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陈慎

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570519010002,曾供职于天相投资顾问、中信建投证券。...>>

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滨江集团 房地产业 2015-11-04 7.13 -- -- 8.65 21.32%
8.94 25.39%
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滨江集团发布2015年三季报,实现营业收入83.9亿元,增长11%;实现归属母公司净利润6.8亿元,增长20%;每股收益0.25元。 毛利如期改善,成交望创新高:今年是公司业绩释放之年,结转规模提升叠加利润率的好转,而净利润增速大幅低于营业利润增速的原因主要为武林壹号等项目公司权益占比较低导致。展望全年,公司全年毛利率改善趋势明确,业绩预计维持较快增长。公司前三季度扣除代建部分后的销售金额约130亿,延续上半年以来高速成长的态势,四季度市场环境依然友善,预计全年150亿销售目标将实现超额完成。 强强联合进驻大上海:如我们预期,公司三季度成功进入一线城市,前三季度共新增土地建筑面积79万平米,土地款55亿,公司与平安不动产合作三季度已经开始,上海宝山项目和杭州萧山项目都是合作的成果。虽然拿地力度提升,但公司短期偿债压力和净负债率维持下行,启动30亿公司债和30中票计划,其中中票已经获准注册,6月份启动的28亿非公开发行预案已经获得证监会受理,为未来的转型之路打下坚实基础。 携手天堂硅谷,寻求外延式发展:今年是公司坚决转型的元年,2015年6月9日公司正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方。天堂硅谷作为公司战略咨询、管理咨询和并购整合的顾问,其全球化视野以及战略投资人的视角可以帮助公司提升治理能力、集团管理能力,并进行有效并购整合。我们认为公司与天堂硅谷的合作,有助于提高公司的外延式发展效率,实现公司的战略布局和跨行业发展。 盈利预测与投资评级:预计15、16年EPS为0.42、0.56元,维持公司“增持”评级。
中天城投 房地产业 2015-11-02 10.51 8.64 190.91% 12.59 19.79%
12.59 19.79%
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公司15年前三季营收111.7亿元,同比增34.7%,归属上市股东净利19亿元,同比增48%,EPS0.45元。 业绩高增长,毛利有望提升:净利增速高于营收增速原因:1、结算规模继续稳步扩张;2、主营结算毛利稳步提升。展望全年,公司降费提效延续了近几年的优异表现,预计公司全年盈利质量将稳步提升。展望四季度,我们对公司主营业务发展保持乐观,主要基于:1、区域市场逐步好转。2、公司是区域龙头,拥有大量项目资源,将优先受益于此轮贵阳市场的改善。 大金融、大健康协同发展:三季度以来公司持续推进战略转型,加快大金融和大健康领域布局,注重二者的协同发展。10月底参与设立华宇再保险公司,面临良好发展机遇,且合作股东资源丰富,为公司创新金融业务拓展提供了有利条件,同时有益于未来大金融和大健康两个领域的资源整合。公司在金融领域快速推进体现了公司转型坚定决心,也延续一直以来我们对公司的判断,期待公司在大金融和大健康领域的进一步发展。资金方面,多元融资打通已有效改善公司财务结构。 股权激励助力未来转型:公司推出继13年之后的第二个限制性股票激励方案:拟对383人授予限制性股票激励8600万份,占总股本2%,首次授予价5.13元/股。我们认为在推进战略转型的关键一年,公司能够适时推出股权激励方案,有效捆绑管理层以及公司未来发展利益,合力护航公司未来新一轮成长。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS为0.61和0.79元,维持增持评级。
首开股份 房地产业 2015-11-02 11.85 9.88 91.60% 13.42 13.25%
13.97 17.89%
