6月22日公司发布两则重要公告:其一是公司拟收购核心子公司中美华东的占比为25%的少数股东权益,使之成为其全资子公司,收购价格为8.97亿元,相当于7倍2013年市盈率;其二是公司的第一大股东远大集团计划在股东大会豁免其股改承诺的前提下为公司提供总额2亿元、为期1年的免息贷款,并为公司未来12个月内可能发行的10亿元公司债无偿提供信用担保以降低融资成本。我们认为收购中美华东股权获得相关部门批准的可能性很大,考虑此影响,我们上调公司2014-2016年的每股盈利预测至1.781元、2.590元、3.232元,上调公司目标价至65.00元,相当于36倍左右2014年市盈率,维持买入评级不变。 支撑评级的要点 收购中美华东少数股东权益增厚业绩:根据双方签署的转让协议,我们估计2014年下半年中美华东的全部利润将归属于公司,但损益表的合并可能要到第四季度。不考虑相关财务费用,本次收购将增厚公司2014-2016年的每股收益0.097元、0.443元、0.555元。 控股股东远大集团提供财务支持,可有效缓解公司财务压力:远大集团承诺提供的2亿元免息贷款将有效缓解近期公司获取长期贷款能力欠缺的问题;远大集团承诺无偿提供的公司占担保将对公司未来财务费用的降低起到积极作用。 股改承诺遗留问题有望解决,困扰公司发展的资金问题有望得到根本性解决:我们认为远大集团表现出的积极态度使得股改遗留问题的解决出现转机。未来该问题如能顺利解决,公司将可以有效利用资本市场的融资功能,迎来新一轮发展良机。 评级面临的主要风险 浙江省医保控费力度超预期影响公司医药商业业务增速。 基药招标进度慢于预期影响公司产品销售。 估值 我们上调公司2014-2016年的每股盈利预测至1.781元、2.590元、3.232元,公司目标价由59.00元上调至65.00元,维持买入评级不变。

公司 2014年第1季度实现主营业务收入达到19.15亿元,同比增长3.84%,实现净利润3.30亿元,同比下滑2.91%,每股收益0.34元,低于我们的预期。我们估计公司OTC 业务增长缓慢,处方药业务有小幅下滑。随着公司县区分销平台的搭建以及基药市场的开拓,我们认为未来几个季度公司的OTC 业务增速将有所恢复;公司的处方药业务将在下半年随着行业回暖而恢复较高增速。我们小幅下调2014-2016年盈利预测至1.377、1.597、1.867元,仍维持公司35.00元的目标价,相当于25倍左右2014年市盈率,维持买入评级不变。 支撑评级的要点 我们估计第1季度公司的OTC 业务有的增幅在5%以内,不过这种增长是建立在2013年同期基数较低且桂林天和仅有1个月并表的基础上。我们估计感冒系列产品近与去年同期持平,其他产品增长也不明显,我们认为公司全年OTC 业务增速将在5-10%之间。 我们估计公司的处方药业务在第 1季度几乎没有增长,其中参附注射液、参麦注射液等传统品种增长缓慢,中药配方颗粒业务增速在30%左右,但抗生素业务有明显下滑。考虑到我们对整个处方药行业上半年的悲观判断以及2012年、2013年同期公司处方药业务的高基数,我们认为处方药的低增速并不意外,下半年处方药业务将有明显恢复。 评级面临的主要风险 中药材和白糖价格大幅上涨。 估值 我们小幅下调2014-2016年盈利预测至1.377、1.597、1.867元,仍维持35.00元的目标价,相当于25倍左右2014年市盈率,仍然维持买入评。

2014 年第1 季度公司实现营业收入45.03 亿元,同比增长13.03%,实现归属上市公司的净利润2.02 亿元,同比增长26.25 %,其中扣非后净利润增速达到30.06%。公司实现每股收益0.46 元,符合我们的预期。当季公司经营活动现金流为-4.65 亿元,符合医药商业行业的规律。我们估计公司制药工业的增速在30%以上,是净利润保持高速增长的原因;但医药商业的增速可能在10%以内,大幅拉低了公司的收入增速。日前,公司控股股东已提出豁免股改承诺的申请并提请股东大会审议,我们认为尽管该方案略令人失望,但股改承诺问题的解决仍有望更进一步。我们维持公司2014-2016年1.684 元、2.147 元、2.677 元的每股收益预测,维持公司59.00 元的目标价和买入评级不变。

