宏图高科发布2017年中报业绩预增公告。 宏图高科发布2017年半年度业绩预增公告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.09-2.36亿元,同比增长50%-70%。公司业绩符合预期。 匡时国际报表&投资收益增加带动中报业绩大幅增长。 本期业绩预增的主要原因为:1)新纳入合并范围的北京匡时国际拍卖有限公司上半年实现归属于母公司净利润约0.61亿元;2)公司完成北京妙医佳信息技术有限公司16.8%股权的转让,上半年确认投资收益0.29亿元;3)公司上半年收到江苏银行2016年度的分红款较去年增加0.178亿元。剔除此三项后公司原有业务业绩略有下降,估计为公司近期密集新开与改造门店导致短期费用支出增加,以及工业制造业务、房地产业务收入下滑所致。 新奇特转型前景广阔,拍卖业务扩张华东布局。 2017年起宏图三胞400余家门店进入密集改造期,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,其陈列与布局也将更具场景化与体验感,且受益于新奇特产品30%以上的高毛利率,门店盈利能力将获得大幅提升。此外,公司亦将对新奇特产品占比更高的宏图Brookstone旗舰店/机场店进行广泛布局。拍卖业务方面,公司2016年北京秋拍成交额达22.52亿元,2017春拍成交额为13.33亿元,此外香港地区春秋拍合计3.42亿元,为其今年业绩提供了良好的支撑。6月29日公司公告成立匡时国际上海分公司扩展华东地区业务,这将为匡时业绩增长打开新的空间。 维持“增持”评级,关注公司门店新奇特转型效果。 不考虑公司进一步减持股权产生收益,我们维持公司盈利预测不变。我们认为公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,并带动公司2018-2019年零售业务业绩较大幅度提升。2017年6月宏图Brookstone入驻北京盒马鲜生,考虑到盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处,双方合作或将进一步深入。从估值上看,我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理,目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。

系统性风险影响,国贸部分港股资产管理计划出现较大程度下跌。 受近期港股局部系统性风险影响,国贸资产管理公司部分投资于港股的资产管理计划(磐石成长二号、磐石成长三号、磐石成长四号、咏溪一号、咏溪二号)净值出现较大程度下跌,目前已触及强平清盘线。上述五只资产管理计划管理规模总计约13亿元,其中公司自有资金3900万元,初步预估将给公司自有资金投资造成约3000万元损失。 自有资金小规模尝试,不影响公司核心竞争力及金融业务长期发展。 公司核心竞争力是经过30多年积累构建了强大的期现结合能力,使得公司在大宗商品价格剧烈波动中能实现持续盈利,从而积累了庞大的业务量和客户资源。2013年末公司开始明确将金融作为核心业务,旗下金融包括期货及衍生品业务(风险管理及资产管理业务)、中小微金融服务及投资业务三大块,三大业务彼此独立。此次资产管理计划的损失只是公司利用少量资金用于证券投资方面的尝试,并且是港股出现局部系统风险所致,不影响公司核心竞争力及风险管理、中小微金融服务及投资业务。 此次资管损失影响轻微。 此次损失仅3000万元,利润占比很低,损失影响轻微。截止2016年底,公司资产管理规模150亿元,但公司从谨慎角度出发,资管业务以通道业务为主,只是利用少量自有资金进行主动管理方面的尝试。2016年公司金融服务收入62.6亿元,其中风险管理收入58.11亿元。据年报数据,2016年公司金融服务部门营业利润1.4亿元,预计资产管理业务利润贡献在1000-2000万左右,此次事件损失影响轻微。 重申公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 考虑到此次损失影响轻微,暂不调整盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为15.9/24/32.3亿元,分别同比增长52%、51.9%、34.3%。短期看公司Q1收入同比+52.83%,供应链业务表现超市场预期;预收款项(地产为主)187.6亿元,业绩高增长确定。同时作为金砖会议召开地、国企改革龙头企业,公司也将吸引更加投资者关注。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。 本次市场过度反应给予“买入”良机,建议投资者积极关注。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。

