公司发布2022年中期业绩。公司发布2022年中报，公司实现营业收入1763亿元，同比增加7.4%。其中，主营业务收入1610亿元，比去年同期上升8.3%。EBITDA 514亿元，同比增加3.9%。EBITDA率为29.2%。净利润109.6亿元，同比增加19.5%。公司宣布派发中期股息港股每股0.165元，同比增加37.5%，分红比例达到46%。 移动业务发展稳中向好，夯实公司前进基础。2022年上半年，中国联通“双千兆”网络全面升级为基础业务在新时期的发展打开了全新空间。上半年实现移动主营业务收入人民币849亿元，同比提升3.4%，移动出账用户达到3.2亿户，其中5G套餐用户净增2,999万户达到18,492万户，5G套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化。移动用户ARPU为人民币44.4元，与去年同期保持平稳。宽带业务延续高增长态势，上半年实现宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%，增长较去年同期的0.7%提升3.6个百分点。宽带接入用户净增440万户，总数达到9,944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%。 产业互联网业务爆发，打开全新增长曲线。2022年上半年，公司产业互联网实现收入人民币369亿元，较去年同期上涨31.8%。其中“联通云”收入实现翻倍，达到人民币187亿元，同比增长143.2%。上半年5G行业应用签约规模近人民币40亿元，5G虚拟专网服务客户数达到2,014个，5G行业应用累计项目数超过8,000个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入人民币124亿元，同比提升13.3%；物联网连接数突破3.35亿户，实现收入人民币43亿元，同比提升44.1%。 发展与股东回报并行，资本支出加速投放同时股息大幅提升。面对国家“东数西算”工程和“双千兆”网络建设的窗口期，公司适度加大投入，坚定不移提升核心竞争力和可持续发展能力，上半年资本支出达到人民币284亿元，同比提升98.5%。在进一步加快资源投入同时，公司努力控制费用，增厚利润，资产负债率维持在42.9%的合理水平，财务费用同比大幅下降276%，在此基础上，公司努力实现股东回报，公司宣布每股港股派发股息0.165元，同比同比增加37.5%。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为72/82/91亿元，YoY +16%/13%/11%，对应2023年PE 13X，考虑到公司基本面触底反转，且处于历史估值低位，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，5G发展不及预期

业绩成长确定性强，估值性价比凸显，市场分歧体现在三重预期差。 公司2022年上半年录得优异增长： 营业收入/归母净利润均同比增长 35-45%。 高速成长叠加优质经营质量，当前估值性价比突出。我们认为当前公司存在以下三点市场分歧： 1. 市场担忧全球通胀上行， 经济衰退，企业的经营压力增大，从而导致在企业办公设备的支出/IT 支出减少， 影响企业办公产品需求。 而在经济已经有实质增长压力的背景下，亿联所提供的企业办公产品会帮助企业缩减日常开支（差旅费/营销费用等），同时提升办公效率，受经济周期的影响小，有较强的需求韧性。 2. 市场对于公司在 IP 话机高市场份额的背景下担忧后续成长持续性。 公司的产品矩阵持续在扩张， 其中会议产品和云办公终端等构建的第二增长曲线业务发展状况良好， 2021年占收比超过 30%。 新业务近四年复合增速 48%，其中 2021年同比增速大 74%，多年产品积淀迎来爆发。 同时 2022年上半年，公司发布了包括会议平板 Meetingboard、智能追踪摄像机蓝牙商务耳等多种产品。 未来各类新产品提供的新增长动能更加充足。 3. 市场对于国内市场和业务开拓预期不充分。 公司作为国内信创的重要玩家，之前多次参与信创音视频会议标准制定， 协作平台产品 UME 首家通过信创认证， 融合通信视频会议平台通过统信 UOS 认证等，在信创方向快速发展，国内业务持续快速增长。 未来伴随信创的进一步落地，公司的国内业务有望加速推进。 盈利预测与估值： 公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计 2022-2024年归母净利润为 22.1、 28.3、 35.3亿元，对应当前股价 PE 分别为 31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求； 原材料紧张影响交付。

