中小尺寸面板龙头开启新篇章资源整合,优势互补,协同发展助力天马更上一层楼。本次重组获得证监会的顺利通过,标志着厦门天马、天马有机发光正式全部纳入上市公司体内,公司的业务规模进一步扩大,同时避免过去的内部竞争,达成一体化协同效应。重组完毕后,公司在消费电子中高端领域的产品和服务供给能力大大增强,公司的产品定位将更加清晰,消费类显示将由武汉天马、厦门天马、天马有机发光、上海光电子生产,专业类显示产品由母公司、上海天马、成都天马、上海光电子、日本天马生产,子公司之间充分进行资源共享和优势互补,提升全公司的运营效率。 厦门天马大幅提升公司盈利能力,超前布局卡位OLED时代。厦门天马5.5 代LTPS 产线已经于15 年满产满销,6代线也于17 年7 月全面达产转固,主打高端产品,良率水平行业领先,客户、管理、工艺、运营、技术、人才等方面优势明显,定位中高端消费显示面板,提升产品附加值,扩大在中小尺寸领域的先发优势,盈利能力有望大幅提升。公司AMOLED技术依托于上海天马的4.5 代AMOLED中试线,天马有机发光建设的5.5代AMOLED量产线已于17年10 月达产转固,目前正处于扩产线设备move in 及调试安装阶段,同时武汉天马也积极推进量产和良率提升。公司在AMOLED 领域的产能布局和量产进度国内领先,将进一步完善公司的产品线,精准对接消费品显示市场需求。 国内显示产业崛起,深天马将扮演重要角色。公司公告前三季度实现归母净利润7.53 亿元,同比+99.48%。公司最新的备考审阅报告中,预计17 年1-9 月备考利润总额为15.3 亿元,考虑到目前天马有机发光5.5 代 AMOLED量产线扩产线尚处于设备搬入、安装阶段。公司盈利能力尚未完全显现,随着后续产能进一步释放,良率的提升以及产品附加值的提升,公司的盈利能力也有望进一步提升。我们认为深天马在国内面板厂商全面崛起的大环境下,此次重组的顺利通过,将进一步夯实公司自身竞争力,打造国内中小尺寸显示龙头,充分拥抱中国显示产业崛起的收获期。 看好公司竞争力不断提升,维持盈利预测。不考虑并购的影响,预计17~19 年现有上市公司的净利润为10.64/11.44/15.52亿元。考虑并购预计17~19 年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22 亿元,考虑增发摊薄的EPS 为0.89/1.28/1.59 元,最新收盘价对应17~19 年PE 25/17/14 倍,维持“买入”评级。

再次践行合伙人思想,推动公司持续成长。 此次员工持股计划集合资金信托计划1号的总人数不超过25人,包括公司董事、监事和高级管理人员7人,拟出资金额合计13亿元。员工持股计划集合资金信托计划2号的总人数不超过50人,主要是公司及下属子公司的核心中高层管理人员及业务骨干,拟出资金额合计3.5亿元。此次发布员工持股计划是公司又一次践行过去一直倡导的合伙人思想。 员工持股计划将每一位合伙人利益绑定,将公司事业变成自己的事业,不断寻求可持续的增长和发展模式,同时分享公司的成长果实。 17年2月的13亿元的第一期员工持股计划及本次第二期的33亿元员工持股计划,将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定,体现了核心管理团队对公司持续增长的高度信心。同时贯彻了合伙人团队风险共担,收益共享的核心理念。 5G时代手机射频端龙头,受益射频产业升级大趋势。 未来三年手机厂商创新最大的动力来源就是,5G时代对射频领域的硬件创新,公司作为射频领域的龙头企业,紧紧围绕射频技术核心,打造能为客户提供射频信号解决方案的平台型公司。并优先受益于优质客户产品创新带来的创新型零组件的量增价升。公司依托优质客户,自身打造射频信号整体解决方案平台,持续拓展产品品类,例如解决整机EMC/EMI的射频精密器件、精密五金零部件以及新材料天线零部件如NFC、无线充电、无线支付模组等,为公司长期发展奠定坚实基础。 预计公司17~19年净利润10.37/19.65/28.54亿元,EPS1.08/2.05/2.97元。对应PE51/27/19倍,给予“买入”评级。

