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苏铖

安信证券

研究方向: 食品及饮料行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450515040001,曾就职于中银国际证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
贝因美 食品饮料行业 2013-02-26 21.74 15.01 161.04% 26.28 20.88%
29.28 34.68%
详细
贝因美发布2012年业绩快报,2012年实现营业总收入53.20亿元,同比增长12.55%;营业利润7.15亿元,同比增长31.32%;实现利润总额7.02亿元,同比增长19.23%;实现归属上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长15.59%;摊薄每股收益1.19元,同我们最新发布的评级报告盈利预测完全一致。分季度看,第三季度收入增速最快,为20.46%,第四季度次之,为14.67%。我们认为,第三季度收入增速同采取积极的渠道政策有关,对第四季度收入增速产生了一定影响,但下半年收入同比增速17.18%仍显著高于上半年的7.98%,增长态势改善明显。 支撑评级的要点 第四季度收入增速仍保持两位数增长,下半年增长速度较上半年提升明显,显示出公司市场策略转向积极进取。 我们认为由于公司转向更为积极进取的市场策略,第三季度收入增速同上半年相比有明显跃升,渠道压货导致第四季度收入增速略有回落,但2013年增速继续保持回升态势可期。 业绩仍有较高弹性。2012年3、4连续两个季度净利润显著高于收入增速。 2012-13之交,公司基本面发生了较大变化,一是主业更加聚焦,公司股东大会已通过出售非婴童食品类资产议案,二是公司对市场更加敏感的新任总经理上台,我们认为这都非常有利于公司在进口奶粉负面信息增多和二胎放开政策极有可能实施背景下实现更好的增长。 评级面临的主要风险 不可预知的婴幼儿食品质量信任危机对行业和公司品牌的伤害;小非减持压力犹存。 估值 我们预计2012-13年每股收益为1.19元、1.57元,我们以2013年24倍市盈率给予公司估值,目标价37.60元,仍给予买入评级。
贵州茅台 食品饮料行业 2013-01-28 182.99 -- -- 182.41 -0.32%
182.60 -0.21%
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事件: 贵州茅台(600519.CH/人民币195.96,买入)发布2012年业绩预增公告:经公司财务部门初步测算,预计2012年实现归属上市公司股东净利润较上年同期增长50%左右。业绩增长主要系销量和价格均较上年有所增提高。 评论: 公司业绩预增50%左右,如果最终业绩增长接近50%,则低于预期。上年每股收益为8.44元,按预告的50%左右增长计算,2012年每股收益在12.66元左右。市场一致预期在13元以上,也即同比增长54%以上。 公司于2012年初的财务预算显示,2012年公司计划实现收入增长51%,预计净利润增长接近60%。2012年1-9月,公司实现收入增长46.10%,净利润同比增长58.62%,由于公司9月初提高飞天茅台出厂价约32%,全年原有较大概率完成预算目标。 我们估计公司年报略低于预算的原因主要是:1)上年第四季度收入基数高而费用基数低导致2012年第四季度增速环比有一定回落;2)新的政治经济和市场环境下,公司业绩释放节奏有所调整。 2011年末以来,一线白酒对形势估计同实际情况有所偏差。泸州老窖(000568.CH/人民币32.77,买入)对国窖1573大幅提价,零售价提高到1,389元,一批价要求到890元一线,实际销售情况自提价始即不乐观,中间出现削减计划量、回购挺价等标志性事件;贵州茅台提出2012年50%收入增长预算也未曾预料到高端白酒面临的市场形势出现如此巨大之变化,以至于在财务上出现预收账款持续缩水,业绩释放节奏开始调整。 我们认为高端白酒面临较为严峻的市场形势,限三公消费新政可能持续推进,政务和军队消费萎缩以及经济不景气情况下消费整体疲软导致高端白酒的供需形势同2011年出现较大变化,前期价格上涨过快正在理性回落,渠道利润体系正在重新架构。 我们认为公司当前股价已经很大程度反映了诸多不利因素对公司的影响,自2012年春节以来,高端白酒持续面临渠道库存较高和终端动销疲软事实情况,投资者已经有较为清晰的认识。我们认为贵州茅台如果对业绩增长节奏有所调整,预计其2013年业绩仍是一线当中增速最快、业绩最好的。结合公司估值情况,我们不改变公司的买入评级。
