预计2016-2018年公司EPS分别为0.27元、0.57元和0.93元,公司海外炼油项目顺利推进,向综合油田服务及炼油企业转型,首次给予“推荐”评级。 公司主营石油测井设备研发、生产、制造以及石油钻井、测井、定向井等工程技术服务。技术优势突出,能够不断推出适应市场发展的新产品。 当前市场最为期待的是LWD(随钻测井技术)测井仪器。公司研发的随钻测井仪器系统产品中方位电阻率仪器、方位伽玛仪器、中子仪器设计完毕,并制作了样机,2015年完成相关实井实验,待整体测试完毕后将实现商业化生产,有望打破斯伦贝谢等大公司的市场垄断。 控股股东及员工持股计划参与增发,彰显公司对炼油项目信心:公司此前公告,拟非公开发行股票,募集资金及自有资金与和力公司其他股东(公司控股51%,其他股东合计49%)同时等比例增资和力公司,由和力公司在塔吉克斯坦设立全资项目公司,投资塔吉克斯坦丹格拉炼油厂项目。炼化项目占地面积80公顷,位于塔吉克斯坦丹格拉自由经济区。 该经济区位于距丹格拉市中心约15公里,有丹格拉至库尔干秋别一级公路通过,另还有铁路和输油输气管道经过塔吉克斯坦,交通运输便利,水电等配套设施较为完善。建成后将具备120万吨石油炼化能力,主要产品是柴油,汽油和沥青,大部分在塔吉克斯坦当地销售,部分出口到阿富汗。此次参与增发的对象包括公司控股股东,多名高管及员工持股计划,彰显公司对此项目的信心。 炼油项目盈利前景值得期待,并享受“一带一路”巨大机遇:截止2015年年底,该项目工程土建工程顺利进行,已完成总进度62%;一期主设备已全部采购完毕,已到位48%。喀什港口待运52%。预计该项目一期将于2016年4季度完工投产,二期将在2017年年中投产。据公司可研报告测算,项目达产后,年均净利润为9.58亿元,内部收益率为34.42%,总投资收益率为41.78%,投资回收期为4.65年(含建设期),成为公司新的收入来源和盈利增长点。公司还将通过此项目把握“一带一路”政策背景下的市场机遇,积极开拓包括中亚在内的海外市场,提升公司的跨境服务能力和综合竞争力。 向综合油田服务及炼油企业转型:2015年,公司公告收购天津安埔胜利石油工程技术有限公司100%股权,安埔胜利及旗下的子公司自成立至今主要从事油气钻井工程服务、少量钻井设备销售及钻井专项技术服务业务,主要业务及钻井工程服务项目位于哈萨克斯坦的曼吉斯套州和阿克纠宾州等地区。公司增加钻井业务一方面完成了向石油工程技术服务与油田EPC工程总承包三位一体的综合性油服企业的转变;另一方面,通过收购哈萨克斯坦的钻井业务,实现了公司向海外的业务拓展。 目前,已在刚果、伊拉克、巴基斯坦、哈萨克斯坦国家都开展了相关油服业务。 风险提示:项目进度低于预期,国际石油价格大幅波动。

投资建议 公司中报业绩同比增长90%-110%,单季盈利已连续三个季度同比增长。轮胎行业内外需求向好,公司越南工厂产能释放,预计公司下半年业绩将继续保持增长。我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.24、0.31元,对应PE 分别为20.5X、15.2X、11.5X,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布《2016年半年度业绩预增公告》,预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为19,940万元到22,039万元,与上年同期相比,增加90%到110%。 轮胎内外需求向好是公司业绩增长的行业因素:今年上半年,国内汽车产量同比增长6.47%,增速较去年同期提升3.83个百分点。汽车需求增长拉动轮胎产量提升,今年前6月,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长9.10%,去年同期为下滑3.93%。轮胎出口也由负转正,今年前6月,国内橡胶轮胎出口量同比增长1.8%,而去年同期为下滑3.2%。轮胎内需和外需的齐力向好,是公司业绩增长的行业因素。 公司越南工厂产能释放有效降低了美国“双反”影响:公司于2012年在越南建厂,建设780万条半钢子午线轮胎和1.5万吨全钢工程子午线轮胎。公司越南工厂经过4年多的发展,产能逐步释放。今年以来,公司通过境内外半钢子午胎产能的整体调配,将出口到美国市场的订单部分转移至越南工厂生产,以满足美国市场的需求,从而大幅减少了美国对公司半钢胎“双反”的影响,提升了公司业绩。从公司单季度业绩来看,公司今年二季度单季实现归母净利润10,424万元-12,523万元,较去年二季度同比增长42.8%-71.6%(均值57.2%),较今年一季度环比增长9.5%-31.6%(均值20.6%)。公司单季度业绩已连续三个季度同比增长。 定增已过会,静待批文落地:公司2016年度非公开发行股票申请已于5月12日获得证监会审核通过,目前正等待证监会批文。公司定增保荐人为西南证券,资金投向为赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目及补充流动资金。今年年初,美国启动了对我国卡客车轮胎的“双反”调查,预计会对我国全钢胎出口产生负面影响。公司继续扩产越南工厂全钢胎产能,会有效规避国际贸易摩擦,继续推动公司增长 风险提示:全钢胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。

