投资要点: 金正大发布2013 年三季度报告,公司1-9 月营收102 亿元、同比23.4%,净利润6.24 亿元、同比25.4%,折合EPS0.89 元,每股经营活动产生的现金流量净额为1.87 元;其中单季度营收36.1 亿元、同比19.5%,净利润2.48 亿元、同比27.2%,折合EPS 为0.35 元。公司业绩符合市场预期。公司同时预计2013 年业绩同比增长20-30%,预计全年净利润在6.5-7.1 亿元。 报告摘要: 异地扩张支撑收入持续增长,周转加快规避原料风险保证盈利。今年至今氮磷钾等原材料持续下跌,复合肥产品价格被动走低,而公司通过产能异地扩张以及控释肥与硝基肥的推广等在一定程度上保障公司收入及销量的持续增长。此外,公司三季度存货周转天数为61 天,一二季度分别为81 和70 天,在原料价格下跌的背景下加快存货周转有助于降低原料下跌的风险,维持盈利稳定。 销售费用下降致三季度业绩环比提升,产能布局保证盈利持续增长。 上半年由于公司处于硝基肥的推广初期致销售费用较高,三季度销售费用环比下降44%并恢复到正常水平,从而推动公司业绩环比提高约40%。而在后续产能上,今年菏泽、临沭项目(60 万吨硝基肥+10 万吨水溶性肥)以及明年贵州项目(60 万吨硝基复合肥及10 万吨水溶性肥料)、广东40 万吨新型作物专用肥等产能的投产将保证公司未来全国布局的完善以及销量的持续增长能力。 复合肥行业处于跑马圈地期,龙头企业扩张受益,维持增持评级。虽然今年单质肥价格回落、化肥行业景气不佳,但复合肥行业处于跑马圈地时代,龙头企业在资金优势下通过产能异地扩张和品牌渠道优化显著获取市场份额和利润,目前看未来两年仍是快速发展期,我们预计公司13-15 年EPS 为1.01、1.32 和1.70 元,维持“增持”评级。

万顺股份发布13年三季报,营业收入14.8亿元、同比增长30.1%,归属于上市公司股东的净利润为9849万元、同比增长16.7%,EPS为0.23元;三季度单季度营业收入5.03亿元、同比-0.69%,归属于上市公司股东的净利润3638万元、同比增长27.6%,EPS为0.09元。 研发支出使得管理费用大幅增加。公司13年三季度管理费用为2589万元,12年三季度为1223万元,费用大幅增加主要是公司开展了高性能导电膜、导电膜与耐高温保护膜的匹配研究、自动复合玻璃连线转移新工艺等研发工作,为公司后续高增长奠定基础。 公司传统业务保持稳定增长。公司传统纸包装、铝箔业务发展稳定,未来有望保持稳定增长。其中纸包装产能将由6.4万吨扩产至8万吨,铝箔包装由4.2万吨扩产至7万吨。随着公司项目的逐步投产,纸包装、铝箔业务有望维持年均20-30%的增速。 ITO膜收入、利润有望提升。公司ITO导电膜二期项目进展顺利,首条生产线经安装调试后产品性能达到客户要求,已在10月正式投产运行;第二条生产线已到厂开始安装,导电膜产能瓶颈将在第四季度得到缓解。我们通过下游调研了解到公司客户开拓顺利,未来销售问题不大。公司上半年ITO膜收入2700万元,三季度为2000万元,我们预计四季度收入有望达到5000万元,利润贡献会进一步提升。 智能窗膜将提供更广阔空间,成为未来重要看点。智能窗膜用于汽车、建筑窗户等,能够使得窗户实现智能化,原材料主要为ITO膜,市场空间十倍于现有触控行业。目前随着成本的下降,智能窗膜正在快速爆发,一旦公司进入该领域,成长空间巨大。 我们看好公司未来发展,建议投资者买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.45、0.95和1.27元,建议投资者买入,目标价22元。

