人工智能浪潮来临,开源人工智能使得AI 创业的门槛大大降低:技术进步日新月异,许多公司和大学纷纷开源了人工智能技术,争夺下一轮的生态圈,如Google 的TensorFlow、Facebook 的Torch、Microsoft 的DMTK、CMU的Petuum、Berkeley 的Caffe 等,大大降低了人工智能创业的创业的门槛。“AI+”会成为主流,人工智能应用像曾经的互联网一样在交通、金融、医疗、教育、安防、企业服务等行业正在不断突破、加速渗透,人工智能会成为一种基础设施极大地提高各行各业的整体运营效率。 在人工智能浪潮中突击,算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行:四维图新与联发科/杰发的合作,发挥双方的优势专长:四维图新的优势专长在算法和高精度地图,联发科/杰发的优势专长在芯片。联发科在智能手机时代之后,大力开发车联网、物联网、5G、AR/VR、人工智能、工业4.0等领域的芯片,杰发拥有车规级芯片的优势和强大的集成能力,从消费芯片到核心芯片最终通过杰发落地,四维图新提供算法和高精度地图,四维图新、联发科/杰发三方合作(不仅仅是四维图新与杰发两方合作),算法+芯片强强联合,在人工智能浪潮中突击,初期先发展L2、L3的渐进式的无人驾驶,抢占从现在开始到未来五至十年井喷的市场,再逐渐过渡到L4的完全无人驾驶。 6月份我们发布了60页深度报告的《无人驾驶,驶向未来》,核心观点是看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。四维图新的算法+芯片的无人驾驶路线坚定前行,无人驾驶对安全的高要求产生了对高精度地图的刚需,继续强烈推荐四维图新。预估EPS 2016-2017年0.19元、0.39元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

广联达总裁贾晓平等四名核心高管巨额增持1106万股,占总股本接近1%,充分体现了对于公司未来发展的坚定信心以及认为当前股价被低估的明确态度。公司中报业绩大幅预增,全年利润有望较2015年实现翻倍。目标价20.00元 事件:广联达公告核心高管董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、董事兼高级副总裁袁正刚先生及前任董事苏新义先生作为广济绿装企业管理咨询(天津)合伙企业(有限合伙)的有限合伙人(LP),以竞价交易方式增持本公司股票1106万股,增持股数占公司总股本比例为0.99%,增持均价为14.468元/股。 高管团队巨额增持彰显坚定信心,业绩反转趋势进一步强化:本次增持的高管是乃是公司经营团队的核心,增持投入的资金超亿元,充分彰显了核心高管们对于公司未来发展的坚定信心以及认为当前股价被低估的明确态度。公司一季度营业利润大增超过40%的亮眼成绩充分反映了主业向好的真实情况。业绩强劲反转趋势明显,我们自去年三季度以来提出的这一观点逐步被事实验证。 中报业绩预计大幅增长:之前公布的公司上半年业绩预测增速区间为50%-100%,强劲反转的态势得到进一步强化。主要原因包括以下两个方面:1)战略转型落地加速,公司逐步建立支撑转型升级的内部管理体系,激发创新活力,运营效率发生显著提升。2)持续加快收入结构调整,全力促进新业务、新产品发展,相关措施成效逐步显现,保理、小贷业务利息收入实现了接近16倍的增长是很好的例证。 全年利润有望较2015年实现翻倍:随着工程施工、工程信息等新业务以及造价、计量等传统主业中的新产品逐步起量,并参考上半年业绩预告趋势,我们乐观估计全年利润有望较2015年实现翻倍式的大幅增长。 “强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年EPS分别为0.45、0.53、0.63元,当前价格对应35/30/25倍PE。考虑到核心高管巨额增持,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至20.00元。 风险提示:新业务起量速度不达预期;传统业务回暖低于预期

