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施毅

浙商证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 登记编号:S1230522100002。曾就职于海通证券股份有限公司...>>

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银邦股份 有色金属行业 2014-08-27 17.34 9.31 161.45% 20.60 18.80%
20.60 18.80%
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事件: 公司8月25日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入6.90亿元,同比下降15.24%;营业利润4697.08万元,同比下降19.77%;利润总额4779.99万元,同比下降19.38%;归属于上市公司股东净利润4060.32万元,同比下降19.43%;基本每股收益0.11元。 点评: 下游市场分化,产品结构逐步调整。2014年上半年,公司收入6.90亿元,同比下降15.24%,主要源于产品销售量的降低及铝锭价格的下降。公司产品的总销售量为36240吨,同比减少13.52%。其中铝合金非复合材料销售量同比下降19.55%;铝合金复合材料销售量同比下降1.64%;铝基多金属复合材料销售量同比下降21.73%,其中铝钢产品销售量同比下降25.61%,其他多金属复合材料销售量同比增长224.65%。报告期内,上海有色网铝锭平均现货价格为每吨13140元,去年同期铝锭平均价格为14634元,同比下降10.21%,铝锭价格的下跌导致报告期内铝产品平均售价下降约5%。 由于募投项目的4000MM热轧机组到二季度末才开始较小批量试产,公司的整体产能没有有效释放。同时,公司的目标市场出现较大的分化,汽车市场的需求继续保持增长,但火电、工程机械和家用空调的需求出现了不同程度的下降,公司进行了主动的产品结构调整。 对于铝合金复合材料比例高的汽车行业加强了市场推广力度,同时考虑到销售回款和毛利率低的因素,公司主动降低了火电空冷行业铝合金翅片等非复合材料为主的业务占比。报告期内铝合金复合材料的销售量占比从去年同期的43.19%增长到了48.17%,且呈现持续上升趋势。由于上半年全国新建电站项目减少,且有部分火电站采用间接空冷技术,报告期内铝钢复合材料销售量大幅下降25.61%,但随着大量新项目在7、8月开始开工建设,下半年空冷行业的需求会有明显改善。 此外,报告期内除铝钢以外的其他多金属复合材料销售量大幅增长224.65%,现在公司产品已经被大量客户所认可,随着公司铝不锈钢等多金属复合材料陆续通过一批大客户的验证和审核,下半年产品需求量有望进一步大幅增加,同时公司募投项目部分设备已经形成产能,保证了未来需求大幅增长时公司具有足够的产能来为客户及时提供产品。 新设银邦精密快速实现3D市场推广。公司最新投资的控股子公司无锡银邦精密制造科技有限公司,主要业务为设计、制造3D打印随形冷却注塑模具。经过半年多的市场推广和技术认证,银邦精密已经同电子、汽车、快速消费品包装行业等主要应用行业的知名客户展开了合作,且已经取得了客户的一致好评,可以预见该3D打印产品的需求在未来会较快的增长。飞而康报告期实现营业收入106万元,营业利润-358.50万元,净利润-358.50万元。主要原因为飞而康主营业务都属于新技术,尚没有非常成熟的商业模式和需求市场,需要较长的时间周期来开拓市场,最终实现产品的产业化。 三项费用符合预期。报告期,公司销售费用同比增长21.98%,达到1739.22万元,主要是出口业务的大幅增长,相关的保险费用和海外运费大幅增加;财务费用增加至31.25万元,主要是募集资金定期存款利息减少所致;管理费用下降8.93%,达到4498.65万元。三费合计6269.12万元,同比微增7.35%。 公司近期公布增发预案,拟增发9700万股,募集资金不超过9.7亿元,控股股东认购不低于3亿元。募集资金用于硬质/超硬铝合金及其复合材料项目、随形冷却注塑模具项目、研发中心升级改造项目以及补充流动资金。 增发丰富公司产品线、增强研发能力。目前,公司主要产品为钎焊用热交换铝合金及其复合产品,应用方向相对单一,通过增发涉足新的高技术附加值、高增长领域,增强公司盈利能力。此外,层状金属复合材料的生产制造对研发能力要求较高,公司需要不断保持创新能力,维护行业竞争地位。 维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势,致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。通过增发,公司丰富产品线,探寻3D打印新业务,提高行业竞争力。 我们根据产能调整情况,给予公司2014-2015年EPS0.29元和0.42元的盈利预测,对应2014年8月25日收盘价的动态PE分别为60.64倍和42.91倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,给予目标价20.63元,对应2014年70倍PE。 主要不确定性。原材料价格大幅下跌风险;新产品开发和产业化失败风险;市场竞争风险;募投项目能否按时达产风险。
银泰资源 综合类 2014-08-27 10.33 6.21 -- 13.33 29.04%
13.81 33.69%
