事件:2014年1月2日晚,鼎龙股份发布公告,其子公司珠海名图以现金3627万元收购珠海市科力莱科技有限公司39%的股权。其中,以2,790万元收购苏国林先生持有的科力莱30%股权,以837万元收购王智杰先生持有的科力莱9%股权。 收购对价理想: 科力莱是行业领先的激光打印耗材专业生产厂家,从事高品质再生及兼容彩色激光硒鼓(卡匣)的研发、生产及销售,其业务结构与珠海名图较为类似,在国内也与名图一样属于一线的再生和兼容彩色硒鼓生产企业,规模略小。 科力莱原股东承诺2013-2015年净利润(净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)分别不低于1650万元、2000万元、2400万元;珠海名图以3,627万元现金收购其39%股权,相当于2013年6倍PE,我们认为对价合理,甚至较2013年鼎龙收购珠海名图80%股权时的PE更低。 双方约定未来可能有两轮增持计划: 1)如果科力莱2013年业绩达到承诺的1650万净利润,珠海名图将以相同对价水平进一步增持12%的股权,从而达到51%的控股权。 2)甲方持有戊方51%的股权后,甲方及甲方股东有权根据科力莱后续经营情况和规范运作情况决定在参考同类型公司交易定价方式﹑定价原则的基础上以法律允许的方式增加对科力莱的控股权持有比例,届时原股东不得反对. 协调效应明显,鼎龙对碳粉渠道控制力增强。 协同效应明显,科力莱整合潜力较大。科力莱与珠海名图的强强联合,双方可以在原材料采购、技术研发、品质管控、全球市场渠道、品牌宣传等多方面共享发展经验及资源,实现优势互补以及共建行业良性竞合关系。同时,最为行业内管理、成本和过程控制水平最高的珠海名图可以通过此次整合提升科力莱的盈利水平。 我们预计科力莱的硒鼓产能略小于珠海名图,产能约150-200万支/年彩色硒鼓。拥有珠海名图和科力莱两大国内一线彩色再生硒鼓生产企业的鼎龙股份,将进一步增强其对渠道的控制能力,彩色碳粉的销量增长有望加速;通过增强对渠道的有效渗透,将直接帮助公司更好、更快地贴合全球打印机市场及各机型对彩粉性能的差异化需求,加速公司多品牌多型号兼容彩粉的研制。 未来看点:1)我们预计公司核心产品彩色碳粉的月均销量已经达到40吨/月,未来销量增长的驱动主要来自于产品的覆盖度扩大和国外市场的突破。2)储备产品如载体等的量产;3)最近的动态可以看出,公司明显加快了收购的脚步,鉴于2D打印产业内上市公司仅有鼎龙股份一家,我们认为行业整合空间仍然较大。 盈利预测和投资建议:公司成为高附加值值的打印耗材综合平台的战略清晰,看好公司的长期成长。根据珠海名图收购和配套增发完成增厚业绩、传统业务电荷调节剂由于日币贬值导致下滑、2013年彩色碳粉的实际销量、收购导致费用增加等影响因素,我们对公司的盈利预测进行了调整,调整后的13-15年归属于母公司的净利润分别为0.89、2.00、2.63亿,对应同比增长41%、124%、32%。全面摊薄EPS分别为0.30、0.68、0.90元,维持目标价23.1-25.08元,“买入”评级。 看好成长,但不乏冷静,风险提示:彩色碳粉下游客户开拓和订单签订低于预期;潜在进入者进入导致价格过度竞争和盈利下降;传统业务利润下滑。

事件:2013年12月24日晚,国瓷材料发布公告,公司拟与佛山市康立泰无机化工有限公司共同合资设立“山东国瓷康立泰新材料科技有限公司”(简称“国瓷康立泰”)。合资公司主要进行陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D打印材料的研发及产业化。合资公司注册资本人民币1,000万元,其中公司以货币出资人民币600万元,持有合资公司60%的股权;佛山康立泰以现金出资400万元,占注册资本的40%。 此前市场一直担忧公司的产品较为单一,除了贡献公司主要利润的MLCC配方粉外,储备品种仅为微波介质材料。我们认为本次投资陶瓷墨水将有效缓解市场担忧,且陶瓷墨水市场规模和进口替代空间大,进一步打开公司的成长空间。 我国陶瓷墨水市场可达45-75亿,进口替代空间大。 陶瓷墨水是伴随着陶瓷喷墨打印技术出现的一种新型陶瓷上色材料,起源于2000年,世界第一台工业使用的陶瓷装饰喷墨打印机是由美国FERRO公司开发的Kerajet系统,墨水也是由FERRO公司与赛尔公司联合研制的陶瓷墨水。陶瓷喷墨打印技术以其着色自然、性能稳定等优势,将逐步取代平板印花和辊筒印花等传统的陶瓷印花方式,代表了陶瓷工业着色技术未来发展的主要方向。 目前国内陶瓷墨水年需求量在20,000吨左右,市场规模可达到30亿元。由于陶瓷喷墨技术在国内正井喷式的爆发增长,预计在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3-5万吨以上,销售产值可达45-75亿元的规模。 国际市场目前主要由以上几家国外公司垄断,中国95%的市场份额依赖进口,国内陶瓷墨水企业因技术薄弱、品质管控能力低等因素还没有形成规模化生产。 公司以陶瓷粉体材料生产为核心,进军陶瓷墨水,探索3D打印材料领域。陶瓷墨水制备的关键在于超细陶瓷粉体的制备及其在溶剂中的稳定分散,即保证粉体在溶剂中处于单分散状态,无絮凝效应。公司目前主要生产纳米级别的MLCC配方粉,同属超细陶瓷材料领域,我们认为此次投资可将公司积累的相关技术和品控管理优势,有效帮助国瓷康立泰在陶瓷墨水领域快速发展。