中科创达发布2016年中报业绩预告,剔除股权激励费用与非经常性损益的影响,经测算实际利润增速约为25%-35%,我们判断主要得益于多项新业务的高歌猛进,之前一季报点评中的观点得到了事实验证!维持“强烈推荐-A”评级 事件:中科创达发布2016半年报业绩预告,期间实现盈利7021万元-7682万元,同比增长3.67% - 13.43%。 对于新业务放量的坚定观点得到事实验证:在全球智能手机出货增速趋缓的背景下,公司营收取得了同比增长约30%的优秀成绩,我们判断主要得益于在车载、无人机、VR等新业务领域的不俗斩获!2860万元的股权激励成本对利润的“美观程度”造成了一定影响,但管理费用复原后的利润增速约为46%-56%,再剔除掉非经常性损益的影响,上半年实际利润增速约为25%-35%。我们在一季报点评中率先提出“成本错配不足虑,静待绽放或不远”的观点得到了充分验证! 多项新业务高歌猛进:1)公司于5月中旬推出了全球首款骁龙820 VR参考设计,搭载了基于自主研发且深入裁剪、优化的VR OS,同时实现了高性能(单眼2K/75Hz,18.3ms延时,高沉浸感)与低功耗,可快速配置成VR一体机或分体式VR box。面向碎片化的需求,极大加快了VR厂商的量产速度并降低生产门槛,使其可以将更多精力投入到特色差异项和内容整合方面。此款参考设计意义非凡,有望迅速抢占未来移动VR市场。2)无人机或将在今年新业务中贡献最大业绩弹性,充裕订单在手,并已实现交付。3)车载领域有望较去年实现翻倍增长,陆续实现IP收费,积极布局ADAS领域。4)娱乐机器人业务增长有望超预期,工业机器人加速布局。 从产业格局的角度,我们坚定看好泛智能化时代(VR/AR、无人机、机器人、IP Camera等)对公司市场边界的重新定义,以及公司积极推动的2.0战略对商业模式的变革(从收取技术开发服务费升级为销售产品和IP)! “强烈推荐-A”评级:考虑股权激励成本的影响,预计2016~2018年的EPS分别为0.34、0.64、0.89元,现价对应200/106/76倍PE。公司在泛智能化时代极具稀缺性,有望借助2.0战略实现再升华,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

绿盟科技中报预计实现净利润0-500万元,销售体系改革与市场扩展战略成效显著,将进入良性轨道。我们一直坚定认为16年公司业绩处于拐点,源自于优质产品与对销售的投入,此判断进一步被验证。公司正着力打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式,在与阿里云的合作中其技术、渠道能力得到验证。今后的网络安全竞争格局中公有云厂商将成为重要一级,具有核心技术壁垒的独立安全厂商将有望走出独立向上行情。维持强烈推荐,上调目标价至55.5元。 事件:绿盟科技公布16年中报预告,同比扭亏为盈,实现净利润0-500万元,去年同期亏损1279万元。16年半年非经常性损益为1192万元,去年同期为1845万元。 预计营收同比增速高于净利润增长幅度。由于企业级安全厂商的客户收入确认主要集中在第四季度,费用与研发投入分季度确认,半年度通常亏损。由于15年一季度亿赛通尚未并表,16年一季度亿赛通预计亏损,因此16年公司一季度整体亏损额下降主要归功于内生业务增速加快。15年二季度亿赛通并表,因此公司二季度业绩亿赛通并表影响并非主要因素。非经常性损益贡献1196万元,低于去年同期1856万元,体现本次扭亏为盈具有含金量。我们在一季报时预计公司16年一季度内生业务收入增长约47%。考虑到公司在海外投入、云服务、销售投入都处于上升期,政府补助同比预计下降,公司16年上半年内生销售收入预计增速在40%以上,全年业绩高增确定性增强。 公司市场拓展战略成效显著,进入良性轨道。公司于16年年初正式启动销售体系改革,对销售团队的考核与激励更具针对性。一季度金融与电信行业率先完成产品事业部向行业事业部改革,一季度内生收入增长主要来自于金融与电信行业客户的收入驱动。我们判断二季度政府与能源等行业陆续完成改革,公司整体销售能力得到显著提升。在公司优异的品牌产品与高增的研发投入下(15年公司研发投入2.19亿元,同比增36%,占营收25%),我们认为全年收入有望保持高增速。我们认为16年公司业绩处于拐点,源自于优质产品与给力的客户扩展,此判断逐渐被证实。 具有核心技术优势,有望走出独立向上行情。公有云厂商对于安全极为重视,安全投入大增。