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陈烨远

中信建投

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工作经历: 中小公司研究组高级分析师,主要研究领域为选股策略及上市公司行为研究。之前就职于长江证券研究所。...>>

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开元投资 批发和零售贸易 2014-11-04 9.80 3.90 -- 10.07 2.76%
16.49 68.27%
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今年无疑是业绩爆发年:商业恢复性增长,高新医院前三季度累计利润超过去年全年. 1)2013 年度,西安高新医院实现收入44,370.94 万元,利润总额7,608.65 万元,净利润为6440 万,扣除非经常性损益后的净利润6,345.09 万元,净利率为14.5%。而14 年数据细分看,我们预计高新医院收入三季度1.3 亿,前三季度合计3.8 亿。净利三季度2200 万,前三季度合计6700 万,我们预计高新医院全年收入5亿左右,净利润9000 万。对应EPS 约0.126 元。 2)公司12 年由于钟楼店大面积装修,新开的诸如宝鸡、咸阳等店还在培育期等原因,12 年业绩受累严重,13 年下半年拐点基本明确,13 年底钟楼店装修全部完成,顶楼全部改成餐饮带旺人气,实地调研看,客流量在同城属于翘楚。新开的店目前也度过培育期,14 年属于业绩收割的一年。数据看,我们预计商业收入三季度4.5 亿,前三季度合计15.3 亿,净利三季度2700 万,前三季度合计9700 万,净利率提升至6.4%。全年按照目前势头看,考虑四季度相对旺季,公司商业全年收入超过20 亿元,净利超过1.3 亿悬念不大。对应EPS 约0.182 元。 3)关于非经常性损益和其他费用问题,公司9 月份将持有的西安银行股权全部转让,转让总价款16250 万,该股权账面成本4657.92 万元,预计可实现收益11592.08 万,预计税后净利8694万,增厚EPS 约0.12 元。收益预计年底可以确认。国际医学中心项目预计马上动工,前期对地裂缝的担忧还有其他环评的问题目前已经初步解决。定增募集资金最快年底拿到,公司前期预计自有资金先投入一部分,会产生一定财务成本。 总体看,我们预计今年主业EPS 约为0.3 元,投资收益增厚EPS约0.12 元,全年预计EPS 约0.42 元(假设投资收益年底确认)。 公司规划明确,未来看点医疗领域拓展. 1)明确未来重点发展医疗领域的宗旨,定增15 亿元修建国际医学中心只是第一步,公司预计将通过询价发行的方式寻找长期战略合作伙伴,未来将成立医疗管理公司,专业团队来管理公司旗下各个医疗机构。 2)未来看,现有业务明年增速无疑会放缓,西安国际医学中建设期预计30 个月,短期难以贡献正收益。寻找收益新增点是公司最近一年一直在进行的事情。 公司深耕医疗领域十余年,深知经营不易,所以标的选择务必求精。公司将积极参与国有医院改制、寻求优质民营医疗机构作为并购标的,除了陕西当地,公司也积极去外地实地调研、谈判。 前期考察的医疗标的种类繁多,通过长期努力,未来公司立志打造一个医疗产业集团。 风险提示:医疗产业拓展低于预期、西安国际医学中心建设进展低于预期
东材科技 基础化工业 2014-10-31 9.86 6.67 39.43% 10.40 5.48%
10.40 5.48%
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事件 东材科技公布三季报,营业收入同比增长26.1%,归属上市公司净利润同比增长69.43%;同时公司与太湖金张科技股份有限公司签署《股权收购意向协议》,拟以现金收购太湖金张51%股权,进入光学膜生产制造领域。 简评 业绩翻转趋势延续 公司受益于下游光伏行业复苏的态势以及特高压建设在主营业务的增速上已经获得充分体现,考虑到部分大尺寸特高压绝缘件三季度并未完全结算的影响,我们预计4季度可以继续维持快速增长的态势,维持全年可实现1.7亿净利润的判断。 收购布局明年 公司明年的看点以及业绩弹性来源于2000吨电子级聚丙烯薄膜的投产以及南通光学膜项目的投产,公司10月24日2000万增资郑州华佳新能源以及与三季报同期公告收购太湖金张均是为明年两项新产品投产进行布局,我们相信在主动性提前布局的情况下,公司将有充足的准备时间在项目投产前完成协同效应的整合。我们维持14-16年公司EPS为0.29、0.39、0.46元的业绩预测,继续给与买入评级。
