三季报摘要。公司2013年1-3季度实现营业收入56.35亿元,同比增长37.48%;归属母公司净利润4.29亿元,同比增长633.48%,EPS0.75元。三季度单季实现营业收入16.36亿元,同比增长36.12%,实现归属母公司净利润1.50亿元,同比增长200%。 3季度单季公司净利率达到9.17%较去年同期上升5个百分点,在零售同行中排名领先。公司2013年3季度综合毛利率上升1.99个百分点,达到25.36%(远高出百货平均毛利率水平),同时我们观察到公司预收账款减少1.7亿元,估测有部分房地产销售结算拉高毛利率。同时公司期间费用率持续下降,3季度同比下降2.18个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.86%,0.04%,1.35%。公司毛利率提升以及费用率下降使得公司净利率从去年同期4.17%提升到9.17%,仅此因素就贡献净利润增速超过100%,同时公司收入保持36%的高增长,双重作用下带动净利润大幅增长200%。 3季度江苏扬中店开业(4.4万平),安徽铜陵店(5万平)预计将于春节前开业。此外公司层面仍有9个签约和在建项目,集团层面还有近30个商业地产项目,未来将陆续免租给上市公司经营。未来公司新建的城市综合体项目中,都将以体验为主,体验占70%,购物占30%,公司在体验方面做足功夫,能够抵御电商冲击。按目前已公告项目看,大型综合体项目总建筑面积可达162万平米。 盈利预测和投资建议。2013年前三季度公司净利润大幅提升,着历史遗留问题清理接近尾声与民营机制引入提高运营效率公共振,公司将迎业绩V形反转。另外,从长期看公司业绩增长空间仍然巨大,来公司大型综合体项目总建筑面积可达162万平米,城市综合体将逐步为公司贡献显著业绩。此外,公司积极布局O2O平台,拥抱互联网,充分发挥线上线下结合得优势,探索零售行业新商业模式。预计2013-2015年EPS为2.59元3.82元和5.19元,维持“买入”评级。

三季报摘要。永辉超市10月25日晚间发布2013年第三季度报告,年初至报告期末的营业收入为220.1亿元,比去年同期增加23.04%,归母净利润为5.5亿元,同比增加63.87%,扣非后的净利润为4.8亿元,同比增长55.63%,基本每股收益为0.36元,同比增长63.64%。三季度营业收入76亿元,同比增长23%,归母净利润1.6亿元,同比增长12.23%,基本每股收益0.11元。 前三季度收入增速相较去年放缓,三季度净利润增速下滑明显。2013年前三季度营业收入同比增长23.04%,比去年43.42%的增长率有显著下降,3年第三季度,公司营业收入同比增速为23.01%,相较于去年38.97%的增速也有所下降。此外,13年第三季度归母净利润增速只有12.23%,比上半年102.37%的同店增速有大幅下滑。 毛利率和期间费用率同比下滑。13年第三季度,公司综合毛利率19.15%,比2012年同期下降1.27个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为13.92%、2.24%和0.27%,比去年同期下降0.28、0.18、0.39个百分点。期间费用率为16.43%,比2012年同期下降0.84个百分点。 门店拓展稳步进行,新项目签约顺利。2013年3季度,公司在广东、河南、四川、重庆、黑龙江、吉林、江苏七省市新开10家门店,截止本季度末,公司已开业门店269家。截止2013年9月30日,公司在10个省新签约17家新项目。 物流配送中心建设进展顺利。彭州农产品加工配送中心二期项目计划于12月完工;重庆西永物流二期生鲜工程主体工程8月封顶,10月底交付使用;安徽肥东物流二期生鲜工程已完成竣工移交工作,并实现园区市政供水,已完成工程总量的60%,拟于12月底交付使用;福州南通物流7月初设计院进场,8月勘探进场。 盈利预测和投资建议。预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.61、0.76元,仍然看好公司长期外延扩张空间,以及密集布点的战略,但短期估值较为合理,维持“增持”评级。

