顺网科技是A股唯一的在端游、页游以及手游领域全面覆盖的平台公司。凭借网吧市场的垄断地位以及未来“连我无线”在手游平台的全网覆盖,公司将成为游戏公司多屏覆盖的一线合作平台。公司在网吧管理系统以及计费系统领域处于绝对垄断地位,腾讯也因看好顺网在入口端的战略地位而进行了战略投资。 国内网吧市场处于一个相对稳定的时期。国内网吧经历了近20年的发展,进入了一个相对稳定,并寻求转型的阶段。尽管个人PC以及移动互联网的普及导致市场规模出现萎缩,但是由于网吧用户的独特性,市场仍处于一个稳定状态。 顺网游戏打造领先页游平台,商业模式转型B2C。公司从2010年开始涉水网页游戏联运,正式进军网页游戏联运。网页游戏市场规模超过百亿,顺网凭借线下网吧自有流量的推广,开服数已经位居行业前列,随着运营效率的不断提高,公司有望跻身一线页游运营平台。 连我无线打造移动互联网wifi生态圈。在移动互联网爆发之初,公司迅速切入,成立团队以网吧wifi需求为切入点,通过网络入口资源将固定的网吧PC流量转化为价值更高的移动互联网流量。未来将通过网吧-周边生活区-第三方wifi合作方的模式,将连我wifi产品的覆盖面延伸至人们生活的方方面面,成为一个全网的移动流量平台。 维持“强烈推荐-A”评级:顺网科技在网吧行业深耕十年,积累了非常强大的壁垒优势,传统业务非常稳健。同时随着页游运营平台的发力,尤其是未来连我在移动互联网端的渗透,公司的市场空间,盈利能力必将迎来大幅上升。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.14元、1.61元和2.15元,对应PE分别为45倍、32倍和24倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:网吧市场大幅下滑、页游运营不佳、连我无线进展低于预期。

公司近日公布2013年年报和2014年一季报,其中13年营业收入为4.8亿元,同比增长24.78%,净利润为1.15亿元,同比增长26.70%,公司同时公布一季报的预告,其中一季度业绩区间为0%~10%。 年报业绩增长符合预期。公司13年净利润为1.15亿,同比增长27%,符合市场预期,公司13年实现收入的主要是:孙红雷主演的《一代枭雄》、《爱在春天》(在湖南卫视播放)、《同在屋檐下》、《独生子女的婆婆妈妈》和《传奇英雄》(原名《小鬼子走着瞧》)、《反击》、《烽火铁骑》(原名《黑玫瑰之铁血女骑兵》)以及《第三种幸福》(原名《上有小下有老》)等剧,另外,公司的演艺收入和兰馨影院共计贡献收入110万元,公司栏目广告代理收入贡献58万元。公司一季度业绩同比增长0%~10%,略低于市场预期,我们分析主要还是由于缺少新剧的确认,其一季度主要利润来源于影视剧的二轮销售,我们预计主要是来自于《一代枭雄》的二轮发行收入。 上市后进步明显,产业链扩延值得期待。公司上市后进步非常明显,13年净利润增速继续维持上市的电视剧公司中最快增速,公司2013年有15部电视剧上星,23部地面播出,其中《爱在春天》和《那金花和她的女婿》均在同时段卫视中排名第一。另外,公司在产业链扩延上也是不断发力,其中出资1200万投资兰馨影院,投资比例60%,同时投资凯羿影视和哇棒传媒,进军电影行业和新媒体营销,而与赛领资本的合作以及3DIMP公司的合作,则使得公司在更多文化影视领域发力,我们预计公司未来几年不会放缓在产业链布局的步伐,公司也已经在年报中已经公开表示2014年要在电影,频道整合,海外合作,广告,演艺经纪和文化产业实业群等方面全面拓展,后期发展值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别是1.59元,2.02元和2.47元,对应现在的估值分别是34倍,27倍和22倍,我们看好公司未来在电视剧主营业务的不断进步和整个大娱乐产业链上的不断扩延,我们继续维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:电视剧行业竞争加剧的风险、应收账款较大的风险。

