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孙琦祥

国盛证券

研究方向: 基础化工行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0680518030008,曾供职于光大证券、安信证券<span style="display:none">、申万宏源西部证券、中泰证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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联化科技 基础化工业 2013-08-02 23.95 19.15 2.29% 25.68 7.22%
25.68 7.22%
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联化科技发布2013年中报,上半年实现营业收入14.54亿元、同比减少1.9%,其中工业业务收入11.67亿元,同比增长13.54%,贸易业务收入2.86亿元,同比减少36.89%。归属于上市公司股东的净利润1.94亿元、同比增长18.75%,每股EPS为0.37元,略超市场预期。 二季度业绩环比改善,略超市场预期。其中母公司上半年实现工业收入5.08亿元,同比增24%,其中农药中间体收入4.07亿元,同比增35%,医药中间体实现收入9765万元,同比下降5%。母公司的增长主要源于其对现有装置的技改和产品结构调整。江苏联化上半年实现收入5.86亿元,同比增1.9%,净利润1.28亿元,同比下降5.2%。 收入和利润增长慢的原因一是上半年国外客户由于更换管理层,对库存管理要求提高,影响了对联化科技的订单,但6月份已经逐步恢复,对全年影响不大;第二是公司对一些老的品种做了主动调整影响当期收入,但是江苏联化的募投项目已经开始实现收益,上半年实现利润2679万元,预计下半年订单会逐步加快,另外江苏联化还有一些新产品将在下半年投放,我们判断公司下半年的利润增速逐步提升。 子公司基地逐步开始扭亏。辽宁天予化工实现净利润413万元,湖北郡泰化工净利润392万元,山东平原永恒化工亏损741万元。预计13年山东平原化工小幅亏损,辽宁天予化工和郡泰化工会逐步盈利。 核心成长逻辑未变,未来3-5年仍将保持高成长,维持“买入”评级。 我们看好公司的核心逻辑在于,从行业农药、医药中间体市场空间巨大且向国内转移的趋势依旧,公司是国内最具竞争优势的龙头企业,其未来订单储备丰厚,足以支撑未来3-5年继续保持30%左右的增速水平,随着公司募投项目产能逐步释放,未来公司业绩将呈现环比逐季改善,最差的时候已经过去。预计公司13-15年EPS为0.89、1.16和1.56元,未来3年确定性高增长,维持买入“评级”。
华峰氨纶 基础化工业 2013-08-02 9.17 -- -- 11.50 25.41%
11.50 25.41%
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氨纶价格上涨致公司业绩明显改善。从半年报上看,公司业绩环比增加225%,我们认为主要得益于4月份开始氨纶价格的稳步上涨。盈利上看,一、二季度公司氨纶单吨净利分别为1400元和4500元。考虑到6-7月氨纶价格再度上涨2-3千元,因此我们预计目前最新的单吨利润约在6500元/吨(按照月产量4500吨看,月净利在3000万元)。 氨纶行业迎来供需拐点,预计15年前供不应求局面将加剧。行业格局上看,氨纶供给端13、14年产能增速仅在2-3%,而过去5年需求端平均增速维持10%以上,且13年在应用领域拓展和服装轻薄化趋势下需求增速将超过20%。因此我们认为在经历了2-3年行业性亏损后氨纶已经迎来供需拐点,6月-7月淡季连续提价就是最好的印证,预计下半年至明年的供应将更加趋于紧张,景气度有望继续提升。 高开工低库存,旺季到来下氨纶价格将持续上涨。中短期看,目前淡季氨纶行业开工率维持95%以上(基本为满负荷),工厂库存已经接近历史最低水平(部分企业在6-7天),而下游8月份进入旺季下预计需求将环比明显增加且持续至年底,考虑到氨纶作为高回弹性品种的不可替代性并且占下游成本比例极低的特征,因此在供需缺口下其价格弹性将很大,我们判断下半年氨纶价格将上涨3000-5000元/吨。 弹性最大的氨纶标的,建议买入。华峰是目前国内氨纶产能最大同时成本最低的企业,其多年技改导致成本领先且产品品质较好。同时环己酮的投产将较大提升明年的业绩水平。我们维持13-15年EPS 为0.32、0.70和1.03元,继续维持“买入”的投资评级。