收购美国Brookstone,导入新奇特构建核心竞争力 Brookstone的品牌标语为“esaysurprise(容易的惊喜)”,代表着源自生活、服务生活的创新精神,用有趣且功能实用的产品提升大众消费者的生活品质。目前中国零售业已进入商品供过于求的消费者主权时代,消费者对产品的需求开始逐渐从低价、耐用等基本需求升级为品质、颜值、品牌价值观等个性化需求。公司将以Brookstone为代表的新奇特产品导入后,其差异化产品的供给能力将得到显著增强,门店体验与服务能力亦将大幅提升,为公司的零售业务构建核心竞争力。 新奇特产品盈利能力强大,门店改造升级前景可期 2017年起宏图三胞400余家门店进入密集改造期,改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长,其陈列与布局也将更具场景化与体验感,且受益于新奇特产品30%以上的高毛利率,门店盈利能力将获得大幅提升。此外,公司亦将对新奇特产品占比更高的宏图Brookstone旗舰店/机场店进行广泛布局。2017年6月17日宏图Brookstone入驻北京盒马鲜生,考虑到盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处,双方合作或将进一步深入。 拍卖业务:2016秋拍&2017春拍表现良好,拓展新市场打开增长空间 受益公司十周年庆典,匡时北京地区2016年秋拍成交额达22.52亿元,2017春拍成交额为13.33亿元,香港地区春秋拍合计3.42亿元,为其今年业绩提供了良好的支撑。此外,2017年起匡时将加大在香港的拍卖力度,并准备在上海举行首拍。我们认为随着匡时利润率的改善与新市场的开拓,公司拍卖业务的业绩将在未来实现稳定增长,若拍卖行业景气度回升则将具备更大的业绩弹性。 金融板块:天下支付初现威力,布局新金融前景广阔 目前公司金融业务主要为天下支付所经营的第三方支付业务,2016年与合作商户形成的交易额约600亿元,预计2017年有望达到1000-2000亿元。公司未来计划通过对金融类牌照的持续收购,将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。我们认为,宏图高科与三胞集团旗下丰富的消费场景为公司金融业务的开展提供了良好的载体,公司“新金融”业务的发展前景十分广阔。 维持“增持”评级,市场对公司新奇特转型前景与公司估值存在认知偏差 我们认为市场对公司新奇特转型前景与估值存在认知偏差。公司导入新奇特产品&体验化布局的转型方向直击传统零售痛点,转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高,利润水平亦将大幅提升。从估值上看,我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理,分部估值后公司合理股价应为13.27-16.57元,目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:新奇特产品销售情况不达预期;拍卖行业景气度下滑。

通灵珠宝出台2017年股票期权激励计划 公司出台2017年股票期权激励计划,本次激励计划拟向公司核心管理人员、核心技术/业务骨干合计42人,授予303万份股票期权,其中首次授予243万份,预留60万份。首次授予的股票期权可行权期分别是:1)自授权日起36个月后的首个交易日起至授权日起48个月内的最后一个交易日当日止;2)自授权日起48个月后的首个交易日起至授权日起60个月内的最后一个交易日当日止;3)自授权日起60个月后的首个交易日起至授权日起72个月内的最后一个交易日当日止。行权比例分别为30%、30%、40%,行权价格为32.42元/股,行权价格略高于当前股价。 行权条件2016-2019年净利润CAGR不得低于26%,彰显公司信心 股票期权三次可行权期行权条件分别是:1)以2016年净利润(扣非后净利润)为基数,2019年净利润增长率不低于100%;2)以2016年净利润为基数,2020年净利润增长率不低于125%;3)以2016年净利润为基数,2021年净利润增长率不低于150%。据此计算得出,如果要满足行权条件,公司2016-2019年净利润CAGR不得低于26%,可权条件规定彰显了公司对未来发展的信心。 国内高端珠宝品牌,由华东向全国快速扩张,品牌力逐步验证 作为主营钻石零售的高端珠宝品牌商,公司从江苏起家,迅速向全国扩张。截止2016年底公司共有门店578家,已经覆盖全国22个省市自治区,2017Q1又新增门店34家,营销渠道已经初具规模。2012-2016年公司收入年均复合增速9.04%,利润复合增速32.36%,2017Q1收入增速22%、净利增速30.5%,即使在过去几年行业不景气的大环境下,公司收入、利润规模仍在迅速扩张。公司江苏以外地区收入贡献占比已经接近40%,品牌力正逐步得到验证。 受益消费升级,长期增长无忧 公司手握“品牌、产品、营销”三大竞争优势,坚持品牌驱动,不断致力于提升品牌形象与知名度,但在扩张上将二三线城市作为扩张重点,绕开竞争激烈的一线城市。目前,广大二三线城市正处在人口回流红利带动消费升级的黄金时期,公司手握三大优势重点进军二三线城市发展前景广阔。 维持公司“买入”评级 维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年公司营业收入分别为19.75/24.45/30.05亿元,分别同比增长19.62%、23.8%、22.91%;归母净利润分别为2.78/3.49/4.5亿元,分别同比增长25.6%、25.5%、28.83%。公司手握三大优势构建核心壁垒,重点进攻二三线城市发展前景广阔。维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:公司门店扩张速度低于预期;公司为加强品牌推广加大广告宣传力度,长期利好但短期业绩可能承压。