中恒电气 电力设备行业 2014-10-30 21.20 10.81 -- 22.12 4.34%
22.12 4.34%
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中标国网电动汽车充换电设备招标 公司于10月27日晚公告中标国家电网电动汽车充换电设备2014年第四批招标。 向电动汽车领域迈出实质性一步 公司一直致力于电源管理系统的研发生产,早年即在杭州地区参与过公共交通充换电设备及系统的试点项目。 由于第三批招标的实质性不成功,因此本次招标表明国网对电动汽车充换电设备的支持依旧存在,我们了解到本次招标的金额相对合适,并且预计公司的中标份额排名靠前。 我们认为公司此次中标不仅是下游客户对公司产品能力的一种肯定,同时也表明公司正式进入电动汽车充换电设备供应商领域,为公司电源管理系统应用领域带来新的扩展方向,我们预计公司未来将会继续积极参与到国网以及电动汽车整车厂的合作中。继续维持买入评级,目标价23元。
开元投资 批发和零售贸易 2014-10-29 8.96 3.90 -- 10.26 14.51%
14.88 66.07%
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事件 开元投资10月26日晚间发布14年三季报,2014年1-9月归属于母公司所有者的净利润为1.97亿元,较上年同期增86.83%;营业收入为27.94亿元,较上年同期增8.56%;基本每股收益为0.277元,较上年同期增87.16%。 简评 单季度看,去年基数较低导致三季度净利润增速达到320.79% 中报披露商贸贡献9352万净利润,高新医院贡献4446万净利润。三季度看净利润约5900万,预计高新医院贡献约2000万净利润,商贸贡献约4000万净利润(而去年同期由于装修,商贸领域有大幅度的资产减值损失)。 未来看点在公司如何利用现有医疗平台拓展业务 1)9月13日公司公告将持有的西安银行股权全部出售(本次股权转让的总价款为16,250万元,该股权账面投资成本为4,657.92万元,预计可实现收益11,592.08万元。)公司强调回收的资金将用于医疗中心建设。 国际中心项目预计18年初开始运营。关于建设期及投资问题,我们认为目前方案相对原有的有进一步扩大,医学中心项目预计建设期4年(从2013年1月开始计算),预计18年开始营业。项目目前公告床位数1500张,从投资金额27亿来看,实际床位数应该远不止此。 2)公司是A股中从事医院运营最早的标的,十余年的经营积累了很多同类标的不具备的经验优势,建议继续关注公司的外延式拓展。 由于增发从预案到顺利募集到资金一般得3-6个月,考虑到高新医院业绩增速略超我们之前的预期,考虑到14年主业的恢复性增长及非经常性损益的减少,同时假设圣安医院投资有财务费用。我们保守预计14-15年EPS分别为0.285、0.315元,维持买入评级。
东材科技 基础化工业 2014-09-01 8.39 6.67 39.43% 9.27 10.49%
10.56 25.86%