业绩略超预期，二季度环比持续增长。公司发布2022年上半年业绩快报，实现收入5.8亿元，同比增长18%，归母净利润1.74亿元，同比增长26%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长22%。其中，单二季度实现收入2.94亿元，归母净利润0.91亿元，同环比均保持了良好的增长。在上半年疫情形势严峻的背景下，公司积极协调物流与生产，整体业绩增长略超预期。从利润率的情况来看，2022年二季度公司净利率达31%，较2022Q1环比提升约1.4个百分点，整体仍保持了较高的经营发展质量。2022年上半年净利润率约30%，同比去年上半年提升了1.6个百分点。公司内生拓品类进展顺利，持续转型一站式解决方案厂商。 公司围绕光学器件，在光模块/光引擎/激光雷达/医疗检测不断扩张，成为上游光学精密器件的头部厂商。凭借优秀的精密制造/成本控制/供应链管理能力，业务范围持续扩大，向激光雷达/医疗检测等行业渗透，成长天花板打开。而行业工艺/成本管控/渠道门槛高，将帮助公司在转型一站式方案后，持续吸收市场份额，扩大业务规模。行业需求持续改善，2022年逐季向好。在2021年行业需求出现一定波动，特别是国内运营商侧需求。而当前海内外科技公司纷纷加码元宇宙等新兴领域探索应用创新，数据流量持续增长大趋势确定，北美云厂商的数通侧资本开支也有望迎来新的上修拐点，Facebook在2022年的Capex预计同比增长约60%，上修到290-340亿美金。伴随海外云厂商追加资本开支，整个光模块/光器件行业在2022年有望迎来新一轮需求扩充。投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为4.2/5.5/6.8亿元，对应EPS为1.08/1.40/1.74元，当前股价对应PE分别为24/19/15倍，考虑光通信高景气度，以及公司增长的确定性，维持“买入”评级风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。

事件：7月14日晚，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润8300-9800万元，同比增长96.4%-131.8%，扣非净利润7800-9300万元，同比增长110.2%-150.6%，公司外销占比较高，美元升值带来汇兑受益，本报告期非经贡献500万利润，主要是政府补贴。Q2大超预期，印证拐点已现。根据公司预告，公司单二季度实现归母净利润5950-7450万元，同比增长294%-369%，环比增长253%-317%。过去两年受新冠疫情影响，海外新建数据中心进度放缓，而随着疫情影响边际趋缓，各云厂商延迟的网络建设计划陆续启动，其中Meta指引最为明确，2022年资本支出为290-340亿美元，用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出，较2021年大幅度提升。公司二季度业绩环比同比均出现大幅度增长，客户拉货明显，印证拐点已现，景气度有望持续延续。国内市场拓展顺利，享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境，公司积极应对并及时调整发展战略，围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求，加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展，实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美，企业业务上云有较大提升空间，其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效，有望享全球5G+云的发展红利。品类拓展进展良好，为后续成长打开空间。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础，陆续拓展出高密度光纤连接器、常规光纤连接器及波分复用器、PLC光分路器、集成功能模块等在内的光无源产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品。基于FBG技术开发出温度、应变、压力、位移、振动等一系列FBG传感器及传感监测系统，广泛适用于各类桥工程应用场景。 公司品类拓展进展良好，产品下游应用领域持续打开，将为公司未来成长打下基础。投资意见：参考公司上半年整体表现，我们判断公司客户重新进入建设提货阶段，预计需求有望持续高景气状态。我们上调公司全年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.88/2.37/2.87亿元，对应2022-2024年PE分别为19/15/13X。公司基本面已触底反弹，行业景气度上行，业绩有望大幅度提升迎来双击，维持“买入”评级。风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。

