公司整体业绩优于市场,自营业务成为最主要收入来源:公司2017年上半年业绩表现良好,在行业整体负增长的背景下,营收与净利润分别同比增长9.40%和0.62%。收入结构方面,一直以来占比最大的经纪业务收入占比下滑至23.0%,自营业务收入占比上升至32.6%,成为公司最大的收入来源。自营业务收入大幅增长主要是当期处置金融资产所致。 经纪业务受市场影响收入减少,但国元香港与国元期货经纪业务收入大幅增长:2017年上半年两市成交量同比下降18.45%,同时行业平均佣金率也持续下降。公司经纪业务净收入和利润分别为5.02亿元和1.64亿元,同比分别下降24.43%和49.47%,公司佣金率略高于市场平均水平,为万分之3.6。经纪业务的下滑在预期之内,但是国元香港与国元期货经纪业务增长迅猛,分别实现收入0.35亿元和0.44亿元,同比增长125.71%和40.93%。 投行业务相对稳定,自营及资管业务表现抢眼:公司在行业监管趋严的背景下,积极应对,投行业务将IPO 作为发展重点,继续推动再融资、并购重组、可转债、新三板业务的发展,同时在有效控制债券违约风险的前提下稳健开拓债券业务。上半年公司完成投行业务项目13个,同时推荐挂牌16家,投行业务收入略有增长。自营业务上半年效益良好,实现净利润3.51亿元,同比大幅增长223.39%。同时资管业务也稳步推进主动管理业务规模增长,大力拓展资产证券化业务,量化对冲产品也有所突破,资管业务收入和利润分别为0.59亿元和0.27亿元,同比均实现了大幅增长。 定增方案已经过会,资本实力将得到提升:2017年2月公司通过了非公开发行的议案,并已于4月份获得证监会的审核通过。公司以9.25元/股,非公开发行不超过4.56亿股,其中大股东国元集团认购7876万股。此次增发共计42.14亿元人民币用于补充公司资本金,扩大业务规模。目前相关事宜还在进行中,但完成后公司的资本实力将得到明显的提升。 投资建议:公司目前整体业务情况良好,投行、资管等业务短板也在逐渐弥补。同时公司通过定增提升资本实力和业务规模,综合实力未来将有所增强,大股东参与彰显对公司长期发展信心,员工持股也在进行中,预计公司2017/2018/2019年净利润分别为15.39/17.63/20.35亿元,对应EPS分别为0.52/0.60/0.69元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期。

事项: 2017年8月21日,伊之密发布半年报,2017年上半年实现营业收入为9.29亿元,较上年同期增44.77%,实现归母净利润为1.33亿元,较上年同期增161.75%,EPS为0.31元。 平安观点: 公司营业收入、归母净利润实现高增长: 2017年8月21日,伊之密发布半年报,2017年上半年实现营业收入为9.29亿元,同比44.77%,营业收入的增长主要系市场复苏,公司压铸机、注塑机销售增加所致;公司实现归母净利润为1.33亿元,同比161.75%,主要系公司费用率的下降(由2016年上半年的25.6%降低到20.4%)和毛利率的提升(由2016年上半年的36.5%提高到37.1%)所致。 受益于汽车轻量化趋势,压铸机业务增速较快: 压铸机业务和注塑机业务是公司两大主业,合计占比88.69%。其中,注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等,注塑机行业在国内属于高度竞争行业,但产品应用领域较广,能保持增长,2017年上半年同比增速22.6%。 压铸机行业相对注塑机行业竞争较小,取决于进入行业的门槛较高,也是由于该行业发展的时间较短,伊之密压铸机业务在行业排名第二。压铸机的下游客户中主要以汽车行业、摩托车行业为主,也包括家电行业及手机配件行业等。随着汽车轻量化趋势的明确,特别是新能源汽车的快速发展,公司压铸机业务面临新的机遇。2017年上半年同比增长77.2%。 导入新产品,加快新产品研发: 公司高度重视新产品研发及技术创新,2017年上半年继续增加研发投入,不断提升产品性能。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。公司2017年上 半年研发费用支出为3,094.20万元,较去年同期增加了9.85%。公司持续推进相关新产品、新技术的研发和市场推广,包括高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、大型二板机设备、全电动注塑机设备,不断提升综合竞争能力,产品系列更加完善,不断提升公司的持续增长能力。 投资建议: 伊之密作为行业内的龙头企业,受益于下游行业的景气度回升,并且公司积极投入研发新产品,有利于实现进口替代和海外扩张,进而增厚公司业绩,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.93元、1.26元,对应PE分别为23.9X,16.0X,11.8X,维持“推荐”评级。 风险提示 新品销售不达预期风险、下游行业景气度下降风险、海外业务风险。

