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万达电影
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休闲品和奢侈品
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2024-11-06
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12.11
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12.95
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6.94% |
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14.08
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16.27% |
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详细
公司业绩受到国内票房大盘拖累。1)从行业层面来看,2024年国内票房表现平淡,公司探索影院经营新模式。前三季度国内票房347.4亿,同比-23.8%;第三季度国内票房108.6亿,同比-43.8%。2)公司前三季度收入98.5亿,同比-13.2%,其中国内直营影院实现票房46.1亿(不含服务费),同比-25.9%,市场份额14.7%;归母净利润1.7亿,同比-84.9%。单看第三季度,公司收入36.3亿,同比-19.0%;归母净利润0.6亿,同比-92.0%。 第三季度毛利率下滑10.8个百分点,费用率整体上升4.0个百分点。公司第三季度毛利率20.4%,同比下滑10.8个百分点,主要由于固定成本较高;归母净利率1.7%,同比下降14.0个百分点。费用率方面,公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为5.2%/8.6%/4.8%/0.3%,分别同比+1.3/+1.9/+0.8/+0.04个百分点。 票房大盘有望企稳向上,内容端维持高质量产出。1)院线端,公司市占率维持15%并探索影院经营新模式,10月以来国内票房持续企稳向上。截至2024年9月30日,公司国内拥有已开业影院894家,其中直营影院707家,前三季度直营影院票房46.1亿元(市占率14.7%)。前三季度面对全国票房产出不足,公司积极采取措施应对,加强各业务板块协同,如开设“花花世界”爆米花专营店、与头部游戏《原神》多方面跨界联动合作,打造影院消费新场景。行业层面亦有望向上,10月票房36.2亿元,同比下降0.6%,有望持续企稳向上。2)内容端,公司Q3出品发行影片《抓娃娃》(总票房33.27亿)《白蛇:浮生》(总票房4.25亿)及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得了较好的投资收益,第四季度公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》将上映。2025年《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列将上映。3)游戏端,公司的长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润和新产品《暗影格斗3》8月上线后的良好表现带来业绩增量。 风险提示:行业竞争加剧;内容制作、国内外院线业务经营波动。 投资建议:看好票房大盘回暖以及公司的内容制作能力,维持“优于大市”评级。短期看2024年电影缺乏优质内容票房同比下滑,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4/15.8/17.6亿(原24-26年为14.7/17.1/19.5亿),对应24-26年PE为75/16/15x,公司的院线资源丰富、内容制作能力强,看好2025年票房修复公司的业绩弹性,维持“优于大市”评级。
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恺英网络
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计算机行业
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2024-11-05
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13.58
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14.55
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7.14% |
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14.84
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9.28% |
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详细
业绩稳步增长。 1) 公司 24前三季度实现营业收入 39.27亿元、 归母净利润12.80亿元, 同比分别增长 29.65%、 18.27%, 对应全面摊薄 EPS 0.60元; 实现扣非归母净利润 12.81亿元, 同比增长 23.43%; 2) 其中 Q3单季度实现营业收入 13.72亿元、归母净利润 4.71亿元, 同比分别增长 30.33%、31.52%,对应摊薄 EPS 0.22元; 在较高的业绩基数上继续实现稳定的营收与业绩增速, 充分展现公司良好的产品组合与运营能力。 产品组合良好, 出海表现值得期待。 1) 公司产品现主要由复古情怀品类和创新精品构成。 复古情怀类游戏包括《原始传奇》 《热血合击》 《天使之战》《永恒联盟》 等知名游戏, 公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。 2)创新品类方面, 《敢达争锋对决》 继续表现良好; 《纳萨力克之王》 23年底上线后免费榜最高第 2名; 《石器时代: 觉醒》 上线当日获 IOS 排行榜第一, 首日注册用户破千万; 3) 海外业务方面, 上半年公司海外营业收入1.26亿元, 同比增长 334.95%; 下半年公司计划在新加坡、 马来西亚、 越南、 港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传: 新的开始》 , 在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》 ; 在日本、 欧美、 港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》 , 在韩国发行《OVERLORD》 , 出海业务营收有望继续保持高增长。 IP 矩阵不断扩充, 产品储备丰富。 1) IP 方面公司积累了“传奇世界” 、 “热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、 、“西行纪” 、 “封神系列” 、 “倚天屠龙记” 、 “仙剑奇侠传” 、 “盗墓笔记” 、 “斗罗大陆” 等知名 IP; 公司重点孵化的原创 IP《岁时令》 荣获国家社科基金重大课题项目支持, 并入选 2023“麒麟杯动漫 IP 海外推广工程”优秀文化原创作品; 2) 公司产品储备丰富, 《纳萨力克: 崛起》 《盗墓笔记: 启程》 《百工灵》 《蒸汽堡垒》 等产品已获版号; 《斗罗大陆》 《代号: 信长》 《代号: DR》 等也在研发中。 齐总重点产品《关于我转生变成史莱姆这档事: 新世界》 8月 28日正式上线、 《彩虹橙》 10月 20日正式开启公测,《怪咖纠察队》 、 《诸神劫: 影姬》 也已经在海外区域正式上线, 有望为 Q4乃至 25年奠定良好业绩基础。 风险提示: 新游戏不及预期; 政策监管风险等。 投资建议: 我们维持 2024/25/26年盈利预测为 19.84/23.64/26.33亿元,对应摊薄 EPS=0.92/1.10/1.22元, 当前股价对应 PE=14/12/11x。 我们持续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成长曲线潜力以及 AIGC、 VR 等领域前瞻布局, 继续维持“优于大市” 评级。