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首开股份发布2015年三季报,实现营业收入116亿元,下降12%;实现归属母公司净利润16亿元,增长30%;每股收益0.69元。 利润率改善年:公司前三季度减收不减利的原因主要在于毛利率大幅提升以及成本管控提效,同时少数股东权益比重下降,维持全年业绩增长20%左右的判断。2015年前三季度公司实现签约面积133万平米,签约金额207亿,同比分别增长29%和31%,夺回北京区域桂冠,公司推货节奏将加快,预计全年依然有潜力完成290亿销售,将实现同比大幅增长。 扩张坚决,深耕北京:公司三季度扩张力度持续加速,前三季度共实现拿地面积231万平米,拿地总金额315亿,拿地金额占销售额比重重回高位,京津冀以及区域核心城市是拿地重心,除了福州项目,其余权益占比全部在50%以下(含50%)。由于销售端的发力,公司三季度末净负债率和短债压力有所降低,公司今年适时启动非公开发行股票方案,目前仍在推进中。另外50亿非公开发行公司债已经获批,首批30亿票面利率仅4.8%,公司今年资产负债表出现明显改善,将有助于公司未来布局优化和多元化思路。 多元化尝试稳步推进:7月份公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,之后对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元,目前已经获得董事会通过,仍在稳步推进中。中信并购基金目前投资项目规模累计超过人民币35亿元,管理资产总额超过人民币70亿元。我们认为中信并购基金拥有多层次的资源支持,首开股份此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来双方合作共赢的契机。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS 分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2015-10-30 13.37 8.60 19.83% 17.58 31.49%
17.99 34.55%
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中南建设2015年前三季实现营业收入129亿元,同比1.44%;归属母公司净利润4.67亿元,同比降24%,EPS0.4元。 业绩低于预期销售仍需努力: 公司净利下滑主要原因在于结算规模下降同时结算项目利润率偏低及财务费用的增加。公司前三季度综合毛利率为24.12%,考虑到四季度结算高毛利项目占比提升,预计全年毛利率同比去年持平。公司近年公司费控取得一定成效。截止到10月目前公司实现销售约135亿,去化率略低于预期,完成全年240亿的销售目标颇有难度。 拿地回归主流聚焦核心城市:从14年开始,公司调整拿地战略,逐步聚焦一二线主流城市。我们认可公司战略调整的方向,但效果仍有待观察。 多元融资助力员工持股提供凝聚力:尽管公司净负债率水平创出新高,但今年以来公司多元融资积极推进且取得一定成效,未来公司资金压力将得到改善。上半年公司启动员工持股计划,本次员工持股计划于5月13日增持完成,共计3677万股,我们认为员工持股计划有效捆绑公司员工和上市公司利益,合力公司未来成长。 机器人战略落地潜在增长可期:公司从14年开始寻求转型,积极探索新的增长点,已经在机器人领域有所布局。14年5月公司与苏州大学电工程学院、苏州大学机器人与微系统。我们认为公司经过一年时间已完成在机器人领域内的探索工作,随着四川宝玛科技的成功收购,公司机器人项目开始落地执行,未来预计公司将加大在机器人领域的投入,增加落地项目,机器人业务有望成为公司潜在增长点。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.96元和1.11元,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2015-10-30 13.66 12.98 -- 15.27 11.79%
24.43 78.84%