战略收购星科金鹏,规模跃至全球封测第三,掌握国际先进封装技术。 2014-2016年星科金朋年营收约12亿美元左右,全球封测行业排名第4位,市场份额6%,拥有全球知名品牌客户。收购星科金朋之后,2016年长电科技营收跃迁至191亿人民币,位居全球封测排名第三。随着星科金朋和长电科技优势互补协同作战,星科金朋战略价值正在逐步体现。 高中低端产品全面布局,产业链合作优势凸显。 长电科技产能覆盖了高中低各种集成电路封测品类,涉足各种半导体产品终端市场应用领域。其中公司本部专注于中端封装产品,同时在滁州、宿迁建立两个低成本生产基地。 子公司长电先进和长电韩国(JSCK)布局先进封装,长电先进以bumping 及WLCSP 为主,与江阴星科金朋合力打造14纳米先进封装量产平台,发挥优势协同效应。JSCK以高端SIP封装为主,配合韩国星科金朋拓展国际中高端客户。 整合之路曙光初现、公司渐入佳境。 公司并购星科金朋之后,初期面临较大困难。随着整体布局推进,组织架构调整,对星科金朋实施扁平化管理,改善其考核机制,实施成本中心及利润中心下移,并进行厂区搬迁等系列整合措施。随着整合之路渐入佳境,公司各工厂协同效应开始发挥,新老客户开拓情况较为顺利,产能利用率逐步提升,各项业绩开始稳步向好。 产业基金和中芯国际将成为公司前两大股东,夯实封测龙头地位。 2017年9月公司公布定增方案,定增完成后产业基金将成为长电的第一大股东,显示长电在国家半导体产业中显著的战略地位,将有利于从资金及配套资源上帮助长电做大做强。中芯国际成为第二大股东,将从垂直产业链融合的角度战略支持长电科技快速发展,虚拟IDM形式初露端倪,未来中芯国际和长电科技的上下游配套协同发展值得期待。 “买入”评级。 预计公司2017年-2018年归母净利润3.91/9.77亿元,考虑公司发行股份并配套募资不超过45.5亿元,当前对应市值381亿元,对应2018年39倍,考虑公司作为封测龙头,处于国家半导体重要战略地位,预计2018年业绩增速超过150%,给予买入评级。 风险提示。 存在对星科金鹏整合进度不及预期,半导体行业下游需求增速不及预期等风险。

闪耀的“中华之星”--华星光电 华星光电目前包含量产与在建的共计5条产线,产品覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板,技术类型覆盖从a-Si、LTPS到Oxide、柔性AMOLED等主流先进技术。自成立以来,华星光电坚持走“自主创新”的道路,公司已经成为TCL集团重要的创新驱动力,并成为集团利润的主要来源。 产能持续的扩张,华星光电地位稳步提升 目前T1&T2两条8.5代线是公司的主要产能,17年H1华星出货量全球第五,出货面积全球第四,产能利用率、投片量、利润总额均创下新高。随着18年T1产线折旧完毕,届时公司整体利润有望进一步增长。 T3(6代LTPS产线)17年H1共出货1140万片LTPS手机面板,目前尚处于产能爬坡和客户认证阶段,预计18年初T3将实现满产。公司投资的T4(6代柔性AMOLED产线)尚处于建设中,设计月产能45k,规划产能在国内柔性AMOLED产能中排第二。 目前仍在建设中T6(11代线),主要针对大尺寸面板需求。预计19年7月量产,随着T6产线的产能陆续释放,预计2021年,华星光电将超越群创,按面积计算华星将成为全球第四大产能的液晶面板厂。 高产能利用率、高良率造就华星光电的高净利润 对比京东方,华星光电的扩张脚步相对更慢,并且集中精力将现有产线的生产效益发挥到最大,公司的目标主要集中在产能利用率、综合良率、市场占有率、获利能力,持续材料成本的costdown节约了大量成本,再加上背后TCL集团的客户优势,使得华星光电保持较高水平的净利润率。我们预测华星光电17~19年的净利润分别为48.01/50.75/74.47亿元。 盈利预测与评级 持续看好公司的价值重构,未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿,目前备考市值610亿,仍有30%以上的空间,合理估值5.9元。维持“买入”评级。 风险提示 面板价格大幅下跌,公司业务剥离进度不达预期。

