投资建议 公司中报业绩同比增长105.82%,单季盈利已连续三季度环比增长,发展态势良好。控股股东大比例参与定增,彰显对公司发展信心。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元,对应PE分别为44.36X、32.11X、23.39X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入24.57亿元,同比增长61.77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长105.82%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.51亿元,同比增长177.81%;实现基本每股收益0.08元。 轮胎行业需求向好是公司业绩增长的主要原因:今年上半年,国内汽车产量同比增长6.47%,增速较去年同期提升3.83个百分点。汽车产量增长拉动轮胎需求提升,今年前6月,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长9.10%,增速较去年同期提升13.03个百分点。轮胎出口也由负转正,今年前6月,国内橡胶轮胎出口量同比增长1.8%,而去年同期为下滑3.2%。轮胎行业内需和外需的齐力向好,是公司业绩增长的主要原因。 报告期内,公司轮胎销量有所增长,公司轮胎制造业务实现收入18.64亿元,同比增长37.16%;今年上半年轮胎原料天然橡胶均价同比下降约15%,提升公司轮胎制造业务毛利率2.65个百分点;公司期间费用率下降1.89个百分点。上述因素共同推动公司收入增长61.77%,归母净利润增长105.82%。 单季盈利已连续三个季度环比增长:从单季度来看,公司二季度单季实现营业收入13.76亿元,同比增长65.75%,环比增长27.24%;实现归母净利润2972万元,同比增长70.10%,环比增长22.32%。公司单季盈利已连续三个季度环比增长,增长态势良好。公司二季度单季收入和净利润均创下近三年同期的最好水平。 控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心:8月25日,公司发布《非公开发行A股股票预案》,计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票,其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9亿元,全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心;募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备,将提升公司轮胎制造水平,增强产品竞争力。 风险提示:后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。

预计2016-2018年公司EPS 分别为0.28元、0.30和0.40元,当前股价对应的PE 为43.4倍、40.9倍和30.8倍,公司双主业战略规划清晰,养老产业逐步实现异地扩张,维持“推荐”评级。 投资设立和济门诊,探索医养结合发展模式:公司公告其从事养老服务业的全资子公司和济颐养院有限公司(此次出资人民币 350万元,持股比例为 70%)于 2016年 9月 1日与上海民生志远健康管理科技发展有限公司(出资人民币 200万元,持股比例为 20%)、上海盛苑医院管理有限公司(出资人民币 50万元,持股比例为 10%)签署了《桐乡和济源盛门诊部有限公司投资合作协议》共同投资设立桐乡和济源盛门诊部有限公司。和济门诊成立后,一方面,作为和济公司的配套机构,为和济颐养院入住老人提供医疗服务,将医疗、康复与养老服务进行有机结合,从而探索医养结合的发展模式;另一方面,和济门诊以先进的医疗康复水平对外提供服务,力求打造区域性医疗康复的平台。 稳扎稳打,逐渐打造养老行业巨头:2015年5月,公司旗下养老服务平台—和济公司投入运营。和济养老服务中心定位高端,规划500张床位,并配备有养老康复医院,具备养老、体检、康复等多项功能,标志公司正式进军万亿养老市场。2016年2月,公司收购桐乡和济剩余股权,将其变为全资子公司,显示公司对发展养老产业的信心与决心。2016年3月,公司与上海知名品牌连锁机构红日家园企业管理有限公司合资新设子公司,打造合作双方未来的养老资源整合平台。公司在养老产业业务发展步步为营,后续将逐渐打造品牌连锁养老行业巨头。而此次对外投资设立门诊公司,可进一步发挥公司在养老服务领域的特色与优势,推进公司在大健康产业内的布局,为今后医养结合模式的推广奠定基础。 设立苏州公司,异地扩张迈出第一步:公司此前公告双箭红日家园投资管理有限公司(公司为从事养老服务产业而与上海红日家园企业管理有限公司共同投资设立的控股子公司)拟出资人民币450万元(控股90%)投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司,用于建设养老服务项目。该项目启动后拟租用苏州市吴中区9024㎡房产以轻资产经营的模式运行,规划建设养老服务床位450张。本次设立苏州公司是双箭红日从事养老服务业对外迈出的第一步,符合公司对养老产业的整体战略布局规划。 