事件：7月13日晚，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润3.5-3.9亿元，同比增长8.4%-20.7%，扣非净利润3.49-3.89亿元，同比增长15.5%-28.8%，主要受益于国内外数据中心市场需求持续稳定增长。 汇率波动对公司利润产生一定正向影响。 二季度环比大幅度增长，印证数通市场需求高景气。根据公司预告，公司单二季度预计实现归母净利润2.18-2.58亿元，环比一季度1.32亿元大幅度增长65%-95%。公司去年Q2单季度实现净利润2.1亿元，公司二季度同比去年同期实现4%-23%增长，在去年同期客户大规模提货拉高业绩情况下，依旧取得不错增长，一方面得益于公司稳定的订单和持续拓展的客户，另一方面也印证了数据中心市场需求的高景气。我们预计下半年还将延续二季度趋势，而去年下半年整体基数较低，公司有望持续稳定实现业绩增长。 Q1存货创历史新高，凸显全年订单景气度及交付力。公司2022一季度期末存货达的16.65亿元，创历史新高。公司自20Q3起存货持续走高，主要是加大芯片等关键原材料储备。参考过往经验，公司存货通常结合客户需求进行一定量的提前准备，当前存货状态体现公司对订单及客户需求的信心，也有助于其准时交付客户订单，稳步释放产能，近年来公司在积极拓展客户的同时，供应链管理水平到位，助力公司把握行业机会。 800G及硅光布局齐全，面向未来打好基础。公司收购Alpine硅光子技术平台，提供单波长100G光学解决方案用于数据中心连接，同时提供PAM4产品，强化公司在硅光领域布局，同时公司800G系列产品组合已发布参展，预计后续将逐步进入商用期。公司积极参与布局行业前沿技术发展路线，伴随行业持续迭代进步，我们认为公司核心技术经验将持续强化，市场地位有望持续提升，为800G及后续更高速率发展打开全新空间。 投资建议：我们认为，光模块行业将持续迭代增长，而随着传输速率的不断提升，新进入者难度越来越大，行业格局趋于持续稳固。公司作为头部厂商，且存在客户持续拓展空间，虽然市场对海外资本开支有一定担忧，但也已经充分反应在估值上，我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.1/9.6/11.3亿元，对应EPS为1.60/1.90/2.23元，对应当前PE14/12/10X。当前估值具有高吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。

业绩超预期，同环比大幅增长。公司发布2022年中报预告。2022年上半年公司实现营业收入约22.3-23.9亿元，同比增长35-45%；归母净利润10.9-11.7亿元，同比增长35-45%。其中2022年单二季度，公司实现营业收入11.9-13.5亿元，同比增加31-49%，环比增长14-30%；归母净利润6-6.8亿元，同比增长39-57%，环比增长23-40%，业绩持续大幅增长，超出市场预期。 净利率明显回升，非经营因素扰动减弱，高经营质量突显。按业绩预告中值预估，2022年上半年净利率恢复到49.4%。其中单二季度净利率达到50.4%，较2022年一季度提升了3.7个百分点。净利率的改善主要系汇率/原材料价格等非经营性因素影响好转，同时产品结构持续向高端演进。我们认为，随着非经营性因素对公司的影响减小，公司自身的产品扩张和份额提升将在后面几个季度反映得更加充分。二季度美元汇率提升，由于公司海外业务占比高，且基本以美元结算，汇率波动对于公司的毛利率提升改善明显，据我们测算汇率有望拉动公司整体毛利率提升约2-3个百分点。 产品线日益完善，增长新动能充足。公司的桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大业务板块持续扩容。其中会议产品和云办公终端等新业务发展状况良好，2021年占整体收入比重已经超过30%。在2022年上半年，公司发布了智慧办公新品，包括会议平板Meetingboard、智能追踪摄像机、桌面一体终端、蓝牙商务耳机、混合云等多种产品和解决方案。未来各类新产品提供的新增长动能更加充足。 盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计2022-2024年归母净利润为22.1、28.3、35.3亿元，对应当前股价PE分别为28/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；原材料紧张影响交付。