好行业:传统外贸遭遇瓶颈,出口B2C 电商渗透率迅速提升。 作为新兴贸易业态,跨境电商缩短了流通环节,提高了交易效率。同时随着扶持政策的密集落地、互联网技术的普及、支付及物流等基础设施的不断完善,跨境电商交易规模快速提升,中国制造业性价比优势及丰富的产品供给使得中国成为最受全球网购消费者欢迎的海淘国家。据阿里研究院数据统计,2015年我国出口B2C 金额为5032亿元,同比增长约60%。 预计2020年跨境电商B2C 出口额将达到2.16万亿元,2015-2020年年均增幅约34%,出口B2C 万亿空间仍待挖掘。 好公司:出口B2C 电商绝对龙头,竞争优势明显。 环球易购主营电子和服装产品,得益于精准的产品、客户和营销定位,环球易购自成立以来一直保持高速增长,2016年收入同比+92%,净利润同比+104.7%,远超行业平均增速。凭借领先的大数据分析能力及规模优势,2016年公司期间费用率减少8.56个百分点,竞争优势逐步凸显。子公司前海帕拓逊以自有品牌为主,目前已以高品质高性价比建立了一定的影响力,目前业务已经覆盖20多个国家和地区,在消费类电子产品的多个细分类目占据主导地位。2016年帕拓逊收入12.9亿元,同比增长177%,归母净利润为1.14亿元,同比增长158%,业绩亮眼,公司业绩屡超此前承诺。 新亮点:发力进口电商,打造跨境双向立体生态圈。 公司2015年开始进军跨境进口业务,打造进出口双向跨境平台,以期发挥供应链、渠道方面的协同效应。“五洲会”采用原产地品牌直采的供货方式和自营的运营模式,主打母婴用品、美妆个护、食品保健、居家个护等类目,定位上专注于进口大牌商品的特卖。目前“五洲会”在最关键的供应链和物流方面已经具备一定竞争优势。此次公司拟收购的优壹电商是国内领先的全球优品专供与电商贸易综合服务商。主要围绕国内中高端家庭的生活消费场景,深度挖掘目标群体的消费需求,业务包括产品销售和电商服务。目前收入以母婴产品为主,运营服务能力突出。优壹电商的收购将丰富公司供应链资源、提高品牌运营能力,协同效应显著。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级。 暂不考虑优壹电商业绩贡献,预计2017-2019年收入分别为146/214/291亿元,分别同比增长70.66%、47.04%、35.78%。归母净利润分别为7.79/12.37/18亿元,分别同比增长97.74%、58.87%、45.47%。作为跨境电商唯一纯正标的,目前行业尚无可对标公司,从PEG 角度出发,考虑到公司2016-2019年利润年均复合增速为66%,给予公司2017年45-50倍PE(PEG 为0.68-0.76),对应目标价24.3-27元。首次覆盖给予“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:跨境电商政策的不确定性;海外政策风险;并购整合效果不达预期;行业竞争加剧。

公司2017Q1收入同比增长2.17%,9个季度以来公司收入首次由负转正。 公司发布2017年一季报,2017Q1公司实现营业收入10.24亿元,较上年同比增长2.17%,9个季度以来公司收入增速首次由负转正;归属于上市公司股东的净利润3159万元,同比下滑6.06%;扣非后净利润为2837万元,同比增长1.14%。一季报业绩符合此前预期。 零售主业毛利率同比提升0.28个百分点,毛利率再度改善。 从毛利率角度看,公司综合毛利率22%,同比提升0.28个百分点,毛利率进一步改善。从费用角度看,2017Q1公司销售费用率6.55%,同比提升0.54个百分点;管理费用率10.45%,同比下滑0.08个百分点。 自有物业丰富,温泉酒店进一步减亏助推商业板块价值重估。 公司自有物业储备丰富、位置优越,其中零售、酒店自有物业面积分别12、20万平方米,分别给予2万元/平方米、1.5万元/平方米估值,共折合54亿元,物业重估价值大。而温泉酒店2016年亏损1706万元(下半年亏损不到700万元),相比于去年亏损4376万元,业绩进一步减亏有望强化对于公司盘活+转型的关注,并将扭转对于旗下商业板块价值的消极判断。 金融服务持续快速增长,综合金融服务平台初步形成。 2016年公司综合投资业务共实现收入8686万元,同比增长35.65%。金融服务业务持续快速增长,其中典当子公司共实现净利润4989万,已成为公司重要利润来源。2016年公司新设商业保理公司和寄卖公司,布局消费金融,类金融领域投资步伐开始加快,集典当、投资、保理、消费金融等多种业态于一体的多元化综合投资板块初步成型。 维持“增持”评级,建议投资者积极关注。 预计2017-2019年归母净利润分别为1.08亿元/1.24亿元/1.46亿元,同比分别增长5.5%/15.2%/17.7%;对应EPS分别为0.2元/0.23元/0.27元,继续维持公司“增持”评级。可能催化剂:长沙银行上市,温泉大酒店盘活调整增加业绩,长沙市国企改革。风险提示:宏观消费环境景气度急剧下行。