此外,陶瓷喷墨打印的分层原理与3D打印类似,公司借此积极探索进入3D打印材料领域,将在陶瓷墨水研发及产业化的基础上,加强其他3D打印材料的研发,抓住行业发展机会,实现产业升级发展。 盈利预测和投资建议:暂不调整盈利预测,2013-2015年净利润分别为:0.87亿、1.26亿、1.59亿,对应同比增长31%、44%、26%,全面摊薄EPS分别为0.70、1.01、1.28元,给予公司2014年35倍估值,6-12个月目标价35.4元,维持“买入”评级。 看好成长,但不乏冷静,风险提示:(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;(2)主要客户集中;(3)水热法工艺被突破;(4)产品单一的风险;(5)汇率波动的风险。

投资要点 事件:2013年12月23日晚公司公告: 东富龙将以不超过3700万元的自有资金参与上海建中医疗器械包装股份有限公司(以下简称“建中医疗”)定向发行(每股4元价格),并以每股不超过5元的价格通过新三板交易系统收购建中医疗部分股权,预计持有建中医疗800万股,占建中医疗27.91%股权;l 使用超募资金3000万元收购上海典范医疗科技有限公司(以下简称“典范医疗”)股权,其中出资2400万元收购部分股权,并单向增资600万元,最终持有典范医疗51.72%股权。 点评: 建中医疗成立于1988年,专注于灭菌包装及其材料的研发、生产、销售,是专业生产适应各种灭菌方式一次性医用包装和灭菌感染控制产品的生产企业。建中医疗为新三板挂牌企业,根据公司的预测,建中医疗2014年的净利润可达1000万元,公司收购价格相当于2014年13倍PE,兑价基本合理。另外按照公司27.91%的持股比例计算,2014年公司将增厚净利润279.1万元,EPS0.013元。 收购典范医疗51.72%股权,兑价合理,公司正式进入医疗器械领域。典范医疗成立于1998年,主打产品为粘克可吸收医用膜(聚乳酸防粘连膜),临床上可有效预防手术后的不良粘连,减少慢性腹痛、不孕不育、肠梗阻等术后并发症。我国防粘连产品市场规模预计年复合增长率在30%左右,至2016年有望达到40亿元。目前国内生产聚乳酸防粘连膜的企业有4家,典范医疗市占率位居国内第二。当前粘克可吸收医用膜代理商近100个,分布于全国除西藏、新疆外的28个省、市、自治区。全国已经使用粘克的医院有200多家,其中80%为三甲医院。按照公司预测,典范医疗2014年的净利润为400万元,公司收购价格相当于2014年14.5倍PE,而二级市场医疗器械板块平均PE 为32倍,可见收购兑价合理。另外对于剩余的股权,公司也与其他股东约定将在2016年以现金收购或者定向增发换股方式,并按照(典范医疗2014年的净利润×40%+2015年的净利润×60%)×15倍×48.28%计算。公司未来的收购兑价将直接与典范医疗2014和2015年的业绩挂钩,将对其他股东(高管团队)起到很强的激励作用;另一方面,收购价款的计算方式也比较合理。 盈利预测与投资建议:公司的收购方案已完成,预计2014-2016年增厚EPS0.02、0.04和0.05元(不考虑未来收购剩余股权的影响)。由于对整体业绩的影响较小,我们暂不调整之前的盈利预测,预计公司2013-2015年的EPS 分别为1.41、1.73、2.10元,以2014年PEG=1进行估值,目标价38.92元,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 销售确认进度低于预期,海外经济下滑导致订单低于预期,冻干设备竞争激烈导致毛利率下滑

投资要点 事件:2013年11月30日,公司发布了股权激励草案,本次激励计划涉及的激励对象包括关键管理人员、公司核心技术(业务)人员以及董事会认为需要进行激励的其他人员等共计127人;公司拟向激励对象授予950万股的限制性股票(其中78万股为预留部分);首次授予限制性股票的价格为10.76元。公司业绩的考核目标为:2014-2016年相对于2013年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别达到或超过18.00%、40.00%、70.00%;2014年、2015年、2016年公司扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率分别不低于11.50%、12.00%、12.50%。 点评:我们对股权激励草案进行了简单测算,公司2014-2016年的名义净利润增速分别为18.0%、18.6%和21.4%。根据2012年归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.71亿元,假设2013年公司业绩达到之前推出的奖励金计划的底线(即扣非后净利润增长15%,则提取扣非后净利润的5%作为奖励金),那么2013年公司扣非后的净利润为1.87亿元。然后按照公告中提及的股权激励费用1.02亿元(假设2014年1月完成授予,授予日股价21.52元),剔除每年的摊销影响,公司考核的实际净利润增速为45.8%、5.0%和14.8%,说明2014年将是公司业绩爆发式增长的一年,而这主要得益于成本端三七价格的持续下降以及收入端复方血栓通胶囊基层市场的放量增长。 