投资要点 事件: 公司于8月18日晚发布了2016年中报,2016年1-6月实现营业收入4.90亿元,相比上年同期增长69.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比5.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.97亿元,同比增长181.80%。同时公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润区间为1.48亿元至1.90亿元,同比变动5%到35%。 对此,我们点评如下: 并表因素导致收入端增幅显著,中期业绩表现总体符合预期。今年上半年公司收入大幅增长主要是因为去年收购的海云天、长征教育等标的纳入合并范围所致,而去年同期公司实现火溶信息业绩并表,一次性增加投资收益8200万元导致扣非前后净利润增长差异较大。总体来看,公司中期业绩表现符合我们之前的预期,其中上半年海云天在区域扩张以及证券从业资格考试项目方面进展顺利,推动业绩快速增长,实现营收与净利润分别1.16亿元、0.47亿元,同时,长征教育服务园所数量快速增加,上半年实现收入与净利润0.76亿元、0.26亿元,而手游业务相比去年同期下滑15%主要是火熔信息新研发游戏上线时间较预期晚,导致收入延后,以及新游戏上线的反响比预期有一定落差所致。 2.0产品致力打造家园共育生态,内容与渠道发力推动幼教业务快速放量。目前长征教育传统的多媒体课程教学包业务覆盖园所达到14000家以上,其中付费园所超过7000家,同时云宝贝APP 用户数超过2000万。今年公司在幼教内容端开始发力,通过自研和外购整合课堂教育打造自有幼教体系,为园所提供优质幼教内容;在销售上,公司之前比较依赖经销渠道,未来公司将进一步通过“自建销售团队+经销渠道建设”并重的方式来拓展市场,让自身的销售团队更接近园所管理者和教师。同时公司过去主要通过免费赠送多媒体教学设备方式进行教学内容的推广,之后也将采取更加精简即以盒子的方式进行多媒体教学,从而加速公司产品的拓展。今年公司的幼教销售团队新增了近200人,在销售端将快速发力,预计全年将进一步拓展5000-10000新增园所,未来3年园所数量达到5万所。 线下教培业务快速发展,线上进校产品重点培育,“校内+校外”齐头并进。1)线下教培业务:公司目前在本省内已经形成作文、数学培训的知名品牌,省内已开设了18个教学点。自12年前后成立起,公司线下教培业务的经过在内容、产品、师资等各方面的打磨,近年实现营收规模快速增长,15年线下辅导培训业务收入近5000万元,基本实现了盈亏平衡,预计16年收入有望突破亿元规模;2)进校产品:主要包括云校园平台以及云课堂、云测练、云阅卷和云评价四大核心应用,目前已经进入上千所学校。目前也正在尝试将公司过往在教育服务业务积累的资源和数据向校外第三方教育机构进行精准导流,目前公司计划深度拓展3-5个省份,并将进校产品作为公司未来的重点培育业务。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为2.65、3.29、4.16亿元,分别同比增长27%、24%、26%,2016-2018年EPS 分别为0.24、0.30、0.37元/股。基于公司通过自主研发以及并购整合在教育产业的抢先布局,未来有望实现在幼教及K12教育业务的快速突破,打造0-18岁在线教育生态圈,从而打开全新成长空间,同时,公司的手游领域对公司教育业务形成稳定支撑。我们坚定看好公司发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价17元,对应70X2016PE。 风险提示:教育行业竞争加剧的风险;并购整合无法发挥协同效应的风险。

投资要点 事件:公司于8月8日晚发布2016年中报,公司2016年上半年实现营业总收入14.62亿元,比上年同期增长40.70%,实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长7.60%。同时,公司预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%到50%。 对此,我们点评如下:上半年公司业务收入继续保持在40%以上的高速增长,符合我们之前的判断,同时,公司净利润增速显著低于收入增速,主要在于公司对人工智能以及教育两大战略业务投入加大所致。我们预计下半年随着公司语音交互技术与产品的不断成熟,以及在政府、客服、汽车等各个细分领域的不断渗透,收入端将继续高速增长,同时短期对战略业务投入加大的趋势仍将延续。 公司作为A股人工智能领域的核心标的,该业务持续突破是公司当前的最大亮点。在感知智能、认知智能领域已经形成多个阶段性成果:1)研制完成可量产的支持远场识别、全双工、多轮交互、方言识别等特性的AIUI产品方案,为将在智能汽车、智能家居、智能机器人等领域的应用打好基础;2)在教育领域,已经承担广东等多省事英语口语高考的评分任务,基于手写体识别的中英文作文自动评分技术在全国英语四六级考试及部分省份的中高考考试历史数据集合上验证均达到与人工评分高度吻合的水平,并实现了机器对填空、翻译、问答、中英文作文等在内的文科主观题型的机器自动评分。 K12业务线亮点频频,2B与2C业务双轮驱动。1)2B方面:目前公司已经完成了10余个省级教育平台、上海、洛阳、衡阳等20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设,服务覆盖用户近8000万,随着各地区教育云平台项目招投标进程的不断加快,公司未来圈地的进度还将不断加快;同时,公司面向学校端的智慧课堂产品已经覆盖了超过30万个班级,目前已经在十多个省份进行试点推广,后续公司有望借助示范效应向其他区域推进;2)2C方面:公司在原有2B业务的基础上,拓展了全新的2C在线教育平台——智学网,目前全国范围内已经与近百个地市/区县签订长期服务协议,覆盖学校超过7000所,并构建起了全国规模最大、体系最全、配置最灵活的云测评大数据分析平台。同时公司上半年收购乐知行完善讯飞K12教育生态,有助于增强公司的数字化校园产线,同时加强公司在SAAS教育云服务方面的竞争优势,且二者在市场渠道上能有实现有效互补。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为5.41、7.24、9.41亿元,分别同比增长27%、34%、30%、,2016-2018年EPS分别为0.42、0.56、0.73元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价40元,对应71*17PE。 风险提示:语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。