青岛金王发布2016年年报及一季报 青岛金王发布2016年年报及一季报,公司2016年共实现营业收入23.7亿元,同比增长60.54%;实现归属于上市公司股东净利润1.85亿元,同比增长104.63%;扣非后净利润为1.73亿元,同比增长93.51%。公司2017Q1共实现收入7.63亿元,同比增长63.74%,归母净利润为0.25亿元,同比增长65.12%;扣非后净利润为0.24亿元,同比增长61.67%。并购因素影响,公司一季度业绩大幅增长,符合此前预期。 2016年化妆品业务利润贡献已占72%;各化妆品子公司均完成业绩承诺 分业务看,2016年公司新材料蜡烛及工艺品业务收入5.7亿元,贸易业务收入11.35亿元,化妆品业务收入6.66亿元,化妆品收入同比增长282.05%。从毛利占比看,公司2016年化妆品业务毛利3.03亿元,毛利占比62.27%,已经成为公司最主要业绩来源。2016年上海月沣实现净利润6117万元,广州韩亚实现净利润3263万元,杭州悠可实现净利润7045万元,金王产业链管理公司实现净利润2147万元,广州栋方实现净利润1729万元,各化妆品参控股子公司合计贡献净利润1.33亿元,占公司归母净利润72%,均完成业绩承诺。 快马加鞭整合化妆品全产业链,打造“颜值经济产业圈”平台前景广阔 公司以并购、合资等方式积极整合化妆品全产业链。陆续收购线上代运营商杭州悠可、彩妆护肤一体化企业广州韩亚、化妆品研发广州栋方以及线下化妆品运营商上海月沣。目前公司正快马加鞭加速整合与当地经销商合资的方式积极整合区域经销商,2016年底已经覆盖11个省份。庞大的渠道网络将大幅提升公司渠道议价能力,年初公司与韩国tonymoly集团达成战略合作,成为tonymoly和labiotte两大品牌中国总代理,品牌资源进一步丰富,渠道价值开始得到彰显。未来公司可以凭借庞大渠道入口价值,由渠道商向日化品牌、医美、专业美容延伸空间广阔。 维持“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,考虑2017年公司完成杭州悠可剩余63%的股权收购带来的投资收益,预计2017-2019年收入分别为49.79/72.2/93.86亿元,分别同比增长110%、45%、30%;净利润分别为5.15/5.19/6.54亿元,同比增长178%、0.65%、26.06%。公司快马加鞭,积极整合化妆品全产业链,本身标的具备稀缺性,公司目前股价对应2018年PE仅18倍,考虑到掌握渠道入口资源后,导入自有品牌及向医美、专业美容延伸带来的业绩弹性,维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:整合进度低于预期、整合效果的不确定性、核心管理人员流失风险、导入自有品牌与代理化妆品品牌方可能存在冲突。

通灵珠宝2017Q1归母净利润同比增长30.46% 公司发布2017年一季报,2017年一季度公司共实现营业收入5.43亿元,较上年同期增长22.26%;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,较上年同期增长30.46%;扣非后净利润为1.05亿元,同比增长24.7%。2017年一季度业绩表现亮眼,符合此前预期。 收入同比增长22.26%,门店外延拓展顺利,品牌力逐步验证 2017Q1公司直营门店新增5家,建筑面积606平方米,减少6家,建筑面积为691.42平方米;加盟门店数增加29家店,建筑面积为2,390平方米,无减少门店。从业绩表现看,2017Q1公司零售店(直营店)收入1.7亿元,同比增长16%;专厅收入2.3亿元,同比增长14%;加盟业务收入1.4亿元,同比增长55%。公司Q1收入同比增长22.26%,门店外延拓展顺利,超级单品竞争力优势显现,品牌力逐步验证。 管理费用率及财务费用率减少使得净利率同比提升1.27个百分点 从费用率角度看,2017Q1公司销售费用率为21.98%,同比增加0.24个百分点;管理费用率为5.34%,同比减少0.79个百分点;财务费用率为-0.08%,同比减少0.51个百分点。管理费用率及财务费用率的大幅减少使得公司2017Q1归母净利率从去年同期的19.01上升至20.28%,同比提升1.27个百分点。 行业迎来复苏,钻石消费长期增长无忧 短期看,2016Q4以来可选消费回暖,行业迎来复苏。2017Q1周大福大陆地区珠宝镶嵌首饰同店收入增长5%,黄金产品同店收入增长17%,可选消费复苏趋势进一步验证。长期看,中产阶级崛起,钻石需求从婚庆市场进一步向情感消费扩张,钻石消费长期增长无忧。 受益消费升级,公司从区域迈向全国发展前景广阔 公司手握“品牌、产品、营销”三大竞争优势,坚持品牌驱动,不断致力于提升品牌形象与知名度,但在扩张上将二三线城市作为扩张重点,绕开竞争激烈的一线城市。目前,广大二三线城市正处在人口回流红利带动消费升级的黄金时期,公司手握三大优势重点进军二三线城市发展前景广阔。 维持公司“买入”评级 维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年公司营业收入分别为19.75/24.45/30.05亿元,分别同比增长19.62%、23.8%、22.91%;归母净利润分别为2.78/3.49/4.5亿元,分别同比增长25.6%、25.5%、28.83%。公司手握三大优势构建核心壁垒,重点进攻二三线城市发展前景广阔。维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:公司门店扩张速度低于预期;公司为加强品牌推广加大广告宣传力度,长期利好但短期业绩可能承压。

