持续完善全球营销网络，推进中国品牌全球化。公司专注于全球作物保护，具备多种作物保护产品的原药合成与制剂加工能力，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和种子处理剂等五大品类，业务覆 70多个国家，致力于为全球客户提供作物保护产品和服务，已构建了涵盖农药原药及制剂研发、 生产以及面向全球市场的品牌、渠道、销售与服务的完整业务链， 积极推进以实现“全球中国造到中国品牌全球化” 。公司作物保护产品出口额持续多年排名全国第一，根据 AgroPages 发布的 2020年全球农化企业 TOP20榜单， 2020年润丰股份位居全球第 11位， 与住友化学、纽发姆等老牌大型跨国公司共同组成了国际农化行业第二梯队，也是梯队中国内仅有的一家中国本土诞生的跨国作物保护公司。 境外自主登记模式打造高壁垒护城河。 公司农药销售主要采用传统出口与境外自主登记模型结合的方式，境外自主登记模式具有登记证投入大、获证时间长、技术要求高等壁垒。截止 2020年底，公司在境外累计取得 3082项农药登记证，自主登记模式下，对下游客户议价能力增强，相应销售毛利率也高于传统农药出口模式， 2020年公司境外自主登记模式毛利率为20.43%，高于传统模式毛利率 6.36个百分点。 受益于公司成熟的自主登记制度，公司每年境外自主登记证数量稳定增长，新增登记和原有登记产品可为公司贡献稳定营收。公司除了继续加强在巴西等南美洲国家的布局之外，公司登记业务逐渐向壁垒更高的欧盟地区拓展，这也将接力南美市场，未来有望成为公司业绩增长的主要来源。 募投项目加快一体化布局，强化境外产品登记。 公司募资 13.4亿元投入到农药制剂、原药以及研发和全球产品登记领域，包括农药制剂 6.86万吨，农药原药 2.35万吨，进一步强化公司在全球农药制剂销售网络布局，公司农药产品线也更加丰富，为未来市场拓展了奠定坚实基础。公司预计募投项目可以实现年收入 37.9亿元，年净利润 3.70亿元。 盈利预测与投资建议： 依托大量高壁垒、差异化的境外自主登记产品，在管理团队高效运营之下，公司构建了“快速市场进入”为特点的全球营销网络，将国产品牌推向全球化，同时募投项目建设加强了一体化优势，行业竞 争 力 进 一 步 增 强 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 收 入 分 别 为87.67/105.15/126.29亿元；归母净利润分别为 6.22/7.82/10.13亿元，对应 PE 估值分别为 23.6/18.8/14.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、安全生产风险、汇率大幅波动风险、境外农药进口国政策风险。

事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入6.07亿元，同比增加89.83%；实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增加113.93%。第三季度单季度时间营业收入2.96亿元，同比增加115.35%，环比增加60.05%，实现归母净利润9877.66万元，同比增加129.72%，环比增加43.13%，实现扣非后归母净利润9313.23万元，同比增加152.72%。公司三季度业绩超市场预期。 新增产能投放带动公司业绩增长： 1）新增产能释放是公司今年业绩同环比持续超预期的主要原因，2021年上半年公司投产1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛产线以及9000吨制氧制氢分子筛，三季度公司募投项目中部分生产线已经陆续建设完成，带动三季度公司业绩环比继续增加，同时公司募投项目吸附材料产业园三期项目剩余产线以及泰国子公司产能预计也将于2021年底前完成建设，产能逐步释放下公司Q4以及明年业绩有望继续向上。 2）2021年前三季度公司毛利率及净利率为48.43%及33.07%，同比分别增加1.37及3.72个百分点，利润率的提升主要得益于公司产品结构的积极优化。 3）2021年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为3.37亿元，同比大幅增加265.54%。 看好公司分子筛多领域进口替代：工业气体是国民经济的重要组成部分，分子筛作为耗材目前还存在较大进口替代空间，在巩固传统领域优势的同时，公司拟从吸附分子筛向催化分子筛领域延伸（分子筛催化剂市场是现有吸附市场的3倍以上）有望受益于国六标准实施带来的新增市场，打开中长期成长空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为2.98、3.95、4.99亿，分别对应36、27及22倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧导致产品价格下滑的风险、产品更新换代风险、原材料价格大幅波动、新增产能释放进度不及预期。