平安观点: 业绩扭亏为盈符合预期,AMC业务贡献突出:2017年上半年,公司业绩扭亏为盈,实现营业收入3.47亿元,同比增加286%;实现归母净利润3049.51万元,同比增加475%。其中,AMC业务对业绩贡献突出,报告期内,AMC业务实现收入2.47亿元,实现净利润7036万元;油服业务实现收入9987万元,2产生亏损3835万元;炼化业务未投产,产生亏损40万元。 AMC业务量稳步提升,收益率较高有提升空间:公司AMC业务开展仅半年,新疆吉创资产累计持有和管理的金融类特殊资产合计约为110.84亿元,其中累计持有特殊资产79.51亿元,累计管理特殊资产31.33亿元。2017年上半年,公司实现AMC业务收入2.47亿元,净利润7036万元,净利率为28.46%。随着下半年不良资产处置业务范围扩大,业务量和收益率有望双升,为公司带来更多的利润增量。 炼化项目一期预计四季度调试,满额投产尚需时日:2015年1月,公司启动了在塔吉克斯坦建设年产量120万吨的炼化项目建设,一二期总投资为2.9亿美元。一期建设预计在2017年三季度末完成,四季度联运调试,但由于塔吉克斯坦国家经济危机,原本由政府出资兴建的铁路运输专线至今未开工,无法达到一期的正常运营。目前中塔石油正在和政府谈判由自己投建项目的优惠政策,预计铁路运输专线建设周期为6个月,投入运行后炼化项目才能达到满额投产。 投资建议:2017年上半年,AMC业务带动公司业绩扭亏为盈,符合预期,下半年随着不良处置业务范围扩大,业务量和收益率有望双升。油服业务斱面,公司不断拓展海外市场,拟出售安埔胜利回笼8亿资金,炼油厂年内部分投产将贡献收益,下半年油服业务的亏损有望缩窄。此外,公司还有高管增持计划、拟推出员工持股计划等利好,我们预计2017年、2018年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72亿元,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:AMC业务尚未取得牌照、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。

投资要点: 事项: 公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入12.17亿元,同比增长27.56%,实现归母净利润9,463万元,同比增长82.60%。并且,对前三季度业绩进行了预计,预计2017年前三季度实现归母净利润1.49亿元-1.81亿元,同比增加90%-130%。 平安观点: 公司上半年实现营收、归母净利润双增长: 2017年上半年公司实现营业收入12.17亿元,同比增长27.56%,营业收入增加主要得益于新产品的放量,其中,排气歧管同比39.79%,涡壳同比73.23%,飞轮壳同比31.01%,当然公司水泵业务也有一定增长,同比15.00%。 因营业收入增长,规模投资减少,固定费用增加减少,高端产品占比增加,涡轮增压器壳体、商用车产品增幅明显,毛利率持续提升,实现归属于母公司的净利润9,462.96万元,同比增长82.60%。 市场结构、产品结构优化+规模效应显现,利润率继续提升: 从业务占比情况来看,水泵业务由47.67%降为42.98%,排气歧管由35.23%提高到38.61%,涡壳由8.99%提高到12.20%,公司产品结构调整效果显现。由于公司中高端产品销售比例增加明显,并且涡壳、排气歧管等产品规模化效应的逐步显现,公司毛利率继续稳步提升,为26.38%(2016年全年为24.72%)。分产品看,水泵毛利率为29.39%,较去年同期提升2.65个百分点;排气歧管毛利率为26.22%,较去年同期提升4.41个百分点;涡壳毛利率为21.51%,较去年同期提升3.15个百分点。 