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姚记科技
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传播与文化
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2024-11-05
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25.12
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37.66
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49.92% |
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37.66
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49.92% |
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详细
Q3扣非业绩同比向上。1)公司披露24年三季报,前三季度实现营业收入27.89亿元、归母净利润4.24亿元,同比分别下滑21.89%、23.95%,对应全面摊薄EPS0.99元;实现扣非归母净利润4.05亿元,同比下滑22.42%;2)Q3单季度实现营业收入8.81亿元、归母净利润1.40亿元,同比分别下滑28.08%、6.72%,对应EPS0.33元;其中扣非归母净利润1.37亿元,同比增长7.55%,相比1、2季度改善显著。 游戏业务行业地位稳定,关注游戏及营销业务底部反转可能。1)游戏业务是公司营收及利润主要来源,1-3Q营收下滑主要在于去年同期较高基数以及产品周期等因素影响。从行业竞争格局来看,公司所处的休闲游戏品类相对稳定,国内主要有《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D版》、《大神捕鱼》、《捕鱼新纪元》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》等休闲类游戏,;海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、《捕鱼派对》等,整体表现相对稳定,未来有望在去年较低基数背景下出现明显改善;2)数字营销业务短期受宏观环境等因素影响,宏观预期改善之下有望逐步触底向上;3)公司持续推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,产能释放之下有望带动扑克牌营收增速持续改善。 关注卡牌潮玩等新兴产业布局。公司已战略投资卡淘进军体育文化收藏卡球星卡业务;卡淘下设DAKA(国内最大的卡片IP发行商)与CardHobby(国内最大的二手收藏卡交易平台),CardHobby在国内处于领先地位;球星卡之外,公司旗下姚记潮品亦获得宝可梦卡牌代理,卡牌业务布局领先。 风险提示:新业务不及预期;政策监管风险;游戏流水不及预期等。 投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为6.67/7.52/8.03亿元;摊薄EPS=1.62/1.82/1.95元,当前股价对应PE=13/11/11x。我们看好公司在休闲游戏市场的竞争力以及卡牌等新业务发展潜力,继续维持“优于大市”评级。
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芒果超媒
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传播与文化
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2024-11-05
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24.52
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30.07
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22.63% |
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32.10
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30.91% |
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详细
营收及利润下滑,内容投入持续加大。1)24年前3季度公司实现营业收入102.78亿元、归母净利润14.44亿元,同比分别下滑0.85%、-18.96%,对应全面摊薄EPS0.77元;2)Q3单季度公司实现营收33.18亿元、归母净利润3.80亿元,同比分别下滑7.14%、27.41%;营收及业绩下滑主要在于一方面运营商业务受电视行业治理影响下滑,另一方面所得税免税政策到期(前三季度所得税费用为2.77亿元,上年同期为-174万元);3)前三季度公司经营活动产生的净现金流为-3.25亿元(上年同期为10.91亿元),主要系加大头部内容储备投入,导致经营性现金流净额出现下降波动。 会员业务表现良好,关注广告业务向山上修复可能。1)芒果TV有效会员数超过7000万、稳居国内长视频行业前列;营收表现上,上半年会员业务收入24.86亿元、同比增长27%,得益于优质内容和会员权益体系:以《歌手2024》《乘风2024》为代表的爆款综艺和以《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集有力拉动会员规模的快速增长;创新会员权益体系,上线超300项会员福利,稳步提升ARPPU值,整体表现稳健;2)上半年广告业务实现营业收入17.21亿元、同比下滑4%、预计Q3延续上半年表现趋势;伴随后续宏观预期复苏,公司依托稳固的内容优势和平台流量优势,通过创新营销策略、优化AI算法,有望加快广告业务的恢复节奏。 内容生态持续完善,综艺与剧集持续表现亮眼。1)三季度芒果TV共上线31部季播综艺,位居主要长视频平台前列;其中《你好,星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》位列台综、网综霸屏榜前三名;Q4《再见爱人4》表现抢眼,同时《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》等重点节目陆续上线有望带动Q4综艺内容持续向上;2)剧集方面,Q3《你比星光美丽》《私藏浪漫》上线热播;《锦绣安宁》《日光之城》开《小巷人家》《好运家》等剧集陆续上线有望继续带动Q4剧集热度。 风险提示:会员增长不及预期;技术发展低于预期;新业务拓展低于预期等。 投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级。我们预计24/25/26年归母净利润为19.6/21.9/24.4亿元,对应EPS为1.05/1.17/1.30元,同期PE=23/21/19x,持续看好公司内容与平台运营优势以及AIGC时代成长可能,维持“优于大市”评级。