事件：7月14日盘后，公司发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润17-20.4亿元，同比增长594%-733%，扣非净利润16.8-20.2亿元，同比增长741%-909%。Q2延续开年良好趋势，经营业绩持续提升。根据公司公告，公司Q2单季度实现归母净利润6.84-10.24亿元，上年同期主要是计提资产减值和信用减值共计10.9亿元导致当期业绩基数较小。公司践行绿色驱动合规稳进理念，抓紧海上风电高速发展机遇，在海缆、海洋工程等方面技术创新与市场地位进一步巩固。光通信市场需求提升，公司中标份额良好，盈利能力明显提升。公司进一步加强成本控制，深挖内部潜能，经营业绩持续提升。海上风电持续向上，龙头深度受益行业发展。海上风电趋势明晰，公司深度布局海底电缆和海洋施工，产业格局好盈利能力强，未来将继续充分释放业绩。公司作为高端制造业能力赋能的杰出代表，生于线缆，发于光缆，盛于海缆，成于双碳。公司优质制造能力辐射到下游需求爆发的时点，迎来戴维斯双击。在海风抢装潮，印证了业绩的高额兑现。而近期海风行业进展与招标不断超预期，提供了未来进一步发展的空间。储能频中大单，新能源业务发力兑现中。近期公司接连中标中广核磷酸铁锂储能订单和蒙古国大型储能项目，中标金额共计13.56亿元。 公司新能源/储能业务立足运营商电网布局已有多年，在行业内竞争力十足，且产能布局充沛，近期接连中标标志着公司新能源业务进入加速兑现期。我们持续看好公司优秀制造业的平台化能力，公司在储能、分布式光伏、电站运营等领域的布局将是公司后续持续成长的重要动力，在当前新能源高速发展大背景下，公司有望充分把握机会，更上一层楼。回顾公司近年发展历程，成长逻辑逐步兑现。自我们2020年发布公司的重点推荐报告以来，公司近几年在几块重点业务布局上均有明显突破。在光通信/海洋/电网/新能源几大业务板块上获得了明显的成长。我们当时所提及的“各业务线均边际向好”、“海洋业务扛大旗”、“光纤光缆触底反弹”等都在逐步兑现。回顾过往10年，中天正从光纤光缆龙头向高端制造平台升级，而不仅仅是市场固有认知中的线缆龙头。投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为37.9/46.0/54.1亿元，对应EPS为1.11/1.35/1.59元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍。考虑到未来海洋/新能源/电力传输的光明前景，以及光纤光缆行业持续的边际改善，我们持续看好公司未来潜力，维持“买入”评级。风险提示：海上风电发展不及预期，光纤光缆行业竞争加剧。

公司发布2022年中报业绩预告。7月13日晚，公司发布2022年中报业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润2.24亿元至2.4亿元，同比增长35%-45%，预计扣除非经常性损益后的净利润2.2亿元至2.34亿元，同比增长35%-44%。 通信与数字化主业稳定发力，筑牢公司基石。公司通信业务凭借品类拓张与地域拓张战略，在管维业务市场逐渐集中的趋势中，抓住机会，进一步提升市场份额。公司信息网络管维业务在合作生态和服务网络的赋能下，推出数字化产品和解决方案，并实现快速复制推广，同时公司IDC 服务业务快速上量。通信管维业务的稳定增长与信息网络管维业务的高速发力，为公司的业务基本盘提供了强大的支撑光伏基站业务落地，打开全新市场空间。公司6月21日公告中标“山东移动基站光伏”项目，为山东移动2778个基站加装光伏发电设施，项目所发电能由基站优先自用，实现企业节能降耗目标，剩余电能接入公共电网。项目建成后，山东移动将与公司签订用电协议，按协议规定的付款方式向公司支付电费。在运营商能耗控制需求加速上升的大趋势下，“基站+光伏”模式有望在全国范围内加速建设，公司作为“通信+新能源”管维全覆盖的行业龙头，具有强大的先发优势，有望凭此业务打开全新的市场空间。 新能源业务发展迅速，订单加速落地。今年三月份起。公司多次公告签订新能源发电项目合同，合同总计投资金额超百亿元。我们认为，多批次，大金额合同的签订，表明了公司在新能源电站全生命周期运营业务上的竞争力。 进一步验证了公司具备将通信管维中的业务经验与积累带入新能源电站运维，并在此基础上，实现运维业务跨行业的横向拓张，从而进一步提高公司经营质量与经营效率的成长逻辑。同时，随着新能源运维业务快速成长，占公司收入比重有望加速提升，进一步打开公司估值上升空间投资建议：我们预计公司2022-2024年营收为85.4/109.4/139.7亿元。归母净利润为4.95/6.53/8.84亿元，对应EPS 为2.16/2.86/3.87元，对应2022年PE 为14.8x。公司主业稳健，新业务高速发展，业绩进入高速成长期，维持“买入”评级。 风险提示：5G 进度不达预期，市场竞争加剧。