三季报摘要。欧亚集团10月25日晚间发布2013年第三季度报告,年初至报告期末的营业收入为75.16亿元,比去年同期增加23.81%,归母净利润为1.55亿元,同比增加19.82%,扣非后的归母净利润为1.5亿元,比去年同期增加19.99%,基本每股收益为0.97元,同比增加19.31%。3季度营业收入23.66亿,同比增长26.14%,归母净利润5689亿元,同比增长21.85%,基本每股收益0.36元,同比增长22.45%。综合毛利率和期间费用率相比上年同期基本持平。13年第三季度,公司综合毛利率17.66%,比2012年同期下降0.3个百分点,基本持平。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.51%、8.81%、1.36%,比去年同期变动-0.47、0.3、-0.07个百分点。期间费用率为12.68%,比2012年同期下降0.24个百分点,也呈现基本持平状态。 市场稳步开拓、未来二至三年贡献业绩。公司投资建设珲春欧亚购物中心,建设期为2012年12月-2013年12月,建成后将是珲春市经营规模最大、档次最高的购物中心,预计将在2015年后贡献业绩。钻石名城总面积125789平方米,预计2015年建成。通辽项目将打造通辽市经营规模最大、功能最全、档次最高的综合休闲娱乐购物商场,建设区间为12年9月-13年11月,预计15年贡献业绩。白山欧亚城市综合体项目建筑面积298,800平方米,总投资4.5亿元,建设工期为2013年7月至2014年12月。市场的稳步开拓将在未来二至三年增厚公司业绩。 奖励基金激励经营,奠定投资价值基础。13年公司提取奖励基金1062万元,截止目前高管增持股票66万元,增持均价22元,13年还有近1000万的股票需要增持,且14年增持计划仍将继续。面对激励公司高管倾向于维持稳健的利润增长和股价变动,同时有良好的基本面做支撑,可以预期13年公司的股价趋于稳定,而在14年之后出现一波由业绩快速增长带来的上涨行情。 盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014年EPS分别为1.54、1.89元。维持公司“买入”评级。

3季报摘要。2013年1-3季度,公司收入50.09亿元,同比增长86.47%,归母净利润1.49亿元,同比增长1%,实现EPS0.42元;3季度单季度,公司收入5.88亿元,同比下降41.86%,实现归属母公司净利润1862万元,同比下降59.81%。 收入增速有所放缓,毛利率同比小幅下滑,环比向正常水平恢复。三季度当季收入下滑幅度较大,达到41.86%,主要由于黄金销售减少所致。毛利率同比降3.11个百分点,但环比提升8.26个百分点,向正常恢复。 3季度当季黄金T+D及借金业务造成公允价值变动损益亏损6187万元。从静态存量指标看,公司持续持有交易性金融负债2.4亿元(借金业务)在黄金上涨8%过程中造成公允价值变动损益-2000万。此外,结转至投资收益造成的影响约有1487万元;另外,公司黄金T+D以及借金业务的波段操作可能造成损失,综上合计为6187万元。 3季度,存货资产减值损失转回1015万元,未来随着存货销售,仍有5400万元资产减值损失有望转回。公司年初持有的黄金存货主要为“委托加工物资”(19.8亿元),实质上为与客户已经签订销售价格的黄金存货(对应公司拥有预收账款19.1亿元),因此,有约6400万元的减值损失计提为会计处理,实质上并未损失,预计将剩余黄金存货销售完毕后,仍将有约5400万元资产减值损失可转回。 2013年3季度单季产生投资收益6166万元,除中信钰道相关的4679万元外,黄金T+D业务的交易结算产生1487万元投资收益。深圳东方金钰于2013年7月收回F1级中信钰道受益权投资本金9000万元,取得投资收益1877万元,同时将账面计提的2802万元减值准备冲回,合计增加当月利润总额4,679万元。此外,黄金T+D贡献1487万元。 公司处于成长期,业绩波动幅度较大,未来业绩稳定性将增强。公司目前尚处于从批发向门店零售转型的阶段,处于业务成长阶段,业绩波动幅度较大。随着未来零售门店的逐步开业,零售收入增速占比上升业绩稳定性将有一定提升。 盈利预测和投资建议。公司是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河。另外,大股东9亿元全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价,预计13-14年公司EPS分别为0.66、0.87元,维持“买入”。

