首开股份发布2015年中报,实现营业收入74.9亿元,下降24%;实现归属母公司净利润9.2亿元,增长19%;每股收益0.41元。 京内资源发力,毛利如期改善:公司上半年减收不减利主要在于毛利率大幅提升以及少数股东权益影响减弱。考虑到公司北京资源结算结构回升,预计15年全年利润率将较14年有所恢复。上半年公司实现签约金额127.2亿,同比增长25%,连续三年排名北京房企前两名,下半年整体流动性格局依然持续,公司推货量更足,价格也具备弹性,全年290亿销售目标仍具备完成潜力。 扩张节奏加速,合作共赢成常态:公司上半年拿地金额占销售额比重重回高位,区位方面,京津冀以及核心城市依然是主旋律。 且所拿项目权益皆在50%以下,通过合作或者并购的方式将成为公司新增土地储备的常态。公司今年成功实现了公司债(40亿,利率4.8%)和中期票据(30亿,利率4.8%)的发行,同时公司适时启动40亿非公开发行股票方案,50亿非公开发行公司债也已经启动,多元渠道的打开将显着优化公司融资成本,这对于公司区域战略的调整以及未来的多元化投资都带来机遇。 多元化投资的尝试:公司拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元,目前已经获得董事会通过。我们认为中信并购基金拥有强大的股东背景、多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也为未来可能的多元化拓展带来想象空间。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布2015年半年报,实现营收168.72亿,增长48.23%;实现归母净利30.31亿,增长31.71%,EPS1.15元。 时间过半任务过半:公司近年来加快扩张,增收明显,上半年净利增速较慢主要因结算结构调整,城市地产业务毛利较低所致。上半年公司成长步伐依然亮眼,实现销售金额301.1亿,同比增长24.35%,基本实现全年时间过半、任务过半。我们认为依靠公司当前的资源禀赋和优渥的市场环境,公司全年完成615亿销售额将是大概率事件。 再融资重启助力发展:公司重启再融资方案,拟通过定向增发募集70亿元,用于固安和大厂多个住宅项目开发以及偿还银行贷款,若顺利完成,不仅为公司发展布局提供有力的资本支持,还能有效改善目前财务压力。 借力互联网+打造产业新城生态:公司连续做出互联网尝试,公司主动拥抱互联网将为公司的服务能力和创新能力带来极大的改变,有利于公司打造以园区为中心,以公司为内容,以互联网为纽带的产业新城生态体系,充分拓展价值产业链,引入外部资源,实现优化整合,以创造出新的利润增长点。同时值得指出的是,这种多元产业融合的禀赋,将是其他公司不可复制的财富。 环通州储备丰富,土地有望迎价值重估:北京建委发布《通知》,通州限购的进一步升级,有望对通州周边区域带来溢出效应。公司经过近年深耕,已在环通州区域布局了大量的土地储备和项目储备,未来将随着北京市政府功能转移的加速落地而迎来向上的价值重估。 投资评级与盈利预测:预计15-16年EPS分别为3.53元(+32%)、4.78(+35%)元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2015年中报,实现营业收入59.5亿元,增长37%;实现归属母公司净利润5.2亿元,增长15%;每股收益0.19元。 成交高速成长,毛利改善之年:上半年公司结算规模提升且成本进一步优化,净利润增速低于营收增速的原因在于毛利率下降及少数股东权益明显提升,但全年来看毛利率改善趋势明确。公司上半年实现销售合同金额107亿,同比大幅增长78%,杭州龙头地位巩固,全年150亿销售目标存在超额完成的可能。 强强联合,助推扩张边界:公司上半年共新增土地建筑面积67万平米,土地款20亿,6月份与平安不动产签订战略合作协议,至2016年末的战略合作规模预计为100亿元人民币以上,为后续扩张边界突破带来潜力。期内公司启动30亿公司债和30中票计划,6月份启动28亿非公开发行预案,财务状况非常健康,叠加资本端的强强联合,为未来无论是土地规模的扩张还是多元化尝试免去后顾之忧。 长袖善舞,资本共赢:今年是公司坚决转型的元年,积极投身互联网以及互联网相关产业,先后投资杭州沃安供应链管理公司,合作设立杭州三仁焱兴投资合伙企业和宁波金丹丰股权投资合伙企业,以实际行动向互联网产业领域坚实迈进。6月份公司控股股东滨江控股转让1.08亿股于天堂硅谷公司,正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方。我们认为天堂硅谷拥有丰富并购整合经验和全球化的视野,将为公司未来的外延式发展效率提速助力,尤其互联网+、金融、生态农业、养老服务以及房地产等方向的布局值得期待。 盈利预测与投资评级:预计15、16年EPS为0.42、0.56元,维持公司“增持”评级。