费用大幅增长,侵蚀净利润。三季度管理费用为1.41 亿元,而二季度和12 年三季度分别为1.18 和0.94 亿元,三季度费用同比、环比分别增长19.2%和49.8%。我们认为一方面是由于公司薪酬计提;另一方面是由于公司处于快速发展期,后续项目所需求的人员的培训正紧密进行,使得公司近期费用增加较多。 前三季度工业业务收入同比增长17.1%,增速加快。13 年一季度、上半年和前三季度工业业务增速分别为10.8%、13.5%和17.1%,增速逐渐加快。公司工业业务收入反应的是公司订单的执行结算情况,以此可以看出公司订单量稳步增长,核心业务在逐渐转好。 在建工程持续增加。13 年前三季度公司在建工程分别为8.9、10.2 和11.9 亿元,台州联化和盐城联化预计在13 年底逐渐投产,包括其在内的新的生产基地也将成为公司未来盈利增长的主要来源。 核心成长逻辑未变,未来仍将保持高成长,维持买入,目标价30 元。 我们看好公司的核心逻辑在于,从行业农药、医药中间体市场空间巨大且向国内转移的趋势依旧,公司是国内最具竞争优势的龙头企业,其未来订单储备丰厚,足以支撑未来3-5 年继续保持30%左右的增速水平,随着公司募投项目产能逐步释放,未来公司业绩将呈现环比逐季改善,最差的时候已经过去。预计公司13-15 年EPS 为0.84、1.15和1.55 元,未来确定性高增长,维持买入“评级”,目标价30 元。

投资要点: 鼎龙股份发布13年三季报,实现营业收入3.1亿元、同比增长54.4%,归属于上市公司股东的净利润为4715万元、同比增长23.96%,EPS为0.17元;三季度单季度收入为9648万元、同比增长29.9%,归属于上市公司股东的净利润为1430万元、同比增长7.5%,折合EPS为0.05元。 报告摘要: 碳粉月销量持续提升,业绩增长确定。公司13年前三季度彩色聚合碳粉业务净利润分别为314、540和496万元,根据我们调研了解情况公司三季度碳粉销量环比为正增长,目前净利润情况我们预计是公司为了拓展市场增加了一些费用。预计四季度较三季度还有较大提升。美国等海外市场进展良好,进入时间有望提前至年内,将是明年公司碳粉的增量市场,我们预计明年碳粉700吨以上销量。此外14年名图并表,同时名图14年搬迁完以后产能大幅提升,14年业绩确定性高增长。未来2年公司的增长来自于碳粉的翻倍增长、公司整合国内打印耗材优质企业实现的外延增长、以及公司新项目载体、树脂及其他新材料的持续内生性增长。 以彩色碳粉为核心积极向打印耗材产业横向和纵向延伸,产业链整合和新领域拓展值得期待。公司增发收购名图打响了其打印耗材产业链整合第一炮,我们认为公司凭借其掌握彩色碳粉这一产业链技术壁垒和盈利能力最高的核心环节,积极向打印耗材产业链横向(载体等)和纵向延伸(上游树脂材料、下游硒鼓企业),未来产业链整合继续值得期待,同时公司积极拓展新产品,未来载体、树脂、以及其他电子化学品将不断提供惊喜和新的增长点。 维持买入评级,目标价30元。暂不考虑未来的新产品和产业链整合对业绩的贡献,我们预计13~15年EPS分别为0.35、0.75和1.24元,公司是化工新材料领域稀缺的大行业、高技术壁垒、高成长性品种,维持“买入”评级,目标价30元。

染料价格持续上涨,公司盈利能力同比、环比持续改善。受益于染料价格持续上涨,公司13年前三季度净利率同比、环比均持续提升,ROE已从一季度的2.97%提升至三季度的4.36%。由于染料在三季度已连续提价三次,而我们判断未来染料供给端在寡头合作格局没有变化、环保收紧、专利限制下继续收紧,未来分散染料、活性染料和中间体仍有上涨趋势,预计公司四季度盈利仍将环比提升。 德司达染料提价慢于国内进展,预计后续对公司盈利贡献大。根据公司中报、三季报披露数据,我们测算德司达三季度带来的少数股东损益为3293万元,据此预计德司达三季度净利润为1437万美元。而一、二季度德司达净利润分别为479和1302万美元,德司达染料提价进度又慢于国内水平,因此我们预计德司达全年净利润或将达到5000万美元,且14年仍有较大提升空间。 被忽略的中间体业务盈利能力、成长性较好。公司对间苯二胺和间苯二酚控制力强,间苯二胺已从2.7提价至3.1万元/吨,带动二酚从3.6涨至4.1万元/吨。预计两产品在13、14年将贡献净利润3亿元和6亿元,此外公司还在积极拓展中间体产品间氨基酚等,成长性较好。 我们继续看好染料行业后期景气,建议投资者继续买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.94元、2.02和2.41元。不考虑出售PE项目股权因素,14年现金流50亿元以上,极其充裕。公司14年净利润约30亿元,估值极度安全,我们保守给予10倍PE,公司合理市值300亿元,建议投资者买入,目标价20元。