事件：公司发布2021年中报，报告期内公司实现归属上市公司股东净利润135.30亿元，同比增加377.21%，其中Q2单季度实现归母净利润69.09亿元，同比增长373.80%，环比增长4.35%。折合EPS 4.31元/股，同比+378.89%，加权平均ROE 25.07%，同比增加18.51个百分点，公司中报业绩超市场预期。 聚氨酯业务以量补价，石化、精细化工景气度大幅提升，公司单季度盈利继续创历史新高：公司2021年上半年MDI价格同比大幅增长，Q2单季度环比有所下滑，其中聚合MDI、纯MDI上半年均价分别为19656元/吨、22352元/吨，同比63.3%、53.1%，其中Q2单季度均价分别为17923元/吨、20542元/吨，环比Q1分别-16.1%和-15.0%，烟台MDI新增产能50万吨后万华MDI总产能达到260万吨，销量同比增加。石化业务百万吨乙烯项目2020年11月投产后，下游聚烯烃、环氧丙烷等化工品高景气，乙烯项目盈利大幅提升；精细化工品板块产品价格同比均大幅增长，其中PC、HDI等产品Q2单季度价格环比Q1仍上涨21.7%和71.7%，化工品高景气下，精细化工业务盈利能力不断增强。聚氨酯、石化、新材料三个板块业务盈利改善之下，公司单季度净利润继续创历史新高。 国外科思创、陶氏遭遇不可抗力压缩供应，国内外经济持续复苏，下半年需求旺季将至，供需改善下看好MDI景气度持续提升：近期国内外热流、台风、暴雨等极端天气较多，装置不可抗力风险加大，德国、美国科思创75万吨产能受不可抗力影响，停车检修，美国陶氏34万吨/年MDI装置不可抗力停车检修，日本东曹南阳、烟台万华厂家也进入为期一个月左右的检修季，预计会影响MDI市场约20%的供应。需求端聚合MDI下游冰箱冰柜产销及出口依然高增长，截止2021年5月国内冰箱销量3578.5万台，同比2020年增长24.52%，同比2019年增长12.99%。纯MDI下游氨纶企业开工维持9成左右，TPU开工6-7成左右，鞋底原液及浆料开工6-7成左右，终端需求仍在缓慢复苏之中，叠加下半年传统需求旺季，供需改善之下，MDI景气度预计将持续提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022年归母净利润为232.68/255.46/282.04亿元，折合EPS分别为7.41、8.14、8.98元，目前股价对应PE估值分别为14.4/13.1/11.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：全球疫情对经济活动影响时间超预期、新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险。

事件：公司公告2021年上半年实现营业收入107.70亿元，同比增加125.68%，实现归母净利润21.26亿元，同比增加348.10%，Q2单季度实现营业收入71.46亿元，同比增加129.10%，环比增加97.17%，实现归母净利润13.59亿元，同比增加213.05%，环比增加77.29%，单季度利润创历史新高，超此前市场预期。 C2投产打开公司成长空间，新能源材料业务布局提速：1）公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于5月20日顺利投产，是公司二季度业绩环比增加的主要增量，C2项目是公司产业链延伸的重要布局，上半年C2实现营业收入15.32亿元，毛利5.59亿元，项目二阶段已进入安装阶段预计将于2022年中期建成，有望带动公司盈利再迈上一个重要台阶；2）C3产业链量价齐升，二季度持续高景气：公司36万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一阶段于一季度顺利投产，为公司C3产业链2021年提供量的增长，并进一步巩固公司丙烯酸及酯的规模与成本领先优势。