事件：近日公司发布2023年度报告。 点评：主营电解液业务盈利减少，2023年整体业绩下滑。公司2023年实现营收74.84亿元，同比下降22.53%；归母净利润10.11亿元，同比下降42.50%。 毛利率28.94%，同比下降3.1pct。净利率13.50%，同比下降5.37pct。公司业绩同比下降，主要是由于营收占比最大的电池化学品业务盈利减少所致。全年研发投入4.77亿元，研发费用率6.37%，同比上升0.89pct。 经营活动现金流34.48亿元，同比增长90.53%，主要系销售回款及票据提前回笼增加所致。拟每10股派6元。其中，2023Q4实现营收19.01亿元，同比下降18.47%，环比下降11.55%；归母净利润2.14亿元，同比下降32.33%，环比下降23.71%，电解液等产品价格持续下滑导致盈利进一步下降。 电解液业务短期承压，积极布局前沿领域。2023年公司电池化学品业务实现营收50.53亿元，占比67.52%，同比下降31.74%，毛利率16.11%，同比下降10pct。受行业竞争加剧及材料价格波动等因素影响，虽然销量同比有所上升，但产品售价同比大幅下降，导致销售额同比降幅较大，盈利能力有所下降。现有产能27万吨，产能利用率81.3%，在建产能67万吨。 在前沿领域如钠电池电解液、磷酸锰铁锂电池电解液、高电压体系电解液及固态电解质方向均有布局，其中（半）固态电解质由参股公司新源邦开发，处于产品研发和市场推广阶段。 有机氟化学品业务保持稳定增长。公司有机氟化学品业务不断完善产品种类，一代产品市场份额稳定，二代产品销量高增，三代产品市场推广初见成效。2023年该业务实现营收14.25亿元，占比19.05%，同比增长21.45%，毛利率69.91%，同比上升4.62pct。现有产能0.6万吨，产能利用率77.7%，在建产能0.96万吨。海斯福高端氟精细化学品项目（二期）已于Q3投产，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线试生产，确保产品保持市场成本领先及技术领先地位，为公司业务持续增长奠定基础。 投资建议：维持增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.62元、2.12元、2.57元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，公司业绩有望触底改善，维持增持评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；电池技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

事件： 近日公司发布2023年度报告。 点评： 下游需求增速放缓， 产品售价回落， 业绩有所下滑。 公司为全球锂电池正极材料龙头企业，主要研发、生产与销售多元材料、磷酸（锰）铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。 2023年全球锂电池需求增速放缓， 锂电材料产品价格回落，公司2023年实现营收151.27亿元，同比下降28.86%； 归母净利润19.24亿元，同比下降14.80%。 毛利率18.06%，同比上升0.66pct。 净利率12.68%，同比上升2.06pct。 产品结构优化带动盈利能力有所提升。 拟每10股派7.52元。 其中， 2023Q4实现营收25.84亿元，同比下降64%，环比下降37.62%；归母净利润4.33亿元，同比下降44.56%，环比下降23.56%， Q4产品价格进一步下降所致。 加速库存周转，降低存货跌价风险， 2023年库存量大幅下降。 2023年末锂电材料库存量2173.97吨，同比下降51.09%， 库存量大幅下降主要是公司加速库存周转速度，降低存货跌价风险。 截至2023年底，公司锂电材料业务建成产能11万吨，有效产能8.3万吨，在建产能4万吨，产能利用率73.3%。 推进全球布局，卡位国际高端市场。 凭借行业领先的技术研发优势，公司是国内首家向国际客户批量出口高端动力型锂电正极材料的企业，客户涵盖LGES、 SK On、村田、 AESC等全球主要锂电池生产商，卡位国际锂电产业高端供应链。欧洲项目一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线已进入正式实施阶段，为推动海外业务发展，扩大市场份额奠定基础。 前瞻布局新型正极材料，培育业务新增长点。 公司针对高端电动车市场开发的高镍多元、中镍高电压产品已批量供应全球高端客户；磷酸锰铁锂产品已成功导入国内一流动储电池客户并实现批量销售。针对未来技术趋势和潜在市场需求，公司加速开发下一代电池材料，自主研发超高镍多元、无钴、固态锂电、钠电、新型富锂锰基等先进正极材料。固态锂电正极材料与业内领先的国内外固态电池大客户建立战略合作关系，率先实现装车应用。钠电正极材料已实现数百吨级供应。新型富锂锰基产品已向国内外多家头部电池客户实现百公斤级出货。 投资建议： 维持增持评级。 预计公司2024-2026年EPS分别为3.27元、 3.76元、 4.14元，对应PE分别为13倍、 11倍、 10倍。 公司前瞻布局下一代锂电池材料， 业务有望迎来新增长， 维持增持评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险； 电池技术迭代风险； 原材料价格大幅波动风险。

