投资要点 增强资金实力,助力主业规模扩张和外延发展:公司近年来设计咨询和工程承包业务规模的持续扩张以及持续的外延并购,产生了对资金的较大需求。公司2015年前三季度财务费用占比提升明显(+1.1%),外延扩张、募集资金利息收入减少以及承接BT项目导致利息支出的增加是主要原因。公司此次定增募资将显著增强资金实力,助力公司项目承接和主业规模扩张的同时,也将为公司后续持续的外延并购战略提供较强的资金支持。 募资加码PPP+地方国资参与认购,后续项目落地和模式创新值得期待 募资加码PPP,打开新市场空间:公司作为交通工程咨询行业龙头,积极把握国家PPP政策机遇,发挥工程前端设计咨询和工程承包优势,探索尝试并参与PPP项目。2015年7月与贵州政府联合成立PPP产业基金、2015年9月中标九华山风景区核心景区立体停车场PPP项目,PPP模式探索已初见成效。此次定增募资将帮助公司进一步深入发展PPP模式,有望助力公司不断打开新的市场空间。 地方国资参与认购,打开后续与政府合作PPP项目通道:值得注意的是,此次参与定增认购对象中,六安信实(参与认购25%)、太仓铭源(认购20%)均具有地方(上海、六安、太仓)国资委股东背景(图1、图2);我们认为,上海、六安、太仓等地方国资参与认购,显示出对公司资质和发展前景的认可和信心,同时也为公司此后参与上述地方政府的PPP项目打开合作的通道,后续相关PPP项目的落地值得期待。

事件:公司与上海银行签署战略合作协议:上海银行北京分行计划给予公司不超过30亿的综合授信额度,有效期三年。 授信额度增加,助力海外业务拓展:公司积极拓展海外市场,新签订单爆发势增长。签订的海外项目有履约保函的要求,此次公司获得上海银行30亿授信额度,将保障公司新签订单的落地(按照10%的等额预付款保函比例,相对应300亿元订单规模),同时也将显著增强公司新项目的承接能力,加快海外业务拓展。值得注意的是,公司借壳上市后,银行授信额度明显增加,是对公司资质以及未来发展的认可,预计随着公司项目规模和自身实力不断发展,后续银行授信额度有望持续增加。 盈利预测、估值和评级。公司近日公布借壳上市后的首份财务报表,业绩表现靓丽,其中国外业务收入快速放量,达到约为13亿元,前三季度确认的收入已经是去年全年海外收入的6倍以上,符合我们此前对于公司海外业务放量带来收入规模快速扩张的判断。公司借壳上市后,品牌影响力和资金实力将得到显著增强,未来公司有望利用上市平台的优势,加速业务拓展,通过外延收购等方式扩大业务领域,助力实现快速增长。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.90元、1.39元、1.99元(未考虑配套融资,按照目前4.21亿股本计算),对应PE分别为33.8倍、22倍、15.3倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期

投资要点: 对于东方园林而言,本次收购的意义在于: (1)加速了公司的环保转型进程。前三季度园林上市企业的经营情况来看,园林工程行业的下滑程度已经超出我们此前的预期。公司作为园林工程行业的龙头企业,自2013年就提出了环保的战略转型目标。通过本次收购,公司可快速切入环保业务领域,加速了公司向环保转型的进程。 (2)与公司后期重点开展PPP 业务形成协同效应。东方园林目前的重要转型方向是PPP业务模式。而一般的PPP项目都是综合性项目,其中包含了项目建设、景观修复、污水处理等等。申能环保在生态环保领域的深厚积累将提升东方园林在PPP项目竞标时的竞争优势,形成协同效应,加速公司PPP项目的落地。 从收购价格来看,本次收购对应于2015年的动态PE为13.56倍,基本与当时普邦园林深蓝环保的价格相近(13.81倍),收购价格相对比较合理。根据深蓝环保业绩承诺,2015至2017年实现的净利润分别为1.8亿元、2.07亿元、和2.38亿元,按照24.4亿元的收购总价计算,公司收购申能环保的动态PE为13.56倍(对应2015年净利润目标),PB为13.04倍。收购估值与当时普邦园林收购深蓝环保(13.81倍)时的估值相近,收购价格相对比较合理。 盈利预测与评级。在不考虑公司并表的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.57元、0.64元和0.72元,对应PE分别为67倍、60倍和54倍;如果考虑公司实现对申能环保并表情况下(假设2015年不并表,2016、2017年全年并表),我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.57元、0.75元、0.86元,对应PE分别为67倍、51倍、45倍,维持公司“增持”评级。

