事件:公司公告:公司与科大国盾量子合作,双方将共同开发量子通信应用市场,规划相关产品和技术,并针对已有和潜在数据中心用户就“结合量子通信技术与数据存储的服务”的需求和技术方案进行初步调研、客户交流,推动相关业务尽快落地。 点评: 我们在深度报告以及之前持续推荐中,即重点提到公司参股的中经云将投资建设量子通信主干线的北京和上海量子数据中心,此次公司和国盾量子合作既是超预期的,也符合公司、国盾量子双方的战略发展定位。对于公司来说,以大规模的IDC为基础,公司一方面往云计算拓展,一方面往量子通信安全等其他领域拓展;对于国盾量子来说,同行业内公司合作共同推动量子通信发展,一直是其发展战略,预计后续国盾量子仍将有其他合作落地。 大规模部署核心城市IDC,参股中经云、同云杉网络合作战略部署混合云。在机柜建设方面,公司15年预计建成15000个机柜,全部在北上广三个核心城市,目前已有机柜的客户出租率在90%左右。另外,公司与北京云杉世纪网络科技有限公司签署了《战略合作框架协议》。双方基于平台、技术、市场、行业优势,通过云管理平台及运营流程,满足数据中心的IT转型和云化需求,为双方客户提供领先的、市场认可的混合云服务。我们判断IDC将是公司业绩重要来源,未来的外延预期有助于进一步打开公司云计算空间。 分布式光伏、微网、充电桩组成公司能源互联网基础体系。公司在UPS电源的基础上,通过储能领域的技术积累、发展分布式光伏和充电桩业务、收购深圳康必达形成了分布式光伏、储能和微网、充电桩等全方位的能源互联网布局。并且,公司联合张家口市政府建设了国内首个地方政府能源互联网平台,具有示范意义。 参股中经云,布局量子通信。中经云的大股东是国家信息中心,在涉及到安全领域具有得天独厚的优势。2015年初,中经云和中国最大的量子通信设备制造商和系统服务供应商--安徽量子通信签订战略合作协议,双方将展开联合科研,积极在技术、资本和市场等方面开展全方位合作,并将承建2016年的量子通信京沪主干线的北京和上海的量子通信数据中心。公司通过参股中经云的方式,间接布局量子通信行业,有望受益于国家量子通信行业发展。 盈利预测及估值:短期看公司IDC数据中心增长,长期看公司能源互联网+云计算布局,根据公司的光伏和数据中心的建设规划,定增规划计算在内,预计公司15-17年EPS分别为0.73元、0.87元和1.32元,重申“增持”评级! 风险提示:能源互联网进展缓慢、数据中心建设不及预期;

投资要点 事件:公司发布年报:公司2015年实现营业收入8.42亿元,同比增长40.09%;实现净利润1.43亿元,同比增长14.14%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元。 点评:15年业绩符合预期,16年新能源汽车+能源互联网有望爆发 1、主营业务多点开花,公司业绩持续增长。 15年营收同比增长40%,一方面主要受益于运营商、铁塔公司4G基站的建设以及IDC的爆发,通信电源业务保持快速增长;另一方面,受益于智能电网建设以及新能源汽车需求增强,公司电力操作电源及软件业务呈快速增长。同时,净利润同比增14%,主要源于营收的大幅增长。我们认为,公司各块主营业务都能持续稳定增长,呈多点开花的局面,预计未来随着新能源汽车和能源互联网业务进入收获期,业绩有望迎来爆发。 2、公司净利润增长幅度大幅低于营收增长,主要是毛利率下降和费用率上升所致。公司15年销售毛利率为41.84%,同比下滑4.2个百分点,由于行业竞争加剧,其中通信电源和技术服务维护的毛利率分别下降7%和9%。三项费用率同比提升2.4个百分点,主要是公司加大研发投入以及摊销了股权激励费用所致,管理费用率同比提升2.5个百分点。我们认为,公司15年处在大力投入期,未来投入会减少、营收增加,所以预计未来两年毛利率呈稳中有升,费用率是稳中有降的趋势。 3、公司业绩预告2016年一季度净利润同比增长50%-80%,主要源于2015年新能源汽车充电设备中标国家电网的订单于2016年确认收入。我们认为,受益于运营商4G建设和IDC的迅速扩张,公司通信电源业务的订单有望持续放量推动营收高增长;同时,新能源汽车业务和能源互联网进入收获期,公司未来业绩有望迎来爆发。 