事件： 公司近日发布了2023年三季度报告。 点评： 2023Q3业绩超预期增长，盈利能力同环比提升。 公司是锂电池隔膜行业领先企业，主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、 LG新能源、三星SDI等海内外知名锂电池厂商。 2023年前三季度实现营收22.11亿元，同比增长5.64%； 归母净利润6.68亿元，同比增长13.56%；扣非后净利润5.74亿元，同比增长0.26%。 毛利率46.64%，同比上升1.62pct。 净利率31.06%，同比上升1.74pct。 其中，2023Q3实现营收8.54亿元，同比增长12.61%，环比增长23.43%；归母净利润2.89亿元，同比增长31.23%，环比增长47.12%；扣非后净利润2.71亿元，同比增长28.34%，环比增长89.79%。 Q3毛利率47.90%，同比上升6.83pct，环比上升2.47pct。 净利率35.23%，同比上升4.76pct，环比上升6.6pct。 在行业竞争加剧的背景下，公司Q3业绩超预期增长。 持续加大研发投入，技术创新引领发展。 公司湿法隔膜设备已迭代至第五代超级湿法线， 单线产能达2.5亿平方米， 相比于第四代湿法线提升超2倍； 干法隔膜产线迭代至第六代产线，湿法、干法原有单线产能均得到了大幅提高，有效降低单位产品成本。公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，前三季度研发费用1.76亿元，同比增长47.90%，研发费用率达到7.96%，同比上升2.28pct。 公司于2021年开发出破膜温度大于240℃的交联隔膜，也开发出固态电解质复合隔膜，增强安全保护作用，为公司培育新的利润增长点。 积极推进全球产能布局，提升本土化配套能力。 公司持续推进全球产能建设，完善国内外生产基地布局和产能提升，在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚等地建设新的生产基地，提升为下游客户提供本土化配套的能力，加强公司海内外客户的开拓和市场份额提升。 其中马来西亚一期项目预计建成达产后年产20亿平方米湿法隔膜及配套涂覆隔膜。 投资建议： 给予增持评级。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.75元、 1.00元、 1.25元，对应PE分别为21倍、 15倍、 12倍， 给予增持评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 产品价格下跌及毛利率下滑风险； 市场竞争加剧风险； 新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险

事件： 长安汽车发布2023年三季度报告。 点评： 2023Q3业绩快速增长，毛利率同比承压。 公司2023年前三季度实现营收1082.06亿元，同比增长26.78%； 实现归母净利润98.82亿元，同比增长43.23%； 实现扣非后归母净利润36.12亿元，同比下降5.91%。其中，第三季度实现营收427.14亿元，同比增长48.43%，环比2023Q2增长38.07%； 实现归母净利润22.29亿元，同比增长113.90%，环比2023Q2增长226.35%； 实现扣非后归母净利润21.03亿元，同比增长184.49%，环比2023Q2增长20.75亿元。 2023Q3毛利率为18.40%， 同比下降2.90pct，环比提升1.99pct。净利率为4.16%，同比增长0.59pct， 环比增长3.27pct。 新能源销量快速增长，产品矩阵日趋完善。 2023年前三季度公司累计销量186.96万辆，同比增长11.24%。其中， 自主品牌累计销量154.92万辆，同比增长17.10%；自主品牌海外销量17.38万辆，同比增长24.70%； 新能源汽车累计销量30.67万辆，同比增长96.15%。 公司新能源汽车产品矩阵日趋完善，形成启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌矩阵，覆盖9-39万元价格区间。 启源品牌已发布A05和A07， A06和Q05将于近期上市，有助于公司新能源汽车销量放量增长。 阿维塔12计划于11月中旬上市，将进一步丰富阿维塔品牌产品矩阵。 华为智能化赋能， 提升产品竞争力。 8月16日，深蓝汽车与华为签署合作框架协议，双方将聚焦智能化领域，共同推进新技术在智能电动车领域的研发与应用。搭载高阶智能辅助系统的深蓝S7i和SL03i将于近期上市，与在售车型相比，新车型主要对传感器进行升级，可实现智能变道、超车、合入主路、智能限速行驶等功能。 阿维塔12为首批搭载华为鸿蒙座舱4.0及高阶智能驾驶辅助系统ADS2.0的车型，后续上市后有望助力长安汽车冲击高端市场。 维持增持评级。 公司新能源汽车销量快速增长，产品矩阵日趋完善。 牵手华为深度合作，赋能智能化领域，产品竞争力进一步加强。 预计公司2023-2025年每股收益分别为1.02元、 0.90元、 1.13元，对应PE分别为15倍、 17倍、 13倍，维持公司“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 新能源汽车销量不及预期风险； 毛利率持续下滑风险； 原材料价格大幅上涨风险等。