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事件: 公司8月25日公布2014年上半年财报,公司上半年共实现营业收入1.84亿元,同比增加2286.94%;营业利润为1.25亿元,较上年同期减少44.58%;归属于上市公司股东的净利润7705.58万元,较上年同期减少61.91%。稀释每股收益为0.07元。预计14-15年EPS为0.47元和0.53元。 点评: 营收增加而利润下滑,源于去年同期盈利主要来自出售酒店:公司2014年上半年营业收入大幅增长,与去年同期相比增长幅度达到2286.94%。而利润则出现下滑,同比减少44.58%。究其原因主要是由于公司去年同期盈利主要来自于重大资产重组中出售北京银泰酒店公司取得的投资收益。因此,今年在缺少这部分投资收益后,利润出现一定程度的下滑,并非是公司经营业绩不佳所导致。而今年主要利润来源是来自于玉龙矿业的盈利。同时,公司2014年上半年营业成本也较去年有所提升,同比增长3246.54%。主要原因是由于玉龙矿业结转的销售成本增加。 公司控股子公司玉龙矿业业绩增长喜人:公司控股子公司玉龙矿业2014年上半年实现净利润1.26亿元,与上年同期相比增长幅度达到348.46%。公司计划2014年度投入近5000万元对花敖包特矿区银铅锌矿及外围探矿区域继续进行勘查。上半年公司对花敖包特矿区银铅锌矿II区进行了勘查,勘察成果令人满意。公司充填系统建设取得了实质性的进展,永久充填站主体工程已经基本竣工,临时充填站已于5月初正式充填作业,日最高充填量达1319m3,已基本接近原先计划充填量的上限。同时,公司主要开采工作通常集中于下半年,因此预计下半年业绩将迎来进一步爆发。 业务毛利率高,凸显公司盈利能力强:2014年上半年公司主营业务毛利率高达91.93%,虽然相较于去年同期相比略有下滑,下降幅度为2.31%,但超过90%的毛利率在同行业中处于相对较高水平。可以由此凸显出公司盈利能力较强。 三费增减不一,管理费用出现下滑:公司2014年上半年管理费用出现下滑,下降幅度为42.45%,主要是由于去年同期支付了较多的重组费用。而销售费用和财务费用则出现了明显了上升,增幅分别达到77.49%和89.73%。 投资建议:公司特点:公司矿石品位高,增储前景广阔,同时目前产量离最大产能还有较大差距,该业务的高毛利率为公司带来业绩高弹性。公司未来业绩的成长一方面来自于自产精矿产量的增加,另一方面来自于产品价格银、铅、锌等价格的提升,从而达到量价齐升。预计14-16年EPS分别为0.47元、0.53元和0.60元。给予公司2014年动态30倍PE,目标价14.10元。维持公司买入评级。
恒邦股份 有色金属行业 2014-08-27 14.48 7.41 -- 15.48 6.91%
17.85 23.27%
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事件:公司8月26日公布上半年财报,报告期内,实现营业总收入62.33亿元,较上年同期增长14.48%;营业利润1.43亿元,较上年同期减少15.83%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,较上年同期减少1.37%;总资产117.55亿元,比上年末增长4.00%;稀释每股收益0.3元,与去年同期持平。 点评:虽然金价下降,但产量增长避免利润大幅下降:2014年上半年,实现营业总收入62.33亿元,较上年同期增长14.48%;营业利润1.43亿元,较上年同期减少15.83%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,较上年同期减少1.37%;产品产量的稳固增长促使公司营业收入相较于上年增长14.48%;而由于2014年全球经济仍处于缓慢的复苏过程中,公司主要经营的金属产品价格全年均处于震荡下调格局,下行趋势明显。受此影响,公司营业利润较上年同期减少15.83%. 成本上升源于产品产量增加:公司2014年度上半年营业总成本为61.18亿元,相较于上年同比增加13.58%。主要原因是由于,公司在生产规模上实现了扩大,从而导致产销量增加。因此,上半年营业总成本呈现一定程度小幅上升趋势。 销售费用大幅缩减:2014年上半年公司销售费用相较去年同期有所缩减,缩减13.04%。其主要原因是由于,公司上期主要产品中,铜、铅产品的运输费大幅攀升,本期由于该类业务减少,销售费用缩减。其他费用中,管理费用较去年同比下降0.65%;而财务费用增长较大,同比上升10.56%;所得税费用同比减少5.29%。 技术优势突出,产业链完整优势明显:2013年,公司在多金属混合铅物料低碳熔炼综合回收的新技术上进行深入研发,目前在处理多元素复杂金精矿方面公司已经建立了领先于国内同行业水平的技术优势。同时,公司已获得“高砷复杂金精矿多元素的提取方法”、“一种含铅高银金精矿的处理方法”等五项发明专利。产业链方面,公司是全国首家拥有独立矿山的黄金冶炼企业,经过多年摸索已形成一条较为完整的产业链。未来公司将进一步延伸产业链,开发更高附加值的新产品。 投资建议:公司特点:公司属于黄金概念股,且股价与金价的Beta值较高,虽然公司为冶炼企业,但是由于库存较多,因此金价的波动对于公司未来业绩、股价的变动影响程度较大,并且黄金占公司毛利润比例较高。公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平,对于冶炼企业而言,价格的平稳最为受益,而且产品产量的大幅扩张中长期利好公司的冶炼业务。预计14-15年EPS0.61元和0.72元。给予公司目标价15.25元,对应14年PE25倍。维持增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价的大幅下跌。美国经济持续复苏,QE退出预期强烈,金价处于下行通道,金价走低将将削弱公司的盈利能力,降低公司产品库存价值。
天齐锂业 基础化工业 2014-08-27 52.23 13.84 -- 63.15 20.91%
63.15 20.91%
