千方科技充分受益于移动互联网红利、政策红利以及无人驾驶和V2X 技术日新月异的科技红利,聚焦于城市交通、公路交通、轨道交通、民航等大交通领域,是A股最纯正的大交通数据服务商、智能交通运营服务商和车联网V2X 服务商标的,首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。 互联网/移动互联网红利、政策红利、科技红利推动智能交通发展进入新阶段。互联网/移动互联网红利:中国互联网用户6.9亿,移动互联网用户6.2亿,普及率已经达到50%;政策红利:各大部委连续发文,大力鼓励智能交通的发展;科技红利:无人驾驶、V2X 技术日新月异。 千方科技聚焦于大交通,业务覆盖城市交通(Urban Traffic)、公路交通(Highway Traffic)、轨道交通(Rail Transit)、民航(Civil Aviation)等领域,我们看好千方科技成为移动互联时代、无人驾驶车联网V2X 时代的大交通数据服务商、智能交通运营服务商和车联网V2X 服务商。 千方科技各大业务线蓬勃发展:(1)智能交通——我们看好千方的智能城市交通运营商和大数据服务商、智能公路交通运营商和大数据服务商的龙头地位,看好千方的电子车牌业务前景潜力以及基于汽车电子标识的智能交通大数据服务,看好千方的智能车联产业创新中心加速智能网联汽车V2X 发展;(2)城市综合交通信息运营商和大数据服务商——我们看好掌城传媒的国内最大出租车信息运营服务商地位;(3)民航服务运营商和大数据服务商——航联千方是航旅高品质在线服务入口,远航通围绕“智慧运行、智能管理、智慧出行”打造智慧航空,我们看好千方在民航领域的强力布局;(4)千方出行,让交通更快乐——PPP 模式推进智能停车发展,打造城市停车资源管理的“上帝视角”,掌城科技布局智慧公交,12308是交易额与覆盖率均全国第一的客运联网售票业务,我们看好千方的快乐出行实践和全方位布局。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。千方科技充分受益于移动互联网红利、政策红利以及无人驾驶和V2X 技术发展的科技红利,聚焦于城市交通、公路交通、轨道交通、民航大交通领域,深耕智能交通、城市综合交通信息服务、民航、千方出行等业务线,是A 股最纯正的大交通数据服务商、智能交通运营服务商和车联网V2X 服务商标的,预估EPS 2016-2017年0.34元、0.43元,首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:业务进展不达预期、无人驾驶、V2X 等科技进展低于预期。

东方通通过参与设立产业并购基金完善其多层次并购体系,受益于总经理沈惠中及并购管理团队的行业积累,公司有望加速其外延战略的实质性落地。电信行业数据内容安全需求提振,微智信业在智能化与标准化上持续投入,我们预计来电信行业业务有望成为重要增长点。强烈推荐,目标价88.40元。 事件:东方通近日公告出资2亿元以有限合伙人身份参与设立产业并购基金,主要投资方向为基于核心技术驱动的创新型企业服务等领域,首期规模10亿。 海枫投资作为普通合伙人按照基金实际募投规模的1%跟投出资,并聘请塔桥投资作为基金管理人。海枫投资与塔桥投资负责对外募集剩余资金。 产业基础雄厚,并购基金有力促进公司外延能力。海枫投资由IT行业资深人士孙逢举先生,东方通副总经理朱曼女士以及其他专业团队成员共同设立,东方通总经理沈惠中先生为海枫投资法人代表,并与海枫投资共同设立塔桥投资。沈惠中先生将同时作为海枫投资与塔桥投资的执行董事。孙逢举先生曾任惠普(中国)有限公司副总裁、惠普商学院院长、英国电信中国区总经理等职务,在软件深耕二十多年,近几年重点投入软件领域的投资与并购,主导或参与完成了多个投资和并购项目。沈惠中先生曾担任BEA全球副总裁兼中国区董事总经理,带领BEA中国公司实现每年200%的业绩增长。考虑到并购基金管理团队在全球范围内具有深厚的行业资源和人脉,我们认为公司对于外延标的遴选与吸引力得到有效增强。 多层次并购体系加速公司外延落地。东方通自沈惠中先生担任总经理以来,逐步确立通过外延并购形成基础软件(中间件、服务器虚拟化)与行业创新应用领域(网络优化、信息安全、移动中间件平台)的双重发展格局。产业并购基金设立使得公司能通过资本力量快速融入具有长期发展前景的标的,而上市公司层面将能够专注于利润体量较大的标的,实现公司整体业绩规模的快速扩张。沈总的产业背景为公司在海外企业级软件领域的扩张奠定了基础,随着公司市值规模的扩大,多层次并购体系的建立,我们预计未来大体量优质标的的并入趋势更为明确。短期来看,公司在行业创新应用领域的扩张有望得到实质性地推进。