鲁商置业发布2015年半年报,上半年实现营收20.05亿,同比去年同期上升51.74%;实现归属上市公司股东净利润4453.94万,同比下降2.56%;每股收益0.04元。 业绩低于预期,关注效率改善:上半年营收大幅增长主要在于结算规模的提升,另一方面也与去年同期基数较低有关,净利润表现不达预期主要是受到毛利较低的哈尔滨项目占比较大有关,公司目前正处于管理体系改革的阵痛期,后续公司降本提效的效果将逐步显现成果,预计公司的费用率将来会有一个较大的弹性空间。公司上半年实现销售23.72亿元,略低于预期。随着下半年推货节奏的提升,以及整体宽松货币政策的延续,公司下半年去化仍存在机遇,暂时不下调全年销售目标。 深耕山东区域维持平稳发展:今年以来公司在山东区域布局了8个项目。我们判断公司今年依然维持去库存的主旋律,预计下半年开工节奏和推货力度将为维持平稳状态。公司上半年净负债率和短债压力均有所上升,但真实债务尚无较大压力,且公司自上市以来并无再融资历史,公司尚有较大杠杆运用空间,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。 国改全面深化,公司借力腾飞:公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一,占据资本市场稀缺资源风口。借助集团的支持,公司有望以大健康产业为切入点,联动集团旗下医药医疗、房地产、医护教育、金融、传媒、酒店、零售等多个产业,构建多层级立体化大健康产业体系,且作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.28元和0.36元,维持“买入”评级。

公司上半年营收44.9亿,增46%;归母净利3.2亿,增74%,EPS0.25元,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 期待重回成长轨道:业绩延续14年以来高成长势头,竣工交付项目大幅提升助推地产结算收入上升32.85%;福建等华东区域项目结算比重增加,开发业务毛利同比增加0.51个百分点至32.85%,展望全年我们预计结算毛利率维持平稳。上半年实现销售金额104.5亿元,同比增5.6%,在全行业中排名较去年同期下滑4个名次。随着央行双降再临,流动性宽松格局延续,叠加金九银十旺季来临,虽然完成全年280亿销售目标存一定压力,但我们认为公司仍有机会达成。 并购再拓疆域,债务结构改善:上半年以来公司加大一二线城市布局,其中上海地块刷新杨浦区地王纪录;此外公司增加资源拓展渠道,通过并购在厦门、西安斩获两项目。如我们此前强调,中民投战略入股并不仅仅为公司带来资金,其深厚股东背景也为公司多元资源获取提供机遇。展望全年,公司将继续优化布局结构,争取在长三角、大福建等区域核心城市争取优质资源,但在下半年,以更为合理的方式和价格获取项目是值得思考的命题。同时,公司债发行和股权再融资有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。 增持彰显信心,加快金融领域布局:自去年以来,大股东和员工的持续增持彰显对公司未来发展信心,共同护力公司成长。上半年公司参与发起设立海峡人寿、与平安信托合作、发起成立房地产投资基金,金融领域布局加快。公司战略思路明确,引入中民投也带来了丰富潜在资源,为公司后续金融领域的拓展打下基础。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS分别为1.33、1.67元,维持“买入”评级。