泰和新材 基础化工业 2013-08-02 8.77 -- -- 10.13 15.51%
10.13 15.51%
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氨纶价格上涨带动业绩环比提升。半年快报上看公司业绩环比增加87%,我们认为主要得益于一季度开始氨纶价格的稳步上涨。考虑到三四季度氨纶价格将持续走高,因此公司业绩环比也将明显改善。 氨纶行业迎来供需拐点,预计15 年前供不应求局面将加剧。行业格局上看,氨纶供给端13、14 年产能增速仅在2-3%,而过去5 年需求端平均增速维持10%以上,且13 年在应用领域拓展和服装轻薄化趋势下需求增速将超过20%。因此我们认为在经历了2-3 年行业性亏损后氨纶已经迎来供需拐点,6 月-7 月淡季连续提价就是最好的印证,预计下半年至明年的供应将更加趋于紧张,景气度有望继续提升。 高开工低库存,旺季到来下氨纶价格将持续上涨。中短期看,目前淡季氨纶行业开工率维持95%以上(基本为满负荷),工厂库存已经接近历史最低水平(部分企业在6-7 天),而下游8 月份进入旺季下预计需求将环比明显增加且持续至年底,考虑到氨纶作为高回弹性品种的不可替代性并且占下游成本比例极低的特征,因此在供需缺口下其价格弹性将很大,我们判断下半年氨纶价格将上涨3000-5000 元/吨。 芳纶业务总体平稳发展。芳纶1313 在滤料领域受下水泥、钢厂、沥青等盈利下滑但同时防护领域增长迅速,而芳纶1414 目前成品率提高下成本不断下降且产销量提高,因此整体业务仍稳步发展。 行业拐点已现,继续维持买入评级。目氨纶行业的供需拐点已现,并且将持续至15 年,因此我们持续看好公司将受益于行业景气。预计公司13-14 年EPS 为0.29、0.61 元,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2013-08-01 15.70 14.11 -- 18.50 17.83%
18.50 17.83%
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万华化学公司发布2013年中报,上半年实现营业收入99.76亿元、同比39.3%,归属于上市公司股东的净利润15.38亿元、同比56.3%,EPS为0.71元,二季度单季度EPS0.37元。业绩符合我们的预期。 上半年MDI产品毛利率同比提升5个百分点。分产品来看,上半年公司MDI毛利率38.3%,较去年同期增加5个百分点,环比盈利不断加强。我们认为主要原因是MDI价格同比涨幅高于苯胺,同时煤炭的原料价格明显下跌,加之2012年技改新增30万吨产能固定资产投资额较小,吨折旧低于原有装置水平。 寡头体系下行业产能有序增加,原有业务盈利能力加强。公司公告显示其宁波一期MDI装置技改完成,此次技改新增30万吨MDI产能,目前公司总产能为140万吨(烟台20,宁波120)。技改是在原有装置上进行瓶颈升级,因此投资额不到新建的一半,盈利能力继续增强。 万华八角工业园项目将带来长期新盈利增长点。八角工业园将于2014年底建成投产,届时公司具备“丙烷-丙烯-水性涂料”等的一体化生产能力,多个产品副产物直接用于其他产品原材料,吃干榨净的生产模式成本优势突出。SAP和绿色环保表面材料中试装置已经试车成功,未来卫生用品和水性涂料市场空间巨大。 我们继续维持对公司“买入”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.41、1.77和2.19元,股价对应今年PE为11倍,具有较高的安全边际。短期看三季度MDI需求旺季存在价格上涨的催化,中期看MDI行业寡头垄断合作下的稳定成长,长期看八角工业园等项目带来的公司新的成长动力,因此我们继续维持对公司的“买入”评级,给予目标价格21元,对应13年15倍PE。风险是新项目进展和盈利能力低于预期和产品价格下跌。