输送带受经济低迷影响较大:2016年国内经济面临较大下行压力,公司下游的钢铁、水泥、煤矿等客户行业仍处于低迷状态,输送带行业竞争愈发白热化,加上原料价格下滑,使得产品价格下降。公司输送带业务略有下滑。另一方面,公司收购的北京约基以及新设立的桐乡和济颐养院尚未实现盈利,影响了当期利润。公司后续将围绕“以主营业务为中心,与科技创新相结合,纵横启动,延伸相关产业,拓展服务领域”的整体工作思路,完善输送带主业产业链,同时做大养老服务产业。 增发控股北京约基,转型为物料输送整体解决方案提供商:公司收购北京约基58%股份,约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域,可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案,实现经营领域与经营业态的全面跨越,业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,实现跳跃式的扩张。 风险提示:收购北京约基后产业整合进度低于预期,养老院扩张进程低于预期。

公司中报业绩同比增长98.1%,二季度单季盈利创历史同期最好水平。轮胎行业内外需求向好,公司越南工厂效益释放,预计公司下半年业绩将继续保持增长。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.24、0.31元,对应PE 分别为23.33X、17.23X、13.07X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入51.50亿元,同比增长13.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长98.10%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.02亿元,同比增长117.68%;实现基本每股收益0.09元。 轮胎行业内外需求向好是公司业绩增长的主要原因:今年上半年,国内汽车产量同比增长6.47%,增速较去年同期提升3.83个百分点。汽车产量增长拉动轮胎需求提升,今年前6月,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长9.10%,增速较去年同期提升13.03个百分点。轮胎出口也由负转正,今年前6月,国内橡胶轮胎出口量同比增长1.8%,而去年同期为下滑3.2%。轮胎行业内需和外需的齐力向好,是公司业绩增长的主要原因。报告期内,公司生产轮胎1401万条,同比增长14.93%;外销收入同比增长17.93%;整体毛利率微幅提升0.69个百分点;期间费用率下降2.1个百分点;上述因素共同推动了公司上半年收入增长13.27%,归母净利润增长98.10%。公司今年二季度单季实现营业收入28.98亿元,归母净利润1.13亿元,双双创下历史同期最高水平。 公司越南工厂效益释放是公司业绩增长的重要原因:公司于2012年在越南建厂,建设780万条半钢子午线轮胎和1.5万吨全钢工程子午线轮胎。公司越南工厂经过4年多的发展,产能逐步释放。今年以来,公司通过境内外半钢子午胎产能的整体调配,将出口到美国市场的订单部分转移至越南工厂生产,以满足美国市场的需求,从而大幅减少了美国对公司半钢胎“双反”的影响。今年上半年,公司越南工厂实现净利润5993万元,而去年同期为亏损194万元,公司越南工厂效益的释放大幅提升了公司业绩。 定增项目增强越南工厂全钢胎生产能力,降低贸易摩擦风险:公司2016年度非公开发行股票申请已于5月12日获得证监会审核通过,目前正等待证监会批文。定增资金投向为赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目及补充流动资金。今年年初,美国启动了对我国卡客车轮胎的“双反”调查,近期美国商务部发布了初裁结果,已认定中国输美卡客车轮胎存在补贴和倾销行为,预计会对我国全钢胎出口产生负面影响。公司继续扩产越南工厂全钢胎产能,会有效规避国际贸易摩擦,推动公司持续发展。 风险提示:全钢胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。

公司中报业绩大幅下滑,但二季度业绩已环比改善,预计下半年将明显改善。公司上海房地产业务有望带来上百亿盈利,公司市值面临重估;G20峰会结束后,染料需求回升,染料价格上涨将推动公司业绩增长。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为10.28X、9.11X、8.13X,维持其“强烈推荐”评级。 事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入62.81亿元,同比下降17.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.64亿元,同比下降48.63%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.30亿元,同比下降47.73%;实现基本每股收益0.2962元。 染料量价疲软是业绩下滑主要原因,预计下半年将明显改善:染料价格从2014年三季度开始回落,2015年持续走低,到今年上半年企稳。今年上半年染料出口均价较去年同期下降13.2%。浙江省印染布产量占全国60%以上,今年浙江省对印染行业的污染整治,一定程度上减少了印染布产量,降低了公司的染料需求。