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万科发布2015年三季报,实现营业收入796亿元,增长26%;实现营业利润123亿元,增长29%;实现归属母公司净利润69亿元,增长6%;每股收益0.62元。 销售再攀新高:公司三季度结转规模大幅提升,归属于母公司净利润增速大幅低于营收增速的原因依然在于合作项目的影响,在不扣除少数股东损益的情况下,净利润增长25.4%,预计这种影响将延续到全年。在小股操盘以及轻资产战略下,公司前三季度实现投资收益14.8亿元,占净利润比重依然维持高位。公司前三季度销售金额1805亿元,同比分别增长21%,三季度创下季度销售额历史新高,完成全年销售2500亿是大概率事件。 扩张思路多元化,融资成本再改善:前三季度公司共新增50个项目,权益建筑面积788万平米,但整体投资额度依然维持低位,同时在业态的选择上趋于多元化,三季度继续获取4个物流项目,并持续物色物业市场、租赁公寓、教育营地等项目。另外媒体报道,万科近期拟收购英国伦敦The Stage项目20%股份,海外拓展将有助于公司发现新的增长点,并平衡国内风险。三季度末公司短债压力和净负债率也较年初有所提高,但杠杆水平依然明显低于行业其它企业。三季度末公司完成50亿2015年公司债券(第一期)发行,3.50%票面利率创房企在大陆债券融资成本最低记录,彰显公司在行业的无可匹敌的信用背书。 回购战略正式实施:公司积极应对野蛮人,除了华润连续增持,百亿回购方案也在9月中旬股东大会正式获得通过后开始实施,截至10月9日,公司回购A股数量为1248万股,占总股本0.113%,公司预计总共可回购股份不低于7.58亿股,占总股本6.86%,未来空间依然较足,公司在13.20元左右具备较强的安全边际 盈利预测和评级:预计公司15-16年EPS分别为1.69、1.92,维持“买入”评级。
绿地控股 房地产业 2015-10-29 15.40 13.80 217.06% 18.17 17.99%
19.49 26.56%
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公司2015年前三季营收1360.7亿,同比降16%;归属上市股东净利49.4亿,同比增12%,EPS0.41元。 业绩改善,销售表现平稳:公司净利增速高于营收原因:1、之前占比较高且亏损的能源产业收缩导致收入大幅降低,地产主业收入增速较小;2、地产主业毛利稳定、能源业务占比大规模收缩(15三季度末仅32%)且毛利率企稳、建筑及盈利能力较强的金融产业利润增速较高。公司前三季销售金额同比增6%。展望四季度,货币宽松和友善的政策环境延续,公司将积极贴近市场进行产品适销化调整,后续销售尤其是商办类产品有望提速。 能源主动收缩,大金融稳步推进:公司今晚公告云峰集团(主营能源贸易)将不再纳入公司合并报表范围。此次云峰集团出表,意味着能源产业对公司业绩拖累进一步降低,符合公司优化经营结构的战略方向,有益公司盈利状况改善。公司确立将大金融作为未来次支柱产业培养,近几年积极发展金融产业,取得积极成效。鉴于公司强大的战略执行力,我们积极看待公司在大金融领域的进一步作为。 投资思路继续优化,海外稳步推进:公司今年以来仍保持了相对积极的拿地力度,前三季拿地金额占销售额的17%。未来集团将继续着重于区域优化,重点聚焦二线省会城市,也将通过并购等多种方式在一线争取优质资源,调整结构同时注重投资性价比。 境内境外融资畅通,助力跨越式发展:当前公司境内境外融资畅通,且资金成本较低。截至15年三季度末,公司净负债率295%,较上半年底下降7个百分点。在当前货币宽松、利率持续下移情形下,公司融资成本有望进一步降低,优化公司财务结构。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为0.66、0.83元,维持公司增持评级。
鲁商置业 房地产业 2015-10-29 7.59 -- -- 8.51 12.12%
9.30 22.53%