未来看点: 主导产品复方血栓通胶囊的基层放量:该产品原来进入了广东、湖南等8个省份的基药增补目录,2013年成功进入《国家基本药物目录》(2012年版),市场空间迅速拓展至全国;另外2014年将是各省的基药招标年,预计基药放量将在2014年得以体现;另外复方血栓通胶囊增补神经系统方面适应症的补充申请已经获得广东省药监局的受理,未来产品适应症拓宽值得期待;?三七迎来价格拐点,为公司带来业绩弹性:自9月以来,无数头春七的价格一路下跌,从9月初的650元/kg下跌至11月29日的350元/kg。据云南网的报道,2013年三年七种植在地面积6.73万亩,预计三七产量为1万吨左右,与估计的市场消费量基本持平,而2013年种植的二年七在地面积11.71万亩,预计三七产量为1.8万吨左右,因此我们预计2014年三七将出现供大于求的局面,从而带动三七价格再一次步入下降通道,为公司带来业绩弹性。 外延式并购:公司2012年8月收购了广东八达制药冻干粉针剂生产相关的资产,2013年10月收购并增资后获得湖北凌晟药业(头孢菌素类抗生素原料的研究开发、生产制造)51.41%的股权,沾益县益康中药饮片公司51.46%的股权,显示了公司外延式并购在加速。目前公司账上可用资金超过7个亿,不排除未来继续进行外延式并购的可能。 盈利预测与投资建议:鉴于公司的股权激励方案尚需证监会备案以及股东大会审议且授予日的股价尚不确定,我们暂时不调整之前的盈利预测,预计公司2013-2015年收入分别为10.87、13.31、16.35亿元,增速为22.7%、22.4%、22.9%;归属于母公司的净利润为2.02、2.67、3.50亿元,增速为11.4%、32.1%、31.0%;2013-2015年对应EPS为0.56、0.74、0.97元。随着未来三七价格的继续回落,公司将迎来业绩和估值双重提升的机会,因此我们给予公司14年35倍PE,目标价25.9元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:省外和基层拓展低于预期

事件:2013年11月23日,公司公布了股权激励草案,本次激励计划涉及的激励对象包括公司董事会成员(不包括独立董事)、中高级管理人员和核心技术(业务)人员等共计70人;公司拟向激励对象授予900万股的限制性股票(其中90万股为预留部分);首次授予限制性股票的价格为17.64元。公司业绩的考核目标为:2013-2015年相对于2012年的净利润增长率分别不低于35%、68.8%和110.8%,2013-2015年每年的净资产收益率不低于12%。 点评:我们对股权激励草案进行了简单测算,将2012年扣非后归属于上市公司股东的净利润2.31亿元作为基数,公司2013-2015年的名义净利润增速分别为35%、25%和25%。然后按照公告中提及的股权激励费用1.43亿元(不含预留部分,假设于2014年4月内完成授予),剔除其每年的摊销影响,公司考核的实际净利润增速为35%、42%和21%,显示了公司董事会成员(不包括独立董事)、中高层管理人员和核心技术(业务)人员等对公司成长的信心。我们看好公司长期的成长性,其成长驱动力来自于: 血必净+中药配方颗粒双轮驱动:血必净是脓毒症领域的独家产品,脓毒症发病率接近0.3%,因此产品未来发展空间广阔。血必净目前是22个省份的地方医保乙类,因此不属于国家发改委价格调整的范畴。另外若2014年国家医保目录调整的话,不排除血必净争取进入国家医保的可能性;中药配方颗粒作为中药饮片的替代产品,2012年市场容量仅为32亿元,与中药饮片990亿元的规模相比,仍有很大的发展空间。康仁堂有望凭借其强大的销售团队(从2012年初的200多人扩充到千余人)、产能瓶颈解决(单班产能从100吨扩充到300吨)以及有效的高管激励(持有上市公司股权),迅速成长壮大。 新品种储备和外延式并购:公司持股12.5%的子公司红日健达康抗肿瘤一类新药PTS 项目正在注册生产申报前研究。另外公司也在不断挖掘医药资源,实现内生增长与外延发展同步,不断提升未来盈利水平。 盈利预测和投资建议:鉴于公司的股权激励方案尚有不确定性,我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年营业收入分别为20.4/26.3/34.1亿元,增速66%/29%/30%;归属母公司净利润3.42/4.76/6.43亿元,增速48%/39%/35%;EPS 为0.91/1.27/1.72元,按照2014年PEG=1估值,目标价49.53元,维持“买入”的评级。

事件:2013 年11 月18 日晚,公司公告: 公司计划以不超过人民币4000 万元参与上海建中医疗器械包装股份有限公司(简称“建中医疗”)定向增发并收购建中医疗部分股权,公司在完成增资和股权收购后累计持有建中医疗的股份比例不低于20%; 公司拟出资不超过3500 万元,收购上海典范医疗科技有限公司(简称“典范医疗”)部分股份并对典范医疗单向增资,收购股权及增资完成后公司将持有典范医疗不低于51%的股权。 点评: 建中医疗成立于1988 年,是医疗器械灭菌包装制造行业的生产商,专注于灭菌包装及其材料的研发、生产、销售,是专业生产适应各种灭菌方式一次性医用包装和灭菌感染控制产品的生产企业。