事件: 公司于7月27日晚间发布2016年半年度业绩快报,上半年实现营业收入7.86亿元,同比增长50.33%,;实现归属上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长92.11%。 对此,我们点评如下: 公司中报业绩增长幅度超过我们之前预期,一方面来自于于材料价格信息等新业务收入增长迅速,同时造价算量等传统业务中新品贡献明显,另一方面公司内部转型升级效果体现,费用持续优化。我们预计16年全年公司收入端有望超过14年的水平,净利润能够实现到14年70%以上的水平。主要原因在于:1)收入端改善明显,新业务贡献将持续增加:工程施工、材价信息、国际化三大业务收入占比15年接近35%,远高于14年的22%,预计16年新业务对公司收入的贡献将超过40%;2)费用投入将大幅减少:新业务的费用投入将逐渐趋缓,且去年的员工持股计划费用的投入今年将不再发生;3)业绩逐季度恢复趋势已经基本确立:从单季度情况来看,15年二季度是业绩低点,三、四季度收入与利润表现已经呈现出逐季回升的趋势,今年上半年业绩改善明显。 路径逐渐清晰,转型初见成效。自2015年公司首次提出打造国内领先的建筑产业互联网平台服务商的战略定位以来,转型已经初见成效,产品形态从原先的套装软件,逐渐转变为“云+端”模式。在新的产品形态全面推广之后,在云端将形成平台资产,并以此为基础,不断向建筑项目生命周期中的其他服务如大数据、云计算、征信、金融业务,全面拓展。目前,公司产品线从原先单一的预算软件扩展到工程造价业务、工程施工业务(含项目管理)、工程信息业务、国际化业务、产业金融业务等几大类近百款产品。随着转型的推进,公司的各项业务均取得明显进展,特别是以BIM,工程施工,材价信息,电商,产业金融以及国际化为代表的创新业务实现快速突破。 盈利预测和投资建议:我们调整对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为4.52、5.77、7.98亿元,分别同比87%、30%、29%,2016-2018年EPS分别为0.40、0.52、0.67元/股。 基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从在建筑工程互联网+领域的抢先布局,公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价20元,对应50X16PE。 风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。

事件:投资成立淘菜猫,布局食品流通溯源“最后一公里”。2016年7月20日,信息发展发布公告,称公司全资子公司光典信息发展有限公司拟与实际控制人张曙华和大股东上海中信电子发展有限公司出资5000万元成立淘菜猫信息发展股份有限公司,各方出资比例分别为20%、60%和20%。淘菜猫专注于食品流通最重要的终端场景—菜市场,力图通过搭建服务于菜市场与菜商的第三方O2O交易服务平台的形式,实现农产品的“最后一公里”精准追溯,打通流通追溯与“最后一公里”追溯信息链条。 点评: 拓展溯源产业链,布局流通溯源产业下游消费场景。食品溯源主要包括生产-流通-消费三个环节。信息发展作为我国食品溯源龙头,其光典追溯产品已经为包括商务部和食药监局等部门搭建起了流通领域平台级的流通追溯体系,能够完成猪肉、中药材等食品药品的大规模流通溯源。此次出资成立淘菜猫,则是在完成中游流通追溯的基础之上,对接到流通的“最后一公里”,即消费者的最终消费场景,是公司打造从生产到餐桌全流程可追溯体系的重要一步。 ToG逐步走向toBtoC,打造全方位、立体化食品流通追溯大数据平台。目前信息发展食品溯源业务形态主要是以承接政府建设项目为主,一方面政府主导的流通环节追溯平台是对接生产和消费的最重要中间环节,为公司提供了布局食品溯源巨大卡位优势,但同时以政府项目建设为主的收入结构也造成了商业模式单一、收入波动较大等弊端。信息发展此次向下游B端C端布局,打造第三方可追溯O2O交易平台,有利于其拓展商业模式、改善收入结构,利用平台优势提供流量变现、大数据应用等多重收入模式。同时,我们认为公司未来会进一步将溯源体系延伸至上游生产领域,以实现服务流通溯源全产业链。 核心投资逻辑:在此,我们再次强调信息发展的核心逻辑,即:“一箭两翼”,打造信息资源管理专家。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,“十三五”期间将迎来巨大增长机会;“两翼”:公司在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前两个市场均存在深耕机会,能够为公司成长提供持续的利润来源和估值支撑。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)—一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司业绩增长弹性巨大,公司未来6-12个月内市值为100亿,对应目标价为150元,给予“买入”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