根据卓创资讯，国内Q2丙烯酸及丙烯酸丁酯均价分别为9619元/吨和16664元/吨，环比增加4%和13%，同比分别增加39%和114%，二季度继续维持高景气状态。上半年C3业务实现营业收入77.14亿元，毛利24.99亿元，受益于新增产能及姐上涨，毛利同比增加15.64亿元。 3）依托优质原料优势，积极布局新材料业务：公司依托高纯度的轻烃原料优势，加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯EC、DMC、碳酸二乙酯DEC、碳酸甲乙酯EMC等装置，包括锂电池添加剂VC、FEC等产品规划，利用副产氢推进氢能业务开发利用，进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力，加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE技术开发项目的中试，看好公司未来在化学新材料领域多点开花。 ：碳中和背景下看好乙烷裂解制乙烯路线发展潜力：乙烯作为化工重要原料目前国内仍有较大供应缺口，国家十四五规划目标是2025年自给率将从目前50%提高至70%，从乙烯生产路线来看，煤制烯烃及炼油产能在碳中和背景下可能面临一定项目审批方面的不确定性，而卫星采取的乙烷裂解制乙烯在成本、环保及能耗方面具备显著优势，副产物氢气未来还可用于氢能项目建设，将成为弥补国内乙烯缺口的重要方式。并且我们强调乙烷裂解制乙烯项目在乙烷资源落实、港口资源、运输及项目选址方面存在非常高的壁垒，并且周期非常长，公司克服重重困难成为极少数成功落地项目具备明显先发优势，将奠定公司未来几年成长性。 盈利预测与投资建议：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.2、75.1、90.3亿元，分别对应PE为 13、9、7倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。

事件：公司公告拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金： 1）拟100%收购斯尔邦股权，交易对价为143.6亿元，其中以11.04元/股向盛虹石化、博虹实业发行股份11.1亿股收购85.5%股份，以支付现金20.9亿元向建信投资、中银资产购买14.5%股份，补偿义务人盛虹石化、博虹实业承诺2021~2024年扣非后归母净利润分别不低于17.8、15.1、18.4、17.8亿元。 2）拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份配套募集资金不超过40.9亿元，其中20.9亿元用于支付收购斯尔邦的现金对价，20.0 亿元用于补充上市公司流动资金或偿还有息负债。 注入斯尔邦优质新材料资产，将提高公司综合竞争力： 1）光伏需求拉动EVA景气有望超预期：斯尔邦于2010年成立，是盛虹集团旗下优质的新材料公司，目前MTO装置设计产能约为240万吨/年，单体规模位居全球前列，下游配套丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物，广泛应用于光伏、化纤、洗涤、农药、医药、建筑、聚氨酯制品等行业。其中核心产品之一EVA受益于下游光伏需求持续增长景气有望超预期，光伏胶膜是EVA的最大下游应用领域，占比约35%左右，国内2020年EVA光伏料需求量约60-70万吨，国内仅有斯尔邦、联泓新科、台塑石化三家企业能够生产，进口依存度仍在70%以上，供需紧平衡状态下EVA价格自去年下半年开始大幅上涨。斯尔邦具有EVA产能30万吨，是国内最大的生产企业，由于EVA行业扩产周期长，尤其做到光伏料需要较长爬坡期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，收购完成后将大幅提高公司盈利能力。 2）斯尔邦中长期还具备较大发展潜力：斯尔邦二期丙烷产业链项目正在建设阶段，建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26万吨/年丙烯腈、8.5万吨/年MMA的生产能力，使公司成为国内最大的丙烯腈生产企业之一，进一步增强斯尔邦盈利能力。