事件：近日公司发布2023年三季报。 点评：前三季度业绩整体承压，经营性现金流大幅改善。公司2023年前三季度实现营收55.83亿元，同比下降23.83%；归母净利润7.97亿元，同比下降44.73%；扣非后净利润7.45亿元，同比下降47.72%。毛利率29.92%，同比下降2.8pct。期间费用率12.92%，同比上升3.65pct，主要系营收规模收缩所致。净利率为14.45%，同比下降6.05pct。公司业绩同比下降，主要是由于电池化学品业务盈利减少所致。经营性现金流净额25.03亿元，同比增长72.01%。 QQ33业绩同比降幅有所收窄，环比改善。公司2023Q3实现营收21.50亿元，同比下降8.05%，环比增长20.36%；归母净利润2.8亿元，同比下降36.04%，环比增长3.37%。毛利率为28.27%，同比下降1.89pct，环比下降2.14pct。 净利率为13.24%，同比下降5.92pct，环比下降2.13pct。由于销售回款及票据贴现收款，经营性现金流净额8.96亿元，同比增长71.71%，环比增长2.2%。 电池化学品业务短期承压，有机氟化学品保持增长。报告期内，公司电池化学品业务受新能源汽车需求不及预期、行业竞争加剧及原材料价格大幅回落等因素影响，虽然出货量同比大幅增加，但销售价格同比下降，导致销售额和净利润同比减少。但公司有机氟化学品出货量以及盈利能力保持稳定增长，海斯福高端氟精细化学品项目（二期）已于Q3投产，海德福高性能氟材料项目一期部分产线将于Q4投产，为公司未来业务持续增长奠定基础。 产能稳步扩张，稳固行业领先地位。公司电池化学品现有产能约31万吨，在建产能约62万吨，其中波兰基地于今年4月投产，是目前欧洲最大的电解液工厂之一。同时，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，原材料自供有利于降低生产成本。此外，公司布局了较为完整的氟化工产业链，现有产能约0.7万吨，在建产能2.2万吨。重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目、江苏淮安5.96万吨的添加剂项目正在建设中；宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。 投资建议：维持增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为1.50元、2.09元、2.60元，对应PE分别为29倍、21倍、17倍，维持增持评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品和新技术迭代风险等。

事件： 公司近日发布了2023年三季度报告。 点评： Q3业绩环比改善，盈利能力提升。 公司主营多元材料、磷酸锰铁锂、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。 2023年前三季度实现营收185.74亿元，同比下降3.66%； 归母净利润6.16亿元，同比下降32.92%； 扣非后净利润5.60亿元，同比下降38.59%。 毛利率8.72%，同比下降1.33pct。 净利率3.47%，同比下降1.3pct。 其中， 2023Q3实现营收56.80亿元，同比下降26.49%，环比增长25.50%， Q3产品销量同比增长15%，由于产品销售价格随原材料价格下降而调整，导致销售收入同比下降； 公司调整采购策略与备货节奏， 业绩改善显著， Q3实现归母净利润2.37亿元，同比增长29.88%，环比增长246.13%；扣非后净利润2.35亿元，同比增长24.63%，环比增长770.37%。毛利率10.58%，同比上升4.72pct，环比上升4.2pct。 净利率4.38%，同比上升1.99pct，环比上升2.64pct。 前三季度实现经营活动现金流净额8.9亿元，同比增长74.41%。 产品结构优化及技术迭代， 助力全球市占率提升。 2023年前三季度公司正极材料出货持续增长，其中三元材料累计出货逾7万吨。 在全球三元材料出货量增幅放缓的背景下，公司逆势同比增长约25%。根据ICC鑫椤资讯数据测算，公司国内市占率近18%，全球市占率进一步提升至近10%，领跑全球三元正极市场。 同时，公司进一步优化材料的产品结构， 9系单晶正极已稳定大规模量产；超高镍单晶在海外客户实现产品定型；低钴长循环富锂锰基、全固态电池正极材料也逐步获得市场认可。 锰铁锂、钠电正极等新材料在Q3也取得进展。