金种子酒 食品饮料行业 2013-01-21 19.01 -- -- 21.23 11.68%
23.95 25.99%
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事件: 金种子酒(600199.CH/人民币19.43,买入)发布2012年业绩预增公告:根据公司财务部门初步测算,预计公司2012年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%以上。具体数据公司将在2012年年报中详细披露。业绩增长主要原因系白酒销售收入增长、成本费用得到有效控制。 点评: 公司去年一季报以后,业绩预增基本保持50%以上,市场对公司全年业绩增长的预期基本平稳。按2011年每股收益0.658元计,2012年每股收益应在0.987元以上,预计在1元左右。 公司1-9月份归属母公司股东净利润增长50.76%,预计第四季度净利润增长47.38%以上,较第三季度的45.30%环比有所提高。 净利润增长主要由于收入增长和成本费用的有效控制。公司净利润增速远高于收入增速,1-9月份,净利润增速50.76%,高出综合收入增速26.15个百分点,主要是产品结构优化,部分缘于低利润率的药业流通业务的收缩。以柔和快速增长带动的中高档收入占比提升,导致公司毛利率同比仍显着上升,1-9月份毛利率同比提升超过4个百分点,预计第四季度毛利率同比仍有明显提升。 从公司业绩增长的披露情况来看,公司收入经历高速增长后,经营更趋稳健,业绩增长节奏平稳。公司经营战略和目标清晰,执行力强,目前徽酒当中,金种子酒的增长态势仍然居于领先队列。我们预计2013年业绩增长能够达到40%,目前股价相当于2013年14倍市盈率,维持买入评级。
光明乳业 食品饮料行业 2012-12-19 8.88 -- -- 9.97 12.27%
14.10 58.78%
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事件: 一,光明乳业(600597.CH/人民币8.93,买入)发布公告:鉴于原材料价格不断上涨等成本上升原因,公司自2012年12月18日起适当上调部分新鲜牛奶、新鲜酸奶的价格,加权平均上调幅度约5%。 二,伊利股份(600887.CH/人民币20.61,买入)发布对外投资公告:拟在新西兰新建年产47,000吨婴儿配方奶粉项目,项目投资金额为2.14亿元新西兰元(合人民币11.03亿元),项目投资回收期6.02年。新项目预计2014年6月投产,2014-15奶季可达产60%,2016-17奶季满产。 点评: 我们认为光明乳业新鲜产品提价会对业绩产生积极影响: 1)公司新鲜产品市场基础好,拥有鲜奶最高市场占有率,消费者对公司新鲜产品认可度高,预计提价对销量影响不明显。以往经验,提价对公司销量影响不会超过3个月,冬季本身是新鲜产品相对淡季,淡季提价影响更加有限,实际更加有利于2013年。 2)我们认为提价不会影响公司市场份额,原因在于提价背景是原奶价格上涨是所有乳企共同面对的问题,提价可能会演变成为行业行为。此前已经多地传出乳品提价信息,暂时未提价的乳企对成本压力亦不讳言。 3)公司新鲜产品占比高,提价对业绩影响积极。2011年公司新鲜产品(巴氏奶和新鲜酸奶)合计占比约42%,预计2012年合计占比47%,公司此次提价加权平均幅度为5%,即公司最多有占公司收入47%左右的产品实现提价,对收入贡献积极。 4)2011年原奶价格上涨幅度较为明显,但主要公司毛利率经受住考验,尤其光明乳业毛利率1-9月同比上涨1.87个百分点,公司产品结构的调整已经基本消化原料上涨,加之此次主力产品调价,公司2013年毛利率形势将更加乐观。 5)公司未提价的常温酸奶莫斯利安产品销售形势良好,预计1-11月份销售额已经超过15亿元,符合市场的乐观预期。我们在宜宾沃尔玛的随机走访中,发现莫斯利安的动销情况良好,接近特仑苏,属于畅销产品。沃尔玛超市中莫斯利安售价在58.9元/箱,周末日销量可达50箱,一般情况下也有40余箱,平常日销量在15-25箱左右,莫斯利安有独立堆头,平常有专人维护(见图1)。 我们暂维持公司2012-13年每股收益分别为0.27元和0.36元的预测,鉴于公司良好增长态势,以及相对较佳的业绩弹性,维持买入评级。