三季报摘要。2013年前三季度,公司实现营业收入23.29亿元,同比增长2.91%;归属母公司净利润1.05亿元,同比增长10.66%;前三季度实现EPS0.267元;第三季度单季来看,公司实现营业收入8.20亿元,同比增长5.29%,归属母公司净利润3569.18万元,同比增长21.38%,3季度单季实现EPS0.091元。 3季度收入增速小幅回升至5.3%,但仍大幅低于去年同期水平。2013年第三季度,公司营业收入增速为5.3%高于1季度的2.26%和2季度的1.06%,有所回升,但较去年同期21.38%水平仍显著降低;主要由于名表销售收入增速大幅放缓拖累,由于高端消费的后周期性以及宏观经济持续低迷,负面政策影响仍然存在等多重因素影响,名表销售暂时难有起色。 3季度单季毛利率微幅下降0.16个百分点,期间费用率下降0.8个百分点,主要由于管理费用和财务费用控制力度加大所致。2013年第三季度,公司销售费用率20.15%,比上年同期增加1.11个百分点;管理费用率5.31%,比上年同期减少1.08个百分点;财务费用率3.18%,比上年同期减少0.83个百分点。3季度净利润增长幅度较大主要来自净利率提升。 高端名表扩张减缓,自有品牌稳定增长。公司以品牌战略为统领,制定了“产品+渠道”的商业模式。在宏观经济整体不景气的大环境下,名表各个品牌均受到不同程度的影响。除自有“飞亚达”品牌销售增长良好,其他品牌从价位段和品牌上来讲,均价三万元以上的手表品牌销售下滑明显。在大环境好转不明朗的情况下,公司渠道的扩张将会相对谨慎,近期会把重心放在提升已有门店的经营效率上。但是,行业景气度整体下降的背景中,属于可选消费品的钟表业务面临更大的盈利压力,我们预期业绩拐点短期内很难出现。在智能手表方面,公司相对谨慎,但如有合适的机会公司也将结合业务现状综合考虑介入模式。 盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014年EPS分别为0.35、0.42元。 维持公司“增持”评级。

公司事件: 王府井10月21日晚间发布关于终止本次重大事项暨复牌公告:公司股票因公司筹划相关重大事项,已于2013年10月15日起停牌。停牌期间,本公司与交易对方进行多次沟通、协商和论证,鉴于目前推进该重大事项条件尚不成熟,与交易对方尚未达成一致意见。经公司审慎研究,决定终止筹划本次重大事项。根据有关规定,公司特申请公司股票于2013年10月22日复牌。本公司承诺自公告之日起3个月内不再商议、讨论前述重大事项。 报告摘要: 重大事项暂停不影响公司战略转型,全渠道新型销售模式引领新发展。 我们认为,此次重大事情的终止筹划不影响公司线上线下融合发展的战略思路,公司已经推出微信自定义平台以及APP应用平台,在界面浏览、限时折扣信息、分类信息、预约、定位、停车等功能方面具有良好体验,提高了门店对原网购客群以及驾车族等人群的吸引力。同时公司对商户和顾客的数据搜集分析更加精准,全面,在对客户的精准营销和对商户品牌优化调整方面更具优势。目前APP已经在北京、西宁、长沙、成都的8家门店推广,预计很快将全面推广。公司转型线上线下全渠道的新型销售模式,体现出对O2O和大数据应用方面理解深刻,并且有快速而强劲的执行力。 大股东收购春天百货,资产重组仍可期待。公司股东王府井国际通过受让、要约收购等方式获取春天百货96.72%股权,未来与公司的资产整合仍然可以期待。春天百货拥有已开业门店21个,其中奥特莱斯业态3个,与公司的整合重组可以实现规模增长和业态互补。 盈利预测和投资建议。目前公司估值较低,为17X。公司质地优异,管理和创新能力强,未来仍有大数据主题投资机会,预计13、14年EPS分别为1.56、1.78,上调目标价至31.2元,维持“买入”评级。

公司事件: 红旗连锁10月20日晚间发布关于公司与腾讯微信开展合作的公告。双方签署《红旗连锁腾讯微信服务协议》,根据协议,公司联手腾讯微信开发团队打造便利生活应用平台,通过腾讯微信公众平台,将公司资讯、商品、优惠和服务信息上传,让顾客通过订阅获取个性化资讯;同时,实现会员系统的无缝对接,让会员无需持会员卡可享受会员权益,并获取积分和消费信息;基于LBS(位置服务)的门店查询系统,消费可实现查找周边最近10家门店的详细信息,包括一键拨打和导航功能等;通过智能客服,实现与顾客一对一的互动、活动预约报名等功能。平台预计将于2013年11月30日上线。 报告摘要: O2O率性落地,充分发挥密集店面资源优势。公司以便利超市经营为核心业务,以便民服务为经营特色,在区域内非常密集的网点布局。公司在大成都有1409家门店,基本上在成都的每条街道都有自己的门店,此次与微信的结合,是O2O的落地,基于LBS的位置定位可以充分利用密集店面资源,把网店的密度性和作为便利店的便利性与网络优势进行结合,实现全渠道销售。 一网多用打造社区综合服务中心,依靠网络提升增值服务。公司开始在20多家门店试点火车票代售业务,是国内首家代售火车票的超市企业,同时与邮政速递和顺丰速运合作,尝试在公司各门店试点快递业务,这些举措都使得公司向社区服务中心大步迈进,进一步增强门店集客能力。在O2O落地的过程中,公司不仅可以利用密集网店实现一网多用,向社区化服务体验转型,并且利用网络加强社区交互,实现增值服务的价值提升,发展潜力非常巨大。 盈利预测和投资建议。我们预计13-15年(摊薄)EPS分别为0.49、0.53、0.59元。我们维持公司“增持”评级。