2015年前三季度公司建筑业务新签合同额约9552亿元,同比下降3.3%。1)分业务来看,房屋建筑业务新签合同额8004亿元,同比下降5.1%,继续二季度以来的下滑趋势,未得到改善;基础设施业务新签合同额1491亿元,同比增长9.2%;勘察设计业务新签合同额57亿元,同比下降20.6%,仅基础设施业务新签合同额有所增长,设计业务订单出现下滑;2)分地区来看,境内地区新签合同额8,871亿元,同比下降5.8%;境外地区新签合同额681亿元,同比增长50.3%,国内订单下降的同时境外订单大幅度增长,海外业务拓展效果明显。 公司2015年前三季度实现营业收入6113.42亿元,同比增长8.00%(图1),在整个建筑工程行业不景气的大背景下,季度收入同比增幅逐季收窄。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3分别实现营业收入1937.67亿元、2199.67亿元和1976.08亿元,分别同比增长18.19%、4.06%和3.62%,宏观经济不景气的背景下,公司季度同比增幅逐渐降低;。 公司2015年前三季度盈利能力较去年同期有所降低,2015年前三季度公司实现综合毛利率11.44%,较去年同期下降0.83%(图2)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分别为11.25%、13.16%和9.70%,分别同比提升0.00%、-0.03%和0.18%,二季度毛利率同比有所降低。l盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.85元、0.96元、1.09元,对应的PE分别为7.3倍、6.4倍、5.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期。

2015年前三季度公司实现新签合同总额5,563.99亿元,同比减少1.51%,降幅较上半年有明显收窄分季度来看,Q1、Q2、Q3新签订单分别为1540亿元、1639亿元、2385亿元,较上年同期分别增长5.6%、-33.1%和36%,三季度新签订单明显好转带来前三季度整体新签订单降幅的明显收窄。 公司2015年前三季度实现营业收入4130.50亿元,同比增长0.13%(图1)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3分别实现营业收入1170.76亿元、1458.18亿元和1501.55亿元,分别同比增长8.26%、-5.34%和0.12%,二季度收入下滑,三季度有所好转较上年同期略有增长,考虑到公司期末预付账款的增加以及去年同期低基数,预计Q4收入端改善有望持续。 投资收益较上年同期增加明显,增厚公司业绩。2015年前三季度公司实现投资收益3.43亿元,较上年同期增加近3亿元,同比增长232.52%,主要来自于公司下属子公司联营企业利润的增加。 公司2015年前三季度每股经营性现金流净额较去年同期大幅度改善(图5),主要源于付现比的下降。2015年前三季度公司每股经营性现金流净额为0.74元,较去年同期提高1.84元。1)分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现每股经营性现金流净额分别为-0.14元、0.64元和0.23元,较去年同期提高-0.05元、1.44元和0.36元;2)从收、付现比的角度来看,公司2015年前三季度收、付现比分别为96.74%和93.52%,分别较去年同期下降3.18%和10.17%。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、0.95元、1.02元,对应的PE分别为17.4倍、16.1倍、14.9倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 公司2015年前三季度实现营业收入4321.53亿元,同比增长0.11%(图1),主要受到物资贸易板块和房地产板块收入下滑的影响。公司对物资贸易业务进行战略调整,集中资源开展对内物资集中采购和供应,物贸板块收入减少200亿元;分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3分别实现营业收入1262.87亿元、1484.94亿元和1573.71亿元,分别同比增长6.94%、-6.74%和1.96%,三季度在上年同期基数较高的情况下扭转二季度下滑趋势,考虑到期末预付款项有所增加,预计Q4收入端有望持续改善; 公司2015年前三季度毛利率水平较去年同期有所提高,2015年前三季度公司实现综合毛利率10.62%,较去年同期提高0.39%(图2)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分别为10.40%、10.88%和10.56%,分别同比提升0.06%、1.21%和-0.27%。 公司2015年前三季度净利率与去年持平(图3)。公司2015年前三季度实现净利率1.76%,其中,期间费用率为5.14%,较去年同期下降0.09%。分项来看,销售费用占比为0.35%,同比下降0.06%,公司加强内部管理,费用管理控制取得成效;管理费用占比为3.96%,同比提升0.11%,主要系在收入增速下滑下人工成本的增长;财务费用占比为0.80%,同比下降0.15%,主要是受到期内连续降息背景下融资成本降低以及汇兑收益增加的影响。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.57元、0.61元,对应的PE分别为22.4倍、21.6倍、20.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