公司于近日发布了13年年报,其中营业收入为3.77亿元,同比增长了26.12%,净利润为1.14亿元,同比增长了12.92%,同时,公司公布了2014年一季报预告,预计一季度业绩为4100万~4528万,同比增长187%~217%。 13年年报业绩符合预期。公司13年营业收入同比增长26%,符合预期,由于2013年房地产市场的旺盛度超过年初预期,而公司又进一步加大了营销力度和以团立方为主的新房电商业务,所以收入增长较大,但利润相对于收入增长较缓的原因,我们认为主要还是由于公司的销售费用增长较多,公司的销售费用同比增长58.57%,我们认为主要还是由于推广电商服务导致的人员费用以及业务费用增加所导致,另外,公司新设立的重庆,沈阳,西安仍然处于投入期,所以也在一定程度上影响了公司的业绩。公司的管理费用同比增长27.08%,主要是由于人员费用,研发费用以及搬迁等原因造成。2013年公司现金流指标非常健康,现金及现金等价物2013年增加1683万。 一季报业绩大幅超出预期。公司一季报业绩预告同比增长187%~217%,业绩大幅超出市场预期,我们分析主要是三个原因:1同比基数较低,以往一季度一般都是淡季;2 2014年1-2月延续了13年年末房地产市场的旺盛态势,房地产行业景气度较高;3新房电商业务的进一步推行;4对于相关的营销费用特别是电商业务营销费用的进一步控制。 2014年迎来发力大年。公司虽然年报业绩一般,但一季报业绩出现大幅增长,但我们认为并不奇怪,垂直网站电商化的行业变革已经在房地产,汽车行业不可逆转,房地产网络营销龙头公司搜房网,易居中国在2013年的超高业绩增长已经证明了行业的火爆,而且未来随着行业内互联网金融平台的搭建和移动互联网业务的发展,加之本身电商业务带来的入口流量进一步增长,三六五网2014年有望迎来全面发力年。我们预计公司未来三年的业绩分别是2.92元,3.90元和5.05元,对应的估值分别是33倍,25倍和19倍,处于互联网板块的最低估值,价值大幅被低估,我们继续维持对三六五网的强烈推荐评级,建议投资者坚定持有A股垂直网站的龙头公司--三六五网。 风险提示:行业竞争进一步加剧、2014年房地产形势较不明朗。

视觉中国借壳远东股份获得证监会通过,作为中国最早的一批互联网公司,视觉中国已成为国内视觉素材领域的绝对龙头。作为国内创意产业的卖铲人,视觉中国会随着视觉素材领域高速成长。未来公司有机会依托图片缔造垂直图片社交网络,高速的内生加上图片社交的想象空间很大,给予“审慎推荐-A”评级 图片是互联网时代最大的资源品,视觉中国是国内视觉素材垂直网站龙头。视觉中国旗下拥有华盖创意及汉华易美两大平台,垄断了国内的图片交易市场,客户包括广告公司、企业、媒体及个人。 视觉中国遵循非常经典的垂直网站商业模式:垂直网站+电商+社区,以及未来对传统产业潜在的颠覆性改造。搜房网,汽车之家,都是垂直网站+社区+电商,然后通过商业模式的创新把其垂直的细分领域进行了改造,搜房市值64亿美金,汽车之家市值43亿美金。视觉中国同样具备相同的要素,领先的垂直网站+摄影师、设计师社区+图片电商,面对的是超过4000亿的广告市场的潜在改造空间以及图片社交与B2C的可能性。 传统视觉素材业务将保持长期高速成长。国内视觉素材行业2012年市场规模仅为10亿元,相比国内超过4000亿的广告市场占比仍然很低。下游包括广告公司、媒体、个人等需求不断膨胀,同时版权保护不断规范,我们认为市场规模未来2-3年内很快将达到30亿。视觉中国作为行业细分龙头,将超越行业平均增速。 颠覆性的D2C与图片社区将是公司的蓝海业务。