同时公司严控投资规模,投资持续减少,固定费用没有明显增加,也有助于产品利润率的回升。 积极布局新能源领域,布局有望加速: 公司积极布局新能源行业,目前电子水泵的年产量在50万只左右,已实现对上汽通用、北汽新能源等的批量供货。2017年5月10日,与武汉理工力强能源签署协议,拟以资本注入形式控股理工力强(持股52%),理工力强主要从事电极材料、动力电池的研发生产。公司2016年报中也明确,2017年将积极与投行合作参与并购基金,并有针对性选择电子、电控标的合作伙伴,弥补企业短板,外延方面值得期待。2017年中报继续明确“公司积极开展新能源汽车电子模块和汽车发动机热管理系统方面研发”。 投资建议: 西泵股份作为水泵行业龙头,主营业务未来将维持稳定增长,并且看好公司未来外延式的布局。由于营业收入的提高、费用率的降低超出我们此前预期,调整西泵股份2017年、2018年、2019年的EPS 分别为0.67元、0.91元、1.20元(原预测2017年、2018年的EPS 分别为0.56元、0.72元、0.94元),对应PE 分别为21.4x、15.7x、11.9x,维持“推荐”评级。 风险提示: 新产品推广不达预期风险、外延发展不达预期风险。

事项: 公司发布2017年半年报,2017年上半年实现营业收入81.17亿元,同比增加10.34%;实现归母净利润29.93亿元,同比增长5.36%;EPS0.42元/股。 平安观点: 首家上市券商业绩出炉,业绩逆市增长龙头地位巩固:作为行业内首家公布半年报的上市券商,2017年上半年,公司实现营业收入81.17亿元,同比增长10.34%;实现归母净利润29.93亿元,同比增长5.36%。公司在行业上半年整体业绩负增长的背景下实现明显优于行业的增长(证券行业2016年上半年营收和净利润分别同比减少7.9%、9.2%)。整体业绩增长主要是公司自营业务、资管业务等业务带动。公司多项业绩指标名列行业最前列,行业龙头地位进一步巩固。 经纪、投行业务占比有所下降,自营、资管业务占比稳步增长:依据财务报表的相关数据进行统计,从收入结构看,公司经纪业务占比持续下降,2015/2016/2017H占比分别为48.1%/32.1%/25.0%,自营业务成为目前最大的收入来源,占比由2016年的26.2%上升到29.6%。公司业务结构持续向好,以及由原来的经纪业务为主发展为经纪、自营和融资三支柱的格局,同时资管业务收入占比也在持续上升,由2016年的6.1%上升到今年上半年的14.0%。 股基交易份额连续三年市场第一,投行业务行业领先:经纪业务方面,公司优势明显,凭借着底佣金率的战略,公司上半年股基交易量市场占有率为7.87%(Wid数据),累计客户超过1170万,继续维持行业首位。移动终端涨乐财富通6月月活数达到609.59万,长期位居券商类APP第一名。期货经纪业务市场份额9.23%,经纪业务在全行业中保持明显优势。投行业务方面公司也保持领先,并购重组15家,连续第六年居于行业首位;上半年公司股权、债券承销金额分别为266.87亿元、896.04亿元(Wid数据),行业排名分列四、六位。 资管业务转型主动管理,投资能力不断增强:公司目前资管管理规模9450.74亿元(Wid数据),居于行业第二位,资管公司也坚定不移向主 动管理转型。投资方面权益类投资强化绝对收益理念,推进投研一体化建设,FICC业务布局稳步推进,同时通过全资子公司华泰创新投资开展另类投资业务,不断提升投资能力。 积极布局国际业务,完善境内外投融资服务:华泰金控(香港)实收资本为88亿港币,资本金规模在香港业内位居前列,为全公司境内客户提供全方位的境外投融资服务;2016年公司完成收购的北美TAMP平台Assetmark管理资产规模达到367.09亿美元,较2016年底增长了13.82%,实现营业收入近人民币6亿元。 投资建议:公司上半年整体业绩较为突出,在行业负增长的情况下业绩表现抢眼,多项业务全面开花,行业龙头地位持续巩固,在经纪业务、资管业务和国际业务等方面在行业中拥有绝对优势,我们积极看好公司未来业务发展,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、汇率风险。

