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郭皓

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519070004,曾就职于中信证券...>>

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宝钢股份 钢铁行业 2015-08-27 5.14 -- -- 6.46 25.68%
6.46 25.68%
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主要事件:宝钢股份公布2015年上半年业绩公告,实现营业收入807.71亿元,同比下降17.24%;实现归属于母公司股东的净利润31.74亿元,同比上升0.65%。上半年EPS为0.19元,去年同期为0.19元,今年前两个季度EPS分别为0.09元、0.1元; 吨钢数据::2015年上半年公司销售商品坯材1069.9万吨,销量较上年同期减少4.59%。结合中报数据折算吨钢售价4019元/吨,吨钢成本3434元/吨,吨钢毛利585元/吨,同比分别变化-684元/吨、-732元/吨和49元/吨; 行业深冬,盈利持稳:报告期内,国内宏观经济不断寻底,固定资产投资增速放缓,下游用钢行业需求持续低迷,行业同质化竞争与环保硬约束加剧。受钢材价格不断下跌影响,上半年公司营收同比下降17.24%,与行业走势基本保持一致。上半年公司通过坚持一体两翼、实施三大转型升级的发展战略,持续精益运营,降低各类成本,实现冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、宽厚板、以及其他钢铁产品毛利同比提升3.1%、2.0%、4.6%、1.7%以及8.6%,是公司实现营收下降却净利增长的关键; 增资欧冶云商与金融,打造全流程电商平台:2015年8月24日宝钢股份子公司欧冶云商与欧冶金融分别拟新增股本4亿股及11亿股,考虑到上半年欧冶电商业务量为291万吨,同比上升63%,通过此次增资将进一步加快公司电商业务的全面建设和发展,加强为行业上下游企业提供全流程、专业化和一站式的服务能力,为公司创造新的盈利增长空间。目前钢铁电商商业模式仍在探索阶段,线上平台+仓储、物流、金融配套服务模式的全流程电商平台认同度较高,而公司已经形成线上(上海钢铁交易中心)-东方付通在线支付、线下仓库-动产质押平台(诚融动产)全流程生态链,背靠强大的后台体系有利于公司抢占市场先机; 湛江项目持续推进:湛江钢铁计划15年9月份部分投产,完全建成后项目将形成铁水产能823万吨、钢水892.8万吨、连铸坯874.9万吨、钢材689万吨。项目定位在热轧薄板、冷板、热镀锌、宽厚板等优质碳钢板材,对应华南、东南亚市场,具有明显的销售和运输成本优势,在生产成本及产品附加值上有望处于行业优势地位,但投产初期负担较重,短期盈利仍需等待; 行业复苏利好钢铁龙头:在经历上半年钢铁行业持续的低迷之后,下半年随着财政与金融政策的双双发力,在基建投资的带动下,钢铁行业需求有望迎来回暖复苏,吨钢毛利或将随行业反转而持续改善。宝钢股份作为我国领先的钢铁龙头企业,在板材等高端产品领域具有行业优势地位,后期若行业需求企稳复苏将有效带动公司盈利持续提升; 投资建议:公司作为国内领先的钢铁生产企业,持续发力电商平台的建设将为公司转型发展带来动力,后期随着欧冶云商全流程电商平台搭建完成,依托于公司强大的业内资源和后台体系将帮助公司抢占钢铁电商的市场高点。若后期经济逐步企稳,公司业绩将随行业回暖而获得改善,预计2015-2017年公司EPS分别为0.40元、0.45元以及0.48元,中长期看给予“增持”评级。
南钢股份 钢铁行业 2015-08-26 3.45 -- -- 3.70 7.25%
3.94 14.20%
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投资要点 主要事件: 南钢股份公布2015年上半年业绩公告,公司实现营业收入118.67亿元,同比下降10.87%;实现归属于母公司股东的净利润0.35亿元,同比下降70.12%。上半年EPS 为0.009元,去年同期为0.03元,今年前两个季度 EPS 分别为0.02元、-0.01元;n 吨钢数据:2015年1-6月份,公司产铁149.42万吨,钢172.47万吨,材174.61万吨,同比分别增长3.91%、3.85%、4.94%。结合半年报数据折算吨钢售价2493元/吨,吨钢成本2235元/吨,吨钢毛利258元/吨,同比分别变动-435元/吨、-390元/吨和-45元/吨; 盈利随行业需求极弱走低:上半年,我国经济承受下行压力,固定资产投资与房地产新开工面积长期低位徘徊。受此影响,钢铁行业需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低,我们测算的热轧板、冷轧板以及螺纹钢行业平均吨钢毛利分别同比下降149元/吨、134元/吨以及155元/吨。南钢股份除板材和型材毛利出现微降,同比下跌0.33%和2.65%,其他诸如棒材、线材、带钢以及钢坯等毛利逆市提升,说明公司盈利能力好于行业平均水平; 收购境外环保资源:4月28日公司全资子公司江苏金凯节能环保投资控股有限公司拟收购Fidelidade–Companhia de Seguros, S.A.的全资子公司FID II(HK) 100%股权。交易价格为14,458,985.94欧元。