贵州茅台 食品饮料行业 2012-12-13 198.48 -- -- 213.97 7.80%
213.97 7.80%
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事件:12月11日晚,贵州茅台(600519.CH/人民币202.31,买入)发布公告:公司控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司于2012年12月11日通过上海证券交易所证券交易系统在二级市场以买入的方式增持公司股份452,506股,占公司总股本的0.0436%。本次增持后,控股股东持有公司股份641,615,868股,占公司总股本的61.8020%。 控股股东拟自此次增持之日起算的未来6个月内,从二级市场上继续择机增持上市公司股份,累积增持比例不超过公司已发行总股份的1%(含此次已增持部分)。 评析:继公司披露权威的塑化剂检测报告之后,公司控股股东迅速启动增持,控股股东一日出资超过9,000万增持,反映了控股股东对上市公司股价的重视,对于稳定股价有重要意义,未来6个月内最多仍可增持约占上市公司0.96%的股份(按200元股价计,约20亿元)。贵州茅台属于近期白酒市场为数不多的传递利好稳定市场信心的公司。 2010年以来,投资茅台的最主要逻辑是行业景气下公司业绩增长快,且公司业绩释放的压力和动力都很充足。虽然目前市场情况下,由于一些扰动因素和不确定因素,资本市场对白酒市场未来增长的判断出现分歧,但贵州茅台对于2013年业绩增长的信心未曾衰减,仍然在积极向市场传递良好预期。 由于2012年9月公司实现主销产品的较大幅度提价,从业绩增长角度看,2013年上半年业绩增长基本明确,第三、四季度仍可预期,结合估值水平,投资价值仍然突出,仍然是我们相对看好的白酒品种。
贵州茅台 食品饮料行业 2012-12-12 192.19 -- -- 213.97 11.33%
213.97 11.33%
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事件:12月10日晚,贵州茅台(600519.CH/人民币198.79,买入)发布公告:2011年台湾“塑化剂”事件发生后,公司高度重视,对生产过程所涉及的塑料制品进行了全面筛查和风险评估,根据筛查和评估结果对产品的塑化剂指标实行严格监控。自送产品至国家食品质量监督检验中心、贵州省产品质量监督检验院、上海天祥质量技术服务有限公司等三家权威检测机构检测,结果均符合《卫生部办公厅关于通报食品及食品添加剂中邻苯二甲酸酯类物质最大残留量的函》(卫办监督函[2011]551号)关于DBP、DEHP和DINP最大残留量的要求。 评析:公司送检产品均为塑化剂事件被媒体披露之前生产,生产日期分别为2012年7月11日(53°500ml飞天茅台,国家食品质量监督检验中心检测)、2012年7月11日(53°500ml飞天茅台,贵州省产品质量监督检验院检测)、2012年10月24日(53°500ml飞天茅台,检测机构为上海天祥质量技术服务有限公司,具备资质)、2012年11月1日(53°500ml,15年贵州茅台酒,检测机构为上海天祥),检测结果均显示为“未检出”或含有但低于《卫生部办公厅关于通报食品及食品添加剂中邻苯二甲酸酯类物质最大残留量的函》(卫办监督函[2011]551号)关于DBP、DEHP和DINP最大残留量(分别为0.3mg/kg、1.5mg/kg和9.0mg/kg)的要求。 网络传出茅台酒民间送检结果后,公司迅速做出回应,从公布的送检情况看,在酒鬼酒传出塑化剂超标事件之前,公司已经于7月和8月送检茅台酒产品,12月初再次送检两个批次产品,检测结果显示公司主要产品塑化剂指标均符合国家现有标准,这是公司敢于在民间送检结果披露前发表声明公告的底气所在。 公司送检产品批次不同,检测单位涉及多个具备资质第三方,因此检测结果可靠,另外,从公司公布的茅台酒生产、储运、封存和灌装环节的照片看,公司茅台酒生产环境和过程科学卫生,对避免可能的塑化剂向基酒和成品酒迁移很有帮助,具备较强说服力。 公司近期股价下跌部分原因在于市场担忧茅台酒可能含有塑化剂并且存在超标可能。贵州茅台公司对塑化剂事件的反应迅速,能够提供强有力的检测结果,我们认为这对消除塑化剂对公司产品销售的影响十分直接有效,对公司股价形成有力支撑。 我们认为此次茅台以确凿的检测结果强力回击市场负面信息的传播,塑化剂对名优白酒的影响将震荡减弱,结合贵州茅台的估值和增长情况,我们认为,2013年上半年茅台酒的投资收益仍然突出,维持买入评级。