前3季度公司营业收入14.63亿,同比增长62%,归母净利润1.18亿,同比减少5%。 上半年报告期内营业收入14.63亿元,同比增长62%;归母净利润1.18亿元,同比减少5%。公司单三季度营收6.86亿,同比增长131%,单二季度净利润0.61亿,同比增长16%。报告期公司营收同比增长较快,系公司新产品不锈钢中框产能释放,同时医疗器械产品及pad用笔销量增长,因而营收同比增长。 公司下游重要国际A客户出货时间延后,导致公司前3季度毛利率及净利率同比下降,因而拖累业绩。 公司前3季度毛利率28.60%,同比下降3.47pct,净利率8.09%,同比下降5.77%。主要由于公司为知名A客户新机型推出储备较多研发项目,导致研发费用增加较多。同时国际A客户核心机型由于其产业链产能及技术原因,导致产品出货延期且产量爬坡相对以往较为缓慢,导致公司产能利用率有所不足,单位产品分摊成本提升,故公司毛利率及净利率同比下降。 随着A客户核心产品持续拉货,且公司不断拓展新产品,将助力公司盈利能力稳定释放。 随着A客户3季度后期出货量开始走高,公司毛利率及净利率有所提升,单3季度毛利率29.38%,环比提升1.87%,净利润率8.88%,环比提升0.96pct。 预计4季度迎来A客户出货高峰期并将持续到明年,将助力公司盈利能力持续释放。公司在精密锻造及加工上具有核心优势,产品不断由小件拓展到中框等大件,从单一平板电脑系列拓展到手机、笔记本电脑、耳机等产品结构件,产品种类及价值量不断提升,将推动公司业绩快速增长。 增持“评级”。 公司预计2017~2019年净利润375/614/745百万元,EPS1.27/2.08/2.52元,对应PE34/21/17X,增持“评级”。

2017年前3季度营收增长27%,归母净利润增长177%。 公司前3季度销售收入168.59亿元,同比增长27%,归母净利润1.65亿元,同比增长177%,扣非净利润-3.54亿。公司单3季度营收65.38亿元,同比增长13%,归母净利润0.76亿,同比增长55%,扣非净利润-1.73亿。总体公司前3季度业绩基本符合市场预期。 前3季度业绩同比增长,主要系原长电业绩稳定增长,同时星科金朋扭亏为盈。 公司前3季度毛利率10%,同比下降1.32pct,净利率-0.67%,同比上涨1.78pct,主要由于原长电三季度其受益于手机业务景气度回升,产能利用率持续爬坡,业绩稳定增长。同时星科金朋3季度起韩国厂及新加坡厂优化产品结构,导入存储类及CPU 类新客户,产能利用率显著回升,3季度起开始扭亏,并且星科金朋上海厂搬迁江阴三季度基本完成,并逐步导入大客户释放产能,因此星科金朋业绩同比扭亏为盈。 公司整合并购逐步显成效,封测龙头乘中国半导体制造崛起之势,静待业绩腾飞。 长电科技收购星科金朋后企业规模扩大,2016年全球行业排名第三,市场占有率(OSAT)10%,继续保持国内龙头老大地位,通过收购后公司将逐步与星科金朋产生先进技术+国内广阔市场良好协同效应。同时全球晶圆产能向大陆加速转移,公司作为国内龙头,在技术、规模、体量和客户结构上都具有显著优势,势将优先深度受益于大陆半导体崛起。 给予“买入”评级。 公司2017-2019年预计净利润622/1067/1584百万元, 对应EPS 0.46/0.78/1.16元,PE 43/25/17X,“买入”评级。 风险提示。 半导体行业景气度不达预期。

