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陈雯

万联证券

研究方向: 非银行金融行业

联系方式:

工作经历: 从业证书编号:S0270519060001,曾就职于平安证券...>>

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西部证券 银行和金融服务 2016-07-27 26.30 -- -- 27.49 4.52%
27.49 4.52%
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盈利能力同比下滑,但仍然处于历史高位:2016年上半年实现营业收入16.98亿元,同比下滑43.67%,但仍是2014年上半年营收的3倍;实现归母净利润5.89亿元,同比下滑61.21%,但仍是2014年上半年归母净利润的近4倍。 经纪业务占比大幅下滑,投行、自营业务占比上升:2016年上半年,经纪业务收入占比为30.9%,比2015年底下降18个百分点,而投行业务收入占比为24%,比2015年底提升了11个百分点,自营业务收入占比为30.3%,比2015年底提升6.5个百分点。其他业务占比变化不大。 投行业务表现靓举,业绩逆势上扬:在整个市场不景气的大环境下,公司2016年上半年投行业绩却超出预期,实现投行业务收入3.96亿元,同比大增188.59%。业绩的增长源于公司“大投行”业务平台的搭建,全面梳理制度体系,细化工作流程,设立了投行业务质量控制及内部审核办公室。 IPO方面,上半年共有7家企业上报证监会;再融资方面,上半年完成了东吴证券非公开发行。此外,成功发行了14家债券主承销项目。 经纪业务量价齐跌,未来需要加强互联网和财富管理布局:2016年上半年,股基日均交易量稳定在约6000亿元,同比减半。而公司的股基交易额和佣金率同比双降,2016年上半年股基交易额占比为0.49%,与2015年相比,下降了0.05个百分点,2016年上半年佣金率为万分之7.52,比2015年下降了20%,量价齐跌导致经纪业务收入大幅下滑,未来想在经纪业务上有所突破,需要加大在互联网金融和财富管理方面的布局力度。 自营业务投资稳健:2016年上半年,公司实现自营业务收入5亿元,同比下滑41.72%,但自营收入占比提升,源于公司的自营业务较为稳健,注重风险把控。2016年上半年在权益类投资方面,公司加大了低估值蓝筹股的投资配置比例;在固定收益投资方面,维持较低的杠杆和久期;同时,加快衍生品策略的开发。 信用交易中,股权质押业务规模提升:2016年上半年,两融业务收入随市场的成交量萎缩而下滑,但股权质押业务却有提升态势,2016年上半年公司股权质押规模由2015年底的37.8亿元提升至68.8亿元,从而减弱了利息收入的下滑。 投资建议:我们认为,随着市场的回暖,公司的经营业绩在下半年将有所回升。预计2016年公司实现营业收入31.02亿元,同比下降45%;实现归母净利润14.51亿元,同比下降44.5%。公司目前股价对应2016年、2017年的PE分别为50.3倍、38.8倍,PB分别为5.5倍、5.0倍。维持“推荐”投资评级。 风险提示:市场波动风险、政策趋紧超预期、公司业绩不及预期。
蓉胜超微 电子元器件行业 2016-07-11 34.59 -- -- 34.10 -1.42%
35.00 1.19%
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平安观点: 漆包线制造商,贤丰矿业强势入主并启动定增:公司是目前国内本土企业中规模最大的微细漆包线专业生产企业,由于宏观经济疲软,铜价持续下跌,公司仅能实现微弱盈利。2014年4月28日,贤丰矿业集团受让原大股东所持公司25.00%的股权,成为控股股东,入主后即启动定增计划,募集10.12亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金, 2016年4月26日顺利实施上市,至此贤丰矿业以及其一致行动人贤丰投资合计持有公司股份的比例提高至40.06%。 转型金控,牌照+人才布局迅速有力:贤丰矿业集团是一家以资源为核心的民营综合性集团公司,成为公司大股东后,开启转型金融之路。在短短一年之内,迅速布局商业保理、融资租赁、合资券商和大宗商品交易中心,并火速招揽相关行业人才,先后更换董亊长、总经理、副总经理、财务总监等重要职位人员,新任高管均为在金融行业、矿产行业及相关领域具备丰富的经验和资源的人士。