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分众传媒
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传播与文化
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2024-11-05
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7.27
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7.76
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6.74% |
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7.76
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6.74% |
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前三季度营收及利润增长稳健。公司披露24年三季度财报:1)前3季度实现营业收入92.61亿元、归母净利润39.68亿元,同比分别增长6.76%、10.16%;对应摊薄EPS0.27元;实现扣非归母净利润35.41亿元、同比增长10.16%;2)Q3单季度公司实现营收32.94亿元、归母净利润14.74亿元,同比分别增长4.30%、7.59%,对应摊薄EPS0.10元;营收与归母净利润增速相对行业整体表现稳健。 毛利率及净利率提升,点位扩张背景下盈利能力持续改善。前三季度公司毛利率达到65.5%、相比去年同期提升1个百分点,其中Q1、Q2分别为61.7%、68.0%,Q3继续保持上行至68.2%(23年同期分别为61.8%、65.8%、68.2%);净利率则达到41.3%,其中Q1、Q2、Q3分别为37.1%、44.5%、44.1%,相比上年同期均有所提升(23年同期分别为36.8%、43.5%、43.0%),处于近年来的较高水平;考虑到公司点位去年以来持续扩张,毛利率及净利率持续改善充分展现展现出公司良好的产业链议价能力;未来若宏观周期向上,公司业绩有望基于较高的经营杠杆展现更快的增长势能。 资源点位优势稳固、中长期关注下沉市场及海外进展;客户结构优良,有望率先复苏向上。1)根据公司中报数据,公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约100个主要城市。其中电视媒体自营设备109.7万台(包括境外子公司的媒体设备约15.6万台)、电梯海报媒体自营设备约154.9万台(包括境外子公司的媒体设备约1.9万台),影院媒体合作影院1835家,约1.3万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约8.4万台、参股公司电梯海报媒体设备约40.3万个,媒体资源点位领先优势显著;2)客户结构来看,日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健(中报收入占比59%,同比增长11.66%),此外房产家居、交通表现较好(同比分别增长26.23%、16.04%);宏观预期复苏之下,客户投放有望持续改善。 风险提示:宏观经济波动;竞争加剧;技术进步导致媒体环境变化等。 投资建议:我们维持2024/25/26年归母净利润分别为57.22/65.87/69.76亿元,对应摊薄EPS=0.40/0.46/0.48元,当前股价对应PE=18/16/15x。公司为国内最大的生活圈媒体平台,点位优势显著,宏观预期改善有望带动增速向上、AI技术有望推动公司运营效率提升,维持“优于大市”评级。
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浙数文化
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计算机行业
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2024-11-04
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10.91
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11.88
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8.89% |
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11.88
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8.89% |
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详细
第三季度公司收入利润拐点向上。1)公司2024前三季度收入21.7亿元,同比下降5.2%;归母净利润4.7亿元,同比下降31.4%;扣非后归母净利润3.2亿元,同口径下同比下降19.3%。2)单三季度来看,公司收入7.6亿元,同比增长26.3%;归母净利润3.3亿元,同比提升451.3%,主要是由于本期产生2.1亿元的非经常性损益;扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长6.9%。 业务结构调整毛利率同比下滑20.3个百分点,费用率整体下降10.8个百分点。第三季度毛利率为53.9%,同比下降20.3个百分点,主要是由于毛利率较低的数字营销业务占比上升;费用率方面,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.5%/15.0%/0.0%/11.3%,分别同比下降0.9/4.7/0.1/5.2个百分点,销售费用率的下降主要是由于边锋网络推行精品化战略买量费用有所节省。 游戏和IDC业务经营稳健,浙江大数据交易中心并表、传播大脑引入战投。 1)数字文化板块,边锋网络2024上半年收入10.0亿元,同比下降26.7%,净利率同比下降4.3个百分点至25.7%,主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万,日活增速现仍保持领先,7-10月在桌面类游戏免费榜排名维持前10位。2)数字技术板块,2024上半年富春云IDC业务稳健(收入2.0亿元,同比增长4.8%,净利率提升0.1个百分点至22.1%),主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面,10月21日传播大脑引入战投,省产业基金拟以1.4亿元向传播大脑增资并持有20%的股权。3)数据运营业务方面,10月21日浙江大数据交易中心完成工商变更登记备案。股权重组后,公司对浙江大数据的占股超过50%。4)数字营销业务方面,九天互动有多个头部平台广告商代理资质,2024上半年收入3.3亿元,经营稳健。 风险提示:AI应用开发不及预期;产品竞争激烈;监管风险。 投资建议:持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势,维持“优于大市”评级。公司的游戏和IDC业务稳健、数据交易中心并表、AI应用持续突破,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿;摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元,公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素,长期成长空间充足,维持“优于大市”评级。