百联股份发布2016年年报及2017年一季报 公司2016年共实现营业收入470.77亿元,同比下降4.35%;实现归属于上市公司股东净利润9.00亿元,同比下降29.04%;扣非后净利润为6.85亿元,同比下降11.94%。公司2017Q1共实现收入133.72亿元,同比下降5.43%;归母净利润为3.61亿元,同比下降11.24%;扣非后净利润为3.49亿元,同比下9.63%。公司业绩略低于预期。 主业承压,奥特莱斯业态表现良好 受宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、电商分流等不利因素影响,公司主业仍承受一定压力。2016年公司新增门店7家,其中综合百货/购物中心/奥特莱斯各一家,专业连锁4家。分业态看,综合百货/购物中心/奥特莱斯/标准超市/便利店/大卖场/专业专卖2016年全年营业收入分别同比变动-20.06%/-7.94%/11.76%/-6.04%/0.04%/-0.29%/2.75%,2017年Q1分别同比变动-6.11%/1.90%/12.22%/-9.75%/-8.40%/-8.79%/-4.32%,其中奥特莱斯业态表现突出,2016年及2017Q1均实现两位数增长。 百货毛利率下滑致使综合毛利率下行,期间费用率略有下降 从毛利率上看,主要受百货业态毛利率下降影响,公司2016年全年及2017年Q1综合毛利率分别为21.25%/20.65%,分别同比下降1.03/0.44个百分点。从费用率上看,公司2016年全年及2017年Q1期间费用率分别为18.74%/15.79%,分别同比下降0.18/0.20个百分点,表明公司控费能力有所增强。 线下实体门店推动转型,与阿里合作后线上发展有望加速 2016年公司积极推进转型变革,线下方面对旗下2家重点门店第一八佰伴、东方商厦进行全面装修,分别以面向中高家庭型消费的“现代名品百货商厦”与“高端都市精品百货”为改造目标进行门店升级,以满足消费者消费升级的需求,此外永安、珠宝、第一百货淮海路店等门店均在推进转型方案。线上方面,公司控股股东百联集团与阿里巴巴达成战略合作,双方将在全业态融合创新、新零售技术研发、会员系统打通、供应链整合、支付金融、物流协同等六个层面展开全方位合作,有望带动公司线上业务及相关技术迅速发展。 维持“增持”评级 我们预测2017-2019年公司归母净利润分别为9.96/10.74/11.72亿元,EPS分别为0.54/0.58/0.64元。公司作为上海零售龙头有望充分受益消费回暖,旗下自有物业面积达190万平米且大多位于核心商圈,重估价值较大。此外公司有望受益上海国企改革。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:宏观经济增速大幅下行;行业竞争加剧。

老凤祥发布2016年年报及2017年一季报 公司2016年共实现营业收入349.64亿元,同比下降2.10%;实现归属于上市公司股东净利润10.57亿元,同比下降5.36%;扣非后净利润为9.84亿元,同比增长6.16%。公司2017Q1共实现收入129.63亿元,同比增长14.16%,归母净利润为3.11亿元,同比增长28.80%;扣非后净利润为2.84亿元,同比增长11.71%。公司一季度业绩表现良好,符合此前预期。 2016年黄金珠宝行业整体疲软,公司逆势扩张 2016年受国内宏观经济增速放缓、国际金价持续震荡等因素影响,国内珠宝零售终端市场整体疲软,限额以上金银珠宝零售额同比下降2.40%。报告期内公司逆势扩张,国内新增5家总代理,全国区域销售公司或总代理突破24家,基本覆盖全国主要黄金珠宝消费市场。全年新发展118家专卖店,截至年底销售网点累计达2988家,其中国内自营银楼和专柜共177家。 2016公司珠宝首饰收入微降,综合毛利率有所提升 分业务看,2016年公司珠宝首饰业务实现营业收入228.98亿元,同比小幅下降0.84%,毛利率为11.18%,同比增加0.98个百分点。黄金交易/工艺品销售/商贸分别实现营业收入51.91/2.08/0.76亿元,分别同比变化20.41%/24.50%/-1.32%,毛利率分别为0.24%/2.92%/8.24%,分别同比变化-1.51/-6.75/0.79个百分点。珠宝首饰业务毛利率增长带动公司综合毛利率提升0.56个百分点至8.95%。从费用率看,公司全年期间费用率为3.59%,同比增加0.36个百分点。 