公司于2012年推出D2C(Design to Customers)业务,藉此改造传统的创意产业。此外,凭借图片领域的巨大资源和摄影师群体的影响力,公司有望进军图片社区。 首次给予“审慎推荐-A”评级。鉴于公司在视觉素材市场上的巨大优势,以及未来互联网社区转型的潜力,我们认为公司市值仍有很大的成长潜力。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.2元,0.26元和0.36元,考虑到公司当前估值较高,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:行业增速低于预期、图像版权保护不力

顺网科技发布2013年年报,公司实现营业收入3.47亿,同比增长26.7%,实现净利润1.02亿,同比增长11.2%,每股收益0.78元。同时公司公告每10股派息2.5元,转增12股。 主业净利润稳定增长,网吧垄断地位不断巩固。公司2013年净利润同比增长11.2%,保持稳健增速。随着2014年云海平台的升级完成,公司的主业利润增速将再次回升。2013年网维大师终端数在网吧数整体下滑的背景下仍然增加7%至589万台,完成对新浩艺的收购,吉胜科技全年实现盈利,公司在内生、外延以及收购后的整合均非常成功,网吧渠道的垄断优势不断巩固加强。 “连我”无线将成为移动互联网入口战略级产品。公司以深耕多年的网吧市场为突破口,凭借“连我”无线wifi产品切入移动互联网分发平台市场。以网吧市场为起点,公司未来可以围绕“连我”无线打造包括饭店、宾馆、咖啡厅等更广泛场所在内的无线生活圈,从而成为移动互联网全网分发平台。截至2013年末,连我客户端下载15万,投放设备近600台,积累约6万用户。 顺网游戏保持高速成长态势,目标业内一线平台。公司顺网游戏平台2013年全年收入5978万,同比增长185.7%。平台开服数480组,已经进入行业前十。网页游戏平台运营是经验与资本的游戏,顺网科技已经积累了丰富运营经验,凭借公司雄厚的资金实力,2014年公司网页游戏有能力继续保持远超100%的增速,成为今年业绩最大的增长点。 公司是唯一覆盖端游、页游、手游的全类型平台,维持“强烈推荐-A”投资评级。公司目标打造全网平台,并将传统B2B为主的模式加速向B2C转型。2014年我们将看到公司目标的逐渐兑现:网页游戏运营的B2C的游戏业务快速发展,连我无线则为公司搭建了一个从网吧细分到全网覆盖,从PC端到移动端的全面提升路径。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.14元、1.61元和2.15元,对应PE分别为48倍、34倍和25倍,股权激励将大幅提高公司员工的创新与执行力,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:网吧市场出现大幅下滑、连我无线推广低于预期。

公司公布《股票期权激励计划》与《股票增值权激励计划》,迈出国企股权激励实质性的一步。股权激励潜在的巨大激励,将极大的调动富有激情百视通团队在一个充满机遇与挑战的行业争取最大的发展空间。激励方案解决了公司机制的后顾之忧,维持强烈推荐。 股权激励与股票增值权激励两方案保证公司多元化人才的激励。由于公司人才的多元化国际化,本次股权激励采取了股票期权激励以及股票增值权激励两种方案,其中股票增值权方案主要是保证公司外籍高管的激励(下文起两方案合并称“股权激励”讨论不做区分)。股权激励总共授予409.74万股,占总股本0.368%,行权价格为44.33元,激励范围包括高管及骨干员工在内的226人。多层次、全面的股权激励方案,最大限度的保证了员工激励效果以及与股东的利益一致性,配合拟推出的长期现金激励计划,百视通在国企激励方面的尝试与改革走在行业前列,且为后续的战略发力解决了后顾之忧。 