神州泰岳“2+2”模式(ICT 运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网四大板块)积健为雄,我们预计业绩修复和反转会持续,人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。 神州泰岳“2+2”模式积健为雄,我们预计业绩修复和反转会持续,新业务会推动新一轮高增长。神州泰岳业务架构形成“四轮驱动”,即“2+2”模式,包括:ICT 运营管理、手游、人工智能与大数据、物联网四大板块。泰岳2016年上半年实现归母净利润2.4亿,同比增长123%,我们预计业绩修复和反转会持续,新业务会推动新一轮高增长。 ICT 运营管理与手机游戏:稳定增长的现金奶牛。1)ICT 业务在于坚守并不断拓展产品线。基于ICT 的运营管理具备需求刚性以及业务粘性强的特征,我们预计未来市场空间会保持持续、稳定的发展。伴随着5G、互联网业务发展、云计算等,我们预计会不断衍生出新的运营管理方面的需求。2)手游业务聚焦于精品游戏的研发与发行。3D 的SLG 游戏《War and Order》4月上线,获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,6月、7月全球流水达到2000万元、2800万元。神州泰岳聚焦精品游戏的打造开发与发行商,追求小而专、小而美,我们预计游戏板块将成为公司稳定的现金奶牛。 人工智能与大数据:重点发展,创新推动新一轮高增长。神州泰岳进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域,拥有了业界领先的自然语言语义理解技术。非结构化大数据与机器大数据、运营商大数据、社交大数据等协同构成泰岳的大数据和人工智能产业布局,我们预计将推动公司新一轮高增长。 物联网:前景广阔,项目与产品结合推进场景式应用。“智慧线”在物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案等方面已进行了5年的技术和实践积累,项目与产品结合推进场景式应用,我们预计智慧线在特殊行业通讯专网、周界安防领域的市场销售将大规模落地。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。神州泰岳“2+2”模式积健为雄,我们预计业绩修复和反转会持续,人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。预估EPS 16年0.28元、17年0.36元,首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:现金奶牛业务竞争加剧;新业务拓展不达预期。

公司参与出资设立国富金财合伙企业,“牌照、资金、资产、数据”互联网金融生态布局趋于完善。与政府合作,“规模+联动”效应有望凸显。 事件:公司及公司全资子公司参与出资设立北京国富金财市场投资合伙企业,注册资金为30,000万元,其中,公司作为有限合伙人认缴出资10,200万元。 又下一城,互联网金融生态布局趋于完善:本次设立的国富金财将重点专注于投资建设并运营金融资产交易所或交易中心。此举有助于进一步完善公司的“牌照、资金、资产、数据”互联网金融闭环生态体系。我们看到,近年公司在逐步发力从一个金融IT供应商向金融资产证券化平台转换,打通资产证券化从信息到交易的各个环节。在牌照方面,公司已通过参股大连金融资产交易所和安粮期货获得突破。在资产端,公司与中航资本等央企不断加强合作。数据端,公司通过参股国信新网获得。资金端,公司针对中小银行的银银联盟平台有望顺利推进。而国富金财的设立有望大力增强公司在交易环节的卡位优势,确保核心环节的领先地位。 引入“关键”高管,确保交易端布局专业度:本次的合伙协议指定了一位“关键人士”--熊焰先生担任所投资的金融资产交易所或交易中心的董事长或总经理。熊焰先生拥有丰富的金融交易所管理经验,曾任北京产权交易所总裁和董事长、北金所总裁和董事长,中国银行间市场交易商协会副秘书长等职务。此举有助于确保公司未来在交易环节布局的专业性。 与政府合作,“规模+联动”效应有望凸显:国富金财将通过与全国各地方政府或国企合作的形式建设并运营金融资产交易所,未来将实现各金融资产交易所之间客户互换、资产互换,进而提升整个平台的效率和活跃度,通过统一输出业务模式、系统和运营管理,实现集群优势。“规模+联动”效应显著。 维持“审慎推荐-A”评级:公司在互联网金融的布局愈发完善,我们维持公司2016-18年业绩预测为2.33/3.05/4.23亿元,对应eps为0.69/0.9/1.25元,考虑到公司金融资产证券化平台潜在的爆发性,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:1、金融资产交易平台进度低于预期;2、互联网金融政策限制。