上海凯宝(300039.CH/人民币13.68,买入)发布一季报,公司2014年1-3月主营业务收入3.8亿元,同比增长14.5%,实现净利润7,997万元,同比增长17.0%,每股收益0.15元,符合我们的预期。 公司第1季度收入增速较低,但仍然符合我们的预期,这是因为: 1.公司三期工程虽然已于2013年12月31日通过新版GMP的现场检查,但2014年2月17日才结束公示,至今尚未取得证书。这导致提取车间的新产能无法释放,限制了痰热清产量的增长。 2.严厉的监管以及医保控费的背景使得行业增速仍没有完全恢复,我们估计第1季度国内制药工业收入增速在15%左右,盈利增速维持在更低的水平。受此影响,公司的收入增长也维持在较低水平。 第1季度公司整体毛利率83.96%,较去年同期下降0.14个百分点;销售费用率下降0.49个百分点至49.90%;整体净利率上升至21.05%,较去年同期有0.45个百分点的提升。 公司的三期工程有望在4月底前投产,困扰了公司一年以上的产能瓶颈将得以解除,我们认为未来3个季度公司痰热清注射液的销售将会恢复到25%以上的增速。同时,随着反商业贿赂对行业的负面影响逐渐消散,公司未来的学术推广力度也将恢复,加大医院覆盖数量、做深做细重点科室营销策略将确保公司的痰热清在终端的占有率;入选《人感染H7N9禽流感诊疗方案(2014年版)》也会为痰热清的学术推广提供新的有力依据。我们估计全年公司痰热清的销量有望达到7000万支以上,同比增长超过25%。 报告期内,公司针对痰热清注射液所做的基础研究也取得了新的成果: 1.痰热清注射液安全性再评价研究:已经完成了急性毒性试验、刺激试验、过敏试验、溶血试验,目前正在进行长期毒性试验;同时,3万例临床大样本研究方案设计完成,项目已启动。 2.痰热清注射液药物代谢动力学研究:已经完成了动物药代动力学研究和动物组织分布研究,未来拟开展人体药代动力学研究。 3.依据痰热清注射液抗耐药菌株的研究结果,公司向国家知识产权局申请了4项发明专利,目前已被受理。 公司痰热清口服液、痰热清注射液5ml规格、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂等新品的研发进度也较为顺利。 我们维持公司2014-2016年的每股盈利为0.777元、0.998元、1.286元的每股盈利预测以及23.00元的目标价,相当于30倍左右2014年市盈率,维持买入评级不变。

2013年公司实现营业收入167.18亿元,同比增长14.67%,归属于母公司的净利润5.75亿元,同比增长22.35%,实现每股收益1.32元,低于我们的预期。2013年公司经营活动现金流达到4.77亿元,小幅低于当期净利润。 公司医药商业业务的增速低于15%,制药工业的增速也下降到22%,我们认为这些与医保控费、反商业贿赂有一定关系。公司的百令胶囊和阿卡波糖具有很强的产品力,我们预计未来仍将维持30%以上的快速增长,带动公司整体业绩。自2010年中报以来,公司首次计划现金分红,方案为每10股派发现金红利7元,我们认为这预示着公司的股改遗留问题很可能在短期内解决,公司的再融资事宜也可能已列入日程。我们小幅下调公司2014-2015年每股盈利预测至1.684元、2.147元,新增2016年每股盈利预测2.677元,上调公司目标价至59.00元,相当于35倍左右2014年市盈率,维持买入评级不变。 支撑评级的要点 2014年制药工业增速将有所恢复:2013年制药工业的增速只有22%左右,但制药工业毛利率的提升表明中美华东的核心品种阿卡波糖、百令胶囊仍有快速增长。我们认为两个品种30%以上的高增长仍会延续,其占比的进一步提升将促进公司制药工业收入增速的恢复。 股改遗留问题有望解决:在公司的资金仍较为紧张的情况下,公司仍然决定自2010年中报以来首次现金分红。我们认为这预示着公司的股改的遗留问题有望解决,而再融资等相关事宜也已经进入公司的中期工作计划。我们认为公司的长期发展将面临新的机遇。 购买新产品增强公司发展后劲:中美华东计划出资受让百令疏肝胶囊和姜百胃炎片两项新药技术,我们认为这有利于公司未来的发展。 评级面临的主要风险 药品降价风险。 估值 我们小幅下调公司2014-2015年每股盈利预测至1.684元、2.147元,新增2016年每股盈利预测2.677元,将公司的目标价由55.00元上调至59.00元,相当于35倍左右2014年市盈率,维持公司的买入评级。