另外，4月份斯尔邦石化与鄂尔多斯政府签订签订绿色新材料循环经济产业园项目投资协议，拟投资1270亿元建设甲醇和下游生产醋酸、甲醛、丙烯酸、烯烃及可降解材料、高吸水性树脂等多种高端新材料及精细化工产品，看好斯尔邦收购完成后公司综合竞争力得到进一步提升。 3）收购交易对价优于市场此前预期：根据公告斯尔邦2021年1-3月实现营业收入47.0亿元，净利润10.4亿元，按照2021年业绩承诺17.8亿元测算，收购估值约8倍。可比公司联泓新科2021年按照Wind一致预期归母净利润10.7亿元，对应目前约45 PE。 炼化项目年底投产在即，将成为公司未来发展重要的原材料平台：公司实施的1600万吨炼化一体化项目预计将于 2021 年底建成投产，盛虹炼化所处区域紧邻斯尔邦及虹港石化，投产后一方面将对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献，另一方面将成为公司未来优质的原材料供应平台，为公司将来持续发展精细化工及新材料产品提供原料端保障。 盈利预测与投资建议：我们看好碳中和背景下指标和资源将进一步向头部企业集中，同时看好新型炼厂基于产业链一体化及现金流的优势向下游精细化工及新材料领域的持续延伸。暂不考虑斯尔邦注入及发行股份，我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为20.5、75.4、101.1亿元，分别对应53、14及11倍PE，目前还存在显著低估，继续坚定推荐！ 风险提示：国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。

深耕 C3产业链一体化布局，夯实行业龙头地位： 公司践行 C3一体化战略， 实现从丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。 公司目前拥有产能丙烯 90万吨、聚丙烯 45万吨、丙烯酸及酯 141万吨、 高分子乳液 21万吨、 SAP 15万吨、双氧水 22万吨及颜料中间体 2.1万吨， 未来计划投产 80万吨 PDH、 80万吨丁辛醇、 12万吨新戊二醇及配套装置， 届时卫星石化 C3产业链产能几乎翻番，市占率进一步提高，行业话语权增 强，成本优势和议价能力将显著提高。 C2项目一阶段顺利投产，打开公司成长空间： 国内乙烯及其下游产品需求 不断增长，进口依赖度高，产品市场空间巨大。我们认为 C2项目在乙烷资 源落实、港口资源、运输及项目选址方面存在非常高的壁垒，并且周期非常 长，公司克服重重困难成为极少数成功落地项目具备明显先发优势，目前 C2项目一阶段已于 2021年 5月投产，二阶段预计将于 2022年投产。 C2和 C3产业链将会产生协同效应，盈利有望迎来大幅增长。 布局氢能产业链，打造低碳化学新材料科技型企业： 全球性减少碳排放背景 下，氢工业迎来了快速发展，公司年产 90万吨 PDH 装置副产氢气为 3.6吨 /年，连云港项目两阶段全部投产副产氢气将达 14万吨，在此基础上公司拟 投资 102亿元，在独山港区管委会区域内投资新建年产 80万吨 PDH、 80万吨丁辛醇、 12万吨新戊二醇及配套装置，同时液空中国将依托公司的氢 气资源建设氢气充装站、氢气液化装置，构建氢能战略合作生态圈，将充分 发挥公司富余氢气的附加值。 盈利预测与投资评级： 我们看好公司围绕 C2及 C3产业链打造完整的一体 化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢 有望逐步迈上新的台阶。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 50.2、 75.1、 90.3亿元，分别对应 PE 为 12.1、 8.1、 6.7倍，维持“买入” 评级，继续推荐。

事件：公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买斯尔邦100%股权，其中发行股份购买资产的发行价格为11.14元/股，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 收购斯尔邦石化意义重大，进一步提高综合竞争实力：1）斯尔邦石化MTO装置设计产能约为240万吨/年，单体规模位居全球前列，下游配套丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物，广泛应用于光伏、化纤、洗涤、农药、医药、建筑、聚氨酯制品等行业。