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鲁商置业发布2015年三季报,前三季度实现营收24亿,同比去年同期下降19.13%;实现归属上市公司股东净利润8334万,同比下降32.70%;每股收益0.08元。 业绩低于预期,关注效率改善:前三季度公司实现营收24亿,同比去年同期下降19.13%;实现归属上市公司股东净利润8334万,同比去年同期下降32.70%。主要由于去年三季度青岛的新盘推盘力度较大,同期基数较高所致。净利润负增长幅度大于营收的原因在于公司近年来开始调整产品结构,前三季度结算毛利率略有下降,同时销售费率和管理费率有所上升。公司从去年开始主动求变,致力于精简销售流程,完善成本控制体系,我们认为公司目前正处于管理体系的改革的阵痛期,后续公司降本提效的效果将逐步显现成果,预计公司的费用率将来将会有一个较大的改善空间。 深耕山东区域维持平稳发展:今年以来公司在山东区域布局了7个项目。我们判断公司今年依然维持去库存的主旋律,预计下半年开工节奏将为维持平稳状态。公司前三季度净负债率和短债压力均有所上升,但真实债务尚无较大压力,公司适时启动非公开发行债券项目,若成功发行将有效改善公司目前的资本结构和债务压力,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。 国改全面深化,公司借力腾飞:山东省近日国改进程接连呈现积极信号,国改进程有望加快进入深水区,公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一,占据资本市场稀缺资源风口,已经形成地产+健康的双头协同发展框架,作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜. 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.26元和0.32元,维持“增持”评级。
新湖中宝 房地产业 2015-10-27 5.65 11.13 286.49% 6.10 7.96%
6.10 7.96%
详细
新湖中宝发布2015年三季报,实现营业收入65.8亿元,增长60%;实现归属母公司净利润5.9亿元,增长33%;每股收益0.07元。 结算延续发力,投资收益占比创新高:三季度公司结转力度延续,毛利率回升,净利润增速低于营收增速的原因则在于管理费用的提升以及投资收益的下行,公司今年地产业务有望量价齐升,同时地产外业务也有望带来可观收益,业绩弹性正逐步恢复。前三季度公司实现销售金额73亿,已经超过去年全年,公司重点项目青蓝国际项目已于9月20日正式开盘,将成为四季度主要销售贡献来源,我们预计公司全年实现130亿销售是大概率事件。 库存思路延续,再融资渠道顺畅:三季度公司没有拿地,前三季度新增土地面积28.26万平米,同比增长2%。公司于14年12月份顺利完成55亿现金募资,15年1月启动的公司债也已经于7月发行完成,募集资金35亿,票面利率5.5%。公司把握当下畅通的融资窗口,14年12月份启动的第二次股权融资也已经获得证监会批文,将募集不超过55亿,7月份50亿非公开发行公司债已经收到上交所无异议函,凸显公司资本运作节奏的把握。资金压力将得到明显改善,有助于公司在互联网领域的拓展之路上轻装上阵。 互联网金融生态链日趋完善:9月公司公告公告拟与上海万得信息共同选择万得旗下一境内公司,公司增资人民币28亿元取得20%股权,并以增资扩股的方式取得万得1%的股份。我们认为公司此次与万得的合作是公司互联网金融生态链锦上添花之举,客户群体将从过去零售型向机构型转移,将构建一个专业机构间的生态服务平台。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.19、0.23元,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2015-10-27 9.07 8.18 18.18% 11.25 24.04%
11.62 28.11%
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荣盛发展发布2015年三季报,实现营业收入149亿元,下降0.9%;实现归属母公司净利润17亿元,下降18.6%;每股收益0.44元。 享受政策红利,去化持续发力:公司业绩下滑的主要原因在于利润率继续下探以及费用率的提升,近年来公司积极调整布局,但中短期内业绩弹性的恢复仍需等待。15年公司至今实现销售金额约220亿,受益于三季度以来政策红利,核心储备将进入释放期,预计全年完成300亿销售仍值得期待。 切入产城一体化模式:三季度以来公司拿地共新增土地储备超过165万平米,继续强化京津冀以及旅游地产。9月份公司公告拟收购河北光彩投资98.5%的股权取得永清台湾工业新城37.8平方公里土地一级开发权益,将是公司产业模式升级的新尝试,未来有望深度介入环北京产城一体化的模式。