承德露露 食品饮料行业 2012-12-03 12.08 -- -- 13.91 15.15%
17.17 42.14%
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承德露露(000848.CH/人民币12.23,买入)于2010年6月董事会换届,公司第五届董事会于当年8月的二次会议决定在河南郑州经济技术开发区投资建设新厂,该项目预计建设期1.5年,投产期1年。郑州工厂实际动工在2010年11月以后,原先预计2012年9月之前投产,实际建设进程低于预期,最新信息表明,郑州产能将于2012年12月初投产。 公司郑州工厂1期当中2条生产线已经于2012年11月初调试完毕,并于2012年11月中旬通过专家现场考察评审,预计将于2012年12月初获得QS认证许可,正式投入生产。在QS待批过程中,1期另外2条线已经进入安装调试进程,调试完成后进行备案即可投入生产。预计一切顺利的情况下,至2012年12月中旬,4条线将全部投入生产,为2013年春节贡献产能。 郑州产能意义重大,主要体现在四个方面:1.公司主导产品销售季节性突出,春节前后旺季销售占比高,在公司现有销售模式下,对公司旺季生产安排要求高,单一工厂在不能对渠道进行有效压货的情况下,对市场的反应能力如果跟不上,满足短期内集中供货有难度,容易丢失市场,外围规模产能有利于解决旺季产能问题。 2.生产的淡旺季非常明显,导致公司总体产能足够但旺季产能严重不足,解决了产能问题,将使得公司经营重心转向补足营销短板,对于公司营销改善可有更多期待。 3.公司新增产能会增加总体折旧,但费用节约亦十分可观,公司2011年物流费用7,529万元,占销售费用比重22.8%,占销售收入比重3.9%,按运输半径计算,不经济情况下,销售费用占收入比重超过5%。公司产品经济运输半径500公里左右,郑州工厂覆盖区域将大幅降低物流费用率。 公司郑州项目公告除流动资金外投资约1.4亿元,按公司折旧政策(房屋和建筑物年折旧率2.375%,机器设备6.79%)年新增折旧不足千万,而公司实际物流费用节约基本可弥补。 4.有利于新市场的开拓、薄弱市场的巩固。由于运输半径不经济,远距离市场销售的加大对公司的盈利贡献不高甚至是负面,公司开拓和维护的意愿不强,郑州工厂投产后,经济运输半径内覆盖湖北、安徽、江苏、山东和陕西等部分人口大省,非常有利于培育起杏仁露的消费氛围,实现市场的渗透和扩张,长期看,多力作用会取得一定效果,有利于公司稳扎稳打提高市场占有。此外,公司原先由于旺季生产供应紧张而失去的部分薄弱市场会得到维护和巩固。 总体而言,我们对公司新增产能持正面看法,且认为公司产能分步释放可以得到消化。实际效果我们将持续跟踪。
伊利股份 食品饮料行业 2012-11-05 21.71 6.88 -- 21.93 1.01%
26.74 23.17%
详细
伊利股份1-9月实现销售收入329.09亿元,同比增长12.70%;实现营业利润13.49亿元,同比下降6.15%;实现利润总额16.67亿元,同比下降0.88%;实现归属上市公司股东净利润13.66亿元,同比下降3.66%;每股收益0.85元;扣除非经常损益后归属股东净利润11.02亿元,同比下降9.84%。我们对3季度的核心判断是收入增速好于2季度、销售费用增速加快,于三季报中得到验证:3季度收入增长14.37%,增幅高于2季度的10.50%,销售费用同比增长25.00%,而2季度是负增长5%。剔除上年股权转让收益以及上半年产品报废损失影响,1-9月营业利润增长在23%-25%,全年应在20%-22%左右,是非常不错的成绩,2012年业绩洼地使得2013年业绩增幅值得期待。我们预计公司全年净利润微幅-2.0%至2%,保守以-2%预测。我们略调整2012-13年盈利预测,不考虑增发摊薄每股收益分别1.11元、1.53元,维持目标价24.95元,维持买入评级。 支撑评级的要点 3季度综合毛利率同比上升2.04个百分点,我们判断是结构的优化,而结构优化是今年以来乳制品的主要趋势特征,冷饮和奶粉毛利率同比上升,2季度公司高毛利率的奶粉业务受到影响,3季度在恢复过程中。 我们半年报点评中对行业最大的担心是销售费用策略变化,我们预计主要公司销售费用增速较快反弹,伊利股份3季度销售费用增长25%,大幅高于收入增速,而1、2季度为同比下降,销售费用率累计降幅继续收窄。 乳业以结构升级为基调的白银投资期仍具吸引力,公司具备中长线投资价值,仍是乳业投资的佳选,但须注意适时调整投资判断。 评级面临的主要风险n不可预测的食品安全问题;原奶和包材价格出现大幅上涨;公司治理风险导致业绩节奏难以把握。 估值 我们调整2012-13年每股收益预测为1.11元和1.53元,维持24.95元的目标价,相当于2012和2013年22.5倍和16.3倍市盈率,维持买入评级。