华峰氨纶发布三季度业绩报告,1-9月营收17.9亿元,同比增加46%,净利润为1.67亿元,同比733%,其中三季度单季度净利0.87亿,同比71%,环比提升42%。公司预测13年全年净利润为2.5-3.1亿元。 氨纶景气下公司业绩大幅改善。氨纶行业从二季度淡季逐步开始好转,价格从6月初4.7万元上涨至最新5.3-5.4万元,并且原料价格PTMEG价格在密集新增产能下趋势向下,因此企业盈利显著好转。 氨纶景气拐点已至,趋势继续看好。行业格局上,氨纶供给端13-14年产能增速仅2-3%,而需求端在其消费属性下历史平均增速维持10%以上,近年在应用领域拓展下增速将超20%,因此我们自6月份就提出氨纶已经出现供需拐点并做强烈推荐。由于其高回弹性在化纤领域是不可替代的并且占下游成本比例极低而效用较大,因此在供需缺口出现下其产品价格弹性往往很大。因此我们认为氨纶的景气周期将至少维持1年半时间,而涨价幅度则有望超市场预期。 草根调研显示氨纶供不应求将持续:根据我们上周初在萧山的草根调研,目前氨纶行业趋势良好,工厂及流通端库存均低于半个月,下游库存稀少而需求稳定。短期看,11月份的需求可能会季节性略有下降,但价格将维持坚挺。12月后细旦丝的备货逐步开始,需求将转向细旦,预计年底前细旦丝的价格可能会继续上涨2000-3000元/吨,粗旦可能会慢慢跟进。明年上半年国内仅有福建恒申投产,需求增长下供需会很紧张,预计明年特别是上半年行情可能会比较火爆。 景气上行明确,股价安全边际高,继续坚定看好。华峰是弹性最大的氨纶标的,增发下动力强。保守假设公司增发1亿股,我们维持13-14年EPS为0.34和0.72元(摊薄后)。目前股价动态看不到13倍PE,行业景气上行明确,目前位置参与价值高,继续坚定看好。

史丹利发布2013年三季度报告,公司1-9月实现营业收入41.69亿元、同比增长1.12%,净利润为3.35亿元、同比增长36.24%,折合EPS为1.53元,每股经营活动产生的现金流量净额为4.06元;其中单季度营业收入12.18亿元、同比增长-13.26%,净利润1.22亿元、同比增长32.45%,折合EPS为0.55元。业绩符合预期。 原材料氮磷钾肥价格下滑,公司业绩增速快于收入增速。上半年至今氮磷钾等原材料持续下跌,虽然公司复合肥价格也有所下调,但由于产业链中议价能力较强,且流通库存较少,因此三季度在销售收入略有下滑的情况下依靠毛利率的显著提升,维持利润的增长。具体看其毛利率环比提升2.2个百分点、同比提升4.5个百分点,从而使得业绩增速较快。 销售费用率略有提升,使得销量维持增长。单质肥价格持续下跌时复合肥会受到一定影响,公司加大销售力度、加大对终端服务的支持和多次召开经销商会议缓解了行业冲击,使得销量维持在较高的水平。 当阳、遂平、宁陵等产能逐渐投放,公司产能瓶颈逐渐打破。年初公司产能为240万吨,湖北当阳、河南遂平、河南宁陵及山东临沭等基地扩产后将新增320万吨产能,预计2014年公司产能达到560万吨。 一方面复合肥企业受淡旺季影响,公司扩产解决了旺季产能瓶颈;另一方面复合肥销售受运输半径制约,公司异地扩产后销售覆盖区域更广阔,为后续发展奠定基础。 复合肥行业处于跑马圈地期,龙头企业扩张受益,维持增持评级。虽然今年化肥行业景气不佳,但由于复合肥行业处于龙头企业跨区域扩张期,龙头企业在资金优势下通过产能异地扩张和品牌渠道优化显著获取市场份额和利润,目前看未来两年仍是快速发展期,我们预计公司13-15年EPS分别为1.71、2.16和2.65元,建议增持。