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事件: 公司拟通过全资子公司天齐锂业香港以1.22亿美元(折合人民币约为7.56亿元)的初步交易价格现金(自筹资金)收购银河资源全资子公司银河锂业澳大利亚持有的银河锂业国际100%股权。收购完成之后,银河锂业国际及其全资子公司银河锂业江苏将成为公司的全资子公司。 公司8月25日公布2014年半年报,实现营业收入6.47亿元,同比增长35.61%;归属于上市公司股东的净利润1741.94万元,同比增长121.12%;EPS 0.0786元/股。预计2014年1-9月归属于上市公司股东净利润变动幅度407.39%-452.49%,对应净利润2250万元-2450万元。 点评: 银河锂业江苏尚未盈利,但协同效应明显。由于这次拟收购的银河锂业国际主要资产为子公司银河锂业江苏,其建设始于2010年2月,2012年4月开始试生产,目前基本能达到不间断连续生产设计要求。由于银河锂业属于新建设投产企业,产能尚未达到有效经济规模,因此投产以来一直处于亏损状态。 2014年1-4月产能利用率偏低主要源于其主要原料从凯特琳矿山的锂云母换成了泰利森锂精矿,调试期间影响生产,同时2-4月由于资金紧张无法采购锂精矿原料基本处于停工状态。2014年3月底,公司与银河锂业江苏签署了《委托加工合同》,其产能逐步释放,5-6月实际生产碳酸锂1300吨(收购完成后,银河锂业江苏将纳入公司一体化管理,委托加工合同将不再实施)。随着银河锂业江苏生产经营逐步走向正轨、产能规模不断释放,固定资产折旧、无形资产摊销以及天然气、蒸汽、电力等公用动力部分的单位成本也会摊薄,银河锂业江苏毛利率为负的情况将逐步好转。 但是,银河锂业江苏拥有目前国内唯一全自动化生产的先进设备和装置,具备年产17000吨碳酸锂的产能,其电池级产品品质优秀,尤其在钠钾、硫酸根、氯根等指标方面优于行业标准,已经获得了国内主要正极材料生产厂商的供货资格,充公司在锂产品加工环节的优质产能(收购完毕后,锂产品产能将超过3万吨/年)、高度协同公司泰利森锂矿资源的全球性配置。银河锂业江苏企业价值2.3亿美元,公司未来有明确的债务替换及融资计划。银河锂业确定的企业价值为2.3亿美元,扣除需要公司承接的债务约1.08亿美元后,以协议方式确定初步交易价格为1.22亿美元。 根据银河资源披露的信息,银河锂业江苏的建造成本约为1.3亿美元,重置成本在1.5亿美元以上。第三方研究机构Patersons Securities Limited评估其企业价值为1.96亿澳元。采用折现现金流法(关键假设包括:未来四年碳酸锂价格增长率分别为4.8%、6.4%、9.6%、12%;折现率为10%-12%),估值为2.36亿-2.73亿美元。 经交易双方谈判磋商,认定银河锂业江苏的企业价值为2.3亿美元。同时,公司拟承接其全部债务(约1.08亿美元),同时有对其明确的债务替换及后续融资计划,降低其财务压力。 公司上半年收入锂精矿占大头。报告期,公司实现营业收入6.47亿元,同比增长35.61%;其中锂盐产品收入2.23亿元,同比增长24.21%,主要源于公司IPO募投项目“年产5000吨电池级碳酸锂技改扩产项目”及超募资金募投项目“年产5000吨氢氧化锂项目”产能逐步释放;锂精矿产品收入4.15亿元,同比增长42.31%,主要源于泰利森并表。公司综合毛利率23.87%,同比上升5.11个百分点,主要源于去年同期文菲尔德收购溢价分摊增加了存货价值。 毛利率方面,锂矿上涨,锂加工板块下滑。报告期,公司锂精矿毛利率高达42.31%,提高19.08个百分点,毛利1.53亿元,得益于泰利森并表,并且锂精矿涨价。 碳酸锂及衍生锂产品毛利率分别下滑24.47个百分点,为-2.76%和9.49个百分点,为6.33%,依次实现毛利-443.30万元和417.79万元,主要源于(1)“新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”于2013年11月完工,在报告期内设备仍处于磨合期,产品原材料单耗较高;而超募资金建设“年产5000吨氢氧化锂项目”与“新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”共用前段工序,亦存在单耗较高的问题(2)报告期内原材料价格上涨,但产品售价未相应上涨。三项费用变动主要源于收购泰利森。管理费用4412.95万元,同比下降82.73%,主要是去年同期文菲尔德收购泰利森股权缴付印花税2.22亿元;财务费用增长608.28%,达到3178.01万元,主要源于汇兑损失增加2200万元,以及文菲尔德资本利得税计提利息500万;销售费用860.29万元,同比下降2.27%。 维持“买入”的投资评级。公司控股子公司泰利森作为全球最大的固体锂矿生产商,占全球锂辉石矿供应量的2/3,占全球锂资源(包括锂辉石、盐湖提锂产品)市场约30%的份额,2012年泰利森锂精矿产能已扩大至年产74万吨。本次收购银河锂业江苏后,公司中游锂产品加工能力将迅速扩大,与上游锂资源开发产能相匹配,真正使公司由单纯的锂加工企业转变为拥有集锂辉石资源、锂矿采选加工、锂系列产品深加工及销售于一体的全球化锂业重要公司,通过控制优质锂矿资源,整合中下游产能,提高公司市场定价能力,实现跨越式发展。 在新能源汽车带动下,碳酸锂需求弹性巨大,我们大幅调高PE估值水平,我们调整汇兑损益、财务费用以及本部业绩预期等,预计天齐锂业2014-2015年EPS分别为0.29元和0.82元。同行业中,赣锋锂业2014年PE为101倍,吉恩镍业PE为108倍,因此参照同行业水平,我们给予2015年90倍PE,得出目标价74.07元,维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。竞购风险;政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
亚太科技 有色金属行业 2014-08-22 12.71 4.30 14.22% 15.99 25.81%
18.06 42.09%