主营持续发力,新能源汽车+能源互联网布局新生态 中长期看,4G规模建设和IDC建设带动通信电源销售增长,智能电网投资加大带动公司电力电源和软件销售增长,新能源汽车充电设备订单有望持续放量,合同能源管理业务有望获得爆发增长,能源互联网潜力巨大。预计未来几年,公司主营业务还会持续发力,新能源汽车+能源互联网业务有望爆发打开巨大成长空间。 1、通信电源保持快速增长:首先,受益运营商4G基站持续建设,以及HVDC(高压直流电源)对UPS的市场替代,通信电源业务持续稳定增长;其次,HVDC应用领域不断拓宽,互联网产业高速发展,云计算、云平台、工业互联网等业务推动IDC机房建设加速,对HVDC需求极大,公司将充分受益;再次,公司正牵头制定HVDC国家标准,是国内HVDC龙头,正成为公司利润新增点。 2、电力操作电源及软件有望持续高增长:首先,核心产品继电保护整定计算软件长期稳居龙头地位;其次,电力精益生产管理完成国家电网数十个重大项目,巩固了PMS领域的优势地位;再次,公司通过CMMI5认证,成为国内电力行业少数几家通过该体系认证的企业。最后,智能电网是国家电网公司的重点战略,市场空间依然巨大。特高压项目逐步投产,清洁能源并网、配电网升级将进一步拉动智慧电网投资,公司电力操作电源及软件销售业务将持续受益保持高增长。 3、新能源汽车充电设备厚积薄发:公司是新能源汽车充电设备龙头企业之一,中标国家电网高速公路电动汽车充电设备招标项目及国家电网2015年电源项目第五批招标采购,累计中标金额超亿元,全面打开了公司在新能源汽车充电设备领域的市场,未来还有望与公司能源互联网云平台对接形成云+端模式。 4、线上+线下共同打造能源互联网平台,潜力巨大:a)在线上,基于能源网、物联网、互联网融合技术构建能源互联网云平台,实现能源精细化管理,极大地满足电信运营商、数据中心、工业企业对节能管理的需求,也符合国家节能减排政策。b)在线下布局广泛,涉及新能源发电、储能、电动汽车充电、配电网、智能微网建设与运行、电力需求侧管理与响应、能源管理管控及精细化综合服务等,公司积极构建线上线下协同发展的产业生态,未来可期。 此外,国家电改方案落地,放开售配侧增量市场,能源互联网迎来发展机遇。 公司拟募资10亿元,自己出资1亿元,加码能源互联网业务,有望迎来爆发。 盈利预测和估值: 短期看,行业需求仍较旺盛,通信电源业务充分受益,推动公司业绩持续增长。中长期看,新能源汽车及能源互联网战略布局清晰,市场空间巨大,未来有望迎来爆发。因此我们积极看好公司的中长期发展,预计16~18年EPS分别为0.41元,0.54元,0.67元,重申“增持”评级。 风险提示:售配电政策推进缓慢、行业增速放缓、同行业技术竞争

15年主要是新业务投入期,16年有望迎来业绩爆发拐点。 1、业绩基本符合预期,加速布局企业SaaS和MVNO:15年营收同比下降3.9%,主要源于固网语音增值服务收入下降(96446IP长途转售和95050多方通话);净利润同比下滑60.15,主要源于新业务(企业云通信SaaS平台和MVNO)加大投入、以及政府补贴减少。我们认为,公司15年属于加大投入期,业绩基本符合预期。预计16年云通信SaaS平台和MVNO虚拟运营进入收获期,加上展示互动的并表,公司整体业绩有望迎来爆发拐点。 2、毛利率保持稳定,费用率上升明显。公司15年毛利率为62.99%,与去年持平,其中个人产品毛利率为62.62%,企业产品为61.66%。公司费用率上升明显,营业费用率19.04%,同比提升1.26个百分点;管理费用率29.86%,同比上升4.92个百分点;三项费用率同比提升7.21%;我们认为,费用率提升主要系公司开拓市场、业务整合所致,预计未来随着市场逐渐成熟、各业务较好整合后,费用率会呈下降趋势。 3、公司预计一季度净利润同比大幅增长,主要系展视互动并表所致,将增厚公司全年业绩。 盈利预测:短期看,受益企业SaaS需求的爆发,企业通信业务将呈现用户数和ARPU值的双提升,同时海外VOIP和IPTV市场份额有望继续提升;中长期看,云统一通信平台随着功能不断丰富,用户规模迅速增长,将很快进入收获期。此外,公司加速布局MVNO华人市场,将打开数十亿成长空间,公司业绩16年有望迎来爆发拐点。预计公司16-18年EPS分别为0.21元、0.23元、0.28元,维持“增持”评级。 l风险提示:企业服务行业竞争加剧、海外互联网综合业务不达预期。