股权激励行权条件比较稳健,看好公司实际成长速度大概率超过行权条件。股权激励生效条件为2015-2017年营业收入复合增长率不低于25%, 2015年-2017年百视通净资产收益率分别不低于14.5%、15.0%和15.5%,且不低于对标企业同期75分位水平,上述两指标均不低于同期对标企业75分位水平。2015-2017年营业收入复合增长率25%的要求比较稳健,但仍高于2013年三季报20.47%的增长水平,意味着百视通未来三年的成长要较2013年加速。 维持“强烈推荐-A”投资评级:股权激励的发布是公司未来发展过程中的重要一步。尽管国企在股权激励方面受到一定限制,整体方案较稳健,但百视通作为一个富有进取心的团队,面对一个市场空间巨大,机遇与挑战并存的行业,必然不会仅仅完成基本的行权条件。我们更看好的是公司业绩大幅超出预期后股权以及现金激励计划潜在的巨大收益对公司团队的激励作用。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.64元,0.88元和1.23元,对应PE为69倍,50倍和36倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IPTV用户数发展低于预期,互联网战略转型进展低于预期。

公司公告与百度多酷签署独家代理协议,授权多酷在大陆地区独家代理梦工厂手游《龙之守护》的安卓、IOS(正版/越狱)以及PC版的运营。公司与顶级手游平台多酷的独代协议超出市场预期,证明了梦工厂的研发实力,而多酷携百度系91、手机助手等百度系平台也将最大限度的提升游戏收入。 《龙之守护》获大平台认可,重度RPG手游极有希望成为博瑞首款千万流水手游。公司旗下梦工厂耗时15个月研发的龙之守护是一款3D大型西方魔幻RPG手游,也是博瑞2014年重点产品。与多酷合作的《龙之守护》有三看点:(1)博瑞梦工厂有能力研发出受大平台认可的一线手游。(2)重度RPG类型游戏成功率较高且具有高流水弹性。(3)西方魔幻题材意味着产品海外市场也同样值得期待。韩国地区独代已于去年十一月份授权给韩国五大游戏公司之一的 CJ E&M。 百度多酷是顶级手游平台,百度系立体推广大幅提高产品成功率。百度多酷是百度全资子公司,是百度在移动端前向业务拓展战略的核心。公司拥有百度手机搜索页面(m.baidu.com)的流量入口。在手游业务上,多酷于2013年10月合并百度手机游戏部门成为百度手游的统一运营平台,且未来将整合包括百度搜索、贴吧、hao123等更多的百度资源。在手游分发方面,多酷作为独立平台流水预计在行业前5名,而多酷的独代,还意味着百度系手游平台:91助手和百度手机助手也将全力加入《龙之守护》的推广。此外,根据多酷过往的发行情况,UC、当乐、小米、PPS也很有可能加入联合首发。 维持“强烈推荐-A”投资评级。《龙之守护》先后与韩国、大陆顶级发行商/平台签订独代协议,梦工厂手游研发能力超出市场预期,后续产品流水有望持续创造惊喜。此外考虑到公司未来在外延、腾讯合作等方面均有看点,我们建议投资者坚决买入,不考虑手游业绩超预期以及潜在并购预期,我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.75元,0.89元和1.03元,对应PE为31.7倍,26.9倍和23倍,手游板块中估值最低,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:传统业务大幅下滑、手游项目不确定性。

