造邮轮线上线下一体化的邮轮销售平台,预计三年内投入不少于50亿元;与滑遍天下成立合资公司加码境外滑雪;2016年拟在体育旅游方面加大投资。3)运用互联网技术提升效率:与网易乐得共同出资设立易启行网络技术公司,打造出境游信息化管理和服务平台;参与设立北京首航假期网络科技公司,整合海航集团丰富的旅游资源。 投资建议 预测公司16/17年EPS为0.32/0.39元/股,对应PE为倍86.81/70.92倍。出境游高景气,凯撒旅游作为龙头公司蕴含更高的成长性,借助资本力量及海航集团资源优势,有望在未来加速推进全产业链扩张及旅游生态圈打造,维持对公司的买入评级。 风险提示:募投项目推进不达预期,行业竞争风险,不可抗力风险。
北京文化 社会服务业(旅游...) 2016-02-08 20.51 -- -- 25.73 25.45%
31.24 52.32%
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公司2015年实现营业收入3.49亿元,较去年同期减少16.96%;实现归属于上市公司股东的净利润为2122.46万元,较去年同期减少73.42%,主要来自处置天合晟景100%股权的收益4072万元;扣除非经常性损益后净利润为亏损3491.83万元,同比减少183.62%;EPS为0.05元/股。 业绩点评 2015年旅游收入占比44%,影视业务收入占比为56%,毛利率分别为56%(-2pp)、43%(+9pp)。报告期公司销售费用4993.34万元,同比增长903.10%,主要因为摩天轮电影宣发费用较大;管理费用1.63亿元,同比增长23.2%,主要因为股权激励费用增加及折旧摊销费用增加;财务费用同比减少85.48%,主要因为利息收入减少。 公司在产业内顶尖的人才、资源优势显著,机制灵活,为稀缺的文化娱乐平台型公司,资源整合初见成效。1)2015年宋歌先生出任公司董事长,夏陈安先生担任公司总裁,杜扬女士及彭佳曈先生担任公司副总裁。公司通过设立合资公司及建立独家合作关系等形式,聚集了杜扬、丁晟、孙皓、邢爱娜、沈严、乌尔善等大批影视文化方面的优秀人才,为公司带来活力,有助于加速公司转型,提高盈利能力。2)公司非公开发行已经过会,有望进一步增强公司的收入规模和盈利能力,股东权益将得以进一步提高,公司的资源整合和未来产业架构将更加清晰和明确。3)优质项目储备丰富:电影《天生我刺》、《我的新野蛮女友》、《极限挑战之最后的勇士》、《我叫李雪莲》、、《没有别的爱》、《年兽大作战》,电视剧《极品一家人》预计在2016年上映。 投资建议 交易前,预测公司16/17/18年EPS为0.12/0.11/0.19元;若交易完成,预测公司16/17/18年摊薄后EPS为0.46/0.52/0.59元,对应PE为23/20/18倍。公司转型成效显著,具有优质团队资源,16年影视项目较为确定,对比其他影视娱乐公司仍然具有较大的市值空间,建议投资者积极关注,维持“增持”评级。 风险提示:经济周期影响的风险;市场竞争风险;票房收入不达预期
国旅联合 社会服务业(旅游...) 2016-02-08 10.55 -- -- 13.48 27.77%
14.12 33.84%
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上市公司2015年实现营业收入8,832.7万元,较去年同期减少0.26%;归属于上市公司股东净利润1,273.2万元,相比去年同期亏损1.66亿元大幅扭亏,主要原因是公司处置颐尚天元、均信担保等资产收益8,048万元;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净亏损为6,704.8万元,较去年同期减亏;稀释后EPS为0.03元/股。 业绩点评 公司将原有资产逐渐剥离,仅保留核心资产南京汤山颐尚酒店。目前新业务尚未贡献收益,酒店全年接待温泉旅游人次32.24万人次,共完成营收7,697.1万元,实现利润1,118.9万元,为公司主要的收入、利润支撑,预计酒店收入及盈利水平将保持平稳。 借助产业并购基金推动体育、文化方向的战略转型。上市公司主要借助产业并购基金实现产业布局,推动战略发展,塑造在体育和文化演艺娱乐行业的地位与竞争力,拓宽公司的盈利渠道,提升公司的盈利水平。