染料量价疲软,导致今年上半年公司染料业务收入下滑21.17%,毛利率减少3个百分点,毛利润减少了5.28亿元;染料业务疲软也带动中间体业务盈利下降,公司中间体业务收入下滑10.51%,毛利率减少4.86个百分点,毛利润减少0.98亿元。今年春节后,染料价格企稳回升,3、4、8月份,染料价格都有上调,公司今年二季度单季盈利有所改善,其中收入环比增长10.74%,归母净利润环比增长117.35%。今年下半年,公司染料报价将较上半年会有大幅度提高,且公司染料老订单基本执行完毕,新订单会按最新的报价在执行,预计公司下半年收入和利润将会明显改善。 投资收益减少是业绩下滑的重要原因:近年来,公司持续发展股权投资业务,投资收益对公司利润的影响较大。去年上半年,公司通过出售A股股票及取得分红款和委贷利息,累计实现投资收益6.69亿元;而今年上半年,公司投资收益仅实现0.62亿元,较去年同期减少了6.07亿元。目前,公司还持有一定数量的上市公司和未上市公司的股权,并出资19亿元,投资了3只股权投资基金。未来,投资收益在公司利润中的占比将逐渐加大。报告期内,为了更为客观地反映公司投资性房地产的真实价值,公司决定采用公允价值模式对投资性房地产进行后续计量。该会计政策的变更,对公司2016年上半年净利润的影响数为3.03亿元。未来,房地产市场(上海)的波动对公司净利润的影响将更为直接。 房地产业务持续推进,有望带来上百亿盈利:公司上海华兴新城项目截至6月底拆迁签约率为93.87%。华兴新城项目总建筑面积52万平米(地上可售37万平米,地下建面13.8万平米)。假设龙盛华兴新城全部出售(不考虑出租),地下建面可售率90%,项目售价15万/平,项目总成本250亿,则该项目将贡献净利润高达212亿元;如果按照项目售价10万元/平估算,预计贡献净利润也高达119亿元。 G20峰会结束后,染料价格有望上涨:G20峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20之后染料价格有望上涨。染料价格上涨,浙江龙盛业绩弹性较大。分散染料每上涨10000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.25元;活性染料每上涨10000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑;华兴新城项目开发进度低于预期。

投资建议:预计2016-2018年EPS为0.22、0.27和0.34元,当前股价对应的PE为43.9倍、34.9倍和28.4倍,公司作为国企改革排头兵企业,农化业务将在不断整合中发展壮大,橡胶等其他业务有望触底回升弹性较大,并将实际受益于国家“一带一路”政策,维持“推荐”评级。 投资要点:公司发布中报:2016年上半年实现营业收入196.24亿元,同比下降12.94%,归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比下降53.24%。 EPS0.08元。扣非后净利润2.30亿元,同比增长14.62%。其中二季度单季度实现营业收入111.71亿元,同比下降14.79%,净利润0.99亿元,同比下降58.40%,业绩低于市场预期。 报告期内,国内经济持续低迷,公司分项业务除化工物流外营业收入均有所下滑;盈利能力方面,橡胶化学品/化工新材料及化工物流等毛利率均有显著提升,主要得益于公司一定的规模优势,以及针对不同产品不同区域灵活调整竞争策略,保证了产销稳定;而农药/化工分销等业务则因草甘膦等大宗商品低迷使得毛利率略有下降。另一方面,报告期内天胶价格巨幅波动,公司期货及现货均出现明显亏损,对当期利润产生较大负面影响。 精细化工/天胶等核心业务市场地位突出,产业转型升级逐步有效实施:经过十几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务,再加上化工物流产业,形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖。而围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。另一方面,报告期内公司完成Halcyon公司并购签约,Halcyon拥有优质天胶加工资源,通过本次收购,将实现产业整合,形成优势互补,提升了公司对产业上下游的影响力和市场话语权,公司整合后的销售网络将具备约200万吨的天然橡胶和胶乳的销售能力,中化国际也将成为全球最大的天然橡胶供应商。 国企改革日益深化,公司在集团担当重任:中化国际的实际控制人——中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。 风险提示:天然橡胶价格继续下跌,下游需求持续低迷。

近年来众多汽车后市场电商平台群雄逐鹿,派生很多业务模式,在资本的吹捧下甚至出现了补贴模式的非理性行为,资本投资也经历了由高峰到低谷的过程,伴随着部分经营体的严重亏损及倒闭。公司在市场非理性膨胀期选择以守为攻,放缓了以“2S店”为核心的后市场布局,实施“以MB2B2C网络销售为先导,加大发展合作服务2S店”的战略转变。参考国外成熟的汽车连锁经营模式、汽车服务超市模式,我们继续看好公司以“2S店”为核心的线下连锁品牌模式的布局。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.30、0.35、0.41元,当前股价对应PE为29倍、25倍、21倍,维持“推荐”评级。