投资要点: 万华化学公司发布2013年三季报,1-9月实现营业收入153.74亿元、同比34.62%,归属于上市公司股东的净利润23.37亿元、同比41.75%,EPS为1.08元。其中三季度单季度EPS为0.37元,单季度同比增长20.2%。业绩略超出市场预期。 报告摘要: 公司季度毛利率环比略低但盈利提升,量价均衡是公司利润最大化的现实选择。公司三季度毛利率为33.2%,二季度为36.2%,略有下滑,我们认为主要原因是MDI价格回落导致MDI季度均价差环比下滑约10%。公司业绩连续7个季度环比正增长,前四个季度更多的是靠价格推动,后三个季度则是量价平衡的结果,在公司产能扩张的背景下,参考成本变化下的量价均衡是公司利润最大化下最现实的选择。公司近两年产量扩张下盈利能力较高且波动小,我们认为其已彻底摆脱11年末陷以市场份额或者销量为导向的营销阶段,转向在锁定盈利下弹性销量,充分发挥了寡头垄断市场下供方议价能力的优势。 水性涂料再建新基地,未来将形成烟台、珠海、成都三足鼎立支撑。 公司成都项目计划10亿元建设水性涂料树脂和改性MDI等项目,一期投资2.5亿元。公司未来三大涂料基地成型,烟台将辐射华北和华东,珠海辐射华南,成都供应内陆地区需求。 公司以SAP继续延伸C3产业链,项目成长性可期。公司公告未来投产12万吨SAP,其中一期3万吨14年底建成。我们测算目前SAP吨净利2500元,目前整体市场规模较大(2012年全球171万吨)且增速较快。该项目是C3-丙烯酸链基础上向下游消费领域进一步延伸,12万吨SAP投产后预计将消耗丙烯酸近10万吨,对公司整个C3产业链而言意义重大。 再造万华已近在眼前,建议投资者关注,继续维持“买入”评级。我们预计公司13-15年EPS为1.41、1.77和2.19元,目前股价对应13年12倍PE,安全边际高,中长期看MDI有序扩张,八角项目将成为公司转型成长的巨大引擎,买入评级,目标价格21元。

报告摘要: 业绩略低于市场预期,但同比仍维持高增长。公司单季度盈利5516-7984万元,折合EPS为0.09-0.13元,业绩略低于市场预期,我们认为与公司收入确认政策及七八月份农药的淡季有关。但三季度业绩同比仍维持高增长,单季度增速117-215%。 我们认为未来百草枯将走出独立于吡啶的涨价行情。过去两年产能基本没有增长,但需求每年维持两位数增速,供需矛盾使得13年价格开始逐渐上涨。目前国内禁止新增产能,未来供需会更加失衡。虽然吡啶价格有所回落,但百草枯国内供给减少20%、而需求稳定增长,我们认为未来百草枯将走出独立于吡啶的涨价行情,后续42%百草枯价格超过3万元/吨是大概率事件。 精胺、乙酰甲胺磷等多项产品开工充足,盈利趋势向好。公司具备2.5万吨草甘膦、5万吨双甘膦(自用3万吨)、2万吨百草枯、4万吨精胺、1.5万吨乙酰甲胺磷,其余尚有敌百虫、克百威、敌敌畏、2,4D等生产能力。农药产品收入规模大,但在农药整体向好的趋势下公司受益最大。目前公司除受益于百草枯未来价格的上涨外,被草甘膦和百草枯光芒所掩盖的精胺、乙酰甲胺磷、克百威等业务开工率较高,产品价格上涨,盈利趋势向好。 公司整体盈利向好趋势仍然存在,建议买入。我们认为目前仅是季度性的业绩情况,公司整体盈利向好的趋势依然存在,维持预计公司13-15年EPS分别为0.66、1.26和1.53元,建议买入,目标价15元。