投资要点 公司主业传统主业是LED 照明、节能荧光灯、汽车LED 照明灯等,未来太阳能LED 将向山西、东北、贵州和云南等偏远地区拓展;2015.1公司收购富顺光电,增加LED 户外照明、LED 显示屏等产品;2015.5公司控股曼塔智能,切入无人机市场,2016年公司先后募集4.7亿元和投资设立德国和美国公司,继续加码消费级无人机业务;此外,公司投资总额1.48亿元,通过富顺光电,进行智慧路灯的建设,为智慧城市建设打下基础。未来,公司成立产业基金,将进一步在新能源汽车核心零部件如电机、电容、电池领域和充电桩领域布局,增加公司业绩。 A股无人机稀缺标的,公司控股曼塔智能51%股权,未来有进一步合作的可能,同时8月底预期S6无人机将量产,有望成为爆款,公司无人机70%销往国外,其中美国占80%,未来中国有望成为无人机的重要市场,年底还将新出专业无人机k3和专业运动相机。无人机市场形成大疆一家独大,曼塔智能、零度、亿航等第二梯队,公司致力于第二梯队的领头者。公司研发的S6无人机将在2016年8月开始量产,以室内拍摄为主,形成差异化竞争,定价为2000左右,续航时间12分钟,对比大疆的差异化和本身属性,有望成为爆款。通过线上亚马逊和线下两种销售模式,这将大幅增厚公司业绩。公司2016年先后以50万美元在德国设立合资子公司,进行多轴飞行棋平台、飞控系统、摄像云台、模拟和数字图像传输及虚拟飞行体验的研发,同时在美国设立子公司,加快建设北美区的营销服务。据有着“互联网女皇”之称的玛丽米克尔在2015年互联网趋势报告中预测,中国占据了15%的市场需求。目前无人机主要出口到欧美,未来随着中国消费者对无人机的认知度提升及消费级无人机价格下降、渗透率提高,国内消费级无人机市场规模有望迎来爆发式增长。据IDC 预测,2019年中国市场消费级无人机出货量将达到300万台,较2016年的39万台实现大幅增长。 除了汽车大灯外,未来将进一步向一级供应商和新能源汽车核心零部件进行外延式布局的预期。目前公司主要做光影、点亮光影的电子镇流器等,未来将做整个LED 灯模组。汽车大灯价格为1200元,以选配为主,涉及的汽车厂商有广汽集团、奇瑞和江淮等,以中低端车型为主,国内一年的汽车保有量为2400多万量,未来将做LED 灯模组及在市场份额上将进一步渗透,同时预期向一级供应商进行战略规划,同时向新能源汽车的核心零部件进行外延式布局的预期。公司于2015年投资设立了佛山雪莱特汽车智能电子有限公司,持有51%股权。新公司主要负责公司汽车照明类产品的在国内的销售,加速公司汽车灯应用在整车领域的战略布局;同时逐步研发、推广汽车智能电子产品。此外公司设立总规模为6000万元的广东雪莱特产业基金与总规模不低于3亿元的雪莱特大宇产业并购基金,公司将在新能源汽车电机电容电池领域展开并购。 目前富顺光电已具备充电桩研发、生产和销售能力。充电桩设备制造环节:基础设施建设先行,充电设备环节最先受益,充电桩是充电设备的主要构成部分。从长远看,充电基础设施运营具有较大的发展潜力,目前富顺主要跟政府认证的运营上去合作,公司提供充电桩和后台管理等,未来将以两种模式:一是和运营商合作,占有一定的股份,享受政府补贴;二是参与到未来日常运营之中。2015年我国新能源汽车发展更为迅速,销量达到了33.1万台,同比增长342.9%,车桩比远高于1:1,充电桩成为制约新能源汽车发展的因素。为了改变充电桩建设落后于新能源汽车的局面,我国提出了“桩站先行,适度超前”,规划至2020年充电桩数量将达到480万个,以满足500万电动汽车保有量的需求。 公司投资1.48亿元布局智慧路灯,打下智慧城市的基础。目前公司已经在山西、东北、贵州和云南等省逐步建立智慧路灯,涵盖显示屏、PM2.5、监控和wifi 等一体化措施,为建立智慧城市打下基础。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为10.32亿、14.78亿和17.98亿元,分别同比增长28.786%、43.16%和21.64%。我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为95.10百万、123.14百万和147.34百万,分别同比增长67.44%、29.49%和19.65%,对应于EPS 分别为0.26、0.34和0.40。目标价25元,92亿市值,给予“买入”评级。 风险提示:无人机、新能源汽车和充电桩市场不达预期;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

事件:中颖电子2016Q2业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润3600万元-4000万元,同比增长73%-92%,因客户数量及需求同比增加,销售同比呈现增长。主要是家电控制芯片及锂电池管理芯片的市场份额增长;同时柜外投资设立从事OLED显示驱动芯片研发的控股子公司“芯颖科技有限公司”,注册资本7000万元,公司出资5250万元,占注册资本的75%。 大家电和锂电池管理芯片增厚公司业绩,稀缺性的AMOLED和物联网芯片给公司业绩增长带来推动力。 1)白色家电市场份额增量带动家用电器类累积性的增长机会。公司在小家电领域的市场份额全球第2,大家电市场份额大约5%,大、小家电的营收比重3:7左右,但是市场空间是2:1,未来在客户、技术等优势的前提下有望扩展份额。2)锂电池将向两个方向推展:1是在Notebook方面向一线厂商推广,开拓笔记本电脑的一线品牌客户,2是拓展在电动自行车、高尔夫球车、电动玩具、玩具领域的锂电池管理芯片,预期未来两年将带来1亿收入。3)MCU龙头,公司在2016年推出首颗应用32位元低功耗技术的物联网及职能可穿戴设备应用芯片,随着下游的崛起,未来将大幅增厚公司业绩。 设立OLED显示驱动芯片研发控股子公司,扩大AMOLED产能,预计2020年AMOLED将扩大产能至10亿元。公司与上海辉黎、升力投资、隽创有限合资成立“芯颖科技有限公司”,注册资本7000万元,中颖电子出资5250万元,占注册资本的75%(公司以货币出资3167.2万元,有形及无形作价2082.8万元,其中有形资产的机器设备72.8万元,无形资产的专利2010万元)。根据HISiSuppli预测,2020年柔性AMOLED显示器产品的出货量预计将达到7.9亿台,AMOLED驱动IC2020年市场空间为30亿元,按照35%左右的市场份额看,未来将增加10亿收入。AMOLED作为下一代显示技术,智能显示无所不至,公司对外投资主要以引进外部的研发团队为目标,扩大OLED显示驱动芯片的研发产出,促进投资收益。 外延:拟收购上海晶亮,外延式并购开启。积极切入大功率集成电路元件市场的战略布局,不断进口替代,提升公司业绩;公司倾斜客户资源,技术客户协同效应显现。中国是世界上最大的功率半导体器件消费国,但是大多依赖进口。据中国产业信息网发布的市场报告,2014年国内IGBT市场规模约为80亿,并持续增长,市场具有极大的进口替代空间。