传统油服企业,转型AMC业绩扭亏为盈:艾吉科技成立于1998年,2012年4月在深交所上市,致力于成为油服一体化的专业性国际企业。2015年,公司启动塔吉克斯坦年产量120万吨的炼化项目,将产业链延伸到下游油气炼化领域。2016年,公司设立新疆吉创资产管理有限公司,涉足AMC业务,2017年一季度,公司实现营业收入1.85亿元(约80%来自AMC业务),同比增加451.70%,公司半年度业绩预告将实现归母净利润2800万元-3300万元,扭亏为盈。 AMC业务发展超预期,“资本+资产+人才”助力:资管子公司吉创资产于2016年11月成立,成立短短半年,业务范围迅速扩大,目前遍及华东、江浙、广东、西部地区等,管理不良资产规模达百亿,不良处置能力较强,首笔不良处置收益率为20.35%。公司具有三方面优势:1、资本:吉创资产的注册资本为10亿元,管理不良资产规模已达百亿;2、资产:抵押物大多以商业和住宅类地产为主,集中在上海、苏州、杭州、嘉兴、海南等区域,风险较低;3、人才:总经理姚庆先生具备丰富的资管经验,团队的核心成员具有10年以上相关行业经验,并且公司通过与各地优秀AMC业务团队共同设立资管孙公司、员工持股计划等多种手段绑定核心人才。 拟出售业绩不达标的安埔胜利,将回笼8亿资金:2015年5月,公司以现金支付方式,购买郭仁祥等持有的安埔胜利100%的股权,交易对价8亿元。2016年,安埔胜利业绩不足承诺的30%,造成商誉计提大额减值,严重影响上市公司业绩。因此,公司拟将安埔胜利100%股权出售给原公司大股东郭仁祥,郭仁祥向公司支付转让对价6.14亿元、业绩未达标的补偿款1.86亿元,合计8亿元。通过出售获得的现金,可以用于开展AMC、炼化等业务,提升公司的资产质量和盈利能力。 石油炼化厂预计今年三季度投产,2020年回本:2015年1月,公司收购了东营和力投资发展有限公司51%的股权,投资建设塔吉克斯坦年产120万吨的炼化厂,一期建设投资为0.8-1亿美元。截止2016年底,炼油厂项目的主体工程基本完工,预计在2017年三季度投产运行。根据公司保守估计,炼油厂年利润为9,000万美元,预计2020年底前可以收回全部投资。 投资建议:公司转型坚定,业绩反转,未来有如下看点:1、AMC业务发展超预期,成立半年,业务范围遍及华东、江浙、广东、西部地区,业务规模超100亿元,带动公司上半年业绩扭亏为盈,未来发展向好;2、若卖出安埔胜利,将陆续回笼8亿资金,用于开展AMC、炼化等业务;3、塔吉克斯坦炼化厂预计在2017年三季度投产,根据公司测算,自2018年起,有望为公司带来9000万美元/年的利润;4、公司与各地优秀AMC业务团队共同设立资管孙公司,拟推出第二期员工持股计划,运用多种激励手段绑定核心人才,有助于提高公司运营效率和竞争力;5、公司高管看好公司未来的发展,总经理姚庆先生计划增持公司股份。我们预计2017年、2018年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72亿元,对公司首次覆盖,给予公司“推荐“投资评级。 风险提示:AMC业务发展不及预期、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。

投资要点: 事项: 2017年7月20日,太阳鸟收购亚光电子的重大资产重组方案获得证监会有条件通过,公司从游艇制造企业转型为游艇制造+军巣电子双主业运营。 平安观点: 需求提升叠加外延式收购,游艇业务盈利有望显著改善。公司主要从亊游艇、商务艇和特种艇的设计、研发、生产、销售及服务,为客户提供从设计、产品制造、维修保养到金融服务等全方位个性化解决方案,是国内领先全材质游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商。公司致力于高性能复合材料船艇设计、研发、生产、销售及服务,连续多年复合材料船艇产量位列内资企业前列,2015年市场份额3.2%。未来两年公司游艇业务盈利有望显著改善,主要看点在于:1)居民收入提升带来对游艇消费的需求提振,且国家密集出台政策扶持游艇产业,将带来游艇市场规模的快速增长;2)近年来我国海洋划界争端频发,国家海洋防御升级,海洋局重建巣作已接近尾声,且执法公务艇一般7-8年巤右需要进行更新升级和换代,我们判断未来1-2年公务艇将重启大额招标;3)公司制定“一体两翼”战略,积极进行外延式收购,完善游艇产业链布局,竞争力进一步提升。 公司拟收购亚光电子,战略发展军巣电子第二主业。亚光电子主要产品为半导体分立器件、微波电路及组件,核心产品主要应用于三大领域:雷达、导引头、航天通信。