牌照+人才布局迅速有力,体现公司转型决心和雄厚实力。 以商品交易所为核心,向全牌照进军:公司在金控平台的搭建上,是以横琴国际商品交易中心为核心,以大股东所在有色金属及贵金属矿产资源领域为依托展开。设立商业保理和融资租赁公司,以供应链金融切入金融领域;拟设立全牌照合资券商,牌照稀缺、落地可期;控股横琴国际商品交易中心,展望人民币结算场外交易。预计未来,公司将向全牌照进军,积极申请保险、基金、银行等牌照。 盈利预测和估值:假设只考虑商业保理和融资租赁,不考虑其他金融牌照带来的盈利提升,2016-2018年公司营业收入分别为9.13亿元、11.93亿元、13.95亿元,归属母公司股东净利润分别为1.11亿元、1.59亿元、1.92亿元,EPS 分别为0.34元、0.49元、0.59元,当期股价对应PE 分别为102.7倍、71.4倍、59.1倍。 由于公司处于转型初期,因此从盈利角度比较难给估值,我们用同类公司可比法进行估值。目前A股转型金控有券商牌照的上市公司中,市值最小的包括宝硕股份、华声股份,最新股价计算出其总市值(以增发后的股本计算)分别为168.74亿元和271.38亿元,蓉胜超微市值为113.34亿元,以公司的发展规划来看,我们认为100-150亿是合理的市值区间,首次覆盖,给予推荐投资评级。 风险提示:1、合资券商牌照无法获批风险;2、横琴国际商品交易中心业务开展低于预期风险。
京蓝科技 房地产业 2016-04-14 19.56 -- -- 20.89 6.80%
23.16 18.40%
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投资要点 平安观点: 完成重大资产出售,轻装踏上转型路: 2014年,京蓝控股入主成为第一大股东,并于同年11月改名为京蓝科技,2015年公司进行重大资产出售,将公司原持有的商业地产板块及煤炭/矿业板块的全部资产和负债置出,解除退市警示,轻装踏上转型之路。 公司定位“生态环境产业+互联网”,专注智慧城市、智慧生态0}9公司以“生态环境产业+互联网”作为公司的战略定位,“智慧城市+智慧生态”为公司的战略聚焦点。公司现有子公司有四家:京蓝环宇(100%股权)、京蓝有道(100%股权)、京蓝能科(51%股权)以及京蓝生态(100%股权),拟成立子公司固安京蓝云科技和京蓝时代,上述子公司均严格符合公司发展定位,可见公司转型决心。 智慧城市方面,公司订单获取能力较强,与四川省广安市、呼伦贝尔市签订了智慧城市大单。 发行股份并募集配套资金,收购沐禾节水: 2016年2月17日,公司披露重组预案,公司拟作价15.88亿元收购沐禾节水100%股权。同时,公司以16.54元每股募集配套资金15.7亿元。本次交易中的“高定增价+三年锁定期+业绩承诺”,足见大股东对公司未来发展的信心。本次交易若得以完成,京蓝控股、杨树蓝天、融通资本、杨树嘉业、京蓝智享作为一致行动人将合计占交易完成后上市公司总股本的46.28%,公司控股权将进一步提升,业务转型有望提速。 智慧城市试点覆盖全国,智慧生态潜力可观: 住建部主导的智慧城市试点覆盖全国各个省份,近290个省市和地区。预计“十三五”期间市场规模超万亿,并且,生态环保越来越引起国家和人民的重视,是突出的短板,行业面临良好的发展契机,未来发展潜力可观。 投资建议:公司定位“生态环境产业+互联网”的发展路径,逐步剥离原有主营业务,围绕智慧城市、智慧生态进行了一系列的布局,思路清晰,转型坚决,本次收购沐禾节水完成后,公司控股股东控股权将更为集中,话语权提高,转型有望进一步提速。同时,智慧城市、智慧生态市场规模巨大,我们看好公司未来的发展,考虑增发摊薄因素,2016、2017、2018年度EPS分别为0.57元、0.81元、1.19元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:审批风险、配套融资未能实施或融资金额低干预期的风险、业务转型风险、国家政策风险。
*ST商城 批发和零售贸易 2016-04-08 20.00 -- -- 22.55 12.75%
22.55 12.75%