公司通过对上海晶亮的战略投资,初步实现了积极切入大功率集成电路元件的战略布局。中颖电子将积极加速在该领域的产品设计开发,积累关键核心技术,进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。上海晶亮的MODFET、FRD产品可广泛应用在白色家电、锂电池管理及机电控制等领域,中颖电子可为其提供丰富的客户资源,品质管理经验,积极加速推广上海晶亮的产品及业务发展,实现技术、客户协同。 投资建议:我们看好公司在AMOLED、白色家电、锂电池、物联网和智能穿戴的内生增长,同时看好上海晶亮外延式并购预期对业绩的提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.44、0.56和0.71元。给予目标价55元,105亿市值,“买入”评级。 风险提示:产业整合进度低于预期;IC设计行业景气度不达预期;系统性风险;市场风险;竞争风险。

事件:信息发展6月29日完成股权激励授予,授予价格为55.79元。6月30日信息发展公布公告,其第一期股权激励计划于6月29日正式完成授予,授予价格为55.79元,共授予包括公司董事、管理层、核心技术人员在内的83人150万股限制性股票。解锁条件为2016、2017和2018年扣非净利润增长率不少于2015年的15%、30%和60%,限制性股票激励计划成本共计2743.53万元,其中2016年摊销额度为1008.04万元。 点评: 股权激励计划授予完成,深度绑定管理层与技术人员共同利益。本次股权激励计划人数共计83人,占公司2015年末总员工人数的5.84%,基本覆盖公司核心管理层和核心技术人员,首次股权激励覆盖率较广,其激励效应较强。公司股权激励价格为55.79元/股,较高的激励价格也显示出公司对未来档案信息化、食品溯源以及政法信息化行业前景的看好,以及对公司未来增长的信心。 农业部印发“十三五”期间食品溯源建设意见,智慧食安市场爆发在即。6月23日,农业部印发加快推进农产品质量安全追溯体系建设的意见,提出建立全国统一的追溯管理信息平台、制度规范和技术标准,《意见》指出,提升智慧监管能力,建立用数据说话、用数据管理、用数据决策的管理机制。选择苹果、茶叶、猪肉、生鲜乳、大菱鲆等几类农产品统一开展追溯试点,逐步扩大追溯范围。我们认为,“十三五”期间食品溯源建设将大步向前,现代化信息技术的应用是重大看点,包括物联网、大数据、食安云等技术的运用,将大幅提升我国食品安全。信息发展作为食品溯源建设领域龙头企业,其在行业理解、市场占有率以及技术成熟度方面具备显著领先优势。 核心投资逻辑:在此,我们再次强调信息发展的核心逻辑,即:“一箭两翼”,打造信息资源管理专家。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)-一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司业绩增长弹性巨大,公司未来6-12个月内市值为100亿,对应目标价为150元,给予“买入”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

投资要点 事件: 公司于7月12日发布了2016年半年度业绩预告修正公告,上调2016年1-6月实现归属上市公司股东的净利润变动幅度为6737万元至7186万元,比上年同期增长275%至300%,此前公司在一季报中预计2016年上半年净利润变动幅度为220%至270%,变动区间为5750万元至6650万元。 对此,我们点评如下: 幼教业务增长超预期,园所数量迅速提升推动公司业绩快速增长。红缨教育今年主要延续去年的策略,以红缨品牌定位中高端市场,新推出的悠久品牌拓展农村地区幼儿园,随着悠久园的快速推广,目前红缨教育加盟园所总数已经超过3500。金色摇篮从今年开始也加大了加盟园的拓展力度,目前旗下加盟以及直营园数量超过250家(其中直营园超过20家),同时公司在上半年刚推出了城市级区域代理制度,全年来看园所数量存在较大超预期的可能。从红缨以及金色摇篮上半年的业绩表现和园所拓展进度来看,全年超预期完成业绩对赌,同时达成6000家园所的目标是大概率事件。我们预计17-18年园所数量将达到10000+,14000+(不考虑外延),园所数量的快速提升将直接带来加盟费以及教材等二次销售收入的快速增长。 深挖园所运营关键要素,丰富产品线带来单园收全面提升。在园所数量快速增长的同时,当前公司向加盟园销售的产品主要以教材等传统产品为主,目前公司正通过加强研发实现产品升级,以及与内容提供商、玩教具提供商等积极展开合作,通过购买、分成等多种方式,面向园所提供教学内容、电子设备、教具玩具、信息化系统、师资培训等更加丰富的产品及服务,全面拓宽公司业务范围,实现单园销售收入的全面提升。 布局长远重点培育,家庭端是未来拓展的重要方向。线下园所作为面向家庭消费端的天然入口,背后的母婴产业市场空间不亚于园所教育,目前,公司已经推动了包括儿童艺体中心在内的定增项目,同时公司投资的家园互动平台贝聊已经成为了国内领先的家园互动平台之一,覆盖幼儿园所数量超过30000家,预计未来贝聊与公司现有的幼儿园实体有望形成有效协同,同时后续公司将通过并购以及对外合作等方式继续完善在早幼教产业的生态布局。 盈利预测与投资建议:暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元,分别同比增长77%、67%、33%,2016-2018年EPS 分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团,通过内生+外延,产业+资本的方式深度整合幼教产业链,打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持公司“买入”评级,目标价22元,对应52X17PE。 风险提示:国内大屏幕市场复苏缓慢的风险;行业竞争态势加剧的风险;教育业务整合不达预期的风险;早教安全事故风险。