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调研纪要 1) 半年报确立业绩拐点:公司14年上半年扣非后净利润同比增长76.68%,毛利率回升至24.91%,符合我们在深度报告中的推断。电工聚酯薄膜成为业绩增长的主要推动力,我们认为下游光伏行业装机景气度将会持续,公司下半年将延续良好势头,全年实现1.7亿左右净利润基本不成问题。 2) 明年业绩看点在聚丙烯薄膜与特高压建设:公司目前新增3500吨电力电容聚丙烯薄膜项目已于7月份稳产,目前产能情况良好,将在下半年开始贡献业绩,明年将全面贡献业绩;同时受益于特高压建设,公司大尺寸绝缘件及绝缘材料目前在手订单量已远超去年所得结算量,此项业务将在明年继续快速增长。 3) 光学基膜与阻燃聚酯材料将提升估值:光学基膜项目将于明年一季度投产,从公司布局薄膜领域的历史沿革来看,我们认为此项业务快速稳产的可能性较高,我们也将对此项业务保持紧密的跟踪;阻燃聚酯材料作为公司切入军工领域的产品目前进展顺利,预计明年初将由实验定型阶段向规模化量产方向取得切实突破。 4) 规划清晰布局长远:此外公司对于产业链内上下游的拓展及新产品开发均有相对明确的思路,也在13年底对未来三年的各项业务的发展做了相对明确的规划,我们认为公司今年业绩拐点确立之后,明年各个投资项目都将进入收获期,预期的跟踪与验证也将进入关键点,维持目前买入评级。
中恒电气 电力设备行业 2014-08-27 21.65 11.75 -- 23.05 6.47%
23.05 6.47%
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调研纪要 1)公司有信心消化部分新增激励费用:由于股权激励授予时点股价较高导致未来4年股权激励费用新增近2000万(总额5000万左右),不过从目前公司的发展的态势而言,公司有信心消化部分新增激励费用所带来的业绩冲击。 2)通信电源势头良好:从公司已披露的半年度数据来看(存货2.11亿),通信电源势头良好,我们预计随着移动4G建设的高峰期正在进行时,下半年将进入移动通信电源的结算期;同时,随着联通启动10万个4G基站建设以及电信试验网的覆盖城市铺开,我们认为公司今明两年在通信电源领域的发展势头将成为公司快速增长的基础所在。 3)中恒博瑞跨界增长:中恒博瑞作为公司在电力应用软件领域的布局自并表以来即为公司在电力系统内的快速增长带来明显的协同效应,近三年来业绩增长均超市场预期,14年国网已经中标超6000万。从目前的情况来看,由于博瑞在电力应用软件及能源管理方面能力具有较强的跨界效应,作为公司高毛利非制造业务板块,我们预计博瑞将获得除国网之外其他领域的快速突破。 4)多项新业务早有布局:公司作为国内领先的电力电源与通信电源企业,在与伊顿合作时期已经对电动汽车充电业务进行过有效的探索。而HVDC作为公司一直努力推广的硬件产品,14年新增订单量大幅增长,也将会成为公司硬件业务增长的新亮点。
开元投资 批发和零售贸易 2014-08-22 7.44 3.90 -- 8.16 9.68%
10.26 37.90%
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事件 开元投资8月19日晚间发布半年度业绩报告,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为1.38亿元,较上年同期增50.98%;营业收入为19.58亿元,较上年同期增4.20%;基本每股收益为0.194元,较上年同期增51.56%。 简评 高新医院上半年贡献4446万净利润,全年预计贡献利润9000万。 中报披露商贸贡献9352万净利润,高新医院贡献4446万净利润。由于去年商贸有较多的非经常性损益和减值,今年预计不会有,目前商贸和医院的势头看全年维持50%以上业绩增速是大概率事件。 我们前期调研的情况看,公司认为通过调节科室构和病源结构,高新13年以来增速不错,目前看,高新医院净利瓶颈在1.4-1.5亿元,收入在7-8亿元,相对于13年6000万左右净利还有较大提升空间。 未来将充分利用现有平台扩大医疗服务规模 2014年也是国家深化医药卫生体制改革的关键之年,各项利好政策对民营医疗服务的支持和保障给予公司一剂强心针,目前公司的医疗服务业务在不断扩大延伸,未来将继续在充分利用公司现有医疗服务业务平台资源基础上加快推进西安国际医学中心项目(原西安圣安医院项目)的建设步伐,扩大经营规模,进一步将公司医疗服务业务做大做强。 我们认为,今年是医改关键之年,也是公司发展的关键之年,我们维持目前的评级和目标价,期待公司在产业链拓展上有更多的作为。
东材科技 基础化工业 2014-08-05 7.41 6.67 39.43% 9.61 29.69%