其中EVA是光伏组件的关键材料，受益于光伏产业链景气提升产品价格自2020年下半年开始大幅上涨，目前市场价格较去年同期上涨近50%（根据卓创资讯数据），并且未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气。斯尔邦已成为国内少数在EVA等高端牌号产品掌握关键技术、实现进口替代的民营企业之一。受益于EVA及其他主要产品价格上涨，斯尔邦2021年1-3月实现营业收入47.0亿元，归母净利润10.2亿元（2019年及2020年分别实现归母净利润9.33及5.31亿元），收购完成后将大幅提高公司盈利能力。 2）斯尔邦二期丙烷产业链项目正在建设阶段，建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26万吨/年丙烯腈、9万吨/年MMA的生产能力，使公司成为国内最大的丙烯腈生产企业之一，进一步增强斯尔邦盈利能力。 3）近期斯尔邦石化与鄂尔多斯政府签订签订绿色新材料循环经济产业园项目投资协议，拟投资1270亿元建设甲醇和下游生产醋酸、甲醛、丙烯酸、烯烃及可降解材料、高吸水性树脂等多种高端新材料及精细化工产品，看好斯尔邦收购完成后公司综合竞争力得到进一步提升。 4）斯尔邦整体注入上市公司后，将有效消除上市公司1600万吨炼化一体化项目与斯尔邦之间部分副产品存在的同业竞争问题。 1600万吨大炼化项目开启新征程：公司实施的1600万吨炼化一体化项目预计将于2021年底建成投产，相比较于国内目前已投产其他炼厂而言，盛虹炼化在单线产能、化工品占比、区位、销售渠道等方面都具备较强优势，投产后有望带动公司跻身国内顶级炼厂序列，对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献。 盈利预测与投资建议：暂不考虑斯尔邦注入及发行股份，我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为15.69、75.35、101.03亿元，分别对应46.3、9.6及7.2倍PE，维持“买入”投资评级。 风险提示：国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。

oracle.sql.CLOB@4b7b71c8

事件： 公司 2021年一季度实现营业收入 36.24亿元，同比增长 119.22%， 环比增加 12.52%，实现归母净利润 7.67亿元，同比增长 1805.53%，环比 增加 1.00%，扣非后净利润 7.03亿元，同比增加 8186.86%，环比增加 7.03%，加权平均 ROE 5.46%，同比增加 5.03个百分点。公司业绩符合预 期。 一季度延续高景气： 2021一季度以来，随着全球经济逐步复苏，化工品价 格整体出现上涨， Q1丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸丁酯价格同比分别增加 4%、 21%、 25%、 81%，环比分别增加 20%、 4%、 4%、 45%。由于今年 内以来丙烷持续较为紧张且下游需求较好，年初以来丙烷价格持续强势， PDH 价差环比来看有所收窄， 但丙烯酸丁酯价差还在进一步改善。一季度公 司实现毛利率 32.73%，同比增加 19.09个百分点，环比下降 4.99个百分点， 净利率 21.15%，同比增加 18.82个百分点，环比下降 2.39个百分点。 看好公司 125万吨大乙烯项目打开成长空间： 公司连云港 125万吨裂解制 乙烯项目进展顺利，该项目采用当今最为先进的生产专利技术，成为公司新 的利润增长来源。 投资百亿打造新材料新能源一体化项目： 公司 3月公告拟投资约 102亿元， 在独山港区管委会区域内投资新建年产 80万吨 PDH、 80万吨丁辛醇、 12万吨新戊二醇及配套装置，同时液空中国将依托公司的氢气资源建设氢气充 装站、氢气液化装置，构建氢能战略合作生态圈，不仅将在公司现有 90万 吨 PDH 装置产能的基础上实现产能接近翻倍的增长，同时还将进一步丰富 公司的产品种类。 投资建议： 我们看好公司围绕 C2及 C3产业链打造完整的一体化产业链， 碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢有望逐步迈 上新的台阶。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 33.5、 42.4、 58.4亿元，分别对应 PE 为 14.8、 11.7、 8.5倍，维持“买入”评级，继续 推荐。