2013年公司营业收入达到40.2亿元,同比增长31.4%,实现归属母公司净利润12.0亿元,同比增长15.6%,其中扣非后净利润达到11.5亿元,同比增长23.0%。公司2013年实现每股收益1.84元,略低于我们的预期。公司实现经营性现金流8.8亿元,同比增长2.5%,低增长的原因主要在于预付款的增长以及广东益建的并表。我们估计阿胶块的销售额增速在20%以上,阿胶浆的销售额小幅下滑,保健食品的增速超过30%。我们认为2014年公司的阿胶块销量将继续保持稳定,阿胶浆的收入也将恢复增长,保健食品销售有可能超预期,公司的成长性逻辑也会有所恢复。我们小幅下调公司2014-2015年的每股收益预测至2.257、2.767元,新增2016年每股收益预测3.374元,小幅下调目标价至56.00元,相当于25倍左右2014年市盈率,仍维持买入评级不变。 支撑评级的要点 阿胶系列产品增长符合预期:2013年公司阿胶系列产品收入同比增长17.9%,我们估计阿胶块的销售额增速在20%以上,这表明在经历了两次提价后,阿胶块的销量基本保持稳定。 保健食品2014年有超预期可能:我们估计公司的保健食品2013年增速在30%左右。公司计划2014年通过铺货、宣传、促销三位一体联动销售提升桃花姬产品的销量,我们预计保健食品2014年销售额可能超预期。 评级面临的主要风险 阿胶块销量异常下滑。 驴皮价格上涨超预期。 估值 我们小幅下调公司目标价至56.00元,相当于25倍左右2014年市盈率,仍维持买入评级不变。

2013年公司营业收入达到40.2亿元,同比增长31.4%,实现归属母公司净利润12.0亿元,同比增长15.6%,其中扣非后净利润达到11.5亿元,同比增长23.0%。公司2013年实现每股收益1.84元,略低于我们的预期。公司实现经营性现金流8.8亿元,同比增长2.5%,低增长的原因主要在于预付款的增长以及广东益建的并表。我们估计阿胶块的销售额增速在20%以上,阿胶浆的销售额小幅下滑,保健食品的增速超过30%。我们认为2014年公司的阿胶块销量将继续保持稳定,阿胶浆的收入也将恢复增长,保健食品销售有可能超预期,公司的成长性逻辑也会有所恢复。我们小幅下调公司2014-2015年的每股收益预测至2.257、2.767元,新增2016年每股收益预测3.374元,小幅下调目标价至56.00元,相当于25倍左右2014年市盈率,仍维持买入评级不变。 支撑评级的要点 阿胶系列产品增长符合预期:2013年公司阿胶系列产品收入同比增长17.9%,我们估计阿胶块的销售额增速在20%以上,这表明在经历了两次提价后,阿胶块的销量基本保持稳定。 保健食品2014年有超预期可能:我们估计公司的保健食品2013年增速在30%左右。公司计划2014年通过铺货、宣传、促销三位一体联动销售提升桃花姬产品的销量,我们预计保健食品2014年销售额可能超预期。 评级面临的主要风险 阿胶块销量异常下滑。 驴皮价格上涨超预期。 估值 我们小幅下调公司目标价至56.00元,相当于25倍左右2014年市盈率,仍维持买入评级不变。