以阿里云为例,其“云盾”业务对于基本的安全覆盖全面,而在增值安全服务上,公有云厂商将信赖对于自身具有互补的独立安全厂商。此趋势在北美已经成立,PaloAlto已经与AWS进行全面合作,利用AWS渠道向企业客户销售其云安全产品与服务。 未来网络安全的竞争格局中,具有核心技术壁垒与客户认知的厂商最有望走出独立向上行情。绿盟与阿里云合作销售ADS云清洗服务充分体现出了阿里云对绿盟在技术与渠道上的认可。双方以阿里云数据中心为底层,以绿盟抗DDoS服务为顶层,共同拓展中大型行业客户。我们认为阿里云企业级私有云(ApsaraStack)与绿盟在金融电信客户中的优势地位有望形成合力。绿盟远程安全评估系统(RSAS)已在中国石化总部,各区域网络中心销售300套节点,其安全即服务体系已开始在中大型企业中落地,有望形成对于业绩的重要增量贡献。 全球市场为绿盟打开巨大成长空间。公司正着力打造顶尖的云安全产品与领先的云服务商业模式。其“云-地-人-机”体系意味着公司将产品与云服务融合,满足企业客户不同层次的需求。公司明确提出威胁情报分析、机器学习、数据挖掘为产品与服务智能化的重点发力方向,联系到公司最近在海外投资Nopsec(安全数据可视化领先厂商)布局智能化,我们预计公司在先进产品上的储备有望以外延加内生的模式开展。海外市场重视技术,也需要渠道。公司在欧美渠道建设上已成立具有15-20年销售经验的顶尖团队,海外已经建立7个云清洗中心,16-17年预计成为海外收入高增长期。 强烈推荐-A评级:暂不考虑增发摊薄和新增外延,维持2016/2017/2018年净利润2.74/3.90/5.44亿元,EPS分别为0.74/1.07/1.47元,分别对应当前52/36/26倍PE。 目标价49.40元。维持强烈推荐-A投资评级。 风险提示:客户拓展不及预期,云安全进展不及预期

公司中报业绩略超市场预期,传统视频监控主业增长稳定,并表因素在二季度体现较为明显,提升公司整体业绩增速水平。人工智能布局进一步完善,我们继续强烈看好公司,继续强烈推荐。 事件:公司13日晚公告2016年中报预告,预计2016年中报净利润6081-7297万元,同比增长50-80%。同时,公告非公开增发获得证监会审核通过。 业绩略超市场预期,利好不断。公司上半年业绩增速略超市场预期,主要得益于2015年收购的几家子公司在二季度对整体业绩贡献较大。一季度公司业绩增速较低主要因为子公司业绩的季节性导致并表利润较少。我们认为公司传统主业视频管理平台仍将保持高速增长,已快速布局并切入的新业务视频大数据有望在未来2-3年持续爆发,带动公司业绩持续高增长。人工智能机器人等新业务有望从下半年开始提供新的业绩增量。 增发顺利过会,新业务蓄力。公司之前将增发金额从18.3亿元调整到11.3亿元,虽然募资金额有所减少,但并未影响公司准备投入14.2亿元的重点项目:视频大数据及产业终端。我们认为随着海量视频终端以及高清的需求驱动,视频大数据分析和应用已到爆发的临界点,公司在公安领域的管理的大量视频库是视频大数据应用的最好的场景,我们认为随着增发过会以及后续的实施,公司在视频大数据方面的订单也将随之爆发。 国际化再下一城。公司7月8日与泰国SMART TREE CO.LTD签署战略合作协议,将网力的视频管理及整体解决方案能力向国外输出,旨在依托当地运营商平台为普通民众提供基于视频的监控安防服务,意味着公司的社会化视频运营新模式打开了国际化额空间,初步目标接入20万家庭用户。这是继2016年3月公司与马来西亚安防厂商CABNET合作后的又一国际化步伐。 维持“强烈推荐-A”评级:我们一直强调公司正处于内生高速+外延的高增长时期,增发过会实施后,视频大数据以及人工智能等新业务的增长空间进一步清晰。维持2016-17年业绩为4.6亿、6.5亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、安防市场投资低于预期;2、公司视频大数据业务低于预期。