亚光电子实力雄厚,与国内某两所并称为“两所一厂”,占据着国内微波电路及组件的大部分市场份额,进进领先于“两所一厂”之外的其他科研单位和企业。公司拟收购亚光电子97.38%的股权,作价33.4亿元,且拟配套募资不超过10.66亿元投入亚光电子,2017年7月20日,该方案获得证监会有条件通过,最大的不确定性消除。 军民融合将提升亚光电子实力,与游艇业务协同发展:1)亚光电子资本实力增强,将快速获得规模发展;2)亚光电子可借助上市公司实现外延式并购;3)平抑游艇产业周期波动,提高太阳鸟持续盈利能力;4)船艇产品对雷达和其他微波电子产品有着大量的需求,而亚光电子的军巣资源可助力公司军巣船艇的销售。 锁定期+业绩承诺+补偿协议+发行底价,公司股价安全边际高。1)主要参与股东股份锁定3年;2)亚光电子业绩承诺期(2017-2019年三年承诺,若2018年完成收购,则顺延到2020年)净利润年复合增速40%巤右,大股东为业绩提供100%补偿协议;3)各参与方成本(考虑资金时间成本)约在14元巤右,股价安全边际高,其中华泰证券旗下华泰瑞联在该项目合计投入近10亿元,与公司利益深度绑定,未来一系列运作值得期待。 盈利预测及投资建议: 不考虑亚光电子并表以及配套资金利息收入的情况下,预计公司2017-2019年的净利润分别为0.29亿元、0.45亿元、0.68亿元,EPS 分别为0.10、0.15、0.22元。为了更好反映估值,我们假设2017-2019年亚光电子达到承诺净利润且全年并表,且将配套募集的资金产生的利息收入考虑在内,2017-2019年的净利润为2.02亿元、3.06亿元、4.07亿元,按发股及募资后的总股本6.20亿股计算, EPS分别为0.32元、0.49元、0.66元,目前股价对应PE 分别为43.1倍、28.4倍、21.3倍。 参考同类上市公司估值水平,船艇制造业务2018年给予60-70倍PE,军巣业务2018年给予45-55倍PE。据此计算,对应备考市值126-153亿元,交易完成后(考虑配套融资)公司总股本6.20亿股,则对应股价区间20-25元。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示:1)公务艇大额招标进一步推迟风险;2)亚光电子整合后,未来发展不及预期风险。

专注供应链管理+商业保理,借力国资委增强业务能力:2016年,公司作价4.91亿元出售中汽成都100%股权,进一步优化资产结构,集中资源深耕供应链服务。同年5月,公司发公告称世博旅游集团拟通过增资取得公司大股东九天控股40%股权,增资事宜完成后,世博旅游集团通过九天控股间接持有公司31.17%股权,公司实际控制人由冷天辉先生变更为国务院国资委。华丽转身国资控股企业,公司传统供应链服务、金融科技平台建设将获取更有力支持,相关增资事项正有序进行中。 供应链管理、商业保理并驾齐驱:云贵固定资产投资、基础设施建设近年来快速增长,考虑政策引导带动经济发展,预期高增速将较长时间维持,大宗商品市场需求依然强劲;商业保理发展进入“井喷期”,银行保理规模逐年缩减,各行业应收账款增长,行业纵向、横向均具深耕空间。行业比较来看,公司16年供应链收入153.79亿元,同比增加219.44%,毛利率成倍增长跃至第四,销售、管理均占优。公司率先抢占云贵大宗商品封闭市场,凭借股东资源优势已稳定为下游大客户组织货源供应,同时,公司财务杠杆(资产负债率43.59%)、债务融资成本(约5%)双低,业务发展规模空间、利差空间均较大。 金融科技服务平台布局初见成效:公司2016年与IBM合作推出“易见区块应用系统”,系统以区块链作为底层技术,实时刻画交易流程,目前已合作企业500余家,达成交易合同3655份、融资合同2326份,实现融资金额2295万元,初具规模。流程数字化可从根本上解决风险控制问题,效率提升显著,首家引进,具备先发优势。 投资建议:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为8.19亿元、9.85亿元、12.84亿元,EPS分别为0.73、0.88、1.14元/股,目前股价对应PE分别为17.6、14.6、11.2倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:供应链服务发展不达预期风险,股市波动系统性风险。