2017年前3季度营收增长3.55%,归母净利润增长604%。 公司前3季度销售收入8.72亿元,同比增长3.55%,归母净利润1.58亿元,同比大增604%。公司单3季度营收2.97亿元,同比下降22%,归母净利润0.56亿,同比增长97%。3季度由于厦门金砖会议导致政策停产以及红黄光传统淡季影响,营收短期有所波动。总体公司前3季度业绩增长好于市场预期。 前3季度业绩大幅增长,主要系产能利用率提升,毛利率净利率显著提升,因此业绩增长超过营收增长。 公司前3季度毛利率36%,同比上涨21pct,净利率18%,同比上涨15pct,主要由于公司2016年下半年起产能逐步量产,但尚未达产,因此产能利用率较低,今年开始随着下游需求持续向好,公司产能持续满产并且进行工艺升级,显著降低LED芯片单位生产成本,同时公司调整产品结构提升高毛利产品,因此今年公司毛利率净利率大幅改善,业绩增长远超过营收增长。 和君资本入驻公司,优化管理构架及绩效考核机制,充分激发员工干劲,上下一心,坚定做大做强LED主业。 去年11月和君资本正式入驻公司,派驻董事长、董秘、投资总监等3位核心管理层先后入驻公司,通过优化公司内部激励机制和管理构架,例如将绩效考核与收入充分挂钩等措施,成功留住公司核心骨干及人才,充分激发公司上下员工同心协力卯足干劲,坚定做大做强自身LED主业。从今年前3季度来财务数据显示,取得了显著的成效。公司芯片产品产销均显著提升,其中蓝绿光产能大幅增长,从年初约25万/月提升至约40万/月,并在年初公告投资50亿加码蓝绿光,预计2019年能够实现大幅扩产;公司红黄光持续保持行业领先,市场份额达30%,今年初公告投资9亿扩产,随着设备逐步到位,预计在今年年底至明年年初产能能够持续释放。 预告2017年度净利润同比增长296%~358%,“增持”评级 预计公司业绩2017~2019年净利润210/288/382百万元,EPS 0.30/0.41/0.54元,对应PE 30/22/ 16倍,增持评级。

前三季度业绩超市场预期,中小尺寸面板龙头全年业绩可期 公司发布17年三季报,17年前三季度实现营收101.01亿元,同比+30.28%,扣非归母净利润4.27亿元,同比+296.65%,归母净利润7.53亿元,同比+99.48%,超市场预期。前三季度毛利率21.23%,同比+1.45个百分点。Q3单季度实现营收38.97亿元,环比+18%。Q3归母净利润3.06亿元,环比+37%。Q3扣非归母净利润1.86亿元,环比+49%。Q3毛利率19.79%,环比-1.52%。前三季度业绩贴近1~9月指引区间上限。公司在目前产能没有增长的前提下实现营收和利润的大幅增长,证明公司产品附加值和产业链供货地位的不断提升。 全面屏提振需求,中小尺寸面板价格有望维持稳定 17年下半年以来,全面屏成为新的手机设计风口。a-Si全面屏产品由于曝光次数的增多以及量产初期产能良率的提升,减少了行业的有效a-Si产能,导致部分a-SI手机面板产品价格开始上涨。而LTPS由于明年初大部分新增产能将会扩充完毕,伴随着明年全面屏渗透率的进一步提升,带动产能的进一步消耗,有效化解供应端的额外产能。除此之外,下半年迎来手机出货旺季,预计Q4整个中小尺寸面板市场供需稳定,公司全年业绩可期。 厦门天马接力,公司踏入成长快车道 厦门天马目前5.5代LTPS产线已经满产满销,6代LTPS产线也在持续爬坡,随着后续产能进一步提升,厦门天马将位居全球LTPS显示模组市场出货量的第三,国内第一。1-4月厦门天马净利润为2.47亿元,我们预计17年全年厦门天马净利润在10亿元左右,重组完成后,厦门天马将接力公司成长,成为公司主要利润来源之一。 公司综合竞争力不断提升,维持“买入”评级 假设公司资产重组顺利进行,全面屏风口带动公司主营产品处在明显的量价齐升阶段。维持盈利预测,预计17~19年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22亿元,考虑增发摊薄的EPS 为0.9/1.30/1.61元,当前股价对应17~19年PE 28/19/16倍。维持“买入”评级。 风险提示 全面屏市场需求不达预期。中小尺寸面板价格大幅下跌。