中南建设发布2015年半年报,上半年实现营收88.21亿,同比去年同期下降7.21%;实现归属上市公司股东净利润4.45亿,同比下降13.89%;每股收益0.38元。 业绩低于预期,销售尚需努力:上半年公司净利润下滑的主要原因在于竣工周期结转规模的下降以及多渠道融资所带来的财务费用增加。上半年毛利率同比提升5.35个百分点,预计全年毛利与去年持平。截止到目前公司实现销售约120亿,去化率略低于预期。展望未来4个月,公司滚存货值120亿,计划推盘100亿,完成全年240亿的目标尚需进一步努力。 拿地主动求变,强化区域聚焦:14年开始公司减少在三四线城市的拿地力度。上半年公司以合作方式在南京,常熟均有斩获,近期也拍下苏州一块土地,深耕一二线主流城市、聚焦江苏区域的思路有目共睹,但在主流城市土地市场风险收益比变化的当下,如何实现战略转型以及质量成长的并举是未来有待观察的命题。 再融资助力,员工持股增强凝聚力:由于去化效率不如人意,净负债率创出新高,公司开展多元融资渠道,目前拟非公开发行70亿元公司债券,其中40亿已获批,修正后定增方案也在按期推进,公司5月完成员工持股,共计3677万股,有效提升员凝聚力和竞争力,为公司未来发展定下良好基调。 机器人战略落地潜在增长可期:公司自14年以来积极推进机器人方向战略转型,上半年投资设立机器人投资平台,7月收购宝玛科技为机器人战略落地,未来预计会加大投入,增加落地项目。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为1.01元和1.25元,维持“买入”评级

招商地产公布15年中报,实现营业收入180亿元,增长12%;归属于母公司的净利润21亿元,增长20%;EPS0.83元。 效率再升级,去化待发力:公司上半年利润率有所下滑,而净利润增速大于营收增速的原因在于成本控制继续升级以及投资收益的贡献。公司1-7月实现签约销售金额243亿,同比增长22%,下半年公司可售货值更为充裕,预计在650亿以上,继续看好公司布局的核心区域市场机会,维持全年销售金额15%增速判断。 养精蓄锐,期待优质资产注入:公司上半年新增土地储备99万平米,节奏有所放缓,区域继续强化一二线城市储备,更多采用合作方式获取项目,上半年拿地平均权益比重为51%。资金方面,公司年初以来成功发行了两期合计30亿元的三年期中票,控股子公司招商置地成功发行票面年利率为0.5%的2.9亿美元的可换股债券,进一步夯实资金优势。 协同整合共迎王者归来:8月4日公司公布招商局地产板块重组拟定方案:为招商局蛇口换股吸收合并本公司并向深圳证券交易所申请上市,符合我们此前的预期。随着招商局集团旗下前海、太子湾、蛇口网谷等资源的注入,一个千亿级的地产企业将由此诞生,百年招商荣耀归来。今年招商局集团董事长李建红要求深入推进“三产一科创”,去年以来公司和招商银行、招商局资本、中外运等资源的合作都是集团内部产融结合的成果。产网融合方面,招商地产于7月份推出全国首家房地产移动互联网5S店,将传统的地产客户会会员服务从线下引至线上。通过平台搭建,公司在集团内部将银行、基金、证券、物流等优质资源打通,在外部则联合滴滴打车、咕咚运动、携程旅行网等开展合作,实现全方位的客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。

荣盛发展发布2015年中报,实现营业收入92亿元,下降10%;实现归属母公司净利润10亿元,下降25%;每股收益0.27元。 战略转型阵痛期:公司15年上半年业绩下滑的主要在于结转规模的收缩和利润率的下移,我们此前报告中多次强调对公司过去区域布局战略的不认可,此次业绩的变化也印证了我们判断的前瞻性,近年来公司重归京津冀,积极变化正在发生,但综合考量全年结转规模和利润率的变化,全年业绩已存在调整必要。公司上半年实现销售面积168万平米,销售金额104.9亿,分别同比增长11.5%和0.2%,我们预计下半年仍将有望保持快速去化,但离完成全年销售目标还需进一步努力。 京津冀继续加码,财务改善进行时:公司上半年新增土地储备324万平米,同比增长336%,完成年初计划的43%,京津冀占比继续创下新高,同时土地获取方式积极变化,开始更多采取合作以及并购的模式布局优势区域。在多元融资渠道打通的背景下,今年是财务改善之年,目前已经成功发行59亿公司债,非公开发行股票有望于近期完成,30亿非公开发行公司债也在启动中,为公司未来优化土地结构以及可能的多元化投资打下坚实的基础。 布局大健康+大地产,多元思路启航:公司大健康产业已经在秦皇岛、神农架、黄山、宜兴、海南、帕劳等区域获取项目,而今年随着公司“盛行天下”旅居体系的搭建,将打造“一处置业、旅居全国、委托管理、收益分成”的轻资产模式。大金融产业方面,荣盛泰发基金已经发起设立了50余支地产基金,未来有望在新三板登陆上市。同时公司将努力获取银行、保险等多元牌照,向大金融战略逐步迈进。我们认可公司基于自身资源和优势所作的多元化尝试,但未来的成效还需要持续跟踪。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS 分别为0.84、1.13元,维持“买入”评级。