目前与合作伙伴达成了成立三家产业并购基金合作意向:锦绣中和(不超过25亿元)体育产业并购基金;华设资管、华设金服(10亿元)体育产业并购基金;武汉楚天融智(10亿元)文化娱乐产业并购基金。已投资项目,未来有望陆续贡献业绩。1)体育:获得了第十三届全国冬季运动会市场开发的权利;成对盈博讯彩、哈林秀王增资控股;正式启动泰拳文体综合园项目。2)文化演艺:南京“秦淮八艳”、厦门“一路一带”或“厦门往事”系列主题实景演出正在运作中,《昭君出塞》在2015年4月完成全球巡演首演。 定增落地有助于加速上市公司的产业布局。上市公司向大股东厦门当代及其一致行动人发行股份,募集资金净额3.7亿元,目前已全部到位。募集资金主要用于偿还银行贷款,减轻公司财务费用压力。发行后,当代资管及其一致行动人持有公司总股本的比例将提高至29.01%,有利于稳定公司股权结构。 投资建议 预测2016至2018年基本EPS为-0.17/-0.03/0.03,公司国有改民营后体制机动灵活,转型体育、文化战略明确,多项目布局未来有望迎来业绩释放,维持“增持”评级。 风险提示:投资项目进展不达预期;项目业绩不达预期;重大自然灾害或政策风险。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2016-01-20 28.34 -- -- 34.50 21.74%
34.50 21.74%
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一、交易方案 1、发行股份购买资产 北部湾旅向博康智能的全体股东发行股份,购买其持有的博康智能合计100%股权(定价为16.5亿元)。发行股份购买资产的股份发行价格为20.09元/股。并购PE(2016E)约为9.27倍。 2、募集配套资金 北部湾旅将向新奥控股、新毅德辉、张滔发行股份募集资金不超过10亿元,股份发行价格为20.09元/股。交易完成后,上市公司的总股本将由目前的2.16亿股增加为总计3.48亿股 二、点评: 1、新奥集团通过上市公司全资控股博康智能,在智慧旅游领域展开布局 2、应用场景迁移,核心技术一致,切入智慧旅游可行度较高 3、打开上市公司横向、纵向扩张的空间 三、投资建议 博康智能16至18年承诺归属母公司净利润为:111.6亿元、149.3亿元、183.9亿元。并表后北部湾旅16至18年归属母公司净利润预计为2.08亿元、2.61亿元、3.25亿元,以停牌价计算,增发后市值为90.1亿元,对应PE为43.3/34.5/27.9倍。 本次交易后公司业务条线扩充,根据2016年预测数据,公司主营收入中中与与智慧旅游、智慧城市相关的业务收入(安全管理、交通管理)占比为66.7%。 博康智能在智慧城市、智慧景区方面已有一定积累,先后参与北京奥运场馆、60周年的大阅兵、世博会、中共十八大会议、深圳大运会、北京APEC会议、九·三阅兵等重要活动的高清监控系统建设项目,博康智能的解决方案还被广泛应用于北京、上海、深圳等城市的安全、交通领域。北部湾旅通过博康智能切入智慧旅游领域,有望实现横向业务领域的扩张和纵向产品服务质量提升。建议积极关注,维持增持评级。 风险提示:自然灾害、重大疫情及经济危机等不可抗力风险;安全营运风险;燃油价格波动风险
三特索道 社会服务业(旅游...) 2015-12-31 30.18 -- -- 31.65 4.87%
31.65 4.87%
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公司拟以发行股份及支付现金的方式购买枫彩生态100%股权,预估值为24.82亿元。同时,拟向大股东当代集团等四名特定投资者非公开发行股份募集配套资金9.8亿元。发行底价为18.58元/股,合计发行不超过170,344,445股,发行后公司总股本为309,011,111股。 枫彩彩色生态观光园位于中心城市人口达到100万以上,离城市中心2小时之内的地区,园区面积5,000-10,000亩,可复制性强,储备项目丰富,平台化运营后续盈利空间广阔。枫彩生态将以彩色观光园为核心,嫁接现代农业、观光旅游等多种产品,拓宽业务领域,盈利提升空间较为广阔。