投资要点 公司2015年1-9月实现营业收入29.17亿元,同比增长44.38%,其中Q3实现收入8.35亿元,同比增长16.44%,Q3单季度收入增速不及预期,主要源于国内收入的放缓(图1)。分区域来看,公司前三季度的营业税金约为0.57亿元,按照去年同期的营业税金占比计算的话,公司前三季度的国内收入约为16.74亿元,国外业务收入约为13亿元。国外业务收入快速放量,前三季度确认的收入已经是去年全年海外收入的6倍以上,符合我们此前对于公司海外业务放量带来收入规模快速扩张的判断。 海外业务占比提升驱动公司盈利能力大幅提升。2015年前三季度公司实现综合毛利率19.63%,较去年同期提升2.14%,实现净利率8.32%,较去年同期提升1.86%。分季度来看,公司Q3单季度的综合毛利率为21.78%,较去年同期提升4.76%,同时也高于前三季度的毛利率水平,海外业务占比的提升大幅提升了公司的综合毛利率水平。伴随后面海外业务占比的进一步提升,公司的综合毛利率水平还存在进一步提升空间。 资产负债表分析:其他应收账款与预付款较年初大幅增加均说明公司进入收入加速期。公司的其他应收账款主要包括投标保证金、履约保证金等,其他应收账款的大幅增加说明公司近期参与了较多的投标活动,同时也有较多的项目进入履约阶段。预付款的大幅增加说明公司正在为后期的开工进行集中的采购。其他应收账款和预付款的大幅增加说明公司将进入收入的加速期。 盈利预测、估值和评级。2015年1-9月公司各业务收入和盈利情况,我们修改公司的盈利假设:1)上调公司的综合毛利率;2)上调公司的管理费用率;3)上调公司的财务费用率。我们调整公司2015-2017年的EPS为0.90元、1.39元、1.99元(未考虑配套融资,按照目前4.21亿股本计算),对应PE分别为36倍、24倍、17倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期

公司2015年前三季度实现营业收入145.9亿元,同比增长0.08%,在宏观经济下行、建筑装饰行业景气度较低的背景下,公司Q3收入出现下滑,但公司仍然是目前上市装饰企业中少数能在前三季度实现内生正增长的公司。值得注意的是,公司在上年同期收入基数较高的基础上,仍能保持收入规模稳定,显得殊为不易(图2);在建筑装饰行业景气度较低的背景下,母公司Q3收入出现下滑,但整体来看,母公司在行业景气度下行的背景下表现出较强的调整能力;参考中报披露的信息来看,子公司收入的下滑主要源于幕墙业务的下滑。 l 公司2015年前三季度毛利率较去年同期基本持平。2015年前三季度公司实现综合毛利率17.74%,较去年同期提高0.09%(图2),综合毛利率的持续提升说明公司在面对行业需求下滑时并没有放低对订单质量的要求。 l 2015年前三季度公司的经营性现金流净额为-0.44元,较去年同期有所恶化,但是从母公司的分拆来看,前三季度母公司的经营性现金流净额与去年同期略有改善,因此我们预计可能是公司的幕墙业务导致公司的现金流略有恶化。但是分季度来看,公司Q2、Q3的经营性现金流净额已经开始改善(图5)。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年的EPS为1. 02元、1.15元、1.29元,对应PE分别为15倍、14倍、12倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单低于预期,宏观经济下滑速度超预期。