投资建议 公司近年来全面进军高端电子化学品及新材料领域。随着增发新业务的发展和氟化工整合的推进,公司业绩弹性空间巨大,有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。预计公司2016-2018年的EPS为0.12元、0.24元和0.37元,当前股价对应PE为81倍、42倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 公司公告与与巨化技术中心签署《触摸屏抗指纹剂制备及应用开发合同》,公司投入3000万元,巨化技术中心以前期技术研究成果、小试和中试设备、专业人才、知识产权等作为项目合作中的投入,负责开展专用聚氟醚、抗指纹剂、氢氟醚等产品技术开发。 优势互补,培育高端新增长点:目前全球触摸屏抗指纹剂主要需求市场集中在中国,抗指纹剂母液年需求量约为数十吨,市场价值约数十亿元。而触摸屏抗指纹剂关键原料为特殊结构的专用聚氟醚,目前主要生产厂家只有欧洲的solvay,对中国限制出口。巨化技术中心目前已完成第一代抗指纹剂的小试开发,建立了抗指纹剂应用性能检测平台,与部分下游客户建立了长期合作关系。而股份公司拥有完整的氟化工产业链、丰富的氟化工生产经营管理与技术产业化经验。因此,发挥双方优势,开发专用聚氟醚及下游抗指纹剂产品,不仅对突破国外技术封锁和垄断,增强国内产业实力,促进产业安全有着重要意义,也对增加公司含氟专用化学品技术储备, 占领技术制高点,抓住触摸屏市场快速发展机遇培育新增长点,促进公司氟化工向高端化、进口替代、专用终端化方向升级,具有非常重要的意义。 被遗漏的电子化学品龙头:市场对公司的认识仍停留在氟化工/氯碱等传统业务,其实公司通过浙江凯圣布局电子化学品,经过多年的积累发展,目前已经逐步步入收获期。部分产品已成功进入中芯国际、华虹宏力、京东方和天马集团等国内知名下游重点企业供应链。并且除了传统的湿电子化学品之外,公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步涉足高端的电子特气,全面进军高端电子化学品领域。 与中芯聚源战略合作推进电子化学材料产业的快速发展:2016年1月,公司与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。公司控股股东巨化集团与中芯聚源的大股东中芯国际已建立产业联盟成员关系,并于2015 年11月分别当选中国电子化工新材料产业 联盟理事长单位和副理事长单位。此番强强联合,对公司获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。 定增已获证监会通过,新材料业务即将启航:公司定增方案已获证监会审核通过,计划融资32亿元,发行价不低于10.64元,大股东认购不低于10%。募集资金主要主要投向包括:(1)10kt/a PVDF项目;(2)100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期;(3)10kt/a HFC-245fa项目;(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期);(5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期);(7)含氟特种气体项目。募投项目技术壁垒高,盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入超过26亿元,毛利润超过8.6亿元。 联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,积极推动行业整合:国内氟化工企业的无序竞争,造成行业持续低迷。公司2015年传统制冷剂业务同样盈利欠佳。为此,公司联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,淘汰落后产能,以积极推动行业整合,提升行业长期盈利能力。一旦成功整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。 控股股东与高管连续增持,彰显信心:去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496 %)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