FIDII (HK)的主要资产包括ACE 投资基金50%财产份额、ACE GP 50%股权及ACE MANCO 50%股权;ACE投资基金的主要投资方向为EDP(葡萄牙电力公司)旗下优质资产项目及其他与EDP 相关的清洁能源项目,主要为EDP 已建成并投入运营的经营性项目,现金流稳定,是类固定收益投资项目。此次收购为金凯环保节能公司成立后的首次并购,预计未来公司将继续整合境内外优质节能环保资源,与国际一流企业合资、合作,利用国际最先进技术,为相关行业提供节能环保产品解决方案和服务; 增资环保与电商,转型升级再进一步:公司对全资子公司金凯节能环保和金贸钢宝分别增资0.91亿元、0.10亿元,完成后注册资本增至5.91亿元、1.10亿元。公司对金凯节能环保增资反映了其将节能环保投资控股公司打造成管理平台的意愿,将实现公司节能环保业务统一平台专业化运营,推动公司实现“钢铁+节能环保”的转型发展目标。而增资金贸宝钢将增强其资本实力,有利于做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台——“金陵钢铁网”。钢铁电商作市公司未来转型的方向之一,电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型; 期待行业基本面改善:上半年我国经济处于寻底过程,房地产、固定资产投资持续在低位徘徊,钢铁行业需求低迷。下半年在持续宽松的货币政策影响下,财政政策将会继续发力,年初批复的逾7万亿基础设施项目投资建设热潮预计将出现在今年9月份左右。近期央行更是加大了对基建投资的支持力度,随着1万亿专项金融债出台,下半年基建完成进度有望持续加快。后期经济若成功筑底将带动钢铁行业需求全面改善,配合存货周期,下半年钢铁行业基本面有望迎来反弹; 投资建议:钢铁行业在经历上半年漫长的低迷之后,下半年在政府财政与货币政策的双双拉动之下,行业需求有望回暖,吨钢盈利或将提升。公司通过转型发展,以节能环保产业为龙头,打造“钢铁+节能环保”双轮驱动力,未来行业复苏之下公司业绩有望逐步改善,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.04元、0.07以及0.09元,中长期给予“增持”评级。
永兴特钢 钢铁行业 2015-08-24 41.20 -- -- 41.90 1.70%
58.60 42.23%
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投资要点 事件:永兴特钢公布2015年半年度业绩公告,上半年公司实现营业收入18.02亿元,同比下降14.63%;实现净利润1.22亿元,同比下降20.42%,其中归属于母公司股东的净利润1.22亿元,同比下降20.42%。 上半年EPS为0.77,前两个季度EPS分别为0.34元、0.35元;需求乏力致使公司业绩增长放缓:上半年我国宏观经济不断寻底,全国固定资产投资与PMI指数仍处于历史低位,工业景气度持续低迷。公司作为不锈钢长材领域的领先者,主营业务为不锈钢棒线材等特钢材料的研发、生产和销售,产品下游需求行业涉及于火电、石油开采及炼化、交通运输、机械装备等。 上半年由于下游需求持续低迷,公司产品销量受此影响同比下降2.6%,实现产品销量11.06万吨,不锈钢产品毛利率为11.16%,与2014年全年相比下降0.88%,业绩表现与行业景气度走势基本保持一致;募投项目助推公司产品结构升级:公司于2015年5月首次公开发行股票,并分别募集9.55亿元和0.43亿元用于建设5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目以及技术中心建设项目。公司募投项目涉及产品主要包括大规格不锈钢毛管、高性能特种钢管坯以及耐热、抗腐蚀特殊大锻压件,为火电、核电以及石化开采领域的高端特钢产品,可以有效提升公司产品结构,突出集约生产、高端制造的差异化竞争策略,巩固和强化公司的竞争优势;静待需求企稳:在接连政府接连的货币与财政政策支持下,下半年我国经济有望企稳,宏观经济回暖复苏将带动不锈钢长材下游行业景气度回升。随着国家对环境保护的日益重视,发展清洁高效能源是拉动经济与改善我国能源结构的题中之义。在国家不断推出的基建投资建设项目中,石油液化气管道建设、核电项目、清洁火电项目等有望加速发展。公司作为国内领先的不锈钢长材生产企业,在超(超)临界电站锅炉、核电堆内构件用材、石油石化耐腐蚀合金等领域实现了全面布局,行业景气复苏有望带动公司业绩向上;投资建议:通过募投项目,公司将提升在核电、石油石化、火电等不锈钢长材高端领域的研发能力,实现产品结构的升级优化,巩固和强化公司的竞争优势。下半年若我国经济成功筑底,预计不锈钢长材下游需求也将触底回升,公司作为国内不锈钢长材领域领先企业,行业景气向上将为公司业绩提升带来保障,预计2015-2017年公司EPS分别为1.62元、1.84元、2.03元,给予“增持”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2015-08-24 12.53 -- -- -- 0.00%
12.53 0.00%