上海凯宝2013 年实现营业总收入13.23 亿元,同比增长20.1%,实现净利润为3.19 亿元,同比增长31.6%,其中扣非后净利润2.99 亿元,同比增长32.6%。 公司实现每股收益0.61 元,符合我们的预期。公司同期经营性现金流2.70 亿元 ,同比增长11.1%。公司同时预告2014 年1 季度净利润同比增长10-30%。由于产能利用率进一步提升以及核心中药材提取率升高,痰热清注射液的毛利率提升0.78 个百分点,是公司净利润增速快于收入增速的主要原因。公司三期工程已经建成,并已经于2013 年12 月通过新版GMP现场检查,2014 年公司的产能瓶颈将得以解除。我们小幅下调公司2014-2015 年每股盈利预测至0.777 元、0.998 元,新增2016 年每股盈利预测1.286 元,上调目标价至23.00 元,相当于30 倍左右2014 年市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点。 痰热清注射液未来仍将保持较快增长:受反商业贿赂以及产能瓶颈的影响,我们估计痰热清注射液全年销量在5,500 万支左右,同比增长20%,其中下半年增速在15%左右。随着已有医院终端的深度开发以及基层终端的拓展,我们估计未来痰热清注射液仍将保持25%左右的增长。 新产能有望在2014 年第2 季度投产:公司的三期工程已通过新版GMP现场检查,尚未获得证书,考虑到生产工艺调试优化等工作的影响,我们估计新产能将在2014 年第2 季度投产。 新产品各项工作进展顺利:公司的痰热清胶囊有望在第2 季度上市,其他在研产品的研究报批工作也进展顺利。 评级面临的主要风险:痰热清注射液降价超预期。 估值:我们预计公司2014-2016 年的每股盈利为0.777 元、0.998 元、1.286 元,并将公司的目标价由19.00 元上调至23.00 元,相当于30 倍左右2014 年市盈率,维持买入评级不变。

东阿阿胶 2014年1月14日公告,即日起上调阿胶出厂价19%,零售价也作出相应调整。公司的提价印证了我们之前的判断,同时在时间节点和幅度方面略有超预期。我们认为公司对阿胶块的提价说明了两个问题,一是阿胶块2013年的销量符合预期,二是公司认为阿胶块在价值回归的背景下仍有提价空间。至此,我们认为阿胶块由提价而来的成长性已经得到验证,未来的增长预期可以更为明朗。同时,阿胶浆和保健食品2014年的销售情况也将有所好转,公司长期成长性的逻辑更为通顺。我们小幅上调公司2013-2015年的每股收益预测至1.915、2.384、2.983元,上调目标价至60.00元,相当于25倍左右2014年市盈率,仍维持买入评级不变。 支撑评级的要点 阿胶块“提价→成长”的逻辑确立:经历了2013年的两次提价以及高端消费品不景气的外部环境后,公司的阿胶块销量并未受到影响,我们估计终端消化的速度甚至有小幅提升。事实证明阿胶块提价→成长的逻辑确立。 阿胶浆放量仍需等待:我们估计阿胶浆全年的销售量有明显下滑,尽管其原因较为复杂,但是我们认为这种情况在2014年并不会重演,预计2014年阿胶浆销量将会止跌。 公司估值仍有提升空间:我们认为公司成长逻辑已经非常清晰,未来如阿胶浆的销量恢复超预期,公司估值仍有提升空间。 评级面临的主要风险 复方阿胶浆销量恢复速度慢于预期。 驴皮价格上涨超预期。 估值 我们小幅上调公司2013-2015年的每股收益预测至1.915、2.384、2.983元,上调目标价至60.00元,相当于25倍左右2014年市盈率,仍维持买入评级不变。

上海凯宝(300039.CH,15.70元,买入)发布业绩预告,公司2013年净利润为29,062万元–33,906万元,同比增长20-40%,与我们的预期一致。公司预计年度非经常性损益对净利润的影响金额约1,868万元-2,064万元,略高于2012年的1,664万元。 我们估计公司全年痰热清的销量在6,000万支左右,较2012年的4500万支增长30-35%,基本相当于现有产能的满负荷生产。考虑到三期工程即将投产带来的产能贡献,我们认为2014年公司的产能瓶颈将得以解除。 三期工程的建设内容包括一个全新的中药提取车间和一个口服制剂车间,设计产能为年产片剂1亿片、胶囊剂1亿粒、口服液5000万支,配套针剂5000万支提取的生产规模。根据项目建设进度,目前三期工程的设备安装、调试已经结束,我们估计近期将接受新版GMP认证,1季度末之前有望开始正式投产。 在新品研发方面,公司围绕痰热清注射液的二次开发取得了一定成效。其中痰热清胶囊已取得新药证书和生产批件,痰热清注射剂5ml规格正在按照该项目审批部门的反馈意见补充完善相关研究,痰热清口服液目前处于三期临床研究阶段。我们认为新的剂型和规格将是原有品种的良好补充,但短期不会对公司业绩产生实质影响。 我们认为,2014年公司将会进一部增加医院覆盖数量,并对原有医院进行深度开发,同时也会积极谋求痰热清进入各省基药增补名单。我们预计2014年公司产品的销量仍可维持30%左右的增长,费用率的下降使得盈利增速略快与收入增速。我们维持公司2013-2015年0.622元、0.843元、1.108元的每股盈利预测以及19.00元的目标价,相当于30倍左右2013年市盈率,维持买入评级不变。