投资建议 环保监管趋紧,染料供给收缩,价格刚性上涨。G20峰会加剧染料供需紧张程度,未来染料提价幅度或超市场预期。公司拟向控股股东和核心管理层定增,各方利益绑定将更趋一致。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为10X、9X、8X,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布《关于公司产品价格上调的公告》。公司计划从2016年8月1日起将分散染料部分产品报价上调2,000至5,000元/吨不等,2016年7月29日起活性染料部分产品报价上调2,000元/吨,上调的染料产品销量所占比例约为80%。 环保监管趋紧,染料供给收缩,价格上涨:生产1吨染料将产生数十吨废水,治理成本巨大。随着环保要求的提高,小型染料生产企业因资金、技术的匮乏,将逐步退出竞争。“十二五”期间,全国染料生产企业数量已削减约40%。今年以来,国内环保监管更加趋严,湖北楚源等诸多染料和染料中间体厂家停产或大幅度减产,从而使得染料供给进一步收缩,染料原材料采购成本提高,染料价格上涨具备刚性。 G20峰会加剧染料供需紧张程度,未来提价或超预期:浙江是国内染料生产和消费重地,G20峰会将于9月4日-5日在浙江杭州举行,届时浙江省内染料企业将停工。目前浙江省内对液体、危化品、粉剂等物流运输已加强安全监管,染料物流成本已有所上升。峰会结束后,被压抑的印染需求将快速恢复。预计峰会前后,染料的价格或进一步上涨,调价幅度或超出市场预期。染料价格上涨,浙江龙盛业绩弹性较大。分散染料每上涨10000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.25元;活性染料每上涨10000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。 公司向控股股东和核心管理层定增,利益绑定更趋一致:7月26日,公司公告向董事长阮伟祥和另外6名公司核心管理成员非公开发行股票,发行不超过2.45亿股,锁定期3年,发行价8元/股。通过此次定增,公司控股股东的持股比例将从26.33%提升至30.20%,进而巩固公司实际控制人的控股地位;公司核心管理层通过认购本次非公开发行股票,将进一步实现管理层和股东利益的绑定。此外公司选择这个时间点,在目前的股价下进行增发,也展现公司对未来股价的信心。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

投资建议: 预计2016-2018年公司EPS分别为0.33元、0.44元和0.62元,公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局,有望享受体育产业腾飞的巨大红利,维持“推荐”评级。 投资要点: 公司发布中报:2016年上半年实现营业收入4.97亿,同比上升6.81%;归属于上市公司股东的净利润0.20亿,同比上升221.45%;实现每股收益0.11元,同比上升221.43%。公司同时公告2016年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润2245.78-2756.19万元,同比增长36%-67%。基本符合预期。 与无锡市政府成立体育产业投资公司,向体育产业进军:公司同时公告,公司出资6000万元(占比60%)与无锡市金融投资有限责任公司(出资3000万元,占比30%)、无锡双象投资管理有限公司(出资1000万元,占比10%)共同投资设立无锡双象智慧体育产业投资企业。该企业将专注于投资中国体育产业中的新兴和成长型公司,积极投资于利用现代科技与体育相结合的智慧体育领域,引领发展中国智慧体育新生态。投资领域重点关注体育传媒、O2O体育运营、体育经纪、体育培训、个人健身服务、智能设备等以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域。公司有望借此享受体育产业爆发红利,提升整体业绩和核心竞争力。 PMMA投产带动盈利能力提升:PMMA目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产,20万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发,形成了现在自己的专有技术,产品经检测各项技术指标都达到了要求。