鼎龙股份 基础化工业 2013-07-17 18.10 9.39 -- 19.24 6.30%
22.37 23.59%
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公司发布2013年半年度业绩预告,预计上半年归属于上市公司股东的净利润盈利3,092万元-3,463万元,比上年同期上升25%-40%。 业绩略低于预期,但剔除股权激励等费用因素,实际主营增长符合预期。公司半年报预告略低于市场预期,我们预计2013年上半年增长在30%以上。上半年公司股权激励费用预计在600万以上,另外上半年公司启动增发收购名图剩余80%权益的方案,预计也产生一定费用。 不考虑这两个因素,实际主营业务净利润在4000万元以上,主营业净利润增长在60%以上,我们测算公司上半年彩色碳粉利润贡献在800万元左右,对应100吨以上销量(上半年彩色碳粉预计吨折旧3-4万一吨,销量上去以后预计吨净利在10万元/吨以上)。 彩色碳粉与下游硒鼓匹配稳步放量,目前30-40吨/月,3季度订单有望再上台阶。公司目前生产环节不存在产能提升的瓶颈,可以完全实现自动化生产,目前主要是和下游硒鼓企业进行碳粉和硒鼓适应性的匹配,但和下游的磨合需要过程,目前月销量在30多吨。与日本三菱化学仅能供应惠普体系相比,公司目前已经可以覆盖更多的机型,其可替代原装的市场空间更大。我们预计3季度订单有望再上台阶。 增发收购珠海名图剩余80%股权仅是产业链整合的开始,未来鼎龙将成为国内打印核心耗材的主导者。鼎龙和名图的合作使鼎龙从彩色碳粉供应商向打印耗材供应商转变,同样意味着公司对应的市场空间翻倍扩大,我们看好公司产业链整合带来的市场空间和业绩增长。 彩色碳粉稳步放量,维持“买入”的投资评级,6个月目标价格25.80元以上。我们调整13年业绩预测,维持14年预测,预计13~15年EPS分别为0.4、0.86和1.25元(考虑名图增发摊薄的因素),未来3年复合增速80%,维持“买入”的投资评级,目标价格25.80元。
上海家化 基础化工业 2013-04-29 46.19 49.50 23.56% 50.46 9.24%
51.10 10.63%
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事件: 上海家化公布2013年一季度报告,实现营业总收入13.25亿元,同比增长25.6%,归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元,同比增长38.99%,经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元。 一季报开门红,贸易收入减少带动毛利率大幅提升近7个百分点,但股权激励、广告投放等也使得费用率大幅提升: 公司一季度毛利率显著提升近7个百分点,我们认为和去年一季度贸易收入较多而今年一季度该部分收入下降有关,如果剔除贸易的因素,我们预计实际日化业务的整体增速在30%以上。收入的高增长应该带来费用率的下降,但是一季度三项费用率整体也提升了近6个百分点,其中管理费用率提升了4个百分点,这和一季度计提了较多的股权激励费用(4800万)有关,此外公司一季度加大了广告的投入,导致销售费用率较全年同期提升了2个百分点。整体来看,公司13年一季报可谓开门红,公司整体保持强劲的增长势头,未来随着费用率的下降,全年增速有望超过一季度。 13年各主力品牌加大新品研发和新渠道推广力度,下半年将有较多新产品亮相: 一季度各品牌依旧保持原有的高速增长,13年公司将继续加大对各主力品牌(佰草集、六神、美加净、高夫)的新品研发和新渠道(电商、专营店)、新传播(网络创意视频、媒体节目中的内容植入和定制等)推广力度,2012年公司成功地开发了佰草集太极丹、新七白新玉润精华液、六神止痒花露水等重点创新产品,13年将逐步推向市场,佰草集副牌将通过专营店的形式推向市场,预计下半年包括上述产品在内,公司将有较多新产品亮相。 