业绩符合预期:2012年上半年,中国平安共实现净利润140亿元,同比增长9%,每股净利润1.76元;期末公司净资产为1468亿元,比上年末增长12%,每股净资产18.54元;上半年的新业务价值为92亿元,同比负增长8.6%;期末内涵价值2590亿元,比上年末增长10%;公司各项业绩指标基本符合市场预期。 银行板块驱动盈利增长:在公司的各项业务板块中,利润增长最为明显的是银行板块。2012年上半年公司银行板块净利润67亿元,同比增长181%,归属母公司口径的净利润同比增长45%,成为公司上半年利润增长最主要的原因。寿险和财险净利润同比分别增长4%和2%,其他板块净利润下降了11%。 净资产表现较好:2012年中期末公司净资产为1468亿元,若考虑公司上半年19.8亿元的分红以及因更改准备金精算假设而增加的税前利润13.9亿元之后,则期末公司的净资产较上年末增长约12.6%,增幅超过此前已公布中报的中国太保。 寿险新业务价值出现下降:2012年上半年,公司实现规模保费1148亿元,同比增长2%,其中个险、银保和团险分别同比增长8%、-44%和13%。上半年的新业务价值为91.6亿元,同比下滑8.6%。按照公司的披露,2012年上半年的新业务价值中个险渠道为84亿元,同比下降了9.3%,银保渠道同比下降6.9%,只有团险渠道实现了7.4%的增长。由于公司代理人数量还在缓慢扩张,这将为公司的个险渠道保费收入停止负增长打下坚实的基础,我们预计明年能停止负增长。 财险综合成本率上行:2012年上半年财险保费489亿元,同比增长20%。上半年综合成本率为93.1%,较去年同期增长0.2个百分点,主要是赔付率上升。由于综合成本率上行幅度较小,保费增长对冲了承保利润率的下行。2012年上半年,财险业务净利润27亿元,同比仍然增长了2%,实现了来之不易的增长。 维持对公司增持-A的评级和56元的目标价:我们认为投资、税延和医改等政策对保险股构成利好,行业基本面见底好转且估值较低,维持中国平安增持-A的投资评级及56元的目标价。 风险提示:股市和债市大幅下跌,政策出台慢于预期。

给予公司增持-A的投资评级,目标价12元。公司目前股价对应2012年仅1.4倍PB,估值具有优势;同时公司资本雄厚,受益于创新业务程度或较大,我们给予其增持-A的投资评级和12元目标价,对应2012年2倍PB。 风险提示:市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动。

业绩符合预期。上半年公司实现净利润26亿元,每股收益为0.31元,同比减少55%。期末,公司剔除准备金调整后的净资产较上年末增长10.3%;上半年公司的新业务价值为40.6亿元,同比增长6.0%,预计新业务价值增速好于同业。