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事件:大冶特钢公布2015年半年度业绩报告,实现营业收入30.45亿元,同比下降20.02%;实现归属于母公司股东的净利润1.38亿元,同比上升5.42%。上半年EPS为0.31元,去年同期为0.29元,今年前两个季度EPS分别为0.13元、0.18元; 吨钢数据:报告期内,公司生产钢53.14万吨,同比下降7.27%;生产钢材66.53万吨,同比下降4.55%; 销售钢材65.88万吨,同比下降5.62%。结合年中报数据折算吨钢售价4622元/吨,吨钢成本4006元/吨,吨钢毛利615元/吨,同比分别变动-833元/吨、-890元/吨和58元/吨; 产品结构升级助公司盈利逆市增长:2015年上半年我国宏观经济不断寻底,固定资产投资低迷之下工业制造景气下行,整个钢材市场需求极度疲弱。受钢价下跌影响,公司营业收入同比下降20.02%,与行业走势基本保持一致。但作为国内领先的特钢生产企业,公司通过坚持“棒材调结构、锻材上高端”的方针,持续进行产品结构调整,实现高压锅炉管坯、汽车用齿轮钢、轴承钢、油田用钢等品种销售同比增长,锻材、银亮材产销稳定,真空产品销售取得新突破。在恶劣的行业形势下,公司2015年上半年毛利率为13.81%,不降反升,同比增加3.17%,从而带动公司实现净利1.38亿元,同比增长5.42%; 技改项目即将完工,实现公司产品结构再升级:公司在2014年投入11.05亿元用于建设优质特殊合金钢棒材生产线,设计年产能90万吨。目前该项目主体设备已全部安装完成,逐步进入单体设备调试阶段,计划三季度完成热试车并投入生产。项目定位“精品、高效、低耗”,瞄准高端汽车钢、轴承钢、油气开采用钢市场,实现“精品+规模”生产,可以进一步调整公司的产品结构,理顺生产工艺流程,提升产品质量,提升企业竞争力,保证公司可持续发展; 行业景气上行值得期待:上半年由于我国经济持续下行,导致钢铁行业需求极度萎靡,行业盈利下滑明显。 但在国家接连的货币、财政政策刺激下,下半年经济企稳值得期待,从而带动钢铁下游需求逐步回暖。近期螺纹钢等建材出现大幅拉涨,基建订单回升叠加库存周期便是其主要原因。随着基建项目资金陆续到位,下半年行业需求回升值得期待。公司产品涉及齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格,被广泛应用于航空、航天、石油开采、工程机械、汽车、铁路机车车辆、兵器、化工、新能源等行业和领域,在特钢领域实现了广泛布局,下游需求回暖将带动公司业绩进一步改善; 投资建议:公司作为国内领先的特钢生产企业,技改项目的投入与生产,可以不断优化公司产品结构,将进一步巩固公司在轴承钢、汽车钢、油气开采的领先优势,保证公司可持续发展。在国家财政与货币政策的双双刺激下,下半年需求回升将是大概率事件,行业景气上行有望使公司业绩不断向好,预计2015-2017年公司EPS为0.68元、0.72元与0.76元。尽管公司停牌期间A股出现了回调,但基于产品结构优化升级将为公司带来长期的竞争优势,中长期给予“增持”评级。
金洲管道 非金属类建材业 2015-08-24 15.18 -- -- 13.45 -11.40%
13.45 -11.40%
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投资要点 主要事件:金洲管道公布2015年上半年业绩公告,实现营业收入13.48亿元,同比下降1.12%;实现归属于母公司股东的净利润0.54亿元,同比上升31.20%。上半年EPS为0.1元,去年同期为0.08元,今年前两个季度EPS分别为0.02元、0.08元; 管道销量增长叠加原材料成本下跌,公司盈利大增:报告期内,国内宏观经济形势持续低迷,油气管道项目开工放缓,管道产品市场需求低于预期,行业发展面临较大的压力与挑战。但公司通国内市场的精耕细作和国外市场的大力开拓,上半年实现累计销售各类管道35.29万吨,较上年同期增长12.68%。由于上半年板材价格跌幅明显,热轧板卷价格与去年同期相比下跌26.20%,成本端下跌远大于产品跌幅增强公司盈利能力,报告期内公司产品毛利率为11.7%,与去年相比上升3.86%。受此影响,上半年公司实现净利0.54亿元,同比大增31.20%; 设立投资公司,实现外延式发展:2015年8月19日,公司宣布以自有资金投资设立全资子公司“富贵金洲(北京)投资有限公司”,注册资本为人民币2亿元,经营范围主要包括实业投资、股权投资、项目投资、资产管理、投资管理、企业管理咨询、投资咨询、金属贸易等。公司此次战略举措意在以富贵金洲作为外延式发展的平台,以公司主业为中心,通过产业并购、股权投资、项目投资等方式,延伸公司产业链,优化公司产业布局,加快公司产业升级,实现资源的有效整合,推动公司生产经营与资本运作的良性互动,增强公司的核心竞争力,进一步提升公司盈利能力,实现公司持续稳定发展; 牵手灵图软件,转型智慧管网运营:2015年7月9日,公司与今年6月引入战略投资者富贵花开投资全资子公司北京灵图软件签订战略合作协议。通过此次合作,公司将实现“升级三部曲”: 业务扩展:通过为客户提供数字化、智能化、仿真化增值服务,提高顾客满意度,增强企业核心竞争力,扩大市场份额。 产业升级:从传统制造商向智慧管网整体运营服务商(数据采集-系统集成-平台运营-维护服务)转变。 平台创新:打造地下数字空间的大数据平台。 总之,通过牵手灵图软件,将促进公司“制造+服务+技术”的产业垂直延伸,实现“内生+外延”的战略升级,助力将公司打造成国内领先的智慧管网运营服务商。 募投项目力助公司产品结构升级:公司募集资金项目之一“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”,完成工程建设、生产线设备的安装调试,并通过了ISO9001-2008质量管理体系认证、ISO14001-2004环境管理体系认证和GB/T28001-2011职业健康安全管理体系认证,进入投产阶段。达产后,公司可年新增20万吨高等级螺旋焊管,满足国内外各类油气长输管线建设工程项目的市场需求; 关注后期管网建设投资机会:2015年7月底,国务院召开常务会议部署推进城市地下综合管廊建设。计划在城市建造用于集中敷设电力、通信、广电、给排水、热力、燃气等市政管线的地下综合管廊,作为国家重点支持的民生工程。粗略估算,城市地下综合管廊建设的平均成本高达每公里8000万元~1亿元,此项战略举措未来有望撬动万亿元以上规模的投资。地下管道涉及种类包括钢管、铸管、复合管等多种类型,管道订单与公司产品高度契合,金洲管道作为全国领先的管道生产企业,公司业绩有望受益于大规模的管网投资项目; 投资建议:公司通过前期引入战略投资者,陆续牵手灵图软件,设立投资公司,实现外延式发展,公司后续转型升级值得期待。随着我国城市地下综合管廊建设的推进,管道企业的投资订单有望实现爆发式增长,公司作为全国领先的管道企业,行业景气上行有望带动其业绩持续增长,预计公司2015-2017年EPS为0.23元、0.26元以及0.31元,维持“增持”评级。