前三季度业绩符合预期,产能瓶颈初步缓解 公司发布17年三季报,17年前三季度实现营收6.11亿元,同比+6.38%,扣非归母净利润0.45亿元,同比+11.12%,归母净利润0.56亿元,同比+27.78%,前三季度毛利率27.50%,同比下滑0.37个百分点。Q3单季度实现营收2.47亿元,归母净利润0.25亿元。前三季度业绩贴近1~9月指引区间上限,符合市场预期。预计全年实现归母净利润0.8~0.95亿元,略低于我们之前的预测,我们认为主要由于合肥产线还未完全放量所致。 后续产能有序释放,公司业绩有望迎来爆发 公司合肥1490宽幅偏光片产线的产能和良率持续爬坡,产能瓶颈有效缓解,四季度旺季来临备货有所增加,有望带动公司四季度业绩冲高。目前公司部分产品仍处于研发和验证阶段,投入较大导致毛利率受到一定影响,后续随着大客户验证陆续通过,研发项目的顺利进展以及合肥产能的进一步释放,将有效摊薄公司成本,从而增厚公司业绩。 偏光片进口替代势不可挡,公司踏入成长快车道 公司产品具备成本优势、配套优势以及进口替代的重大意义,在国内面板厂不断扩充产能,全球面板产业链向中国转移的大背景下,大客户采购金额不断增加,带给公司充足的成长空间。公司合肥1490和1330偏光片产线的产能在未来三年内有序释放。公司也有望踏入成长快车道,并一跃成为国内最大的偏光片厂商,在偏光片领域打破国外的垄断,实现国产替代。 进口替代+产能释放公司迎来快速发展期,维持“买入”评级 公司作为国内唯二的偏光片领域的厂商,将在我国面板产业链的国产化替代中扮演重要角色,国内偏光片本土配套的严重不足以及未来公司产能的有序释放也带给公司广阔的成长空间。调整盈利预测,预计17~19年净利润分别为0.92/1.87/2.85亿元,对应EPS1.15/2.33/3.56元,当前股价对应17~19年PE68.7/33.8/22.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 合肥线产能释放进度不达预期,偏光片进口替代进度不达预期。

调整业务架构初见成效,华星光电大超市场预期 公司发布17年三季报,17年前三季度营收822.1亿元,同比+5.82%,归母净利润19.1亿元,同比+23.9%。其中Q3单季度营收为300.43亿元,环比+11.81%,Q3单季度归母净利润为13.70亿元,环比+48.81%。集团整体净利润增速略超市场预期。我们估算前三季度华星光电的净利润在38~40个亿左右,全年有望达到50亿元左右的净利润,华星光电业绩大超市场预期。 TCL通讯科技减亏已经成为集团的首要任务 17年前三季度,TCL通讯实现销售收入112.4亿元,同比下降 23.4%。报告期内,TCL 通讯科技经营情况依然严峻,继续亏损,也对集团的利润产能了一定的影响,公司在 Q3 进一步推进优化组织架构、提效降本、提升运营效率、开发新的产品技术等措施改善经营状况,预计明年上半年产生业绩改善,集团层面也全力支持TCL通讯的经营改革和减亏行动。 开启业务重构之路,集团市值有望持续提升 公司明确提出将TCL 集团作为半导体显示业务的融资平台,对集团旗下各个业务板块重新梳理和调整。例如发行股份购买华星光电股权以及出售TCL通讯49%股权。我们认为公司在业务上的大刀阔斧的改革,清晰的表达了集团对公司价值重构的思路,随着公司业务重构之路的不断前行,公司的市值空间将被进一步打开。 看好公司的价值重估,维持?买入?评级 公司价值重构路线清晰,管理层改革大刀阔斧彰显决心,我们认为公司价值在未来两年内将持续修复。调整公司盈利预测,预计17~19年净利润分别为31.88/45.53/58.78亿元,对应EPS0.24/0.34/0.43元,当前股价对应17~19年PE 18.7/13.1/10.1倍。维持“买入”评级。 风险提示 集团业务剥离进度不达预期,面板价格季节性大幅波动。