2013年1-6月公司实现营业收入17.5亿元,同比增长52.6%,其中扣除广东益建并表影响,收入同比增速在25%左右,实现归属上市公司净利润5.4亿元,同比上升16.4%,实现每股收益0.829元,符合我们的预期。公司1-6月经营活动现金流为-2.3亿元,我们认为这与广东益建的并表有关。我们认为公司的阿胶块在提价后增长预期已较为明朗,而阿胶浆的提价和放量过程明显慢于预期,需要给予更多的耐心。我们维持公司2013-2015年1.883、2.313、2.968元的每股收益预测,维持56.00元的目标价,相当于30倍左右2013年市盈率,仍维持买入评级不变。 支撑评级的要点 阿胶块销售增长良好:我们估计上半年阿胶块的收入增速在30%左右,较第1季度有显著提升。这与2012年第2季度公司对主动调整销售策略和渠道库存造成的低基数有很大关系。 阿胶浆放量仍需等待:我们估计阿胶浆的销售额同比仍有小幅下滑,这与各地区提价备案进度不一有很大关系。我们认为这种影响在第4季度有望消除。 保健食品快速增长:我们估计保健食品业务的增速在50%以上,这与小包装桃花姬系列产品上市热销有一定关系。我们认为全年保健食品的增速仍会保持在50%以上。 驴皮价格上涨只需小幅提价即可对冲:我们认为未来驴皮价格不会大幅上涨,因此阿胶小幅提价即可对冲驴皮价格的一般性上涨。 评级面临的主要风险 复方阿胶浆提价进度慢于预期。 驴皮价格上涨超预期。 估值 我们维持公司2013-2015年1.883、2.313、2.968元的每股收益预测。考虑到阿胶块仍有较大提价空间,阿胶浆放量值得期待,我们维持56.00元的目标价,相当于30倍左右2013年市盈率,仍维持买入评级不变。

近日我们调研了红日药业(300026.CH/人民币39.55,买入)旗下子公司北京康仁堂药业有限公司,与康仁堂管理层就公司生产经营状态以及中药配方颗粒行业性情况进行交流,交流增进了我们对于公司未来成长性的信心。 核心优势可持续 我们认为,康仁堂的核心优势为解决了配方颗粒与传统中药汤剂的关系;即凭借科研数据与技术积累,解决了将中医关心的重要问题表达清楚的难题。 具体而言,我们认为中药配方颗粒全成分和红外指纹图谱是康仁堂的具体优势,两者相互关联。我们的观点是,全成分第一要做到道地药材质量控制,第二要做到单煎共煎质量等效的证明,第三要保证煎煮后核心成分没有流失变异;而公司在凭借稳定产地、表单控制、土壤收集、样品收集、红外检测、第三方检测、重金属检验等等保证道地性的基础上,依托科研积累的数十万个数据和红外指纹图谱的技术手段,将单共煎的标准客观化,解决了全成分的难题。我们认为,正确的表达路线、大量的科研数据积累以及领先于竞争对手的技术优势与执行力都将延续公司的核心优势。 外阜扩张势头良好 通过草根调研,我们认为康仁堂已夯实了行业前三的地位。我们认为这一方面得益于公司前期科研技术的积累以及服务的创新,另一方面也得益于公司战略的到位与运作机制。我们预计2013年1-6月康仁堂收入端同比增速在40%以上,作为传统优势地域的京津地区高增速得以维持;而相对于依赖于医院单产提升驱动区域业绩增长的京津地区而言,外阜地域的扩张更具看点。我们估计整个京津外阜地区同比增速约80%以上,预计山东、福建、安徽、河北等省份销售规模未来都有达到天津销售规模的潜力。公司销售人员逐步到位,制药机发放也加快布局,外阜地域扩张整体势头良好。 积极准备行业放开 我们认为中药配方颗粒行业性放开的前提是至少主要配方颗粒品种标准的完善制定,而从工作进度上至少也是2015年之后的事情。在此次调研中,我们也看到了康仁堂对于未来行业放开已经开始积极准备。我们认为康仁堂在客观竞争条件下,选择的凭借“靠创新,靠市场,靠资本”获取先发优势的竞争战略是合理且现实的。我们预计未来中药配方颗粒行业的放开(无论是有条件的放开,还是全面放开),从时间进度上看前期6家企业都将基本完成跑马圈地;而行业性放开将意味着地方保护主义的结束,对于康仁堂这种技术与服务优势明显,同时积极进入、可执行性强的企业来说将构成利好。 产能释放可预期 我们预计康仁堂新产能将在预期时间达产;估算整体产能将是老厂区产能的3倍以上,尤其是在提取、干燥以及自动化等方面,要显著优于老厂区产能,足以支撑未来康仁堂业绩增长。我们看好康仁堂长期成长性。尽管13年10月起受并表影响同比基数将发生变化,但我们预计康仁堂高增长将得以维持。长期看随着康仁堂销售人员增速将有所回落以及外阜地区备案高峰期的结束,整体销售费用也将回落。我们维持红日药业2013-15年每股收益预测0.990元、1.394元、1.800元,同比增长46%、41%、29%;维持买入评级,看好康仁堂作为红日药业最重要业绩支撑点的持续贡献。