单季度公司实现营业收入22.33亿元,较去年同期下滑38.69%,母公司与子公司收入均出现不同程度的下滑(图1)。(1)分季度来看,公司季度收入下滑幅度呈现扩大趋势,行业需求难言见底;(2)分公司来看,2014年母公司、子公司分别实现收入9.78亿元、12.55亿元,同比下滑48.14%、28.55%。母公司、子公司Q3收入均出现较大幅度下滑。考虑到公司去年Q4收入基数较低,我们预计公司Q4收入增速将有所回升。 公司综合毛利率连续2个季度出现下滑,Q3实现综合毛利率16.84%,较去年同期下滑2.41%。分季度来看,盈利能力持续下滑的主要原因包括:a)母公司、子公司毛利率均较去年同期有所下滑,说明公司的各项业务毛利率均有回落;b)伴随母公司收入规模持续收缩,综合毛利率较低的子公司业务收入占比逐渐提升,导致公司的综合毛利率持续回落; 公司2014年前三季度实现每股经营性现金流净额-1.32元,较去年同期有所有恶化,主要源于付先比的提升(图4)。(1)分季度来看,公司Q1、Q2、分别实现每股经营性现金流净额-0.98元、-0.03元、-0.31元;(2)从收、付现比的角度来看,公司收现比较去年同期有所提升,经营性现金流的恶化主要源于付现比的提升。从资产负债表的变化来看,公司付现比的提升可能主要是支付了之前的供应商欠款(Q3应付账款较Q2有所下降)。 盈利预测与评级。根据2015年前三季度新签合同、收入、在手合同等情况,我们调整了盈利预测假设:1)略微上调公司的销售、管理费用占比;2)下调公司的资产减值损失,据此公司2015-2017年EPS调整至0.70元、0.72元、0.76元,对应的PE分别为21倍、20倍、19倍,维持公司“增持”评级 风险提示:宏观紧缩、新签订单低预期、项目回款不达预期

公司2015年前三季度实现营业收入14.82亿元,较上年同期增长14.54%,主要源于厦门市政院、淮交院等子公司的贡献,但Q3子公司收入出现明显下滑。分公司来看,2015年前三季度母公司、子公司分别实现收入8.7亿元、6.11亿元,同比增长5.3%、30.8%,母公司收入保持小幅增长,前三季度收入增长主要源于厦门市政院、淮交院并表等子公司的贡献;但值得注意的是,Q3子公司收入出现明显下滑导致公司三季度收入小幅下滑 公司2015年前三季度实现净利率14.27%,较去年同期提升1.17%,在毛利率明显提升情况下,净利率提升幅度小于毛利率主要来自于期间费用率和资产减值损失占比的提升。公司2015年前三季度期间费用占比14.68%,较去年同期提升1.69%,财务费用占比的提升是主要原因 公司2015年前三季度每股经营性现金流净额为-0.81元,较去年同期有所恶化,主要源于收现比的下降和付现比提高合力的影响(图5)。 中标九华山景区PPP项目,探索PPP模式初见成效,后续项目值得期待。2015年7月与贵州政府联合成立PPP产业基金、2015年9月中标九华山风景区核心景区立体停车场PPP项目,PPP模式探索初见成效。通过该项目,公司有望积累PPP投融资及建设运营经验,帮助公司在深耕勘察设计、综合检测等成熟业务的同时,有望将业务向智慧旅游领域延伸。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2015-2017年的EPS至0.55元、0.65元、0.75元,对应PE为41倍、35倍、30倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购