前3季度营收同比增长40%,扣非归母净利润同比增长80%。 公司前3季度实现销售收入 62.82亿元,同比增长40%,归母净利润23.78亿元,同比增长59%,扣非归母净利润19.61,同比增长80%。单三季度营收22.16亿,同比增长30%,环比增长7%,归母净利润8.63亿,同比增长63%,扣非净利润6.57亿,同比增长47%。 LED行业景气周期开启,公司逐步扩产,剑指全球35%份额。 公司营收同比快速增长,主要由于LED产业持续供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司从9月起每月新增10~15台MOCVD机(折算54片机),目标形成约450台MOCVD机(折算54片机)有效产能,同时公司不断获得全球国际大厂芯片代工订单,抢占海外市场。随着公司新建产能持续释放,公司剑指全球LED芯片35%市场份额。 前3季度毛利率48%,净利率38%,同比均持续增长。 公司前3季度毛利率48.34%,同比提升6.69pct,前3季度净利润率37.84%,同比提升3.30pct。今年公司产能持续满产,并且年初部分芯片产品涨价,同时公司不断调整产品结构,提升高毛利率产品占比,因此毛利率净利率均稳步增长。 公司多点布局核心战略新产品,打开未来成倍增长空间。 1)公司布局汽车LED灯业务迎收获期,同比快速增长达50%,并逐步通过更多客户认证。2)战略布局化合物半导体,集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司将迎来百亿级市场增量空间。3) 布局未来趋势应用Micro LED 等新显示技术,预计未来2-3年MicroLED将有望迎来爆发应用。公司多点战略布局确保长期高速成长。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 34/ 26/21 X,买入“评级”。 风险提示 LED行业景气度不达预期。

消费电子射频领域龙头迎旺季,多业务发力实现高成长。 前3季度公司实现收入24.82亿元(+65%)、归母净利润7.15亿元(+106%)。单3季度营收10.50亿(+43%),归母净利润3.12亿(+71%)。单3季度毛利率45.86%,同比提升12pct,环比提升13pct;净利润率29.83%,同比提升5pct,环比提升1pct。营收以及毛利率同比大幅增长,主要原因是客户旗舰机型无线充电模组,摄像头五金件等客户新品带动。客户出货量显著提升,公司产能利用率恢复,毛利率、净利率稳步提升。 终端创新加速,无线充电及5G起航,推动公司业绩快速增长。 手机终端的加速创新是公司业务发展的核心源动力,目前全面屏、双摄像头、无线充电等新设计不断涌现,持续转化为公司业务增量。特别是iphone新机激发无线充电应用兴起,公司凭借在无线充电先发优势,预计将为大客户下一代产品提供无线充电产品,并且未来其他手机品牌跟进,公司无线充电业务将迎爆发。随着5G时代的到来,手机通信频段增加,激发公司核心业务射频器件、结构件及模组用量持续增长。公司业务多点开花,全面推动公司业绩快速增长。 射频领域的优秀龙头企业,依托优质客户打造国际化平台。 消费电子终端出货平稳增长,公司作为射频领域的龙头企业,将优先受益于优质客户产品创新带来的创新型零组件的量增价升。公司依托优质客户,自身打造射频信号整体解决方案平台,持续拓展产品品类,例如解决整机EMC/EMI的射频精密器件、精密五金零部件以及新材料天线零部件如NFC、无线充电、无线支付模组等,为公司长期发展奠定坚实基础。 给予“买入”评级。 下半年消费电子旺季到来。公司盈利能力将稳步提升。预计公司2017~2019年净利润989/1544/1990百万元,EPS1.03/1.61/2.07元,对应PE48/31/24X,给予“买入”评级。