2013年1-6月公司实现营业收入10.48亿元,同比增长25.63%;归属于母公司的净利润1.34亿元,同比增长29.76%,对应每股收益0.34元;扣非后归属于母公司的净利润1.26亿元,同比增长6.42%;略低于我们的预期。 我们预计下半年随着热毒宁加速放量与银杏二萜内酯葡胺上市,公司业绩增速将快速恢复。我们持续看好公司的投资价值,但考虑到业绩释放时间的不确定性,我们下调2013-2014年每股收益预测至0.79元、1.22元,上调2015年每股收益预测至1.77元,维持36.00元目标价,维持买入评级。 支撑评级的要点 热毒宁注射液终端需求依然网申,我们预计2013年仍将维持35-40%左右增速。 口服制剂品种稳健增长,新进基药品种有望放量。 银杏二萜内酯葡胺13年下半年面市,贡献利润增量;13-15年复合增长率将超过70%。 评级面临的主要风险 定增方案获批时间有一定不确定性。 银杏二萜内酯葡胺上市后推广进度慢于预期。 估值 我们持续看好公司的投资价值,但考虑到业绩释放时间的不确定性,我们下调公司2013-2014年每股收益至0.79元、1.22元,上调2015年每股收益至1.77元;基于约30倍2014年市盈率,目标价维持在36.00元,维持买入评级。

我们看好公司的产品及成长逻辑,维持2013-15年每股收益0.990元、1.394元、1.800元,同比增长46%、41%、29%;维持买入评级。我们建议投资者积极择时介入

公司2013 年上半年实现营业总收入7.12 亿元,同比增长26.0%,归属于上市公司股东的净利润为1.66 亿元,同比增长35.7%,其中扣非后净利润1.53 亿元,同比增长43.0%。公司上半年每股收益0.32 元,略超我们的预期。公司同期经营性现金流1.80 亿元 ,同比增长20.0%,并略高于当期净利润,显示出良好的经营质量。由于产量上升以及原料提取率提升等原因,痰热清注射液的毛利率继续小幅提升,带动公司整体毛利率提高0.54 个百分点。公司三期工程建设顺利,预计2013 年第4 季度公司的产能瓶颈将得以解除。我们维持公司2013-2015 年0.622 元、0.843 元、1.108 元的每股盈利预测,上调目标价至19.00 元,相当于30 倍左右2013 年市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点 痰热清注射液几乎满负荷生产,收入快速增长:痰热清注射液上半年实现销售收入7.08 亿元,同比增长26.2%。我们估计上半年痰热清注射液的销量约为2,900-3,000 万支,接近满负荷生产。 新产能建设进展顺利:公司的三期工程已完成预期建设目标,进入装修、设备安装、调试以及新版GMP 认证准备阶段,预计第4 季度有望投入生产。 新品研发报批工作进展顺利:公司的痰热清胶囊与6 月底顺利通过新药注册的现场检查,年内有望获批;痰热清口服液和疏风止痛胶囊的三期临床研究工作也进展顺利。 评级面临的主要风险 主要产品增速下滑。 估值 我们维持公司2013-2015 年0.622 元、0.843 元、1.108 元的每股盈利预测,并将公司的目标价由17.50 元上调至19.00 元,相当于30 倍左右2013 年市盈率,维持买入评级不变。