博瑞传播发布2013年财报,公司营业收入15.2亿,同比增长12.5%,归属母公司净利润3.38亿元,同比增长18.3%,每股收益0.53元,符合预期。公司每10股转增6股,派息2元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 传统业务经营压力较大,稳收入将成为重点工作。公司2013年传统业务经营依然承受着较大的压力,报纸广告、发行、印刷等业务均出现下滑。公司在传统业务发展上将以精细化管理为核心,保持传统业务的稳定。户外广告是一个亮点,全年净利润2521万元,同比增长55.9%,不断的外延将保持户外广告的稳定快速增长。小贷业务也能贡献稳定的净利润。 2014年游戏板块内生超预期,与腾讯战略合作进展将是看点。漫游谷完成收购后,公司游戏板块实力大增。漫游谷全年实现净利润1.59亿,顺利完成业绩对赌。新品页游《七雄Q传》、《街机群侠传》年底月流水均在千万元左右,页游产品对利润贡献非常稳健。2014全年漫游谷计划推出15款新品页游、手游。梦工厂以手游大作《龙之守护》为契机,加大移动游戏领域研发。《龙之守护》已签约韩国顶级游戏公司CJ E&M的韩国区独代,韩国运营将于Q1推出,国内运营也即将在上半年开展。公司游戏板块在过去移动端少有斩获,但是我们认为行业的高景气以及公司转型的决心,将带来内生的超预期。同时公司在年报中表示,将借助公司、漫游谷、腾讯三方合作的优势,密切跟进微信游戏平台以及移动开放平台的发展,借力腾讯加速自身移动游戏的增长。 看好公司游戏领域的持续外延战略。预计公司未来将重点在移动互联网游戏、平台两个方向进行并购,以完善公司“端游、页游、手游”的立体布局。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司通过深挖行业潜能,保持传统业务利润的稳定,2014年将是公司游戏板块内生外延发力之年,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.75元、0.89元和1.03元,对应PE为 32倍,27倍和23倍,估值在板块中最低,目标价32元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:传统业务大幅低于预期、游戏业务项目制的不确定性风险。

核心高管与员工被激励,解决引进人才激励问题。本次股权激励共涉及高管及员工144人,被激励高管六人。其中董秘何佳、财务总监黄迎春等高管均为上市后引进人才,在股权激励之前均未持有公司股票,本次股权激励解决了核心高管尤其是后期引进人才的激励问题。公司行权条件中,2013-2017年归属母公司净利润不低于1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿、4.05亿元(由于本次激励草案发布时公司对于玩蟹以及上游信息的并购仍在审核阶段,因此并未将其利润列入考核)。本次股权激励后,核心人才的激励机制得到理顺,员工的利益与股东利益得到很好绑定。 有效的激励体制保证掌趣持续快速成长。掌趣科技很好的发挥了上市公司资本平台对于核心人才的激励作用,作为手游龙头股价的巨大成长空间必然会给予员工极强的奋斗热情。手游行业以及互联网行业是创意型以及智力密集型行业,公司之间的竞争白热化,员工必须保持足够的激情才能在极端激烈的市场竞争中胜出,而强有力的激励机制是核心因素之一。 维持“强烈推荐-A”投资评级。2014年手游行业将告别爆发初期的野蛮生长,未来拥有研发、渠道、资本优势的龙头优势将更加明显,团队的执行力战斗力在公司竞争中发挥的作用越来越大。掌趣在内容、发行等环节的不断布局,2014年将是见证公司精品化战略成果的一年。股权激励方案发布,公司的人才体制进一步完善,资本市场提供的激励平台必将提升公司的执行力。我们预测公司2013-2014年摊薄后备考eps分别为0.49元和0.63元,对应PE为70倍和54倍,我们看好公司上市以来在手游领域的持续布局以及强大的执行力,作为手游行业龙头,公司布局已久精品化战略也有望带来业绩超预期,维持“强烈推荐-A”评级,六个月目标价45元。 风险提示:手游行业竞争加剧、手游项目创意风险。