绿盟科技公告2016年限制性股票激励计划草案,有效提升员工激励计划覆盖面,着重考核员工业绩,提升员工战斗力。类似计划有望每年持续,公司人才吸引力增强,提升公司长期增长动力。 事件:绿盟科技公告2016年限制性股票激励计划(草案),拟向包括高管、中层、核心技术人员共631人授予限制性股票781万股,每股价格20.01元。 股权激励将产生约5100万元财务费用,16/17/18/19年分别摊销994/3227/781/156万元。 限制性股票旨在提升员工凝聚力与战斗力。本次限制性股票的覆盖人数达到631人,约为公司总人数的45%,除3名高管外主要面向中层与核心管理层。 我们认为公司在以往员工激励计划中侧重于对于中高层的覆盖,本次计划是全面提升员工凝聚力的重要补充。进一步,本次计划在公司业绩层面的考核并非核心,其考核条件实际可转换为:2016/2017/2018年公司营收增速同比分别不低于15%/15.2%/15.1%。我们认为公司业绩层面考核条件基本不存在挑战,而对于员工业绩的考核将成为激励核心,即:每年激励对象业绩考核结果必须为最高两档之一,且个人产出任务率达到或超过计划的90%,公司对于员工业绩考核的目标更为激进。我们预计未来2-3年类似计划有望持续,对于人才吸引力增强。 定增提速,股权变革在即。公司日前已经向证监会反馈非公开发行的反馈意见,定增落地的能见度已经较为明朗,我们预计相应资金募集到位将有效促进公司在云安全、海外安全市场的开拓与外延,成长格局清晰。公司近日公告第四大股东雷岩投资的减持计划,17年1月份公司主要财务投资者限售股解禁期临近,我们预计公司会采取积极措施,加强沈总对于公司的控股权,形成长治久安的格局。短期公司股价或将承受一定压力,但财务投资者的正当退出也将为公司管理层提升股权比例形成良机,涅槃之前的阵痛有望形成价值洼地。 中长期坚定看好。公司正着力打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式,在与阿里云的合作中其技术、渠道能力得到验证。今后的网络安全竞争格局中公有云厂商将成为重要一级,具有核心技术壁垒的独立安全厂商将有望走出独立行情。 维持强烈推荐-A评级:暂不考虑增发摊薄和新增外延,维持2016/2017/2018年净利润2.74/3.90/5.44亿元,EPS分别为0.74/1.07/1.47元,分别对应当前54/37/27倍PE。 目标价49.40元。中长期坚定看好,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:大股东解禁压力,客户拓展不及预期,云安全进展不及预期

公司拟收购海南坚果100%股权,与“核心+两翼”发展战略相辅相成,有利于加速大数据应用的落地,拓宽服务领域,实现共赢。为业绩腾飞又添一助力。 事件:公司拟使用自有资金25,020万元分期支付收购海南坚果100%股权。2016年业绩承诺为1,000万元,其中第4季度不低于700万元;2017-2019年业绩承诺分别为1,800万元、2,340万元、3,042万元。 海南坚果致力于移动互联网数字营销:本次标的海南坚果主要从事基于大数据的移动互联网数字营销服务,服务精准推送到手机终端用户。业务主要包括:1)坚果大数据;2)坚果精准营销服务;3)移动互联网营销推广平台。 与“核心+两翼”业务相辅相成,拓宽领域,实现共赢:公司近年在核心金融IT业务稳定发展的同时,一直在大力布局“金融云+互联网金融”两翼业务。金融云端先天具有数据沉淀优势,而互联网金融服务又具有巨大营销需求,与海南坚果的互联网数字营销业务不谋而合。本次收购有利于公司开发利用多年以来积累的行业客户数据,进而提供精准的移动数字营销服务,使自身在金融领域的服务领域进一步扩大。同时,由于高伟达常年深耕于金融行业,能为海南坚果带来巨大的客户资源,这些金融客户的互联网营销需求极大概率地保证了海南坚果业绩承诺的完成,实现公司和标的的共赢。 新看点不断加码,公司业绩腾飞又添助力:公司近两年业绩出现一定程度波动,主要原因是业务结构的调整和研发投入的增加。今年公司在业务拓展上动作频繁,之前收购的上海睿民完善了公司金融信息化产品体系,而本次的海南坚果又将业务触角迈向了互联网数字营销,公司业务新看点不断加码,有望进一步缩短业绩阵痛期,为未来的业绩腾飞又添一助力。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司“核心+两翼”发展战略不断加码完善,效果有望呈现。金融云业务和互联网金融业务有望发力,考虑到公司业务爆发的可能性,上调2016-2018年净利润预测至0.72、1.20、1.70亿元,对应每股收益分别为0.52、0.86、1.22元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、标的成立时间短带来的不确定。2、金融监管政策的不确定性