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天娱数科
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计算机行业
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2024-10-31
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3.55
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--
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--
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6.05
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70.42% |
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9.42
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165.35% |
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详细
第三季度收入恢复增长, 毛利率由于直播平台返点政策变动下降。 前三季度公司收入 12.0亿元, 同比下降 11.5%, 主要由于公司的抖音电商代运营业务带来收入增量; 归母净利润-858.2万元, 同比下降 163.3%; 单三季度来看,公司收入 4.4亿元, 同比增长 23.6%; 归母净利润-190.3万元, 同比下降279.2%。 第三季度毛利率 18.4%, 同比下降 10.9个百分点, 主要由于电竞业务占比下降、 抖音等直播平台返点下降; 费用率整体下降 8.0个百分点至17.4%, 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.3%/8.7%/-0.3%/2.8%,分别同比-3.0/-4.4/+0.3/-0.9个百分点。 移动应用分发业务国内海外齐发力, 用户数持续提升。 移动应用分发业务为公司主要利润来源, 发展稳中向好。 2024上半年移动应用分发平台新增用户1252万, 总注册用户达 3.24亿, 平台服务移动应用数量超 6000个, 覆盖了社交、 电商、 游戏等众多领域。 海外移动应用分发平台 3u tools 总注册用户数达 2737万人, 报告期内新增用户数 488万人, 月活跃用户数 208万人。 AIGC 进一步商业化变现, 数据资源储备丰富。 1) AIGC 方面, 目前公司的智者千问大模型已完成网信办生成式人工智能服务备案, 2024年上半年平台累计生产脚本素材超2.3万条,其中 AI 生成有效脚本超5000条(占比23.3%)、生成视频超 17.8万支(占比 17.6%)、AI 互动超 113.2万条(占比 80.7%)。 AI 数字人方面, 公司先后在山西、 广西、 陕西、 甘肃等地打造智慧文旅品牌数字代言人。 2) 数据资源方面, 公司积累营销视频素材约 400万条, 目前拥有超 80万组 3D 数据、 35万组多模态数据, 数据资源丰富。 中共中央办公厅、 国务院办公厅 10月 9日印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》 , 其中提出到 2025年, 公共数据资源开发利用制度规则初步建立, 培育一批数据要素型企业。10月 17日公司的 3D 具身智能数据集在北京国际大数据交易所完成登记, 有望为公司带来收入增量。 风险提示: 应用商业化不及预期; 参股公司亏损或减值; 宏观经济风险等。 投资建议: 看好 AIGC 对公司业务的多维度赋能和数据资源变现可能, 维持“优于大市” 评级。 由于公司上半年产生较多投资亏损和营业外支出,我们下调盈利预测,预计 2024-26年归母净利润分别为-0.09/0.63/0.81亿 (原 24-25年 为 1.8/2.5亿 ) , 同 比增 速 99%/790%/29% ; 摊薄EPS=-0.01/0.04/0.05元, 当前股价对应同期 PE=-628/91/71x。 公司在数据、 场景等领域具备较好资源储备, AIGC 赋能内容生产与数字人商业价值放大, 如果经济回暖业绩将有较大弹性, 维持“优于大市” 评级。
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吉比特
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计算机行业
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2024-10-29
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209.80
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--
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--
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224.01
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6.77% |
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234.76
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11.90% |
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详细
第三季度收入利润降幅收窄,分红率较高。1)2024年前三季度,公司收入28.2亿元,同比下降14.8%,主要是由于《问道手游》和《一念逍遥》流水下滑;归母净利润6.6亿元,同比下降23.5%。公司2024前三季度现金分红4.7亿元(含税),分红比例70.9%;单三季度来看,公司拟派发现金红利1.4亿元(含税),占归母净利润100%。2)单三季度来看,公司收入8.6亿元,同比下滑10.4%,降幅环比收窄3.9个百分点;归母净利润1.4亿元,同比下滑23.8%,降幅环比收窄4.6个百分点。 毛利率维持在89%以上的较高水平,收入下降导致费用率上升。公司第三季度毛利率89.0%,同比提升1.5个百分点,主要由于2023年12月上线的《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》贡献增量业绩;费用率整体上升10.5个百分点至63.1%,费用金额整体上升7.5%,其中销售/管理/财务/研发费用率为28.9%/10.0%/1.8%/22.4%,分别同比+2.1/+1.8/+3.2/+3.4个百分点。 境外业务同比增长接近100%,代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》有望贡献业绩增量。1)老产品方面,前三季度《问道》端游收入增长7.7%、《问道手游》收入下滑14.1%、《一念逍遥》收入下降46.4%。2)新产品方面,公司将继续聚焦MMORPG、放置挂机品类和SLG,储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等,此外代理产品《封神幻想世界》已开启公测、《异象回声》已开启预约、《王都创世录》已上线。3)境外方面,公司2024前三季度收入同比增长99.6%至3.7亿元,主要发行了《MonsterNeverCry(欧美版)》《飞吧龙骑士(境外版)》《Outpost:InfinitySiege(Steam国际版)》,此外,公司储备有《杖剑传说(代号M88)》《冲啊原始人》《亿万光年》等多款可面向境外发行的产品已经过多轮测试。 风险提示:新品上线进度或流水不及预期;产品竞争激烈;监管风险。 投资建议:看好公司的研发能力以及长期成长空间,维持“优于大市”评级。 由于公司核心老游戏衰减速度较快、引进研发人员研发费用增长较多,我们下调盈利预测,预计24-26年净利润分别为8.9/10.4/12.3亿(原为11/12.8/14.9亿),EPS分别为12.35/14.4/17.02元,对应PE为15x/13x/11x;公司产品研发及长线运营能力优秀,未来新品增量带动新一轮产品周期,同时海外持续发力,维持“优于大市”评级。