方大特钢 钢铁行业 2015-08-13 9.18 -- -- 9.53 3.81%
9.53 3.81%
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主要事件:方大特钢公布2015年半年度业绩报告,上半年公司实现营业收入42.64亿元,同比下降26.49%;实现归属于母公司的净利润1.47亿元,去年同期为3.02亿元,同比下降51.38%。上半年EPS0.11元,公司前两个季度EPS分别为0.05元、0.06元; 吨钢数据:2015年1-6月份,公司产铁149.42万吨,钢172.47万吨,材174.61万吨,同比分别增长3.91%、3.85%、4.94%。结合半年报数据折算吨钢售价2373元/吨,吨钢成本2052元/吨,吨钢毛利321元/吨,同比分别变动-20元/吨、-43元/吨和-114元/吨; 铁矿毛利下滑明显拖累公司业绩:尽管2015年上半年海外低成本矿进口增量较14年已明显放缓,1-6月中国累计进口铁矿石同比下滑0.93%,但受制于国内低迷的需求,矿价仍维持下跌趋势,国内矿吨矿毛利下滑严重。方大特钢子公司同达铁选具有铁矿石产能145万吨/年,矿石多以磁铁石英岩为主,矿体平均品位TFe30.64%,上半年公司铁精粉毛利率为36.62%,同比下滑25.16%,铁精粉毛利总额0.27亿元,下滑高达2.1亿元,而公司上半年毛利整体下滑3.04亿元,铁精粉占比达69.03%,拖累明显; 钢材产品毛利率上升与单价下滑有关:上半年宏观经济不断寻底,房地产新开工面积保持低位运行,钢材市场需求持续低迷。受此影响,吨钢毛利全面走低,我们测算螺纹钢行业平均吨钢毛利同比下降155元/吨,下滑幅度56.87%。而公司半年报显示上半年螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢毛利率不降反升,同比增加2.73%、3.14%以及11.3%,这可能与公司吨钢毛利下滑幅度小于吨钢售价下滑幅度有关; 收购特种汽车公司,进军下游制造领域:2015年6月公司宣布出资2348.71万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车有限责任公司60%股权。股权转让后,公司与宜春重工按照股权比例共同向特种汽车增加注册资本金3500万元。特种汽车公司主要经营环卫汽车制造、销售,主要产品包括:后装式垃圾压缩车、压缩式垃圾转运站、密封自卸式垃圾车等三大类五十多种各类型号。随着我国城市化进程的加快和对环保要求的进一步提高,切入环卫汽车细分市场,有利于拓宽公司的产业链,同时与现有汽车板簧等特钢业务形成协同效应,提升公司的盈利能力; 静待行业复苏:近期下游基建订单回升导致螺纹钢等建筑类钢材价格持续暴涨,受此影响,热轧板和中厚板等板材类价格相继走高,吨钢毛利触底回升。下半年积极财政政策有望持续加码,专项金融债券支持轮番出台,基础设施项目建设进度将进一步加快,经济有望企稳。下半年钢铁行业需求面的改善配合存货周期,基本面有望较上半年显著好转。公司现有产品结构中,螺纹钢销售收入占比超过50%,受益于基建订单的回升以及下半年行业基本面的好转,业绩有望改善; 投资建议:公司收购环卫汽车制造企业,进军下游领域,与现有产业形成协同效应,有利于拓宽公司产业链,提升公司的盈利能力。随着下半年我国经济的企稳复苏,铁矿石和钢材需求有望触底回升,行业景气度将向上,配合库存周期,公司作为横跨上、中、下游的全产业链型企业,基本面复苏将有效改善公司业绩表现,预计2015-2017年公司EPS分别为0.31元、0.38元以及0.45元,维持“增持”评级。
华菱钢铁 钢铁行业 2015-08-11 4.10 -- -- 4.44 8.29%
4.44 8.29%
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投资要点 主要事件:华菱钢铁公布2015年半年度业绩报告,上半年公司实现销售收入214.70亿元,同比下降26.18%;实现归属于母公司的净利润-1.54亿元,去年同期为0.19亿元,上半年EPS-0.05元。公司前两个季度 EPS 分别为-0.06元、0.01元; 需求低迷,毛利走低:上半年宏观经济处于寻底状态,房地产新开工面积保持低位运行,制造业持续低迷,政府基建投资加码难以对冲系统性需求下降。受此影响,钢铁行业去库速度缓慢,吨钢毛利全面走低,我们测算热轧板、冷轧板以及螺纹钢行业平均吨钢毛利分别同比下降149元/吨、134元/吨、155元/吨。公司是综合性钢铁生产企业,自然受行业整体波动影响,上半年公司钢铁业务产品毛利润同比减少6.37亿元,是业绩下滑的主要原因; 定增助“互联网+钢铁”战略再升级:2015年7月15日,华菱钢铁发布2015年度非公开发行A 股股票预案,公司拟募集资金11.35亿元,预计总投资15.5亿元用于“互联网+钢铁”产业链转型升级项目。 