业务稳步推进,全年高增长无忧 公司发布17年三季报,17年前三季度营收87.65亿元,同比+77.84%,归母净利润4.57亿元,同比+98.70%,扣非归母净利润4.26亿元,同比+97.28%。销售毛利率和净利率分别为9.22%和5.25%。其中Q3单季营收20.89亿元,实现归母净利润1.58亿元,随着德普特产能的进一步释放和消费电子旺季的到来,我们认为公司有望四季度持续发力,保证全年高增长。 整合减薄资源,牢牢把握领先优势 公司积极整合资源,凭借在国内减薄行业领先的技术和规模优势,组建减薄事业群。通过sharp成功打入A公司NB&PAD的供应链后,未来有望持续放量,受益大客户订单转移,将成为重要的利润贡献点。除此之外公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系,加速拓展面板减薄市场,现已成为面板减薄市场的主要领军者。 高端全面屏开始发力,四季度业绩可期 全面屏是今年手机设计最大的风口,德普特秉承过去的高端模组产品优势,目前国内主流手机品牌的多款新品均由德普特所承制, 9月底公司全面屏的产能为4kk,预计年底公司全面屏产能将达到8kk,产能的快速提升也有助于四季度业绩迎来爆发。汽车电子方面,公司成立车载工控中大尺寸一体化事业群,将公司内的模组、Sensor以及全贴合优势资源进行整合,将承洺公司先进的生产和品质管控经验、客户资源快速导入事业群。全方位布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等。逐渐将中大尺寸触控一体化产品培育成公司新的利润增长点。 公司业务优势突出,成长动能充足,维持?买入?评级 公司减薄业务持续受益大客户订单转移。德普特全面屏高端产品陆续放量,,培育中大尺寸触控一体化成为公司新的利润增长点。维持公司盈利预测,预计17~19年净利润分别为6.48/9.89/14.01亿元,对应EPS0.28/0.43/0.61元,当前股价对应17~19年PE 33.3/21.8/15.4倍。维持“买入”评级。 风险提示 全面屏出货不达预期,减薄业务订单减少,车载屏幕出货不达预期。

事项: 京东方A10月24日晚间公告:公司公布17年前三季度业绩快报,前三季度实现归母净利润64.75亿元,同比增加45倍,其中第三季度实现归母净利润21.73亿元,同比增加230.68%。 三季度业绩略超市场预期,公司长期成长逻辑逐渐清晰 公司成长的“天花板”已不复存在。公司前三季度实现营收694亿元,同比+51.41%。实现归母净利润64.75亿元,同比大增45倍,贴近业绩指引上限,略超市场的预期。其中Q3单季度实现营收248亿元,环比+9%,Q3单季归母净利润21.73亿元,环比+14.97%,一扫面板价格下跌所带来的悲观预期。我们认为公司的DSH事业战略,进一步将公司从半导体显示产业的周期轮动中“解放”,并进一步带领公司的业务布局升级,利用公司的显示面板资源和产能优势持续拓展更广阔的物联网市场,依托显示为核心构建显示、传感、智慧系统、健康服务一体化的业务布局,打造公司从依赖产品到应用型平台的转型。半导体显示作为公司的优势领域将在未来助力公司抢占5G时代的最重要的终端交互资源。随着公司在OLED领域的加速追赶,不断打破竞争对手的垄断,我们相信公司将成为全球半导体显示行业的领军者之一,并赢得更高的产业地位和话语权。打开公司成长的“天花板”。行业龙头地位稳固,成长逻辑逐渐清晰。公司在产能优势和产品优势的双重保障之下维持稳定的盈利能力,公司已经在多个产品领域跃居全球前列,其中手机、pad、nb显示屏出货量全球第一,monitor、TV显示屏出货量全球第二。未来三年福州8.5代线、成都6代柔性AMOLED线、合肥10.5代线产能陆续释放,将带来公司产能壁垒和竞争优势的进一步提升。同时公司继续依托显示面板业务,实现公司的应用整合和服务化转型,打造多元化业务布局,共享更大的新兴市场。 四季度面板行业景气度上扬,行业的周期影响进一步削弱 虽然二季度以来面板价格整体有所下跌,但行业整体供需格局依然健康,根据我们的产业链调研显示,四季度整体景气度较高,临近12月份终端厂商开始备货,导致部分面板出现结构性的供需紧张,公司的主要出货品种价格维持高位,下降空间有限,全年业绩高增长无忧。