多伦科技正积极探索AI应用等前沿技术,科目三业务持续渗透;机动车驾驶人考试监管平台全国推广初见成效,有望构筑核心竞争力新一极;驾驶模拟器业务直面巨大市场,或贡献业绩高弹性。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。 积极探索AI应用等前沿技术,科目三业务持续渗透:上半年公司科目三业务的高成长性得以延续,营收同比增长21.65%,毛利率进一步提升。目前科目三共有100多项测试项目,但只有少数可以实现自动化评判,尚以人工评判为主,效率较为低下。公司正积极开展人工智能驾考新技术研究,基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,基本可以实现85%的自动化评判水平。从之前科目一、二自动化测试发展的政策推动路径上看,下游厂商的实现能力是公安部参考的重要标准,一旦有成熟技术面世,政策上的推动有望迅速跟进,从而带来科目三渗透率的快速提升。 机动车驾驶人考试监管平台全国推广初见成效,构筑核心竞争力新一极:公安部对考场便民化提出了要求,即通过利用社会资源,提高考试供给能力,向县级推广。但考场下放后如何监管,又是亟需解决的问题。在目前市面上的监管平台中,只有多伦一家公司通过了公安部权威部门的检测认证。公司所推出的监管平台前端设备主要用于检测,后台用于复核,一旦后台检测出前端设备存在屏蔽、遮挡和篡改等问题,会立即报警,技术实现难度远大于科目二、三的评判软件,具有高壁垒特征。未来该平台将面向全国开放,只要符合标准就可以接入,目前在江西全省得到了较快的试点,剩余的11个地市必须在年内完成部署。广西、吉林、新疆等地也在积极试点。 驾驶模拟器业务有望贡献业绩高弹性:新版驾培教学大纲出台不久,科目二从21学时(模拟器3,行车18)减少到16个学时(模拟器4,行车12)。 如何在有限的时间内提高学车效率?自动化教学的优势显得非常明显。随着反馈效应在自动化教学中的引入,对于学员的每一个动作,自动化评判程序都会做出结果判断和正确示范。目前驾驶模拟器的盈利模式包括销售、租用以及未来的分成等,在总学时下降的前提下,必将直面巨大的市场空间。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为1.69、2.17、2.79元,现价对应48/37/29倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。 风险提示:科目三及新业务增速低于预期;多伦学车推广进度不及预期

辰安科技是一家专注于公共安全领域的应急平台综合服务商。目前公司在国内的公共安全业务正有序推进,城市安全业务有望贡献较高业绩弹性。海外业务增长迅速且盈利能力更强,“走出去”势头强劲。首次给予“强烈推荐-A”评级。 领先的公共安全应急平台服务商:辰安科技是一家专注于公共安全领域的应急平台综合服务商,公司诞生于清华,并由清华控股。作为一家行业领先的企业,公司业务结构明晰,分为公共安全、城市安全、以及海外业务三大板块。产品涵盖应急平台软件、装备和相关技术服务等。近年来,公司主业快速增长,对业绩构成了有力支撑,营销网络覆盖全国,正积极拓展海外市场。 国内业务有序推进,收入开拓焕发新机:我国气候条件脆弱,自然灾害较为严重,建立覆盖从中央到地方的全国性应急体系势在必行。近年来,应急产业获得了政策的持续支持,行业发展步入加速期,市场空间逐步释放。并逐渐从省级向市、县级下沉,市场空间进一步打开,软件投入占比激增:1)公共安全方面,行业本身具有壁垒深厚的特点,先发优势更为突出。公司以校内外众多重磅级合作单位为依托整合资源,在业内构筑全方位与多维度的输出能力,政府应急平台和行业应用领域的市占率处于领先地位,品牌优势明显。2)城市安全方面,公司深耕“城市生命线”业务,相继斩获合肥市城市生命线与杭州G20项目,粗略估算未来“城市生命线”领域市场空间接近千亿。此外,我国人防领域投资逐步加快,人防信息化将直面百亿级市场规模,作为募投项目之一,公司有望凭借目前卡位优势切入人防信息化市场,完善城市安全领域布局。我们判断,城市安全业务或贡献较大业绩弹性。 