业绩扎实,现金流充裕,资产负债率低: 2016年公司实现营业收入20.67亿元,同比增长7.23%,归母净利润1.06亿元,同比增长40.65%。2017年一季度实现营业收入5.53亿元,同比增长8.44%,归母净利润为2311.41万元,同比增长19.39%,业绩稳步增长。 现金流方面,因为公司主营为图书出版发行和食品冷链,所以现金流充裕,公司一季度末有现金(含理财产品)9.6亿元,并且公司信用良好,有充足的银行授信额度。同时,公司资产负债率一直维持低位,2017年一季度末公司资产负债率只有26%。 土地资源盘活速度或加快: 公司现有土地情况如下:(1)中山坦洲镇约200亩土地,2008年资产重组时按评估价5088万元入账,土地用途为工业用地,已完成“三通一平”;(2)广州西村冷冻厂约100亩土地,2008年资产重组时按评估价9765万元入账,土地用途为工业用地,该地块为广弘食品生产经营用地;(3)佛山南海狮山约1200多亩土地,土地用途为山林用地,该地块目前为南海种禽公司生产经营用地;(4)佛山南海大沥2680平方米土地,土地用途为商业用地,目前处于闲置状态;(5)广州大道北总部经济大楼,建设用地面积为5004平方米,购入土地成本为4000万元,规划总建筑面积29000平方米,楼高19层,该项目已完成封顶并处于装修施工阶段,预计2017年可投入使用。公司发出的投资者关系活动记录表中明确“未来将加快推进相关土地资源盘活”。 推进“食品冷链智慧港”项目,西村冷冻厂土地有望提上日程: 2017年6月12日,公司全资子公司广弘食品与广州石井水泥厂、广州长贤置业就在白云区石井镇槎龙村地堂地段上约200亩土地面积合作开发“食品冷链智慧港”项目等合作事宜签订了《合作意向书》。《合作意向书》有效期为8个月,我们预计项目将很快启动,西村冷冻厂土地改造有望提上日程。

投资要点 事项: 7月6日,公司披露2017年上半年业绩预告,归母净利润预增1.43亿元-1.48亿元, 同比增长548.99%-571.68%。 平安观点: 行业继续维持高景气,公司业绩大幅增长: 整体半导体及电子元器件产业链产能及供求关系大周期自2017年一季度开始进入一个新的景气度上升通道,二季度继续维持高景气度,行业产需旺盛,公司作为产业链的中游直接受益,公司业绩大幅增长,2017年上半年公司归母净利润预增1.43亿元-1.48亿元,同比增长548.99%-571.68%。 外延并购致合并范围增加贡献部分业绩: 2016年10月和2017年3月,公司分别完成对南京飞腾100%股权和武汉帕太100%股权的收购,相关资产分别在2016年10月8日和2017年3月6日完成过户,南京飞腾业绩从2016年10月8日起开始并入公司合并报表,武汉帕太业绩从2017年3月6日起并入公司合并报表。2017年上半年,南京飞腾贡献利润1600-1700万元,武汉帕太贡献利润1.11-1.13亿元,合并入报表的利润预计为6500-6600万元,南京飞腾和武汉帕太合计并入净利润8100-8300万元。 投资建议:受益于半导体行业景气度回升和飞腾电子、帕太集团并表等因素,力源信息业绩有望继续维持高增长。并且,我们预计力源信息未来会继续进行外延式并购,成为元器件分销领域的龙头。我们预计力源信息2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.61元、0.80元、1.03元,对应PE分别为22.1x,16.7x,13.0x,维持“推荐”评级。 风险提示:业务整合风险、行业景气度风险。

模压成型装备领军企业,业绩高增长:公司致力于模压成型领域,注塑机为公司的第一大业务,2016年营收占比60.02%,行业内排名第四位,压铸机为公司第二大业务,销售收入占比29.73%,行业内排名第二位,仅次于力劲科技。 公司产品应用领域涵盖汽车、3C产品、家用电器、建材、包装、轻工业等多个行业,从2016年营收情况来看,汽车行业营收占比为30.37%,3C行业为13.93%,家电行业为11.31%,这是公司产品应用领域中占比超过10%的三大行业。公司下游行业向好有利于公司业绩的提升,2016年实现营业收入14.4亿元,归母净利润1.1亿元,分别同比增长21.35%、50.50%,2017年一季度继续维持高增长,实现营收4.1亿元,同比增长54.01%,归母净利润5,198.56万元,同比增长319.17%。我们认为,增长的原因可分以下几点:(1)公司新产品的推出带动了销售收入的增长。(2)海外营销服务网络不断拓展,拉动了海外销售;(3)下游客户对公司产品需求增加,带动公司业绩增长。 