一季报业绩开门红,预示13年业绩仍将保持高速增长,13年新产品推广值得期待,维持“买入”评级,上调目标价格至81.6元。 公司一季报业绩开门红,提除贸易因素日化收入增长在30%以上,剔除股权激励导致费用增加的因素,净利润增长在85%左右,我们预计13年全年业绩增速有望达到50%左右,公司13年太极单、佰草集副牌等新产品推广值得期待,公司新渠道(电商)和新传播(网络视频、媒体节目内容植入和定制等)将显著提升各品牌知名度和新产品宣传力度,上调13~15年EPS分别为2.04、2.77和3.71元,维持“买入”评级,上调目标价格至81.6元。
南京化纤 基础化工业 2013-04-22 5.11 6.83 22.40% 5.57 9.00%
5.99 17.22%
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事件:公司公布2012年年报,实现营业收入15.19亿元,同比增长1.2%;归属母公司股东的净利润0.14亿元,同比下滑8.04%;实现EPS0.05元。 粘胶短纤业务进入景气上升通道,业绩弹性值得期待:由于粘胶短纤与棉花的价格倒挂,比价优势明显,13年1、2月份国内粘胶短纤的产量分别同比增长31.95%和32.50%,预计今明两年粘胶短纤的新增需求量可达到100万吨以上。而由于过去三年行业景气低迷,新产能扩产速度大幅放缓,预计13、14年的新增有效产能分别为45万吨和25万吨,新增产能将无法满足需求的增长,行业的景气将逐步提升。公司第二条粘胶短纤生产线已经于13年2月份投产,本部粘胶短纤产能变为8万吨,加上南京兰精(参股30%)的16万吨产能,公司的权益产能为12.8万吨,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,公司的EPS将增加0.3元。 溶解浆采购方式异于他人,莫要低估南京兰精的盈利能力:南京兰精的产品质量和售价国内排名第一,成本控制能力与三友化工、赛得利控股等相当,但是其12年却出现大幅亏损,这与其溶解浆的采购方式有关。国内粘胶短纤企业对溶解浆的采购周期一般是45天,而南京兰精的为3-6个月,这样在溶解浆的下跌周期中,其盈利就会受损。溶解浆的价格在经历了11、12年的连续暴跌之后,已经于12年12月企稳,并进入上行通道,南京兰精的盈利能力将在13年逐渐开始恢复。 地产项目可售量丰富,业绩弹性同样巨大:2012年10月"乐居雅花园"项目二期工程16万平方米商品房全部封顶进入销售阶段,首期推出3.88万平方米已于2013年2月末售磬,加上一期尚未结算的7000万平米,公司13年已经锁定了4.6万平米的销售,预计可贡献7000万元的权益利润。剩余12万平米预计将在14年底之前全部销售并结算完毕,按照2000元/平米的净利润计算,可贡献2.4亿的净利润,权益利润1.8亿元。预计公司13年、14年地产项目分别实现EPS0.3元和0.5元。 13年粘胶短纤景气度逐步上升,房地产、公用工程业务提供安全边际:13年粘胶短纤随着产能释放逐步减弱,而需求端快速增长,粘胶短纤未来盈利弹性巨大,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,公司的EPS将增加0.3元,公司的房地产业务进入收获期,为股价提供安全边际,预计12-14年EPS分别为0.69、1.16和1.30元,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格7元。
四川美丰 基础化工业 2013-03-28 12.50 13.94 168.00% 13.09 4.72%
13.92 11.36%