建中医疗为新三板挂牌企业,根据公开资料显示,建中医疗2012 年的营业收入为1 亿元,净利润为869万元,净利润率8.7%;2013 年,公司目标实现营业收入1.2 亿元,假设净利润率维持不变,净利率有望达到1000 万元。东富龙作为无菌制药装备行业的领军者,可以与建中医疗(医疗器械灭菌包装)加强合作,拓展公司产业链,同时按照20%的股权计算,2013 年有望增厚公司200 万的利润。 收购典范医疗,宣告公司正式进入医疗器械领域。典范医疗成立于1998 年,是以生物医用材料为主要业务领域的高科技医疗器械生产企业。公司的主打产品为粘克?可吸收医用膜(聚乳酸防粘连膜),临床上可广泛应用于外科手术,包括普外科、妇产科的各种盆腹腔手术及部分骨科手术等,可有效预防手术后的不良粘连,减少慢性腹痛、不孕不育、肠梗阻等术后并发症。目前公司在研的产品还有新型生物敷料、神经修复导管、生物驻极体、脱细胞基质等多个高科技生物医用材料产品。东富龙此次收购典范医疗,主要是为了搭建医疗器械业务平台,未来可以继续进行产品线的延伸。我们认为东富龙此次涉足一个全新的业务领域,对公司本身也是一个很大的挑战,我们将持续进行跟踪,短期来看公司的战略定位依然是制药机械为主,医疗器械为辅。 盈利预测与投资建议:鉴于收购方案尚具有不确定性,我们暂时不调整之前的盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.83、13.49、16.71 亿元,同比增长31.8%、24.5%、23.9%;归属于母公司的净利润为2.94、3.60、4.37 亿元,同比增长25.9%、22.5%、21.5%;对应的EPS 为1.41、1.73、2.10 元,以2014 年PEG=1 进行估值,目标价38.92 元,维持“增持”的投资评级。 风险提示: 销售确认进度低于预期,海外经济下滑导致订单低于预期,冻干设备竞争激烈导致毛利率下滑

事件:2013年11月11日晚,宝利沥青发布公告:与西安华通新能源股份有限公司(简称“西安华通”)就双方合作经营湖北省荆门屈家岭管理区、湖北省嘉鱼县高铁岭镇、湖北省嘉鱼县潘家湾镇、陕西省华县的城镇天然气业务签订了《合作框架协议书》。 协议内容:西安华通拥有屈家岭华通天然气100%的股权,华通高铁岭分公司、潘家湾镇分公司、华通华县分公司,分别系西安华通在湖北省嘉鱼县高铁岭镇、潘家湾镇、和陕西省华县设立的从事城镇天然气经营的分公司,拥有在该等地区从事天然气经营的独家特许经营权。 本协议签署后,由西安华通在湖北省嘉鱼县高铁岭镇、湖北省嘉鱼县潘家湾镇、陕西省华县设立全资子公司,由乙方将其华通高铁岭分公司、华通潘家湾分公司、华通华县分公司的相关资产、业务、人员置入乙方在当地设立的全资子公司(以下合称“标的公司”)。 公司拟以自有现金收购西安华通持有的上述标的公司的部分股权或/和通过增资的方式取得标的公司的股权。上述股权转让或/和增资完成后,甲方持有标的公司51%的股权、乙方持有标的公司49%的股权,上述标的公司将成为公司的控股子公司。 西安华通新能源股份有限公司是谁?根据其网站介绍,西安华通是燃气企业,其主要业务包括:城市天然气项目CNG、LNG加气站和CNG汽车加气站投资、建设、经营;CNG、LNG的生产、运输、销售经营;城市天然气管网和设备的投资、施工等。公司在国内八省(区)共拥有65个燃气项目。包括城市燃气项目22个,9个运营、13个在建;CNG汽车加气站37座,23座运营,14座在建;LNG加注站4座,2座运营,2座在建;CNG母站2座,1座运营,1座在建。公司为陕西省首家进入天然气产业的民营企业,为国内燃气十五强企业。 进军天然气运营,逐渐涉足油气领域。公司的主营业务是改性沥青生产和销售,主要用于包括高速公路在内的高等级公路铺设,随着我国高速公路需求增长的放缓,公司业务逐渐走向成熟期。今年以来,公司向油气领域延伸,通过参股安泰瑞投资加拿大石油天然气开发、投资设立新疆宝利石油化工有限公司、并将在轮台县拉依苏石化工业区投资建设“年加工200万吨重质原油生产100万吨重交石油沥青项目”,以及此次与西安华通合作进入城镇天然气经营领域,我们认为此举有利于公司成长性的延续。 盈利预测和投资建议:由于公告仅为框架性协议,并未确定本次合作的股权转让及增资价格、价款支付方式等具体事宜,收购标的的盈利能力尚不清晰,本事件仍具有不确定性。暂时维持盈利预测,2013/2014年的净利润分别为1.18亿、1.37亿,折合EPS0.23元、0.37元,同比增长22%、17%,维持“增持”评级。 风险:应收账款无法及时收回;宏观经济下滑导致的交通基建需求萎缩;订单和项目执行低于预期;原油价格上涨导致原材料成本上升;收购不达预期。