名图收购完成打响产业链整合第一炮,未来产业链整合值得期待。此次增发过会公司将实现100%控股珠海名图,原珠海名图的股东将以16.7元/股的价格持有鼎龙股份1450万股。我们看好鼎龙收购名图以后两者的协同效应,有利于公司彩色聚合碳粉业务的快速壮大及持续发展。名图计划从12年200万支硒鼓,扩产至近600万支硒鼓,未来将与鼎龙碳粉业务一起高速增长。 现有资金积极拓展其他打印耗材产品和电子化学品,内生增长又添动力。公司同时披露了母公司现有2.5亿现金未来的使用计划,未来将拓展静电图像显影剂用载体、碳粉用树脂和应用于集成电路的电子化学品,其中载体项目已于2012年进入小试阶段,预计2013年完成中试,项目达产后预计实现利润6000万元左右。碳粉的主要成分是树脂,全球目前碳粉用树脂的消耗量近20万吨,主要由日本三菱和花王等厂家供应,国内厂商只能供应低端的苯丙树脂,尚不具备聚酯树脂生产能力。公司计划在未来2~3年中逐步实现高端聚酯树脂生产的产业化,同时公司还将积极寻求在该领域的外延式扩张。公司还计划利用自身研发优势开拓应用于集成电路的电子化学品领域,现已完成相关电子化学品行业市场调研、技术论证及生产可行性论证,项目已进入研发实验阶段。此外,公司将建立彩色碳粉产业联盟,近期主要研究开发项目包括多功能、多体系彩色碳粉制备技术的研发及产业化、高速彩色静电成像显影剂用载体的研发及产业化等项目,这些项目将为公司未来2-3年提供新的利润增长点。 以彩色碳粉为核心积极向打印耗材产业横向和纵向延伸,产业链整合和新领域拓展值得期待,维持“买入”评级。公司此次增发收购名图打响了其打印耗材产业链整合第一炮,我们认为公司凭借其掌握彩色碳粉这一产业链技术壁垒和盈利能力最高的核心环节,积极向打印耗材产业链横向(载体等)和纵向延伸(上游树脂材料、下游硒鼓企业),未来产业链整合继续值得期待,同时公司积极拓展新产品,未来载体、树脂、以及其他电子化学品将不断提供惊喜和新的增长点。暂不考虑未来的新产品和产业链整合对业绩的贡献,我们保守预计13~15年EPS分别为0.40、0.75和1.24元,未来3年年均复合增速78.8%,公司是化工新材料领域稀缺的大行业、高技术壁垒、高成长性品种,维持“买入”评级,目标价格30元。

投资要点: 公司传统业务为包装纸领域,12年收购江苏中基和江阴中基进入铝箔生产,与原有的包装纸业务形成协同效应。ITO膜投产后快速打开市场,二期项目投产后将显著提升公司业绩。公司即将形成纸包装、铝箔和ITO膜三足鼎立的格局,其中纸包装、铝箔业务发展稳定,ITO膜弹性巨大,公司业绩有望爆发式增长。 报告摘要: 包装纸业务发展平稳,未来贡献稳定的业绩和现金流。2013年初公司包装纸产能为6.4万吨/年,现已扩张至8万吨。下游为卷烟、白酒等领域,需求相对稳定,此部分业绩有望贡献稳定的业绩和现金流。 收购时的业绩承诺保障铝箔未来增长底线。在收购时公司实际控制人杜成城承诺江苏中基和江阴中基12-14年净利润不低于1.07、1.35和1.47亿元,业绩承诺保障了铝箔业务未来增长底线。 ITO膜进入壁垒较高,传统需求受益于智能手机和平板电脑的快速增长。ITO膜的进入壁垒包括原材料、设备和技术等,未来供给依然偏紧。智能手机和平板电脑的触摸屏是目前ITO膜的主要消费领域,未来几年两领域对ITO膜的年需求增速分别有望超过20%和80%。 智能窗膜需求的爆发式增长打开ITO膜的成长空间。智能窗膜用于汽车、建筑窗户等,实现节能降耗,主要原料为ITO膜。根据NanoMarkets预测,如智能窗售价高于3340元/平方米,2017年市场有望增长至20亿美元;如价格降至1340元/平方米,2017年市场规模将增长至100亿美元以上。智能窗膜对ITO膜需求空间是触摸领域十倍,ITO膜行业成长性彻底打开。 公司业绩将爆发式增长,建议买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.45、0.95和1.36元,业绩呈现爆发式增长,给予买入评级,目标价24元。