上半年,华菱电子商务实现营业收入5.25亿元,完成“O2O”钢材交易总量26.2万吨,完成电子采购交易额10.02亿元,与去年同期相比,分别增长了170%、274%和133%,继续保持了快速发展的势头。 公司此次定增项目,以发展供应链金融为突破口,充分利用互联网的大数据、云计算、物联网等技术手段,以现有交易平台、信息化系统、物流仓储加工配送等产业基础为依托,建立完善电商平台,供应链金融平台及“定制化服务+大数据”平台,为产业链上下游客户提供交易、金融、物流、仓储、加工、定制化等全流程服务,有望实现从钢铁制造企业向钢材产品整体解决方案综合服务商转变; 下半年行业复苏值得期待:近期下游基建订单回升导致螺纹钢等建筑类钢材价格持续暴涨,受此影响,热轧板和中厚板等板材类价格相继走高,吨钢毛利触底回升。下半年积极财政政策有望持续加码,专项金融债券支持轮番出台,基础设施项目建设进度将进一步加快,经济有望企稳。下半年钢铁行业需求面的改善配合存货周期,基本面有望较上半年显著好转; 投资建议:公司通过定向增发打造“互联网+钢铁”战略,切入供应链金融,充分利用互联网大数据、云计算、物联网的技术手段,完善公司电商平台建设,将继续推升公司电商营业收入的快速增长,打造钢材产品整体解决方案综合服务商角色。配合下半年行业复苏回暖,公司业绩改善值得期待,预计2015-2016年公司EPS 分别为0.01、0.06元,维持公司“增持”评级。
本钢板材 钢铁行业 2015-08-07 5.55 -- -- 7.37 32.79%
7.37 32.79%
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投资要点 业绩概要:本钢板材公布2015年半年度业绩报告,上半年公司实现销售收入1,634,491.52万元,同比下降17.5%;实现归属于母公司的净利润12,800.71万元,同比下降26.39%,公司前两个季度 EPS 分别为0.02元、0.04元。 吨钢数据:上半年,公司实现生产铁502.51万吨,生产钢494.20万吨,生产热轧板610.04万吨,生产冷轧板187.64万吨,同比分别变化分别1.79%、-0.08%,6.19%以及1.48%。结合中报数据折算吨钢售价3079元,吨钢成本2820元,吨钢毛利258元,同比分别变化-738、-626和-112元/吨; 行业低迷拖累公司业绩表现:上半年房地产投资增速继续下滑,政府基建投资拉动效果有限,制造业持续低迷。受此影响,上半年钢铁市场需求极度疲弱,库存去化速度缓慢。同时,钢价与铁矿石价格背离导致吨钢毛利剧烈下滑,我们监测到,1-6月热轧板、冷轧板吨钢毛利仅为40.86元和-42.67元,同比 下降580.12%以及521.91%。公司作为一家以板材为主的钢材生产制造企业,2015年上半年板材营收占比达94.47%,行业持续低迷之际,公司盈利下滑明显; 定向增发助公司产品结构升级:7月21日公司发布非公开发行A 股预案,拟以不低于7.15元/股价格发行不超过5.59亿股、募资不超过40亿元,用于投资冷轧高强钢改造工程(募投23亿元,预计总投资61亿元)、三冷轧厂热镀锌生产线工程(募投7亿元,预计总投资8.69亿元)、偿还银行贷款(10亿元)。公司现有热轧板和冷轧板产能为 1200万吨以及400万吨,冷轧产能相对受限。项目建成后更大比例的热轧产品将转化为附加值更高的冷轧材,未来冷轧项目将产出我国最宽的(带钢宽度 2,150mm)冷轧钢板,填补国内空白,全面覆盖中高端汽车、家电用钢和高强领域用材,进而增强企业在国际、国内市场的竞争实力; 静待行业需求复苏:上半年我国经济处于寻底过程,导致房地产、固定资产投资持续在低位徘徊,钢铁行业需求低迷。下半年在持续宽松的货币政策影响下,财政政策将会继续发力,年初批复的逾7万亿基础设施项目投资建设热潮预计将出现在今年9月份左右,目前基建下游订单已经出现回暖复苏迹象,并导致近日多地螺纹钢价格出现连续暴涨。经济筑底成功之后将带动钢铁行业需求全面改善,配合存货周期,下半年钢铁行业基本面有望迎来大级别的反弹; 投资建议:公司通过定向增发推进冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程建设将加快实现产品结构的优化升级,增强公司竞争实力,提高中高档板材市场占有率。配合下半年行业回暖复苏,公司板材吨钢毛利有望持续改善,公司股价经过前期调整之后,已彰显出投资价值,预计2015-2017年公司EPS 分别为0.08、0.1以及0.13,给予公司“增持”评级。
华菱钢铁 钢铁行业 2015-07-17 4.24 -- -- 4.55 7.31%
4.55 7.31%
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投资要点 事件:2015年7月15日,华菱钢铁发布2015年度非公开发行A 股股票预案,公司向包括控股股东华菱集团在内的不超过十名特定对象非公开发行股票数量不超过927,152,317股,发行价格为4.53元/股,拟募集资金总额不超过420,000万元(含发行费用),扣除发行费用后募集资金净额将用于以下项目:拟募集资金113,500.00万元用于“互联网+钢铁”产业链转型升级项目、164,845.89万元用于节能环保业务、25,310万元用于特种用钢品种升级项目,116,344.11万元用于补充流动资金及偿还银行贷款; “互联网+钢铁”战略再升级:华菱钢铁作为具有一流装备水平的重资产钢铁生产企业,具备了丰富的产品和客户资源,背靠大股东华菱集团,物流、仓储体系建设得以快速推进。2015年上半年完成的O2O钢材交易总量已远超2014年全年的网上交易量,增长迅猛。