投资建议 预计2016-2018年公司EPS 分别为0.32元、0.48和0.58元,当前股价对应的PE 为55.4倍、37.1倍和30.5倍,公司合成革业务有望受益行业集中度提升,汽车革等新产品将逐步放量贡献业绩,维持“推荐”评级。 投资要点 业绩符合预期:公司发布半年报,2016年1-6月实现营业收入6.73亿,同比上升4.13%;归属于上市公司股东的净利润0.33亿,同比上升28.34%;实现每股收益0.15元。扣非后净利润0.25亿,同比增长0.71%。其中二季度单季度实现营业收入3.64亿,同比上升3.91%;归属于上市公司股东的净利润0.26亿,同比上升44.15%。业绩符合预期。 产销稳定,补助增加等使得盈利能力回升:2016年上半年公司核心业务生态功能性聚氨酯合成革保持健康、稳步发展态势,产销量及营业收入保持稳定,实现聚氨酯合成革销量2825.13万米,产销率继续保持101.06%的高水平。生态功能性合成革毛利率25.33%,同比上升1.31%。净利润增速大幅高于营业收入,主要原因一是报告期内,确认计入当期收益的政府补助为919.87万元,较上年同期增加725.93万元,增加374.31%,二是汇率变动导致汇兑收益增加。 环保压力加大,行业生态结构有望持续优化:在环保压力的推动下,国内合成革产业升级加速,落后产能逐步淘汰,行业集中度有所提高。据行业统计,截至2015年12月,温州关停的人造革合成革企业达到100家,其中,温州龙湾区合成革产能占温州市近80%,区内合成革企业84家,生产线311条,目前龙湾区51.4%的合成革企业生产线已实现停产,高新区科技园、党校周边和行政中心核心区已实现合成革企业全面退出。此外,江浙等地区合成革企业实施煤改气改造,使得不少企业燃料成本大幅提升,落后产能有望逐步退出,公司等企业受益。 厂区搬迁,土地潜在价值高:公司金寨路老厂区搬迁已经完成。公司老厂区占地面积约100亩,该土地处于较为繁华的商业住宅规划区域,土地价值空间大。目前,公司在与政府有关部门沟通协调,并积极研究探讨老厂区土地开发方式。若最后老厂区土地改为商业用途,则将具有巨大潜在价值。 风险提示:合成革行业下游持续低迷。

预计2016-2018年EPS为0.26、0.37和0.41元,当前股价对应的PE为34.3倍、24.0倍和21.4倍,公司作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,电子商务公司打通线上线下渠道,维持“推荐”评级。

公司发布半年报:2016年1-6月实现营业收入6.26亿元,同比增长8.0%,归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比下降48.07%,EPS0.10元。其中二季度单季度实现营业收入3.51亿元,同比增长10.77%,归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比下降43.89%。 基本符合预期。 产能瓶颈成为制约增长的一大原因:报告期内公司超纤产销量保持了持续增长的态势,但由于公司上海厂区的生产能力已经接近饱和,启东厂区2016年上半年仍在建设期,虽然市场需求向好,但公司产销量受制于产能,增长速度放缓。利润同比下滑,一是上海地区的环保要求升级,公司上海厂区在2015年第四季度开始便实施了煤改气改造,使得2016年上半年燃动力成本大幅上升。二是市场同质化竞争激烈,造成公司整体产品单价仍不断下行。三是江苏项目先期投入导致成本费用的提升。 江苏新项目进展顺利:子公司江苏华峰超纤材料有限公司“年产7500万米产业用非织造布超纤材料工程项目”进展顺利。项目一期土建工程完成建设,目前一期工程第一阶段已进入运行阶段,第二阶段工程正在进行紧张的实施。据公司可研报告测算,年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目项目完全建成后,将年增销售收入37.14亿元,年增利润7.9亿元,较目前水平大幅提升。据我们了解,行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划,公司该项目投产后,在国内的市场份额将继续大幅提升,而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。 持续研发创新,汽车革服装革值得期待:在扩大规模化优势的同时,公司继续倾力研发,以技术创新不断开拓产品应用的新领域,现已成功研发出更多适用于汽车内饰的超纤材料。此外,还在服装绒面革领域实现新的突破,并开始尝试直接进行品牌之间的合作进行终端推广,还入驻了面向设计师的O2O面料营销平台。预计在2016年下半年,公司全新的服装绒面革、汽车绒面革将正式亮相。后续盈利能力将得以回升。 风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。