变更手游社区项目,增资筑巢新游加大IOS发行领域布局。由于近年手游行业变化巨大,腾讯、百度、360等巨头逐渐垄断了手游发行平台,而同时市场规模的迅速膨胀以及CP数量的急速上升,ios发行市场出现非常好的介入条件,公司因此终止手游社区项目,增资筑巢新游进入ios发行领域。公司所投资的筑巢新游的核心团队在IOS游戏发行行业有非常丰富的经验,曾成功代理发行过多款优质产品,并且通过科学流程化的游戏评估标准筛选游戏,逐步成长为高质量的游戏发行平台。在考虑到行业高景气以及ios发行良好的竞争环境背景下,公司预测筑巢新游2014-2016年能实现税前利润分别为4892万、15620万和24880万元。我们认为2014年随着iphone6的发布,ios手游市场未来增速将高于手游市场整体增速,再凭借70%的cp分成比例,ios发行商将成为新的爆发点。 2014年掌趣系资源整合将成为亮点。公司通过并购旗下已经拥有了动网先锋、玩蟹、上游信息等大型一线游戏内容研发商,参股筑巢新游进一步加强了掌趣科技在手游发行环节的实力,再加上对于一些优质团队的早期投资,在2013手游爆发年掌趣科技已经凭借资本的优势率先进行了较为充分的布局。2014年,逐步打通内容端与发行端后,掌趣系资源中的优质CP以及发行渠道的整合有望带来惊喜。 维持“强烈推荐-A”投资评级。2014年手游行业将从草莽时代走入正规军战争,拥有研发、渠道、资本优势的龙头优势将更加明显。随着掌趣在内容、发行等环节的不断布局,2014年将是见证公司精品化战略成果的一年。我们预测公司2013-2014年摊薄后备考eps分别为0.49元和0.63元,对应PE为74倍和57倍,我们看好公司手游行业龙头地位,尤其是布局已久精品化战略有望带来业绩超预期,维持“强烈推荐-A”评级,六个月目标价45元。 风险提示:手游行业竞争加剧、手游项目创意风险。

广州叶游是一家主要从事手机游戏制作、运营的公司。根据公开资料介绍,广州梦龙与奥飞动漫和腾讯具有紧密的战略合作,利用获得授权的著名动画片或儿童网络游戏作为基本内容,在梦龙掌上互动电子娱乐游戏机平台下,全新开发出儿童喜爱的、具有社交互动性的游戏产品。另外梦龙的核心成员具有美泰、奥迪玩具等企业经营和管理经验,参与《晶码战士》和晶码机多部著名动画片和相关衍生产品项目的成功运作。本次收购使得叶游旗下所有手机游戏相关IP及授权都归奥飞所有,而叶游以轻度游戏为主,与奥飞主营动漫业务高度契合。公司已经拥有喜羊羊等优质动漫IP,同时拥有怪物X联盟等高人气游戏IP,有利于双向开发形象和衍生品,最大化发挥协同效应和变现能力。此次投资,叶游承诺2014~2016年业绩分别不低于400万,750万和950万。对应2014年收购的PE约为12.5倍,收购估值较为合理。 公司的手游区域布局将更加完善。继收购方寸科技、爱乐游之后,公司本次收购广州叶游,在北京、上海、广州都建立了手游基地,将完成覆盖北上广一线城市的手游布局,充分体现公司管理层在移动互联网高速发展的时代具备积极部署的前瞻性战略眼光和远见。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013-2015年的业绩分别是0.42元,0.63元和0.88元(不考虑之前游戏业务并表和未来可能的外延发展),公司1月分别有《喜羊羊6》和《巴啦啦小魔仙》两部动漫电影即将上市(从《喜羊羊6》电影的点映情况来看,得到了大多数小孩子和家长的肯定),从而有望后期掀起新的一轮动漫电影风暴,我们看好公司未来在动漫,电影,游戏,玩具等各个业务的协同发展,我们维持对公司“强烈推荐”的评级,6个月目标价45元~48元。 风险提示:并购公司业绩不达预期风险、动漫电影票房低于预期的风险。