公司事件: 公司公告:公司控股子公司天音通信有限公司与中国联合网络通信有限公司签署附生效条件《移动通信转售业务试点合作协议》。根据协议内容,中国联通为天音通信提供基于3G网络的移动通信业务批发,天音通信可在双方商定范围向用户提供移动通信转售业务。 报告摘要: 签订移动转售业务,天音迎来第二春。此次签订移动通信转售协议,对于天音自身来说,将在三方面对公司业务有效促进。第一,移动转售业务本身将带来新增收入和利润,我们保守估算在前二年,移动转售业务平均对每个企业将带来新增收入15亿元,5年后将对每个企业带来70亿元新增收入(不考虑后续进入者,因为先发优势极其明显)。第二,公司获得移动通信转售业务资格后,转变为虚拟移动运营商,面对手机厂商将有更强的议价能力,毛利率将得到显著提升。不仅如此,还可以直接开发定制机,未来业务空间将被打开。第三,移动通信转售业务开展后,公司将设立自己独立的结算系统,增值业务收费将非常便捷,从而助力公司移动互联网业务高速增长(欧朋浏览器、塔读在线阅读、手游等)。 公司移动互联网业务继续高速发展,欧朋浏览器增长迅速。公司欧朋浏览器的载体北界创想上半年实现营业收入858万元,远超去年全年251万元水平,收入增速保持很高水平,但由于前期费用开支依然巨大,上半年亏损7434万元。手游方面,公司未来将由过去的手机游戏开发转型游戏发行和运营,未来盈利能力可期。手机阅读和商店业务上半年实现收入5292万元,实现净利润1280万元,已经达到较强的盈利能力。 风险提示。该协议签署完毕后,天音通信仍需向工信部递交移动通信转售业务试点申请材料,待审核通过后方可获取相关资格。公司是否最终可以获取该资格,仍存在着不确定性。 盈利预测和投资建议。我们看好公司申请成功后的基本面改善,公司质地将产生巨变。预计13-15年EPS分别为0.02、0.15和0.30元,维持“增持”评级。

收购彩梦科技,发挥分销渠道与移动互联协同。彩梦科技是中国领先的移动互联网虚拟运营商,12年收入为1.65亿元,净利润为人民币3,334万元。2013年上半年,收入为8,430.30万元,净利润为1,601.13万元。 旗下拥有10家专业子公司,手机动漫、手机游戏、手机阅读、手机音乐和手机视频等多条业务线快速发展。公司此次收购彩梦科技,将有利于拓展公司业务类型、完善移动互联网业务布局;此外,公司原有业务以及客户资源可以与彩梦科技形成较强协同效应。收购成功后,预计每年将增厚公司EPS0.03元。 收购迈奔灵动,奔跑迈入移动互联网内容分发平台。迈奔灵动是运营机锋网及机锋手机客户端业务的唯一主体,业务主要涵盖机锋市场、机锋门户、机锋论坛及机锋游戏。12年收入2,829.95万元,净利润263.38万元。截至2013年7月31日,收入3,586.76万元,净利润779.80万元。 此次收购,标的公司承诺2014-2016年度净利润为4000万元、5200万元及6760万元。若不能达标,则标的公司创始人谈毅先生向公司承担现金补偿义务。此次并购将有利于公司在涉足和开拓移动互联网领域的业务,依托“机锋市场”,实现搭建“移动互联网内容分发平台”的战略目标。 盈利预测和投资建议。不考虑并购情况,我们预计公司13-15年EPS为0.60、0.90和1.18元(若考虑并购成功,则13-15年EPS分别为0.64、0.96和1.26元),主业给予20X估值,考虑到移动通信转售业务以及未来移动互联网加速布局,目标价23元,维持“买入”评级。