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平安观点: 传统零售业务步履维艰,持续亏损: 受国内外经济增速放缓、消费市场竞争激烈、电商异军突起等因素的影响,公司原主营业务经营惨淡,连续处于亏损状态,公司亟需寻找新的业务方向实现转型。 非公开发行股份收购宜租车联网,并募集配套资金: 商业城公告方案显示,拟以13.28元朋殳非公开发行1.13亿股,作价14.63亿元收购宜租车联网100%股权,同时向张振新等6人非公开发行1.051亿股,募集配套资金14亿元,用于新车购置、车联网平台建设以及补充、流动资金。 本次交易后,公司将转型为以汽车租赁业务为基础的,覆盖从车辆采购到车辆处置的全生命周期闭环式服务的车联网业务企业。 同时,本次交易完成后,大股东也将完成更迭,“先锋系”接手“茂业系”,先锋集团实际控制人张振新将成为公司实际控制人。 宜租车联网经营状况良好,各项业务在稳步推进: 公司自营车辆2175台,业务范围覆盖全国27个城市。 宜租车联网的业务分为汽车租赁业务、司机管理培训业务和车联网数据增值业务三大类,其中车联网数据增值业务又包括车联网平台管理业务、集采服务和二手车衍生业务等。在三大类主营业务中,营业收入和毛利润贡献最高的仍是传统的汽车租赁业务,分别占公司总营业收入和总毛利的64.88%、83.56%。 目前宜租车联网主要客户为政府、企事业单位,而重点发展客户为滴滴快的、AA租车等大型互联网专车平台公司。 转型业务迎发展良机,市场巨大。 近些年,车联网行业政策利好不断,国家连连推出政策促进车联网未来发展。政策利好影响下,尚有较大市场待开发的车联网行业迎来快速发展的机会,宜租车联网也借此东风迎来发展良机。 汽车租赁行业的发展也处于初期阶段,随着公车改革的逐步推进,专车的需求将会愈加旺盛,这对汽车租赁行业,尤其是对宜租车联网这样专注于企事业单位的汽车租赁公司的发展将是一个很大的契机。 投资建议:商业城此次收购宜租车联网意在借政策利好,从商业模式上由传统商业服务转型至新兴商业服务,完成新的消费发展趋势下的业务转型。新的业务方向发展空间较大,并且易乘投资承诺2016年、2017年、2018年的宜租车联网净利润分别为1.22亿元、1.89亿元、2.42亿元,将有效增厚公司业绩。考虑到稀缺标的的溢价,给予“推荐”评级。 风险提示:市场系统性风险、重组不达预期风险、业务转型和整合风险。
新华保险 银行和金融服务 2016-04-01 40.94 -- -- 41.36 1.03%
43.34 5.86%
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平安观点: 偿付能力维持充足水平。 新华保险2013/2014/2015的偿付能力充足率分别170%/227%/227%,偿付能力维持充足水平。偿二代下新华保险的核心偿付能力充足率为249%,综合偿付能力充足率为281%,较偿一代下有所提升。 现金流分析:流量退保率有所改善。 2015年,新华保险的流量退保率(退保金/已赚保费)为48.9%,仍然维持在较高位置,但是较2015年上半年有所回落。公司已积极调整保费结构,我们预计公司现金流状况将会逐步改善。 盈利分析:传统寿险占比提升,股权类资产配置上升。 2015年,新华保险保费收入为1119亿元,同比上升1.8%;其中传统保险保费收入442亿元,占比45%,较去年同期提升11个百分点。 2015年新华保险投资资产为6357亿元,总投资收益率为7.5%,较去年同期增长1.7个百分点;资产配置中,权益类资产配比较2014年大幅提升,其中主要为基金和其他权益类资产配比上升。 业务分析:业务员规模上升,人均产能维持稳定。 销售渠道方面,个险/银保渠道占比分别24%/67%,个险渠道占比较去年同期上升3个百分点;2015年新华保险业务员为25.9万人,人均产能为4305元/月。 内含价值和新业务价值均实现高速增长。 2015年,新华保险新业务价值为66.21亿,同比增长34.8%;内含价值1032.8亿,较年初增长21.1%。 每股内含价值为33.1元/股,每股新业务价值为2.12元/股。 投资建议。 新华保险2015年业绩优良,基本面良好;公司积极进行渠道结构改革,并且卓有成效,预计2016年公司个险渠道将继续发展;渠道结构的改善优化了公司的现金流;2016年预计养老险税延政策落地,维持公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-25 7.00 -- -- 8.21 14.03%
7.98 14.00%