投资要点 公司是专业的光模块制造商和技术服务提供商。主要产品是:点对点光模块(4.25G以上,4.25G以下)、PON光模块和组件,拥有2800种型号的产品,覆盖数据宽带、电信通讯、Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等,公司主要采购光器件、集成电路芯片、结构件和PCB,通过直销和经销的形式,销售给国内外客户,如中兴康讯、东志科技、FTTH-CHINA等。 光通信行业:国家产业政策强力支持,市场空间不断扩大。光模块是信息光电子技术领域核心的光电子器件,是构造现代高速信息网络的基础。国家对此大力支持,制定多项产业政策和实施方案以支持行业发展。电信市场和大数据市场推动光模块快速发展。随着智能手机、虚拟现实、量子通信的普及,视频应用和云计算等的发展,通信运营商将不断投资建设、升级移动宽带网络和光纤宽带网络。同时随着大数据市场的迅猛发展,骨干网、接入网和数据中心建设均需要采购大量的光通信产品,给光模块行业带来了全新的市场机遇。根据Wind资讯,2015年全球大数据市场规模已达到384亿美元,并以51.44%的年复合增长率快速增长。国内光模块市场的影响力不断提高。根据ICCSZ统计,2015年中国光模块市场收入已经发展至16.20亿美元,在全球光模块市场上的占比上升至35.06%。 公司抓住芯片国产化浪潮,公司扩大光模块产能,毛利率水平高于同行。公司在研发创新、产品、生产管理、服务和营销、区域和品牌等方面存在优势公司光模块产能将由目前的413万支/年增加到642.53万支/年,产能增加50%以上,估计2017年下半年投产。目前公司市场份额大概为2%,空间很大,未来公司将从技术领先、产品性价比、规模制造能力三方面提升竞争力,获取订单消化产能。目前公司毛利率水平高于同行水平,未来公司将进一步扩大规模。目前公司通过IPO融资将建设光模块生产线48条,其中,4.25G光模块生产线11条,10G光模块生产线30条,40G/100G光模块生产线7条。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为9.47亿元、15.00亿元和23.98亿元,分别同比增长53.98%、58.40%和59.81%。实现归属于母公司净利润分别为1.78亿元、2.78亿元和4.51亿元,分别同比增长88.19%、56.47%和62.15%,对于2016-2018年EPS分别为2.29、3.58和5.81元。考虑到公司的行业地位和产能扩张能力,给予目标价210元,163亿市值,“增持”评级。 风险提示:光模块产业政策不达预期;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期风险;业绩不达预期风险。

事件: 公司于6月22日发布限制性股票激励计划草案,拟向公司董事、高管、中层管理人员、核心业务(技术)人员等123人以每股7.59元发行1,306.60万股,约占本公司股本总额83,559.156万股的1.564%。 同时,公司设定股票解锁的业绩条件为2016、2017、2018年净利润分别不低于18000、36000、60000万元。 对此,我们点评如下: 此次股权激励方案及到的123人中绝大部分是公司中层管理人员和公司的核心业务(技术)人员,激励对象具有较强的针对性,目前公司正处于快速扩张的阶段,此举有利于稳定公司的核心骨干人员,调动员工的积极性,提升公司的经营效率。同时此次股权激励的行权条件为2016-2018净利润不低于18000、36000、60000万元,解锁要求相对较高,一方面彰显了管理层对公司未来发展的信心,另一方面也明确了公司未来业绩增长的标准。 当前公司的核心看点仍是加盟园所数量的快速提升。当前是公司圈园所的关键时期,去年红缨通过发展悠久园品牌,针对农村幼儿园的区域代理模式成功推动了园所数量的大幅提升,同时金色摇篮同时今年也推出了城市级区域代理制度,园所数量存在较大超预期的可能。我们预计16-18公司园所数量将达到6000+,10000+,14000+(不考虑外延),园所数量的快速提升将直接带来加盟费以及教材等二次销售收入的快速增长。 深挖园所运营关键要素,加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前向加盟园销售产品主要以教材为主,目前公司正通过加强研发以及购买、合作分成等多种方式,面向园所提供教学内容、电子设备,教具玩具、信息化系统、师资培训等更加产品及服务,全面拓宽公司业务范围,实现对单园销售的快速提升。布局长远重点培育,家庭端是未来拓展的重要方向。线下园所作为面向家庭消费端的天然入口,背后的母婴产业市场空间不亚于园所教育,目前,公司已经推动了包括儿童艺体中心在内的定增项目,同时投资贝聊布局家园互动,后续将通过并购以及对外合作等方式继续完善幼教生态布局。同时行业层面,近期民办教育促进法修法在即,政策层面的破冰间接推动更多社会资源进入幼教行业,同时打开了幼儿园资产证券化的政策窗口。 盈利预测与投资建议:暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元,分别同比增长77%、67%、33%,2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团,通过内生+外延,产业+资本的方式深度整合幼教产业链,打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持公司“买入”评级,目标价22元,对应52X17PE。 风险提示:国内大屏幕市场复苏缓慢的风险;行业竞争态势加剧的风险;教育业务整合不达预期的风险;早教安全事故风险。