CDN市场增速未来三年仍然保持年增速40%以上的高增长,网宿科技作为超越竞争对手、取得技术优势和规模效应的高运营效率公司会享有这份红利和高增长,同时距离CDN行业的先驱Akamai收入、毛利率等的空间还非常大。网宿科技的云服务十年战略启航,布局社区云、私有云、国际化、云安全等业务,强烈推荐。 互联网流量与CDN:(1)未来三到五年,全球互联网月度流量将快速从50EB增长到100EB,中国互联网月度流量两位数EB将是新常态,视频流量占比70%-80%。(2)CDN作为互联网流量的仓储和快递,全球市场未来三年年增速25%-30%,中国市场未来三年年增速40%+,是增速最快IT子行业之一。 寡头Akamai、AmazonCloudFront、网宿、蓝汛:(1)Akamai(偏向大用户)与AmazonCloudFront(偏向中小用户)形成双寡头,占全球CDN50%份额。(2)网宿与蓝汛形成双寡头,占中国CDN80%份额。 网宿的效率与优势:网宿科技作为超越竞争对手、取得技术优势和规模效应的高运营效率公司会享有这份红利和高增长。(1)网宿收入从2012年开始全面反超蓝汛,距Akamai还有相当大的空间。(2)网宿人均创收5年200%增长、人均创利5年400%增长,演绎完美效率增长曲线,实现人与人均的“戴维斯双击”增长。(3)运营效率/毛利率不断提升,与Akamai相比还有提升空间。(4)技术优势:技术人员占比超过60%,2015年研发费用是蓝汛的2倍以上。(5)规模优势:从用户的角度考虑,到底应该选择自建还是租用?需求波动大选租用、需求波动小选自建。从厂商的角度考虑,规模效应为什么会带来利用效率的提升?降低任务的变异系数,运行更平滑,厂商可以把利用率的水位提得更高(经济学上的证明)。 网宿的重构:CDN十年辉煌,云服务十年启航。(1)社区云:满足重度应用对网络的需求。(2)私有云:发展大中型政企用户。(3)国际化:完善全球CDN节点布局。(4)云安全:网宿定位云服务商(含安全服务),AkamaiCDN和安全服务双轮驱动,Akamai的安全业务已经超过了CDN业务。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2017年EPS分别为1.65、2.42元,对应倍43、29倍PE。 风险提示:新技术的发展取代CDN技术;云服务拓展不达预期。

人工智能是大的发展趋势,公司的人脸识别业务收入领跑市场,利用核心技术积极布局新领域,聚焦于人工智能板块,有力推进人工智能的发展。首次覆盖, “审慎推荐-A”投资评级。 人脸识别业务收入领跑市场,正在不断探索新的应用场景:公司的人脸识别技术目前主要应用在传统的考勤、门禁等领域,在这些领域已经具备稳定的盈利能力。人脸识别代表案例是为民生银行定制的人脸考勤管理系统,实现了总行、分行人力资源部对网点自上而下的管控。此外,公司的人脸识别业务在金融终端、安防、交通等场景的应用也正在不断探索和尝试中,完全依靠可见光的人脸识别及人证比对等相关技术正在不断进步。与从事类似业务的许多初创型公司相比,公司不仅关注布局和宣传,更关注如何获取收入。 就目前收入来说,汉王是市场上主要依靠人脸识别盈利的公司中的领先者。 OCR 和轨迹业务稳步推进,传统业务在新领域持续发力:公司在OCR 识别业务上的客户稳中有增,不论是针对图书馆、档案馆等行业的数据服务还是面向C 端的扫描笔等产品销售都有着稳定的增长预期。传统的轨迹业务正在开拓新的应用场景,如教育、绘画、电子签批等领域,已经开发出的产品包括绘画板、电磁笔、电容笔、签批屏等,轨迹业务的收入主要来源于绘画板、签批屏的销售以及对外销售整机和芯片等。 内涵和外延发展并重,重点聚焦人工智能板块:人工智能是科技领域的下一个趋势,也是公司未来的发展方向。在内涵增长方面,公司管理层和员工一致制定好发展战略,踏实推进业务增长;在外延并购方面,在符合公司发展战略及合适的机遇前提下,拥有核心技术和应用场景的标的都是公司会考虑并购和合作的对象,汉王是技术型公司,对于应用场景没有限制。 首次覆盖,“审慎推荐-A”投资评级。预估每股收益2016年0.10元、2017年0.12元, “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:业务拓展和推进不达预期;业务竞争加剧。