公司事件: 2013年9月12日,网络公司旗下“全网营销、线上线下联动(O2O)的一站式电子商务交易管理平台”——海皮城正式上线。 事件点评: 布局电商,打造皮草消费O2O闭环,进一步巩固竞争优势。公司是零售企业中“小而美”的代表,上游皮革厂家分散,同时皮革的高单价、小品牌、体验性等特征使得海皮一直在阿里的射程范围外,公司在传统渠道扩张方面几乎“所向披靡”;但随着近几年电商巨头崛起,对皮草消费还是产生一定分流,此次公司亲自上线电商平台,将是实体的有效补充。公司线下客户多半是周边地区,而电商平台可以打破地域限制,实体辐射外的客户能更方便的买到物美价廉的商品,因此海宁皮城的电商不存在左右手互搏的问题,而是一种互补,有望形成又一垂直电商平台。随着平台招商、展示、支付和物流等进一步完善,将巩固竞争优势。 三种经营模式,广泛吸引生产商进驻,打造“网上海宁皮城”传奇。公司电商平台依托现有实体市场的客户资源,采取“入驻开店、实体店加盟、营销服务支持”等三种主要形式。扣点模式的收费情况:1、年费8000元/年。2、交易佣金收取交易额的4%。3、支付收取交易额的0.78%,封顶26元。4、经营保证金10000元。对于线下已有实体店铺的卖家来说收费完全相同,没有优惠,但是在营销方面会有一些资源帮助。 未来不排除和其他平台合作,加大导流力度。目前公司线上平台刚开业,流量有限,未来不排除与天猫等平台合作增加流量的可能性。 支付端未来将改善,引入银联、支付宝。公司目前只能通过工行进行支付,未来几周内将相继引入银联支付以及支付宝,随着支付端完善,将对公司线上业务流量产生积极影响。 盈利预测和投资建议。我们看好公司良好的外延扩张复制能力以及提租能力,同时公司进军电商业务,具备将线下优势引导至线上的能力,未来O2O闭环值得期待,预计2013-2015年EPS分别为0.93、1.05和1.40元,上调目标价至25元,维持“买入”评级。

大股东全额参与定增,奠定19.54元底价安全边际。此次公司定向增发价格19.54元,募集资金9亿元,由大股东全额现金认购,锁定期3年,奠定了底价安全边际。这一方面体现出大股东对于公司未来发展的信心,另一方面定增完成后将有助于公司流动资金环节和资产负债表的优化,进一步增强公司渠道扩张和原料采购能力。 高端消费珠宝调整到位,金价逐步企稳,四季度传统黄金珠宝旺季助力公司业绩释放。三季度以来,黄金价格震荡上行,至今累计涨幅超过10%。我们预计随着四季度黄金消费旺季的到来,黄金销量将有望大幅增长,同时金价回升将为公司下半年业绩释放提供动力。另外,在政策新规导致高端消费降温下,A股的高端消费公司股价都进行了半年多的调整,目前黄金珠宝等高端消费公司股价在业绩、估值的双降下已基本调整到位,四季度消费旺季有望释放业绩同时提升估值。 投资性收益结算将促下半年业绩释放。公司持有信托产品中信钰道今年预计将在今年三、四季度分批结算完毕,增厚全年业绩。 翡翠品牌空间巨大,高端翡翠资源稀缺。2012年中国限额以上黄金珠宝零售额达到2209亿元,同比增长16%。从需求看,翡翠终端消费还停留在选料上,没发展到钻石完美的微笑曲线(终端品牌溢价能力),品牌翡翠玉石空间巨大。玉石有着低调收敛的特征翡翠符合中国富人的口味,作为保值增值的收藏平均每年15~20%年复合增长率。 高端翡翠资源有限,今年涨幅近40%。 风险提示:目前增发处于反馈意见中,仍要等待证监会批复,存在不确定性。此外,金价波动仍存在不确定性,提示投资者注意风险。 盈利预测和投资建议。公司是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河,以及未来翡翠珠宝巨大的消费空间。受益于翡翠价格跃升,短期公司业绩将呈现爆发式增长趋势。另外,大股东9亿元全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价,预计13-14年公司EPS分别为1.20、1.56元,维持“买入”。