明年整体供应依然比较健康,全球面板产业的大周期波动属性已经很难再现,季节性结构性的供需不平衡会持续存在。根据产业生命周期理论的总结,随着产业进入成长后期,行业增长将趋于稳定,产业集中度将进一步提升,不确定因素则开始减少,产业的波动也不断减少。因此未来行业的大幅波动可能性也大大降低。 公司战略清晰布局长远,行业龙头地位愈发稳固,维持“买入”评级 公司已经逐步在半导体显示行业树立了技术壁垒、产能壁垒、客户壁垒,兼具雄厚资本优势和产品先发优势,并代表国内显示面板产业链和中国制造的强势崛起。公司已经成为全球半导体显示行业的领导者之一,强者恒强已经成为行业大趋势。预计公司未来三年内保持30%以上的增速,看好公司持续成长成为中国制造的优秀代表。微调盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润89.21/110.45/146.68亿元,EPS0.25/0.31/0.42元,同比增长373.9%/23.8%/32.8%。给予公司18年20倍估值,上调合理估值至6.2元,维持“买入”评级。风险提示:1、面板价格季节性大幅波动。2、显示面板行业下游需求不达预期。 3、国内显示面板产能过剩。

前3季度公司营收增105%,净利润增长67%。 公司前3季度营收24.98亿,同比增长105%;归母净利润2.57亿,同比增长67%,单3季度公司营收10.10亿,同比增长95%,归母净利润1.09亿,同比增长67%,环比增长30%。公司营收利润双双大涨,好于市场预期。 公司营收利润大幅增长,主要系公司三大业务全面开花。 LED业务随着新增产能释放9月达约85~90万片/月,相比年初扩产近5倍,同时LED芯片价格保持坚挺,销售收入大幅增长;公司锂电池今年产销良好,工具类电池和三元电池均供不应求;金属材料今年价格同比出现上升,公司金属加工贸易业务营业收入相应增长较大。 单3季度公司毛利率约24%,净利率约13%,同比稳步提升。 单3季度毛利率23.98%,同比提升2.62pct,单季度净利率16.12%,同比提升0.22pct。公司LED业务已成为公司最大利润占比,前3季度预计贡献归母净利润约46%,而LED业务毛利率及净利率随着产能释放,生产成本下降而逐步提升,同时公司锂电池业务进展顺利,虽然年初动力电池终端价格下降10%,部分原材料如钴价格上涨,公司通过提前储备相关材料,并降低其他原材料成本,确保净利率稳定,天鹏前3季度净利率达26%。 LED迎景气周期,公司LED业务继续做大做强,并拓展LED上游。 公司公告明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例约50%。同时将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成 600 万片/年 4 寸产能。公司适时拓展LED上游,既能强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,公司稳扎稳达逐步实现全球LED前三目标。 锂电池业绩前季度贡献归母约5300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏锂电池业务扩产顺利,3季度基本完成扩产50万只/天21700型圆柱电池,相当于1Gwh,预计年底着手再扩1Gwh,新产线标准及技术能力引领行业,并且公司已具备NCM811、硅炭负极等新产品量产能力。同时公司下游客户进展顺利,工具类电池目前顺利拓展TTI 和博世产业链,同时动力电池稳定供应给多款如众泰E 30、康迪K17等爆款车型,未来随着公司产能释放,将进一步进入一线汽车供应链。 预告2017年同比增长70%-100%,推荐“买入”评级 预计2017-2019 净利润401/ 644/ 912百万元,对应eps0.41/0.66/ 0.93,对应PE 22/14/10X,买入评级。 风险提示 LED下游需求不达预期,锂电池需求不达预期。