公司储备项目丰富,截至公告日,已签约和16、17年拟签约项目合计15个。 收购助力上市公司补齐周边游资源,并将显著增厚上市公司业绩,改善公司财务结构,解决项目资金需求。交易后大股东持股比例提升,帮助打开再融资空间。生态观光园将为上市公司补齐周边游资源,丰富景区业态;枫彩承诺15/16/17年扣非净利润分别为1.2/1.8/2.4亿元;配套资金将使上市公司资产负债率大幅降低,从而降低财务成本。交易后,当代集团及其一致行动人合计持股比例达到33.67%。 投资建议 三特索道“田野牧歌”品牌下在全国范围内打造“索道+精品酒店+民宿+运动+商贸零售”的“三特营地”,有利于挖掘游客消费潜力;梵净山试水景区信息化建设;枫彩观光园受益于周边游、亲子游的崛起,平台模式灵活、可复制性强,后续空间较大。 旅游行业供给侧改革,景区要素从过去单一的观光型目的地向重视文化内容、休闲体验、一站式全方位服务的综合度假区转型,同时移动互联网技术反过来推动景区信息化程度提升,效率提升有利于实现景区与周边旅游资源的线上整合,通过产品的多样化、个性化,能更好地为景区引流,并提升景区的盈利能力。三特索道作为稀缺的民营景区开发运营公司,有望成为景区供给侧改革的龙头。 交易前,预计15/16/17年基本EPS为0.14/0.20/0.34,对应PE211/148/87;交易后,预计15/16/17年摊薄EPS为0.08/0.64/0.96,对应PE351/47/31。维持增持。 风险提示:定增过会风险,特大自然灾害及疫情风险,项目培育低于预期风险
云南旅游 房地产业 2015-12-28 12.82 -- -- 13.78 7.49%
13.78 7.49%
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本次非公开发行的股票数量不超过128,880,526股(含本数),拟募集资金总额不超过13.70亿元(增发底价10.63元/股)。世博旅游集团以其持有的旅游文化公司(主要资产为土地使用权)100.00%股权认购金额2.75亿元,世博广告以1.3亿元现金参与本次非公开发行认购,其他不超过8名投资者以现金参与本次发行认购。其中,世博旅游集团持有公司48.99%股权,为上市公司控股股东,世博广告持有公司5.50%股权,为上市公司关联股东。 本次非公开发行募集资金总额137,000万元扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目:“昆明故事”演艺文化项目、婚庆产业公司(“欢喜谷”项目)、世博生态城鸣凤邻里地产项目以及补充流动资金。 “昆明故事”演艺文化项目评价: 1、昆明故事演艺剧场、老昆明文化体验街区等项目在原有园区内进行升级改造,盘活资产;2、在休闲游消费升级背后更深层次的原因是居民精神文化的需求日益增加,由此衍生出对目的地文化内涵、以及旅游演艺节目的需求增加。公司将云南文化脉络与世博园景区有机的融合,打造休闲产品,进一步推动世博园区的转型升级。 婚庆产业公司(“欢喜谷”项目)评价: 1、消费者对婚礼庆典、酒席、蜜月、婚纱等服务需求较为旺盛,且趋于个性化,优质服务稀缺;2、公司充分发挥世博园区的环境优势、景观优势打造婚礼小镇,提供一站式婚庆服务,丰富了世博园景区的旅游资源,进一步推动世博园景区向文化旅游综合体的转型升级。 世博生态城鸣凤邻里地产项目评价: 世博新区的定位为现代城市文化休闲度假综合体、昆明文化旅游产业聚集区和商务中心区,鸣凤邻里项目的推进,一方面表明公司落地执行能力较强,另一方面有利于进一步提升公司盈利能力。 投资建议: 公司是云南旅游资源整合的重要上市平台,世博旅游集团借助公司持续推进资产证券化进程与旅游资源整合战略。公司本次推进的演艺项目、婚庆项目的将有助公司挖掘存量资源价值;考虑本次增发预案,我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.12/0.13/0.15,对应PE为105.5/97.4/84.4。维持增持评级。 风险提示:国企改革进程不达预期;边境冲突风险;其他不可抗力因素。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名