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恺英网络
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计算机行业
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2024-10-22
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12.55
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14.80
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14.55
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15.94% |
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14.75
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17.53% |
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详细
经营业绩表现良好,持续增持展现发展信心。1)公司早期以页游起家,2015年起转型手游,并在传奇/奇迹品类中持续运营打造了《全民奇迹MU》(全球累计流水突破30亿元)、《蓝月传奇》等头部爆款产品,产品运营研发能力出众;2)公司治理方面,经历过2018-2020年实控人失联、诉讼之后,管理团队及股东实现重组、经营重回正轨。公司的管理团队年富力强,具备游戏、法律、金融背景,为公司合规治理保驾护航。此外董事长金锋持续增持,充分彰显对未来发展的信心;3)财务表现看,移动游戏是公司主要收入来源(占比接近9成),公司2021年开始经营重回正轨,营收及业绩持续稳健成长。 版号持续稳定发放,新科技有望打开中长期行业成长空间。1)游戏行业有望见底回升。国内来看,2024年4-7月高基数效应导致游戏市场月度收入下滑,2024年8月游戏市场同比增长15%见底回升;出海市场拐点向上,中国游戏出海市场上半年收入同比略增4%,8月收入同比增长25%,9月表现依旧强劲。2)中长期以AIGC、VR/AR/MR、Web3等为代表的新科技、新商业模式有望重塑游戏行业,从游戏制作、交互方式到用户体验、商业模式等方面对游戏行业实现改造,带动游戏行业进入新成长期;3)从行业趋势来看,小程序游戏为游戏市场的新成长动力,双端开发技术成熟有利于优质内容的供给,微信小游戏中传奇品类避险依然良好,恺英网络有望抓住小游戏行业的发展机遇。 传奇品类奠定产品护城河与利润安全垫、新品拓展打开业绩第二成长曲线,AIGC/VR布局长远。1)公司在传奇/奇迹品类具备强劲研发实力、爆款打造优异。传奇品类方面以控股子公司浙江盛和为核心,其曾打造包括《蓝月传奇》(累计流水超40亿元)《王者传奇》等在内的爆款传奇游戏;非传奇品类方面,公司有多个控股/参股公司,擅长卡牌、SLG、科幻游戏的打造,曾推出过《敢达争锋对决》《魔神英雄传》等优质产品,研发体系十分完备;2)传奇品类优势稳固:国内当前传奇游戏市场规模约300亿元、6亿用户,仍具备较大发展空间;近期国内传奇版权纷争结束,公司参股世纪华通且与发行方贪玩游戏战略合作,研发、IP、发行三方强强联合,有望进一步提高市场份额;3)非传奇品类拓展打开利润增长空间:从国内市场来看,传奇之外其他品类市场占比八成以上,依托良好的的研发与资本实力,2023年以来加速向非传奇品类拓展,《纳萨力克之王》《石器时代:觉醒》上线后迅速火爆、后续也表现良好;目前已有三款新游戏《关于我转生变成史莱姆这档事》《盗墓笔记:启程》《斗罗大陆:诛邪传说》开启测试,有望在2024年内上线;IP方面,公司更是储备了包括“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“封神系列”、“倚天屠龙记”等在内的丰富IP矩阵,为公司在非传奇领域拓展保驾护航;4)VR/AIGC布局领先:公司参投VR设备厂商大朋VR,2022年初在内部成立VR团队、外部与幻世科技成立合资公司,2024年初上线VR游戏《MechaParty》;AIGC方面公司的“形意”大模型已应用在游戏开发之中,能够生成输出即用的图像内容、进行剧情自动化拆解;公司在AI\VR等新科技方向上的布局前瞻,有望使得公司在新科技带来的浪潮中占领先机。 投资建议:关注产品表现及新科技落地,维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.8/23.6/26.3亿元,分别同比增长35.8%/19.1%/11.4%;摊薄EPS=0.92/1.10/1.22元,当前股价对应PE=12.0x/10.1x/9.1x。公司传奇品类竞争优势明显、提供良好利润安全垫,跨品类拓展之下有望迎来更大市场空间下的第二成长曲线,VR/AIGC前瞻布局亦有助于领跑行业变革;基于公司较高的利润确定性和第二成长曲线的可能,综合绝对估值与相对估值方法,我们给予公司14.8-16.6元目标价(对应24年16-18xPE),维持“优于大市”评级。 风险提示:产品流水不达预期、上线节奏不达预期、公司治理风险、监管政策风险、商誉减值风险、技术风险、内控风险等。
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视觉中国
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传播与文化
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2024-09-03
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11.12
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14.63
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31.56% |
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16.95
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52.43% |