四维图新与延锋伟世通签署有效期为三年的战略合作框架协议,推进四维图新的导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案、车载芯片等业务的更广泛应用,不断提升双方在国内和国际市场的销售和市场份额,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:四维图新与延锋伟世通签署有效期三年的战略合作框架协议,在车联网服务、汽车无人驾驶、卫星导航、地图数据处理及国际化方向上开展合作。 强强联合:延锋伟世通拥有车载信息娱乐、驾驶信息和各类汽车电子控制系统等众多产品线。四维图新与延锋伟世通的合作方向有:(1)向车厂等提供整体导航解决方案;(2)ADAS技术、导航引擎、无人驾驶、NDS数据格式及高精度地图等方面合作;(3)车联网应用服务和智能交通信息的支持;(4)手机车机互联整体解决方案如WeLink等的合作;(5)共同拓宽相应的全球业务机会。 共创双赢:预计在这次合作中,四维图新将依托延锋伟世通众多产品线,推进四维图新的导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案、车载芯片等业务的更广泛应用,不断提升双方在国内和国际市场的销售和市场份额。 我们看好PC、智能手机时代之后新风口无人驾驶、看好中美大环境对无人驾驶发展的大力支持。高精度地图在地图层、实时道路层、驾驶层三个层次实现无人驾驶;地图更新频率越来越快:从天、小时到分钟级,最终到实时地图;地图端到端的动态生产是趋势。我们看好完全无人驾驶对高精度地图的刚需,看好四维图新的“高精度地图+云”业务,与车厂、车厂供应商、互联网公司、手机厂商等深度合作车联网、无人驾驶。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预估每股收益2016年0.19元、2017年0.39元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

近期Tesla 两起自动驾驶事故主要原因是传感器系统做了节略、没有使用高精度地图、没有车联网等,“Elon Musk 应该把激光雷达和高精地图供应商的电话纹在身上”,我们强烈推荐高精度地图商四维图新。 事件:近期,Tesla 两起自动驾驶事故将自动驾驶推到了舆论的风口浪尖。一起是传感器系统没有识别出白色大型货柜车发生致命事故;另一起是在高速出口匝道撞上侧护栏,随后撞上中央隔离带侧翻,所幸无人伤亡。 我们认为事故的本质原因在于渐进无人驾驶路线的固有缺陷:在节省成本、易于推广的同时,(1)传感器系统做了一些节略,以摄像头为主,没有加装精确度可以达到厘米级的多线激光雷达,发生了上述没有识别出白色大型货柜车的问题;(2)没有使用精确地可以达到厘米级别的高精度地图,发生了上述匝道偏离的问题;(3)没有做到车与车互联、车与基础设施互联,类似于飞机的自动驾驶、自动降落中飞机与飞机的互联、飞机与跑道的互联,确保万无一失。 我们看好渐进无人驾驶路线与完全无人驾驶路线的融合:Google 从激光雷达出发的完全无人驾驶路线,从无人驾驶解除机制(Disengagement)中迭代学习成长。从摄像头出发的渐进无人驾驶路线,先期减少汽车的拥有成本。我们看好两条路线的融合,最终殊途同归,实现完全无人驾驶。 6月份我们发布了60页深度报告的《无人驾驶,驶向未来》,核心观点是看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。正如最近流行的一句话“Elon Musk 应该把激光雷达和高精地图供应商的电话纹在身上”,近期Tesla 与斯坦福大学合作研发在Model S 上加装了64线激光雷达的无人驾驶,也验证了我们关于无人驾驶的核心观点。 我们看好完全无人驾驶对高精度地图的刚需,强烈推荐高精度地图商四维图新。预估EPS 2016-2017年0.19元、0.39元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

城市痛点倒逼,顶层设计推动,地下管线业务前景广阔,保定金迪处于地下管线行业的领先地位,数字政通与金迪协同互动实现“地上地下一体化”数字化城市管理,维持“审慎推荐-A”投资评级。 城市痛点倒逼,顶层设计推动,地下管线业务前景广阔:城市化建设飞速发展,重建轻管问题突出,很多城市的排水能力跟城市承载能力不相符、内涝问题严重。近些年国务院及各部委陆续出台了一些关于地下管线建设及管理的重要意见《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》、《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,极大地促进了地下管线产业的发展。