投资要点 事件: 公司于6月22日晚发布对外投资公告,公司全资子公司康邦科技与北京航空航天大学虚拟现实技术与系统国家重点实验室于2016年6月21日在北京签署了《共同推进虚拟现实教育应用战略合作协议》。康邦科技与北航虚拟现实实验室建立长期战略合作伙伴关系,共同搭建技术研发和服务平台,促进核心技术在教育、设计领域的推广应用。 对此,我们点评如下:n 借助北航虚拟现实技术研发实力,强强联合布局VR 教育。北航虚拟现实实验室主要从事虚拟现实技术、可视化技术、人工智能等领域的科学研究和技术开发,在VR 等领域具备较强的技术研发实力。此次协议双方将围绕虚拟现实及其相关技术在智慧教育、智能装备、环境科学、医疗信息等领域开展合作,同时北航将参与指导康邦教育技术研究院在虚拟现实教育应用项目的理论研究、技术开发等方面工作,以及共同推进科技成果转化、技术人才培养和国际技术合作,后续有望推出VR 教育相关产品。 VR投资持续火热,看好两类VR 教育应用。随着VR 投资的不断火热,目前国内外均有不少企业已经开始试水VR 教育,包括谷歌与美国公立学校合作为学生创建VR 学习课堂,以及新东方和乐视共同推出的全景VR 视频教学等。当前VR 教育类应用处于萌芽期期,行业整体仍在硬件产品快速发展的阶段。考虑到VR 技术在可视化和交互性上的优势,我们更看好两类VR 教育类产品:1)能大幅增强教育体验的沉浸式教学,如自然科学、人文历史、工程技术等学科的虚拟课堂;2)能大幅提升教育过程中交互性的模拟仿真学习,如飞行驾驶模拟,虚拟实验室等。 大教育集团战略逐步落地,布局K12、职业教育、国际教育三大领域。在K12方面,公司具备包含教育信息化与学科应用产品的面向B 端的整体解决方案,公司整合康邦科技后,在校园信息化以及区域云平台领域的竞争力位居行业前列,同时敏特旗下的英语与数学应用产品也完善了公司产品线,为通过2B 向2C 切入夯实了基础;在职业教育方面,打造大学生就创业及职业教育服务平台,为高等院校和在校大学生提供就业质量调研分析、就业软实力培训、职业发展咨询及就创业辅导等增值服务;在国际教育领域,公司借助互联网留学服务提供商叁陆零教育,通过互联网平台“留学360”在线提供一站式的出国留学咨询服务,同时与海外院校教育交流服务提供商加诚博教形成业务与资源互补,共同打造留学产业链。 盈利预测及投资建议:我们预计2016-2018年公司EPS 分别为0.31、0.42、0.54元,净利润增速分别为83%、34%、30%。基于公司在互联网教育及安全领域的战略布局逐步成型,大教育集团战略正在逐步落地,业务范围不断延伸,同时安全业务也有望在IT 国产替代浪潮中充分受益,进而业绩存在超预期可能,再考虑未来公司内部资源整合及持续外延式扩张的良好预期,我们继续看好公司未来发展前景,维持“买入”评级,目标价25元。 风险提示:教育信息化细分业务发展慢于预期;安全行业大客户风险;传统业务下滑幅度超预期;并购整合风险。

威创股份是国内领先的大屏幕拼接显示产品(DLP、LED、LCD)及其解决方案提供商。在主业逐渐趋于平稳的背景下,公司引入和君系资源,2015年分别全资收购了国内知名幼教品牌红缨教育和金色摇篮,2016年初分别投资了贝聊,并与启迪教育和南京康轩成立合资公司,成为了国内领先的幼教运营集团。 二胎政策、政策推动、消费升级、资本介入四大因素驱动幼教产业进入黄金时代。1)随着二胎政策的放开,我国有望迎来又一轮生育高峰,人口总量的增加将进一步扩大幼教产业的市场需求;2)随着家庭可支配收入带动家庭对教育投资的不断提升,家长的年轻化以及教理念的传播与幼教品牌的成熟,目前幼教的用户群体也从之前的中高收入家庭、高龄(3-6岁)儿童家庭、一线城市家庭向中等收入家庭、低龄(0-1岁)儿童家庭、二三线城市家庭不断延伸;3)近年来随着政策对学前教育重视程度的不断提升,学前教育经费投入也正在迅速增加,同时民办教育促进法修法在即,民办幼教产业将迎来快速发展的契机;4)资本对幼教行业的关注度快速提升,一级市场幼教项目投资火热,上市公司纷纷介入幼教领域。 国内民办幼儿园呈现金字塔型分布,品牌扩张提升行业集中度。从政策发力的方向来看,公办园以及普惠性质民办幼儿园的覆盖人群将进一步扩大,同时,高端园的发展仍处于消费升级红利期,而位于中低层的普通幼儿园,将面临着:1)工资、地租成本的不断提升,2)定价空间逐渐被公办园以及普惠民办园挤压;3)自建办学成本高企,一般幼儿园由于规模较小难以对教研、师资、品牌塑造等方面实现有效投入。因此对于大部分幼儿园来说,输入连锁品牌在内容、师资、教研、信息化等方面的一整套成熟体系,成为中小民办幼儿园持续发展的可行路径。目前民办幼儿园品牌集中度低,大多数单园,随着行业龙头品牌扩张的不断进行,行业集中度将持续提升。 跑马圈地加快幼儿园实体拓展进度,实现加盟费用及教材销售费用的快速增长。从去年红缨教育和金色摇篮纳入公司管理体系开始,通过推出区域级加盟代理制度,大幅加快了加盟园所拓展的速度,其中红缨集团在去年推出了针对农村地区幼儿园的悠久园品牌,以县级代理的方式进行市场拓展,旗下加盟园数量从15年初的1200家发展到了现在的3000-4000家,预计今年年底将超过6000家。同时金色摇篮覆盖园所规模从去年下半年的150家发展到了现在的250家,同时目前也正在推行城市级合伙人模式,预计全年园所数量将达到350家。在现有三大品牌之上,公司还计划收购其他知名早教品牌,打造了喜达屋式的立体品牌体系。我们预计未来三年公司的加盟园所数量将呈现快速扩张的趋势,园所数量的提升将直接带来园所加盟费用以及后续教材等二次销售收入的大幅增长。 深挖园所运营关键要素,加强幼儿园运营深度带来客单价全面提升。当前公司向加盟园主要销售的物资包括教材教具、桌椅板凳、书包衣服等,其中以幼儿园教材为主,后续公司将深挖“内容、装备、师资、信息化、品牌影响力”等幼儿园运营关键要素,将通过加强自身研发以及资源购买、合作分成等多种方式展开对外合作,面向园所提供优质教学内容、教学电子设备,信息化系统、师资培训等多种幼儿园产品及服务,在提升加盟园运营水平的同时,带来公司对加盟园销售单价的快速提升。 布局长远重点培育,家庭端是未来拓展的重要方向。目前公司已经建立了庞大的线下幼儿园运营体系,同时布局家园互动、早教中心等领域打通园所教育与家庭端消费,实现产业链延伸。一方面公司定增打造早教艺体培训中心项目,通过建设儿童艺体培训中心,为公司旗下加盟幼儿园儿童及其他儿童提供音乐、美术、舞蹈、国学、英语、体育等少儿培训服务,另一方面公司通过投资贝聊布局家园互动平台,威创幼教生态体系初步形成。后续公司将围绕着产业链上下游以及幼教产业生态通过对外合作以及孵化投资等方式提前布局。 盈利预测与投资建议:暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70亿元,分别同比增长77%、67%、33%,2016-2018年EPS分别为0.25、0.42、0.56元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团,通过内生+外延,产业+资本的方式深度整合幼教产业链,打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,首次给予公司“买入”评级,目标价22元,对应52X17PE。 风险提示:国内大屏幕市场复苏缓慢的风险;行业竞争态势加剧的风险;教育业务整合不达预期的风险;早教安全事故风险。