事件：7月11日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润8300-8700万元，同比增长74.6%-83.0%，扣非净利润4400-4800万元，同比增长175.1%-200.1%。公司在手订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5G FWA产品交付大幅提升。非经贡献净利润约为3900万元，主要是对外投资公允价值变动和政府补助。 二季度摆脱疫情影响，景气度继续上行。公司西安、上海、深圳三地布局，一季度受西安和深圳局部影响，对当季业绩造成部分影响。二季度，公司积极克服上海疫情影响，单二季度实现营收6.99-7.49亿元，同比增长58.7%-70.1%，单二季度实现净利润5840-6240万元，同比增长81.7%-94.2%。公司在手订单充分，并延续了一季度在新能源车和CPE领域的高速发展趋势，二季度交付继续大幅度提升，一方面反应下游高景气，另一方面体现公司充分把握产业发展趋势，为业绩高增奠定基础。 新能源车和5GFWA持续发力，业绩持续高速增长。公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度持续提升，以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的高质量客户群体规模不断扩大。公司持续深耕4G/5G智能模组定制化开发领域，5G智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量交付，在智能电网领域取得突破，云计算、笔电、高清视频等领域布局持续深化。公司抓紧市场机遇，发挥研发积累优势，智能座舱及FWA产品实现大幅度增长，为公司业绩维持高速增长提供充足动力。 智能化和算力化趋势明显，智能模组大有可为。我们从新能源车高速发展中，看到了整车智能化持续升级的机会，物联网众多下游领域已不再简单停留在实现数传的单一需求，而是越来越向智能化和算力化升级。公司深度布局智能模组，针对不同下游客户有着丰富的解决方案，在新能源车、CPE、智能电网、云计算、笔电、高清视频等领域均有成熟布局，其为头部车企提供基于智能模组的智能座舱解决方案持续放量，充分体现这一趋势。公司市场份额正在持续提升中，有望在中长期保持较高增速持续成长。 投资建议：公司作为小市值、高增长物联网模组公司，业务布局领先，随着高增长业绩持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。我们预计公司2022-2024年营收33.7/51.6/72.3亿元，归母净利润为2.14/3.64/5.88亿元。考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升，维持“买入”评级。 风险提示：车联网发展不及预期；5G发展不及预期。

公司与南宁市良庆区政府签订多项能源项目合作协议。 6月 15日， 公司公告与南宁市良庆区人民政府签订《风力发电储能一体化项目战略合作框架协议》、《地面光伏项目战略合作框架协议》和《屋顶分布式光伏项目战略合作框架协议》 。 风光齐落地， 公司能源管维业务新突破。 本次协议共涉及三大项目，其中风力发电储能一体化项目建设容量 400MW，总投资约 28亿。地面光伏项目建设容量 80MW，总投资约 3.2亿。屋顶分布光伏项目建设容量 70MW，总投资约 2.8亿。 本次 400MW 是公司已公告项目中规模最大的风电项目，代表了公司能源管维业务在风电领域的重大突破，将帮助公司能源管维业务继续扩大辐射范围，实现经营效率提升。 提供全生命周期服务，全面提升品牌认知度。 本次项目中，公司对于投资、开发、建设及运营相关项目享有独家权利。 公司将为新能源发电站提供从前期开发，到建设、运维的全生命周期服务。上述项目建设能够丰富公司能源网络管维业务项目经验， 同时锻炼技术人员，提升整体技术服务能力。后续随着项目顺利实施，公司将进一步强化在能源网络管维市场的品牌认知度，为后续业务拓展带来积极影响。 陆续公布多项新能源项目合同， 成长逻辑逐步验证。 自今年三月份起。公司陆续 3次公告签订新能源发电项目合同，合同总计投资金额 112亿元。