投资要点: 沙隆达A发布公告称,公司实际控制人中国农化控股子公司马克西姆阿甘拟通过荷兰子公司Celsius对公司B股发出部分收购要约,数量为1.48亿股,占公司总股本的25%;价格为6.58港币,较目前B股股价溢价26%,具体起止时间尚需证监会审核无异议的要约收购报告书中另行确定。公司同时公告不排除未来12个月内马克西姆阿甘收购中国农化间接持有的沙隆达A股股份的可能。 报告摘要: 溢价收购表明实际控制人看好公司未来发展前景,未来或有合作事项。马克西姆阿甘是是全球第7大农药企业,而沙隆达是我国农药龙头企业,我们认为此次要约收购,一方面表明实际控制人对公司股价信心,另外一方面或意味着沙隆达与阿甘在后续在农药方面有合作的可能性,打开公司成长空间。 公司受益于农药行业整体性向好。公司具备2.5万吨草甘膦、5万吨双甘膦、2万吨百草枯、4万吨精胺、1万吨乙酰甲胺磷,其余尚有敌百虫、克百威、敌敌畏、2,4D等生产能力。农药产品收入规模大,单个品种对业绩弹性小,但在农药整体向好的趋势下公司受益最大公司产品草甘膦受益于环保,百草枯供需格局转好,其他农药品种增长稳定。草甘膦价格大幅上涨,环保实力较强企业盈利能力较大提升,按照目前4.5-4.6万元/吨的成交价计算,单吨净利润1.2万元左右,公司2.5万吨的产能年化净利润3亿元。百草枯2.3万元/吨的市场价,吨净利约为8000元,公司2万吨产能年化净利润1.6亿元。此外乙酰甲胺磷、敌百虫、克百威等产品也有约1.5亿元的净利润贡献。 看好未来草甘膦、百草枯等农药产品盈利,建议投资者积极买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.66、0.82和1.02元。我们参考目前行业平均估值水平,草甘膦业务10倍PE估值30亿元,百草枯业务15倍PE估值24亿元,乙酰甲胺磷等其他农药产品保守按10倍估值约为15亿元,合计近70亿元,目前A股和B股总市值45亿元尚有50%上涨空间。建议投资者复牌后积极买入,目标价15元。

投资要点: 华峰氨纶发布非公开发行股票预案及,拟发行不超过1亿股,发行价不低于9.18元,募集资金投放于年产6万吨差别化氨纶项目。实际控制人华峰集团承诺以现金方式认购不低于10%的股份。 报告摘要: 募投产能将提升公司盈利弹性和竞争力。华峰目前是国内最大氨纶厂,产能为5.7万吨,募投投产后产能提升至11.7万吨,行业占比将从目前的12%提升至24%,盈利弹性大大增强并将提升其规模优势。 中长期看,氨纶景气拐点已至,15年前供不应求将维持。行业格局上,氨纶供给端13-14年产能增速仅2-3%,而需求端在其消费属性下历史平均增速维持10%以上,其中今年在应用领域拓展和服装轻薄化趋势下增速将超20%,因此我们自6月份就提出氨纶已经出现供需拐点并做强烈推荐。由于其高回弹性在化纤领域是不可替代的并且占下游成本比例极低而效用较大,因此在供需缺口出现下其产品价格弹性往往很大。因此我们认为氨纶的景气周期将维持1年半时间,而产品涨价幅度则有望超市场预期。 短期看,旺季下氨纶紧缺,持续涨价成必然。氨纶下游8月-11月份为下半年旺季,历史数据显示其月需求环比5-7月份将增加约70-80%。目前行业产能已全部开满,最新库存数据处于历史最低水平(行业平均不到15天,部分企业7天)。我们判断下未来2-3月氨纶价格将持续上涨,空间看到5.8-6万元/吨(40D、含税)。 弹性最大的氨纶标的,景气上行建议趋势买入。华峰是弹性最大的氨纶标的且其业务纯粹,增发下公司动力将明显加强。保守假设公司增发1亿股,我们预测13-14年EPS为0.34和0.72元(摊薄后)。自我们6月推荐以来氨纶标的整体表现突出,考虑到景气周期将至少持续至14年底且高度有望超预期,因此我们建议投资者趋势买入。