详细
事件:公司8月21日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入10.89亿元,同比增长13.28%;营业利润1.02亿元,同比增长27.68%;利润总额1.07亿元,同比增长29.72%;归属于母公司股东的净利润9391.93万元,同比增长28.98%;基本每股收益0.23元。 2014年1-9月预计公司净利润同比增长35%-55%,主要源于:一是整个汽车行业的市场需求有所回升,公司开始供应动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售接单稳定;二是亚通科技募投项目产能进一步释放,产销量不断提高,效益进一步提升;三是出售苏州智华75%的股权取得收益。 点评:产品结构升级,毛利率提升。报告期内,公司的主营业务增长稳定,为更好的满足汽车铝挤压材市场需求,公司有针对性地增加中高端产品的生产,适当扩大现有产能,增加年产能5.7万吨。公司产品结构升级,毛利率持续提升,2014年二季度单季度达到历史新高21.45%,同比增长4.66个百分点。 三项费用增长较快。报告期,公司的销售费用为1867.02万元,同比增长14.82%,基本与收入增速持平;管理费用1.14亿元,同比增长59.45%,源于技术研究开发费的增加和职工薪酬增加;财务费用为135.25万元,同比下降145.74%,主要在于公司利用闲置资金购买银行保本型的理财产品,银行存款减少导致利息收入减少,以及增加借款利息。三费合计1.34亿元,同比增长58.05%,侵蚀利润空间。 稳步推进在建项目。报告期,公司积极推进在无锡新区的新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目,加快与美国DM3D的合资经营企业的金属增材制造技术研究及其产业化项目的建设,为公司的发展带来更大的空间。此外,公司将继续拓展电站空冷铝管的市场和耐海水腐蚀铝合金管的市场;设立全资子公司建设金属增材制造技术研究及其产业化项目。 维持公司“买入”评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们给予公司2014-2015年每股收益0.47元和0.52元的盈利预测,对应2014年8月20日收盘价动态PE分别为26.93倍和24.48倍,考虑汽车铝型材市场景气度,给予目标价14.16元,对应2014年30倍PE。 主要不确定性。原料价格和供给波动;下游产品需求波动;在建工程进度风险;政策执行具有不确定性。
贵研铂业 有色金属行业 2014-08-22 18.73 10.85 -- 18.68 -0.27%
19.49 4.06%
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事件: 公司8月21日公布2014年上半年财报,公司上半年共实现营业收入30.01亿元,同比增加27.92%;利润总额为5676.34万元,较上年同期增加10.31%;实现净利润4508.48万元,较上年同期增长5.33%;归属于上市公司股东的净利润4182.35万元,同比增长11.40%。稀释每股收益为0.16元。预计14-15年EPS为0.45元和0.54元。 点评: 主营业务毛利均有所提升,增厚业绩:公司2014年上半年各项主营业务毛利率均有所提升。其中,贵金属信息功能材料业务毛利率提升最大,相较于去年同期增长3.81%;紧随其后的是贵金属产品业务,同比增长0.79%。而其他业务增长幅度都较为平稳均在0.5%左右。贵金属再生资源材料业务的毛利率出现了下滑,下滑幅度为1.1%。公司2014上半年毛利总额为1.37亿元,同比增加2062.69万元,增长17.67%。公司实现业绩增长的主要因素是公司业务的三大板块,资源循环利用、新材料制造、贵金属商务贸易均发挥了各自优势。三大板块的协同运营的质量和效益不断提升。 费用有所上升:公司2014年上半年三废中,销售费用和管理费用均出现不同程度的上升情况。销售费用较去年同期上升23.97%;管理费用同比上升18.81%。究其原因主要是由于,职工薪资费用以及技术开发费、试验检验费均有所增加。而财务费用出现下滑,较去年同期下降29.18%。 加码催化剂业务,公司未来前景广阔:2014上半年公司以第二期增资款5000万元完成向贵研催化公司增资,本次增资用于配股募投项目“国IV、国V机动车催化剂产业升级建设项目”的建设。本次增资完成之后,公司对贵研催化公司的持股比例从72.04%增加至89.91%。公司对于汽车尾气催化剂业务的不断加码,表现出公司未来业务的发展方向主要还是集中于环保领域。而近年来环保问题越来越受到外界的重视,公司未来在环保领域的发展前景是十分广阔的。且随着社会环保意识的增强,汽车尾气排放标准也会不断提高,届时催化剂的需求也将会持续提升,利好公司未来发展。 投资建议:公司特点:公司产业链优势明显,自主创新能力突出,销售渠道丰富。我们看好公司未来全力发展汽车尾气催化剂的经营策略。且今年募投项目将逐步投产,业绩预计将有一个明显的提升。预计14-16年EPS分别为0.45元、0.54元和0.64元。公司为加工类企业,依照同行业均值,我们给予公司2014年50倍动态PE,目标价22.50元。维持公司买入评级。 风险提示:公司主要风险源于贵金属价格大幅波动,募投项目进展不及预期。
云南锗业 有色金属行业 2014-08-20 14.10 15.91 53.72% 15.15 7.45%
15.15 7.45%