我们认为， 多批次，大金额合同的签订，表明了公司在新能源电站全生命周期运营业务上的竞争力。进一步验证了公司具备将通信管维中的业务经验与积累带入新能源电站运维，并在此基础上，实现运维业务跨行业的横向拓张，从而进一步提高公司经营质量与经营效率的成长逻辑。同时，随着新能源运维业务快速成长，占公司收入比重有望加速提升，进一步打开公司估值上升空间投资建议： 我们预计公司 2022-2024年营收为 85.4/109.4/139.7亿元。归母净利润为 4.95/6.53/8.84亿元，对应 EPS 为 2.16/2.86/3.87元，对应 2022年 PE 为 14.8x。公司主业稳健，新业务高速发展，业绩进入高速成长期，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响管维业务开工，新能源业务推广进度不及预期

首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内领先的光纤连接器供应商，产品主要运用在光通信网络和数据中心内部，通过前几大客户供给北美云厂商。过去两年市场担心云厂商投资下滑、供应链转移影响业绩，但我们认为，海外数通侧持续高景气中，云巨头资本开支确定性强，中国厂商在品控、供应链优势突出，公司将续享海外云资本开支红利。当前估值处于低位，如公司业绩迎来反转，有望迎来戴维斯双击。海外数通持续高景气，公司业绩有望持续回暖。 过去两年受新冠疫情影响，Facebook、Google等收入承压，资本开支低于预期，新建数据中心进度放缓，导致上游供应商业绩承压。随着2021年疫情影响边际趋缓，各个云厂商延迟的网络建设计划陆续启动。值得注意的是，Meta的指引最为明确，2022年资本支出为290-340亿美元，用于支撑元宇宙转型下的数据中心、AI、机器学习支出，较2021年大幅度提升。公司作为北美云的光纤连接器供应商，业绩有望迎来拐点。公司主要产品是光纤连接器等光器件，供给北美云厂商用于数据中心建设。2019年其第一大客户收入占比近78%，过去两年受疫情影响，北美部分数据中心新建放缓，导致供应链企业需求遇冷。随着复工复产常态化，以及Meta布局元宇宙大幅度上修CAPEX，我们预计公司业绩将迎来拐点。国内市场拓展顺利，享全球5G+云发展红利。过去两年公司在北美市场的业务出现一定程度下滑。面对不利的外部环境，公司积极应对并及时调整发展战略，围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求，加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展，实现了较大幅度的内销增长。因为国内云计算发展晚于北美，企业业务上云有较大提升空间，其设备需求空间可观。公司国内市场拓展初见成效，有望享全球5G+云的发展红利。股权激励落地，有利于激发核心团队积极性。公司2021年4月19日发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量为686万股，占公司股本2.98%。激励对象共计87名，授予价格为8.86元/股。业绩考核要求为以2020年业绩为基数，21年/22年/23年净利润增长率不低于35%/50%/65%；21年/22年/23年营收增长率不低于30%/50%/70%。 以营业收入、净利润制定双重考核指标，体现了公司对于未来经营的信心。投资意见：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.38/1.64/1.89亿元，对应2022-2024年PE分别为24/20/17X。公司基本面有望触底反转，加之行业景气度上行，业绩大幅度提升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧。

首次覆盖给予“买入”评级。润建股份是国内电信运维龙头。公司在4G时代深耕通信运维市场，建立成熟的运维服务产品化体系，随着国内通信运维市场进一步集中化，公司市占率有望进一步提升。同时，公司积极发展信息网络与能源网络维管新业务，将运维产品平台化推广，成功开辟全新的增长曲线，助力公司进入高速发展期。 通信管维业务增长关键词——份额提升。公司依靠通信网络管维服务在广西、广东区域起家，并将商业版图逐渐拓展至全国23个省市地区，时至今日，已经成长为国内领先的通信运维龙头。随着5G建设进入后周期，通信网络管维的需求将逐步释放，同时，公司积极推进服务产品化，标准化，在格局分散的通信管维市场中进一步提高市占率。行业空间与市场占有率双重催化下，公司通信运维业务将保持稳健增长，持续为业绩提供强有力支撑。 数字化大潮下，信息网络管维业务加速发展。