oracle.sql.CLOB@11107697

行业景气度上行，公司单季度营收、业绩创历史新高。 公司 2021Q1销售毛 利率 23.34%，同比增加 5.57pct，环比增加 3.63pct；净利率 13.75%，同 比增加 3.99pct，环比增加 1.28pct，主要是受经济复苏影响行业景气不断 向好，产业链上下游主要产品价差扩大所致；经营现金流净额 52.01亿元， 同比增长 344.29%，现金流大幅改善，主要系子公司浙石化本期购销业务 现金净流入增加所致；在建工程 887.7亿元，同比增加 95.10%，主要系子 公司浙石化项目二期投资支出所致。行业景气持续上行公司单季度营收和业 绩均创历史新高。 PX、 PTA 市占率不断提升、纺服需求改善提振涤纶长丝需求。 纺织服装产 业链是 2020年受到疫情冲击影响最大的领域之一，服装库存快速下降至近 几年低位。随着疫情逐渐缓解，纺织下游消费增长及疫情缓解带来的终端纺 服补库存有望带动上游涤纶长丝实现 8~10%的需求增长。公司拥有“燃料 油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化产业链布局， PX 产能 560万 吨， PTA 产能 1350万吨， 百川数据的市占率分别为 21.8%和 21.7%，随着 浙石化二期、逸盛新材料 PTA 产能投放，公司 PX、 PTA 市占率将进一步提 升；公司聚酯长丝、瓶片及薄膜产能合计 450万吨，随着下游纺服需求逐渐 改善，我们预计涤纶长丝景气度将持续上行。 PX 价差扩大，中金石化盈利环比改善。 2020Q4PX-石脑油价差 993元/ 吨， 同时中金石化 PX 装置例行检修，导致 2020年中金石化业绩仅有 0.83亿元； 2021Q1随着聚酯产业链逐渐复苏， PX-石脑油平均价差上升至 1373元/吨，较 2020Q4平均价差高 380元/吨，我们预计一季度中金石化盈利也 有明显改善。 浙石化二期顺利投产并稳步推进，带来巨大业绩弹性。 公司浙石化一期工程 满负荷运行，二期工程 2020年 11月第一批装置（常减压及相关公用工程 装置等）投入运行并顺利开车，目前正在稳步推进中，随着二期项目达产， 公司盈利能力将继续提升。此外逸盛新材料 PTA 项目、永盛科技聚酯薄膜 扩建项目、盛元二期项目也在积极推进过程中，公司盈利能力有望迈上新台 阶。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 125.89、 161.24、 179.58亿元， EPS 分别为 1.87、 2.39及 2.66元/股，对 应 PE 为 15X、 12X、 11X 倍，维持“买入”评级

一季度业绩稳健增长，经营性现金流同比大幅改善： 2021年一季度公司营收及净利 润均实现了稳健增长，中长期来看我们认为公司大健康业务以及显示板块布局的聚 酰亚胺材料、光刻胶材料等未来有望成为公司新的业绩增长点。 2021年一季度年公 司销售费用、管理费用及财务费用同比分别变动+5.92%、 +17.24%、 +277.12%， 其中财务费用大幅增长主要是由于利息费用的增加以及汇率变动下本期汇兑收益同 比减小。一季度公司毛利率 39.90%，同比下降个 2.80百分点，净利率 18.89%， 同比下降 1.25个百分点。经营活动产生的现金流量净额为 3.82亿元，同比增长 68%， 主要得益于应收账款的下降以及收到税收返还的增加。 国六实施在即，公司沸石沸石业务有望受益： 根据工信部要求，自今年 7月 1日起 不符合国六标准要求的重新柴油车将停止生产和销售。我们认为随着国六标准的实 施，国内沸石分子筛需求将从无到有大幅增加。公司作为全球催化剂龙头公司庄信 万丰的一供，有望充分受益于国六标准的推出。 看好公司三大业务继续增长： 公司现已形成信息材料产业、环保材料产业和大健康 产业三大业务领域，并建立了以化学合成技术的研发与产业化应用为主导的产品创 新平台。在显示材料领域，公司现已成为高端液晶单体材料和中间体材料全球领先 的供应商，随着超高清技术的发展及大尺寸面板的趋势化，液晶材料在显示领域仍 将具备重要地位，公司未来将继续扩大在液晶材料领域的市场占有率。