事件:2013年11月4日晚,宏大爆破公布非公开发行预案,拟向特定投资者定向发行股票24,691,356股,募集资金总额约6亿元,本次发行价格为24.30元/股,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。 本次参与非公开发行的投资者包括: 1)广业公司,认购6,172,839股(广业公司属广东省国资委,是公司的控股股东,持股比例24.22%); 2)广发恒定7号集合资产管理计划,认购8,230,452股(该资管计划由宏大爆破及其控股子公司的员工自筹资金2亿元认购,若员工募集总额不足2亿元,不足部分由宏大爆破管理层认购,高管兜底彰显了其对公司长期发展的信心); 3)恒健投资,认购4,115,226股(恒健投资也属是广东省国资委); 4)中钢投资,认购2,057,613股;5)华夏人合,认购4,115,226股。 锁定期三年,大股东、公司高管和员工均参与定增,彰显长期发展信心。从投资者的结构来看,最大的参与者将是广东省国资委,旗下的广业公司和恒健投资将以现金认购2.5亿,显示广东省国资委和控股股东广业公司对宏大爆破的认可和支持,第二大是公司高管和员工,通过资产管理计划间接参与,认购2亿元,除了其对公司长期发展的信心外,同时高管和员工的动力也将更加充足。 有效改善资本结构。截止2013年9月底,公司合并报表口径资产负债率为49.85%,本次增发成功后将下降至41.46%,公司的资本结构将得到有效改善。 行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。矿山爆破走向专业外包,这为爆破服务商将带来数千亿市场空间。我们认为宏大爆破不仅仅受益于爆破外包变革带来的增长,更将不断扩大其市场份额。作为资质齐全、业界口碑佳的行业翘楚,公司具有突出的技术优势和灵活的国有民营体制,公司今年新增订单明显增加(在手可预计订单超60亿,是去年收入的3-4倍),充裕的在手订单将锁定公司未来的成长基本锁定,长期看好。 盈利预测与投资建议:暂不调整盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.90、2.58、3.26亿元,同比分别增长127%、36%、26%,全面摊薄EPS分别为0.87、1.18、1.49元,维持“买入”评级。 长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。

事件:2013年10月31日晚,公司发布收购上海迪安医学检验所有限公司(以下简称“上海迪安”)的少数股东股权以及增加实收资本的公告。公司将以自有资金收购自然人李斌和崔素娟所持有的上海迪安共计36%的720万股权:其中,使用人民币400万元收购李斌持有的6%股权;使用人民币2000万元收购崔素娟持有的30%股权。收购完成后上海迪安将成为杭州迪安的全资子公司。同时,杭州迪安拟向上海迪安增加实收资本至人民币2000万元。 点评:上海迪安成立于2008年3月5日,注册资本2000万元,其中少数股东崔素娟女士是上海越立达医疗科技有限公司(美国雅培公司体外诊断产品在上海地区的代理商)的法定代表人;李斌先生在上海从事医疗设备经营。我们认为此次少数股东股权收购的时间点和支付兑价合理。上海迪安2013年上半年营业收入3164万元,同比增长49.10%;净利润441万元,同比增长89.41%。收入和利润增速都远远超过公司其他成熟实验室,如杭州、北京、南京。同时上海迪安拥有ISO15189和NGSP(美国国家糖化血红蛋白标准化计划)的认可证书。不管从实验室技术能力和盈利能力来看,目前都是收购少数股东股权的最佳时机,也更利于公司加强资源整合,提升单点盈利能力。另外按照上海迪安2012年净利润420万元计算,36%的股权对应净利润151万元,收购兑价仅为2012年16倍PE,目前A股市场医疗服务板块的TTM整体估值为63倍PE,公司支付兑价合理。 未来看点:上半年公司以参股方式投资设立了山西迪安,按照公司每年2-3家的全国扩张策略,不排除到今年年底仍有外延式布局的可能性;其次,在新业务拓展上,今年下半年年末或明年年初公司的高端体检业务即将开业,另外公司也已设立子公司,正式涉足上游的分子诊断业务。作为国内最早上市的连锁制运营企业,迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来,依托上游诊断产品代理,有效降低客户与自身的原材料采购成本,加强客户的黏性;下游涉足高端体检领域,从BtoB模式向BtoC模式迈进,未来将借助韩国体检的运营管理经验,与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。另外,公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新,如司法鉴定业务、CRO业务、PPP(PublicPrivatePartnership)社区医疗外包业务以及政府买单项目(两癌筛查)等业务。我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局,并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。 盈利预测与投资建议:基于本次收购的股权变更尚需经过工商变更登记等,我们暂时不调整盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.22、13.81、18.33亿元,同比增长44.7%、35.1%、32.7%;归属母公司净利润分别为0.84、1.17、1.63亿元,同比增长40.08%、38.82%、39.75%;对应EPS分别为0.70、0.98、1.37元。鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,目标价68.6元,重申“买入”评级。 风险提示:质量控制风险,应收账款坏账风险,独立性风险