10.56 42.51%
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投资要点: 1、股价触发点已到 公司作为我国最早生产电容器用聚丙烯薄膜的厂家,其主要产品应用领域极其广泛,在新能源、智能电网、消费电子、平板显示、电工 电器、军工等诸多领域均有广泛的应用。 从公司的发展来看,自2011年公司上市以来,其上市所募集资金建设的多个项目开始陆续进入了投产期并在近几年达到历史高峰。从调研情况看,今年公司的业绩增量主要来自于光伏背板基膜、电力电容器用聚丙烯薄膜以及大尺寸绝缘结构件,而明年则主要来自光学膜以及超薄聚丙烯薄膜产能的投放。 2、 供给与需求端双提升助推公司业绩放量 聚酯薄膜销量受益于近期光伏市场回暖,光伏市场在经历曲折发展后在2013年后期各项政策及国外市场需求扩大的配合下开始放量。 受益于特高压建设4交4直八条特高压线路的发展,未来预计在800KV直流特高压输电上总投资将达到2357亿元,预计公司聚丙烯薄膜及大尺寸结构件明显受益于此。 作为已经投产并即将带来业绩的项目,无卤阻燃聚酯切片、光学膜基膜及PVB 树脂材料有望给带来业绩的超预期增长。 我们对未来三年公司的主业进行业绩预测(原因详见下文),预计14-16年公司EPS为0.29、0.39、0.46元,给与买入评级。 注明:14-16年仅对主业进行预测,同以往不具备可比性。
中恒电气 电力设备行业 2014-08-04 18.64 10.81 -- 21.89 17.44%
23.05 23.66%
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事件 2014年7月30日晚间,中恒电气发布14年半年报。2014年1H归属于母公司所有者的净利润为4662.17万元,较上年同期增35.79.%;营业收入为2.17亿元,较上年同期增23.92%;基本每股收益为0.18元,较上年同期增28.57%。同时公司预计14年前三季度净利润同比增速30-50%。 简评 2014年将是收获之年 报告期内,公司实现营业收入2.17亿元,较上年同期增加23.92%,可以看到公司销售费用1868万元同比上升25.12%,研发投入1763万元同比上升31.86%,公司在销售投入以及产品布局上开始逐步增强,下半年业绩值得期待。 上半年4G订单较为饱满 上半年公司扣非后净利润4404万,同比上升60.27%,我们认为4G订单逐步确认和释放是主要原因。 持续发力贯穿全年 我们认为2014年4G建设进入实质性兑现的阶段,公司在通信电源的主业上订单及工作量的饱满程度将会持续全年; 并且在电力领域的布局已经由原有的单纯制造逐步转向软(博瑞)硬结合的局面; 我们认为下半年在激励实质性授予之后公司在各主要业务线上的将进一步发力。
开元投资 批发和零售贸易 2014-07-23 6.85 3.90 -- 7.52 9.78%
9.47 38.25%
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医学中心是平台,实际规模应远不止1500 个床位 预案中27 亿元投资不仅来自1500 个床位还有周边配套。按照规定,1500 个床位以下陕西当地即可批复,未来扩床位只需要备案即可,手续较为简单,从目前土地储备和规划看,我们预计实际床位数将远不止如此。圣安1500 个床位预计将分期开业,第一年900 个床位,第四年开满1500 张。预计第三年能实现经营性利润(现金流为正) 医学中心未来将形成6 大特色科室,肿瘤、消化、神经内外科、妇产科等。其中妇产科从台湾引进、肿瘤同日韩合作,打造成陕西医院的一个标杆。 高新医院目前为圣安储备了大量人才,但公司深感护理人才的不足,未来开办开元培训学校,进行医师和护理人员的培训,同时诸如康复医院等公司也会涉足。 并购及相关产业链拓展一直是公司积极寻求的目标 开元深耕医疗服务10 余年,一直积极寻求好的并购标的。公司也积极同各个区县人民医院洽谈,县级人民医院是较好的并购对象,但医院私有化难度较大,所以目前不确定性还很大。 现有业务今年业绩较为乐观 中报业绩增速预50%-55%,我们预计高新医院贡献4000-4500 万净利,商贸贡献9000 万左右,由于去年有较多的非经常性损益和减值,今年预计不会有,目前商贸和医院的势头看全年维持50%以上业绩增速是大概率事件。 通过调节科室构和病源结构,高新13 年以来增速不错,目前看, 高新医院净利瓶颈在1.4-1.5 亿元,收入在7-8 亿元,相对于13 年6000 万左右净利还有较大提升空间。