此次公司再融资进行“互联网+钢铁”战略再升级将进一步夯实公司钢铁电商发展基础: 电子商务平台再建设:主要包括交易、金融、物流、大数据、定制化研发等核心内容,通过线上线下融合的全流程型服务为产业链上下游客户创造价值,实现“商流、信息流、资金流和物流”的四流合一,从而形成一个开放、协同、循环的钢铁生态圈,并逐步成为中南地区最具竞争力的大宗商品交易平台; 供应链金融—打造钢铁电商闭环生态圈的粘合剂:钢材流通贸易是资金密集性行业,毛利率很低,参与企业大部分是高杠杆运行,因此解决配套融资等问题是钢贸交易能否成功的关键。目前,供应链金融主要包括以下五种方式:商业保险、动产质押、第三方支付、融资担保以及小额贷款; 定制化+大数据研发平台建设:打破传统的以产品为中心的4P(产品、价格、渠道、促销)和以客户为中心的4C(由客户、成本、便利、沟通)的营销组合理念,构建快速响应型的钢铁供应体系、稳定效率型钢铁供应链体系,通过拓展钢材深加工服务和贴近客户设置剪配中心等方式延伸产业链,为客户提供产品定制加工、技术解决方案和信息咨询等方面的配套服务。 满足公司用电需求,提升盈利能力:节能环保项目有利于增强公司的电力生产能力,满足公司用电需求,通过收购华菱节能100%股权项目,预计将减少外购电量18.13亿kW·h,降低生产成本1.14亿元,提升公司盈利能力; 实现产品升级改造,进军高端用材领域:5m 宽厚板升级技术改造项目可以扩大公司调质产品品种规格的覆盖面,解决公司现有调质能力不足的问题,投资省,见效快,对企业效益和综合竞争力提升明显;而优质特种合金钢线棒生产线技术改造项目的投入则能提升公司铸坯质量和档次,增加高档次长材所需的生产设施和精整能力,优化公司产品结构,提升高附加值产品比例,强化公司行业竞争力; 改善公司资本结构,提升经营能力:前公司的资产负债率为80.20%,远高于行业平均水平66.11%,将募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金可以调整公司资产负债结构,满足公司转型升级与发展的资金需求,降低财务费用,提升公司盈利能力和日常生产经营效率。 投资建议:此轮再融资是公司全面转型互联网+、升级产品结构、推进节能环保的战略性举措,对公司长期发展具有重要意义。尽管公司停牌期间A 股出现回调,但转型升级举措有望使公司充分受益于新经济浪潮,中长期看维持公司“增持”评级。
太钢不锈 钢铁行业 2015-07-15 5.70 -- -- 5.82 2.11%
5.98 4.91%
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投资要点 中报预告:太钢不锈公布2015年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3847万元~15389万元,同比下降60%-90%,折合EPS为0.0068~0.027元,Q1EPS为0.003元,Q2EPS为0.0037~0.024元; 行业需求极弱压制盈利:上半年地产新开工加速下滑,制造业投资低迷,钢铁需求不济,库存去化缓慢,我们测算上半年钢铁内需同比下滑幅度可能在6%左右。钢铁供给端尽管已经进入收缩中周期,但收缩幅度不抵需求回落,钢铁开工率及行业整体利润下降,我们测算行业平均吨钢毛利同比减少1-2百元/吨,公司利润回落与行业基本面波动一致。 二季度公司表现强于行业:二季度行业需求较一季度进一步转差,从社会库存去化情况来看,去化速度较往年明显放缓,钢产量同比负增长,二季度行业吨钢毛利环比下滑约150元/吨。而公司Q2盈利较Q1略有上升,强于行业表现; 大股东增持彰显信心:7月10日公司公告由于当时股价有较大幅度下跌,控股股东太钢集团承诺将以不低于3600万元增持公司股票,并承诺增持的股票6个月内不减持,大股东增持彰显其对公司未来发展信心; 期待需求企稳:上半年钢铁盈利主要受经济寻底及存货去化压制,在持续的政策宽松引导下,经济筑底企稳只是时间问题,若届时再配合存货重建,则钢铁基本面有望迎来较大级别回升,反弹时点预计发生在下半年。预测公司 15-16年 EPS 分别为0.05元、0.10元,维持公司“增持”评级。
应流股份 机械行业 2015-06-29 27.79 -- -- 30.90 11.19%
30.90 11.19%
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增长源自技术:公司凭借多年技术工艺摸索积累,已成为全球顶尖铸造企业,为海内外能源、机械、化工等领域的标杆企业客户供应铸造部件。核心技术的额掌握将是未来公司在核电、航空等高端领域继续取得突破的基石; 国内核电铸件技术领先: 核铸件龙头:公司是国内极少数持有核安全一级泵阀支承铸件制造许可证的企业,在长期的核电铸件研制过程中,攻克了材料、铸造、熔炼、焊接、热处理和无损检测等环节的技术难题,产品已经广泛应用于国内核电站的铸造构件中,技术龙头实至名归; 攻克核一级主泵难题:公司CAP1400 屏蔽电机主泵泵壳研制项目已经通过验收,标志着公司掌握了核岛铸件制造关键技术,进入核电核心领域。主泵泵壳是主泵的核心承压部件、核安全一级设备,属核电站核岛的核心设备,其安全性、可靠性、先进性要求按照世界核电最高安全要求、最严格的技术标准制造。主泵泵壳结构复杂、尺寸大、壁厚大,制造难度大,质量要求高,制造过程控制要求苛刻。掌握该制造技术是实现第三代核电自主化和批量化发展的关键节点之一。 