事件: 公司发布2015年度业绩快报:公司实现营收15.3亿元,同比增长30.17%;归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,同比增长91.01%;基本每股收益0.41元,同比增长51.85%。 点评: l业绩增长进入快车道,新能源汽车+军工方兴未艾 1、三驾马车拉动业绩高增长:公司15年实现营收15.3亿,同比增30.17%;归母净利润2.3亿,同比增91.01%,主要系同智机电全年并表所致。目前公司形成电视机顶盒、军工智能机电、新能源汽车三大业务板块,各自占比1/3。公司14-15年收购的同智机电、福建俊鹏、洛阳嘉盛,预计其业绩会大幅超过承诺额,驱动公司业绩增长进入快车道。 2、20亿定增加码新能源汽车和军工,业务爆发在即。公司继续加大对转型业务投入,15年启动20亿定增(尚在审核),主要用于新能源汽车结构件、空调系统、智能机电等产业化建设,战略上积极布局国防军工和新能源汽车产业:一方面,巩固军工领域市场地位;另一方面,在新能源汽车关键设备领域建立先发优势,完善产业布局。我们认为,受益新能源汽车产业的快速发展和军民融合,新能源汽车关键设备和军工业务有望成为公司的爆发点,推动业绩高增长。 盈利预测与估值 短期来看,同智机电、洛阳嘉盛、福建骏鹏的并表效应驱动公司业绩高速增长。中长期看,公司战略布局军工+新能源汽车,首先,受益国防信息化、军民融合,军工业务有望保持30%的稳定增长;其次,新能源汽车业务受益政策利好与需求增强,将迎爆发式增长。因此,我们看好公司转型业务的发展,预计公司15-17年EPS分别为0.41元、0.73元和0.99元,对应PE分别为47倍、26倍、19倍。首次覆盖给予“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:市场竞争加剧;新能源汽车业务发展不及预期;军工订单波动;

投资要点 事件:公司发布2016年一季度业绩预告,预计一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-80%,上年同期净利润为2578.73万元。 点评: 业绩迎来高速增长,系新能源汽车业务快速扩张,能源互联网爆发在即公司预计一季度实现净利润为2578.73万元,同比增长50%-80%,我们点评如下: 1、新能源汽车业务进入收获期,能源互联网潜力巨大。2016年一季度净利润同比增长50%-80%,主要源于2015年新能源汽车充电设备中标国家电网的订单于2016年确认收入,中标总价9258万元,约占公司2014年营业收入的15.41%。一方面,大幅增厚公司业绩,新能源汽车(电源设备)业务得到迅速推广;另一方面,将推动公司在能源互联网领域的进一步发展,巩固其龙头地位。 2、15年业绩稳步增长,业务布局清晰:15年业绩快报,实现营收8.4亿元,同比增长39.44%,主要系公司通信电源业务的增长所致;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长11.00%。我们认为,公司业务布局清晰,15年在新能源汽车和能源互联网的投入力度较大,整体业绩还能保持稳定增长,预计16年逐步进入收获期后,公司业绩有望迎来爆发式增长。 3、短期内行业需求仍较旺盛,主要受益于运营商4G建设和IDC的迅速扩张,公司通信电源业务的订单有望持续放量,将推动营收持续高增长,预计未来随着业务规模扩大,营收快速增长将带动公司业绩高增长。 主营持续发力,能源互联网潜力巨大 中长期看,4G规模建设和IDC建设带动通信电源销售增长,智能电网投资 加大带动公司电力电源和软件销售增长,合同能源管理业务有望获得爆发增 长,能源互联网潜力巨大。