报告摘要: 优化结构、高效库存、多元分销及深度运营商合作,传统分销业务大幅好转。公司在2012年业务遭遇滑铁卢,下半年公司锐意进取,对主营分销业务进行整顿。公司根据市场状况和信息系统调整库存,优化品牌;同时公司通过提高增值分销价值,和厂商深度合作,建立三大销售团队和运营商深度合作,有效的提高了分销能力,极大提高了了分销收入。 公司积极推进B2B、B2C、O2O业务模式的搭建,加快电子商务升级,并推进IT系统的升级。公司从2011年开始搭建IT系统,两年来通过SAP、ERP等支撑系统使得公司运营效率不断提高,管理智能化。同时,公司2012年开始打造“爱施德在线”的B2B电子商务平台,以及B2C电子商务网站--酷粉网,并积极探索O2O模式。管理系统和销售平台的创新增强了公司业务能力。 定位移动互联网应用渠道综合服务商,积极谋求进一步布局。爱施德从2011年起就计划布局移动互联网,公司分别投资设立了北京酷玩瑞成网络信息有限公司和深圳市安派易讯移动科技有限公司针对智能手机的增长趋势,开发基于智能机的游戏和NFC相关业务。2012年公司定位4C综合渠道服务商,积极发展移动互联网。 获得移动转售业务资质概率较大,公司可协同已有资源,积极拓展新业务领域。工信部《试点方案》标志着移动通信转售大门开启。我们预计,移动转售5年后市场空间可达460亿元;另一方面,《方案》暗藏玄机,在属性上要求必须是中资民营公司;资质上要求有必要的通信人员、场地设施;仅此二项,零售企业拥有资格者已屈指可数,预计仅“国、苏、迪、乐”、天音和爱施德符合条件。获得转售拍照后,将在对爱施德在收入、议价能力、移动互联网业务协同方面产生巨大影响。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2013年EPS为0.60元,2014年EPS增长50%达到0.90元,主业给予20X估值,考虑到移动通信转售业务以及未来移动互联网加速布局,目标价23元,首次给予“买入”评级。

报告摘要: 定增完成,发行价格11.11元/股。永辉定增于9月4日完成,发行价格11.11元/股,发行数量91,417,820股,发行对象中,张轩松现金79,045.20万元认购3,510万股;上海糖酒现金11,260.00万元认购500万股;朗源股份现金11,260.00万元认购500万股,锁定期36个月。?定增将助力公司门店拓展和物流配送完善,看好近期股价表现。公司定增完成后,将有助于公司门店加快向海峡西岸经济区、成渝经济区、京津冀都市经济圈、泛长三角经济区等四大经济圈进行渗透,并向东北地区、河南地区等全国其他区域市场进行拓展;此外还将对公司信息系统升级以及物流配送体系完善有所推动。 上半年增长情况略有放缓,但新区减亏情况较理想。2013年上半年同店增速弱于2012年同期。13年上半年公司整体同店增速为3.84%,弱于去年同期10.24%和去年全年的6.50%。分13年上半年大卖场、卖场、社区店、BRAVO精致超市同店增长分别为4.17%、3.96%、0.28%、26.08%;均低于去年同期7.82%、11.23%、6.64%、76.15%的水平;从门店扩张方面看,上近期较为谨慎,半年新开13家门店,关店3家;从新区表现情况看,多数减亏,辽宁尚无好转。新进入地区12年上半年和13年上半年亏损额分别为:河南(-2,785,-719)、江苏(-1,675,-967)、辽宁(-2,613,-2780),除辽宁没有减亏外,河南、江苏均有明显减亏迹象。 物流配送中心建设进展顺利。彭州农产品加工配送中心二期项目计划于12月完工;重庆西永物流二期生鲜工程期末已完成工程总量的65%,主体工程将于8月封顶,10月底交付使用;安徽肥东物流二期生鲜工程已完成竣工移交工作,并实现园区市政供水,已完成工程总量的60%,拟于12月底交付使用;福州南通物流7月初设计院进场,8月勘探进场。 盈利预测和投资建议。预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.61、0.76元,仍然看好公司外延扩张空间,以及密集布点的战略,定增完成将助力公司短期股价表现,但长期来看,电商对公司业绩影响仍有待观察,维持“增持”评级,提高目标价至15元。