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事件:公司与中石化签署《液化天然气合作合资框架协议》 公司公告与中国石化四川天然气有限责任公司签署了《液化天然气技术开发与应用项目合资合作框架协议》,协议主要内容为:美丰与四川天然气共同投资设立四川双瑞能源有限公司,合作开展液化天然气技术开发及应用项目建设。首期合作项目为阆中市及巴中市LNG工程项目。 公司重大转型至环保及LNG领域,重申“买入”评级: 我们认为近期美丰在中石化支持下所进行的业务转型及积极进展标志着其在中石化集团战略定位上的重大变化。我们预计公司13-15年净利润为2.9亿、4.6亿和7.6亿元,按照转股后摊薄每股收益则为0.49、0.8和1.28元,重申“买入”评级。
浙江龙盛 基础化工业 2013-03-26 10.14 5.89 -- 10.93 7.79%
11.05 8.97%
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事件: 公司公告国家商务部于3月22日发布《关于间苯二酚反倾销调查最终裁定的公告》,最终裁定原产于日本和美国的进口间苯二酚存在倾销,对原产于日本和美国的进口间苯二酚征收反倾销税。 染料、中间体提价正当时,维持“买入”评级,目标价格13.5元: 公司染料和中间体产品目前都处在提价过程中,13年业绩将超市场预期,保守预计公司12~14年EPS分别为0.61、0.91和1.22元,公司染料和中间体业务垄断地位确保未来盈利和市场份额稳定增长,维持“买入”评级,给予13年主营业务15倍市盈率,对应目标价格13.5元。
东华科技 建筑和工程 2013-03-20 28.15 28.08 331.34% 29.63 5.26%
33.10 17.58%
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事件:公司与加拿大MagIndustriesCorp共同签署了刚果(布)蒙哥120万吨/年钾肥工程项目工程总承包指示性条款,总承包额30.5亿人民币。 预计钾肥项目将增厚公司业绩约0.55元/股,效果明显:蒙哥120万吨/年钾肥项目投资金额较大,而且是属于类似于盐湖股份的钾盐卤资源类,具有较明朗的高盈利前景。我们预计该钾肥总承包项目的毛利率约18%,净利率约8%,合计能增厚公司业绩约0.55元/股,对公司业绩的影响将主要体现在14、15年。 公司海外领域获得重大突破,这仅仅是开始:过去的2年多,公司一直未能在海外项目中获得突破,这次获得海外项目,说明公司多年的海外耕耘终于开花结果了。我们认为这仅仅是良好的开端,未来随着公司业务的开拓,海外业务有可能成为公司未来业绩增长的重要新来源。新型煤化工领域厚积薄发带来巨大的潜在订单:公司在煤制芳烃、煤制乙二醇、煤制天然气等领域进行了长期的技术的储备,具有比较突出的技术优势,而且前期公司已做好了转型的准备和尝试。我们预计公司将在新型煤化工领域迅速“开花结果”。以煤制乙二醇为例,国内有500亿的市场,公司已获得了约30亿的总承包合同,1亿的设计合同,预计未来还将持续获得新订单。以煤制芳烃为例,陕西华电榆横煤化工公司未来规划了100万吨的项目,而100万吨的煤制芳烃项目对应约280亿的总投资额。即使是分几期来进行投资,这对公司而言,也有巨大的潜在总承包订单。 维持公司“买入”评级,给予目标价30元:预计公司在2013~2014二年的净利润复合增长率超过35%,公司2012年、2013年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿,提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级,给予目标价35元。 风险提示:化工项目建设进度低于预期导致公司结算进度低于预期
四川美丰 基础化工业 2013-03-14 10.02 -- -- 13.10 30.74%
13.92 38.92%