泰格医药 医药生物 2014-07-16 31.16 -- -- 31.65 1.57%
37.40 20.03%
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事件 泰格医药在周五晚间发布业绩预告,公司预计上半年实现净利润4857.12万元至5782.28万元,同比增长5%至25%。公司上年同期盈利4625.82万元。 简评 一季报业绩预告略低于市场预期,但公司业绩安全性仍然很好 对公司业绩看法详细分析见后文,根据13年年报,截止13年底公司新增合同5.47亿,累计待执行合同5.65亿元,目前待执行合同结构看大部分为13年新增,将为未来14-15年业绩提供很厚安全垫,未来两年维持25%-30%内生增长问题不大。 VIVUS潜在大订单跟踪 目前在药审查中心,预计下半年大规模开展,大概率是泰格的订单。VIVUS在中国大约做3600个病人,全球做16000个病人。(考虑”客单价”,VIVUS在中国投入研发费用大约占全球的10-20%,而VIVUS自己预计的接下来总研发费用投入1.5-2.5亿美元) 创业板再融资已经放开,公司有继续产业整合的动力 收购方达医药后,公司还将同北京康丽华合作,后者主要从事GMP 认证,国内原料药出口到国外认证。三方合作后整个通道打通。能够为药厂提供完整的服务链。CRO 行业有很多专业细分子行业,也有着轻资产公司发展的一切特点。并购整合是迅速做大做强的有效途径。 但由于收购还没完成,暂时未能并表,所以业绩预测中暂不考虑方达医药,仅考虑公司内生增长
开元投资 批发和零售贸易 2014-07-16 7.25 3.90 -- 7.48 3.17%
8.56 18.07%
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事件 半年度业绩预告,开元2014年1-6月份归属于母公司净利润同比增速50%-55%。 增发预案公布,拟以不低于6.06元/股的价格定向增发,发行不超过25000万股。募集15亿用于西安高新医学中心项目的建设。 简评 高新医院迎来高增长,14年应是业绩爆发年 我们估计2014年1-6月高新医院贡献利润4000万-5000万,商业贡献利润在9000万左右。13年是商业拐点,目前公司新开的宝鸡店、咸阳店等已经度过培育期,未来属于公司现金牛业务。 国际中心项目预计18年初开始运营 关于建设期及投资问题,我们认为目前方案相对原有的有进一步扩大,医学中心项目预计建设期4年(从2013年1月开始计算),预计18年开始营业。项目目前公告床位数1500张,从投资金额27亿来看,实际床位数应该远不止此,公司仅募集15亿元,应该是股本摊薄、市场承受力等综合考虑的结果。 增发前实际控制人及其一致行动人控制公司29.99%,倘若按照底价6.06元增发且实际控制人及其一致行动人不参与认购,则控股比例将被摊薄至22.21%。 由于增发从预案到顺利募集到资金一般得3-6个月,考虑到高新医院业绩增速略超我们之前的预期、14年商业的恢复性增长及非经常性损益的减少,同时假设圣安医院投资有财务费用。我们预计14-15年EPS分别为0.285、0.315元,维持买入评级,目标价10元。
中恒电气 电力设备行业 2014-05-30 18.81 10.81 -- 19.18 1.97%
21.70 15.36%