海外业务增长显著,“走出去”势头强劲:公司目前收入中约有一半来自于海外,且海外业务盈利能力优于国内。其中,厄瓜多尔项目成效显著,树立了良好的样板示范。委内瑞拉项目收入逐步确认,为未来海外业务体量提供了基本支撑。海外业务的营销网络建设正在不断加强,公司与中国电子进出口公司合作密切,我们认为,其海外区域的不断扩张存在一定逻辑合理性。 首次“强烈推荐-A”评级:随着公司在城市安全领域逐渐发力,所耕耘的市场空间将从原来的数十亿级迈向未来的数百亿级。海外业务方面,仅从中电进出口公司已重点覆盖但辰安尚未开拓的国家和区域口径计算,尚存在数倍的扩张空间。预计2016~2018年EPS分别为1.18、1.47、2.18元。现价对应PE分别为144/116/78倍。首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期

公司转型智慧城市新型运营商的步伐正在加快,整合效果突出,同时是国内智慧城市PPP模式的领先者,“1+N”总包模式为公司提供强大订单保障力。 事件:公司公告2016年中报,营业收入3.47亿元,同比增长54.96%,净利润4352万元,同比增长280倍。预计2016前三季度业绩为1.35-1.89亿元。 转型效果已现,“PPP+智慧城市”龙头出世:2016年4月,天夏智慧正式并表,公司正式成为国内A股智慧城市的新龙头。天夏智慧之前一直是智慧城市PPP模式的先行者,通过“1+N”的总包模式实现了跨越式发展。市场一直质疑公司有两点:1、PPP模式是否可以成功并持续,2、毛利率显著高于同行业其他公司。我们认为随着国内资本市场对PPP的理解和接受程度提高,公司的总包模式和业绩快速爆发逐步被市场所理解和接受。同时,公司强大的渠道和资源整合能力也成为其独特的竞争优势,可以说公司正在凤凰涅槃,重新腾飞的道路上。 云计算、物联网及大数据有望成为公司新的业绩增长点:公司在智慧城市领域的龙头地位已比较突出,7月5日公司与曙光云合作意欲在智慧城市和云计算方面加强合作。我们认为“1+N”的建设模式为公司未来整合政府数据资源提供了很好的平台支撑,未来在云计算方面若能加强实力,公司有望在智慧城市领域形成新的云计算+大数据运营的新模式。 国际化、资本整合有望成为公司独特优势:公司之前公告拟出资6.9亿参设集成电路产业链相关投资基金,同时中报里特别提到实施“走出去战略”,拟1亿元设立香港子公司,积极开拓印度、土耳其等国际市场的智慧城市业务。我们认为这些举动正是体现了公司具有国际大视野,站得高看得远。未来资源整合以及国际化有望成为新的增长动力,也是公司独特的竞争力体现。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到股权激励的业绩承诺,我们维持公司2016-18年业绩预测为4.73/5.82/8.67亿元,公司业绩确定性高,潜在市场空间巨大,新业务整合可期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。

事件:中科创达发布2016年中报,期间实现营业收入3.46亿元,同比增长28.87%,归母净利润7356万元,同比增长8.61% 剔除股权激励费用摊销因素,业绩实现大幅增长:成本方面,公司毛利率水平维持在近年来的正常波动范围区间。费用方面,期间费用率较去年同期上升6.37ppt,主要由于股权激励费用摊销所致。上半年销售费用中,股权激励费用摊销金额为717万元,销售费用率较去年同期增加2.82ppt;管理费用中,摊销金额为2170万元,管理费用率较去年同期增加6.58ppt。剔除掉上述股权激励费用摊销的影响后,净利润约为9950万元,增速高达47%。 泛智能化新业务逐渐放量,传统主业维持高成长性:1)智能车载业务实现营收1073万元,同比增长12.82倍,预计未来按量收费所占比重会持续上升。2)智能硬件业务实现营收2218万元,同比增长300.76%。公司在无人机、VR、机器人和IP Camera等方向进行了重点布局,不断加大研发,并已初见成效。面向无人机厂商的智能大脑模块已经完成研发,为客户提供芯片+操作系统+核心算法的一体化SoM解决方案,并已于6月份开始向客户发货。随着无人机核心板产品的不断完善,不同类型客户需求将得到进一步满足。公司既定的2016年无人机不低于20万台出货量目标一旦完成,“2.0战略”提出的商业模式升级将得到初步验证,未来VR/AR、机器人等领域业务的爆发将只是下游行业的时间问题!3)智能手机、平板等传统主业实现营收3.07亿元,同比增长23.41%,在行业增速约为7%的大背景下,我们判断公司的高增长来源于在万亿级市场中市占率的不断提升,空间依然广阔。 从产业格局的角度,我们坚定看好泛智能化时代(VR/AR、无人机、机器人、IP Camera等)对公司市场边界的重新定义,以及公司积极推动的2.0战略对商业模式的变革(从收取技术开发服务费升级为销售产品和IP)! “强烈推荐-A”评级:考虑股权激励因素,预计2016~2018年EPS分别为0.34/0.64/0.89元,现价对应169/90/64倍PE。维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