2016年上半年公司利润增速明显大于收入增速,主要原因为PMMA实现放量,销售收入达到2.27亿元,毛利率17.56%,高于原先合成革主业的11.71%。后续随着产能利用率进一步提升,该项业务盈利有望进一步提升。另外,随着汇率波动产生汇兑收益,也对业绩产生一定的正向影响。 增发扩产PMMA,并提升产品品质:公司此前发布预案,拟增发募集资金不超过54,637.80万元,用于投入建设年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产24000吨PMMA光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料,项目的建成投产将使公司PMMA产业在广度和深度上得到全方位的拓展,使公司产品结构更为合理,产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高,从而有利于提升公司的整体盈利,增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。 加快超纤产能释放,并进一步开发丰富产品种类:公司超纤业务具有较好的技术储备与支持,900万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售,保持技术领先优势,实现企业效益空间的更大化。 风险提示:PMMA项目进度低于预期,体育产业基金进度低于预期。

投资建议 公司近年来全面进军高端电子化学品及新材料领域。随着增发新业务的发展和氟化工整合的推进,公司业绩弹性空间巨大,有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。预计公司2016-2018年的EPS为0.12元、0.24元和0.37元,当前股价对应PE为81倍、42倍和27倍,维持“强烈推荐”评级。 公司公告与与巨化技术中心签署《触摸屏抗指纹剂制备及应用开发合同》,公司投入3000万元,巨化技术中心以前期技术研究成果、小试和中试设备、专业人才、知识产权等作为项目合作中的投入,负责开展专用聚氟醚、抗指纹剂、氢氟醚等产品技术开发。 优势互补,培育高端新增长点:目前全球触摸屏抗指纹剂主要需求市场集中在中国,抗指纹剂母液年需求量约为数十吨,市场价值约数十亿元。 而触摸屏抗指纹剂关键原料为特殊结构的专用聚氟醚,目前仅欧洲一家公司能够生产,对中国限制出口。巨化技术中心目前已完成第一代抗指纹剂的小试开发,建立了抗指纹剂应用性能检测平台,与部分下游客户建立了长期合作关系。而股份公司拥有完整的氟化工产业链、丰富的氟化工生产经营管理与技术产业化经验。因此,发挥双方优势,开发专用聚氟醚及下游抗指纹剂产品,不仅对突破国外技术封锁和垄断,增强国内产业实力,促进产业安全有着重要意义,也对增加公司含氟专用化学品技术储备,占领技术制高点,抓住触摸屏市场快速发展机遇培育新增长点,促进公司氟化工向高端化、进口替代、专用终端化方向升级,具有非常重要的意义。 被遗漏的电子化学品龙头:市场对公司的认识仍停留在氟化工/氯碱等传统业务,其实公司通过浙江凯圣布局电子化学品,经过多年的积累发展,目前已经逐步步入收获期。部分产品已成功进入中芯国际、华虹宏力、京东方和天马集团等国内知名下游重点企业供应链。并且除了传统的湿电子化学品之外,公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步涉足高端的电子特气,全面进军高端电子化学品领域。 与中芯聚源战略合作推进电子化学材料产业的快速发展:2016年1月,公司与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。公司控股股东巨化集团与中芯聚源的大股东中芯国际已建立产业联盟成员关系,并于2015年11月分别当选中国电子化工新材料产业联盟理事长单位和副理事长单位。此番强强联合,对公司获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。 定增已获证监会通过,新材料业务即将启航:公司定增方案已获证监会审核通过,计划融资32亿元,发行价不低于10.64元,大股东认购不低于10%。募集资金主要主要投向包括:(1)10kt/aPVDF项目;(2)100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期;(3)10kt/aHFC-245fa项目;(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期);(5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期);(7)含氟特种气体项目。