2017Q1黄金珠宝市场持续回暖趋势,公司受益显著 经济回暖叠加房地产财富效应、海外消费回流等因素,2016年Q4以来可选消费开始复苏,以黄金珠宝为代表的中高端品类表现最为突出,2017Q1此趋势得到延续,公司作为珠宝行业龙头将从消费复苏中持续受益。 维持“增持”评级 我们上调盈利预测,预计2017-2019公司营业收入分别为400.86/432.29/467.33亿元,分别同比增长14.65%/7.84%/8.11%,归母净利润分别为12.89/14.35/15.94亿元,分别同比增长21.88%/11.36%/11.08%,对应EPS分别为2.46/2.74/3.05元。高端消费回暖对公司形成显著利好,同时地缘政治风险及外围政策不稳定性凸显黄金避险价值,公司资源禀赋良好将从中受益。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:金价的大幅波动,宏观经济景气度大幅下滑。

苏宁云商发布2017年一季报。 苏宁云商发布2017年一季报,2017年一季度公司共实现营业收入373.77亿元,较上年同期增长17.38%;实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元,较上年同期大幅增长126.43%;扣非后净利润为0.66亿元,同比减亏76.64%。同时公司预计公司2017年1-6月归母净利润为1.78-2.78亿元,同比扭亏为盈。业绩基本符合预期。 线下门店持续优化,可比同店销售同比增长3.22%。 报告期内公司继续对线下门店进行升级改造与优化,新开及改造云店10家,新开旗舰店1家、社区店3家、中心店3家,母婴红孩子店1家,截止2017年3月31日在大陆市场进入地级以上城市297个,拥有连锁店面1,486家,一季度可比门店(云店及常规店)销售同比增加3.22%。同时公司加快苏宁易购服务站直营店的开设,,报告期内新开苏宁易购服务站直营店111家,截至2017年3月31日共拥有直营易购服务站1,991家,授权服务网点1,467家。 线上GMV继续保持快速增长,3月移动端年占比达83.2%。 一季度公司线上平台GMV同比增速超过55%,其中自营商品实现销售规模173.44亿元(含税),同比增长61.99%,增速继续优于主要竞争对手。此外公司继续强化移动端发展,2017年3月移动端订单数量占线上整体比例达83.2%。GMV持续高速增长体现了公司线上平台强大的竞争力,市场份额有望进一步扩大。 物流金融业务发展迅速,天天快递收购已完成股权交割。 公司物流与金融业务继续得到快速发展。报告期内苏宁物流社会化物流收入同比增长192.21%,此外一季报发布同日公司公告完成对天天快递的股权收购,天天快递一季度完成票件量同比增长32%,收购完成后苏宁物流与天天快递将在仓储、干线、末端等多方面形成强大的协同效应。金融业务方面,一季度苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长152.10%,在“任性付”、“任性贷”等明星产品带动下与零售业务的协同效应进一步增强。 市值存在严重低估,维持“增持”评级。 2016Q4以来公司单季度主业持续实现盈利,公司线上线下相结合的发展模式得到了持续验证,公司发展已进入新阶段。2017年随着公司线上亏损额逐步得到控制、线下门店结构继续优化、金融物流进一步贡献利润,公司盈利能力将进一步加强。公司目前股价已经超跌,市值较账面净资产仅溢价200亿左右,而苏宁易购2017年估计1000亿以上GMV+约400万方自有物业增值+金融板块等合计估值应远高于200亿元。维持公司“增持”评级,建议投资者积极增持。 风险提示:行业竞争加剧;线上业务发展低于预期。

一季报表现良好,公司基本面持续改善 公司已于4月19日发布了一季报,2017年一季度公司营业收入同比增长4.50%,归母净利润同比增长16.58%,扣非净利润同比增长9.49%。我们近期对公司基本面情况进行了跟踪,预计公司一季度超市业态表现较好,收入同比增长6%+优于同业,百货业务收入略有增长,家电业态收入基本持平。从品类看,预计化妆品等女性用品销量有所增长,男性用品依旧不佳,黄金珠宝销量略有增长,与去年10%-20%的降幅相比有所改善。购物卡方面预计一季度销量基本持平,而过去两年均有10%-20%的下滑。总体来看公司基本面持续了去年四季度以来的改善趋势。 社区购物中心大受欢迎,未来仍将持续扩张 公司于两年前开始发展新型社区购物中心业态,该业态经营面积2-3万平米,突出“多业态组合、功能配套齐全”的核心理念,以大型超市卖场经营为主,以百货、电器经营为重要补充,并引进餐饮、娱乐等相关配套设施,受到了当地居民普遍欢迎。社区购物中心业态充分发挥了公司百货、超市、家电三大业态协同发展的优势,经营状况良好,预计2017年部分门店同比增速在20%以上。公司未来或将在更多县市中布局此类业态,发展空间广阔。 台客隆整合进展顺利,超市并购仍为公司重要方向 公司今年1月投入总计8435万元对台客隆超市进行收购和增资,预计公司2月份已将其纳入合家福超市体系中,并依靠公司的资金与品牌优势大力缓解了其资金紧张与供货短缺的局面,带动其销售额恢复增长。