今年是公司财务改善之年,非公开发行股票方案有望于近期完成发行,债权融资方面,已经成功发行59亿公司债和30亿非公开公司债,新一轮60亿非公开发行公司债也在启动中。 大地产+大健康+大金融稳步推进:大金融:9月份公司公告拟认购河北银行增发股份1.3亿股,认购完成后,约占增资后总股本的2.67%。以此次收购河北银行股权为契机,公司积极筹备大金融板块的布局,后续获取银行、保险等多元牌照值得关注。另外,荣盛泰发基金未来也有望在新三板登陆上市。大健康:10月份公司与河北省涞水县人民政府签订了野三坡景区合作框架,预计三年内总投资约20亿元,是黄山、神农架、秦皇岛等旅游地产的延续,结合“盛行天下”旅居系统,大健康和大地产模式正齐头并进。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.84、1.04元,维持“买入”评级。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2015-10-19 7.97 9.61 77.10% 9.08 13.93%
9.93 24.59%
详细
华侨城A发布2015年三季报,实现营业收入174亿元,下降9%;实现归属母公司净利润25亿元,下降11%;每股收益0.34元。 效率再改善,去化再提速:公司三季度结算规模有所提升,但业绩依然下滑主要在于总结转规模的收缩以及毛利率下降。公司三季度销售商品、提供劳务收到现金124亿,同比增长78%,去化继续发力,预计四季度友善需求环境仍将持续,维持全年销售正增长的判断。旅游业务方面,公司前三季度旅游人数保持稳定,十一期间华侨城旅游共接待游客142万人次,较往年略有下降,这主要和增量新园供应需要时间周期有关,我们认为公司在内涵式增长依然具备潜力,继续看好华侨城游客量的提升空间。 思路开阔,积极探索多元扩张方式:7月份公司南京项目顺利落地,开业后预计年接待能力不少于500万人次。6月份公司收购恒祥基公司51%股权,也是首次和民企合作参与深圳城市更新。如我们在深度报告《出幽迁乔隽美华章》中指出,公司正进入模式优化带来的提速阶段,尤其在扩张层面思路更为开放,更加灵活地“量体裁衣”:传统文化旅游项目+核心城市短平快项目+城市更新+合作并购+一城多点,将为公司新成长带来更多选择。 静待再融资+激励方案推进:前三季度主流城市市场的热度为公司去库存降杠杆提供了良好的契机,公司三季度末短债压力和净负债率都出现了明显的下降,皆处于历史低位。目前公司定增方案已经获得国资委批复,由于此次融资规模较大,预计进展会略慢于预期。全国国企改革顶层设计渐行渐近,公司作为央企,也早于3月份启动股权激励计划,我们认为公司作为具备市场化竞争力的央企,在此次国企改革中有望起到带头兵的作用,未来仍需关注激励方案的后续进程。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。
华发股份 房地产业 2015-10-16 13.60 11.49 109.87% 17.20 26.47%
17.45 28.31%
详细
定增如期过会,再发力新契机:公司今晚公告非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过,我们认为此次定增对于公司意义明确,也将成为公司再发力的新起点:1、定增叠加公司债推进,将大幅改善公司去年低位加杠杆后的资产负债表,为新战略思路的落实奠定安全基础;2、华发集团承诺按24.87%至40.00%比例认购,实现深度利益协同;3、结合国企改革风口出于做大做强上市公司以及解决同业竞争问题,在此次定增落地后,相关资产整合值得期待。公司14年以来在上海、广州、珠海等主流城市项目的发力充分受益于此轮周期复苏,为公司业绩增长速度和质量带来保障,提示市场不应囿于短期业绩的摊薄。 A股地产公司中唯一兼具国改优势+成长弹性的标的:三季度开始公司核心项目进入去化阶段,预计四季度销售额有望超过60亿,全年120亿销售目标完成是大概率事件,同比增长40%以上,至年底公司将拥有700-800亿货值,明年预计销售有望冲击300亿,将成为A股地产公司中唯一具备国企改革和成长弹性的品种。10月9日媒体报道中国大陆在研究振兴澳门特区经济的措施,我们认为随着中澳合作进一步升级,地理位置与澳门一河之隔的横琴岛将率先受益,公司作为在横琴拥有最充裕储备的上市房企,将优先受益于横琴开发建设所带来的价值提升,同时大股东潜在注入预期将进一步夯实公司在横琴自贸区的王者地位。 上海项目渐入佳境,助推明年跨越成长:公司上海项目将在明年逐步入市,其中张江华发四季预计明年3-4月份开盘、杨浦华发公馆预计在明年9月底至10月初开盘、闸北项目预计分别于明年9月和11月开盘。我们估算公司上海区域总权益可售货值在200亿以上,该数字未来仍存在继续上调空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2015-09-25 7.68 8.18 18.18% 9.09 18.36%