所以预计未来公司主营业务将持续发力,能源互 联网有望爆发打开成长空间。 1、运营商市场:受益4G基站持续建设,以及HVDC对UPS的市场替代。 2、IDC市场:互联网产业高速发展,云计算、云平台、工业互联网等业务 推动IDC机房建设加速,对HVDC需求极大,公司将充分受益。 特。依然巨大的重点战略,市场空间3、智能电网:智能电网是国家电网公司 高压项目逐步投产,清洁能源并网、配电网升级将进一步拉动智慧电网投资, 公司电力操作电源及软件销售业务将持续受益保持高增长。 4、节能管理:国家节能减排政策力度加大,迫使工业企业加强节能管理;同 时电信运营商、数据中心等耗电大户对节能管理有着迫切需求,而且公司合 同能源管理业务和电源业务有着巨大的协同效应,公司合同能源管理业务预 计未来有望迎来爆发。 此外,国家电改方案落地,放开售配侧增量市场,能源互联网迎来发展机遇。 公司拟募资10亿元,自己出资1亿元,布局能源互联网业务,有望迎来爆发。公司中标国网高速公路电动汽车充电设备招标项目,凭借技术、用户资源优势,能源互联网业务未来发展潜力巨大。 盈利预测和估值: 短期看,行业需求仍较旺盛,通信电源业务充分受益,推动公司业绩高速增长。中长期看,合同能源管理、新能源业务及能源互联网战略布局清晰,市场空间巨大,未来有望迎来爆发,打开公司未来成长空间。因此我们积极看好公司的中长期发展,预计15~17年EPS分别为0.27元,0.42元,0.54元,重申“增持”评级。 风险提示:售配电政策推进缓慢、行业增速放缓、同行业技术竞争

投资要点 事件:公司公布2016年一季度预告,实现归属母公司净利润4800万-5800万,同比增长125%-172%。 点评: 公司业绩基本符合预期,高增长一方面来源于南京恒电军工通信业务于15年12月的并表,另一方面来源于合正电子车联网业务的持续爆发性增长。业务拆分上看,预计南京恒电贡献1500万左右,合正电子贡献2500万左右,较2015年一季度同比增长近100%。由于合正电子订单确认多在下半年,预期合正电子今年业绩增长50%以上,公司整体全年大概率能达到我们预期的2.6亿元。 合正电子的DA智联系统是目前市场里极少能够实现汽车移动互联的车载终端,主要针对国产车以及合资企业的中端车型的前装市场。随着车联网在汽车内的应用逐渐广泛以及公司产品体验的优越性,前装客户已经拓广至包括东风本田、广州本田、大众、众泰等。2015年底10家客户,2016年有望达到15家,在更多的新能源汽车市场获得更多的突破。并且合正将大力推广13.3寸的大屏车机产品,计划16年的13.3寸屏产品做到总出货量的一半,价格较之前产品高50%以上。 公司通过发行股份及现金支付方式收购南京恒电,进入军工通信领域。 1、南京恒电在多种武器平台上与航空、电子、兵器等系统厂家建立了战略合作关系。2015-2017年扣非后承诺利润分别为5000万元、6000万元和7200万元,目前订单充裕,预计承诺大概率实现。 2、南京恒电产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,产品竞争优势显著,与多家航空、电子、兵器等系统厂家建立了稳定的战略合作关系。完成此次收购后,子公司朗赛微波和南京恒电将在研发、渠道等多角度协同发展,公司军工业务实力迅速增强。 行车记录仪整合资源力争突破,将成为公司未来3-5年新的增长点,点滴平台锦上添花。公司计划围绕汽车做更广泛的布局,除了目前合正电子的车载终端,还在布局行车记录仪,研发的辅助驾驶系统或加载在行车记录仪上。另外,与点滴互联深度合作,通过汽车用品商城链接车主和汽车用品厂商,打造“人、车、生活”电商平台,计划16-17年实现利润翻倍。 盈利预测和估值:我们认为公司未来两年最大的看点是合正电子的DA智联系统的持续爆发式增长以及并购南京恒电切入军工领域带来的想象空间。DA智联系统在前装市场加速进入国内主流厂商,目前国内同业优势明显。南京恒电的军工通信系统应用领域包括军机舰船,在手订单非常充裕,拥有领先的车联网系统+顶尖的军工通信技术。预计公司15-17年EPS分别为0.27元、0.58元、0.83元,重申“增持”评级。 风险提示:天线业务不及预期,车联网业务竞争加剧;军工订单不及预期;