华发股份发布2015年半年报,实现营业收入22.32亿元,同比增长11.85%;实现归属母公司净利润2.43亿元,同比增长432.27%;每股收益0.30元。 业绩释放超预期,期待销售续写篇章:公司上半年业绩释放超预期,一方面是受益于公司转让旗下子公司股权,另一方面得益于毛利的提升。公司报告期内销售金额33.64亿,主要是珠海区域的贡献,下半年重点项目横琴首府预计在3季度推出,可售货值达70亿,随着市场销售行情的继续发酵,维持全年120亿的销售判断。 版图扩张加速彰显公司雄心:上半年公司加快扩张步伐,巩固自身在珠海强势地位的同时,继续加大在核心城市扩张的战略布局。以地王记录分别拿下上海和武汉各两宗地块,8月又通过联合大横琴置业收购广东客商汇实业100%股权,对应新增横琴土地储备49.58万方。公司土地资源储备丰富,新开工节奏也相应加快,预计年底将有700-800亿可售货值储备。结合14年拿地情况来看,公司围绕珠海,上海,广州,武汉等核心城市的区域战略布局体系已经成型,未来将继续坚持和贯彻针对核心城市的扩张战略,随着公司不断深化和巩固一二线核心城市的布局优势,公司有望开启新一轮的成长周期。 资金压力略增,再融资解忧:因公司今年来加大拿地力度,资金承压上升,净负债率创出新高,不过得益于良好的销售状况,短债压力有所下降。上半年公司启动再融资方案,大股东也积极认购彰显出公司未来良好发展前景,若顺利获批,将有效降低公司的债务压力,也将有助于公司在新战略框架下加速发力。 盈利预测与投资评级:预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。

世茂股份发布2015年半年报,实现营业收入85.26亿元,同比增长39.39%;实现营业利润19.2亿元,同比增长42.14%;实现归属母公司净利润9.29亿元,同比增长30%;每股收益0.53元。 业绩符合预期,期待推货加速:商业地产和物管业务维持良好增势,而毛利率下降以及少数股东权益攀升导致净利润增速偏低。上半年公司实现销售额75.3亿元,完成全年销售43%。下半年随着市场销售行业的延续,公司销售势头有望维持,全年较大概率实现176亿的销售目标。 扩张意愿依然谨慎:上半年公司没有主动拿地,公司目前在手土地资源储备1013万方。上半年公司项目推进平稳,新开工面积33万平,节奏有所放缓,目前仍以消化库存为主,下半年新开工、推货节奏有望加快。 院线业务重组优化,商业地产持续增长:院线业务发展迅速,收入1.59亿,同比增长53.7%,观影人次同比增长30.1%;经营性收入6.33亿,同比增27%。公司拟将下属15家院线转让至万达影院重组优化院线业务,借助万达院线资源实现双赢业态;公司参投电影《宅女侦探桂香》、《情敌蜜月》将于8月上映,预计将取得良好反响与票房。 充分利用资本市场,具备充裕杠杆弹性:公司上半年成功发行15亿3年期的中期票据和20亿1年期的短期票据,8月份公司又拟发行80亿10年期的公司债券,净负债率下降明显,短债压力降幅较大,具备充裕杠杆空间,再融资方面,公司15亿定增已获证监会反馈意见。 盈利预测与投资评级:预计公司15-16年EPS分别为1.85、2.14元,维持“买入”评级。