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事件:公司8月19日公布2014年半年报,上半年共实现销售收入3.09亿元,同比下降39.88%;营业利润7056.35万元,同比增长1.70%;利润总额8440.08万元,同比增长8.00%;归属于上市公司股东的净利润为7012.19万元,同比上涨4.39%;基本每股收益0.107元。2014年1-9月预计归属于上市公司股东净利润变动幅度0-30%。 点评:收入下降源于贸易业务减少、部分产品销量减少。报告期,收入同比下滑39.88%,主要源于公司去年同期全资子公司东润进出口公司开展了部分产品的转口贸易业务,今年未开展此业务。此外,公司当期锗系列产品折合金属量同比下降43.35%,但是深加工产品如锗镜片、锗单晶毛坯、太阳能电池用锗晶片、光纤用四氯化锗的产销量大幅增长。 2014年上半年公司净利润7012.19万元,增长4.39%,大幅高于收入增速,主要源于:公司销售的锗系列产品大部分采用自有原料生产,外购比例降低;其次公司火法加工和湿法提纯工艺技术进一步提高,锗金属回收率稳中有升。此外,营业外收入同比增长46.63%,达到1437.92万元,增厚业绩。 三项费用增长较快。销售费用同比下降3.59%;管理费用同比增长27.84%;财务费用增长66.28%,贷款增加,募集资源逐步使用利息收入减少。三项费用合计4058.79万元,同比增长30.22%,占毛利的35.50%,侵蚀一定的利润空间。 增资临沧鑫翔实施含锗废渣资源化项目,增加锗金属产量。公司使用自有资金2000万元对全资子公司临沧鑫翔增资,并同意其使用自有资金2000万元,合计4000万元实施“含锗废渣资源化利用环保项目工程”。项目建设地点在临沧市临翔区博尚镇勐托村韭菜坝,建设一条锗精矿产品生产线,年处理废弃炉渣与低品位锗矿8万吨,含锗金属量10吨,建设工期1年。该项目建成后有利于公司综合利用锗资源,直接增加锗金属产量,增厚业绩。 维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.21元和0.24元,对应2014年8月18日收盘价的动态PE分别为66.03倍和59.33倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价15.96元,对应2014年75.00倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。
海亮股份 有色金属行业 2014-08-20 -- 8.41 -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件: 2014年上半年,公司实现铜加工产品销售量11.6万吨,比上年同期增长14.62%;实现营业收入为606,350万元,比上年同期减少16.15%;归属于上市公司股东的净利润为24,972.96万元,比上年同期增长82.5 %。预计14-16年EPS分别为0.51元、0.76元和1.00元。 点评: 主营产品产量持续增强:上半年,公司实现铜加工产品销售量11.60万吨,比上年同期增长14.62%。实现铜加工产品销售量比上年同期增长14.62%,是导致主营业务收入、主营业务成本同比增长的主要原因。其他业务收入、其他业务成本减少的主要原因为:报告期公司的原材料销售减少。 高附加值产品增强公司竞争力: 2014年4月24日,公司第五届董事会第三次会议审议通过了《关于出让红河恒昊矿业股份有限公司股权的议案》。同意公司将其持有的红河恒昊矿业股份有限公司5000万股股份转让给海亮集团有限公司,转让价格为人民币4.938元/股,转让总价为人民币24690万元。公司主动退出低档、微利、无利产品市场,优化产品结构。一方面大力发展高端合金产品,在做好海水淡化市场的同时,不断研发高档合金产品,积极拓展军工等应用领域;另一方面稳固提升制冷用铜加工产品市场地位,进一步优化产品结构和客户结构,提升市场占有率,增强盈利能力。 公司持续经营能力有望增强:报告期公司资产减值损失较上年同期减少107.44%,主要原因为:报告期内公司加快了应收款的回收力度,特别是针对账龄较长的应收款回收,导致资产减值损失的减少。公司加大研发投入,至18114万元,同比增长87.37%。 财务费用受累人民币升值:报告期公司财务费用较上年同期增长402.60%,主要原因为:报告期内人民币贬值,公司汇兑净损失4418万元,上年同期人民币升值汇兑净收益3860万元,因此汇率波动是财务费用大幅增加的主要因素。公司管理费用同期降低13.43%,至9426万元,主要原因是公司加强费用控制所致;同时公司销售费用同期减少4.17%,至7314万元。 投资建议:公司特点:公司主业为铜加工,同时也是宁夏银行和海博小贷公司的股东。公司受铜价波动影响较大,但公司集中优势资源提升海水淡化铜合金管等高附加值产品销量,有望实现公司业绩快速增长。预计14-16年EPS分别为0.51元、0.76元和1.00元。以2014年35倍的PE计算,公司半年目标价17.85元。维持公司买入评级。 风险提示:公司主要风险源于铜价大幅波动,国内融资环境的变动。
赣锋锂业 有色金属行业 2014-08-20 22.59 5.73 -- 23.00 1.81%
23.00 1.81%
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事件: 公司8月19日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入4.07亿元,同比上涨23.71%;营业利润4323.48万元,同比增长20.10%;利润总额4667.91万元,同比增长9.23%;归属于上市公司股东的净利润为3913.23万元,同比上涨12.18%。基本每股收益0.22元。2014年1-9月预计净利润增长0-30%。 点评: 增长源于产能逐步释放。2014年上半年,公司营业收入同比增长23.71%,其中金属锂系列产品实现主营业务收入1.75亿元,同比增长17.63%,碳酸锂系列产品实现主营业务收入9954.37万元,同比增长39.07%;期间,毛利率21.53%,同比下降0.8个百分点。 期间费用增长较快。三项费用合计4274.11万元,同比增长19.94%。