盈利预测:整体看来,军工专网推动公司整体业绩稳步增长,新能源汽车电池布局可期,软件外包3.0平台有望带来利润新增点,我们调整公司15-17年EPS为0.20元、0.27元、0.33元,维持“增持”评级。 风险提示:专网通信业绩不达预期、软件外包平台进展不及预期

事件:公司公布2015年年报,营业收入为8.65亿元,较上年同期减4.37%;归属于母公司所有者的净利润为1898.57万元,较上年同期增36.25%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。同时,公司公布2016一季度业绩预告,预计净利润亏损-2000万元~-1400万元。 点评: 公司业绩基本符合预期,受益4G后周期拉动实现净利润增长。2015年是4G建设的高峰,公司作为国内的网优第一梯队公司,抓住市场景气度向上时期积极拓展市场,实现快速发展。公司自2014年专设事业部拓展海外业务,在欧洲、北美、澳洲、日本均实现快速拓张,2015年实现海外业务收入1.3亿,同比增长508.68%。我们预计随着国内4G建设逐渐进入尾声,未来公司的海外业务将成为重要增长点。 分项业务来看,微波无源器件表现亮眼,同比增长38.83%,实现营业收入8000万元,占比9.25%。另外,无线网路优化覆盖设备及解决方案实现营业收入6.76亿,同比减少8.49%,占比78.15%;网优服务实现营业收入8757万,同比减少1.91%,占比10.12%。 公司毛利率整体上升,三费有所增加,研发投入巨大。整体毛利率30.23%,较15年同比提高1.58%;其中无线网络优化覆盖设备毛利率31.07%,同比提高2.43%;网优服务毛利率24.94%,同比降低4.01%。公司2016年的销售费用占营收比例为9.36%,较2015年的7.28%上升2.08%;管理费用占营收比例17.38%,较2015年的15.63%提高1.75%;财务费用基本持,平,保持在2.6%左右。销售费用占比的提升主要是网优行业竞争加剧。公司在销售人员成本更大。公司在研发上投入巨大致管理费用占比很高,预计随着4G建设逐渐进入尾声,公司的毛利率仍有一定下降压力,三费随着研发产品逐步推出逐步将减轻管理费用方面压力。 行业集中度提升,公司份额有望扩大。过去2年,整个网络优化行业处于低谷,行业需求萎靡,竞争激烈,导致大部分公司亏损,因此,不少小企业纷纷退出,上市公司如邦讯、宜通、三元达、奥维通信等也纷纷转型,部分甚至也在收缩战线,行业集中度不断提升。而三维作为行业龙头,一直专注在网络优化、室分覆盖领域,优势愈发明显,未来份额有望提升。 公司非常注重研发,积极开拓新产品、新市场,我们认为在行业集中度提高趋势下公司未来的市场优势将更加明显。公司2015年研发投入达到9278.96万元,占营业收入的比例为10.73%。2014年公司研发也有1.03亿元,占营收比例为11.47%。公司14年启动LTE(FDD/TDD)SmallCell产品开发项目,预期2016年可以实现小批量试制,项目完成后将对公司未来室内覆盖业务有积极影响。另外,公司研发的射频馈入光纤分布系2015年在海外获得大批量订单,在国内也中标2015移动的光纤分布式集中采购项目;专用区域信息安全与通信指挥系统也与中国移动签订了北京监狱管理局合作协议。 盈利预测和估值:盈利预测:短期看,公司作为网优行业龙头,有望受益4G后周期以及海外业务高速增长,业绩闫专延续;长期看,公司在网优行业的份额有望持续提升,新产品将开拓更多市场,值得期待。预计公司16-18年EPS为0.07元、0.11元和0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈、运营商投资缓慢。