金种子酒 食品饮料行业 2012-11-02 20.18 26.08 231.09% 21.02 4.16%
21.02 4.16%
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公司1-9月实现销售收入17.47亿元,同比增长24.61%;实现营业利润5.72亿元,同比增长50.40%;利润总额5.74亿元,同比增长50.81%;实现归属上市公司股东净利润4.28亿元,同比增长50.76%,该增速居业绩预增区间下限,基本符合预期。第二季度收入增速较1季度大幅提升过后,3季度收入增速再次回落至18.07%,单季度净利润增长45.30%。收入结构优化导致净利润增速大幅高于收入增速。公司收入和利润增长回归理性和稳健,我们预计2012-13年每股收益分别为1.01元和1.45元,维持27.20元目标价和买入评级。 支撑评级的要点:3季度收入环比大幅回落至18.07%,2、3季度合计收入同比增长30.7%,净利润增长43.6%,高于省内平均水平。 白酒业务收入占比90%左右,白酒销售结构优化导致综合毛利率较大幅度提升。1-9月综合毛利率同比增长4.50个百分点,其中3季度增长4.08个百分点。 白酒升级换挡,中高价位白酒销售占比提升,公司聚焦资源做价格较祥和系列更高的柔和系列,全年目标增长100%;公司同时整合强势有效资源,以专卖店+公关团购模式运作徽蕴系列,同样提出高增长目标。 公司费用投入有所保留。1、2、3季度销售费用增长均大幅落后于收入增长,1-9月销售费用同比负增长。虽然有制药等其他业务收缩的原因,但在省内激烈的竞争环境下,公司以较低的费用增长获得较快的收入增长以及更快的净利润增长,反映出公司渠道管控和市场号召力的提升,非常可贵。 评级面临的主要风险. 如果白酒行业景气度下滑,消费不振,省内大众价位产品竞争加剧则公司的收入和利润增长面临更多挑战。 估值. 我们略调整12-14每股收益为1.01元、1.45元和1.94元,目前市价相当于2013年15.1倍市盈率,维持目标价27.20元,维持买入评级。
五粮液 食品饮料行业 2012-11-02 32.54 35.33 173.13% 33.49 2.92%
33.49 2.92%
详细
五粮液1-9月实现销售收入211.27亿元,同比增长35.00%;实现营业利润106.96亿元,同比增长61.89%;实现利润总额107.15亿元,同比增长61.92%;归属上市公司股东净利润78.02亿元,同比增长61.92%,每股收益2.06元。三季报业绩增长同此前预增数相符,实际超预期。但从3季度单季情况看,收入和归属上市公司股东净利润分别同比增长20.24%和89.31%,收入增速环比下降幅度较大而利润增速环比大幅提升,提价对利润增长贡献突出。我们略调整2012-13年每股收益为2.44元和3.10元,维持42.60元的目标价和买入评级。 支撑评级的要点3季度收入增速相对前2个季度较慢,但净利润同比增速更快,主要是提价所致。 季度毛利率止跌回升。2季度毛利率同比下降6.7个百分点,3季度同比上升14.1个百分点。 三项费用率均下降,合计同比下降4.66个百分点,其中第三季度同比下降7.35个百分点。 预收账款余额较2季度末小幅下降9.69亿元,占当期收入比重为15.95%。 “股权转让”这一治理结构完善的关键举措得以实施,体现省市政府对五粮液千亿工程的重视和支持,公司层面压力和动力充足,激发业绩释放潜力。 北方和西南营销中心建设正在有序推进当中,营销中心核心职能是增强市场快速反应能力。 评级面临的主要风险经济形势较长时间不能好转,社会消费力提升停滞;若三公消费持续受限紧缩,势必影响高端酒需求。 估值我们略调整预测,预计2012-14年每股收益分别为2.44元、3.10元和3.83元,目前股价相当于2012、13年13.8倍和10.9倍市盈率。我们维持42.60元目标价,相当于2012、13年17.5倍和13.8倍市盈率,维持买入评级。