锰铁锂累计出货千余吨，并独家推出基于三元和锰铁锂掺混的M6P材料，锰铁锂产品覆盖动力、小型动力、储能和3C市场，预计动力市场的全年出货占比可达20%以上。 钠电正极针对储能市场开发了聚隐离子材料，目前完成产品中试。 实施全球化产能布局，未来3年有望持续释放。 公司目前已建成正极产能20余万吨。海外产能规划方面， 2024年底在韩拥有年产6万吨/年三元正极材料以及2万吨/年磷酸盐产能， 2025年底形成4万吨/年前驱体产能。 欧洲项目及北美项目今年启动，预计2025年在欧洲、 2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能。 投资建议： 给予增持评级。 预计公司2023-2025年EPS分别为1.98元、 2.68元、 3.54元，对应PE分别为22倍、 16倍、 12倍， 给予增持评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；原材料供应及价格波动风险； 毛利率下滑风险； 产能利用率不足风险； 新产品新技术迭代风险。

事件：近日公司发布2023年三季报。 点评：Q3主营稳健增长，毛利率回升。随着新工厂新产线量产，公司营业收入保持快速增长。2023年前三季度实现营收355.29亿元，同比增长46.31%；归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%；其中本部业务实现归母净利润30.48亿元，同比增长51.62%。毛利率16.78%，同比上升0.92pct；净利率10.92%，同比下降0.03pct。单季度而言，2023Q3实现营收125.53亿元，同比增长34.16%，环比增长6.47%；归母净利润12.73亿元，同比下降2.53%，环比增长25.93%。Q3毛利率18.34%，同比上升1.04pct，环比上升3.27pct；研发费用7.25亿元，同比增长33.59%，环比增长48.44%。净利率10.75%，同比下降4.18pct，环比上升0.3pct。净利率同比下降主要系投资收益下滑，投资收益0.96亿元，同比下降80.16%，环比增长3.39%。 营运资金周转效率提升，Q3经营性现金流净额20.58亿元，同比增长92%。 持续扩张产能，电池出货量快速增长。前三季度公司动力电池出货约20GWh，同比增长71.26%，储能电池出货约17GWh，同比增长115.68%。公司持续投入产能建设，截至2023Q3末，在建工程204.13亿元，较年初增长53.51%。全年量产产能有望达80GWh。公司率先推进在国内布局大圆柱电池业务，预计年内完成20GWh产能落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设，已获未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。 储能方面，公司率先发布领先技术产品LF560K，采用单体电芯容量达560Ah的超大容量CTT电芯方案，已获5年内意向性客户需求超过140GWh。 加速开拓海外市场，全球市占率稳步提升。2023年1-8月公司全球动力电池装车量9.2GWh，同比增长142.8%，增速显著高于同行，市占率2.1%，同比上升0.8pct，排名上升至第八位；2023年1-9月公司国内动力电池装车量11GWh，市占率4.3%，排名第四位。公司持续开拓海外市场，全资孙公司亿纬美国拟与海外巨头共同出资在美国投资建设电池产能，亿纬动力连获Rimac动力电池项目和GM锂电池系统项目定点。 投资建议：维持买入评级。预计2023-2025年EPS分别为2.20元、3.14元、4.16元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；储能电池需求不及预期；竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

事件：近日公司发布2023年三季报。 点评：2023QQ33业绩稳步增长，盈利能力相对稳定。公司2023年前三季度实现营收77.68亿元，同比增长30.12%；归母净利润7.95亿元，同比增长33.95%；扣非后净利润7.71亿元，同比增长38.49%。毛利率23.33%，同比下降0.3pct。期间费用率为9.57%，同比下降1pct。净利率为10.37%，同比上升0.31pct。公司为电池精密结构件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加，推动业务规模和经营业绩保持增长。其中，2023Q3实现营收28.51亿元，同比增长10.43%，环比增长10.04%；归母净利润2.86亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%。毛利率为23.88%，同比提升1.5pct，环比提升0.08pct。期间费用率为9.91%，同比上升0.06pct，环比上升0.09pct。净利率为10.25%，同比提升0.51pct，环比下降0.1pct。 