募投项目技术壁垒高,盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入超过26亿元,毛利润超过8.6亿元。 联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,积极推动行业整合:国内氟化工企业的无序竞争,造成行业持续低迷。公司2015年传统制冷剂业务同样盈利欠佳。为此,公司联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,淘汰落后产能,以积极推动行业整合,提升行业长期盈利能力。一旦成功整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。 控股股东与高管连续增持,彰显信心:去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496%)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。 风险提示:行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。

公司发布非公开发行股票预案,若预案得以顺利实施,将增强公司控股权的稳定,进一步实现公司管理层和股东利益的绑定,并为公司上海房地产项目提供强有力的资金支持。此外,我们预计G20峰会前后,染料价格有望上涨,届时公司业绩弹性较大。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为10X、9X、8X,上调至“强烈推荐”评级。 事件:公司发布《2016年度非公开发行股票预案》,公司拟向阮伟祥、阮兴祥、姚建芳、王建峰、金瑞浩、周波和何旭斌非公开发行不超过2.45亿股,募集资金不超过19.6亿元,募集资金扣除发行费用后用于投入华兴新城旧区改造项目。本次非公开发行股票的发行价格为8.00元/股,锁定期为三年。 巩固控股地位,展现公司董事长对公司股价信心:本次非公开发行前,公司控股股东和实际控制人阮水龙、阮伟祥和项志峰合计持有公司股份8.56亿股,占总股本的比例为26.33%。阮伟祥先生作为认购对象认购本次非公开发行2亿股,通过本次非公开发行,阮水龙、阮伟祥和项志峰对公司的持股比例将增加到30.20%,从而巩固公司实际控制人的控股地位。此外,本次非公开发行股票的发行对象中,阮伟祥为公司控股股东及实际控制人之一,阮兴祥为公司副董事长,姚建芳为公司董事、副总经理、董事会秘书,王建峰为公司副总经理,何旭斌、金瑞浩和周波为公司核心管理人员。公司核心管理层通过认购本次非公开发行股票,将进一步实现管理层和股东利益的绑定。此外公司选择这个时间点,在目前的股价下进行增发,也展现公司对未来股价的信心。 支持上海旧城改造,提升公司盈利能力:本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后拟全部投入华兴新城旧区改造项目。华兴新城旧区改造项目所在的苏河湾东部区域为上海苏河湾发展心脏地带,以商业、商务为主要发展重点,规划成为上海闸北区高端商业商务中心。该项目计划投资250亿元,项目前期资金投入大,开发及投资回报期较长,本次募集资金的投入将为该项目提供有力的资金支持,有助于公司加快项目的开发进度,增强公司未来盈利能力。以公司前期公告数据测算,华兴新城项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平米,项目平均楼板价3.87万/平米。目前苏河湾周边住宅价格约为7-10万/平米。华兴新城项目若开发成功,有望为公司带来上百亿元的盈利。 G20峰会前后,染料价格有望上涨,公司业绩弹性较大:2015年整体染料产业链的产品价格都大幅调整,行业去库存现象明显,下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位,因此今年年初价格出现底部反弹,但由于淡季因素,很快回落。G20峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20之后染料价格有望上涨。染料价格上涨,浙江龙盛业绩弹性较大。分散染料每上涨1000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.25元;活性染料每上涨1000元/吨,浙江龙盛的EPS将上涨0.12元。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。