洋河股份 食品饮料行业 2012-11-01 115.28 85.95 188.42% 117.21 1.67%
117.21 1.67%
详细
公司1-9月实现销售收入139.97亿元,同比增长44.34%;实现营业利润64.08亿元,同比增长58.52%;实现利润总额64.45亿元,同比增长58.89%;归属上市公司股东净利润48.27亿元,同比增长65.58%。每股收益4.47元。结合业绩预增情况,三季报基本符合预期。2、3季度收入和利润同比增速均较为接近,低于1季度的同比增速。总体而言,1季度调价以及部分高端产品的快速增长导致公司在激烈的市场竞争当中仍然获得了不错的增长。公司预计全年净利润同比增长50%-70%,即便以下限计,全年业绩锁定的增长也很可观。我们预计2012-13年每股收益分别为6.04元和8.79元,维持148.30元目标价,维持买入评级。
古井贡酒 食品饮料行业 2012-10-31 36.74 38.28 115.73% 38.19 3.95%
38.19 3.95%
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公司1-9月实现销售收入32.58亿元,同比增长45.68%;营业利润7.16亿元,同比增长45.61%;利润总额7.28亿元,同比增长45.14%;实现归属上市公司股东净利润5.30亿元,同比增长51.25%,符合我们此前的判断。 公司第3季度收入增速57.71%,净利润增速86.12%,环比均有大幅度提升。从销售结构上看,3季度延续了上半年态势,即中、低档酒放量增长,收入增速高于以年份原浆为核心的高档酒。虽然销售费用率同比较大幅度上升,但管理费用率因规模效应而仍在下降通道当中,导致三项费用率同比仍降2.65个百分点。此外,实际所得税率下降,导致公司净利润增速高于收入增速。我们预计2012-13年每股收益分别为1.71元和2.34元,维持42.00元的目标价,维持买入评级。 支撑评级的要点n3季度收入增长57.71%,营业成本同比增长93.12%,主要是中、低档酒销量增长更快所致。公司产品结构高档中档兼顾,高档酒升级而不丢中低价位大众市场。中低价位酒收入增长快,导致毛利率同比明显下降。 公司于省内保持领先的收入增速,同时,公司销售费用投入保持较高水平,销售费用率短期难以回落。1-9月公司销售费用率28.19%,同比上升4.67个百分点。 管理费用率大幅下降,原因有二,其一是随着公司收入增长,规模效益体现在管理费用率回落上,1-9月管理费用率8.28%,同比下降6.49个百分点。其二,公司今年将赠酒计入销售费用,导致管理费用下降,销售费用大幅增加。 实际所得税率下降。1-9月实际所得税率27.13%,同比下降2.94个百分点,其中3季度同比下降9.28个百分点。 评级面临的主要风险 如果白酒行业增速持续下滑将致使省内竞争更加激烈,从而影响公司收入增长和盈利提升,同时也影响省外市场扩张力度和速度。 盈利预测和评级n我们预计2012-13年每股收益分别为1.71元和2.34元,给予42.00元的目标价,相当于2012-13年24.6倍和17.9倍市盈率,维持买入评级。
承德露露 食品饮料行业 2012-10-29 14.38 5.49 -- 15.14 5.29%
15.96 10.99%
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1-9月公司实现销售收入16.44亿元,同比增长17.85%;营业利润2.39亿元,同比增长21.94%;利润总额2.39亿元,同比增长20.07%;归属上市公司股东净利润1.66亿元,同比增长13.86%,该增速较1-6月份的14.94%略有下降,主要是由于广告费等销售费用的同比大幅增长。开工率提升和提价有利提升了淡季毛利率,但3季度销售费用激增导致净利润率同比略降0.25个百分点。总体而言,2、3季度相对淡季销量有所增长,反映的是营销改革的阶段性成果。公司今年在毛利率提升的大背景下,加大了市场投入力度,固然会对本年业绩造成一些不利影响,但放眼长远,公司在河北以外核心新产能临近投放之前,有必要藉此营造有利于自身的市场氛围以增强经销商信心、巩固市场应对竞争。目前公司郑州一期的2*2.5万吨生产线已经进入最后调试阶段,预计11月底前实现生产,对保证春节供货意义重大。