11.62 51.30%
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强化京津冀,模式再升级:公司24日公告,拟收购河北光彩投资98.5%的股权,取得永清台湾工业新城区域内37.8平方公里“土地一级开发项目”等权益,涉及金额2.63亿元。我们在此前报告中指出,公司去年以来的土地获取方式积极变化,除了传统的招拍挂方式,开始更多采取合作以及并购的模式布局优势区域,而此次收购光彩投资股权,不仅仅是公司地理储备的扩容,更是产业模式升级的新尝试,公司将向产业新城+园区开发模式迈进,在京津冀一体化中进一步享受首产业升级的红利。光彩投资作为新城的投资主体与运营主体,享受管委会在投资回收方面的支持:1、土地出让价款扣除上缴省市费用之外余额部分全额返还;2、将进入台湾新城每个项目实现税收,自投产之日起15年内县级留成部分的50%奖励给光彩投资。公司收购光彩投资后,将继续受益这种政策层面的红利。我们认为此次公司布局的台湾工业新城拥有便捷的交通环境、丰富的自然资源以及良好的产业基础,公司也将借此切入园区开发模式,公司作为成长于京津冀的企业,大股东荣盛控股在京津冀区域拥有丰厚资源,以此次收购光彩投资为契机,公司将有望积累园区开发经验、打造团队,并将经验向京津冀区域加速复制。 期待四季度销售再发力:公司至今实现销售金额180亿,三季度去化开始发力,较年中出现大幅提升,但较年初超过300亿的计划仍有一定差距。进入四季度,公司核心储备包括南京、廊坊、徐州等货值将开始加速释放,四季度成交值得关注。拿地方面,相对于二季度的蛰伏,三季度公司拿地共新增土地储备超过165万平米,继续强化京津冀以及旅游地产等优势城市,其中海南陵水项目为并购获得,拓宽了公司在健康文旅产业的布局。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.84、1.13元,维持“买入”评级。
招商地产 房地产业 2015-09-22 28.48 41.58 2.67% 33.39 17.24%
40.99 43.93%
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招商局蛇口控股:秉承历史荣耀的百年老店:9月17日晚公司披露吸收合并方案,换股完成后,招商地产A、B退市,同时吸收合并至招商局蛇口控股。招商局蛇口控股将实现整体上市,立足自贸区及园区开发运营、邮轮产业建设与运营、社区开发与运营三大业务,向中国卓越的城市综合开发和运营服务商迈进。 把握深圳自贸区,为破局而生:作为深圳前海蛇口自贸区唯一上市开发主体,招商局蛇口控股未来发展将紧密围绕深圳自贸区展开,目前已布局太子湾自贸启动区一期等项目,将充分受益于资源重估,另外我们也期待在自贸区投资过程中,引入香港企业共同开发,为加速推进自贸区开发助力。园区运作方面,公司拥有深厚底蕴,目前在全国深度参与8个复合产业园项目,建筑面积超过324万平米,并且正在加大重庆、东莞、南宁、天津等区域的模式复制,充裕持有型物业未来存在证券化机遇。 邮轮产业方兴未艾,全国布局进行时:我国邮轮产业增长迅速,渗透率低,未来空间巨大。公司旗下目前运作太子湾邮轮母港、海上世界综合体等项目,充分受益邮轮经济,与嘉年华集团的合作深化集团业务内涵。异地扩张方面,公司已经启动青岛、厦门及天津邮轮母港建设,未来将结合集团布局优势,向全国推广复制。 社区运营根基扎实,布局大健康领域:公司近年传统地产业务提速优化,一二线占比约7成,实现均衡配置,周转效率以及费用控制的改善幅度在龙头企业排名前列。同时公司在产品端思考大健康产业布局,未来将集中在养老服务、度假养生、健康管理三大产品,目前已经和法国第四大医疗养老机构高利泽展开合作。 强资源匹配,产业大协同:今年集团董事长李建红明确要求深入推进“三产一科创”的重大项目,公司去年来先后和招商局资本、招商银行、清华启迪、中外运等展开合作,实现大招商旗下资源的盘活和有效利用,同时下半年推出首家房地产移动互联网5S店,实现全方位的客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。 估值及盈利预测:综合考虑到当前方案仍在推进中,仍存在不确定性,我们暂时不调整原有盈利预测模型,预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。