深度绑定大客户，产能持续扩张，为业绩稳增长奠定基础。公司定位高端市场，采取大客户战略，客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，深度绑定宁德时代、ACC等大客户，其市场份额呈增长趋势。公司积极就近配套客户，与下游建立长期稳定的供应链合作关系，在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。 新增生产基地中，惠州新建项目、江苏二期、四川、匈牙利等基地进入量产阶段；福建二期、山东、德国、瑞典等基地进入试生产阶段；惠州三期、江苏三期、湖北、江门、江西等基地正在建设中；厦门、四川三期基地正在筹备中。8月份完成定增募集资金约35亿元有利于保障建设中的产能顺利释放。随着新增基地逐步建成投产，公司产能进一步提升，为业绩稳增长奠定基础。4680大圆柱电池结构件持续配套出货，有望成为新增长点。 投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为4.35元、5.64元、7.21元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持买入评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；客户集中风险；新产品和新技术迭代风险等。

事件： 华阳集团发布2023年三季度报告。 点评： 2023Q3营收利润双增长。 公司2023年前三季度实现营收47.97亿元，同比增长19.67%； 实现归母净利润2.97亿元，同比增长11.39%； 实现扣非后归母净利润2.80亿元，同比增长13.05%。其中，第三季度实现营收19.29亿元，同比增长26.66%，环比2023Q2增长24.29%； 实现归母净利润1.16亿元，同比增长10.98%， 环比2023Q2增长11.54%； 实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长12.74%，环比2023Q2增长15.63%。 2023Q3毛利率为21.88%，同比下降0.8pct，环比下降0.26pct，公司单车配套价值持续提升，毛利率相对稳定。净利率为6.07%，同比下降0.85pct，环比下降0.73pct。 汽车电子及精密压铸两大主营业务双轮驱动。 公司汽车电子业务新获大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等合资品牌客户。拓宽与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等客户合作开发新产品项目，为问界汽车配套液晶仪表、 HUD、车载无线充电及NFC钥匙模块等产品。长安、奇瑞、吉利等客户营收占比稳步提升， 新能源项目订单占总新获订单的占比持续提升。 精密压铸业务，成功导入采埃孚、博世、比亚迪、大陆等客户新项目，新能源及汽车电子零部件相关订单占比较大。 产品研发持续突破，完成定向增发稳固后续增长。 公司加快产品迭代升级，智能运算单元方面，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；新获得中大尺寸OLED屏的定点项目；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。公司于2023年8月完成定向增发募集资金14亿元，用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目， 有望进一步拓展和完善公司业务布局。 维持买入评级。 公司汽车电子及精密压铸业务双轮驱动，新能源项目订单有序推进，完成定向增发后续增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.91元、 1.29元、 1.84元，对应PE分别为37倍、 26倍、 18倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险； 芯片供给恢复不及预期风险等

事件： 亚太股份发布2023年三季度报告。 点评： 2023Q3业绩实现快速增长。 2023前三季度公司实现营收27.16亿元，同比增长2.64%； 实现归母净利润0.97亿元，同比增长139.42%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长184.29%。其中， 2023Q3实现营收9.61亿元，同比增长1.17%，环比2023Q2增长9.83%；归母净利润0.29亿元，同比增长244.81%，环比2023Q2下降3.33%。 2023Q3毛利率为16.48%，同比提升3.61pct，环比下降1.67pct， 公司产品结构持续优化，毛利率同比稳步提升。 2023Q3净利率为3.07%，同比提升2.16pct，环比下降0.29pct。 在新能源汽车快速发展的背景下，公司线控制动产品渗透率提升， 产品销量实现稳步增长。 公司优化内部降本增效，规模效应显现，推动公司业绩快速增长。 