核电需求处于爆发前夕: 核电重启将加速订单释放:2015 年将成为核电重启的关键之年,3 月份红沿河二期项目开工、4 月份华龙一号核准预示着核电建设重启已经开始提速,预计年内将累计有8 台机组开工建设,而进入十三五随着内陆核电项目的启动,未来核电零部件需求将加速释放,公司作为核电铸件核心供应商将明显收益; 核电外需前景光明:随着“一带一路”战略的实施,中国核电设备出口有望实现突破。目前中国核工业集团正推动与位于南美洲、非洲、南亚等多个国家的核电项目合作,今年2 月中国与阿根廷签订的核电项目协议标志着核电技术出口开始加速。公司作为核电设备国产化的中坚力量之一,在核电技术走出国门的过程中将获得可观订单增量。 航空发动机、燃气轮机叶片顺势扩张:高性能航空发动机、燃气轮机的制造是国内高端装备升级的主攻方向之一,而高温合金涡轮叶片、导向器、机匣等核心件的精铸和加工是其中难点。公司凭借多年的技术积累,已经在航空发动机、燃气轮机零部件精密铸造方面取得重要突破,产品已经打开国内外市场。同时公司启动再融资投入相关产能建设,将实现产能瓶颈的突破。未来随着航空发动机的升级换代、燃气轮机使用的进一步推广,公司产品应用前景广阔,顺势扩张将为未来增长奠定基础; 传统领域稳定:公司是油气、工程机械等领域国际主流厂家的长期供应商,尽管去年受制于油价下跌,相关产品毛利率出现一定回落,但公司营业收入稳中有增,反映订单依然饱满。随着油价企稳,公司产品盈利能力也将恢复稳定,传统业务有望继续为公司带来持续现金流; 高端制造典型标的:核电、航空等领域均为中国装备制造升级的核心内容,未来随着技术的升级、产能的扩张,公司产品将大量应用于上述方向。压制前期公司业绩的油价、核电进程缓慢等因素将消失,未来随核电重启、高端产品放量,公司盈利将加速回升。公司是制造业升级、一带一路扩张的典型受益标的,我们看好其基本面及估值水平的持续提升,给予“买入”评级。
河北钢铁 钢铁行业 2015-06-26 6.66 -- -- 7.12 6.91%
7.12 6.91%
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投资要点 国企改革标的表现突出:市场对国企改革题材成为今年投资主线之一已形成共识,具备改革预期的个股在最近大盘调整中相对强势。钢铁板块中也不乏国改题材公司,我们近期重点推荐的河北钢铁也表现突出; 地方国企改革关键之年:今年河北省国企改革有望步入加速期,市场预期河北省将出台进一步深化国资国企改革相关配套文件,在优化国有经济布局、稳妥推进混合所有制改革、完善公司法人治理结构、薪酬制度改革等方面取得新突破。根据公开媒体信息,河北省在推进混合所有制改革方面,将引入战略投资者,稳步推进省国资委监管企业股权多元化改革。鼓励和规范投资项目引入非国有资本参股,积极引进各类资本参与国有企业改革重组,支持省国资委监管的二级企业实施以增量为主的混合所有制改革,开展混合所有制企业员工持股试点。在优化国有经济布局方面,河北省将按照市场化原则,推进省国资委监管企业之间、企业业务板块之间的重组整合,推动资源向优势企业、企业主业和核心子公司聚集; 大型国企重点关注:河北钢铁作为省内最大型的国有企业之一,理应成为改革的重点对象。钢铁行业竞争充分,国营企业因为体制僵化经营效率偏低,在产品同质化严重、比拼成本的钢铁行业竞争中普遍处于劣势地位,因此国营钢企既具备改革条件也存在强烈的动力; 受益于京津翼一体化:京津翼一体化有望启动大规模铁路、公路、航空、港口等基建建设,同时带动当地产业发展,区域钢铁需求有望复苏,公司作为区域内最大的钢铁集团将受益。除直接的基本面利好外,京津冀概念也有利于公司估值提升; 建议买入:公司具备国企改革预期,同时也是京津冀一体化收益标的,基本面方面,下半年随着经济企稳,钢铁行业需求回升配合存货重建、产能收缩,冶炼环节利润存在回升动力,支持板块继续获得超额收益。综上我们给予公司“买入”评级。
玉龙股份 钢铁行业 2015-06-15 19.00 -- -- 18.86 -0.74%
18.86 -0.74%
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投资要点 事件:为满足公司拓展海外市场的需求,公司和优名集团有限公司拟通过对控股子公司玉龙香港进行增资以进行海外转投资,投资标的为在尼日利亚设立全资子公司进行油气输送管道的生产和销售。授权增资金额以不超过5000万美元为限,双方按原持股比例进行增资。玉龙香港成立于2015年1月5日,公司持有51%的股权,优名集团持有49%股权; 布局能源大国:尼日利亚作为一带一路战略在北非的重要节点,是非洲第一大石油生产和出口大国,已探明石油储量居非洲第二、世界第十;已探明天然气储量居非洲第一、世界第八。石油能源发展潜力巨大,到2020年尼日利亚原油储量将增至400亿桶。基于对尼日利亚能源市场的良好预期,其后期对油气输送管道的将有强劲需求。玉龙股份作为国内油气管道输送商,较早布局海外市场,并在尼日利亚境内积累了丰富的供管经验,自2012年起公司已开始陆续为尼日利亚石油公司供管。玉龙香港拟在尼日利亚投资设立的玉龙钢管(莱基)投资有限公司,主要用于投资非洲地区及中东地区油气输送管道的生产和销售,初步确定一期投资金额为5,000万美元,投资项目为年产8万吨的高钢级螺旋埋弧焊接钢管生产线一条,年产200万平方米的防腐生产线一条。由于当地油气管市场的巨大需求,公司未来将可能配套建设相对应的直缝埋弧焊接钢管生产线; 配合一带一路产能输出:今年由于国内输油管线建设强度放缓,钢管行业订单普遍回落,行业景气度下滑,从上市公司业绩表现来看2014年盈利普遍不佳。此次海外建厂为油气钢管企业打开新的增长思路,这一举措不仅能够抵御国内油气管景气度变化给公司业绩带来的影响,增强公司抗风险能力,并且进一步优化了公司业务国内外的区域布局,加速拓展海外市场,符合国家“一带一路”走出去的思路。