华侨城A发布2015年中报,实现营业收入101.6亿元,下降25%;实现归属母公司净利润14.1亿元,下降26%;每股收益0.19元。 稀缺资源如期释放:公司上半年业绩下滑主要在于结转规模的收缩以及毛利率下降。2015年1-7月公司实现房地产签约金额130亿,同比增长约30%,全年销售正增长的目标难度不大。旅游业务方面上半年游客量1238万,同比增长2%,公司与阿里去啊的携手将有效实现线上线下资源的整合,维持2015年全口径游客量超越3200万人的判断。 南京项目顺利落地,轻资产业务加速推进:7月份公司南京项目顺利落地,预计年接待能力不少于500万人次,西安、南昌、桂林等地合作机会也在洽谈中,通过收购恒祥基51%股权,预计可获得深圳土地储备60万平米。今年公司轻资产运营战略如期取得进展,常德华侨城欢乐水世界项目于6月6日开园以来已经实现30万游客,4000万营业收入,同时公司也积极寻求全国优质旅游项目的经营权,下半年有望在山西、安徽、云南等区域落地。 杠杆和效率双重优化,重申提速之年:公司上半年净负债率维持平稳,公司定增方案已经获得国资委批复,我们预计有望于三季度获得通过。3月份公司启动股权激励计划,并且在国企改革层面提出了变革思路,我们看好公司未来整体效率的优化和提速。 携手阿里,互联网战略强强联合:7月公司与阿里旅行“去啊”签订战略合作协议,共同探索“互联网+旅游+金融”的创新模式,我们认为双方线上线下贯穿形成旅游O2O闭环,有望实现“1+1>2”的能量。同时公司和阿里集团将继续积极探索更多传统产业+互联网的深度合作,未来想象空间巨大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。

蓝光发展发布2015年中报,实现营收35亿元,增130%;净利润-3.4亿元;每股收益-0.17元。 亏损源于减值计提,静待下半年集中结转:公司上半年净利润出现亏损的原因在于毛利率下降以及提取资产减值准备,考虑到公司结转周期主要集中于下半年,且存货计提后续影响有限,全年盈利承诺预计完成难度不大。公司上半年实现销售面积84.4亿,同时长三角区域的布局也开始进入收获期,继续维持公司2015年230亿销售的判断。公司上半年合计新增净用地面积1032亩,同比增长115%,对应170亿货值,其中大部分有望在下半年推出。公司4月份完成非公开发行股份募集配套资金的发行工作,共募集22.3亿,有效改善短债压力和负债率,另外公司债和中票发行也已经在推进中,将助推公司周转速度的提升。 3D生物打印再迎新突破:1、蓝光英诺3D生物打印大数据云计算、云平台预计将在年底完成正式版的发布;2、预计将在年底应用生物墨汁实现简单组织的打印;3、生物打印墨汁配套的蓝光英诺3D生物打印设备预计将在10月底完成设备定型。公司思路明确,在未来三年内将致力于生物墨汁、3D生物打印机、健康云平台三大核心优势技术平台的打造,引领行业的发展。 拥抱互联网,物业平台将挂牌新三板:今年公司启动了旗下资产管理平台“蓝光嘉宝”的上市计划,目前正在进行股份制改制,拟挂牌新三板。我们近期发布了社区O2O的深度报告,地产后市场行业空间巨大,通过互联网平台解决居民的复合型需求将为企业带来增量市场,也看好公司在物业平台层面的运作方向。 盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。

新湖中宝发布2015年中报,实现营业收入49.8亿元,增73.8%;实现归属母公司净利润4.4亿元,增59.4%;每股收益0.05元。 结算量价齐升,业绩逐步兑现:上半年公司结算资源量价齐升助推毛利率恢复,净利润增速低于营收增速的原因则在于管理费用的提升以及投资收益的下行,公司今年地产业务有望受益市场复苏,同时地产外业务也有望带来可观收益,继续维持15年将是业绩兑现之年的判断。公司上半年共实现销售金额43.3亿,同比增长23.9%,下半年公司重点项目青蓝国际项目将于8月开盘,预计一期货值在70亿左右,将成为公司下半年主要销售贡献来源,也将是15年实现130亿销售目标的重要保障。 再融资步步为营,占据先机:上半年公司共新增54万平米储备,平均楼面价2369元/平米,全部来自于一二级联动项目,其中江苏项目预计于2016年-2017年开始销售。公司15年1月启动的公司债已发行完成,第二次股权融资也已经获得证监会批文,彰显了强大资本运作的能力,6月末公司虽然净负债率和短期负债都有所抬升,但随着资金的落地,公司的财务压力将得到明显缓解,有助于公司在互联网领域的拓展之路上轻装上阵。 将互联网金融产业进行到底:目前公司已经拥有银行、证券、保险和期货等多元金融牌照资源,同时参股歌华有线和U51.COM,智慧和湘财证券合并换股方案仍有待审查通过,将搭建真正意义上的互联网金融平台。7月份与中新融创签署合作框架协议,目前中新融创已累计投资50余家上市公司,现有资产管理规模200亿元,我们认为公司此次借助中新融创在互联网金融领域丰富的并购经验,有望进一步完善在互联网金融领域的布局。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.21、0.24元,维持“买入”评级。