其中,管理费用同比增长7.07%;财务费用同比增长125.78%,主要是汇率变动导致汇兑损益增加;销售费用增长33.90%,主要是销量增长导致运费增加。 募投项目逐步投产。报告期,年产4500吨新型三元前驱体材料项目投资进度14.73%,预计2014年12月建成投产;万吨锂盐项目主要生产线进入调试和试生产阶段,预计2014年12月投产;年产500吨超薄锂带及锂材项目预计2014年12月达到可使用状态,目前投资进度25.20%。 全产业链布局。2014年上半年,公司根据市场需求和行业发展变化格局,积极拓展锂电材料的市场机会,不断完善上下游一体化的产业链布局。在上游锂资源开发领域,公司继续和加拿大国际锂业拓展战略合作,授权对爱尔兰Blackstair锂辉石矿及阿根廷Mariana盐湖继续开展勘探业务;在下游锂电新能源及应用领域,确定了收购深圳美拜电子有限公司的定增方案,拟通过兼并收购等方式快速切入锂电池业务板块,进一步拓宽产业链向下游延伸。 维持“增持”评级。公司借助国际锂业的平台,积极拓展海外锂资源;通过增发项目完善产业布局,扩张产品系列,形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品,从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链,全产品竞争优势更加凸显,进一步推进公司“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”发展战略的实施。 我们预测公司2014-2015年每股收益分别为0.25元和0.35元,对应2014年8月18日收盘价的动态PE分别为89.15倍和65.01倍,维持公司“增持”的投资评级,目标价25.33元,对应2014年PE100倍。 主要不确定性。锂产品价格波动,成本大幅上涨,公司未来新建项目进度不如预期等。
银邦股份 有色金属行业 2014-08-18 16.40 9.31 161.45% 20.60 25.61%
20.60 25.61%
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事件: 公司公布增发预案,拟增发9700万股,募集资金不超过9.7亿元,控股股东认购不低于3亿元。募集资金用于硬质/超硬铝合金及其复合材料项目、随形冷却注塑模具项目、研发中心升级改造项目以及补充流动资金。 点评: 硬质/超硬铝合金及其复合材料项目。公司依靠现有的4000mm热轧设备,购建硬质/超硬铝合金板材的热处理、平整以及剪切设备,该项目完全投产后能够配套生产5xxx系及6xxx系硬质铝合金、2xxx系及7xxx系超硬铝合金及其复合材料15000吨/年。项目预计建设周期为2.25年,项目开工建设1.25年后部分设备开始试生产,全部设备投产时间为项目开工建设后第三年度第一季度末,预计全部达产后年销售收入为3.85亿元,年净利润9140.55万元。 项目投资生产的5xxx及6xxx系铝合金将主要用于罐式运输车辆的罐体材料,罐式运输车辆是主要的陆路货物运输工具之一,属于大型专用运输车辆的范畴。2xxx及7xxx系铝合金及其复合材料属于特种用途超硬质铝合金(复合)材料,因其质量轻、强度大、防护性能优秀,在航空、船舶、特种车辆制造等领域多有使用,市场颇具潜力且该类产品经济附加值较高,进入该领域有利于长期拉动公司的效益增长,具有良好的市场前景。 随形冷却注塑模具项目。增加公司精密随形冷却注塑模仁的产能,并提高相应设计、后处理、检验以及试样等能力,购置3D成型设备、热处理设备、数控机床、模流分析软件、注塑机及其他辅助设备,本次投资满产的模仁最大产能为3000套/年。项目建设期为2.75年,预计开工后半年部分设备开始生产,满产后预计年销售收入9000万元,年净利润3118.16万元。 应用3D打印技术生产随形冷却注塑模仁及模具前景广阔。3D打印是目前最先进的快速成型技术之一,主要优势在于近净成形,尤其适合于高精度模仁及模具的设计、生产。模仁是模具的核心部件,直接影响模具的使用寿命,但其加工难度较大、制造成本高昂,往往制造所花费的人工支出大大超过材料的成本,而通过3D打印技术可以对不同结构的模仁进行无成本差别的制造,同时由于3D打印近净成形的特点,经其打印的模仁可以达到95%以上的成形度,几乎不需要加工即可直接使用。对于带随形冷却水道注塑模具所使用的模仁,通过3D打印制造成形的同时其内部冷却流道也一并成形,省去了CNC加工和流道打孔等工序,大幅降低生产成本。 注塑模具的工业应用范围极广,汽车配件、电子产品配件以及医疗器械等大大小小的塑形制品均通过注塑工艺制造,对相应的注塑模具有很大的需求体量。应用3D打印技术所生产的注塑模具能够充分体现其设计、成本以及制造工艺等多方面优势,将3D打印技术直接与前端工业应用对接,具有广阔的市场前景。 研发中心升级改造项目。在原有实验室的基础上进行扩充和升级,购买热模拟机、热膨胀测试仪、场发射电子扫描镜以及球差电子透射电子显微镜等设备。 增发丰富公司产品线、增强研发能力。目前,公司主要产品为钎焊用热交换铝合金及其复合产品,应用方向相对单一,通过增发涉足新的高技术附加值、高增长领域,增强公司盈利能力。此外,层状金属复合材料的生产制造对研发能力要求较高,公司需要不断保持创新能力,维护行业竞争地位。 维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势,致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。本次增发,公司丰富产品线,探寻3D打印新业务,提高行业竞争力。 我们根据产能调整情况,给予公司2014-2015年EPS0.29元和0.42元的盈利预测,对应2014年8月14日收盘价的动态PE分别为54.96倍和38.90倍,维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,给予目标价20.63元,对应2014年70倍PE。 主要不确定性。原材料价格大幅下跌风险;新产品开发和产业化失败风险;市场竞争风险;募投项目能否按时达产风险。