事件:2013年10月27日晚,公司发布2013年三季度报告,前三季度实现营业收入2.73亿元,同比增长21.57%;归属于上市公司股东的净利润0.96亿元,同比增长28.65%,处于前次业绩预告20%-40%的中位;扣非后净利润0.94亿元,同比增长34.55%。 点评:如果剔除公司2013年Q2存单结息745万元的影响,公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增速约为20%(上半年增速16%),扣非后净利润同比增速为26%(上半年增速23%),可见Q3主业环比加速明显。公司Q3单季度的营业收入为9788万元,同比增长17%,收入增速放缓(Q1:+21%;Q2:26%)的原因主要是公司Q3放弃了利润率较低的代理仪器的销售,因此我们预计公司主打产品生化诊断试剂Q3的增速或超过20%(上半年增长17%),呈现出加速增长的态势。公司Q3的综合毛利率为65.72%,同比增长了4.21%,这主要是由于低毛利率的代理仪器销售占比下降所致。Q3公司的三项期间费用率为25.21%,与去年同期相比基本持平。 未来看点: 生化诊断试剂销售模式多样化,驱动产品增长:1、在扩充新生化项目的同时,重视生化常规检验项目销售推广;2、优化代理商体系,重视与具有仪器推广资源的公司合作。我们预计Q4公司的生化诊断试剂有望加速增长。3、公司自主研发的全自动生化分析仪也已经进入基本性能测试阶段。 化学发光产品研发和合作并驾齐驱:公司目前已取得31项化学发光产品的注册证书,自主研发的全自动化学发光仪也已取得注册证书,目前进入上市前的生产准备阶段。另外2013年5月公司还公告与英国IDS合作,第一个试剂项目AFP(甲胎蛋白)的适配工作已完成,预计2013年11月可以提交注册。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为3.87亿元、4.87亿元和6.29亿元,同比增长22.0%、25.8%和29.1%;归属母公司净利润分别为1.30亿元、1.71亿元和2.26亿元,同比增长32.4%、31.7%和32.1%;对应EPS分别为0.85元、1.12元和1.47元。根据绝对估值法和PEG相对估值法,我们认为公司合理的估值区间为35.64-35.75元。我们看好公司长期的投资价值,给予“增持”的投资评级。 风险提示:毛利率下滑的风险,财务风险,化学发光产品销售低于预期的风险

事件:2013年10月27日晚,国瓷材料发布2013年前三季度业绩报告,2013Q1-Q3公司累计实现营业收入1.96亿元,同比增长33%,营业利润5,878万元,同比增长23.4%,归属于上市公司股东的净利润5,395万元,同比增长31%。其中2013Q3单季度实现营业收入5,881万元,同比增长26%,营业利润为1,737万元,同比增长25%;归属于上市公司股东的净利润为1,772万元,同比增长45%。 扣除股权激励费用后净利润增长48%,连续第4个季度高增长。股权激励增加成本约830万元,净利润影响额为710万元。扣除股权激励费用后归属母公司的净利润为6105万元,同比增长48%。其中,Q3单季度扣除股权激励费用后的净利润约为2,127万元,同比增长74%,一方面是由于去年Q3的低基数效应,另一方面也显示了公司MLCC配方粉体业务保持高景气。 业绩增长的主要原因是销量持续上升所致,我们预计前三季度销量2400吨左右,已接近去年全年的销量。募投项目1500吨MLCC粉体项目已基本完成且实现效益618万,Q3单季度贡献340万元,贡献显著。Q3单季度毛利率42.1%,相比Q2下降8个百分点,主要是募投项目部分开始生产,资产转固导致。 享受信息消费电子成长的集体盛宴:继续强调我们对公司的判断,对公司的投资逻辑发生转变,下游终端消费电子产业链的高景气度由此前的苹果、三星电子等高端品牌一支独秀,演变为中低端品牌与高端品牌共舞的局面,以华为、中兴、联想等为代表的手机品牌销量正在快速上升,使得信息消费电子集体高景气,传导对MLCC及MLCC粉体的需求持续增长,叠加MLCC粉体供给端的收缩,二者共振形成正反馈。 未来看点: 现有主打产品MLCC配方粉的市占率仍将持续提升。随着下游市场的全面崛起,对MLCC粉体的需求继续增加,公司凭借丰富的客户资源储备、完备的产品结构、高性价比优势将持续受益。尽管价格压力可能增大,但公司具有先进的水热法生产工艺和低成本控制能力,产品成本优势将有显著放大,市场占有率将继续增加。公司2012年的市场集中度约4-6%,目前台湾、美国和国内市场的销量均有上升空间,一旦日本市场实现放量则将进一步打开成长空间。 第二主打产品微波介质材料明年有望放量:微波介质材料2013上半年收入破百万,同比增长33%,目前该项目正处于接受下游客户认证的阶段,预计有望于2014年开始放量,引爆公司又一新增长点,成长持续性进一步加强。 盈利预测和投资建议:维持盈利预测不变,2013-2015年净利润分别为:0.87亿、1.26亿、1.59亿,对应同比增长31%、44%、26%,全面摊薄EPS分别为0.70、1.01、1.28元,给予公司2014年35倍估值,6-12个月目标价35.4元,维持“买入”评级。 看好成长,但不乏冷静,风险提示:(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;(2)主要客户集中;(3)水热法工艺被突破;(4)产品单一的风险;(5)汇率波动的风险。