奥飞动漫近期收购喜羊羊和方寸科技、爱乐游,真正转型为全产业链动漫帝国,我们认为其中最关键的因素是其创业之初逆产业链生长的精准定位,以及多年原创品牌的积累效应带来的众多儿童粉丝。2014年,我们预计动漫电影和游戏业务将会显著爆发,奥飞未来几年将进入到黄金发展期,维持“强烈推荐”。 儿童粉丝助推动漫巨头形成。毛利率高达40%的玩具业务已经占到奥飞主营收入的80%,是真正的盈利点所在。参照全球最畅销玩具芭比娃娃、变形金刚的生产商美泰、孩之宝,我们认为奥飞成为大动漫娱乐巨头是大概率事件,而其最大原动力便是玩具背后的消费驱动因素--儿童粉丝,粉丝经济是奥飞发展的关键性助推因素。 对于动漫行业来说,粉丝的核心价值在于打通产业链,实现动漫、电影、游戏等的协同发展。依靠播映权盈利非常困难,迪斯尼的动画播映权也只占10%,而动漫产业链较长,只有到了营销阶段资金才能回笼,因此打通产业链尤为重要,另一方面,市场也需要培育,所以依靠粉丝打通产业链是合理有效的商业模式。 中国动漫虽然政策扶持多,却长期难赚钱。随着居民生活水平和社会消费品零售总额持续攀升,用于娱乐及玩具支出明显增多,而新版限娱令和二胎政策又将刺激动漫及衍生品的生产,我们有理由认为中国动漫必将面临广阔蓝海,迎来行业大发展。 奥飞动漫是国产动漫企业的标杆。依靠逆产业化生长的精准定位,奥飞紧抓核心受众,多年原创积累起众多知名品牌和儿童粉丝,2013年收购国产第一品牌“喜羊羊”及其团队以及著名手游公司方寸科技、爱乐游,我们认为奥飞已完全转型为全产业链运营商,真正成为中国的动漫娱乐之王。 维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑游戏业务并表因素以及未来可能的外延收购,我们预计未来三年的业绩分别是0.42元,0.63元和0.88元,我们强烈看好奥飞动漫作为中国动漫行业龙头的广阔发展空间,我们维持 “强烈推荐-A”投资评级,未来6个月目标价为45元~48元。

收购传奇影业和印务资产,中国的新闻集团呼之欲出。公司此次收购影视和印务资产,总计评估价值为4.95亿元,其中传奇影业的评估值约为3个亿,增值率为317%,按照2014年传奇影业的业绩预测2496万计算,对应的PE约为12倍,远低于现在市场上影视剧公司的估值。传奇影业曾相继投拍了《新白发魔女传》(湖南卫视播放,网络总点击量超过20多亿次)《一个鬼子都不留》《新萍踪侠影》等热门电视剧,并取得了较高的收视率,其2011年申报,立项,投资的作品数量在江苏省排第一,全国排名第十一。另外公司之前也参投了像《富春山居图》等高票房电影以及《无问西东》等艺术电影。 公司此次收购传奇影业,也是希望打通影视产业链,达到出版资源和影视文化资源的优势互补,另外,传奇影业不仅停留在电视剧业务上,近期还在努力发展艺人经纪,整合营销,宣传发行等业务,还同时建设了南通影视基地和南京幕府山影棚。公司2014年计划拍摄《姐妹兄弟》50集《山海经》35集《哥不是传说》35集,同时预计2015年拍摄5部电视剧,2016年拍摄6部电视剧,2017年拍摄7部电视剧,由于公司承诺未来三年的业绩,2014年:2496万。2015年:3616万。2016年:4238万。从电视剧B2B市场来看,我们认为公司完成业绩承诺甚至大幅超出承诺的可能性较大。另外,公司此次收购的印刷业务包括新华印务,数码印务,印刷厂等资产,我们认为印务资产虽然短期盈利一般,但未来改善空间较大,其中新华印务涉及图书报刊,商业包装,金融票据印刷,以及数字资产管理等业务,数码印务通过引进先进技术,形成亚洲第一条全年线连续喷墨系统。我们认为印务业务随着技术升级和适销对路,未来有望持续改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年业绩分别是0.41元,0.46元,0.51元,由于并未考虑增值税返还,所以公司明年估值已是龙头中最低,随着产业链搭建完整,中国新闻集团呼之欲出,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:数字出版对出版行业的威胁、并购后整合的风险。