投资要点: 闰土股份发布2013年度中期报告,公司实现营业收入21.6亿元、同比增长18.5%,归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元、同比增长84.7%,EPS为0.67元。公司同时发布13年半年度公司利润分配方案,拟每10股转增10股。 报告摘要: 业绩基本符合预期,染料行业供需格局向好。我们在此前中报前瞻中提示公司中期EPS约为0.65元,现中报0.67元的业绩基本符合我们预期。公司二季度毛利率和净利率分别环比提升5.4、2.0个百分点至31.8%和14%。染料行业在专利和环保双重压力下供需格局明显改善,分散染料价格从年初的1.7万元上涨至目前3万元/吨,活性染料也由2.3万元上涨至目前的3万元/吨。 公司染料产品盈利弹性较大,景气上行时最为受益。公司染料年总产能在15万吨以上,其中分散染料产能为11万吨,活性染料产能为3万吨。据我们测算,分散染料吨价格每上涨1000元将增加公司年化EPS为0.18元;活性染料价格每上涨1000元将增加公司年化EPS为0.05元。 7月后染料价格上涨幅度和频率快于上半年,看好三四季度盈利。7月份后分散染料两次提价共计6000元,活性一次提价5000元,我们预计目前分散染料毛利率40%以上、活性染料毛利率在20%以上。7月后价格上涨幅度和频率较上半年大幅提升,且环保因素将持续发酵,供需矛盾使得未来价格仍有上涨空间,我们认为三四季度业绩将持续改善。 我们继续看好染料行业后期景气,建议投资者继续买入。我们上调公司盈利预测,现预计公司13-15年EPS分别为1.95、3.39和3.94元,对应目前PE为17倍,建议投资者买入,目标价40元。

投资要点: 万顺股份发布2013年度中期报告,公司实现营业收入9.8亿元、同比增长54.7%,归属于上市公司股东的净利润为6211万元、同比增长11.2%,EPS为0.15元。 报告摘要: 管理费用和财务费用大增。公司利润增速慢于收入增速,主要原因在于研发支出增加近2000万元、财务费用增加近2500万元。二者大增是ITO导电膜及智能窗膜的研究开发所致,由于公司近期项目较多,研发支出和财务费用的增加是为未来发展做足准备。 公司传统业务保持稳定增长。公司传统纸包装、铝箔业务发展稳定,未来有望保持稳定增长。其中纸包装产能将由6.4万吨扩产至8万吨,铝箔包装由4.2万吨扩产至7万吨。随着公司项目的逐步投产,纸包装、铝箔业务有望维持年均20-30%的增速。 ITO导电膜客户开拓顺利。上半年ITO膜收入2761万元,毛利率为37%,预计净利率约为24%。目前公司二期项目进展顺利,预计三季度经安装调试后将逐条达产。我们通过下游调研了解到公司客户开拓顺利,未来销售问题不大,预计三季度利润贡献会进一步提升。保守预计2014年此部分业务带来1.5亿元的利润(按照50%销量)。 智能窗膜将提供更广阔空间,成为未来重要看点。公司中报披露在智能窗膜研发取得一定进展,由于ITO导电膜在智能手机、平板电脑上的市场容量相对有限,新领域的开发决定了公司的成长空间。智能窗膜用于汽车、建筑窗户等,能够使得窗户实现智能化,原材料主要为ITO膜,市场空间十倍于现有触控行业。目前随着成本的下降,智能窗膜正在快速爆发,一旦公司进入该领域,成长空间巨大。 我们看好公司未来发展,建议投资者买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.43、0.95和1.27元,建议投资者买入,目标价22元。