事件:2013年10月27日晚,鼎龙股份发布2013年前三季度业绩报告,2013年Q1-Q3公司实现营业收入3.09亿元,较去年同期增长54%;营业利润5,803万元,较去年同期增长37%;实现归属于上市公司股东的净利润4,715万元,较去年同期增长24%,EPS0.17元。 扣除股权激励费用后前三季度净利润同比增长43%。假设股权激励费用按季度平均摊销,我们预计2013前三季度累计摊销股权激励费用830万左右,影响净利润约708万,经测算,2013前三季度扣除股权激励费用后的净利润约为5,423万元,同比增长43%,Q3单季度扣股权激励后的净利润约为1,666万,同比增长25%。Q3单季度毛利率28.6%,环比降低近2个百分点,主要是由于传统业务(电荷调节剂CCA等)因日元贬值使得价格承压下降所致,同时CCA客户LG化学的退出也使得需求有所影响。 彩色聚合碳粉趋势依然向好。销量稳步上升:自从项目投产以来,2012Q4-2013Q3彩色碳粉的单季度效益贡献分别为196万、314万、540万、496万。由于7-8月是淡季,因此Q3彩色聚合碳粉项目实现的效益略低于Q2,但整体趋势依然保持向上,9月份销量达40吨左右(年化近500吨),未来随着产能利用率的上升和高端机型的覆盖度增加,利润率仍有很大上升空间。 产品端:从珠海耗材展上的调研结果来看,鼎龙的碳粉覆盖速度正在加快,除HP打印机型实现90%的覆盖度并实现规模化销售,三星、戴尔、京瓷有部分产品进入市场开拓期。未来公司还将在复印机适用兼容彩色碳粉领域进行拓展。 市场端:除了国内市场采用大客户直销+中小客户代销的模式渗透外,公司并正与多家海外硒鼓(卡匣)厂商及渠道商开展应用评价及商务接洽,实现突破后将使销量明显提升。 继续强调投资逻辑的变化:市场把对公司的投资逻辑聚焦于彩色碳粉的进口替代,但我们认为公司的目标是成为高附加值的打印耗材综合平台,其市场空间和增长潜力超过市场预期。从战略规划来看,围绕打印耗材主业的横向和纵向延伸同步进行。纵向:公司正在切入碳粉的下游,通过收购珠海名图,构建再生硒鼓生产和销售平台。横向:储备产品延续公司成长性,载体项目中试进展顺利,其他高附加值电子化学产品(碳粉用树脂等)也在筹备过程中。我们认为后续产品的拓展将显著拓宽公司的市场空间、进一步增强盈利能力、规模效应得到放大,护城河进一步加宽。 盈利预测和投资建议:看好公司的长期成长,我们认为四季度彩色碳粉销量和利润仍将持续上升。盈利预测暂不调整,13-15年归属于母公司的净利润分别为1.14、1.79、2.65亿,对应同比增长80%、57%、48%。 全面摊薄EPS分别为0.42、0.66、0.97元,给予2014年35-38倍,目标价23.1-25.08元,重申“买入”评级。 看好成长,但不乏冷静,风险提示:彩色碳粉无法稳定量产;下游客户开拓和订单签订低于预期;潜在进入者进入导致价格过度竞争和盈利下降;传统业务利润下滑。

事件:2013 年10 月24 日晚,公司发布2013 年三季度报告,前三季度实现营业收入3.42 亿元,同比增长35.5%;归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元,同比增长29.4%,处于业绩预告15%-35%的较上限,符合我们的预期。 点评:从Q3 单季度情况来看,公司实现营业收入1.31 亿元,同比增长47.1%,环比增长20.4%;归属于母公司股东的净利润0.51 亿元,同比增长52.8%,环比增长68.6%;Q3 业绩环比大幅改善。从收入结构来看,Q3 国内收入1.07 亿元,同比增长25%;国外收入约2300 万元,去年同期仅350 万元左右。 公司9 月末预收账款余额较6 月末增加了1024 万元(不含税约875 万元),假设产品能够及时在Q3 发货的话,国内理论收入增速将达36%,将延续上半年快速增长的态势。公司Q3 综合毛利率为65.19%,同比下滑了5.94 个百分点,这主要是由于2013 年Q3 国外收入占比达18%(去年同期占比4%),而国外订单的毛利率由于规模化采购,普遍低于国内产品。我们预计随着四季度海外销售占比下降,综合毛利率有望同比增加。公司Q3 三项费用率为27.30%,同比下滑了7.08%,主要是随着销售团队的稳定和成熟,单人产出有较大幅度的提升。 未来看点: 研发实力加强,新产品加速推出:公司9 月2 日新聘任蔡晓华博士担任公司副总经理、首席科学家,蔡博士拥有多年外企血糖检测和现代传感领域的经验,有效弥补了公司研发上的短板;另外公司将在11 月3 日-6 日携新品VI 血糖系统参加第70 届中国国际医疗器械(秋季)博览会,印证我们对公司加速推出新产品的判断。另一方面,公司将加快开发针对移动终端平台的智能血糖仪,为公司基于移动物联网平台的糖尿病预防、监测、诊断等数字化管理服务领域及相关云端数据建设等领域业务的开拓奠定基础。 营销范围加大,医院市场和海外市场值得期待:我们预计公司将逐步推出针对医院市场的血糖监测系统,并加快医院市场营销团队的建设,进一步提高产品渗透率和品牌影响力;另外在海外市场,除了协助TISA 开拓加勒比海及拉美市场之外,公司也将在世界第二大糖尿病国家印度以自有品牌进行市场开拓。 盈利预测和投资建议:由于公司的股权激励方案尚具有不确定性,我们暂时维持前期的盈利预测,预计公司2013-2015 年的营业收入分别为4.93、6.86、9.09 亿元,同比增速为46.2%、39.1%、32.6%;归属母公司净利润分别为1.78、2.62、3.61 亿元,同比增速为38.3%、47.2%、37.7%;2013-2015 年对应的EPS为1.35、1.99、2.74 元。给予2014 年35 倍PE,目标价69.65 元,维持“买入”评级。 风险提示:产品单一的风险、出口业务不稳定的风险、汇率波动的风险