在 OLED 材 料领域，目前公司正为稳步推进 OLED 成品材料研发工作，现有部分自主知识产权 的 OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证。与此同时，公司积极布局聚酰亚胺材 料和光刻胶单体材料领域，未来有望成为公司新的业绩增长来源。大健康业务方面， 公司深耕多年已先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等 多个领域，公司积极与国际知名医药企业开展基于 CDMO 模式的原料药项目，为建 设成为全球一流的、提供完善的 CDMO 服务的生产基地奠定基础。环保产业方面， 随着沸石新增产能的投产以及国六标准的实施，公司有望不断巩固在高端车用沸石 环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.79/8.38/10.38亿元， 对应三年 PE 分别为 22.3/18.0/14.6，维持“买入”投资评级

事件：公司发布2021年一季报，2021年一季度实现营业收入8.21亿元，同比增加45.94%，环比增加10.31%，实现归母净利润9039.69万元，同比增长42.84%，环比增加13.48%。 产能释放带动公司营收及净利润规模大幅增长：2020年公司中卫、科润产线建成投产，公司产能规模再上一个台阶，在原有客户业务稳定发展的同时公司大力拓展了新客户业务，使得公司国内外市占率进一步得到提升，是公司一季度业绩大幅增长的主要原因。一季度公司毛利率26.05%，同比下降0.91个百分点，环比增加1.77个百分点，净利率11.15%，同比上升0.27个百分点，环比增加0.98个百分点，扭转了公司2020年Q4盈利能力下降的趋势。同时公司近期宣布受到成本及费用上升影响，计划将抗氧剂及光稳定剂系列产品价格上调20%。一季度公司经营活动产生的现金流净额为4559.98万元，同比大幅增加269.49%。 我们继续看好公司市场份额和产销量的持续提升和快速增长：抗老化剂行业全球市场空间广阔，公司综合竞争力强（品种全、质量好、服务响应快、性价比高），并有望持续在一大批重要客户中从次供升级成主供，从而快速提升市场份额。截至2020年公司抗氧剂及光稳定剂（不含中间体）产能分别为3.49及2.11万吨，同时还分别在建6万吨及3200吨，我们看好公司在建及未来规划产能陆续投产后，将有望成为仅次于巴斯夫的全球第二大供应商。 并购切入润滑油添加剂千亿市场，打开公司长期成长空间：公司近期公告拟通过收购康泰股份进入到润滑油添加剂市场，公司抗老化剂产品是润滑油添加剂的主要原料，因此此次收购是公司顺着原有主业向下游应用领域的产业链延伸。目前润滑油添加剂行业全球市场85%的份额被国际四大润滑油添加剂公司所垄断，康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化民营企业之一，有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备，此次收购可以很好发挥协同效应，有助快速抢占市场份额，同时成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议：考虑收购康泰股份，我们预计公司2021-2023年的备考归母净利润为4.20、5.40及6.86亿元，对应三年PE为19.1、14.9、11.7倍（暂不考虑增发摊薄），维持“买入”投资评级。 风险提示：新建生产基地建设进展放缓、产品销售业务拓展不及预期、环保和安全生产风险、技术泄密和人才流失风险、并购整合风险。

事件:公司发布2021年一季度报告，报告期内公司实现营收4.94亿元，同比+8.02%，归母净利润0.60亿元，同比+19.67%，环比+33.3%，公司业绩符合预期。 技改实施完成产能逐渐正常释放，出口占比扩大，公司一季度业绩符合预期。公司2021Q1毛利率23.77%，同比增加1.56pct，净利率12.22%，同比增加1.42pct，我们预计是高毛利出口订单增加所致；应收账款3.59亿元，同比+43.85%，主要是公司大客户销售占比较高所致；投资收益754万元，同比+692.29%，主要系已到期交割的远期结售汇形成的收益以及理财收益增加所致；经营现金流净额-0.44亿元，同比增长374.63%，主要系外销占比提高且外销大客户账期较长所致；2020年下半年公司高标准实施并完成了多个技改提升项目，进入2021年后，南京基地产能逐渐得到正常释放，一季度业绩恢复至正常水平，内生成长性逐步显现。 