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事件 2014年5月27日国家电网公司宣布向社会资本全面开放分布式电源并网工程与电动汽车充换电设施市场这两大领域,并承诺为社会资本进入这两个市场做好相关配套服务。 简评 国网明确市场规模 按照国家电网公司自身给出的估算,预计未来这两个市场每年增速在160亿人民币左右,至2020年规模达到2000亿。 从目前的情况来看,混合所有制的改革步伐继续快速推进,而对中恒电气而言,我们相信作为在通信电源与电力电源领域长期深耕的企业,其对政策导向及技术发展的理解程度都是快速进入开放市场的优势所在。 公司具有成熟的电动汽车充换电设备制造经验 公司早期即为国网主导的杭州城区电动汽车充换电站试点提供过成熟的配套产品,我们预计此次国家电网市场放开之后,随着社会资本对电动汽车充换电站的盈利模式的不断探索,公司将有很大的机会进一步切入该市场。 14年,该来的都会来 我们预计公司14年将在通信领域及电力领域获得较高的业绩增长。通信领域:移动集采订单的交付将为公司未来两年提供业绩增长的保证,并且伴随着集采切入非核心省份的扩张,公司销售市场的范围也将随之扩展。电力领域:公司在手未结算国网订单量相对客观,在度过订单低潮期之后,未来获取国网订单将成为常态。
模塑科技 交运设备行业 2014-05-01 11.00 6.67 -- 11.99 9.00%
11.99 9.00%
详细
事件 主营业务上收入增速43.95%,净利润增速209.62% 4 月28 日,模塑科技发布1 季报告,14 年1 季度实现营业收入7.56 亿元,净利润5974 万。 简评 对14 年业绩增速保持乐观 1)公司一季度主业收入增速超过40%,从目前下游汽车出货量看,谨慎给予全年30%的主业收入增速 2)公司费用里面弹性最大的来自财务费用。13 年全年财务费用7100 万(全年净利润2.18 亿),我们谨慎勾稽计算预计财务费用8000 万左右。此时对应EPS 为0.94 元。我们认为这是公司14 年业绩的下限。对应目前股价估值为11.4P/E 3)谨慎预计公司所持金融资产不变现(江南水务+江苏银行分红) 同时考虑1 季度确认的1200 万元的股权转让投资收益,14 年全年投资收益的下线是2000 万元。基本可以抵消明慈医院14 年产生的纯费用。 医院进展顺利 关于医院,我们实地考察数次,医院进展一切顺利,同实际控制人的数次交流下来,亦可感受到公司由制造业向医疗服务业转型的决心,我们坚定维持买入评级,预计14、15 年EPS1.01、1.41, 目标价16 元。
开元投资 批发和零售贸易 2014-04-28 7.89 3.87 -- 8.01 0.75%
7.95 0.76%
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事件. 开元投资披露一季报,公司2014 年1-3 月营业收入10.56 亿元,同比增长3.73%;归属于上市公司股东的净利润6613.03 万元,同比增长44.57%;基本每股收益0.09 元。 简评. 1)业绩增速主要在高新医院. 从收入、利润增速关系推测,高新医院预计是一季度业绩增速的主要贡献,我们预计14 年全年至少能贡献8000 万左右净利润,相对13 年至少还有1500 万左右提升空间。实地考察看来,高新医院内部装修已经完毕,人满为患,部分有加床迹象。 2)再融资信号明确. 13 年年报明确将再融资和并购提上议程,同时我们今天再次实地考察圣安和高新医院,圣安医院土地已经平整好,预计六月可以顺利大规模动工,圣安医院定位综合性三甲医院,占地300 亩,一期预计1500 个床位,至少15 亿元的投资将逐步落实,那么融资需求迫在眉睫。 3)思路明晰,复制前行. 高新医院建设于13 年前,11 年注入上市公司体内,管理层在医疗服务领域深耕已久,经验丰富,董事会报告不难看出公司希望通过再融资和并购进一步做大做强医院的决心,目前医改正处于窗口期,期待陕西早日出台细则,我们坚信公司绝不会止步于目前。期待公司在并购方面有更多新进展。 考虑到14 年主业的恢复性增长及非经常性损益的减少,同时假设圣安医院投资的财务费用(倘若股权融资则不需要)我们预计14-15 年EPS 分别为0.25、0.29 元,维持买入评级,目标价10元。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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