报告摘要: 中报摘要。13年上半年实现营业收入144.13亿元,同比增长23.60%;实现归属于上市公司股东的净利润3.89亿元,同比增长102.37%。 上半年同店增速弱于2012年同期。13年上半年公司整体同店增速为3.84%,弱于去年同期10.24%和去年全年的6.50%。分门店类型看,13年上半年大卖场、卖场、社区店、BRAVO精致超市同店增长分别为4.17%、3.96%、0.28%、26.08%;均低于去年同期7.82%、11.23%、6.64%、76.15%的水平,主要受到行业整体景气度下降的影响以及通胀持续保持较低水平所致。虽然同店增速弱于12年同期水平,但横向比较来看,公司在全国超市企业中同店增速仍然属于较快水平,显示其经营能力较强。 门店扩张方面较为谨慎,上半年新开13家门店。公司上半年新开13家门店,关店3家(大区白马店、澳门店及中平店3家社区超市,关店面积共计4,595平方米),新签约门店20家;已开业/签约门店扩展至全国17省市(其中在深圳、杭州两市首开新店,并新签约上海宝山区项目),已开业门店经营面积224.79万平方米。区域分布看,2季度开店较为平均,福建、重庆、贵州、四川、北京、河南、辽宁、河北均新开门店。 新区多数减亏,辽宁尚无好转。新进入地区12年上半年和13年上半年亏损额分别为:河南(-2,785,-719)、江苏(-1,675,-967)、辽宁(-2,613,-2780),除辽宁没有减亏外,河南、江苏均有明显减亏迹象,新区能否实现快速减亏仍然是未来跟踪的重要因素。 物流配送中心建设进展顺利。彭州农产品加工配送中心二期项目计划于12月完工;重庆西永物流二期生鲜工程期末已完成工程总量的65%,主体工程将于8月封顶,10月底交付使用;安徽肥东物流二期生鲜工程已完成竣工移交工作,并实现园区市政供水,已完成工程总量的60%,拟于12月底交付使用;福州南通物流7月初设计院进场,8月勘探进场。 盈利预测和投资建议。预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.61、0.76元,仍然看好公司长期外延扩张空间,以及密集布点的战略,但短期估值较为合理,维持“增持”评级。

报告摘要: 中报摘要。13年上半年实现营业收入37.89亿元,同比增长15.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1759.80万元,同比下降80.57%。 2季度毛利下降和销售费用激增致使2季度单季亏损1347万元,大幅低于此前预期。13年2季度,毛利率同比下滑0.5个百分点,食品和百货下降幅度较大;同时销售费用中人工费用激增,致使销售费用率大增2.75个百分点,造成2季度单季公司亏损1347万元。2季度业绩大幅低于我们此前“逐季改善”预期,除门店调整关闭原因外,公司其他门店盈利能力也面临挑战。 零售业务从“外延扩张驱动型”转向“追求利润型”战略,扩张更加谨慎。零售业务的转型具体体现在:(1)战略上收缩战线,谨慎扩张。跨省扩张方面,除南昌、赣州、潮州、汕头之外,基本不再新开门店;(2)坚决关停扭亏无望门店,宁波门店是重点关注,如无法实现盈利则坚决关停;(3)避开一线地区激烈竞争,主攻渠道下沉,在县一级区域布局门店。上半年公司新开门店9家,关停3家,截止2013年6月30日,公司门店总数为129家,其中百货8家(经营总面积约11.478万平方米)、百货超市综合体1家(经营总面积约3.3万平方米)、超市120家(其中6,000平方米以上的大卖场共51家);连锁门店面积近92万平方米战略转型思路清晰,从纯零售转向“商业+地产”双翼齐飞,但短期地产贡献尚未体现。2013年,是新华都的全面转型的一年。从建设沙县城市综合体到注入长沙万家城地产项目,新华都从纯零售业务转向“商业+地产”双翼战略已经日渐清晰。在零售行业整体面临电商冲击、渗透饱和以及宏观低迷的三重夹击之下,做出选择向地产业务进军的战略转型是较为正确的选择。但地产业务由于结算进度慢于预期,上半年尚未体现利润贡献,预计长沙地产结算将为公司带来可观业绩贡献盈利预测和投资建议。我们推测,公司未来仍有继续注入地产可能,地产贡献有望大幅提升。看好公司后续资本运作能力,以及向“商业+地产”双翼发展转型战略,维持“买入”评级。