投资建议 依托PVC,公司对上下游的延伸无疑是正确的选择方向。实现电石材料的自给提高了公司PVC的毛利率;下游环保产品土壤调理剂增加了利润增长的新亮点,并且发展态势良好;此外,公司通过构建供应链闭环生态圈,助力氯碱产业的转型升级。通过增发,公司将进一步夯实PVC产业链的一体化运营模式,业绩有望迎来再次快速增长。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.36、0.44、0.50元,当前股价对应PE为19倍、16倍、14倍,维持“推荐”评级。 公司发布中报:2016年上半年实现营业收入22.37亿元,同比增长27.61%,归属于上市公司股东的净利润2.76亿元,同比增长35.47%;EPS0.11元,同比增长19.45%。业绩略低于预期。报告期内,公司完成对塑交所的收购,增厚了公司的业绩,同时土壤修复、稀土加工业务也带来了较好的利润贡献。 PVC行业景气度持续上升,产品毛利率持续提高:2013年国内PVC产能达到2476万吨的历史高位,随后几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰,PVC有效产能不断减少,截至2016年5月份国内PVC产能2176万吨,较2013年高点回落12.2%。供需改善,促使行业景气上升,PVC价格探底20年后,自2016年初以来持续反弹。截至2016年8月,电石法制PVC价格约5800元/吨,较2015年12月低点反弹约24%。 2016上半年,公司PVC产品毛利率升至35.9%,同比增长4.57%。PVC价格的持续走高、以及公司实现电石材料的自给是毛利率继续升高的主要原因。 新产能/项目陆续推进,业绩有待持续释放:子公司中谷矿业PVC/烧碱项目已于2016年6月末投产,投产后公司PVC、烧碱产能将分别达到60万吨/年;氯碱产品方面,子公司乌海化工年产10万吨稀土改性专用树脂建设工程项目已完成备案,项目建设正在有序推进中;PVC生态房屋方面,2016年定增资金到位前,公司利用自筹资金建设了部分PVC生态屋及环保材料生产线。随着新产能/项目的陆续推进,公司有待持续释放。 土壤调理剂是公司利润增长的最大新亮点:国内的土壤修复处于“预热”转“快速成长”阶段,2016年5月28日发布的“土十条”明确耕地修复目标:到2020年,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下,耕地修复在十三五时期将迎来重要机遇期。公司通过利用PVC生产过程中的副产品研发出的土壤调理剂,一方面变废为宝,实现社会效益;另一方面,进一步延伸下游产业链,实现经济效益。市场渠道方面,一是以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;二是响应国家“一带一路”战略,通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016上半年土壤调理剂产量6.42万吨,同比增长167.5%,实现营收1.3亿元,同比增长130.2%。毛利率提高至74%。2016年公司计划定增8.6亿元加码土壤调理剂业务,拟在全国建设30个营销网点,达产后预期年销售土壤调理剂80万吨。按照公司2016年计划35万吨的产量估算,2016年公司土壤调理剂有望实现1.89亿元的净利润,EPS增厚0.08元/股。 PVC产业一体化的优秀标的:公司依托PVC主业,不断向上下游拓展,目前已成为国内PVC行业中唯一一家PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力位居行业前列。构建了“煤炭、石灰石、原盐—电力—电石—氯碱产品与PVC制品—土壤调理剂与土壤修复—稀土加工与稀土助剂—电子商务与供应链管理”的循环经济产业链发展模式。上游原材料电石实现自产供给,为产业链的降本增效打下基础、中游副产品“变废为宝”,提高经济效益、下游开拓毛利率较高的新产品,如PVC生态房屋、农膜等;同时,子公司塑交所通过提供现货电子交易、物流配送、代理采购、信息和技术服务等构建链闭环生态圈,助力氯碱产业转型升级。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

投资建议: 公司近年来全面进军高端电子化学品及新材料领域。随着增发新业务的发展和氟化工整合的推进,公司业绩弹性空间巨大,有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。预计公司2016-2018年的EPS为0.12元、0.24元和0.37元,当前股价对应PE为81倍、42倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 公司发布中报:2016年上半年实现营业收入49.61亿元,同比增长12.19%,归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比下降43.04%。 EPS0.03元,同比下降42.55%。其中二季度单季度实现营业收入25.78亿元,同比增长11.09%,归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,与去年同期基本持平。业绩符合预期。 二季度环比明显改善,新材料电子化学品等业务发展较快:报告期内国内外经济低速发展,公司主业制冷剂行业通过5年调整仍处景气周期底部。公司加强市场开拓,挤占行业低效产能市场,在产品价格下降的背景下仍实现了营收的增长。但与此同时,产品价格的下跌以及费用率的提升导致一季度出现亏损,二季度环比大幅度改善,但仍较去年同期大幅下滑。