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焦阳

中银国际

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华东医药 医药生物 2012-10-31 33.66 9.92 -- 34.95 3.83%
39.20 16.46%
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2012年1-9月公司实现营收110.68亿元,同比增长35.06%,净利润3.78亿元,同比上升29.03%,实现每股收益0.87元,符合我们的预期,但7-9月净利润同比增长25.11%,略低于我们的预期。由于医药商业业务的原因,公司经营活动现金流净额仅为1.73亿元,低于当期净利润,不过相对行业仍属于正常情况。公司7-9月财务费用增幅缩窄,符合我们之前的判断。公司主要品类免疫抑制剂多在9月下旬发改委降价范畴之列,未来将受到一定影响。为此,我们小幅下调公司2012-2014年盈利预测至1.140、1.427、1.825元。由于公司核心竞争力并未受到影响,我们仍维持公司40.00元的目标价以及买入评级不变。
爱尔眼科 医药生物 2012-10-31 16.49 1.07 -- 17.38 5.40%
18.22 10.49%
详细
2012年1-9月公司实现营收12.19亿元,同比增长26.14%,净利润1.48亿元,同比增长10.21%,实现每股收益0.35元,略低于我们的预期。受“封刀门”事件影响,报告期准分子手术业务营收基本持平,导致整体毛利率下滑至44.99%,在白内障、视光学业务同比快速增长的情况下拖累了公司的业绩增速。我们判断“封刀门”事件的负面影响正逐渐减弱,自4月以来准分子手术量单月同比下降幅度收窄,公司长期成长逻辑没有改变。我们下调公司2012-2014年盈利预测至0.446元、0.598元、0.854元,并下调公司目标价至20.92元,相当于35倍2013年市盈率,维持公司的买入评级。
红日药业 医药生物 2012-10-31 21.84 3.82 -- 22.72 4.03%
26.71 22.30%
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2012年1-9月公司实现营收7.99亿元,同比增长111.25%,净利润1.76亿元,同比增长118.24%,实现每股收益0.78元,符合我们预期。其中3季度单季度营收同比增长118.31%,净利润同比增长81.95%。报告期内母公司与子公司康仁堂业绩均有上佳表现。我们上调公司2012-2014年盈利预测至1.038元、1.552元、2.036元,并上调公司目标价至41.00元,相当于26倍2013年市盈率,维持公司的买入评级。 支撑评级的要点 血必净持续高增长:我们预计母公司核心品种血必净注射液3季度单季度销量近600万支,全年销售量同比增速有望超50%。 康仁堂中药配方颗粒业务持续高增长:在已覆盖医院深度开发与外阜扩张的双轮驱动下,我们预计报告期内康仁堂中药配方颗粒业务增速达70%,2013年高增速也将持续。 定增购买康仁堂剩余股权进展顺利:公司定增进展顺利,收购的康仁堂剩余股权有望在今年12月并表。 评级面临的主要风险 中药配方颗粒可能面临行业性政策调整。 大股东减持。 估值 我们上调公司2012-2014年盈利预测至1.038元、1.552元、2.036元,将公司目标价由32.70元上调至41.00元,相当于26倍2013年市盈率,维持买入评级。
东阿阿胶 医药生物 2012-10-29 40.90 41.42 33.76% 42.60 4.16%
48.39 18.31%