我们认为,同2011年相比,2012年是为未来大发展打下坚实基础的一年,同时也已经是业绩增长的拐点年,2013年业绩增长情况会比2012年更好。我们略微调整2012-13年每股收益预测,下调目标价至18.25元,维持买入评级。 支撑评级的要点. 毛利率提升明显,尤其相对淡季的2、3季度提升幅度高;营业利润增速超过收入增速,但所得税费用增长更快,侵蚀利润;销售费用同比增加主要是广告费带动,此外销售人员增加、市场活动增多也是重要原因。这些投入将会对新产能的释放产生积极影响。 评级面临的主要风险. 宏观经济增长形势持续恶化,整体消费持续不振;产能释放进度落后于预期。 估值. 我们调整2012-2014年摊薄每股收益分别为0.55元、0.74元和0.99元,目前股价相当于2012-13年28倍和21倍市盈率。我们将目标价由19.35元略调低至18.25元,相当于2012-13年33倍和24.6倍市盈率,维持买入评级。
洋河股份 食品饮料行业 2012-10-23 124.70 -- -- 123.02 -1.35%
123.02 -1.35%
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点评: 1.提振股价。我们认为该时点发布关于股份回购计划的长效机制,对公司现时股价有提振作用。对我们此前重点鲜明提示的板块性机会也是有利的支持。 2.今明两年最低回购价低于现价。具体分析,以加权平均市盈率和算术平均市盈率分别简单计算,如果年内能顺利启动回购,则最低回购价格可能为108元-155元,即最低回购价格可能低于110元;明年回购价格区间可能在111元-150元之间(按2012年6.10元每股收益和板块的预测数据计算),目前股价高于回购价区间下限。 3.回购金额占总市值比重情况。2012、13年可用于回购股份的基准金额占当前总市值比重分别约为0.6%和0.9%。 4.不足之处。此机制最大的缺陷是并未明确该回购计划的实施是否为强制触发,即根据市场动态变化情况,一旦符合公司股价低于当时静态平均市盈率*公司上年每股收益*特定系数,公司即时启动回购计划。
泸州老窖 食品饮料行业 2012-10-22 41.10 39.67 191.40% 40.39 -1.73%
40.39 -1.73%
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泸州老窖2012年1-9月实现销售收入80.09亿元,同比增长42.30%;实现营业利润42.42亿元,同比增长52.53%;实现利润总额42.56亿元,同比增长51.82%;实现归属上市公司股东净利润29.54亿元,同比增长47.12%,符合预期。摊薄每股收益2.11元。单季度而言,3季度收入增速36.48%,较2季度增速提升2.52个百分点,3季度净利润增速59.55%,较2季度增速大幅提升20.40个百分点。上年2季度由于投资收益为-1.27亿元而成为全年利润增速低点。我们认为公司第三季度由于保价举措导致“1573”市场秩序有所好转,从博大酒业和贵宾酒业少数股东损益大幅增长可以看出其中价位酒和中低价位酒也实现了销售收入和利润的大幅增长。在高端保价维护品牌拉力、中高价位次新品放量、新品招商等共同作用下,公司预计2012年全年净利润增长50%-60%。我们调整2012-13年每股收益预测为3.15和4.00元,维持目标价52.00元,维持买入评级。 3季度收入和净利润增速环比提升。 “1573”保价举措有所成效,经销商信心于2季度有较好恢复和提升;“1573”和窖龄酒等主导产品均出现不同程度增长,其中窖龄酒及其他中价位酒收入增长更快。 预收账款余额较2季度末基本持平,公司并未完全靠消化预收款来保证收入增长,但预收款同控量和招商政策有更大关系。 销售结构变化,毛利率同比下降1.92个百分点,其中第三季度同比下降3.95个百分点;同时,营业税金率累计下降2.58个百分点。销售费用率上升,但管理费用率和财务费用率下降,三项费用率合计仍同比下降0.17个百分点。 评级面临的主要风险:政府严控“三公”消费影响高端白酒消费氛围;经济增长减速导致高端白酒消费持续下滑。 我们略调整2012-14摊薄每股收益至3.15元、4.00元和5.08元,目前市价相当于2012年12.8倍市盈率。我们维持52.00元目标价,相当于2012-13年16.5倍和13.0倍市盈率,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名