地下管线普查业务蓬勃发展;地下管线修复业务正从点需求进化到面需求。 金迪处于地下管线行业的领先地位:深耕地下管线普查业务,率先发展地下管线检测与修复、材料与智能仪器制造等业务。金迪拥有24年的地下管线业务经验积累,市场占有率第一。在地下管线普查板块,金迪每年地下管线探测总里程为5万多公里;在地下管线修复板块,金迪的地下管线修复技术较为完善,具有优势,特别是非开挖修复技术;在智能仪器制造板块方面,以前国内用的设备、系统和材料大多进口,且价格高昂,如国外某高端探测仪器一台需要80多万,而金迪已经开发出三代地下管线机器人,属于国内首创,且已有订单;除此外,公司在新型材料方面也有布局。 数字政通与金迪协同互动,实现“地上地下一体化”数字化城市管理:数字政通之前主要在做地上的网格化城市管理,金迪在地下管线业务上有很好的技术积累,数字政通收购保定金迪,从责任使命角度和业务发展角度,通过和金迪协同互动,实现地上地下一体化的数字化城市管理。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们看好数字政通与金迪的业务协同互动,推动“地上地下一体化”数字化城市管理,预估每股收益2016、2017年分别为0.46元、0.62元,对应PE 分别为53、40倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:业务拓展不达预期、业务竞争加剧。

子公司天夏科技与曙光云合作,强强联手打造智慧城市运营龙头,政务云、政府大数据落地预期增强。与亦庄国际共同设立集成电路产业基金,开始扩张新业务。 事件:天夏科技与曙光云计算签署《战略合作协议》,拟在城市云及智慧城市方面进行合作。同时,公司拟出资6.9亿元与亦庄国际共同发起设立集成电路产业投资基金。 双剑合璧,“城市云”助力打造智慧城市运营龙头:公司此次合作的曙光云计算是中科曙光的全资子公司,面向云计算和智慧城市领域的高新技术企业,至今已在成都、无锡、南京等全国多地落地了“城市云计算中心”。公司与曙光云计算的合作符合公司未来五年内智慧城市建设运营的发展战略,有利于公司完善“1+N”的总包业务模式,一方面丰富了公司智慧城市的内涵,另一方面也增强了公司在云计算和大数据领域的能力。 政务云、政府大数据落地预期增强:我们预计政务云和政府大数据有望在今后两年成为政府投资的新热点,曙光云计算的客户主要为全国各地的政府、机构,具有天然优势。此外,根据合作协议,双方将优先推动在浙江温州、金华等城市的城市级云计算中心运营项目及智慧城市项目。我们认为这标志着公司借助智慧城市切入政务云、政府大数据的预期进一步增强,我们认为公司未来有望进一步借助外力扩展新的业务领域。 大手笔参设集成电路产业基金,布局新业务:公司拟出资6.9亿参设基金,未来将重点关注集成电路产业链关键环节及以集成电路为基础或应用的信息技术产业中其他领域的投资及并购机会。我们认为这是公司转型智慧城市后,积极布局新产业的又一动作,芯片及集成电路有望成为我国下一步突破的重点领域,公司提前布局彰显其敏锐的市场嗅觉。 维持“强烈推荐-A”评级:我们维持公司2016-18年业绩预测为4.73/5.82/8.67亿元,对应增发摊薄后eps为0.56/0.69/1.03元,考虑到公司业绩确定性高,潜在市场空间巨大以及新业务整合预期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。

启明星辰与北信源、正镛信息等合资,共同拓展企业级终端安全防护市场。各方向合资公司注入产品著作权与源代码,有望整合技术优势与客户优势,形成企业级终端防护的顶尖品牌,安全生态共建更进一步。维持强烈推荐-A评级。 事件:启明星辰公告全资子公司北京启明星辰安全技术公司与北信源、正镛信息、霋云汇共同设立辰信领创信息技术有限公司,启明以自有资金及无形资产出资3960万元占合资公司股份49.5%。 合资拓展终端安全产品线。启明本次注入合资公司的无形资产包括云子可信网络防病毒系统系统V10著作权及源代码,正镛信息注入景云杀毒V1.0著作权及源代码。合资公司5名董事启明提名3名,北信源题名2名。启明于15年与腾讯合作共同打造云子可信网络防病毒系统,开始向企业级终端安全防护市场进军,北信源在企业终端安全领域具有较深积累。