事件:2013年10月23日晚,烟台万润公布2013年前三季报报告,实现营业收入7.06亿元,同比上升31%;归属上市公司股东的净利润9,033万元,同比增长10%,扣非后归属上市公司股东的净利润为8,385万,同比增长9.24%,EPS为0.33元。同时公司预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润为1.09-1.31亿,同比增长0%-20%。 总体,我们认为公司仍处于转型的拐点:一方面,传统业务液晶化学品的业务占比下降,包括V-1环保材料在内的其他化学品业务比重不断上升,另一方面由于液晶化学品的基数较大且属于成熟行业导致了很难高速增长,所以公司总体尚未进入高速增长阶段,但值得继续跟踪。 液晶化学品业务占比下降趋势不变:去年Q3单季度液晶单体和中间体由于下游去库存而造成下滑,Q4订单恢复至今该业务销量一直较为稳定,我们预计2013全年仍将保持稳定状态,但由于高毛利的液晶单体及中间体的销量和产品结构有所变化,使得综合毛利率有所下降(公司今年至今的平均毛利率为30%,2012年为34%)。我们认为这可能是全年净利润低于市场预期的主要原因。 环保材料仍将是近期主要看点:公司今年6月投产V-1环保材料后迅速放量,订单一直较为理想,有效降低了公司对液晶化学品的依赖,中报显示其它化学品业务(含环保材料)的收入占比已升至35%,环保材料今年全年的净利润贡献有望达1500万元。根据预测,与V-1环保材料相关的全球市场空间将达30亿美元,我们认为公司环保材料业务仍有拓展空间,将持续为公司增长注入新的增长催化剂。 长期来看,公司正在逐步走向定制化和功能性化学品为导向的平台型企业。随着公司V-1环保材料的投产、业务的进一步拓宽,公司正在从液晶单体和中间体单一业务的依赖中摆脱出来,凭借其与跨国巨头默克(Merck)的多年合作经验、长期积累的有机合成技术(专利苯酚衍生物制备技术、交叉偶联反应技术、金属催化氢化还原技术、低温有机金属反应、公司高标准的液晶单体提纯技术等)、国际化公司标准的产品质量和过程控制优势,有望成为一个定制化和功能性化学品为导向的平台型企业。 盈利预测与投资建议:对盈利预测进行向下调整,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.28、1.62、2.06亿元,同比分别增长17%、26%、27%,全面摊薄EPS分别为0.47、0.59、0.91元,下调至“增持”评级。 风险提示:(1)V-1产能释放和订单低于预期;(2)传统液晶业务低迷的风险;(3)其他化学品开拓低于预期。

事件:2013年10月24日晚,宏大爆破公布2013年前三季报报告,实现营业收入18.3亿元,同比上升52%;归属上市公司股东的净利润1.00亿元,同比增长55%,扣非后归属上市公司股东的净利润为1.00亿,同比增长54%,位于此前业绩预告30-60%的上限。同时公司预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润为1.50-1.84亿,同比增长80%-120%,折合EPS0.68-0.84元。 收入的增长主要来自于1)去年韶关分公司明华停产导致基数较低;2)鞍钢爆破(控股51%)和涟邵建工(控股67%)并表带来增长,根据收购时的预测,按并表三个季度计算,两家企业预计全年将带来不低于1200万的净利润贡献;3)爆破服务稳定增长。同时,Q3单季度毛利率为18%,较Q2降低5个百分点,主要是由于涟邵建工(地下采剥业务毛利率较露天开采低)并表所致。 爆破业务在手订单充裕,未来业绩增长有保证。我们预计爆破服务的收入增长和毛利率仍然保持稳定,公司今年新增订单明显增加(在手可预计订单超60亿,是去年收入的3-4倍),充裕的在手订单将锁定公司未来的成长基本锁定,长期看好。 矿山爆破服务行业正在经历深刻的变革,其爆破模式正由自建转向外包,这为矿山爆破服务商带来了数千亿的市场空间。宏大爆破作为行业一线翘楚,资质齐全、业界口碑佳,凭借突出的技术优势和灵活的国有民营体制,出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率将始终保持领先,未来行业集中度不断提升(现在公司的市占率尚不到5%)。 盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。暂不调整盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.90、2.58、3.26亿元,同比分别增长127%、36%、26%,全面摊薄EPS分别为0.87、1.18、1.49元,维持“买入”评级。 长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。