公司中报业绩同比增长100%-120%,单季盈利已连续三个季度环比增长。轮胎行业内外需求向好,预计公司下半年业绩将保持增长。管理层及核心员工参与定增,将有利于实现公司发展和股东利益最大化。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元,维持“强烈推荐”评级。 事件:公司发布《2016年半年度业绩预告》,预计归属于上市公司股东的净利润为5248.90万元-5773.79万元,较上年同期增长100%-120%。同时,公司发布《非公开发行A股股票预案(二次修订稿)》。 轮胎内外需求向好,齐力推动公司业绩增长:今年上半年,国内汽车产量同比增长6.47%,增速较去年同期提升3.83个百分点。汽车需求增长拉动轮胎产量提升,今年前5月,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长8.4%,而去年同期增速为-5.5%。轮胎出口也由负转正,今年前5月,国内橡胶轮胎出口量同比增长2.7%,而去年同期增速为-5.0%;其中,对美轮胎出口量已实现4.1%的增长。轮胎内需和外需的齐力向好,是公司业绩增长的主要原因。从公司单季度业绩来看,公司今年二季度单季实现归母净利润2819万元-3344万元,较去年二季度同比增长61.4%-91.4%(均值76.4%),较今年一季度环比增长16%-37.6%(均值26.8%)。公司业绩已连续三个季度环比增长。 汽车保有量的巨大市场,将为公司提供长远的发展空间:从全球市场看,轮胎需求一直保持稳定增长的趋势,2005-2015年的十一年间,仅2008年,2009年,2012年3年需求小幅下滑,其余年份都是稳定增长的趋势。这主要因为全球轮胎市场,替换市场(与汽车保有量及车龄有关)一般是配套市场(主要与新车销售有关)的2-3倍。虽然新车销售有波动,但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势。2015年全球轮胎增速约3.74%,提升0.47个百分点。从国内市场看,中国汽车保有量已到1.79亿辆,且中国汽车产量占保有量比例较高(2015年为14.4%),未来几年,汽车保有量仍有双位数的增长。长远来看,国内轮胎行业拥有充足的发展空间。 管理层参与定增,有利于实现公司发展和股东利益最大化:公司发布了《非公开发行A股股票预案(二次修订稿)》,新预案对发行数量,发行对象的认购金额和募集资金用途做出了调整。公司缩减了募集资金规模,拟募集资金不超过11亿元,发行股票数不超过2.2亿元,募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还银行贷款。公司此次非公开发行股票若顺利完成,一方面,将大幅降低公司资产负债率,减少财务费用;另一方面,青岛双星及双星集团的部分管理层和核心员工将认购本次非公开发行股票,公司各方利益将更趋一致,有利于实现公司发展和股东利益最大化。 风险提示:后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险。

投资建议: 闰土股份为国内染料龙头企业,国内市场份额稳居第二位。长期来看,随着国内环保要求的提高,染料企业清洁化生产是大势所趋,一体化清洁生产的染料龙头企业将最终受益。短期来看,预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。预计闰土股份2016年至2018年EPS分别为0.96元、1.15元、1.30元,PE为15.4X、12.8X、11.4X,首次给予“推荐”评级。 投资要点: 染料行业总量将保持平稳:“十二五”期间,国内染料行业产量年均增幅不到5%,与以前15%-20%的产量增速相比明显下降,价格和利润大幅提升。2015年,闰土股份染料产能约16万吨,其中分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨,其他染料1万吨,染料市场份额稳居国内第二位。2015年,公司染料产量为12.9万吨,同比下降4.49%。 G20峰会结束后,染料需求将恢复:2015年整体染料产业链的产品价格都大幅调整,行业去库存现象明显,下游经销商及印染企业及的库存已经处于低位,因此年初价格出现底部反弹,但由于淡季因素,很快回落。G20峰会导致一些印染企业生产受到限制,抑制了染料行业需求。预计G20峰会结束后,下游印染需求将恢复,届时染料需求环境将得到改善。并且今年受上游中间体供应受限和下游印染企业复工影响,G20之后价格有望反弹。 公司设立产业并购基金,并购值得期待:公司使用自有资金10亿元,设立产业并购母基金,并根据产业方向,与不同机构合作,成立并购子基金。基金投资方向包括:化工新材料、医药医疗健康和环保产业等行业。公司设立产业投资并购母基金,将寻求对公司具有战略意义的投资和并购标的,充分利用合作方的专业投资团队,抓住传统产业的转型升级机遇,通过向具有良好成长性和发展前景的项目进行投资,获得投资收益。 风险提示:国内染料行业景气度低于预期。