正镛信息企业终端杀毒系统景云杀毒能为企业部署私有云杀毒系统,具有病毒查杀、实时防护以及中控管理能力。我们认为本次合资公司的成立对于整合各方技术优势与客户优势,有助于形成企业级终端防护的顶尖品牌。 共建安全生态更进一步。启明在日前与腾讯合作以融合互联网安全情报与企业内部数据,共同打造威胁情报分析平台,至此正式显示出其安全生态建设思路。 由于未来公有云以及互联网厂商开始向企业级安全渗透,传统安全厂商需要找到自身的独特的立足点以形成竞争优势。启明选择以开放姿态来进行融合,有望体现其企业级市场客户庞大的优势。在企业终端安全的共同拓展之后,我们预计在生态中的厂商将会努力实现各自在企业客户的安全数据的打通,以向大数据与智能化迈进,而采用合资的形式无疑是一种方便快捷的方式。我们预计类似合作将会持续,生态规模将会进一步扩充。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑增发摊薄1310万股,假设赛博兴安于16年并表,维持2016-2018年的EPS分别为0.44元、0.57元、0.73元,当前价格对应16/17/18年59/45/36倍PE,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:安全数据融合不及预期、生态建设不及预期。

公司收购上海睿民100%股权,互补和协同效应显著,夯实了公司现有金融信息化产品体系,有望助力公司业绩迎来收获季。 事件:公司拟以30,000万元购买上海睿民100%的股权。 上海睿民专注于金融信息化:睿民是一家主要面向金融客户提供专业咨询规划及解决方案的软件开发及服务商,已构建了覆盖小微金融、资产交易及资金理财、市民卡、支付业务(移动支付、互联网支付)、融资租赁、贸易金融服务(供应链、保理)、合规管理、金融零售作业(综合信贷、综合风控)、移动接入与互联网金融业务架构的解决方案网络。拥有民生银行、中国平安、浙商银行等稳定金融机构客户。 互补+协同,夯实公司现有金融信息化产品体系:睿民的业务主要集中在金融业务的前端,在支付业务、票据业务、金融租赁业务等方面有着较为成熟的解决方案与产品,特别是在互联网金融领域有着互联网账户平台、云端移动支付平台、互联网借贷金融、小微自动化审批、小微社区服务、线上供应链金融等先进的经验与解决方案,与公司已有的银行核心系统形成非常好的互补。此外,睿民的银行客户资源也与公司具备协同效应,有利于资源的整合和业务的快速渗透,为公司“支柱+两翼”的发展战略汇入了一股重要力量,并夯实了公司现有金融信息化产品体系。 助力公司业绩进入新成长期:公司近两年业绩出现一定程度波动,主要原因业务结构的调整和研发投入的增加。本次收购完善了公司金融信息化产品体系,有望缩短业绩阵痛期,加速迎来拐点,使业务结构调整的效果得以显现,“两翼业务”金融云和互联网金融有望带领公司业绩实现腾飞。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司在金融信息化的布局不断完善,金融云业务和互联网金融业务有望发力,考虑到公司业务爆发的可能性,预计2016-2018年净利润分别为0.64、1.06、1.50亿元,对应每股收益分别为0.47、0.78、1.10元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、标的成立时间短带来的不确定。2、金融监管政策的不确定性。

华宇软件投资设立华宇元典,打造SaaS模式的“法律智库”服务。与食品药品企业质量安全促进会等共同投资设立溯源云,实现追溯平台+征信体系+行业监管,多管齐下加强食安产业链顶层布局。维持强烈推荐-A评级,目标价26.00元。 事件:华宇软件拟以自有资金1800万元占股37.5%,与元典起航科技等三家有限合伙出资方共同设立北京华宇元典信息服务有限公司。公司另公告出资1350万元占股45%,与中国食品药品企业质量安全促进会、食药网、同仁堂、北京二商等六方共同投资设立溯源云(北京)科技服务有限公司。 打造SaaS模式的“法律智库”服务:华宇元典由法律研究团队和大数据团队构成,依据我国法律制度特征,整合法律法规、案例及各类司法信息资源,运用自然语言处理、机器学习、数据挖掘等技术,分析裁判规律,构建深度加工、高度关联的法律业务分析模型与知识图谱,面向法律信息服务这一高速发展、前景广阔的市场,专注为法官、检察官、律师、其他诉讼参与者和征信机构等提供领先的法律智库服务。