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扣非净利润同比向上。 1) 24年上半年实现营业收入 3.99亿元、 归母净利润0.51亿元, 同比分别增长 7.56%%、 -44.04%, 对应全面摊薄 EPS 0.07元; 归母净利润大幅下滑主要在于全年同期较多的投资受益影响; 剔除相关因素影响, 上半年实现扣非归母净利润 0.49亿元, 同比增长 11.79%; 2) Q2单季度实现营业收入 2.24亿元、 归母净利润 0.38亿元, 同比分别增长-6.1%、2.2%, 对应 EPS 0.05元; 3) 中期计划每 10股派现金 0.08元(含税) 向全体股东实施利润分配, 不进行送股或资本公积金转增股本。 内容服务能力持续提升, 客户侧保持高粘性。 1) 图片服务之外, 公司持续发力音视频及 3D 内容资源。 当前音视频素材总量超 4600万, 相关业务收入比例由上年同期的 5.16%增长到 31.99%。 同时上半年先后战略投入 3D 内容企业景致三维及其子公司-觅她、 创作者社区与交易平台 CG 模型网, 内容资源进一步丰富; 2) 客户服务端, KA 客户公司依托 vcg.com 网站, 发挥全品类的内容优势求; 中小企业提供高效简单、 标准化、 自助化程度高的在线交易电商平台; 电商交易销售额占总营收比例由去年同期的 15.66%增长到29.21%; C 端用户市场, 通过 API 开放平台建设, 以 B2B2C 的模式通过 AI 智能技术赋能; 与阿里巴巴、 腾讯、 百度、 京东、 金山办公、 华为、 小米、 OPPO、VIVO、 荣耀等大型平台合作, 并在视频剪辑、 创意设计、 视频配乐等细分的场景与联想、 Canva、 万兴科技、 小影科技、 稿定设计、 创客贴等建立了平台级合作。 “AI+内容+场景” 战略持续推进。 1) 内容数据方面, 拥有近 5亿的高质量图文对、80万小时的视频音乐素材,合计 300万结构化标签与行业知识图谱; 24年 7月公司与爱诗科技正式达成战略合作、 拓展 AI 视频应用; 2) 场景方面, AI 智能搜索已经在公司旗下网站 VCG.com、 veer.com、 Vjshi.com 先后上线支持图片、 视频搜索; 战投企业爱设计&AIPPT, 切入 AI 办公领域。 风险提示: 宏观经济波动; 监管政策风险; 新技术落地不及预期等。 投资建议: 维持盈利预测, 看好 AIGC 赋能下中长期公司基于内容和场景优势实现版权价值放大可能, 维持 “优于大市” 评级。 我们预计 2024/25/26年归母净利润分别为 1.76/2.03/2.21亿元, 对应摊薄 EPS=0.25/0.29/0.32元, 当前股价对应 PE=43/38/35x。 AIGC 时代公司版权运营、 数据、 创作者生态优势显著, 具备资源价值重估与商业模式再造可能, 广告市场若能复苏营收及利润亦有望持续修复, 维持“优于大市” 评级。
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新媒股份
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传播与文化
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2024-09-03
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31.89
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48.00
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45.90% |
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46.53
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45.91% |
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上半年收入增长9%,利润受所得税政策影响。1)2024上半年,公司收入7.7亿元,同比增长9.2%;归母净利润2.8亿元,同比下滑15.6%,主要由于所得税优惠政策影响。毛利率50.0%,同比下滑3.0个百分点;费用率同比增加0.8个百分点至4.7%。中期分红金额1.8亿元,分红率65.95%。2)2024年第二季度,公司收入3.7亿元,同比增长6.0%;归母净利润1.3亿元,同比下降18.1%。毛利率下滑3.6个百分点至49.8%;费用率整体下降2.2个百分点至7.1%。 IPTV、互联网电视业务用户和终端数稳步增长。分业务看:1)IPTV基础业务方面,2024上半年收入4.2亿元,同比上升13.3%,毛利率同比下降4.9个百分点至51.8%;2024年6月末,公司IPTV基础业务有效用户达到2,029万户,同比增长2.42%。2)互联网视听业务收入3.0亿元,同比提升5.2%,其中广东IPTV增值/互联网电视业务收入分别为1.9/1.1亿元,同比-1.7%/+19.6%,互联网电视的终端数同比增长20.6%;毛利率同比下滑0.2个百分点至53.8%;3)内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响,收入下降8.0%至0.39亿元。 持续夯实IPTV主业,不断开拓新赛道。1)技术端,公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作,开展虚拟人、声纹互动等元宇宙创新应用合作。2)内容端,公司持续打造电视剧、综艺、少儿、银发教育内容矩阵,参与投资的电视剧《珠江人家》在央视一套热播,合作生产的首部IPTV家庭情景短剧《欢喜一家人》在16个省IPTV播出,老年综合文化教育产品《常春银发》自制内容也持续推出。3)公司目前为国内领先的内容集成平台,未来将打造内容生产平台拓宽商业版图。公司将持续跟踪行业动态和热点话题,及时捕捉内容创作的机会,运用数据分析工具了解用户喜好,优化内容创作方向,并利用技术支持提升内容质量,运用先进的内容管理系统提高内容生产效率,利用人工智能技术辅助内容创作。 风险提示:内容版权业务拉低毛利率;IPTV增长见顶;用户拓展不及预期。 投资建议:公司主业稳健,持续开拓新赛道,维持“优于大市”评级。公司核心主业稳中有进,我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.33/6.79/7.28亿,同比增速-11%/7%/7%;摊薄EPS=2.74/2.94/3.15元,当前股价对应同期PE=14/13/12x,维持“优于大市”评级。
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姚记科技
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传播与文化
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2024-09-02
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20.43
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27.85
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36.32% |
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37.66
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84.34% |