另一方面,公司新材料与电子化学品业务发展势头良好,PVDC乳液持续加大国外订单供应,PVDC-MA树脂已在全球推广;长纤PTFE质量达到用户要求;电子级的氢氟酸、硝酸、氟化铵、氨水、BOE、盐酸等产品质量达到ppt级,已成功应用于芯片制造,其中电子级硝酸已满足12英寸晶圆、28纳米线宽集成电路制程的应用要求,并自今年5月份起已连续向芯片制造企业供货,后续发展值得期待。 优势互补,培育高端新增长点:公司此前公告与巨化技术中心联合开展专用聚氟醚、抗指纹剂、氢氟醚等产品技术开发。目前全球触摸屏抗指纹剂主要需求市场集中在中国,抗指纹剂母液年需求量约为数十吨,市场价值约数十亿元。而触摸屏抗指纹剂关键原料为特殊结构的专用聚氟醚,目前仅欧洲一家公司能够生产,对中国限制出口。巨化技术中心目前已完成第一代抗指纹剂的小试开发,建立了抗指纹剂应用性能检测平台,与部分下游客户建立了长期合作关系。而股份公司拥有完整的氟化工产业链、丰富的氟化工生产经营管理与技术产业化经验。因此,发挥双方优势,开发专用聚氟醚及下游抗指纹剂产品,不仅对突破国外技术封锁和垄断,增强国内产业实力,促进产业安全有着重要意义,也对增加公司含氟专用化学品技术储备,占领技术制高点,抓住触摸屏市场快速发展机遇培育新增长点,促进公司氟化工向高端化、进口替代、专用终端化方向升级,具有非常重要的意义。 与中芯聚源战略合作推进电子化学材料产业的快速发展:2016年1月,公司与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。公司控股股东巨化集团与中芯聚源的大股东中芯国际已建立产业联盟成员关系,并于2015年11月分别当选中国电子化工新材料产业联盟理事长单位和副理事长单位。此番强强联合,对公司获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。 定增已获证监会通过,新材料业务即将启航:公司定增方案已获证监会审核通过,计划融资32亿元,发行价不低于10.64元,大股东认购不低于10%。募集资金主要主要投向包括:(1)10kt/aPVDF项目;(2)100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期;(3)10kt/aHFC-245fa项目;(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期);(5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期);(7)含氟特种气体项目。募投项目技术壁垒高,盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入超过26亿元,毛利润超过8.6亿元。 联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,积极推动行业整合:国内氟化工企业的无序竞争,造成行业持续低迷。为此,公司联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,淘汰落后产能,以积极推动行业整合,提升行业长期盈利能力。一旦成功整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。 控股股东与高管连续增持,彰显信心:去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496%)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

投资建议:维持盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS为0.36元、0.51元和0.79元,当前股价对应PE为122倍、87倍和56倍,公司是国内半导体产业大发展的受益者,近年晶圆化学品将持续放量,参股大硅片项目填补国内空白,投产后具有巨大的经济与社会效益,维持“推荐”评级。 投资要点:公司发布中报:2016年1-6月实现营业收入1.92亿元,同比增长10.96%;归属于上市公司股东的净利润0.29亿元,同比增长20.95%,扣非后净利润0.25亿元,同比增长3.22%,EPS0.15元。在此前预告范围内。公司营业收入增长,主要原因为上半年化学材料产品在保持销售稳步增长的同时,设备订单增加,销售上升,而非经常性收益则包括本报告期内非流动资产处置增加收益291万元,政府补助增加182.4万元等。分业务来看,公司化学材料/配套设备等业务毛利率均有不小提升,验证公司产品逐渐放量。 拟实行第二期员工持股计划健全激励机制:公司同时公告设立第二期员工持股计划。设立时总基金规模为8000万元,其中员工认购的普通级资金总额上限为4000万元(其中高管合计认购占比接近42%),4000万元优先级份额则由公司以自有资金出资认购。公司此次持股计划进一步建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,健全公司长期、有效的激励约束机制,提高员工的凝聚力和公司竞争力,而多位高管参与则彰显其对公司未来发展的信心。 半导体专用化学品供应商,纵深发展与横向拓展并举:公司目前拥有引脚线表面处理化学品产能4600吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年,在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。