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事件:公司发布年报并成立经营氮氧化物还原剂等产品的全资子公司公司发布2012年年报,实现营业收入65亿元,同比增加24%,扣非后归属上市公司股东净利润为3.28亿元,同比增加23%,实现每股收益0.60元。同时以自有资金3000万元设立全资子公司四川美丰蓝天环保科技公司,主营汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂等业务。 分析:年报业绩符合预期,全资子公司设立标志环保大幕已徐徐拉开 公司业绩符合我们此前预测(此前预计为0.60元/股)。同时公司公告设立全资子公司并主营氮氧化物还原剂(其在汽车尾气处理中简称为“车用尿素”)等业务,鉴于今年3-4月公司德阳60万吨车用尿素溶液装臵改造完成后将大大提升其生产能力,因此我们认为公司致力于“汽车尾气处理及电厂脱硝”的环保业务大幕已徐徐拉开。 公司有望成为中石化系统乃至全国最主要的车用尿素供应商 考虑到今年雾霾天气严重且社会影响大,预计7月1日国Ⅳ汽车尾气排放标准实施的概率极大。据了解目前中石化华北销售分公司已统筹体系内车用尿素供销,因此该业务拓展已箭在弦上。而中石化内部乃至其他气头尿素企业中仅有美丰一家已具备车用尿素生产技术并能够短期内实现大规模量产,因此我们认为未来中石化依靠美丰供应车用尿素或者进行相关合作的概率较大,我们对其成为国内最主要供应商的前景表示乐观。目前美丰主要的优势主要包括1)技术上拥有2项氮氧化物还原剂生产的关键专利。2)生产上,美丰去年及今年分别完成1万吨和3万吨的车用尿素颗粒的出口订单,国外质量认可度高,且未来2个月内公司自身将再新增60万吨车用尿素溶液产能。3)背景上,中石化集团是美丰的第一大股东,因此其未来在石化加油站等渠道推广上存在先天的优势。目前欧洲一年车用尿素溶液需求为350-400万吨,未来国内市场容量将与此相当,按欧洲成熟市场目前3500元/吨的价格测算,整体市场将有140亿元/年的规模。包含渠道、生产及销售成本等,我们假设每吨车用尿素溶液有500-800元/吨的净利,公司未来每10万吨销量的业绩弹性为0.08-0.14元(按照转股后的股本摊薄),想象空间巨大。 中石化背景保障气源充足,看好未来业务转型,建议投资者重点关注:依靠中石化西南局以及华川石油背景,公司气源充足并保证尿素等主营业务较强的盈利能力,且未来有望受益于四川地区天然气大开发。同时我们也看好公司未来向环保业务的转型以及这个过程中在业绩和估值上对公司股价带来的积极作用,我们预测13年EPS为0.50元(全部转股后约为0.43元),14-15年将迎来业绩爆发,继续建议投资者重点关注。 风险分析:国四汽车尾气排放标准再度拖延;产品需求低于预期
盐湖股份 基础化工业 2013-03-05 26.31 21.38 141.86% 28.98 10.15%
29.56 12.35%
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事件: 公司公布12年业绩快报,全年完成销售收入82.70亿元,同比增加22.03%,归属上市公司股东净利润为25.15亿元,同比增加1.40%,实现每股收益1.58元。 公司业绩略超市场预期,氯化钾销量提升弥补化工业务亏损:我们认为公司业绩略超市场预期,主要来源于氯化钾销售的提升弥补了其在化工业务上的亏损。公司今年销售氯化钾286万吨(产量为263万吨),销量同比增长19.17%(去年销量240万吨),氯化钾的销量增加大约多贡献了6.8亿的净利润。同时公司化工项目由于试生产产量较低故继续亏损,其中综合利用一期项目亏损6.65亿元,ADC一体化项目亏损2.7亿元,两者合计亏损9.35亿元。 钾肥消费增速有望加快,供给充分下13年价格区间震荡:13年钾肥价格单边下跌,导致目前钾元素单价较氮磷均低(氮磷钾三者的单价分别为46、44和43元),在此背景下预计未来下游复合肥等领域将逐步倾向于使用钾原料,因此整体需求增速有望加快。 从供给端看,进口方面上半年中国已达成钾肥供应合同,合同总量为280-320万吨,单价为CFR400美元/吨(基本与国内价格持平),并且这些货源基本将集中在今年6-8月前到埠。考虑到目前社会库存量约在200万吨左右(其中港口库存约100万吨),同时国产钾肥预计今年产量约为660万吨,因此我们认为即使下半年不签进口钾肥合同,13年的国内钾肥供应格局也已经较为充足,我们判断13年氯化钾市场价格(60%含量)将在2500-2700元/吨左右维持区间震荡的概率较大。 