打造第三生产基地，淮北基地项目驱动未来五年高成长。公司在淮北基地投资约20亿元，新建15500吨新型农药原药项目，项目包括9个非专利期原药和1个自研新农药。其中9个原药品种都是下游市场需求增长较快而国内供应较少或没有的产品，新基地已于2021年初开始建设；公司自研的创新药具有很好的生物活性和安全性，未来投放市场有望快速推广，根据公司可行性分析报告，淮北项目达产后预计可实现营收41亿元（2020年营收18.6亿元），淮北项目奠定了公司未来3-5年的成长。 发力创新农药，突破传统农药行业天花板。公司在技术研发、原药产品登记领域具备较强优势，截止2020年底公司拥有专利53件，已开发并使用的农药原药已达600余个，在境内共计取得100余项农药登记证书、50余项生产许可证书/批准证书，许可证资源丰富。基于已有的技术积累，公司尝试进入具有良好活性和市场前景的自主知识产权绿色新农药领域。通过通过“Me-too”或“Me-better”药物设计，公司的新专利化合物在特定杀虫或除草领域往往具有更好的生物活性和安全性。这是公司长期以来技术研发积累的产业延伸，同时也是公司在农药产业链上游创制农药领域拓展的尝试，有利于增强公司盈利能力，打开中长期发展空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023年归母净利润为2.87/3.76/4.88亿元，折合EPS分别为2.08、2.72、3.54元，目前股价对应PE估值分别为18.9/14.4/11.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：新项目建设进度不及预期、创新农药市场开拓不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险、汇率大幅波动风险。

公司概况：公司目前主要业务包括民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售等，已形成“PTA-聚酯化纤”业务结构，2019年公司通过全资子公司收购盛虹炼化股权，加速推进盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目建设，未来将形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营发展，进入炼油、石化、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。 1600万吨大炼化项目开启新征程：积极响应国家发展高端石化产品，推进炼油和化工一体化的发展战略，公司实施的1600万吨炼化一体化项目预计将于2021年建成投产，带动公司跻身国内顶级炼厂序列。相比较于过国内目前已投产其他炼厂而言，我们认为盛虹炼化优势体现在： 1）公司一期项目采用单条线1600万吨，单线产能全球排名第三，是国内目前单线最大产能，是我国炼厂平均规模的近5倍，在能耗、管理、工艺流程及配套方面更具优势； 2）公司炼化一体化项目在炼油、芳烃、烯烃和下游化工品方面均采用世界先进技术，产品收率方面具备竞争优势； 3）秉承“少产成品油、多产化工品”的理念，重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，化工品占比达到69%，远高于国内平均及其他民营炼化项目水平。在下游精细化方面，公司还拟配套乙二醇、苯酚/丙酮等产品； 4）连云港石化基地区位优势，靠近消费市场又贴近原料产地； 5）除传统销售渠道外，盛虹集团与国家管网集团达成战略合作将合资共同建设、运营连云港-徐州-郑州成品油管道及配套油库项目。标志着盛虹向着构建完善的成品油销售渠道迈出了关键的一步。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为15.69、75.35、101.03亿元，分别对应47.1、9.8及7.3倍PE。考虑1600万吨炼化一体化项目投产后对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献，同时公司未来将形成完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链，因此我们首次覆盖并给予公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。