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公司持股90%.提供企业征信服务:信用宝公司注册资本人民币2000万元,其中,公司出资人民币1800万元,占信用宝公司注册资本的90%;中微(北京)信用管理有限公司出资人民币200万元,占信用宝公司注册资本的10%。提供企业征信服务,包括企业信用信息采集、整理、咨询服务;企业信誉评估服务、企业资质服务;商业账目、企业管理服务;数据库服务、计算机软件开发及销售。 搭建金控平台,迈出实质性第一步:公司自去年积极转型“电力+金控”双核心主业,其中金控平台的搭建以民营银行为核心展开,还包括保险、证券、基金等牌照。公司于去年公告拟设立民营银行“客商银行”,目前包括客商银行大楼以及管理人员招募等前期准备工作全部完成,只待银监会放开第二批民营银行试点资格,预计今年能大概率拿到民营银行试点资格。征信公司的设立,是公司转型金控实质性第一步。 征信尤其是中小企业征信在我国处于发展初期,空间巨大:中小企业对于国民经济的来说极为重要,但由于信息不对称,导致中小企业贷款风险溢价被过分高估,融资受阻。借鉴发达国家经验,发展征信业务是解决这一问题的很好途径。中国征信市场正处于发展初期,征信业务特别是针对中小企业的征信业务起步较晚,虽然目前人民银行备案的征信机构超过670家,但处于地域经营和分散经营的状态。随着金融改革推进,中小企业融资渠道拓宽,针对中小企业的征信业务需求也日益旺盛,市场空间巨大。 预计信用宝征信重点发展中小企业征信,是金控平台的重要布局:由于客商银行设立之后,未来业务发展重点是为中小微企业提供金融服务,因此我们预计信用宝征信公司未来重点是发展中小企业征信业务。征信业务是金控平台重要布局,和其他金融牌照形成协同效应。一方面,银行等金融机构可为征信公司提供数据源,另一方面,征信公司可为金融机构的客户提供各类征信服务,也可为金融机构提供企业的数据库服务。未来,个人征信牌照如果放开,公司还将向个人征信业务进军。 投资建议:预计2015-2018年公司归属母公司股东净利润分别为7.98亿元、8.68亿元、10.83亿元、15.34亿元,同比增长-21.9%、8.9%、24.7%、41.6%。目前股价对应2015-2018年的PE(按最新股本,不考虑增发)分别为15.7倍、14.4倍、11.6倍、8.2倍,PB分别为2.4倍、1.4倍、1.3倍、1.2倍。公司电力主业增长确定,2018年盈利将会有大幅提高,转型金控将打开新的盈利增长点,民营银行今年获批概率较大对股价形成催化,并且股价接近定增底价,安全边际高,维持“强烈推荐”。 风险提示:1、民营银行试点资格申请失败风险;2、定增失败风险;3、电价、用电小时数下调幅度高于预期风险。
中国人寿 银行和金融服务 2016-03-15 21.93 -- -- 24.82 13.18%
24.82 13.18%
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交易价格相对合理。 中国人寿此次收购广发银行的交易对价为1倍PB左右,考虑到控股权收购的溢价效应以及未来广发银行的成长性,另外结合当前险资在二级银行对全国性股份制商业银行的举牌,也反映出了全国性股份制商业银行牌照控股权的稀缺性,所以我们认为这一交易价格是相对合理的。 预计中国人寿下一步将通过市场规则改造广发银行的董事会,从而有助于广发银行管理的进一步市场化。 收购广发银行产生协同效应,带来双赢结果。 我们认为对于金融行业来讲,综合经营、集团化发展有利于产生协同效应。 对于国寿收购广发银行来讲,这亦是双赢结果,一方面有助于保险资金投资的长期化,掌握银保渠道,增加险企利润;另一方面也有助于做大广发银行,从而提升广发银行股权价值。未来通过把保险客户向银行迁徙,有助于广发银行的做大做强。另外广发银行目前在地理布局方面仍然有扩张的空间,广发银行具备成长潜力。 国寿金控平台渐现雏形。 中国人寿旗下现有多家联营或控股子公司,已具备期货、基金、银行等多个金融牌照,本次收购广发银行股权后,中国人寿金控控股集团的布局又进了一步。 本次收购不合并报表,但不排除未来股权占比提升可能。 中国人寿此次收购,并不导致广发银行成为其附属公司,且不进入合并报表。但我们认为,如果未来广发银行业务发展需要,有补充资本的要求,不排除中国人寿有进一步提升股权占比的可能。 投资建议。 我们认为此次中国人寿收购广发银行,交易对价相对合理,且对于双方来讲,在客户、业务等方面存在协同效应,是一个双赢结果,并且是国寿构筑金控平台的重要一环,因此维持公司“推荐”评级。 风险提示。 收购整合效果不及预期;银行坏账率等系统性风险。