烯碳新材 房地产业 2014-08-13 10.24 11.97 1,862.30% 10.16 -0.78%
10.16 -0.78%
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盈利预测及评级。公司地产业务逐渐淡化,未来利润增长点在于碳产业链的扩张。根据此前三个收购项目的规划利润,同时假设此次增发顺利进行(2015年股本增至13.3亿股),预计2014-16年EPS分别为0.11、0.15和0.18元。估值方面,公司涉及先进碳新材料,作为一个年轻的材料,拥有非常广阔新市场预期,因此资本溢价较高;从同行业上市公司估值来看,截止2014年8月11日,方大炭素PETTM为75,*ST吉炭PETTM为-6.2,烯碳新材PETTM为173,可见新材料行业由于产业化周期长但发展空间广阔,相关上市公司市盈率均较高;而作为烯碳板块唯一的龙头,给予公司目标价12.00元目标价,2014-16年对应动态PE分别为112、81和67倍,增持评级。
天齐锂业 基础化工业 2014-08-12 47.48 10.79 -- 63.15 33.00%
63.15 33.00%
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事件: 公司宣布参与竞拍西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司(日喀则扎布耶)20%股权,授权公司管理层在3.1亿元挂牌基础上,根据竞买具体情况不超过4亿元的范围内确定总体竞买金额,并办理股权竞买、签署与本次竞买相关的合同、协议、文件及其他与本次竞买有关的事宜。本次不构成关联交易,亦不构成重大资产重组。竞买资金全部由公司自筹。 点评: 竞购事件简介。根据西南联交所公开信息,矿业总公司拟对其持有的日喀则扎布耶20%股权进行转让,挂牌价为人民币31000万元,交易保证金5000 万元,挂牌时间2014年7月11日,挂牌期满日期为2014年8月7日。 日喀则扎布耶主要资产为扎布耶盐湖,是国内罕见的优质大型盐湖。扎布耶盐湖位于仲巴县境内,地处帕江与措勤之间,总面积为235平方公里,湖面海拔4400米,与自治区内国道公路相通,交通较为方便。 扎布耶盐湖属富锂碳酸型盐湖,蕴含着相当数量的芒硝、天然碱、锂、钾、硼等多种矿物质,是国内已知硼砂含量最多、同时也是具有超百万吨级的锂矿资源的超大型盐湖。已勘探南湖地表卤水、晶间卤水和北湖地表卤水储量,锂资源量183万吨(以Li2CO3计),镁锂比为0.02;钾肥资源量以KCl计为1592万吨,B2O3资源量为963万吨。 工艺及产能:太阳池浓缩法。公司提锂工艺充分利用了自然条件,采用“冬储卤、多级冷冻日晒、集温沉锂”工艺,生产含Li2CO3 60%-80%的固体锂精矿。 太阳池梯度提锂:利用太阳能资源将富锂卤水进行晒卤,分别沉淀卤水中的石盐、芒硝(无水芒硝)、碱类(水碱、天然碱、泡碱)、钾盐(钾石盐、钾芒硝)、硼砂等,最后才能将浓缩卤水进行碳酸锂提取。难点在于卤水易在盐田各蒸发浓缩阶段分散沉淀,使得碳酸锂难于集中提取。 为此,公司开发了“冷冻除硝碱”法,利用地区温度差异的优势,将卤水在冬季进行低温蒸发,除去卤水中大量芒硝和泡碱,从而使卤水中的锂元素得到快速富集。经盐田冷冻除硝碱后卤水浓度可达1.5g/L以上,利用太阳池工艺提取碳酸锂,经过进一步加工提炼,可得到工业级碳酸锂。 公司2012年生产锂精矿6086.73吨,2013年生产锂精矿6026.01吨,2014年计划生产锂精矿8000吨(品位在55%以上、水分控制在10%以内)。 竞购存在不确定性。根据竞拍规则,如果有两个及以上符合条件的意向受让方,将通过网络竞价交易方式确定最高报价人。此外,日喀则扎布耶现任股东中,除中节能新材料投资有限公司和西藏自治区投资有限公司已经就转让标的放弃优先购买权外,其他股东西藏矿业发展股份有限公司、比亚迪股份有限公司、西藏金浩投资有限公司、中国地质科学院盐湖与热水资源研究发展中心尚未就转让标的放弃优先购买权,因此竞价期结束后,已报名的优先购买权人仍可根据竞价结果决定行使优先购买权。 维持“买入”的投资评级。若本次竞买成功,将有助于丰富公司锂精矿原料来源,完善产业链布局,成为“锂辉石+卤水”双料锂资源巨头,进一步夯实持续发展基础,提高整体竞争力。 根据产能投放节奏,我们预计天齐锂业2014-2015年EPS分别为0.50元和1.05元。公司成功收购泰利森完成国际巨头的华丽蜕变,斩获定价权;拟收购银河锂业,快速扩张锂加工版图,实现最强资源与最强加工的强强联合;竞买扎布耶20%成为双料巨头。考虑到未来市值增大,估值中枢下移的可能性,我们给予2015年55倍PE,得出目标价57.75元,维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。竞购风险;政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
锡业股份 有色金属行业 2014-08-07 15.05 20.68 148.23% 19.19 27.51%
19.19 27.51%
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投资建议:公司在资产重组之后,将新增锌,铟业务是公司未来业绩增长的主要看点。并且公司是全球锡行业的龙头企业,拥有顶尖的锡采、选、冶、深加工成套技术和完整的产业链。并且拥有较丰富的锡、铜等有色金属矿产资源。在预计2014年下半年金属价格走势向好的大背景下,公司业绩将会有所提升。预计14-16年EPS分别为0.42元、0.55元和0.72元。依照行业均值水平和部分相关行业公司估值,如中金岭南44倍PE,华泽钴镍104倍PE,厦门钨业47倍PE,因此我们给予公司2014年50倍的动态PE,公司目标价为21.00元。上调公司评级为“买入”。 风险提示:证监会、云南国资委等审批风险;交易标的估值与真实值存在差异风险;业绩承诺无法达成风险;锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险;安全生产及环保风险。