近年公司发展路径主要围绕两方面:一方面,在半导体领域持续纵深发展,除了已有的半导体传统封装电子化学品之外,晶圆制程和晶圆级封装的电子化学品、晶圆划片刀产品逐渐放量,并投资进入半导体硅片生产领域。另一方面,向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展,在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局。 大硅片填补国内空白:300mm大硅片主要用于生产90nm-28nm及以下特征尺寸(16nm和14nm)的存储器、数字电路芯片及混合信号电路芯片,多用于PC、平板、手机等领域,自2009年起成为全球硅圆片需求的主流。国内一个月需求量约50万片,但完全依靠进口。公司参股的大硅片项目技术来源为张汝京博士为首的技术团队及引进部分关键核心技术,技术团队均为半导体硅片行业的一流技术人才,有多年300mm和200mm大硅片研发与生产实战经验,有望确保300毫米半导体硅片制造技术在国内落地。项目已于2014年四季度启动,建设期为2年,2016年上半年已经完成厂房建设和部分净房建设,生产设备在陆续进场,部分设备正在安装调试。预计2017年达到15万片/月产能目标。目前公司已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议,销售前景明确,建成后将为公司带来巨大的经济与社会效益。 晶圆化学品通过多家大客户认证将逐步放量替代进口:国内晶圆电镀液及清洗液市场容量在10亿元左右,且供应商盈利丰厚,产品毛利率基本在50%以上。但市场一直被国外化学品巨头垄断。公司晶圆化学品领域主要包括芯片铜互连电镀液及添加剂、光刻胶剥离液、光刻胶清洗液等产品。经过前期认证,目前已经进入中芯国际、无锡海力士、华力微电子三家客户,且2016年产品有望进入台积电供应体系。随着公司产品不断通过下游客户认证,产品技术工艺日益成熟稳定,公司相较于跨国公司供货效率优势将逐渐显现。公司的产品有望逐渐替代进口,业务持续放量。 发展晶圆级封装湿制程设备业务,逐步发展为半导体行业国际化龙头公司:随着半导体产能逐渐向国内转移,中国大陆将引发新一轮产能建设热潮,带动装备产业快速增长。2016-2020将成为中国产业集中投资期,国产装备的关键5年。公司今年与硅密四新合作发展300MM电镀设备、300MM批量式湿法设备的研发和生产及设备翻新业务与平台建设,逐渐将新阳电子化学打造成为一家专业的半导体设备研发、设计、制造、服务的公司,全力打造亚洲唯一完整的半导体湿法设备与化学药液一体化的技术平台,为前段、中段、后段半导体生产客户提供完整的一站式工艺、设备及技术服务。 风险提示:大硅片项目进度不达预期;晶圆化学品认证及产品销售放量低于预期。

投资建议:公司公布定增预案,控股股东大比例参与定增,彰显对公司发展信心。公司中报业绩同比增长100%-120%,单季盈利已连续三个季度环比增长。轮胎行业内外需求向好,预计公司下半年业绩将继续保持增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元,对应PE分别为39.67X、28.72X、20.92X,维持“强烈推荐”评级。 投资要点:控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心:公司发布《非公开发行A股股票预案》,计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票,其中双星集团认购比例不低于23.38%。 本次发行股票的价格为不低于6.35元/股,发行股票数量不超过18,000万股,募集资金总额不超过90,000万元,在扣除相关发行费用后,拟用于双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。 募投项目将提升公司制造水平,增强产品竞争力:目前公司设备相对落后、陈旧,生产低端产品已不符合行业发展趋势。公司本次募投项目将引进一批的高端智能化的加工设备,并进一步提升公司的信息化管理和智能制造水平。公司将应用智能化设备实现用户对轮胎的大规模定制,在产品模块化和生产精益化基础上,集成先进的信息通信技术、数字控制技术、智能装备技术,实现加工自动化、制造智能化,增强公司产品竞争力。本次募投项目建成后,公司将形成年产轮胎硫化机180台(套)、成型机12台(套)、配套自动化装备5台(套)、平板硫化机及其他设备20台(套)和600万套高性能绿色乘用车子午胎(半钢子午胎)的生产能力。 巨大的汽车保有量市场,将为公司提供长远的发展空间:从全球市场看,轮胎需求一直保持稳定增长的趋势,2005-2015年的十一年间,仅2008年,2009年,2012年3年需求小幅下滑,其余年份都是稳定增长的趋势。这主要因为全球轮胎市场,替换市场(与汽车保有量及车龄有关)一般是配套市场(主要与新车销售有关)的2-3倍。虽然新车销售有波动,但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势。从国内市场看,中国汽车保有量已到1.84亿辆,且中国汽车产量占保有量比例较高(2015年为14.4%),未来几年,汽车保有量仍有双位数的增长,国内轮胎行业拥有充足的发展空间。今年上半年,青岛双星净利润同比增长100%-120%,单季盈利已连续三个季度环比增长。 风险提示:后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险。