投资要点 公司2015年前三季度实现营业收入48.48亿元,同比增长36.96%,其中Q3实现营业收入17.51亿元,同比增长32.70%,Q3收入规模略低于Q2,略低于我们此前预期(图1)。分季度来看,公司2015年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入13.04亿元、17.93亿元、17.51亿元,同比增长39.51%、39.49%、32.70%,Q3季度收入规模小于Q2,略低于我们此前预期。从公司少数股东权益占比的变化来看,我们认为公司Q3收入略低于预期的主要原因在于中建南方的业务拓展不及预期。 盈利能力略有提升,2015年前三季度实现综合毛利率15.95%,较去年同期提升0.63%,实现净利率5.75%,较去年同期提升0.42%(图2),净利率增幅不及综合毛利率增幅的主要原因在于期间费用占比的提升。 公司的少数股东权益主要来自于收购的中建南方、高文安设计和印尼宝鹰,Q3单季度公司的少数股东权益为797.16万元,较Q2减少328.32万元,这说明被并购公司的Q3净利润低于Q2,违背了行业的季节性规律。这在一定程度说明,被并购公司经营上的不及预期是导致公司前三季度净利润略低于预期的主要原因。 盈利预测、估值和评级。根据2015年前三季度公司各业务收入和盈利情况,我们调整了公司的盈利预测假设:1)下调了公司的收入增速;2)上调了公司的管理费用占比;3)下调公司的财务费用。据此调整公司2015-2017年的EPS为0.33元、0.48元、0.64元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:海外项目进度不达预期、项目回款不及预期、收购公司出现亏

公司2015年前三季度实现营业收入30.08亿元,同比下降8.95%(图1),主要受到宏观经济下行、房地产行业景气度低的影响。1)分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3分别实现营业收入5.48亿元、15.79亿元和8.81亿元,分别同比增长6.99%、-6.03%和-20.70%,从二季度开始营收同比下滑且下滑幅度出现明显扩大;参照中报来看,预计占比较大的园林工程施工收入下降是主要原因。 公司2015年前三季度盈利能力与去年相比有较大幅度下滑,2015年前三季度公司实现综合毛利率17.44%,较去年同期下降5.71%(图2),主要受到第三季度毛利率大幅度下降的影响。分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分别为13.90%、24.09%和7.72%,分别同比提升-7.47%、0.77%和-15.99%,三季度毛利率出现大幅下降带来整体毛利率的下滑。通过拆分公司重大合同进展来看,Q3公司重大市政项目确认收入较少(约2500万元,Q3营收8.8亿元),收入确认主要以小项目为主,因此我们认为公司Q3毛利率的大幅下滑,主要是由于宏观经济下行背景下、行业需求下滑导致的竞争加剧。 关注公司业务转型的推进和落地。公司近年来在园林工程行业景气度低迷的背景下,积极进行业务转型升级;围绕发展成为“生态城镇综合运营商”的战略转型目标,公司动作不断,并开始整合国内外资源、业务布局。定增完成使得公司资金实力得到加强,未来公司预计将通过并购、协作等方式整合资源、搭建生态城镇系统技术集成平台,后续可关注公司生态城镇业务、PPP项目的推进和落地。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.19元、0.25元和0.29元,对应PE分别为86倍、67倍和57倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 公司2015年前三季度实现营业收入21.32亿元,同比下降30.40%(图1),在宏观经济下行以及钢材价格下降的影响下,公司钢构成品销售价格下降以及新签订单的下滑是收入下滑的主要原因。分季度来看,收入下滑幅度逐季扩大。 公司2015年前三季度盈利能力较去年大幅度提高,2015年前三季度公司实现综合毛利率20.59%,较去年同期提高4.86%(图2)。从中报披露情况来看,公司各项业务毛利率均有所提高,且毛利率水平较高的智能车库、围护产品收入占比的提高,带动了公司整体毛利率提升。 公司2015年前三季度净利率有所提升(图3)。公司2015年前三季度实现净利率5.58%,较去年同期上升1.32%,在毛利率提升明显的情况下,净利率提升幅度小于毛利率主要因为期间费用率提高幅度较大;受到收入规模下滑的影响,期间费用率较去年同期提高3.83%,三项费用率均有所提高,其中销售费用和管理费用占比有较大幅度提高。 公司于上半年出售了近年来处于亏损状态的全资子公司“江西鸿泰重工”,取得投资收益1231万元,明显增厚了公司业绩。剔除这部分投资收益的影响,公司净利润同比增速较上年同期下滑20%。另外,公司9月份与长丰县签订了土地收储及搬迁协议,协议搬迁补偿款共计21880万元,预计可获得税前利润约1.14亿元,未来收储补充款的陆续到账将明显增厚公司业绩。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2015-2017年的EPS至0.59元、0.61元、0.63元,对应PE为30倍、29倍、28倍。给予公司“增持”评