通过设立尼日利亚子公司,占居了非洲能源大国的油气管道本土化生产的先机,同时向外辐射整个中东地区,从而扩大石油产出大国的油气管道市场份额。另外玉龙莱基设立后,在建设期内,公司本部有极大优势获得尼日利亚石油公司较大的优质订单;玉龙莱基生产线预计将在2016年度内建设完成,形成生产、销售,因此对公司未来各年度的经营业绩有持续贡献; 投资建议:国内油企系统的内部整顿导致2014年管线建设进度放缓,目前行业处于景气谷底,未来随着待建项目重启,油气管线订单有望再度回升,公司作为国内油气钢管的主要供应商之一也将从中受益。通过本次投资公司实现对北非、中东油气钢管市场的提前布局,未来一旦国内外同时启动,公司将实现业绩加速增长,预计2015-2016年公司EPS分别为0.28、0.38,维持“增持”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2015-06-09 33.83 -- -- 42.40 25.33%
42.40 25.33%
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投资要点 主要事件:为进一步完善钢材加工配送网络布局,延伸钢材产业链,公司控股子公司五矿钢铁有限责任公司拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元,占股51%; 汽车钢板剪切加工:长春新港长通机械有限公司成立于2008年主要经营范围包括生产、销售汽车钢板、金属零部件、剪板等, 2014年实现剪切、加工、配送和贸易总量3.4万吨,其产品主要用于汽车制造业。新港长通在基准日2014年12月31日账面总资产为13,466.5万元,总负债 8,601.2万元,净资产4,865.3万元,资产负债率为 63.87%;2013年7-12月营业收入为6,994万元,利润总额为31.4万元;2014年营业收入为16,306万元,利润总额431.9万元; 完善钢材网络布局,进军高端汽车板材:本次投资符合公司的发展战略,有利于完善公司钢材加工中心网络布局,弥补公司在东北区域剪切加工能力的不足,从而进一步提升公司的综合服务竞争力。同时,通过提供汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务,使公司业务范围进一步拓展到汽车用钢,有利于公司进军高端汽车板加工行业,增强公司在汽车板领域的品牌影响力,为公司培育新的利润增长点; 投资建议:大宗商品电商具备重线下轻线上的特点,线下价值点主要体现在物流、融资、加工环节,钢铁电商价值的创造、交易量的提升必须建立在完备的线下布局基础上。公司此次收购汽车板剪切加工公司,旨在扩大加工中心网络,提升整体服务能力,随着集团整体电商化的推进,公司线下优势将凸显。公司电商平台去年上线以来交易量已实现快速增长,凭借在钢贸领域的多年积累,五矿鑫益联有望迅速成为国内主流大宗品电商平台之一。我们认为目前公司股价远未反映这一背靠国内最大钢贸商的电商平台的价值,公司估值仍有较大提升空间,维持“买入”评级。
欧浦钢网 综合类 2015-06-03 48.93 -- -- 125.55 16.25%
56.89 16.27%
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主要事件:公司控股股东中基投资及其股东陈礼豪先生、陈绍权先生于2015 年5 月31 日与北京华山投资管理中心签署了《战略投资合作架协议》,华山投资将分2-3 期募集投资基金(或信托计划)对中基投资进行现金股权增资。增资完成后,华山投资及其关联公司将持有中基投资约为19%的股权,华山投资有权向中基投资委派1 名董事(中基投资董事会由3 名董事组成),并通过中基投资向公司委派另外2 名执行董事和1 名独立董事; 银行背景战投:北京华山投资管理中心起源于民生银行贸易金融家俱乐部。经营范围涵盖私募股权投资、企业并购与重组、投资银行业务、财务顾问等企业增值服务。华山投资依托民生银行的金融平台、客户平台、信息平台和结算平台,整合华山俱乐部的各项资源,为处于不同发展阶段的企业提供资金支持、优化资产结构、规范管理、协助制定战略发展规划等服务,促进企业资源的有效配置和价值增值,帮助企业做大做强,实现投资者利益最大化; 金融资源助力钢铁电商:按照双方合作规划,华山投资将从多方面助力公司成长: 华山投资将利用其丰富的金融资源,帮助公司搭建连接供应、终端用户和金融机构的金融通道; 帮助公司引进和应用专业发展相匹配的金融工具,包括但不限于融资租赁、并购基金、产业基金、保理业务、资产证券化等; 协助公司引入专业高端金融创新人才; 协助公司根据业务需要建设和完成第三方支付平台; 推进以智能物流体系为支撑,以电子商务、供应链金融服务为两翼,形成产融结合、三位一体、可持续发展的金融服务型平台企业;不断发掘和创新供应链金融服务产品,充分发挥供应链金融配套服务的协同作用,巩固供应链管理的优势,提升公司的综合盈利能力; 过渡期内或过渡期满后,共同制定公司 3-5 年发展战略,各方共同寻找合适的战略合作伙伴,由战略合作伙伴各方共同制定公司发展战略。 投资建议:公司凭借丰富的钢铁供应链经营经验以及完善的线下布局,在钢铁电商发展上已取得突破。 众所周知供应链金融服务在钢铁流通环节至关重要,也是钢铁电商业务模式的重头戏之一。此番在控股股东层面引入银行背景的战略投资者,将在金融服务层面极大增强公司钢铁电商的竞争力,未来供应链金融业务模式的发展创新值得期待,长期看好公司电商业务发展,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名