股权激励恰到其时,合力护航快速成长:公司公告启动限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过1624.68万股股票,占总股本1.99%,授予价格为9.09元/股,业绩条件为以2014年为基准年,2016年-2018年营业收入增长率分别不低于30%、45%和60%,净利润增长率分别不低于20%、30%和40%。我们认为此次股权激励出台时点恰到其时,绑定了管理层与投资者的利益,增强核心员工对公司的凝聚力,为公司接下来的成长有效护航。考虑到公司15、16年的成长空间,我们认为行权条件完成压力不大,但也为公司未来三年的质量扩张构筑屏障。 驰骋疆域,再拓核心城市:二季度公司延续去年以来的扩张节奏,分别竞得上海、南宁和武汉的核心区域项目,其中上海以及武汉的项目皆刷新所在区域的地王记录,彰显公司加码扩张、优化布局的坚决态度。2015年公司至今拿地金额达到223亿,达到历史最高水平,其中一线城市拿地金额占到71%,未来随着三四线城市项目的退出,华发股份的土地结构将得到全面优化。 新业务加速布局,金融扩张起步:公司7月9日宣布与杭州市金融投资集团、杭州工商信托签订《战略合作协议》,将是公司对房地产金融产业的有益尝试,有利于发挥公司在华南区域的主业优势,通过合作降低公司未来融资成本,实现产业链金融的延伸。 值得强调的是,华发集团旗下珠海金控拥有丰富金融资源,是珠海及横琴新区营运国有金融资产、进行产业投资的核心平台,目前拥有银行、租赁及交易平台、证券期货、投资基金资产管理等多元牌照,我们认为在华发股份发展金融业务的同时,集团的金融板块也有望和公司实现协同效应,这相对于其他从无到有的企业而言,是天然具备的优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS 分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。

自身回购+险资增持,价值底线凸显:万科周五公告前海人寿集中竞价交易买入万科A股5.53亿股,占总股本的5.00%,并且未来十二个月内不排除进一步增持的可能性。此次前海人寿增持的时点耐人寻味,我们暂且不了解此次行为是否为野蛮人,但结合15年盈安合伙增持价格(12.79元、13.26元)、公司回购的价格(13.7元),我们认为无论是产业资本的角度还是二级市场投资者的角度,都已经证明公司的价值底线在逐步凸显。 成交关注三季度窗口,扩张继续跟踪并购:公司上半年累计实现销售金额1099.6亿,同比增长9.0%,继续保持坚定步伐,目前滚存货值960亿,下半年预计新推货值1300亿以上,三季度将进入全年去化爆发期,维持全年销售2500亿的判断。考虑到项目价格因素的优化以及融资成本的持续下行,我们认为公司近年来利润率持续下行的趋势将在今年得到恢复。公司二季度拿地规模仍处于历史低位,三季度拿地节奏值得关注,同时我们维持去年深度报告《颠覆引领众生》中的观点,当前市场环境较去年更佳,继续对公司今年扩张尤其是股权并购层面的进展抱以期待。 新业务起步,谋划十年万亿新未来:公司今年明确提出万亿市值计划,在围绕“客户+资产”的主线基础上,将构建新型生态系统,整体业务框架将从过去的单一业态上市公司转向多业态的多上市公司平台。客户服务领域包括物业管理、社区教育营地、出租公寓等,资产管理领域包括物流地产、创业园以及大金融服务等,目前部分业务已经走在国内前列,具备成为新领域王者的潜力,我们认为万科的优势在于强大的服务能力以及信用背书,以物业公司改造为契机,旗下新业务将进入加速发展阶段。 盈利预测和评级:考虑到市场稳定的基本面状况以及公司去化领先优势,我们上调未来2年盈利预测,预计公司15-16年EPS分别为1.69、1.93元,维持“买入”评级。