多伦科技发布2016年中报,业绩符合预期,成本与费用均得到合理控制。科目三业务持续渗透,驾驶模拟器与智能交通业务实现爆发。公司正积极探索AI应用等前沿技术,并全方位开拓市场。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。 事件:多伦科技发布2016中报,期间实现营收4.23亿元,同比增长9.58%,归母净利润1.71亿元,同比增长1.07%。 业绩符合预期,成本与费用均得到合理控制:公司毛利率水平处于近年来的正常波动区间内。费用方面,管理费用率略有上升,主要由于公司主动性的加大了研发投入,持续优化研发人才结构,并启动了高端研究型和应用创新型人才引进计划,职工薪酬有所增加。此外,部分IPO相关费用计入咨询服务费也对整体管理费用的增长构成了暂时一定程度的影响。 科目三业务持续渗透,驾驶模拟器与智能交通业务实现爆发:1)驾考业务整体收入稳步增长,如我们在之前深度报告中所指出的,科目三业务的高成长性得以延续,其营收同比增长21.65%,毛利率进一步提升;驾驶模拟器业务同比增长225.29%,在实现业务体量大爆发的同时,毛利率提升了3.89ppt;科目一、二的收入规模基本保持稳定。2)智能交通业务方面,城市智能交通产品营收同比增长60.60%,以其为代表的新业务线展现出全新面貌。 积极探索AI应用等前沿技术,全方位开拓市场:1)公司积极开展人工智能驾考新技术研究,基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,为未来发展奠定坚实基础。2)依托传统业务已遍布全国30个省份和400多座城市的先发优势,公司不断延伸产业链,大力推广全新“机动车驾驶人技能考试综合管理平台”、“交通安全教育基地”等产品。凭借其集成度高、稳定性好、安装维护便捷等特点,提升市场竞争力,加快产品更新换代速度,放大存量市场,进一步提高市占率。3)在驾驶培训领域,互联网O2O学车市场前景广阔,公司“多伦学车”互联网综合应用云平台取得了良好口碑,B端用户对新模式的接受程度逐渐提升,“多伦学车”凭借独特的商业模式和线下产品技术优势,有望在未来的市场竞争中取得领先地位。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为1.69、2.17、2.79元,现价对应49/38/30倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。 风险提示:科目三及新业务增速低于预期;多伦学车推广进度不及预期

绿盟科技中报收入同比增长42.9%,销售体系改革与市场扩展战略成效显著,将进入良性轨道。我们一直坚定认为16年公司业绩处于拐点,源自于优质产品与对销售的投入,此判断被验证。公司正着力打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式,具有核心技术壁垒,短期股东减持压力不改变公司价值,维持强烈推荐-A评级。 事件:绿盟科技公布16年中报,同比扭亏为盈,实现净利润283万元,去年同期亏损1279万元,实现营收3.15亿元,同比增长42.9%。16年半年营业外收入为2612万元,去年同期为3328万元。 单季度营收增速保持良性,全年业绩可期。公司上半年安全产品与安全服务营收同比分别增长44.1%、26.5%。由于企业级安全厂商的客户收入确认主要集中在第四季度,费用与研发投入分季度确认,半年度通常亏损。因此公司二季度业绩外延并表影响并非主要因素。二季度单季度营收1.99亿元,同比增长28%,增速低于一季度的79%,考虑到15年二季度亿赛通并表,我们预计公司一季度内生业务收入增长约47%。对比公司历年单季度收入增长情况,14年、15年均呈现出第二季度收入增速为全年最低,我们认为二季度收入增速较一季度回落不必过分解读。考虑到公司历年三季度与四季度收入增速都回升至一季度甚至超过一季度水平,我们预计全年收入增速有望达到45%左右。 毛利率稳定,销售费用增长显著。公司上半年综合毛利率同比提升0.15ppt至78.23%,保持稳定。上半年营业外收入贡献2612万元,低于去年同期3328万元,体现本次扭亏为盈具有含金量。