事件描述 隆平高科(000998.SZ)今日公告2012年半年度报告,营业收入8.33亿元,同比增长10.64%;归属于上市公司股东的净利润7806.65万元,同比增长48.52%;每股收益0.188元,上年同期为0.19元。我们认为: 事件评论 营业收入增长10.64%,毛利率小幅提升1.46个百分点。2012年上半年公司实现营业收入8.33亿元,同比增长10.64%。其中杂交水稻种子业务收入增长12.88%,玉米种子业务收入同比增长125.87%。公司优质品种战略带来综合毛利率的持续提升,上半年公司综合毛利率为32.88%,同比提升1.44个百分点;其中水稻种业务毛利率同比提升1.46个百分点,玉米种业务毛利率同比大幅下滑12.36个百分点,系制种成本提升所致。 期间费用率小幅上升0.32个百分点,净利润增长48.52%。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润7806.65万元,同比增长48.52%,其中少数股东权益6553.58万元。主要利润贡献子公司是湖南隆平、安徽隆平和亚华种业,亚华种业的新品种推广受到市场认可带来利润大幅提升。 1~9月份归属于上市公司股东的净利润变化:280%~330%。由于公司7月份转让银隆农业股权一次性增加投资收益7910万元,按照当前股本41580万股测算,增厚EPS0.19元/股。剔除银隆农业的投资收益贡献,据测算前三季度净利润预计为1791.36~3067.86万元,同比增长范围:-29.83%~20.17%。 短期增长点是水稻种的结构调整和份额扩张以及玉米品种的快速推广。公司从2010年开始进行水稻种结构调整,目前其成效在量和价上均有充分体现。我们判断公司可能还将继续对其他子公司包括亚华种业和四川隆平的水稻种结构进行调整,据测算假如两者的净利率均能提升至湖南隆平的净利率水平,可以带来净利润增加13.53%。 盈利预测:公司作为种业第一股,近年来实施了对低端种子品种的剥离,以及加大研发投入和其他研究机构加强合作等,体现了做强主业的决心。 基于对公司新增种子品种销量增速和售价的判断,我们预计公司2012-2014年EPS为0.66元、1.00元和1.45元。尽管公司少数股东权益策略的推进可能延后,我们仍然认为公司是种业公司中业绩增长确定性最高的公司,维持“推荐”评级。

盈利预测:我们长期看好公司未来的发展,基于两个原因,一是公司新增产能释放,未来两年销量复合增长率将达37.84%,二是基于对公司历史经营情况和经营能力的分析,我们判断公司业绩增长的确定性较高。由于今年禽畜价格处于下降周期,公司业绩对价格弹性较大,我们预计2012~2014年,公司EPS分别为0.48、0.71和0.99元,对应PE28倍,19倍和14倍,暂时下调至“谨慎推荐”评级。

盈利预测:我们看好公司三大业务的经营能力(种子、农化、香料),但是基于目前种业和农化行业仍未走过寒冬,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.15、0.2和0.25元(未计入生态园转让收入),维持“谨慎推荐”评级。