公司2015年前三季度实现营业收入47.82亿元,同比下降23.33%(图1),主要受到可结算的项目较少,大部分14年新签合同仍处于开工阶段的影响。前两季度营收大幅下降,第三季度营业收入下滑幅度有所收窄,考虑到期末较高的预付款项,预计Q4收入端有望持续改善; 公司2015年前三季度盈利能力较去年同期有所提高,2015年前三季度公司实现综合毛利率18.87%,较去年同期提高1.24%(图2);实现净利率11.33%,较去年同期上升0.42%,净利率提升幅度小于毛利率主要受到资产减值损失占比提升的影响。 境外所得税抵扣免款明显增厚公司业绩。2015年前三季度所得税费用为-708万元,而上年同期为1.45亿元,所得税明显减少主要系报告期内收回以前年度境外所得税抵免款;扣除所得税变化的影响,2015年前三季度公司净利润较上年同期下滑35%。因此,结合上述因汇兑收益增加带来业绩增厚,我们认为汇兑收益、所得税款抵扣等虽明显增厚了公司业绩,但不具备可持续性。 公司2015年前三季度的资产减值损失占比为4.25%,较去年同期提高4.25%(图4),主要是因为报告期内公司提高了应收账款计提坏账准备的比例。 盈利预测、估值和评级:预计公司2015-2017年的EPS分别为1.33元、1.6元、1.91元,对应的PE分别为20倍、16倍、14倍,维持公司的“增持”评级。 风险提示:海外项目进展不及预期、新签订单不及预期。

投资要点 公司2015年前三季度实现收入10.28亿元,同比增长78.52%。收入的高速增长主要源于赛石园林的并表,扣除并表影响的话,公司前三季度收入同比下滑18.20%。分公司来看,子公司Q1、Q2、Q3的收入分别为1.64亿元、1.42亿元、3.26亿元,在Q2收入规模较Q1有所缩减后,Q3园林业务收入放量明显 2015年前三季度公司实现净利率9.69%,较去年同期提升3.44%。净利率升幅高于毛利率升幅的主要原因在于期间费用率明显下降、资产减值损失占比的下降以及营业外收入增加合力的影响。 公司2015年前三季度实现期间费用占比19.41%,较去年同期下降1.77%,主要源于销售费用和管理费用占比的下降(图3)。 公司2015年前三季度实现每股经营性现金流净额-0.31元,较去年同期有明显下降。公司2015年实现每股经营性现金流净额-0.31元,分季度来看,Q1、Q2、Q3分别为-0.08元、-0.04元、-0.18元(图4)。分公司来看,子公司前三季度实现收入6.32亿元,收到现金4.96亿元,收现比约为78.4%;分季度来看,子公司Q3实现收入3,26亿元,收到现金为1.81亿元,收现比仅56%,从资产负债表来看,公司Q3期末存货大幅增加,Q3园林业务的收入确认放量导致的回款变差是现金流恶化的主要原因,四季度的回款仍然有待观察。 盈利预测、估值和评级:我们预计2015、2016、2017的EPS分别为0.31元、0.43元和0.56元,对应PE分别为36倍、26倍和20倍,维持公司“买入”评级。