宝新能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-03-04 7.08 -- -- 8.18 15.54%
8.21 15.96%
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投资要点 事项: 近期我们对宝新能源进行了调研,了解公司的最新进展。 平安观点: 公司电力主业处于上升期,未来10年有6倍增长空间:广东省电力市场空间广阔,电力盈余将在2017年转为不足。陆丰甲湖湾清洁能源基地规划建设5大项目规划总装机容量达到955万千瓦,总投资660亿元。公司在建的项目分别包括陆丰甲湖湾陆上风电场二期和陆丰甲湖湾电厂一期。预计甲湖湾电厂一期的两台机组,将分别于2017年8月和2017年12月投产,甲湖湾陆上风电二期可于2017年投产。两个项目投产后,公司2018年总装机容量将较目前的151.8万千瓦增长132%。未来10年,陆丰甲湖湾955万千瓦项目将陆续建设投产,公司电力主业较目前产能有6倍成长空间。 打造“宝新能源+宝新金控”双核心主业,民营银行有望获批:公司计划构建涵括银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台,打造金融产业集群,实现产融双驱。公司正在积极申请第二批民营银行试点资格,还在筹划设立寿险公司。优秀的管理团队+丰富的金融业投资经验,为转型金控打下坚实基础。预计公司2016年有望拿到第二批民营银行试点资格。客商银行作为公司拟设立的民营银行,根据地域特点和定位,可对标浙江台州银行,成立之后3-5年资产规模有望达到千亿级别。 价格低于发行底价,存在上涨动力:定向增发已于去年12月获证监会批准。但今年1月份的股市暴跌,使得公司的股价接近发行底价6.9元,股价存在上涨动力。 盈利预测和投资建议: 预计2015-2018年公司营业收入分别为32.73亿元、30.71亿元、37.90亿元、62.39亿元,同比增长-30.3%、-6.1%、23.4%、64.6%,净利润分别为7.98亿元、8.68亿元、10.83亿元、15.34亿元,同比增长-21.9%、 8.9%、24.7%、41.6%。目前股价对应2015-2018年的PE分别为15.3倍、17.7倍、14.2倍、10.0倍,PB分别为2.3倍、1.7倍、1.6倍、1.5倍。 公司电力主业增长确定,2018年盈利将会有大幅提高,转型金控将打开新的盈利增长点,民营银行今年获批概率较大对股价形成催化,并且股价接近定增底价,安全边际高,在目前的价位,我们认为未来向上空间较大,调高评级由“推荐”至“强烈推荐”。 风险提示:1、民营银行试点资格申请失败风险;2、定增失败风险;3、电价、用电小时数下调幅度高于预期风险。
禾嘉股份 交运设备行业 2016-01-29 13.00 -- -- 14.17 9.00%
14.50 11.54%
详细
转型供应链金融,股东背景雄厚:公司于2014年4季度相继在贵州、云南、深圳分别成立供应链管理和商业保理子公司,由汽车零配件生产转型供应链管理和金融,计划总投入70亿元,于2015年7月1日完成48.48亿的定增并对供应链业务增资。公司股东产业背景雄厚,九天投资控股集团和滇中集团分别是第一和第二大股东,为供应链业务开展提供丰富资源。 业绩增长确定,并存在超预期的可能:公司转型以来,业绩快速增长,特别是去年6月完成定增之后业绩呈现爆发式增长,2015年1-4季度单季度归母净利润分别为1262万元、2991万元、8132万元、2.2亿元,其中半年报显示供应链业务贡献净利润占比达78%,预计全年供应链业务贡献净利润占比超过90%。公司承诺2016-2017年归属母公司股东净利润分别不低于6亿元、8亿元,否则以现金补偿。我们认为以公司目前的业绩表现和实力,达成承诺业绩无忧,并可能超出承诺业绩。 投资建议:根据公司业绩表现,我们适当调高公司盈利预测,将2015-2017年归属母公司股东净利润从2.10亿元、6.12亿元、8.33亿元调高至3.44亿元、7.79亿元、10.14亿元,对应的2015-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.31元、0.69元、0.90元,目前股价对应的PE估值分别为43.4、19.2、14.7倍。公司业绩增长确定,且估值较便宜,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:供应链管理业务发展不及预期风险,股市波动系统性风险。