近年来，随着数字化大潮下运营商B端业务发展迅猛，公司成功开辟了信息网络维管业务。公司行业数字化业务布局社会治理、智慧教育及政企等业务，随着“数字中国”政策催化下的市场空间开辟，公司行业数字化业务有望随运营商B端业务加速渗透。 同时，公司于2021年开辟IDC运维服务，为客户提供全生命周期一站式服务，包括IDC的咨询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增值服务。同时公司自有IDC将于2022年开始投产运营，目前已和部分客户签订了意向协议，项目进展顺利。 进军能源网络管维，用电与电站运维业务开启“第二增长曲线”。公司依托电力行业的技术底蕴和积累。开辟了能源网络管维服务，2021年公司能源网络管维业务营业收入同比增长158%，毛利率提升5.37个百分点。公司能源网络业务分为用电侧管维与电站运营两大条线。用电侧为客户提供综合能源管理以及咨询、设计、建设、运维、节能改造等全生命周期服务。新能源电站提供从前期开发，到建设、到运维的全生命周期服务。目前已经与地方政府签订多项光伏电站管维合同，发展势头良好。 投资建议：投资建议：我们预计公司2022-2024年营收为85.4/109.4/139.7亿元。归母净利润为4.95/6.53/8.84亿元，对应EPS为2.16/2.86/3.87元，对应2022年PE为13.5x。可比公司2022平均PE25.7x，公司主业稳健，新业务高速发展，业绩进入高速成长期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情影响管维业务开工，新能源业务推广进度不及预期

新易盛是国盛通信团队重点跟踪标的， 自我们 2018年首发研报以来，公司验证了流量需求爆发下，光模块作为流量基建核心部件的增长潜力。公司厚积薄发，在国内 5G 建设与海外 400G 数通升级的共振周期中实现了弯道超车，成功跻身国际一线光模块厂商。 未来穿越周期、换挡增长的动力何在？凭风借力， 跻身全球光模块领导者。 凭借 5G 与 400G 的行业机遇期，公司2016-2021年营业收入复合增长率达 32.4%，归母公司净利润年复合增长率为 44.5%， 快速成长为全球光模块制造的龙头企业之一。公司 2020年市占率 3%，成功跻身全球十大光模块厂商，实现了从 0到 1的突破。进入 5G后周期以来，公司在海外数通侧持续发力，产品与客户结构不断优化，成功实现换挡发展。 新产能，新产品， 新技术， 前瞻布局助力持续增长。 跻身头部厂商以来，公司利用近年来的经营积累与定增资金，前瞻性布局新产能、新产品、新技术。 公司 2020年启动定增扩产，新增 285万只高速率光模块的生产能力， 新产品方面， 随着 800G 周期将近，公司目前已经具备了批量生产 800G 光模块的能力，可以随时根据市场需求进行投放。同时，针对硅光技术，公司于2021年收购硅光公司 Alpine， Alpine 主要研发硅光子技术平台，提供单波长 100G 光学解决方案用于数据中心连接，同时提供 PAM4产品。我们认为，新产能，新产品，新技术三者共振，将共同助力公司穿越周期，持续分享全球流量增长的红利。 光模块“剩者为王”时代，起于周期，更能穿越周期。 头部厂商在 400G 周期中，与客户共同成长，实现了较大幅度的产能扩张与需求匹配，因此，在当前格局下，新玩家想要进入北美核心厂商的供应链，难度较 100G 时代更大，光模块行业正式进入“剩者为王”的竞争格局。叠加头部厂商在 800G客户验证、硅光技术探索等方面的提前布局，我们有理由相信，新易盛为代表的光模块龙头拥有穿越周期， 享受流量增长的红利。 投资建议： 公司当前核心看点在于新客户拓展及全球云厂商需求持续放量，我们预计其 2022-2024年归母净利润为 8.1/9.6/11.3亿元，对应 EPS 为1.60/1.90/2.24元，对应当前 PE 17/15/12X。参考行业历史估值，当前整个光模块行业已处于底部水平。考虑到行业景气和公司业绩增速，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。 风险提示： 上游芯片持续紧张，流量相关基础设施建设进度不及预期。