顺应行业趋势更改募投项目,加强手游自研实力。公司自上市以来推出了《石器时代OL》等热门产品,但是随着手游市场的迅速爆发,更多的竞争对手以及产品不断涌现,为顺应市场变化,公司将强手游自研投入是必然趋势。同时,动网先锋并购后在页游市场的出色表现,使得其将更多的承担掌趣集团的页游产品的研发,掌趣可以更多的聚焦在手游产品本身。 2014年知名IP将成为手游成功的重要保障。随着手游市场的迅速膨胀,用户获取成本越来越高,而渠道的推广能力也是相对有限的,而知名IP凭借已有的知名度以及粉丝群,将能很好的实现传统产品影响力的嫁接。因此我们认为2014年知名IP将成为行业争夺的焦点。成熟的端游厂商进入手机游戏领域后,纷纷进行知名IP的积累,如搜狐畅游、完美世界购买了金庸小说改编权、腾讯获得《海贼王》和《火影忍者》的游戏改编权,第九城市获得《中国好声音》的游戏改编权。及早的介入IP版权的采购将明显提高公司未来产品的成功率以及收益率。 2014年手游行业将出现分化,掌趣科技龙头地位明显:我们认为2014年将是手游行业分化的一年,随着市场经历了对手游盲目炒作的一年后,未来只有真正做出好产品,创造出高流水的公司才能获得高估值。随着掌趣收购玩蟹以及上游信息后进一步加强自身手游的研发,2014年将是见证公司精品化战略成果的一年。我们预测公司2013-2014年摊薄后备考eps分别为0.49元和0.63元,对应PE为68倍和53倍,我们看好公司手游行业龙头地位,精品化战略有望带来业绩超预期,维持“强烈推荐-A”评级,六个月目标价42元。 风险提示:手游项目风险、并购标的业绩不达预期。

携手3DIMP公司,充分享受国内3D制作盛宴。公司此次合作的3DIMP公司成立于2011年,是一家在加拿大成立的主要从事3D电影拍摄、培训和技术研发的公司,其经典作品就是《变形金刚3 》,而《变形金刚3》在国内票房为10.89亿,所以此次的合作,也是3DIMP公司寄望于国内迅速崛起的3D电影制作的强烈需求,我们今年看到的《西游降魔》《狄仁杰》等电影都是国内3D电影的集大成者。2008年中国只有2部3D电影,而2012年约有30部3D电影,而中国现有的1.5万块屏幕中1.18万块具有3D播放功能。从全球来看,2013年迄今为止票房最高的10部电影均为3D电影。未来,随着国内电影行业增速的不断提升以及3D技术的不断普及,为了追求更好的观影效果和高票房,越来越多的国内电影公司会考虑3D,所以我们认为此次的合作有助于充分享受未来中国电影市场以及全球电影市场对于3D需求的盛宴。 维持“强烈推荐-A”投资评级:新文化自四季度以来,已经分别投资哇棒传媒,进军移动互联网营销;增资凯弈影视,发力电影业务;签手赛领共同设立赛领新文化股权基金,为文化PE做准备;加上此次与3DIMP合作,公司同时在电影后期制作领域做准备,加上早前的投资兰馨影院,公司很明显的在逐步跳出电视剧产业的行业桎梏,在整个影视产业链上进行全面布局和探索,而这些努力,距离公司上市只有1年多。而在主营业务上,公司今年已经有多部剧在包括湖南卫视等卫视上播放,且收视率遥遥领先,而即将作为开年大剧播放的《一代枭雄》更是大卖,而明年开拍的《新封神榜》将有望再次引领国内电视剧行业的潮流,从而彻底奠定新文化一流电视剧公司的地位。公司上市来,不仅主营业务持续增长,品牌实力不断增强,产业链布局方面也是紧锣密鼓,我们预计公司未来三年的业绩分别是1.40元,1.89元和2.40元,对应明年PE只有25倍,我们维持“强烈推荐-A”评级,6个月目标价58元到62元,建议投资者长期坚定持有。 风险提示:电视剧行业竞争加剧的风险、电视剧行业政策管制的风险。