国盛金控 家用电器行业 2016-01-28 26.00 -- -- 29.00 11.54%
32.88 26.46%
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投资要点。 事项:华声股份1月25日发布公告,公司以发行股份及支付现金方式购买国盛证券100%股权并募集配套资金事项获得证监会并购重组委有条件通过。 平安观点: 重组事项获证监会有条件通过,收购成功几乎板上钉钉。 华声股份于1月25日发布公告称,公司以发行股份及支付现金方式购买国盛证券100%股权并募集配套资金事项获得证监会并购重组委有条件通过,这表明华声股份收购国盛证券成功几乎板上钉钉。 公司业务将得到优化,业绩承诺彰显信心。 若本次收购顺利完成,公司业务结构将得到优化,主要收入将来自于证券业务,并且交易完成后,公司的营业收入、净利润、每股收益等核心业绩指标将大幅提升。 国盛证券现有证券营业部207家,之前的发展掣肘于资本缺乏。收购完成后,国盛证券资本金得到补充,份额和业绩将有较大幅度的提升。中江信托承诺国盛证券2016年度、2017年度、2018年度归母净利润分别不低于人民币74,000万元、79,000万、85,000万元,未完成部分中江信托将向华声股份进行业绩补偿,业绩差额先以股份补偿,不足部分以现金补偿。 中江信托的业绩承诺彰显对国盛证券未来业绩发展的强烈信心。 转型思路清晰,互联网+金融+投资三大业务模块已见雏形。 2015年5月,公司原股东香港华声、远茂化工与凤凰财智签署股份转让协议(合计29.83%的股份),交易完成后,凤凰财智成为公司控股股东。 2015年11月5日,公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购国盛证券100%股权。 2015年11月17日,公司出资1.8亿元新设百安保险。 完成股权更迭后,公司转型思路清晰,未来华声股份的版图是互联网+金融+投资,其中金融板块为国盛证券和百安保险,投资板块为专注互联网、金融领域投资的经营实体华声投资,并将原有制造业相关资产下沉至子公司层面,同时公司股东有在互联网领域的经验,互联网+金融+投资的版图隐见雏形。 投资建议。 本次收购国盛证券事宜获得证监会有条件通过,收购成功几乎板上钉钉。国盛证券具有207家营业部,过去发展长期受制于资本金的缺乏,收购完成后,资本金得到补充,看好公司份额和业绩的提升,大股东的业绩承诺也彰显了对国盛证券未来发展的信心。同时,公司转型思路清晰,互联网+金融+投资三大板块协同效应明显,本次重组完成后,看好后续资本运作,维持“推荐”评级。 风险提示:审批风险、配套募集资金未能完成风险、行业监管政策变化风险。
华声股份 家用电器行业 2015-12-25 37.00 -- -- 37.78 2.11%
37.78 2.11%
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投资要点 主营业务遇瓶颈,公司亟需转型。 华声股份主要从事家用电器配线组件的研发、生产及销售,是国内空调连接组件主要供应商之一。虽然公司在2014年销售量达到历史最高,并且营业收入和净利润也实现同比增长,但是,公司客户结构较为集中、对家电尤其是空调行业依赖性较大的问题日益突出,2015年以来,受外部市场大环境影响,特别是空调行业需求不振、劳动力成本持续上升的情况下,公司前三季度利润出现了较大的下滑,公司传统主营业务遇到了瓶颈。 股权更迭,转型金控,证券保险先行。 2015年5月,公司原股东香港华声、远茂化工与凤凰财智签署股份转让协议(合计29.83%的股份),交易完成后,凤凰财智成为公司控股股东。2015年11月5日,公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购国盛证券100%股权。国盛证券现有证券营业部207家,之前的发展掣肘于资本缺乏。我们认为收购完成后,国盛证券资本金得到补充,份额和业绩将有较大幅度的提升。2015年11月17日,公司出资1.8亿元新设百安保险。 