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公司2012年1-9月实现营业收入18.61亿元,同比下降0.11%,扣除转让医药商业的影响同比增长13.82%,归属上市公司净利润7.39亿元,同比上升20.54%,实现每股收益1.13元,符合我们的预期。由于增加对客户的授信额度导致回款政策变化,公司1-9月经营性现金流为0.28亿元,低于当期净利润。第3季度营业收入大幅增长表明第2季度公司渠道存货清理的时机恰到好处,效果良好,也显示出公司不愿影响旺季销售,不给竞争对手可乘之机的决心。尽管目前我们仍不能断定公司的渠道清理工作已经完成,但至少渠道存货已经不会给未来的产品销售造成太大障碍。我们维持公司2012-2014年1.638、2.130、2.645元的每股收益预测,也维持公司50.00元的目标价和买入评级不变。 支撑评级的要点 季度销售同比环比皆大幅增长,阿胶销售恢复良好:第3季度公司销售额达到7.12亿元,同比增长22.16%,环比增长63.74%,整体毛利率仍保持在71.2%左右,我们估计扣除转让医药商业影响后与2011年同期差别不大。销售数据表明阿胶的销量可能恢复良好。 阿胶渠道清理效果显著,渠道库存基本恢复正常:第2季度开始的渠道库存清理工作效果显著,整体进度甚至快于我们之前预期的乐观情况。我们估计阿胶渠道库存水平已基本恢复正常,未来2个季度内将完成全恢复正常,同时旺季的销售将基本不会受到影响。2013年阿胶的销售也将持续恢复性增长。 评级面临的主要风险 旺季销售重新造成渠道库存异常。 估值 我们维持公司2012-2014年1.638、2.130、2.645元的每股盈利预测,维持公司50.00元的目标价,相当于30倍左右2012年市盈率,维持买入评级不变。
上海凯宝 医药生物 2012-10-23 12.00 6.82 -- 12.35 2.92%
12.84 7.00%
详细
公司2012年1-9月实现营业总收入8.54亿元,同比增长43.16%,归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元,同比增长42.04%,每股收益0.71元,符合我们的预期。公司同期经营性现金流达到2.15亿元,明显高于当期净利润,显示了良好的经营质量。报告期内公司毛利率较去年同期提升明显,但管理费用率有所抬升,整体盈利能力保持稳定。随着三期工程建设先期工作的开始,2013年公司痰热清的潜在增速有望提升。我们维持公司2012-2104年0.922元、1.244元、1.687元的每股盈利预测,维持32.00元的目标价和买入评级。 支撑评级的要点n痰热清销售保持较快增速:公司1-9月实现营业总收入8.54亿元,同比增长43.16%,其中第3季度实现营业收入2.88亿元,同比增长43.06%,说明主要产品痰热清增长仍然较快。 产能扩建稳步推进:公司小容量注射液I号生产线九月下旬经过了国家药监局的现场检查,三期工程建设的前期工作也开正在开展,整体产能水平提升明显,可以有效保证2013年以后痰热清注射液继续保持快速增长。 痰热清药品标准提升,产品有效性和安全性得到进一步保障:公司通过了国家食品药品监督管理局专家组关于痰热清药品标准提升的论证,并于取得了国家药品标准颁布件,未来新标准的实施将更为有效的控制产品质量。 新产品引进取得阶段性成果:报告期内公司完成了“疏风止痛胶囊”的新药技术和专利权的引进,有利于公司长期发展。 评级面临的主要风险 主要产品增速下滑。 估值 我们维持公司2012-2014年0.922元、1.244元、1.687元的每股盈利预测,维持32.00元的目标价,相当于35倍左右2012年市盈率,维持买入评级不变。
红日药业 医药生物 2012-10-15 23.22 -- -- 24.74 6.55%
24.74 6.55%
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红日药业(300026.CH/人民币33.95,买入)发布三季报预增公告,2012年1-9月,公司实现归属于母公司净利润1.61—1.85亿元,同比增长100-130%。 根据公司公告与既往业绩情况,我们预计三季度单季度业绩同比增长约85%,高于此前预测三季度单季度业绩同比增长约70-75%的市场预期。我们推测血必净销售量的增长、康仁堂中药配方颗粒业务继续高增长及康仁堂并表因素影响是公司三季报业绩表现优异的主因。 我们估计三季度血必净注射液销售量约在500-550万支,同比增长近30%;结合公司2012年中报披露的母公司预收款情况,我们看好血必净终端需求增长的延续。同时,血必净营销渠道的改革将提升公司开发终端医院的实力,而应用科室的加速拓展与新适用症的顺利开发将延长产品的生命周期,我们看好该品种未来三年的成长性。 我们估计中药配方颗粒业务三季度单季度业绩增长超过70%,延续了中报该项业务高速增长的趋势。