首开股份 房地产业 2015-09-01 11.30 9.88 91.60% 11.18 -1.06%
13.42 18.76%
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首开股份发布2015年中报,实现营业收入74.9亿元,下降24%;实现归属母公司净利润9.2亿元,增长19%;每股收益0.41元。 京内资源发力,毛利如期改善:公司上半年减收不减利主要在于毛利率大幅提升以及少数股东权益影响减弱。考虑到公司北京资源结算结构回升,预计15年全年利润率将较14年有所恢复。上半年公司实现签约金额127.2亿,同比增长25%,连续三年排名北京房企前两名,下半年整体流动性格局依然持续,公司推货量更足,价格也具备弹性,全年290亿销售目标仍具备完成潜力。 扩张节奏加速,合作共赢成常态:公司上半年拿地金额占销售额比重重回高位,区位方面,京津冀以及核心城市依然是主旋律。 且所拿项目权益皆在50%以下,通过合作或者并购的方式将成为公司新增土地储备的常态。公司今年成功实现了公司债(40亿,利率4.8%)和中期票据(30亿,利率4.8%)的发行,同时公司适时启动40亿非公开发行股票方案,50亿非公开发行公司债也已经启动,多元渠道的打开将显着优化公司融资成本,这对于公司区域战略的调整以及未来的多元化投资都带来机遇。 多元化投资的尝试:公司拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元,目前已经获得董事会通过。我们认为中信并购基金拥有强大的股东背景、多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也为未来可能的多元化拓展带来想象空间。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。
华夏幸福 房地产业 2015-09-01 25.20 19.28 21.79% 26.48 5.08%
28.69 13.85%
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华夏幸福发布2015年半年报,实现营收168.72亿,增长48.23%;实现归母净利30.31亿,增长31.71%,EPS1.15元。 时间过半任务过半:公司近年来加快扩张,增收明显,上半年净利增速较慢主要因结算结构调整,城市地产业务毛利较低所致。上半年公司成长步伐依然亮眼,实现销售金额301.1亿,同比增长24.35%,基本实现全年时间过半、任务过半。我们认为依靠公司当前的资源禀赋和优渥的市场环境,公司全年完成615亿销售额将是大概率事件。 再融资重启助力发展:公司重启再融资方案,拟通过定向增发募集70亿元,用于固安和大厂多个住宅项目开发以及偿还银行贷款,若顺利完成,不仅为公司发展布局提供有力的资本支持,还能有效改善目前财务压力。 借力互联网+打造产业新城生态:公司连续做出互联网尝试,公司主动拥抱互联网将为公司的服务能力和创新能力带来极大的改变,有利于公司打造以园区为中心,以公司为内容,以互联网为纽带的产业新城生态体系,充分拓展价值产业链,引入外部资源,实现优化整合,以创造出新的利润增长点。同时值得指出的是,这种多元产业融合的禀赋,将是其他公司不可复制的财富。 环通州储备丰富,土地有望迎价值重估:北京建委发布《通知》,通州限购的进一步升级,有望对通州周边区域带来溢出效应。公司经过近年深耕,已在环通州区域布局了大量的土地储备和项目储备,未来将随着北京市政府功能转移的加速落地而迎来向上的价值重估。 投资评级与盈利预测:预计15-16年EPS分别为3.53元(+32%)、4.78(+35%)元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名