互联网+金融+投资三大业务模块已见雏形: 未来华声股份的版图是互联网+金融+投资,其中金融板块为国盛证券和百安保险,投资板块为专注互联网、金融领域投资的经营实体华声投资,并将原有制造业相关资产下沉至子公司层面,同时公司股东有在互联网领域的经验,互联网+金融+投资的版图隐见雏形。 投资建议: 华声股份转型坚定,先后收购国盛证券、参与发起百安保险,布局迅速,公司互联网+金融+投资版图已见雏形。国盛证券具有207家营业部,过去发展长期受制于资本金的缺乏,收购完成后,资本金的补充,看好公司份额和业绩的提升。公司互联网+金融+投资三大板块协同效应明显,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 审批风险、配套募集资金未能完成风险、行业监管政策变化风险。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2015-12-01 20.36 -- -- 36.36 78.59%
36.36 78.59%
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事项: 11月13日,公司公告称,公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买深圳市喜游投资有限责任公司(“喜游投资”)持有的深圳市喜游国际旅行社有限公司(“喜游国旅”)55%的股权,其中以现金的方式支付交易对价的15%,总计现金132,000,000元;11月27日,公司公告称以发行股份的方式支付交易对价的85%,总计发行股份数为31,534,570股。喜游投资承诺:标的公司于2016年度、2017年度、2018年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润依次不低于1.5、1.9、2.3亿元。 平安观点: 居安思危,积极推进战略升级:公司以传统机票代理起家,面对各航空公司相继对代理费一降再降、行业竞争日益加剧的情况,积极推进战略升级,拟构建“旅游x互联网x金融”大旅游生态圈。 并购喜游国旅,大旅游圈布局再下一城:喜游国旅是一家致力于打造全产业链的出境旅游综合服务商,是国内领先的出境游批发商,业务围绕旅游的“食住行游购娱”等多要素布局,包含了境内组团、批发、目的地旅游综合服务等业务板块,与公司当前业务有很好的契合度。本次收购喜游国旅将进一步增强公司旅游板块的业务实力,是公司践行“旅游×互联网×金融”发展战略,建设大旅游生态圈业务模式的必然选择,符合公司的发展战略。 投资建议 目前公司“旅游+互联网+金融”的战略布局正稳步推进,我们继续看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示 境外游人数下降风险、对外投资不达预期风险、牌照获批风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2015-11-24 22.19 -- -- 25.50 14.92%
25.50 14.92%
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投资要点 事项: 百洋股份20日召开2015年第五次临时股东大会,审议通过了《关于变更公司名称的议案》,公司名称由“百洋水产集团股份有限公司”变更为“百洋产业投资集团股份有限公司”,公司简称及证券名称不变。 平安观点: 水产产业化龙头企业,利润增长存在阻力:百洋股份2010年在深交所上市的农业产业化国家重点龙头企业。公司2014年实现营业收入17.8亿元,同比大增31.95%。而受制于水产出口业务的下滑,归母净利润上涨乏力,同比下降0.83%。传统主要下滑促使公司转型动力强劲。 受益于产业链优势,酝酿布局大健康:百洋股份全资子公司广西嘉盈生物科技有限公司先后开发了鱼美人胶原蛋白肽粉、氨糖百盈胶囊等产品,在大健康领域具备了一定的技术积累和市场基础。同时公司拟非公开募集资金2.9亿元。根据公司披露信息,公司将择机进行大消费、大健康领域的行业并购,通过外延扩张,以进一步培育公司新的增长点。 更名为产业投资集团,转型大健康布局提速:公司由“百洋水产集团股份有限公司”更名为“百洋产业投资集团股份有限公司”,彰显了公司转型大健康的信心,预期相关领域的产业投资、并购和整合过程将大大提速,从而实现公司新的利润增长点。 投资建议:百洋股份受益于规模优势和产业链优势,公司更名为产业投资集团,彰显公司转型大健康的信心,业绩将有望得到进一步提升。我们看好公司转型带来的估值提升,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济表现不及预期,人民币汇率波动影响出口收入,原材料和人力成本上升,业务转型不及预期等风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2015-11-19 22.00 -- -- 25.50 15.91%