台客隆与合家福在门店布局、集中采购与配送等方面协同效应明显,并入合家福体系后有望扭亏为盈。公司未来将继续寻找优质超市并购标的,进一步加强公司超市业态在安徽省内的市场份额。 农批老市场将于近期完成全部搬迁,滨湖购物中心预计年底开业 周谷堆农批老市场预计将于近期完成全部搬迁,新市场自营建设已基本完成,配套商铺开发还在进行之中,预计将为未来几年持续提供业绩增量。此外,滨湖购物中心预计将于年底开业,该项目建设面积约10万平米,为公司首个大型购物中心项目。 维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注 我们维持盈利预测不变,预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.37/3.81/4.26亿元,分别同比增长18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV价值约130亿元,当前市值与之相比存在明显折价,公司新一届高管履新有望带动公司价值回归。此外,公司参股华融消费金融公司,有望分享消费金融行业成长红利。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:安徽省经济发展不达预期;华融消费金融发展不达预期。

宏图高科发布2017年一季报,归母净利润大幅增长95.23% 宏图高科发布2017年一季报,2017年一季度公司共实现营业收入47.11亿元,较上年同期下降3.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,较上年同期大幅增长95.23%;扣非后净利润为0.66亿元,同比增长27.89%。公司业绩大幅增长主要系本期处置北京妙医佳股权增加投资收益以及本期合并匡时国际所致。扣除投资收益后公司业绩基本符合预期。 主业营收略降,匡时国际并表提供业绩新增量 报告期内公司新开门店2家,关闭门店6家。分业务看,公司主业电子商贸业务实现营业收入40.29亿元,同比略微下降3.71%,或与关店与门店改造有关;工业制造业务实现营业收入5.55亿元,同比下降10.59%;房地产业务实现营收1078.25万元,同比下降50.10%。此外报告期内公司同比新增金融服务与艺术品拍卖业务,分别实现营收1886.20/4266.64万元。分地区看,公司主营区域江苏实现营收23.16亿元,同比下降15.02%,其余地区除香港外均有不同幅度增长。 拍卖带动综合毛利率提升,期间费用率小幅增长 从毛利率角度看,受拍卖业务带动2017Q1公司综合毛利率同比提升0.61个百分点至8.73%,其中电子商贸/金融服务/工业制造/房地产毛利率分别为5.86%/76.79%/10.86%/56.65%,分别变化-0.01/-3.42/7.82个百分点。从费用率角度看,2017Q1公司期间费用率为6.88%,同比小幅增加0.33个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.02%/2.05%/1.82%,分别变动0.10/0.10/0.15个百分点。 估值优势凸显,维持“增持”评级 我们维持公司盈利预测不变,预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.47/6.27/7.43亿元,分别同比增长22.32%/14.78%/18.34%。公司原有主业发展良好,拍卖业务业绩增长空间广阔,以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外,匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。目前公司持有的金融股权价值合计约34亿元,剔除后对应公司2017年PE仅17倍,估值优势凸显。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:艺术品拍卖行业景气度低迷;公司线下门店改造导致收入下降。

2017Q1收入同比增长52.83%,供应链业务表现超出市场预期 厦门国贸发布2017年一季报,2017Q1公司共实现营业收入259亿元,同比增长52.83%;归属于上市公司股东的净利润4.27亿元,同比增长13.19%。营业收入的增加主要是公司供应链管理业务增加所致,公司收入表现超市场预期。 Q1收入大幅增长,期现结合优势进一步验证 在过去几年大宗商品价格不断下跌的大环境下,公司凭借强大期现结合能力,大宗商品贸易业务始终能维持较为稳定的盈利水平,业务量持续高速增长。从今年一季报数据也可以看出,在3月开始以铁矿石、煤炭等为代表的大宗商品价格大幅下跌/波动的情况下,公司凭借强大期现结合能力,锁定了价格波动风险,一季度收入同比大幅增长,公司期现结合优势/能力进一步验证。 一季度几乎没有确认地产业绩,公司实际经营表现超市场预期 从营业税金及附加可以看出,2017Q1公司营业税金及附加仅2340万元,去年同期为5.05亿元,表明公司一季报几乎没有确认地产业绩贡献,公司收入、利润全部来自供应链及金融业务,公司实际经营表现超市场预期。