汽车电子制动系统产品持续突破。 公司客户涵盖国内整车企业及国际汽车跨国公司，已进入大众、通用、本田、日产、 Stellantis等全球采购平台。 公司以自主研发并量产化汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步突破汽车底盘电子制动系统产品的研发与生产，成功开发EPB、 ESC、 IBS（Two-box）、 EBB(Two-box)、 IBS（One-box） 。公司持续优化产品结构，上半年汽车电子控制系统营收占比达到19.12%，同比增长5.88pct。 线控制动产品订单转化能力强，有望助力公司开启新一轮增长曲线。 上半年公司新量产项目30个，涵盖吉智新能源、长安、广汽新能源、广汽乘用车、一汽红旗、上汽通用五菱、上汽大通等多个项目。公司先后新获多个汽车电子控制系统项目定点，其中包括多项IBS(One-box)产品。 公司为国内少有实现线控制动系统国产替代化的企业，产品具备一定竞争力，获单能力逐步增强，有望助力公司开启新一轮业绩增长曲线。 维持增持评级。 公司为国内汽车制动系统龙头企业， 线控制动系统产品转型成果初显， 后续业绩增长可期。 预计公司2023-2025年每股收益分别为0.23元、 0.39元、 0.51元，对应PE分别为43倍、 25倍、 19倍， 维持公司“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险； 智能驾驶技术推广不及预期风险； 原材料价格大幅上涨风险。

事件： 公司近日发布2023年三季度报告。 点评： 2023年前三季度业绩同比维持高增表现， 经营现金流明显改善。 公司2023年前三季度实现营收2946.77亿元，同比增长40.1%； 归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%。 毛利率21.92%，同比上升2.17pct。 期间费用率10.24%，同比上升0.62pct， 销售费用率、管理费用率、财务费用率同比均有所上升。 研发费用148.76亿元，同比增长40.65%，研发费用率5.05%，同比基本持平。 净利率11.03%，同比上升1.7pct。 经营活动现金流净额526.54亿元，同比增长102.76%。 Q3末货币资金达2338亿元，较年初增长22.4%，现金储备充裕。 2023Q3营收净利增速放缓， 盈利能力保持相对稳定。 公司2023Q3实现营收1054.31亿元，同比增长8.28%， 环比增长5.21%； 归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%。 公司为应对价格压力， Q3在动力电池端对车企客户采取返利措施，导致业绩增速放缓，但盈利能力相对稳定。 毛利率22.42%，同比上升3.15pct，环比上升0.46pct。 净利率10.47%，同比上升0.24pct，环比下降0.9pct。 Q3财务费用13.25亿元，同比增加189.3%，环比增加149.23%， 主要系外汇波动所致。 Q3资产减值损失9.45亿元，主要系对老产线重置评估计提减值所致。 Q3末存货降至488.84亿元，较Q2末减少0.26亿元，库存控制稳定。 Q3产能利用率约70%，较上半年的61%有所提升。 海外市场快速突破，全球份额稳步提升。 公司Q3电池销量近100GWh，动力电池占比约80%。 根据SNE数据， 2023年1-8月公司全球动力电池装车量158.3GWh，同比增长54.4%， 市占率36.9%，同比提升1.3pct。 海外份额达27.7%， 同比提升6.9pct。 其中， 欧洲份额达34.9%，同比提升8.1pct； 中美欧以外地区市占率达27.2%，同比提升9.8pct。 产品技术持续升级巩固市场竞争力。 公司针对高端、中高端、大众等不同市场需求进行多元布局， 麒麟电池已实现量产交付， M3P电池将于年内量产装车， 全球首款采用磷酸铁锂4C神行超充电池将在年底量产、 明年Q1装车， 阿维塔、奇瑞等将搭载， 已发布凝聚态电池。 在储能方面，公司坚持品质制胜，继推出了EnerOne、 EnerOne Plus、 EnerC后，又发布了更高集成度、更具经济性的EnerD。 投资建议： 维持买入评级。 预计公司2023-2025年EPS分别为10.05元、12.72元、 15.91元，对应PE分别为18倍、 14倍、 11倍。 Q4市场需求有望环比增长， 长期需求增长确定性高， 公司持续技术升级和加快海外市场拓展巩固全球竞争力， 全产业链布局成本优势凸显， 维持公司买入评级。 风险提示： 新能源汽车产销不及预期风险；储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险； 新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