海外扩张加速,积极布局全球市场:2016年,公司在中国大陆实现营收10.87亿元,同比增长18.7%,占比75.3%,海外销售实现营业收入2.70亿元,同比增长36.9%,占比为18.7%。公司近几年来一直在拓展海外业务,已拥有多个技术服务中心和30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,产品在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2017年,公司海外布局的重点以欧洲市场为主,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势,并且产品本身与欧洲供应商之间的差距也在逐渐缩小。 研发投入力度大,新产品推出提升盈利能力:2016年,公司研发投入高达8,147.33万元,占比营业收入的5.65%,高于同类公司。并且,2016年公司聘任前恩格尔首席技术官Dr.-lng.HansWobbe韦伯博士担任公司的首席战略官,致力于构建所在领域的人才高地,打造行业内具有权威性和影响力的先锋团队。高投入的研发也使得伊之密不断推出新产品,注塑机领域推出了DP及DE系列的大型二板机以及A5系列高端伺服注塑机,压铸机领域推出了H系列大型压铸机等系列产品,新产品的推出有利于公司盈利能力的提升和中高端客户的开发。 高管普遍持股,利益紧密绑定:伊川投资管理公司(持股9.79%)、伊理大投资管理公司(持股14.43%)、伊源投资管理公司(持股10.29%)可以理解为公司高管层的持股平台,公司高管通过这三家公司合计持股超过30%,利益深度绑定。 投资建议:伊之密作为行业内的龙头企业,受益于下游行业的景气度回升,并且公司积极投入研发新产品,有利于实现进口替代和海外扩张,进而增厚公司业绩,我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.93元、1.26元,对应PE分别为24.3X,16.3X,12.0X,首次覆盖给予“推荐”评级。

老牌日化企业,品牌优势明显:广州浪奇的前身是广州硬化油厂,始创于1959年,是华南地区最早成立的洗涤用品企业之一,主要从事民用日化产品、工业用精化助剂等产品的生产制造和贸易。2016年,公司工业品与民用品业务营业收入占比分别为86%与14%。在工业用品方面,公司的主要业务是洗涤产品生产和磺酸等各类表面活性剂的工业产品生产;在民用产品方面,公司的业务主要是洗衣粉、液体洗涤剂和皂类等日化洗涤产品,已建立了以“浪奇”为总品牌,和“高富力”、“天丽”、“万丽”、“维可倚”、“肤安”、“洁能净”等品牌系列组成的知名品牌体系,品牌优势明显。 销售渠道多样,奇化网定位“全球化工产业链深度垂直资源整合平台”:目前,广州浪奇的销售渠道有三种:传统的流通渠道、现代零售渠道、电商渠道,电商渠道主要是“HIBBO喜宝”新天猫旗舰店和奇化网。奇化网是广东省政府重点支持项目,自成立以来依托广州浪奇的雄厚产业背景,已经步入良性发展的阶段。2016年,奇化公司实现自营销售40.7亿元,同比增长364%,为公司主业销售大幅增长做出了较大贡献;净利润426.43万元,实现扭亏为盈。另外,奇化网在2016年交易额为159亿,未来公司将以奇化网作为资源整合的平台,实现产业链的构建,逐步向产业链的上游延伸,积极介入上游化工原料的研发、生产和购销贸易业务。 广州轻工旗下唯一A股上市平台,存在资产注入预期:作为母公司广州轻工旗下唯一A股上市平台,广州浪奇具有大集团、小公司的特征,母公司拥有较多的优质资产,存较强的资产注入预期。 成立产业并购基金,外延方面值得期待:2016年10月19日,广州浪奇与汇垠天粤、汇垠汇吉签订《股东合作协议》,拟共同组建成立广州汇垠浪奇股权投资基金管理有限公司,主要投向以日化产业为主,主要为上市公司的同行业、上下游企业以及相关行业等,包括国内外优秀的与上市公司资产和业务形成补充的资产,即日用化妆品、日用消费品等领域的优秀成长型企业,同时不排除其他消费行业。未来设立的股权投资基金将主要投向日化行业以及新兴消费品行业有前景、发展良好的公司。 旧厂房收储工作仍在沟通,土地价值可估:2014年4月,公司与广州市土地开发中心签订《土地收储框架协议》,按广州市政府规划,公司位于广州市天河区的旧厂区地块纳入政府土地储备。