25.50 15.91%
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投资要点 平安观点: 水产产业化龙头企业:百洋股份2010年在深交所上市,是一家集科技研发、种苗选育、养殖和技术服务,水产及畜禽饲料、水产食品、生物医药制品的生产、出口及国内贸易为一体的农业产业化国家重点龙头企业。 主营业务收入不断提高,受益于产业链优势:公司的营业收入近年一直持续上涨,2014年实现营业收入1780.8百万元,同比大增31.95%。而归母净利润上涨乏力,同比下降0.83%。百洋股份的收入来源主要有饲料制造、食品加工、水产养殖和水产生物制品。食品加工和饲料制造近年来占比略有下滑。而从2010年才兴起的水产生物制品业务,占比不断提升。目前,公司已初步完成了“以水产食品为核心,以水产饲料为重要配套,以水产养殖为示范带动,以水产食品精深加工和水产生物制品为延伸”的业务布局。公司通过产业链各环节相互促进,使得相关业务协同发展。 酝酿布局大健康,培育盈利增长点:2015年,百洋股份拟非公开募集资金29,064.00万元,将用于偿还银行借款及补充流动资金。公司将择机进行大消费、大健康领域的行业并购,以进一步培育公司新的增长点。公司驻地广西是我国中药资源第二大省,药源资源优势明显;全资子公司广西嘉盈生物科技有限公司先后开发了鱼美人胶原蛋白肽粉等产品,在大健康领域具备了一定的技术和市场基础。 投资建议:百洋股份近年来主营业务收入持续增长,受益于规模优势和产业链优势,未来有转型大健康的布局,业绩将有望得到进一步提升。预计2015年和2016年EPS分别为0.47元和0.58元。目前股价对应PE分别为46.6倍和37.7倍,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济表现不及预期,人民币汇率波动影响出口收入,原材料和人力成本上升,业务转型不及预期等风险。
新华保险 银行和金融服务 2015-11-05 41.29 -- -- 52.50 27.15%
57.60 39.50%
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事项: 新华保险发布2015三季报, 2015年前三季度归属母公司净利润86.44亿,同比增长36.7%;每股收益2.77元,同比增长36.5%;每股净资产17.33元,相比年初增长11.8%。 平安观点: 受股市波动影响,第三季度利润同比下滑,累计同比增速下降新华保险前三季度已赚保费为940.11亿元,同比增长9.7%,增速较上半年小幅回落;2015前三季度公司归母净利润分别为31.28亿/36.24亿/18.92亿,同比增长率份分别为100.5%/65.6%/-26.6%;前三季度公司归母净资产分别为17.29元/18.25元/17.33元,受股市波动影响造成的投资收益减少和账面浮亏影响,公司7-9月份利润和净资产出现了下降。 投资分析:股市波动影响,总投资收益率环比回落,但仍维持高位新华保险受股市波动影响前三季度总投资收益率分别为8.7%,较上半年有所回落,但仍优于2014年。 现金流分析:退保和满期给付压力均较去年同期增大新华保险的2014Q3/2015Q3的流量退保率(退保金/已赚保费)分别为32.6%/50.1%,2015年前三季度较去年同期有所上升;2014Q3/2015Q3的赔付率分别为14.3%/19.76%,赔付率同比小幅攀升,且二者合计占比较大,对于公司的现金流形成一定压力。 投资建议新华保险三季度的总投资收益率虽然较中期有所回落,但同比仍然维持在高位;由于前期产品的退保和满期给付较大,对于公司的现金流造成了一定压力,但公司已经在承保端包括渠道和产品上进行一些改变,预期未来这一状况将得到改善;看好公司在行业利好政策驱动下的发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名