事件： 比亚迪发布2023年前三季度业绩预告的公告。 点评： 2023Q3公司业绩超预期增长。 公司预计2023年前三季度实现归母净利润205-225亿元，同比增长120.16-141.64%，预计实现扣非后归母净利润183-202亿元，同比增长118.78-141.49%，预计EPS7.06-7.74元/股。 其中第三季度预计实现归母净利润 95.46-115.46亿元，同比增长67-101.99%，预计实现扣非后归母净利润86.05-105.05亿元， 同比增长61.29-96.90%， 预计EPS3.29-3.97元/股。 Q3月度销量屡创新高，高端车型进入放量阶段。 7-9月公司新能源汽车分别实现销量26.22、 27.44、 28.75万辆，同比分别增长61.35%、 56.89%、42.82%。 其中，比亚迪品牌海洋网系列的宋plus、海鸥销量表现亮眼，Q3累计分别实现销量10.96、 10.29万辆。 2023年前三季度，比亚迪新能源汽车累计实现销量207.96万辆，同比增长76.23%。 今年以来，公司先后发布高端品牌仰望和方程豹，售价109.8万元的仰望u8及将于近期上市的豹5助力公司冲击高端豪华SUV市场。腾势品牌产品矩阵持续扩充，2023年前三季度，腾势品牌累计销量9.26万辆。 比亚迪销量持续走强，叠加高端车型的陆续上市，预计公司2023年销量有望达到300万辆， Q4月均销量将达到30.68万辆。 海外销量稳步提升，为后续营收增长奠定基础。 2023年前三季度，比亚迪实现海外销量14.55万辆，其中Q3累计实现海外销量7.12万辆， 同比增长322.64%， 出口表现亮眼。 公司新能源乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西等53个国家和地区。海外产能布局方面，公司宣布将在巴西境内设立大型生产基地综合体，包含一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂，以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂。 维持买入评级。 公司内销出口双轮驱动， 高端车型进入放量阶段， 产品矩阵持续完善。 在量价齐升的背景下，公司业绩增长确定性强。 预计公司2023-2025年每股收益分别为10.68元、 14.59元、 19.07元，对应PE分别为23倍、 16倍、 13倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 新能源汽车销量不及预期风险； 海外出口受限风险； 原材料价格大幅上涨风险。

事件：均胜电子发布2023年前三季度主要经营情况的公告。 点评： 2023Q3公司营收利润同比实现增长。受益于全球主要汽车市场销量的回暖及客户订单的持续放量，推动公司营收稳步增长，公司预计前三季度实现营收约407亿元，同比增长14%，其中，2023年第三季度预计实现营收约137亿元，同比增长约7%。公司预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将实现同比增长。 新业务订单持续突破，积极推进智驾产品研发。截至2023年上半年，公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元。汽车电子与汽车安全两大主营业务均实现新订单突破，汽车电子业务新订单全生命周期金额约216亿元，占总新获订单金额的51%；汽车安全业务新获订单全生命周期金额约206亿元，占总新获订单金额的49%。新能源新获订单金额超300亿元，占比达71%。公司积极拓展自主品牌及新势力客户，国内新获订单金额约167亿元，占比提升至40%。公司积极推进智能驾驶相关产品的研发，并取得一定进展。其中，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC；发布首款基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH；具备生命体征检测的方向盘、零重力座椅上的安全带气囊辅助约束系统、折叠隐藏式方向盘等涉及智能驾驶的主被动安全产品有序开发中，预计随着智能驾驶的快速发展，公司单车价值有望迎来进一步提升。 国内产能建设有序推进。为满足国内及亚洲市场需求的快速增长，公司持续推进国内产能提升规划。公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目预计于今年三季度正式投产。上述产业基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。 给予增持评级。公司汽车电子与汽车安全业务双轮驱动，基于智能驾驶的产品订单持续突破，后续业绩增长可期。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.64元、0.93元、1.24元，对应PE分别为27倍、19倍、14倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；产能扩充不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；业绩不及预期风险。