我们预计北京区域医院的内生性成长与京津外阜地区拓展的加速仍是驱动康仁堂业绩高速增长的主要驱动力。2012年1-6月,北京、天津、京津外阜区域中药配方颗粒销售额约形成6:1:2的比例。上半年北京市场的中药配方颗粒销售额内生性同比增速近60%;同时该业务在吉林、辽宁、山东、福建等省区拓展情况良好,公司也在河北、江西、河南、云南等省区持续加强投入力度;上半年康仁堂京津外阜地区新增约200名销售人员,总规模约至400人,我们预计下半年销售人员数量增长仍将延续。 我们认为中药配方颗粒业务的高增长背后的驱动力是医生处方权的释放,而该趋势在医改的大背景下将得以延续;预计在无政策干扰的前提下,康仁堂中药配方颗粒业务的高速增长将至少延续至明年底。我们预计,三季度单季度的业绩表现将强化市场对于中药配方颗粒业务成长性的预期。 公司于2011年7月公告收购康仁堂21.75%股权,并于2011年9月并表。并表因素对2012年三季报业绩构成增厚,我们估计剔除并表因素预计公司三季报业绩同比增速降低约10个百分点。 此前公司于9月26日发布公告,递交给证监会的“向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金”获批,我们预计公司近期将启动相关工作,康仁堂剩余36.25%的股权将有望在2012年12月并表,可能略早于此前我们就2013年1月并表的预期。定增的顺利进行将增厚公司业绩。 我们注意到公司于9月27日发布公告,公司第一大股东大通投资在2012年年底前将不进行公司股份的减持。截至9月底,大通投资除已质押其持有公司有限售条件的4,576.95万股股权(占其所持有公司股份的72.61%,占公司股份总数的20.20%)。本次大通投资承诺不在2012年底前减持公司股份,将对市场信心的重聚构成利好。 我们看好公司产品线与包括营销渠道改革在内的经营策略,我们认为主营业务的顺利拓展与定增的如期进行将为公司带来持续活力,我们预计三季度业绩与大股东承诺将重聚市场信心。我们将在三季报正式披露确认时上调盈利预期,重申买入评级。
红日药业 医药生物 2012-09-21 22.55 3.08 -- 24.74 9.71%
24.74 9.71%
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近日我们调研了位于北京牛栏山工业区的康仁堂新厂区,与康仁堂及红日药业(300026.CH/人民币33.06, 买入)高管就公司状态与发展方向做了深入交流。 新厂区产能即将释放,可充分保证产品销售增长康仁堂新厂区设备认证工作目前已经基本完成,我们预计未来1个月内有望完成生产线认证工作。新厂区产能即将顺利达产。康仁堂新厂区完全投产后,生品投料能力将达老厂区的2倍,单班年产出将达300吨,远超出老产区的实际单班产出;我们认为,新厂区的顺利达产与产能释放,将可保证康仁堂中药配方颗粒产能高速增长状态的充分供应。 新厂区的设计产能在品种轮换生产与生产自动化水平等方面有了较大幅度的提升,一方面部分品种的生产时间要远低于老厂区的生产时间,另一方面康仁堂整体生产节奏得到显著优化。我们认为,生产效率的提升将优化公司的成本结构,这将对未来2年业绩成长构成利好。 处方权推动配方颗粒高增长,外阜加速跑马圈地相对于中药饮片行业千亿元的产值规模,数十亿产值规模的中药配方颗粒行业成长空间巨大。我们认为,除去消费层次与保障水平的提升以及消费习惯的渐进性转变使得中药配方颗粒成功的扮演起中成药及中药饮片的替代品角色之外,支撑持续多年的行业性高增长的更直接因素是医生处方权的释放,处方权的不断释放有利于临床有效品种使用范围的持续扩大。我们认为,处方权释放这一趋势将在新一轮医改中得到持续强化。从产品以及临床使用方面来看,未来的配方颗粒产业的竞争局面将向拥有更优化的方剂工艺与更强的学术推广能力的企业倾斜。这方面康仁堂已不断强化方剂研究与工艺优化,积累学术推广潜力。 尽管中药配方颗粒在终端使用方面对中药饮片形成替代,不过就东直门医院市场销售历史情况来看,两者在进入较早、销售成熟的医院已形成共生局面。尽管在推广早期经历过冲突不断的情况,但长期看两者都收获了可持续的高速增长,医改对于潜在需求的释放以及医生处方权的释放超越了行业性的先天对立,目前两者在院内的竞争局面已经稳定。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名