上半年销售费用同比增长36%,二季度同比增长达40.8%,体现其销售扩张的高投入战略。公司管理费用同比下降7.93%,其中研发支出同比减少2000万元,整体研发投入基本持平,意味着公司研发人员基本保持稳定,同时研发投入资本化有所增加。公司在高研发投入基础上年初正式启动销售体系改革,金融、能源行业率先见到成效,预计电信、政府等行业有望成为后续发力点。 股权结构调整在即,静待涅槃。公司近日公告持股5%以上股东雷岩投资减持计划,拟减持不超过14,872,705股,即不超过公司目前总股本的4.0764%。大宗交易转让自公告之日起三个交易日后的六个月内进行;集中竞价交易自公告之日起十五个交易日后六个月内进行。雷岩投资为公司主要财务投资者之一,本次减持前股本占公司总股本9.7%,位于第四位。作为财务投资者,雷岩投资对于绿盟的发展壮大起到了重要作用,减持是其进行资金退出的合理方式。我们认为不必过度悲观,原因一:公司经营层面向好的拐点并未受到影响,在产品优势与销售体系改革后的经营业绩持续向好,预计全年营收增速达45%以上,且主要来自内生,同时云安全与海外发展空间极大。原因二:公司董事长沈总对于公司的发展至关重要,17年1月份公司主要财务投资者限售股解禁期临近,我们预计公司会采取积极措施,加强沈总对于公司的控股权,形成长治久安的格局。 短期公司股价或将承受一定压力,但财务投资者的正当退出也将为公司管理层提升股权比例形成良机,涅槃之前的阵痛有望形成价值洼地。 中长期坚定看好。公司正着力打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式,在与阿里云的合作中其技术、渠道能力得到验证。今后的网络安全竞争格局中公有云厂商将成为重要一级,具有核心技术壁垒的独立安全厂商将有望走出独立行情。 维持强烈推荐-A评级:暂不考虑增发摊薄和新增外延,维持2016/2017/2018年净利润2.74/3.90/5.44亿元,EPS分别为0.74/1.07/1.47元,分别对应当前54/37/27倍PE。 目标价49.40元。中长期坚定看好,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:大股东解禁压力,客户拓展不及预期,云安全进展不及预期

公司2016年中报符合预期,并购协同性正在体现,业绩进入加速成长期。我们认为B端新需求和外延有望继续拉动公司业绩持续高增长,2017年C端市场有望成为公司的新亮点,继续强烈推荐! 事件:8月25日晚,公司公告2016年中报,营业收入5.86亿元,同比增长76.88%,营业利润4697.7万元,同比增长104.05%,归母净利润6749.34万元,同比增长66.81%,增速靠近预告(50-80%)的中间位置。 业绩符合预期,火力全开。公2016年上半年,公司实现了收入和利润双高增长,由于母公司收入具有较强的季节性因素,上半年收购并表对业绩贡献较大。公司主力产品PVG网视频管理平台收入2.47亿元,同比增长26%,毛利率略有提升至69.34%,内生保持了健康的发展状态。目前市场认为公司较难有超预期因素,而从我们对公司长期紧密跟踪的理解,公司内生业绩有望进入一个新需求(视频大数据和深度应用)驱动的高速成长期,同时有望继续通过外延扩张新领域和产品,从而实现业绩可持续的高速增长。 2C人工智能新成长空间即将启动。公司8月份进行了一系列投资布局,其中设立全资子公司“物灵科技”,意图整合C端业务线和人工智能相关产品,并请来原百度人机交互负责人、主任架构师顾嘉唯主持工作。我们认为从公司对C端人工智能业务整合情况来看,公司有意在该领域全力出击,因此我们判断2016年下半年到2017年,公司有望在面向C端市场和相关人工智能产品方面会有不断的新进展,形成公司新的亮点。 外延得力,值得期待。公司并购的几家标的在2016年上半年贡献突出,其中华启智能并表收入1.58亿,成为重要的增长点。我们认为公司有望立足平安城市,在泛安防行业继续通过外延方式扩张,成长路径清晰可见。 维持“强烈推荐-A”评级:我们一直强调公司正处于内生高速+外延的高增长时期,成长路径清晰,C端市场和人工智能有望成为新的亮点和爆发点,维持2016-17年业绩预测为4.6亿、6.5亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、安防市场投资低于预期;2、公司视频大数据业务低于预期。