投资建议 目前染料行业处于行业淡季,染料价格有所回调,预计随着需求旺季的到来,染料价格将有进一步上升的空间。未来,随着国内环保要求的提高,染料企业清洁化生产是大势所趋,而巨额的环境治理成本将迫使中小染料企业退出行业竞争,一体化清洁生产的染料龙头企业最终受。我们预计浙江龙盛2016年至2018年EPS分别为0.95元、1.07元、1.20元,对应PE为9X、8X、7X,给予“推荐”评级。 染料行业需求平稳,淡季价格回落:2015年,国内染料行业总产量为92.2万吨,同比微增0.5%。公司预计今年染料行业产销量将总体稳定。染料价格经历去年大幅度调整后,社会库存得到有效消化。年初,染料价格出现短暂的底部反弹,但由于淡季因素,迅速回落。目前总体来说仍然处于低位。预计随着下半年旺季到来,以及G20峰会结束,染料价格有望出现反弹。 环保压力下,染料龙头企业将受益:一吨染料生产将产生数十吨废水,治理成本巨大。随着环保要求的提高,小型染料生产企业因资金、技术的匮乏,逐步退出竞争。近年来,浙江龙盛在环保方面持续投入,已有一定积累和创新。公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-硫酸-减水剂循环经济一体化产业园”,在分散染料生产上,降低了70%以上的废水和90%以上的固废排放量。公司一体化清洁生产,符合环保要求,提升了产品竞争力。随着环保要求提高,染料行业竞争格局有望进一步趋向有序。 公司房地产业务有望超预期:公司房地产业务聚焦上海,在手较大项目为:华兴新城项目、大统路项目、大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目已签订房屋征收与补偿协议4015户,签约率已超过93%。项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米,项目平均楼板价3.87万/平米,目前苏河湾周边住宅价格约为7-10万/平米。华兴新城项目若开发成功,有望为公司带来上百亿的盈利。 金融投资业务成为利润新增长点:浙江龙盛近年来加大了对股权投资业务的投入,并获得了较好的投资收益。2015年,公司实现投资收益8.49亿元,投资收益占营业利润比重已达到27%。未来,公司将继续在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域寻求投资机会。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。

中国汽车保有量稳步增长推动轮胎行业持续发展:我国汽车保有量和新增量持续增加。2015年我国汽车销量达2459.8万辆万辆,同比增长4.7%,稳居世界第一,但我国汽车普及率较低,国内汽车行业仍具发展空间。轮胎行业70%以上的需求由汽车保有量创造,汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。 玲珑轮胎生产规模靠前,技术实力雄厚,品牌价值凸显:公司具备年产能4100万套轮胎能力,连续多年入围世界轮胎前20强。公司拥有国家级企业技术中心和国家认可实验室,承担了国家863计划、火炬计划等多项国家级技术攻关课题,主导和参与制定及修改了60多项国家及行业标准,取得300多项国内外专利。2016年,公司取得中国轮胎行业首个国家技术发明二等奖,技术研发实力雄厚。玲珑品牌价值202.95亿元,多次蝉联国内轮胎企业第一名。 行业整合大势所趋,大型轮胎上市企业具有明显竞争优势:2015年,国内经济疲软,轮胎产量出现负增长。国内部分规模靠前的轮胎企业出现经营困难,资金链断裂,甚至倒闭的现象。重组并购是世界一流轮胎公司做大做强的成功经验。未来,中国轮胎行业必将在重组并购过程中出现几家具有国际竞争力的大型轮胎企业,而大型轮胎上市企业将依托其技术实力,规模优势和资本平台,在兼并整合的浪潮中取得明显优势。 募集资金项目将巩固公司领先地位:此次募集资金将优先投入年产1,000万套高性能轿车子午线轮胎技术改造项目,其余剩余资金用于补充流动资金。高性能子午线轮胎项目将提高公司高端产品产能,并淘汰落后斜交胎产能,优化公司产品结构,提升产品竞争力。补充流动资金有利于优化财务结构,降低财务风险,进一步扩大生产经营。 风险提示:全球经济复苏不及预期,汽车轮胎需求下降的风险;国际贸易壁垒提升,中国轮胎出口下降的风险;天然橡胶等原材料价格大幅波动,公司盈利能力弱化的风险。