截止2017年一季度末,公司预收账款高达187.6亿元,地产预售款在年初115亿元基础上进一步增加,公司楼盘销售数据靓丽,保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主,拿地成本较低,预期将为公司贡献可观利润。 金融领域动作频频,以投资促业务发展,完善产业布局 2016年公司金融服务业务实现收入62.6亿元,同比增长161%,金融业务发展势头迅猛。2016年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心,参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融,发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司,参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。通过投资,公司一方面能获取可观的投资收益;另一方面这些项目与公司主业协同效应显著,公司以投资促进自身业务的发展(用少量的资金撬动丰厚的业务资源),并从中发掘培育新的业务增长点,产业布局逐步完善。 维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注 维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33亿元,分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看,公司一季度收入同比增长52.83%,供应链业务表现超市场预期。目前公司预收款项187.6亿元,业绩高增长确定,金融板块业绩也保持快速发展。同时作为金砖会议召开地、国企改革、福建自贸区龙头企业,公司也将吸引更加投资者关注。长期看,公司三大主业协同效应显著,公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路,随着市场对公司认知的逐步修复,公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。

潮宏基发布2016年年报及一季报 潮宏基发布2016年年报及一季报,公司2016年共实现营业收入27.39亿元,同比增长1.78%;实现归属于上市公司股东净利润2.3亿元,同比下滑8.5%;扣非后净利润为2.1亿元,同比增长8.65%。经营活动现金净流量为2.47亿元,同比减少23.47%。公司2017Q1共实现收入8.36亿元,同比增长10.94%,归母净利润为9309万元,同比增长15.57%;扣非后净利润为8986万元,同比增长23.76%。经营活动现金净流量为1.66亿元,同比增长14.19%。一季报业绩表现良好,符合此前预期。 2016Q4以来业绩逐步向好,一季度表现亮眼 分季度看,2016年一、二、三季度、四季度及2017年一季度单季度收入增速分别为0.5%、-2.5%、4.3%、5%、10.94%,2016Q4以来公司业绩逐步向好,2017Q1业绩表现亮眼。分产品看,2016年公司时尚珠宝首饰实现收入16.96亿元,同比增长11.94%;传统黄金首饰实现收入7.06亿元,同比下滑18.46%;皮具业务实现收入3.13亿元,同比增长6.25%。公司时尚珠宝首饰及皮具业务表现良好,随着可选消费逐步回暖,2016Q4以来公司黄金首饰业务也大幅好转。2016年公司网络销售收入3.88亿元,同比增长63.29%,占公司收入比14.17%,已经成为公司重要收入来源。 2017Q1毛利率提升1.17个百分点带动归母净利率提升0.45个百分点 从毛利率角度看,2016年公司毛利率为37.88%,高毛利率的时尚珠宝首饰及皮具收入占比的提升带动公司综合毛利率同比提升0.97个百分点;2017Q1毛利率为39.4%,同比提升1.17个百分点,公司毛利率进一步提升。从费用率角度看,2017Q1公司销售费用率为20.39%,同比减少0.89个百分点;管理费用率为3.43%,同比增加0.98个百分点;财务费用率为2.05%,同比提升0.54个百分点。管理费用的增长主要是人工费用增加、新增办公场地和经营场地带来的租金增加所致。2017Q1公司毛利率的提升带动公司归母净利率同比提升0.45个百分点。 投资建议 预计2017-2019年公司收入分别为30.29亿元、33.47亿元、37.32亿元,分别同比增长10.6%、10.5%、11.5%,净利润分别为2.73亿元、3.28亿元、3.93亿元,分别同比增长16.99%、20.12%、19.82%。公司坚持“内生与外延并重”、“‘产业+资本’双轮驱动”,围绕珠宝、女包等基础业务,制定了多品牌、多品类的时尚产业集团发展目标,围绕中产阶层女性消费者打造时尚生态圈,同时又受让高端连锁美容企业“思妍丽”及领先的医疗美容、健康服务平台“更美”,抢滩美容服务,时尚生活圈进一步完善,维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。 风险提示:并购整合风险,医疗美容、生活美容安全事故风险,黄金消费景气度下行。