钾肥销量是支撑公司业绩增长的关键,暂维持“买入”评级:我们预测公司13-14年业绩为1.74、2.03元。目前钾肥的销量是公司支撑公司业绩增长的关键,据我们测算12年底结转的钾肥库存有104万吨,按目前价格可实现约15亿净利,这将成为未来业绩的调节器。新项目上,未来100万吨/年固液转换钾肥项目达产将增加公司盈利能力,而盐湖综合开发一期、二期、金属镁一体化等项目则可能对公司业绩形成拖累。考虑到公司资源的稀缺性,我们暂维持“买入”评级。公司的风险在于钾肥价格下滑以及新增产能盈利能力低于预期。
齐翔腾达 基础化工业 2013-02-28 17.57 7.16 18.85% 17.98 2.33%
17.98 2.33%
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事件: 公司发布12年及13年一季度业绩快报,12年全年实现归属上市公司股东净利润3.18亿,对应每股收益0.57元,同比下降37%。同时13年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长20-50%。 去年四季度丁二烯价格下跌致业绩略低于预期,目前已企稳向上: 公司去年四季度业绩略低于市场预期,我们认为主要由于去年11-12月丁二烯价格的大幅下跌。在欧美炼厂圣诞节前清库存及国内下游淡季下(去年四季度进口量环比增加157%),丁二烯价格最低探底至11300元/吨,而今年一季度在进口货源冲击消除以及下游需求逐步好转下,目前丁二烯价格已反弹至14800元/吨并有望继续企稳向上。 甲乙酮行业处于景气底部,替代品价差倒挂下未来需求或将增加: 日本地震致甲乙酮暴涨下引起了国内下游进行配方替代(主要切换至丙酮及三苯溶剂),12年甲乙酮表观需求量同比下降约30%并使得行业进入景气底部区域。考虑到甲乙酮的性能较为优越,过去其价格平均较丙酮高出500-1000元/吨以上。而目前随着丙酮价格的上涨,目前两者价格已经出现了400-500元的倒挂。而从供给端上看,目前甲乙酮行业竞争格局良好,且未来几年投产有限(仅有海越股份4万吨,目前行业产能40万吨),而需求端上在高性价比下有望出现回流的趋势,出口则延续快速增长,因此我们认为13年甲乙酮价格有望出现修复性反弹,产品盈利将出现好转。 国内丁二烯行业供需格局良好,未来天胶价格及下游需求复苏是关键: 丁二烯从全球供给上受限于原料端的轻质化趋势,而从国内则受限于石化企业裂解业务亏损,前者决定全球丁二烯新增产能相对有限而后者则决定国内丁二烯开工负荷可能较低。12-14年国内丁二烯产能年均增速低于10%,而需求端上合成胶13年仍是投产高峰,下游丁苯顺丁年产能增速均超过20%,因此其产业链供需格局良好。从实质需求角度看,天胶的价格和下游合成胶需求复苏将是未来丁二烯业务盈利的关键。 未来碳四剩余组分的“吃干渣尽”或是大方向,维持“增持”评级: 公司作为国内典型的碳四深加工企业,目前剩余碳四中仍有异丁烷、丙烷等组分可以利用挖潜,考虑到公司“把资源吃干渣尽”的战略方向以及过去发展的轨迹,我们认为公司未来开展相关业务延伸产业链是大概率事件。我们预计12-14年公司EPS为0.57、0.98和1.3元,维持“增持”评级并观察甲乙酮等产品景气趋势的进一步明朗。公司目前股价最大的风险在于油价或胶价下跌。
鼎龙股份 基础化工业 2013-02-07 14.63 9.93 -- 17.71 21.05%
18.45 26.11%