我们看好四维图新在导航地图、车联网生态、高精度地图、无人驾驶解决方案等方向的发展,四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案,在最好的赛道中做最好的赛手,维持“强烈推荐-A”投资评级。 导航地图:四维图新在导航地图的市场份额位列第一。公司长期与大量国际主流车厂在前装导航市场合作,积极与本土车厂展开全面合作,与互联网企业腾讯、滴滴、百度、搜狗等公司深度合作;地图覆盖大陆2867个区县,道路里程568万公里;收购荷兰Mapscape,基于地图编译业务实现地图更新的闭环,是目前全球唯一一家掌握NDS标准格式编译技术,提供NDS导航地图数据的公司。 车联网生态:从WeDrive车联网生态到与MTK强强联合。WeDrive实现了从传统地图到动态内容、云端平台服务、车载手机应用、车载操作系统、混合导航以及手机车机互联方案的完整的全产业链生态布局,车联网大数据平台储备庞大、覆盖广泛、价值无穷。四维图新整合杰发的车机芯片优势和强大集成能力,进一步完善车联网生态,从Tier2向Tier1迈进。 高精度地图:四维图新的高精度地图进展迅速,预计2018年覆盖60个以上的城市。高精度地图在地图层、实时道路层、驾驶层三个层次实现无人驾驶。 地图更新频率越来越快:从天、小时到分钟级,最终到实时地图;地图端到端的动态生产是趋势。我们看好地图巨头四维图新的“高精度地图+云”业务,与车厂、互联网公司、手机厂商深度合作。 无人驾驶解决方案:致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。从消费芯片到核心芯片最终通过杰发落地,四维图新提供算法和高精度地图,四维图新、联发科/杰发三方合作(不仅仅是四维图新与杰发两方合作),算法+芯片强强联合,向无人驾驶解决方案商迈进。 “强烈推荐-A”投资评级。我们看好四维图新在导航地图、车联网生态、高精度地图、无人驾驶解决方案等方向的发展,预估EPS2016-2017年0.19元、0.39元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

公司发布2016年中报,收入结构调整成效显著,转型发展步入快车道。看好公司作为建筑业互联网平台服务商的产业格局+业绩反转+低估值,目标价20.00元。 事件:公司发布2016中报,期间实现营业总收入7.86亿(+50.33%),利润总额1.35亿元(+114.40%),归母净利润1.07亿(+93.17%)。预计1-9月份净利润变动区间为1.84亿元~2.42亿元(+60%~110%)。 收入结构调整成效显著,转型发展步入快车道:报告期间,新业务与新产品营收占比攀升至64.88%,其中:1)工程信息业务实现营收1.01亿元(+156.39%),在业务深度上,以材价信息产品、指标产品为代表的产品应用率大幅提升,为建筑行业参与各方提供基于“互联网+大数据技术+信息服务”的建筑工程信息数据服务整体解决方案。2)工程造价业务实现营收5.05亿元(+46.65%),工程计价业务线推出云计价新产品,工程计量业务线以精装修算量、市政算量、钢结构算量为代表的新产品的研发及推广快速推进。3)包含项目管理在内的工程施工业务实现营收1.10亿元(+36.71%)。其中施工业务线充分利用公司BIM和云技术等优势,研发出解决钢筋工程和施工现场模拟等新一代岗位级工具产品。管理类业务线积极向物联网、云+端、大数据模式转型。4)海外业务实现营收4863万元(+22.85%),毛利率同比提升4.73%。产品方面,MagiCad作为机电专业BIM的引领者,营收快速增长,其中英国区域增长100%以上。市场方面,由于启用了全新的国际化品牌Cubicost,公司产品认可度和品牌影响力进一步提升。5)产业金融业务方面,上半年发放贷款总额超过8000万,无不良。旺材电商与130余家客户实现三年战略签约及意向签约,可估算战略签约额超过20亿元。BIM业务的产品体系形成覆盖岗位级、项目级、企业级的整体BIM解决方案,项目级产品持续迭代;业务市场专注于BIM轻量化推广应用;企业合作方面,与苏中集团等多家大型施工集团,构建起BIM生态圈合作发展的新平台、新模式。 高管团队巨额增持构筑安全边际:以总裁贾晓平为代表的4名核心高管近期1.6亿元巨额增持(增持均价14.47元/股,8月24日收盘价15.96元),充分彰显对于公司未来发展的坚定信心以及认为当前股价被低估的明确态度。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.45、0.53、0.63元,当前价格对应36/30/25倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价20.00元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期