预计2016-2018年公司EPS分别为0.28元、0.30和0.40元,当前股价对应的PE为44.5倍、42倍和31.6倍,公司双主业战略规划清晰,养老产业逐步实现异地扩张,维持“推荐”评级。 公司发布半年报:2016年1-6月实现营业收入5.16亿,同比上升11.80%;实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿,同比下降15.74%;EPS0.11元,同比下降15.38%。公司同时预告2016年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元-0.78亿元,同比下降10%-40%。基本符合预期。 输送带受经济低迷影响较大:报告期内公司营业收入同比上升,主要得益于北京约基并表。但2016年国内经济面临较大下行压力,公司下游的钢铁、水泥、煤矿等客户行业仍处于低迷状态,输送带行业竞争愈发白热化,加上原料价格下滑,使得产品价格下降。公司输送带业务略有下滑。另一方面,公司收购的北京约基以及新设立的桐乡和济颐养院尚未实现盈利,影响了当期利润。公司后续将围绕“以主营业务为中心,与科技创新相结合,纵横启动,延伸相关产业,拓展服务领域”的整体工作思路,完善输送带主业产业链,同时做大养老服务产业。 稳扎稳打,逐渐打造养老行业巨头:2015年5月,公司旗下养老服务平台—和济公司投入运营。和济养老服务中心定位高端,规划500张床位,并配备有养老康复医院,具备养老、体检、康复等多项功能,标志公司正式进军万亿养老市场。2016年2月,公司收购桐乡和济剩余股权,将其变为全资子公司,显示公司对发展养老产业的信心与决心。2016年3月,公司与上海知名品牌连锁机构红日家园企业管理有限公司合资新设子公司,打造合作双方未来的养老资源整合平台。公司在养老产业业务发展步步为营,后续将逐渐打造品牌连锁养老行业巨头。 设立苏州公司,异地扩张迈出第一步:公司此前公告双箭红日家园投资管理有限公司(公司为从事养老服务产业而与上海红日家园企业管理有限公司共同投资设立的控股子公司)拟出资人民币450万元(控股90%)投资设立苏州双箭红日颐养院有限公司,用于建设养老服务项目。该项目启动后拟租用苏州市吴中区9024㎡房产以轻资产经营的模式运行,规划建设养老服务床位450张。本次设立苏州公司是双箭红日从事养老服务业对外迈出的第一步,符合公司对养老产业的整体战略布局规划。 增发控股北京约基,转型为物料输送整体解决方案提供商:公司收购北京约基58%股份,约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域,可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案,实现经营领域与经营业态的全面跨越,业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,实现跳跃式的扩张。 风险提示:收购北京约基后产业整合进度低于预期,养老院扩张进程低于预期。

投资建议 浙江龙盛业绩稳定,估值低,符合目前市场投资风格。长期看,浙江龙盛市值被低估;短期看,染料涨价或超市场预期。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS 分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE 为10.6X、9.4X、8.4X,维持其“强烈推荐”评级。 投资要点 融信新拍上海静安(原闸北)地块价格创新高:近日,位于上海静安区中兴社区的一幅住宅地块挂牌拍卖,融信以110.1亿总价拍下,估算名义楼板价高达10万/㎡,创下近期土地成交新记录,简单估算,预计保本价高达15万/㎡以上。 浙江龙盛华兴新城项目前景更好,未来贡献净利润有望超200亿元:浙江龙盛华兴新城项目,比融信新拍地块(中兴社区)更靠近陆家嘴和苏河湾,地理位置相对更好。华兴新城项目总建筑面积52万平米(地上可售37万平米,地下建面13.8万平米)。建筑面积接近融信新拍地块的4倍。假设龙盛华兴新城全部出售(不考虑出租),地下建面可售率90%,项目售价15万/平,项目总成本250亿,则该项目将贡献净利润高达212亿元;如果按照项目售价10万元/平估算,预计贡献净利润也高达119亿元。 长期看,浙江龙盛被低估:浙江龙盛2016年预计实现净利润30亿元,给予10倍PE 估值,市值300亿元。若华兴新城项目2018年至2023年累计贡献净利润212亿元,按照8%的投资回报率折现,该项目2016年值164亿元。公司合理市值约300亿元+164亿元=464亿元,目前市值330亿元,公司市值有40%的提升空间。 短期看,染料涨价或超市场预期:2015年整体染料产业链的产品价格都大幅调整,行业去库存现象明显,下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位,因此今年年初价格出现底部反弹,但由于淡季因素,很快回落。G20峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20之后染料价格有望上涨。染料价格上涨,浙江龙盛业绩弹性较大。国内染料价格上涨1万元/吨,浙江龙盛年化净利润将较2016年增厚40%。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑;华兴新城项目开发进度低于预期。