“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，产品覆盖广泛。公司2002年成立，2014年上市，业务涵盖智能终端（智能机顶盒、融合终端、VR等）、宽带连接（PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE）、专业显示（中小尺寸显示模组、LED显示器件、车载显示触控系统、车载数字液晶仪表等）及运营服务（智慧城市、B2B售后增值服务等）。 基本盘业务迎新机遇，市占领先优先受益。1）机顶盒：2021全球机顶盒出货超3.1亿台。4K机顶盒不断放量，8K机顶盒乘超高清化东风，看好未来长期更迭趋势。公司在国内通信运营商、广电运营商等市占领先，海外电信、通信运营商市场多国别/区域市占率高。2）网关&路由：政策相继出台，支持千兆宽带加速建设。据工信部，截至3月末，国内三大运营商固定互联网宽带千兆及以上接入4596万户，渗透率约8.3%。国内三大通信运营商未来智能10GPON网关、Wifi6组网路由及海外CM、Wifi、CPE等产品需求将大幅增长。公司宽带通信连接设备国内2021已获重要突破，客户协同优势助力海外拓展。 公司VR布局早，一体机部分指标占优且性价比突出，行业理解积淀深，受益于终端需求高速增长红利。公司当前VR产品具体包括8K一体机、高性价比4KVR一体机、超短焦轻薄分体机及分体机互通软件系统、VR行业应用解决方案等。公司VR一体机在国内主流产品中部分性能处于领先水平，且具备一定性价比优势。2021年国内主流品牌发布一体机中，公司S802 4K分辨率、光学视场角等指标占优且性价比突出。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业know-how积淀，有助于增强下游粘性。据VR陀螺数据，2021VR出货1110万台，yoy+66%；预计2022将同比80%增至2000万台，2025年全球VR出货将超1亿台。 公司车载显示业务性价比佳&响应迅速，品牌效应逐渐凸显；多屏化大屏化大势所趋。较博世、大陆、伟世通等厂商，国产Tier1企业产品已具更高性价比，配套服务更全面，兼顾整车厂降本+快速响应需求。公司车载显示具备窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域、高对比度、高亮度等技术优势，已获奇瑞、吉利等10余家车企定点，2021年向品牌车厂出货30万台定点产品。据IHS数据，单车配置3块显示屏及以上的车辆占比将由2022年1%增至2025年4%，2030年19%；据Omdia数据，2020~2025全球车载显示屏出货将由1.3亿片增至2.4亿片，CAGR约13%。 盈利预测及投资建议：预计公司2022~2024营收133.12/156.97/178.73亿元；归母净利7.54/9.32/11.18亿元，yoy+78.8%/23.7%/19.9%；对应PE19.9/16.1/13.4x。公司较可比公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场终端需求不及预期、成本波动风险

业绩持续稳定增长，符合预期。公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入约36.8亿元，同比增长34%；归母净利润16.2亿元，同比增长26%。2022年一季度，公司实现营业收入10.4亿元，同比增加40%；归母净利润4.9亿元，同比增加30%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增加38%。 毛利率企稳回升，高经营质量仍突出。2021年全年公司毛利率61.55%，较2020年下降了4.5个百分点。2022年一季度毛利率61.8%，较2021年一季度下滑1.9个百分点，但幅度已有明显收窄。2021Q1-2022Q1单季毛利率分别为63.75%/62.07%/60.7%/60.37%/61.8%。毛利率的波动主要受到汇率/原材料涨价等非经营性因素影响。我们认为，这些非经营性因素对于公司的影响会逐步减小，而公司自身的产品扩张和份额提升将在后面几个季度反映得更加充分。第二增长曲线发展喜人。分产品线来看，2021年公司的桌面通信终端/会议产品/云办公终端收入分别同比增长达到21%/73%/80%。其中会议产品和云办公终端等新业务发展状况良好，占整体收入比重已经超过30%。基石业务桌面通信终端仍保持稳健增长，分别据Frost&Sullivan，公司在SIP话机出货量全球市占率从2019年的29.6%提升到2020年的34.3%，蝉联第一，2021年或持续提升。同时，公司已经成为视频会议系统VCS产品出货量全球第五的厂商。在基础业务SIP话机稳步增长的同时，新业务（VCS/云办公终端）持续高增，为未来公司进一步发展打下坚实基础。 盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计2022-2024年归母净利润为22.1、28.3、35.3亿元，对应当前股价PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；原材料紧张影响交付。