事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。 点评：报告期业绩稳定增长。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长29.55%。公司营收与盈利等业绩表现良好，维持稳定增长。 主营业务规模不断扩大。公司以生活垃圾焚烧发电以及餐厨垃圾、污泥处置为主营业务。截至报告期末公司共投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨，共投资、建设餐厨垃圾项目合计0.33万吨。报告期内，发电量为142,810.98万度，同比增长4.28%；上网电量达120,696.73万度，同比增长5.20%；生活垃圾入库量达428.53万吨，同比增长12.33%；从餐厨垃圾中提取再生油脂达12,045.88吨，同比增长24.72%。主营业务持续增长，且主营业务毛利率同比提升，为公司带来稳定收益。 资源再生业务未来可期。公司通过并购立鑫新材料以及南通回力橡胶拓展锂电池循环回收利用与废旧橡胶回收等资源再生领域。报告期内，锂电池循环回收利用业务营业收入为8,182.84万元，占报告期内总营业收入的5.31%。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨项目正在建设中；报告期内，废旧橡胶回收业务营业收入为3,910.96万元，占报告期内总营业收入的2.54%。公司资源再生业务目前整体占比较低，但仍有较大上升空间。 维持“增持”评级。公司一方面主营业务稳定增长，另一方面拓展资源再生业务，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.97/2.29元，当前股价对应PE分别为8.13/6.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、政策推进不及预期、市场项目释放不及预期、项目建设进度不及预期、技术升级取代风险等。

事件：近日公司发布2023年半年度报告。 点评： H1业绩同比下滑，经营性现金流大幅改善。公司2023年上半年实现营收34.33亿元，同比下降31.21%；归母净利润5.17亿元，同比下降48.52%。 非经常性损益3780.62万元，主要是政府补助同比增加。毛利率30.95%，同比下降2.97pct。期间费用率14.09%，同比上升4.21pct，主要系营收规模收缩所致。净利率为15.21%，同比下降5.92pct。公司业绩同比下降，主要是由于公司电池化学品业务盈利减少所致。由于票据到期收款增加及支付材料采购款减少，经营性现金流净额16.06亿元，同比增长72.18%。 Q2业绩继续承压，但环比改善。公司2023Q2实现营收17.86亿元，同比下降21.63%，环比增长8.42%；归母净利润2.71亿元，同比下降44.91%，环比增长10.46%。毛利率为30.41%，同比下降3.71pct，环比下降1.12pct。 净利率为15.37%，同比下降7.07pct，环比上升0.33pct。经营性现金流净额8.77亿元，同比增长107.19%，环比增长20.16%。 电池化学品业务同比降幅较大，有机氟化学品较快增长。上半年电池化学品业务实现营收21.96亿元，同比下降43.64%，毛利率15.73%，同比下降14.16pct，受行业材料价格波动、竞争加剧及行业下游需求不及预期等因素影响，虽然销量同比有所上升，但产品销售价格同比大幅下降，销售额同比降幅较大，盈利能力下降。另一主营业务有机氟化学品二代产品市场需求旺盛，销售增长较快，盈利能力稳步提升，上半年实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，毛利率72.39%，同比上升11.04pct。此外，电容化学品业务实现营收3.04亿元，同比下降17.04%。半导体化学品业务实现营收1.53亿元，同比下降3.05%。 产能稳步扩张，稳固行业领先地位。公司电池化学品现有产能31万吨，在建产能62万吨，其中波兰基地于2023年上半年投产，是目前欧洲最大的电解液工厂之一。同时，公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，原材料自供有利于降低生产成本。此外，公司布局了较为完整的氟化工产业链，现有产能0.69万吨，在建产能2.2万吨，三明海斯福高端氟精细化学品项目二期已于7月开始试产。重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目、江苏淮安5.96万吨的添加剂项目正在建设中；宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。 投资建议：给予增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为1.68元、2.17元、2.72元，对应PE分别为28倍、22倍、17倍，给予增持评级。 风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品和新技术迭代风险等。