服务通过互联网SaaS服务、移动App或独立软件工具等方式提供,涵盖:1)为诉讼参与者,包括律师、诉讼当事人等提供智能化的案例分析和专业的法律解释、情景预判、风险预防等服务;2)为法官、检察官提供法律与裁判知识管理,助力提升办案质量和办案效率;3)为法律研究者、高校法学院的学者学生提供各种法律研究辅助服务;4)为立法工作者提供立法基础数据支撑和实务大数据研究服务;5)向社会,如金融征信机构、公众等提供涉诉查询、征信信息服务等。本次投资是公司在法律信息服务市场对知识管理和智能信息服务领域商业应用的有效延伸,将为公司未来发展提供新的利润增长点。 追溯平台+征信体系+行业监管,多管齐下加强食安产业链顶层布局:溯源云由华宇软件主要负责经营,业务包括三大部分:1)提供追溯平台服务,由促进会(国家食药监局下属组织)牵头推动食品追溯行业标准编制,落实全国食品追溯平台建设,采用市场化方式引导企业建设追溯体系,为食品生产经营企业建设追溯体系提供专业化的追溯云服务;2)协助促进会逐步建设全国食品药品企业征信体系;3)运用大数据技术,配合促进会对政府监管部门、食品生产经营企业以及社会公众提供食品药品质量安全专业化信息服务;与全国食药监管部门提供数据对接服务;作为监管数据来源,并对公众提供质量分级信息服务。通过投资溯源云,公司进一步加强了食品安全领域产业链的战略布局,特别是在食品安全领域产业链顶端的布局。并充分发挥华宇软件的技术特长,在市场拓展方面拥有更好的先发优势,同时与同仁堂、二商集团等企业有效实现资源协同,实现市场的快速扩张。未来溯源云公司将大力推动全国食品追溯平台的建设,华宇金信则继续面向政府和企业开展追溯系统建设业务,提供与全国食品追溯平台对接的技术服务。本次投资将与公司现有食品追溯业务形成良好互补,极大利于全面提升在食品安全领域的核心竞争力。 “强烈推荐-A”评级:新商业模式探索转化成盈利的进度尚待追踪,暂不调整盈利预测。预计2016~2018年的EPS分别为0.46、0.64、0.85元,现价对应39/28/21倍PE,目标价26.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险

恒生电子具有极高的粘性与市场占有率,以技术与客户优势形成深厚的竞争壁垒,新一代核心产品即将发力将提供业绩安全垫,金融云业务已形成立体卡位。平台化优势、创新基因、市场开拓力构成三轮驱动,具有多点开花的爆发潜力,维持强烈推荐-A评级。 创新业务有望多点开花。公司愿景为连接百万亿,其ITN云平台以金融机构智能交易路由为核心,通过金融云连通金融机构、互联网厂商、开发者及终端用户,促成更高效的投融资渠道与销售渠道,已连接互联网企业超过400家,覆盖近3亿互联网用户,市场空间超千亿。公司以接近收入40%的极高研发投入,打造了完备的创新业务子公司机制,明星级产品有望多点开花。 其内在创新能力是公司长期投资重要的价值所在。 区块链+金融龙头初现。区块链+金融在提升金融效率,保障金融安全等领域具有独特优势,拥有前景明确的应用场景。公司参与发起金链盟,牵头研究区块链票据管理课题和以太坊轻钱包课题,走在新一轮科技革新的最前沿。 护城河坚固。恒生电子在券商、基金、私募、银行、交易所等客户中具有极高的粘性与市场占有率。其新一代核心交易系统、投资管理系统、TA系统均以稳定、快速、松耦合著称,万亿交易行情下的零错误率。2011年至2015年,公司经营性现金流净额与预收款CAGR分别高达49.96%和67.16%,在A股金融IT公司中领先优势明显,彰显公司客户粘性与产品议价能力。 金融云待东风。依托于产品与客户优势,恒生2.0业务已形成立体卡位,囊括产品发行、投资管理、风险控制、估值清算,契合中小型客户快速部署、弹性扩张的需求,技术与市场的结合能力顶尖。虽然金融监管与技术创新的博弈暂时延缓了金融云推进,但只要政策清晰稳定,恒生就有望形成爆发。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018年EPS分别为0.99元/1.39元/2.01元,分别对应67/48/33倍PE。 风险提示:金融监管政策对于创新态度不明确