事件: 公司于6月2晚发布公告,公司将以20.05元/股的价格向5名交易对方发行股份19,256,856股及支付现金2.51亿元,作价6.37亿万元收购安全数据传输和大数据分析平台领先企业赛博兴安100%股权,同时赛博兴安承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润数分别不低于人民币3,874万元、5,036.20万元、6,547.06万元,承诺期合计承诺净利润数为15457万元。 对此,我们点评如下: 赛博兴安成立于2009年,是信息安全细分领域的领先企业,拥有国家二级保密资质和商用密码产品销售许可证及军工、政府等行业高级别信息安全资质。赛博兴安目前主要从事信息安全技术研究与产品开发、信息系统安全工程建设和安全管理服务等业务。拥有的核心技术由兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系、网络安全数据分析平台等四部分组成,在这些核心技术基础上,形成了边界防护、安全管控、数据安全与加密、安全集成与服务等四个主要产品系列。尤其是赛博兴安在安全数据传输和大数据安全分析平台业务方面经验丰富,在政府、军队、金融、能源等行业内积累了较多客户,特别是军队和军工企业优势明显,拥有坚实的市场基础。 公司收购赛博兴安,打造智能化大数据安全管理平台迈出夯实一步。在云大物移智的时代下,信息化程度会获巨大提升,网络对于安全不再可以随意取舍,每一个企业都会加入其中,不可能孤立在外,相应的安全需求也将以几何级的倍数放大,因此安管平台必将成为未来云时代下信息安全领域的新高地。而随着部署在网络中所能捕获的数据种类及信息量地极大提升,打造通过大数据技术进行安全分析的安管平台将成为公司迎接云时代到来下行业变革的主要战略路径。目前,公司2016年4月29号已推出了面向全安全威胁分析领域安全厂商开放的泰合SOC3.0安管平台,与此同时公司未来依靠此次收购的在安全数据传输和安全数据分析平台均具有丰富经验积累的赛博兴安,以及结合2014年公司收购的合众数据(专注于行业大数据应用业务),公司安管平台数据分析能力有望领先同行得到快速提升,并率先在市场中构建起一个具有主动化、智能化挖掘和分析有价值信息的开放式网络安全管理平台,快速满足客户深化的安全需求。 进一步完善信息安全领域产品覆盖面,形成产品协同和细分领域客户群体互补,巩固公司在行业优势地位。 在产品上,凭借着行业内的拓展,启明星辰目前已初步构建起一个覆盖多领域的信息安全生态圈。收购赛博兴安,将有效促进公司在新兴的数据安全领域及加密领域上产品线的增强。与此同时,公司目前正积极抢占云安全等新市场战略制高点,赛博兴安优势所在的安全数据分析技术及密码技术将在公司构建“云网端”体系中提供有力技术支持,加强公司云安全方面竞争优势。在客户上,公司目前政府客户占比最大达35%-40%,军队占10-15%,电信与金融均占10%左右。我们认为,考虑到当前国家意志在需求拉动中的关键作用,党政军领域信息安全需求必将率先快速增长(预计未来三年复合增速30-50%),成为拉动行业步入高速增长周期的第一级驱动力。因此,并入在军队和军工行业具有明显优势和客户积累的赛博兴安,将帮助公司纵深党政军领域客户,在客户价值变现能力上进一步拉开公司与同行业的差距,巩固公司行业优势地位。 盈利预测及投资建议:考虑到此次整合的完成尚具有不确定性,我们暂不调整对公司的盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为3.44、4.89、6.62亿元,分别同比增长41%、42%、35%,2016-2018年EPS分别为0.40、0.56、0.76元/股。一方面,信息安全行业正在逐步进入高速成长期;另一方面,公司凭借在技术、产品线、渠道等方面的领先优势,将最先且最大化享受行业景气度快速提升,同时公司前瞻布局云安全和数据安全等行业新领域,力争在行业演进中继续抢占行业战略制高点。故我们认为公司未来持续快速增长的可预见性、持续性及稀缺性均较强,公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价30元,对应53*17PE。 风险提示:行业内竞争加剧;赛博兴安业务整合风险;收购公司业绩承诺不达标。

事件:2016.6.13,水晶光电公布了“第二期员工持股计划”:由员工自筹资金1300万元和公司奖励提取594万元(税后)从二级市场自愿无偿赠与45万股。涉及标的股票数量约116.88万股,其中通过控股股东星星集团有限公司拟向本期员工持股计划无偿赠与股票45万股,通过二级市场购买71.88万股,成交价格以2016.6.8收盘价26.35元计算。 点评:“第二期员工持股计划,彰显公司发展信心。”我们认为公司传统业务保持平稳增长,“汽车HUD”和“玻璃”将带来增量空间。公司在2016.1.12实施“第一期员工持股”,成交均价27.817元(复权前,复权后大约18.54元)。“汽车HUD”方面,预计6月份开始小批量量产,采用线上toC端和线下toB端两种销售模式,预计将带来2000万辆*3000*0.1%=6000万的销售收入。公司的产品主要采用两种销售模式,线上直接面向个人和线下面向汽车厂商如上市公司合作、4S店相结合的模式,同时与阿里云、图吧、个推等实现智能汽车在云端的合作分析。汽车类型主要为乘用车。2015年国内乘用车的数量大概为2000万辆,按单价3000元计算,按照0.1%的市场份额来看,预计将会带来6000万的销售收入,,目前公司在HUD这块业务的竞争对手主要是车萝卜,我们认为公司凭借在光学模组这块的龙头地位,有望占领30%左右的市场份额,这将大幅提升公司业绩。 “玻璃”方面,日本光驰是水晶光电的设备供应商,水晶光电80%的镀膜机来源于日本光驰,光驰是A公司最大的玻璃材料设备供应商。“2.5D/3D玻璃+金属边框”未来有望和曲面显示、无线充电、快速充电、传感器和指纹识别结合起来,以智能手机为例,预计30%手机采用,2018年将带来400亿的增量空间。公司以支付现金方式购买日本光驰股份,交易金额1.19亿人民币,成为光驰第一大股东,持股比例20.38%。日本光驰在光学镀膜方面市场占有率全球前列,此项合作通过公司优势互补,有助于顺应行业趋势,提升国际化经营与产业链竞争力。 “VR光学模组”+“汽车HUD”双管齐下,调结构促使龙头升级。我们认为公司2016年业绩有望重回高增长:1)VR硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS技术的公司,LCOS技术主要应用于虚拟现实VR,公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业,先后参加以色列智能眼镜合作,奥图酷镜合作、联想的智能手表,乐视的乐小宝,目前智能眼镜的出货量大概在1000套,同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2)2016.1.20已经研发出一款智能HUD显示屏产品,并在3.18号召开了新品发布会,打开成长空间。采用DLP正面投影技术,实现信息的投射。公司主要以后装市场为主,未来将切入前装市场,以避免汽车电子较长的认证周期,6月份开始小批量,toB和toC相结合的方式,预计带来增量业绩。3)蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期,有望在2016年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4)新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素:双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5)超短焦投影有望在2016年量产。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为14.73、18.76和24.15亿元,分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%;实现归属于母公司净利润1.89、2.32和2.98亿元,分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%,EPS分别为0.43、0.53和0.68,给予目标价30元,196亿市值,“买入”评级。 风险提示:股市系统性风险,VR新品推出不达预期风险;汽车HUD认证不达预期风险;玻璃行业不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

公司是国内领先的智能停车设备与管理系统提供商,目前正积极面向智能停车及社区服务及运营商转型。在线上,公司推出了“捷停车”、“捷生活”和“捷易商”APP 分别形成了面向商业停车、社区服务以及商户等应用场景的入口;在线下,公司推出了全新的Icloud C 系列、Icloud H 系列、车位引导V 型、智能终端操作平台等全新智能停车场管理系统;同时,公司子公司拥有中国人民银行的预付卡发行与受理业务牌照,建立了公司自有的第三方支付及清分结算系统。 目前城市停车场已经难以负荷快速增长的汽车数量,车位缺口持续扩大,“停车难”问题逐渐发酵。当前国内停车场整体智能化水平偏低,虽然许多车场已经具备了道闸、岗亭、票箱等简单的出入口控制及缴费设备,但大部分仍采用传统的人工方式控制车辆进出和缴费,具备完整信息化管理系统的不到10%,停车场信息化水平的提升仍存在较大的空间。同时,行业的集中度偏低,大多数设备提供商规模较小,未来品牌厂商圈地以及整合将成为智能停车场行业发展的主要方向。同时停车作为一个高频刚需应用,能够延伸出洗车、修车、保养、加油、消费等一系列汽车相关服务,具备巨大的入口价值。 政策和资本成为智能停车行业发展新契机:1)自2015年下半年以来,国务院、发改委、住建部陆续出台多项停车相关政策,同时包括上海、武汉、天津等多地政府也均开始推出停车细则,对停车场建设以及停车智能化推动的力度达到了前所未有的高度;2)自2015年开始,智能停车、互联网停车的项目受到资本的热捧,大量创业公司涌入,从15年下半年开始,随着行业竞争加剧以及资本寒冬的到来,许多中小规模的停车O2O 项目开始逐渐退出,我们预计16年将成为停车O2O 项目的去产能的关键年,而在这一时期行业龙头的成本以及先发优势将愈加凸显。由于停车场管理系统的应用往往是排他性的,能否满足B 端用户的需求决定了互联网停车后续的模式能否走通。与许多互联网公司不同,公司并不采取免费的策略进行快速的推广和导流,而是将深耕B 端用户的需求放在首位。在停车场推广上,公司主要的策略是:1)深度服务B 端客户的同时,针对存量和增量客户适当让利加速推广进度;2)在区域上,率先覆盖一二线城市和中高端停车场,不断打造标杆项目;3)在入口上采取了开放合作态度, 与银行、银联、城市通、微信、支付宝、电信等展开合作,整合多方资源推进智能停车应用。 公司在线下沉淀多年的资源和渠道优势依然明显,且渠道的潜力并未得到充分释放。公司经过十几年的智能一卡通设备销售服务的沉淀,在国内特别是一二线城市的已经积累了十多万的客户和数千万终端用户资源。公司建立起了包括23家直属分公司、120多家经销商在内基本覆盖全国的营销服务网络,拥有3000多家集成商合作伙伴,超过2000人的营销服务团队,万科、中海、招商、碧桂园等全国性地产或物业龙头公司均是公司的战略合作客户,具有强大的线下市场推广及客户服务能力。从公司的推广进度来看,公司在15年已经完成了停车场批量项目试点,完成了APP 的上线,并从去年8月开始实现了千家停车场的联网,初步理顺推广模式,我们预计16将大概率成为公司车场整合以及互联网化运营的爆发年,从公司按三年内达到2万家的目标,今年公司的推广停车场联网数量将达到6000到8000家。 盈利预测与投资建议:我们预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为1.97、2.61、3.44亿元,分别同比增长36%、33%、32%,2016-2018年EPS 分别为0.33、0.43、0.57元/股。公司作为国内领先的停车场设备与管理系统提供商,同时正面向智能停车服务积极转型,有望实现C 端的停车及后市场服务运营,总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,首次给予公司“买入”评级,目标价20元,对应61X16PE。 风险提示:智能停车场拓展进度低于预期的风险,费用投入过大的风险。