利源精制 有色金属行业 2014-08-01 14.66 8.37 481.25% 15.70 7.09%
18.72 27.69%
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事件: 公司7月31日公布半年报,2014年上半年实现销售收入9.31亿元,同比下降7.01%;营业利润2.45亿元,同比增长41.01%;利润总额2.51亿元,同比上涨40.32%;实现归属于母公司股东的净利润2.12亿元,同比增长40.66%;基本每股收益0.45元。2014年1-9月净利润预计变动幅度为30%-50%。 点评: 产品升级提高毛利率。公司不断开拓新市场,在建筑装修、轨道交通、机械制造、电子电力、石油化工、特殊铝型材领域均有应用。2014年上半年,公司收入下滑7.01%,主要源于公司产品定价模式为“铝锭基价+加工费”,报告期铝价同比下滑因此影响收入;公司利润来源为加工费,所以铝价下滑不影响利润。分产品来看,公司产品结构改善成效显著,与2013年相比,建筑材收入占比基本不变,而深加工产品的收入占比则由21.64%提升至27.07%。 盈利能力方面,综合毛利率同比提高6.7个百分点,达到33.35%。其中,工业材毛利率33.68%,同比提高7.6个百分点;建筑材毛利率32.29%,提高8.37个百分点;深加工毛利率34.12%,提高4.2个百分点。 期间费用下降增厚利润。财务费用4229.00万元,同比减少41.37%,主要因为银行贷款减少;销售费用380.73万元,同比增长83.11%,源于运输费增加;管理费用1936.46万元,同比上升20.49%,源于保险保费支出增加。三项费用合计6546.19万元,同比下降27.49%。 增发项目接近完工,增长可持续。公司非公开募集资金项目投入进度为94.52%,预计2014年12月达到可使用状态,增长可持续。 获得二级保密资格,打开军工新市场。报告期内,公司收到吉林省军工保密资格认证委下发的《关于批准吉林利源精制股份有限公司为二级保密资格单位的通知》,为公司打开了军工产品新领域。 维持公司“增持”的投资评级。公司作为东北、华北地区仅次于辽宁忠旺的铝型材供应商,具有明显的规模、质量、品牌和成本优势。受经济运输半径等因素的影响,公司所处地区铝型材生产能力严重不足,但却拥有重要地位的汽车整车及零部件(一汽集团、北汽集团、华晨、哈飞)、轨道交通(长春客车、唐山客车)、石油化工(大庆、辽河)、电力设备、IT、航空等产业,为公司提供良好发展机遇。 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.84元、1.05元和1.28元,对应的动态PE分别为17.17倍、13.87倍和11.38倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价16.90元,对应2014年20倍PE。 主要不确定性。铝锭价格大幅波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化。
宁波韵升 电子元器件行业 2014-07-16 16.83 11.72 105.20% 19.35 14.97%
19.35 14.97%
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产品价格企稳下半年有望触底反弹增加利润:2013年稀土原材料价格相比2012年降幅明显,公司钕铁硼产品销售价格随原材料价格的下跌而下跌。2013年是稀土的拐点年,去年年中后稀土价格触底反弹,虽然在今年上半年稀土价格仍有回落,但稀土产业进入了市场化的状态:首先,相对的低价利好稀土下游的推广与应用;其次,价格稳步上升避免大幅波动;第三,中国环保要求大幅提高稀土开采、冶炼标准控制产量。所以我们认为下半年稀土价格有望触底反弹,从而增厚公司利润。 主营业务稳步发展:2013年以来,综合磁钢业务,公司全面落实“抢订单”策略,成功开发多家新客户;汽车磁钢业务稳步推进;VCM 磁钢业务生产效率提升10%;磁组件业务,能根据客户需求,快速实现批量产品的自动化装配能力;粘结磁体业务,耐高温塑磁与各向异性塑磁已具备批量生产能力。 转让股权,强化核心业务:2013年公司将所持有的宁波韵升电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机系统有限公司75%的股权和日兴电机工业株式会社 79.13%的股权转让给韵升控股集团有限公司。达成上述事项后,公司将不再从事汽车发动机和起动机业务,这一决策将会进一步强化公司核心业务,使得公司能够集中资源推进既定的战略目标。 投资建议:公司有五大亮点:第一,作为技术领先的磁材股,公司主营稳步增长;第二,公司参股国内电机龙头上海电驱动(未上市),是投资电机或电驱动的替代标的;第三,公司剥离电机业务,强化新材料领域。第四,下半年新能源汽车持续放量,高端磁材需求增加;第五,下半年稀土价格有望反弹增厚公司业绩。预计14-15年EPS分别为0.78元、0.98元,公司目标价23.40元,对应14年PE30倍。上调公司评级至买入。 风险提示:公司没有稀土原材料资源,国家整合稀土行业,导致准入门槛提高;产品存在替代品的威胁;同时公司产能利用率不足,产品订单低于预期也是较大的风险点
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名