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李常

东兴证券

研究方向: 家用电器行业

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工作经历: 执业证书编号:S1480512070005,清华大学工学硕士,2010年加盟东兴证券研究所,从事家用<span style="display:none">电器行业研究。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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万和电气 家用电器行业 2012-09-03 8.47 -- -- 9.12 7.67%
9.12 7.67%
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事件: 公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入14.53亿元,同比增长8.62%;实现营业利润1.53亿元,同比增长7.03%;归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元,同比增长6.28%。 盈利预测与投资建议 公司是国内燃气热水器领域的龙头企业,公司除了保持在该领域的传统优势之外,向电热水器、空气源热泵热水器、太阳能热水器领域拓展,并进一步进入厨房电器领域。同时公司继续推进渠道建设。预计公司2012年、2013年eps为1.14元、1.36元,对应PE为14.96倍、12.54倍。维持“推荐”评级。 风险提示:节能产品销售不达预期。
格力电器 家用电器行业 2012-08-29 19.50 -- -- 20.96 7.49%
22.87 17.28%
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评论: 量价齐升助力公司收入大幅增长。上半年整个家电行业销售惨淡,空调行业也未能幸免。根据产业在线数据,上半年行业累计销量同比增速为-6.2%。格力电器则依靠市场份额和销售价格的双双提升获得了超越行业的正增长,行业龙头地位更加稳固。根据产业在线数据,公司2012年1-6月份的总销量份额由去年同期的28.7%提升至31.2%,2012年1-6月份的内销份额由去年同期的34.2%提升至38.7%。一方面由于竞争对手的战略调整留出部分市场空间;一方面也是来自于格力电器的强大竞争力。公司通过上游核心技术的突破以及下游营销体制的创新来增强产业链竞争能力。报告期内,公司的格力变频空调关键技术的研究和应用荣获国家科技进步奖。同时,公司逆势加快品牌国际化步伐,提高自主品牌出口份额。 净利润增速超越收入增长。公司的净利润率水平逐步改善,二季度公司的净利润率同比提升0.5个百分点, 环比一季度提升0.2个百分点。一方面由于上半年主要原材料铜、铝价格处于低位,另一方面公司不断推出的新产品维持了销售均价的提升。 节能空调下半年将大有作为。针对上半年家电消费的疲软情况,国家在6月份推出了节能惠民补贴政策。《节能产品惠民工程高效节能房间空气调节器入围推广企业目录(第一批)》,目录揽括27家企业及5751款产品。格力电器入选企业目录,共有900款产品上榜;其中中标的定频产品610款、变频产品290款,显示了公司节能产品开发能力。随着节能产品销售的逐步推广,公司下半年的业绩有望延续之前的良好态势。 盈利预测与投资建议 公司位居国内空调行业龙头,12年在海外市场加强拓展,同时国内仍维持龙头地位。我们预计公司2012年、2013年eps 为2.2元、2.59元,对应PE 为8.99倍、7.69倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:节能产品销售不达预期。
美的电器 家用电器行业 2012-08-28 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件: 公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入389.9 亿元,同比增长-37.15%;实现营业利润28.57 亿元, 同比增长3%;归属于上市公司股东的净利润为20.88 亿元,同比增长5.73%。 评论: 收入继续大幅下滑,但是幅度收窄。上半年国内、海外经济疲软,公司又处在战略调整的时期,收入仍维持大幅下滑的趋势,但是二季度同比增速为-32.67%,下滑幅度收窄。分产品来看,空调业务下滑幅度较小,为-27.14%;冰箱、洗衣机业务分别下滑-65.3%、-52.32%。 盈利能力持续提升。公司的战略调整是以提升增长质量为目的的,公司的二季度净利率同比提升1.73个百分点,环比提升0.82个百分点。净利率的提升主要来自于毛利率的改善。分产品来看,空调、洗衣机的毛利率同比提升分别为4.2、3.89个百分点,冰箱下滑了5.37个百分点。 集团组织架构继续调整。根据公开报道,美的创始人何享健卸任美的集团董事长职务,方洪波接替其出任董事长职位。同时,总部和二级产业集团部分管理职能进行整合,原有的冷家电集团、日用家电集团、机电装备集团和地产发展集团四大二级平台将消失,以事业部制运营。与此相对应的是,将美的电器的冰洗业务从区域销售公司独立出来, 回归产品事业部,推动产研销一体化管理与专业化运作,合并整合区域销售公司,扁平组织机构,提升运营效率,全国设30个冰箱中心,33个洗衣机中心,34个区域暖通销售公司,46个区域制冷销售公司,制冷综合专卖点累计约11000家,目的在于提升运营效率、规范治理结构、构建现代企业制度。 盈利预测与投资建议 家电行业目前形式仍不乐观,公司从11 年开始战略转型以来收入规模大幅缩减,盈利改善明显,未来战略转型的深化和整体上市将成为公司的亮点。我们预计公司2012 年、2013 年eps 为1.13 元、1.33 元,对应PE 为8.1 倍、6.93 倍,维持“推荐”评级。
奥马电器 家用电器行业 2012-08-28 11.37 -- -- 12.50 9.94%
13.10 15.22%
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事件: 公司发布半年报,报告期内,公司实现营业收入18.24 亿元,同比增长10.27%;实现营业利润0.93 亿元, 同比增长27.62%;归属于上市公司股东的净利润为0.83 亿元,同比增长26.83%。 评论: 内销助力公司业绩快速增长。上半年冰箱行业整体不景气。根据产业在线数据,上半年行业累计销量同比增速为-6.3%。奥马电器内销收入占比约40%,国内市场的快速成长助力公司获得了超越行业的大幅正增长,业绩突出。 国内销售远好于行业水平。根据产业在线数据,上半年行业内销累计销量同比增速为-10%。奥马电器内销同比增长20.39%,即使排除价格因素,公司的内销量同比增速表现也很抢眼。公司最大的优势就是性价比高,在京东上公司的销量排名第二,仅次于海尔。 国外销售基本同步于行业水平。根据产业在线数据,上半年行业外销累计销量同比增速为4.4%。奥马电器外销同比增长4.11%。在维持欧洲市场稳定的情况下,亚洲及美洲等市场都能有所增长,由于600a制冷剂逐步为日本、美国市场接受,而公司较早采用600a作为制冷剂,技术上有一定的优势,公司今年已经开始与夏普展开了合作,也为美国主要渠道商提供小批量ODM产品。 净利润增速大幅高于收入增速。由于公司内销增长20.39%,占比提高,而内销毛利率比外销毛利率高5 个百分点左右,带来综合毛利率的提升。尽管自主品牌的销售会带来销售费用的增长,但公司的净利润率还是有0.6个百分点的同步增长,带来了净利润的大幅提升。 盈利预测与投资建议 公司虽是冰箱行业的后起之秀,但是管理层在冰箱制造领域有着多年的积累。公司在海外市场的拓展仍将稳步前进,同时国内市场保持高速增长。我们预计公司2012 年、2013 年eps 为1.09 元、1.34 元,对应PE 为10.27 倍、8.35 倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:国内市场拓展不达预期。
奋达科技 家用电器行业 2012-08-14 9.89 -- -- 11.65 17.80%
11.66 17.90%
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盈利预测与投资建议 在全球经济乏力的大背景之下,公司继续加大研发力度和适时推出适合市场的新产品,加强了对客户的回款管理,经营性现金流同比增长113.87%,在开拓市场的同时注意控制风险。我们预计公司2012年、2013年eps 为0.65元、0.8元,对应PE 为15.63倍、12.65倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示 人力成本上升、人民币升值削弱公司的出口竞争力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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