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上半年业绩同比下滑。1)公司披露24年半年报,上半年实现营业收入19.08亿元、归母净利润2.84亿元,同比分别下滑18.65%、30.29%,对应全面摊薄EPS0.66元;实现扣非归母净利润2.69亿元,同比下滑32.05%;2)Q2单季度实现营业收入9.27亿元、归母净利润1.33亿元,同比分别下滑20.0%、36.3%,对应EPS0.32元;3)业绩下滑一方面在于去年同期较高的基数效应,另一方面在于受制于宏观环境及行业背景数字营销及游戏营收出现明显下滑。 游戏及数字营销业务下滑明显,关注下半年底部反转可能。1)上半年游戏业务实现营收5.13亿元,同比下滑27.28%;毛利率基本稳定,同比提升0.61个pct至96.24%;营收下滑明显主要在于去年同期较高基数以及产品周期等因素影响。从行业竞争格局来看,公司所处的休闲游戏品类相对稳定,国内主要有《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D版》、《大神捕鱼》、《捕鱼新纪元》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》等休闲类游戏,;海外游戏产品主要有《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、《捕鱼派对》等,整体表现相对稳定;下半年有望在去年较低基数背景下出现明显改善;2)数字营销业务实现营业收入8.79亿元,同比下滑20.29%,毛利率略提升0.67个pct至4.99%;营收下滑主要受宏观环境等因素影响;3)扑克牌实现营业收入4.91亿元、同比下滑4.72%;毛利率同比提升4.42个百分点至30.45%。同时公司持续推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”,产能释放之下有望带动扑克牌营收增速持续改善。 关注卡牌潮玩等新兴产业布局。公司已战略投资卡淘进军体育文化收藏卡球星卡业务;卡淘下设DAKA(国内最大的卡片IP发行商)与CardHobby(国内最大的二手收藏卡交易平台),CardHobby在国内处于领先地位;球星卡之外,公司旗下姚记潮品亦获得宝可梦卡牌代理,卡牌业务布局领先。 风险提示:新业务不及预期;政策监管风险;游戏流水不及预期等。 投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为6.67/7.52/8.03亿元;摊薄EPS=1.62/1.82/1.95元,当前股价对应PE=13/11/11x。我们看好公司在休闲游戏市场的竞争力以及卡牌等新业务发展潜力,继续维持“优于大市”评级。
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恺英网络
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计算机行业
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2024-08-28
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8.49
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10.02
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18.02% |
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14.55
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71.38% |
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详细
上半年业绩稳步增长。 1) 公司 24上半年实现营业收入 25.55亿元、 归母净利润 8.09亿元, 同比分别增长 29.28%、 11.72%, 对应全面摊薄 EPS 0.38元; 实现扣非归母净利润 8.0亿元, 同比增长 18.55%; 2) 其中 Q2单季度实现营业收入 12.48亿元、 归母净利润 3.83亿元, 同比分别增长 22.1%、 -11.9%,对应摊薄 EPS 0.18元; 3) 公司公布中期分红方案, 计划向全体股东每 10股派发现金红利 1元(含税) , 不送红股、 不以公积金转增股本。 复古情怀品类表现稳健、 创新精品表现良好, 出海收入高增长。 1) 公司运营的复古情怀类游戏包括《原始传奇》 《热血合击》 《天使之战》 《永恒联盟》 等知名游戏。 依靠长期积累的强大研发实力、 丰富运营经验、 深厚行业资源以及众多经典产品, 公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。 2) 创新品类方面, 《敢达争锋对决》 继续表现良好; 《纳萨力克之王》 23年底上线后免费榜最高第 2名, 上线首月长期稳定在游戏畅销榜前 50名, 最高排名为畅销榜第 19名; 《石器时代: 觉醒》 上线当日获 IOS 排行榜第一,首日注册用户破千万; 3) 公司积极拓展海外业务, 上半年公司海外营业收入 1.26亿元, 同比增长 334.95%; 下半年公司计划在新加坡、 马来西亚、越南、 港澳台等国家与地区发行《仙剑奇侠传: 新的开始》 , 在泰国与印度尼西亚发行《天使之战》 ; 在日本、 欧美、 港澳台等国家与地区发行《怪物联萌》 , 在韩国发行《OVERLORD》 , 出海业务营收有望继续保持高增长。 IP 矩阵不断扩充, 产品储备丰富。 1) IP 方面公司积累了“传奇世界” 、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、 、“西行纪” 、 “封神系列” 、 “倚天屠龙记” 、 “仙剑奇侠传” 、 “盗墓笔记” 、 “斗罗大陆” 等知名 IP; 公司重点孵化的原创 IP《岁时令》 荣获国家社科基金重大课题项目支持,并入选 2023“麒麟杯动漫 IP 海外推广工程”优秀文化原创作品; 2) 下半年公司产品储备丰富, 《纳萨力克: 崛起》 《盗墓笔记: 启程》 《百工灵》 《蒸汽堡垒》 等产品已获版号; 《斗罗大陆》 《代号: 信长》 《代号: DR》 等也在研发中, 有望为下半年乃至 25年奠定良好业绩基础。 风险提示: 新游戏不及预期; 政策监管风险等。 投资建议: 我们维持 2024/25/26年盈利预测为 19.84/23.64/26.33亿元,对应摊薄 EPS=0.92/1.10/1.22元, 当前股价对应 PE=9.3/7.8/7.0x。 我们持续看好公司游戏新品拓展所带来的第二成长曲线潜力以及 AIGC、 VR 等领域前瞻布局, 继续维持“优于大市” 评级。
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浙数文化
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计算机行业
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2024-08-14
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8.18
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8.69
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5.08% |
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11.88
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45.23% |