考虑到广州浪奇厂址地块的地理位置较好和地价上涨因素,我们按该地块楼面地价为17,000元/m2、容积率为3.0计算,公司这块地价值60.7亿元。 投资建议:广州浪奇作为日化行业老牌公司,品牌优势明显,同时,广州浪奇为广州轻工旗下唯一A股上市平台,存资产注入预期。我们预计,广州浪奇2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.10元、0.14元、0.19元,对应PE分别为95.1x、70.0x、50.6x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:奇化网发展不达预期风险、国企改革不达预期风险、土地收储不达预期风险。

投资建议: 广东鸿图作为国内汽车铝合金压铸件龙头,将受益于汽车轻量化的发展趋势,公司在南通、武汉的新建厂房将缓解公司产能不足的问题。在外延方面,公司于2016年纵向收购宝龙汽车,切入整车领域,2017年横向收购宁波四维尔,丰富产品、增厚利润的同时也可以实现客户的协同。我们预计广东鸿图2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.98元、1.27元、1.69元,对应PE分别为22.0x,16.9x,12.8x。并且,考虑员工持股均价倒挂提供一定安全垫,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 汽车轻量化发展不及预期风险、业务整合不达预期风险。

盈利预测和投资建议。假设2017-2019年粘胶短纤的价格(不含税)为1.40万元/吨、1.40万元/吨、1.37万元/吨,则公司2017-2019年营业收入分别为19.67亿元、21.23亿元、27.95亿元,归属上市公司股东净利润分别为1.89亿元、2.60亿元、3.79亿元,目前股价对应PE为17.8倍、13.0倍、8.9倍,估值较低。我们认为公司亮点包括:1、粘胶短纤供需格局延续向好,价格有望延续反弹;2、定增粘胶短纤项目,未来两年将新增16万吨产能,显著提升公司竞争力;3、致力拓展第二主业,未来有资产注入预期;4、国企改革背景下,可能在实际控制人的股权多元化、员工激励制度方面有所突破。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:粘胶短纤价格下跌风险,定增失败风险。

业绩符合预期,优于行业平均水平:2016年实现营业收入34.06亿元,同比减少39.61%;实现归母净利润11.25亿元,同比减少42.99%。业绩基本在预期范围内,同时优于行业平均水平(证券行业2016年营收和净利润分别同比减少43.0%、49.6%)。整体业绩下滑主要是由于市场因素导致公司经纪业务等收入出现明显下滑。 业务结构更加均衡,投行自营资管业务占比均有所提升:公司收入结构中经纪业务占比受市场交易量影响出现明显下降,由48.2%下降至27.5%;而自营业务、投行业务收入占比分别由2015年的23.4%、12.6%上升至2016年的29.4%、25.4%,改变了公司传统经纪业务收入占比过大的局面。同时资管业务发展迅速,收入占比由0.9%上升至3.1%。 投行类业务业绩突出,区域优势明显:公司2016年投行业务收入8.6亿元,同比增长21.18%。公司为4家上市公司开展并购财务顾问服务,并完成3单IPO上市;固定收益类业务实现营业收入2.93亿元,同比增长163.93%,累计发行债券67只,发行规模由2015年末的277.24亿元增长到724.17亿元;公司承销的企业债、公司债位于陕西地区首位,同时在陕西地区累计推荐25家企业挂牌,树立良好品牌形象,区域优势明显。 配股再融资方案落地,资本实力有所增强:公司为了增强资本实力,补充运营资金,于2016年4月推出配股再融资方案,11月底获得证监会审核通过,目前公司已经完成配股非公开发行工作,募集资金48.52亿元。在此背景下,公司盈利能力和风险抵御能力将持续提升,同时也将扩大公司业务规模,优化业务结构。 投资建议:公司2016年整体业绩优于市场,同时业务结构调整不断深入,收入结构更加均衡,初步形成了多元化的业务发展模式,改变了对传统业务过分依赖的局面,盈利能力稳步提升。同时配股再融资已经完成,资本实力有所增强,为未来公司业务的发展提供基础和保障。因此我们继续看好公司未来发展,维持“推荐”投资评级。 风险提示:宏观经济增速持续放缓、资本市场大幅波动、政策趋紧超预期、业务发展不及预期。