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事件:公司发布2012年年报,主营业务收入3.16亿元,同比增长31.21%,归属上市公司股东净利润6327万元,同比增长20.57%。向全体股东每10股派发人民币2.80元现金(含税),以资本公积金每10股转增10股。预案实施后,公司总股本由13,620万股增至27,240万股。公司拟定的2012年度利润分配预案,该预案与公司业绩成长性相匹配。 彩色碳粉4季度开始贡献业绩,未来盈利将逐季提升。年报相关公告来看,公司彩色碳粉实现盈利196万元,我们预计实现销量在20吨左右,彩色碳粉4季度已开始贡献业绩,公司目前正加快彩粉募投项目的调试进度,尽早实现自动化、规模化运转,我们判断未来彩色碳粉产销量将保持逐季提升的趋势,2013年保守预计销量在400吨以上(我们的盈利预测假设为500吨)。 控股子公司南通龙翔、参股子公司珠海名图数码盈利能力较强,凸显产业链的高帅富特征,鼎龙与其强强联合未来将打造国内打印耗材产业联盟。从年报显示,鼎龙股份收购的南通龙翔和珠海名图盈利能力均较强,其中珠海名图2012年实现净利润3500万,高于此前收购时公告的保底3200万净利润,净资产收益率高达50%以上,南通龙翔的盈利能力也较强,上下游如此强的盈利能力凸显打印耗材产业链高帅富的特征,鼎龙鼎龙与其强强联合未来将打造国内打印耗材产业联盟,年报显示公司未来仍将积极寻求产业链合作的机会。 彩色碳粉已开始贡献业绩,2013年有望逐季放量,产业链整合加速该进程,公司进入野蛮成长阶段,维持“买入”的投资评级。公司2012年业绩符合预期,年报高送配方案凸显公司对2013年业绩增长的信心,彩色碳粉4季度已开始贡献业绩,市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑应已打消,13年公司碳粉产量有望逐季提升,产业链整合将加速该进程,公司将进入野蛮成长阶段。略调整13~15年EPS分别为1.08、1.79和2.87元,未来3年业绩复合增长高达83.5%,公司所处行业技术和进入壁垒极高,未来3年业绩将进入爆发期,维持“买入”的投资评级和6个月目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强下半年会逐步按14年业绩给估值,给于12个月目标价55元。
康得新 基础化工业 2013-02-01 18.89 8.74 148.30% 20.96 10.96%
27.10 43.46%
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事件: 公司发布2012年业绩预告修正公告,预计归属上市公司股东净利润比上年同比增幅为180%~210%。 业绩修正超市场预期,但符合我们预期,光学膜2012年处于技术和市场厚积期。 公司业绩修正超市场预期,但符合我们预期,2012年受益公司预涂膜和4000万平米光学膜生产线上半年投产,从二季度开始业绩同比开始大幅增长。2012年是公司光学膜项目技术和市场的厚积期,公司目前现有产能已经满产,大尺寸良品率超过80%,产品线不仅包括背光模组用膜,还包括了其他非背光模组用膜(其市场空间不亚于背光模组用膜,盈利能力更强),目前下游客户已有80多家。此外,公司的光学膜在12年3季度成功获得韩国三星的认证,未来极有希望进入到全球知名企业的供货体系,因此我们判断公司13年募投项目产能消化不是问题。 2013年二季度募投2亿平米光学膜项目逐步投产,公司光学膜项目进入薄发期。 公司13年募投的2亿平米光学膜生产线将有部分于二季度初投产,我们预计13年公司光学膜较12年会有较大幅度增长。目前,公司三星等国际企业的认证还在进行中,一旦正式进入三星的供货体系,将确保公司2亿平米募投项目达产后的市场消化问题(公司最终背光模组光学膜产能1亿平,约占全球总需求的12.5%)。 业绩修正超预期,13年业绩将继续爆发式增长,维持“买入”评级,上调12个月目标价至40元: 公司业绩修正超市场预期,但符合我们预期,公司光学膜2012年处于技术和市场的厚积期,13年二季度募投2亿平米光学膜项目逐步投产,公司光学膜项目业绩进入薄发期,公司三星等国际企业的认证还在进行中,一旦正式进入三星的供货体系,将确保公司2亿平米募投项目达产后的市场消化问题。我们调整2012~2014年EPS分别为0.67、1.38和2.00元,维持“买入”评级,上调12个月目标价至40元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名