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公司上半年收入下滑16.4%,净利润受投资收益拖累。公司2024上半年收入14.1亿元,同比下降16.4%,主要由于社交业务的调整;分业务看,在线游戏/在线社交/技术信息收入分别下降8.2%/77.1%/16.6%;归母净利润1.5亿元,同比下降76.7%,主要由于联营企业投资收益、公允价值变动收益均同比下滑2.2亿元。上半年公司毛利率为62.8%,同比下降3.6个百分点;费用率整体增长0.3个百分点至31%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.8%/5.8%/-0.7%/6.1%,分别同比+1.1/-0.7/-0.2/+0.03个百分点,整体维持平稳。 第二季度收入降幅收窄,费用率整体下降5.4个百分点。单看第二季度,公司收入7.3亿元,同比下滑4.0%,降幅环比收窄22.6个百分点;归母净利润0.5亿元,同比下滑84.7%;毛利率为62.1%,同比下滑9.1个百分点;费用率下降5.4个百分点至39.8%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为18.2%/11.2%/-1.3%/11.7%,分别同比-0.2/-3.2/-0.3/-1.7个百分点,主要由于边锋网络投流费用下降。 边锋掼蛋日活增速领先,富春云、AI应用、浙江大数据交易中心稳步推进。 1)数字文化板块,边锋网络收入10.0亿元,同比下降26.7%,净利率同比下降4.3个百分点至25.7%,主要由于精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超1300万,日活增速现仍保持领先。2)数字技术板块,富春云IDC业务稳健(收入2.0亿元,同比增长4.8%,净利率提升0.1个百分点至22.1%),主要由于公司推动AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心保持高上电率。AI应用方面,2024上半年传播大脑和城市大脑开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案。3)数据运营业务方面,浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区,完成数商联盟前期主要筹建工作,并入驻中国数谷展厅。4)数字营销业务方面,九天互动有多个头部平台广告商代理资质,2024上半年收入3.3亿元,经营稳健。 风险提示:AI应用开发不及预期;产品竞争激烈;监管风险。 投资建议:持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势,维持“优于大市”评级。公司的游戏业务稳健、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用持续突破,但短期内公司业务结构持续调整、投资收益拖累利润,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿(原为7.4/8.3/9.3亿);摊薄EPS=0.43/0.5/0.58元,公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素,长期成长空间充足,维持“优于大市”评级。
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万达电影
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休闲品和奢侈品
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2024-05-08
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14.55
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14.25
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-2.06% |
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14.25
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-2.06% |
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电影市场复苏, 公司 2023 年收入增长 51%。 1) 公司 2023 年收入 146.2 亿元,同比增长 50.8%, 主要由于电影市场整体的复苏以及春节档、 暑期档的强势助力; 归母净利润 9.1 亿元, 扭亏为盈。 毛利率 27.7%, 同比提升 10.7 个百分点, 恢复至 2019 年的水平; 费用率下降至接近 2019 年的水平, 销售/管理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 4.9%/7.1%/5.5%/0.2% , 分 别 同 比-1.8/-3.8/-3.5/-0.1 个百分点。 2) 2024 年第一季度, 公司收入 38.2 亿元,同比增长 1.7%; 归母净利润 3.3 亿元, 同比增长 3.3%; 毛利率为 30.6%, 同比下降 0.1 个百分点, 费用率整体上升 0.2 个百分点至 17.9%。 管理改善, 影视业务增长迅速。 1) 2023 年 7 月, 公司间接控股股东万达文化集团将 49%股权转让予上海儒意影视制作有限公司, 合计人民币 22.6 亿元, 2023 年 12 月, 公司控股股东万达投资再次转让 51%股权予儒意投资,合计人民币 21.55 亿元, 公司实际控制人由王健林先生变更为柯利明先生,公司发展进入新阶段。 2) 分业务看, 2023 年公司的观影/广告/商品餐饮/电影制作/电视剧制作/游戏发行收入分别为 84.5/13.2/19.4/3.3/7.4/3.8亿, 分别同比+56.9%/+8.3%/+39.6%/-12.1%/+388.5%/-2.6%, 观影、 广告、餐饮收入的增长主要得益于电影行业的复苏, 电视剧制作业务强劲增长主要是由于《三大队》 《画眉》 《他是谁》 《最灿烂的我们》 等剧集的播出。 内容储备丰富, AI 有望助力行业向上。 1) 电影方面, 除已经定档的《维和防暴队》 《穿过月亮的旅行》 《我才不要和你做朋友呢》 及《白蛇: 浮生》之外, 《误杀 3》 《有朵云像你》 《我们生活在南京》 《骗骗喜欢你》 等影片均按照计划拍摄和制作; 电视剧方面, 《错位》 《四方馆》 《我的阿勒泰》预计将于年内播出, 《正青春》 《检察官与少年》 《黑夜告白》 等剧集正在积极推进中。 2) 从行业层面看, 人工智能对影视行业产生积极影响, 降本提效有助于优质产品的产能释放, 同时有利于 IP 价值深化, 对公司的院线及内容制作业务均有较大助力, 此外公司还将通过 AI 技术实现营销物料和文案制作、 排片等智能化运营, 进一步提高管理效率。 风险提示: 行业竞争加剧; 内容制作、 国内外院线业务经营波动。 投资建议: 看好公司的院线端稳健成长和内容端的利润空间, 维持“增持”评级。 中国电影行业稳步复苏, 公司院线市占率维持中国第一, 儒意管理层入主提供内容端向上可能。 由于行业景气及公司基本面显著向上, 我们上调盈利预测, 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.7/17.1/19.5 亿(原24 年为 12.8 亿) , 对应 24-26 年 PE 为 22/19/16x, 维持“增持” 评级。
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