事件:公司公布2015年报,实现营业收入47488.01万元,,同比降低28.84%,归属上市公司股东的净利润1058.85万元,同比增长0.46%。同时公司向全体股东每10股派发现金红利1元,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 公司业绩略低于预期,个人移动信息终端集成销售收入为3.74亿元,占营收78.69%,较14年收入同比下降30.95%,主要是由于手机去库存的压力和续签合约分成比例的降低导致的。公司通过有效的去库存战略,营业成本控制较好,综合毛利率由30.82%提升至34.87%。 通过收购东方梦幻100%股权,实现业务重心全面向CG影视制作和VR业务的转移。在CG领域,东方梦幻拥有丰富的IP储备,打造了基于IP内容的全产品体系;在VR领域,公司具备影视制作的自主技术优势,同时力图拓展音乐可视化、互动体验场馆等多项应用。同时,公司未来可能和VR内容提供商进一步合作,拓展、深化VR业务。 盈利预测及估值:短期看,公司收购东方梦幻后,公司将形成视频监控、VR+影视动漫的双轮驱动,保证业绩稳定增长;长期看,公司有望继续与VR内容提供商合作,进一步推进VR布局。转增股本后,预计公司2016~2018年EPS为0.12元、0.32元、0.47元,对应PE分别为142、55和38倍,维持“增持”评级! 风险提示:运营商政策调整、CG影视业务发展不及预期、VR布局推进缓慢。

投资要点 事件:公司公告:公司与北京云杉世纪网络科技有限公司签署了《战略合作框架协议》。双方基于平台、技术、市场、行业优势,通过云管理平台及运营流程,满足数据中心的IT转型和云化需求,为双方客户提供领先的、市场认可的混合云服务。另外,公司公布,其在河南投资建设的40MW光伏发电项目实现首期20MW并网发电成功。 点评: 公司此次的云计算合作框架协议以及河南省首期20MW分布式光伏并网成功,能源互联网+云计算布局不断落地,逐步兑现之前预期! 1、云杉世纪网络的2Cloud Pack 私有云解决方案与微软、思科、华为合作,实现国内外近百家IT企业核心业务的云计算转型,帮助IDC和运营商一站式构建完整的企业私有云,并可构建起先进的混合云架构,广泛用于互联网、教育、军工、制造等行业。我们判断这次这次合作是公司从IDC到云计算的升级布局,后续仍然会有持续推进。 2、此次20MW的分布式光伏并网属于前次募投项目建设的落地,预计全年实现80-100MW并网,广泛的分布式光伏将大大充实公司能源互联网布局。 作为国内UPS龙头,公司通过其高端电源的技术积累,在传统的通信、金融、工业、新能源等行业应用的基础上,成功拓展了核电以及军工市场。公司与中广核联合研发的核电厂1E级K3类UPS(包括充电器、逆变器) 设备近日通过中国机械联合会鉴定。该产品填补了核电厂l E级K3类UPS设备的国内空白。在军工方面,公司全资子公司漳州科华技术责任有限公司已经获得福建省军工的三级资格认证,预计军工四证将在2016年获得,届时公司将成为真正军工企业。 分布式光伏、微网、充电桩组成公司能源互联网基础体系。公司在UPS电源的基础上,通过储能领域的技术积累、发展分布式光伏和充电桩业务、收购深圳康必达形成了分布式光伏、储能和微网、充电桩等全方位的能源互联网布局。并且,公司联合张家口市政府建设了国内首个地方政府能源互联网平台,具有示范意义。 IDC大规模建设,战略部署云计算。公司在基础的数据中心领域拥有整套的能源管理经验,往基础的数据中心建设和运营领域拓展属于技术的自然延伸。公司目前已经规划的数据中心15年能够建成15000个,另外参股中经云以及和浪潮云签订了战略合作协议。除了基础的数据中心,公司计划通过外延的方式进入云计算领域,真正实现云计算服务的布局。 1、公司2016年的机柜建成数量预计达到15000个,且都是北京、上海、广东这些一线区域,是公司迈向云计算的实质性一步。公司在北京的数据中心项目是5000个机柜,上海4000个机柜,广东6000个机柜,预计明年全部建设完成。核心城市的机柜在议价上具有较高优势,公司目前即将完工的机柜预租率普遍在80%-90^%之间。根据公司公告,公司已经与讯安联创、天地祥云、网聚无限签订了数据中心重大合同,总金额为7.16亿元。 2、公司在云计算的长远规划,是在未来两年内机柜数量翻番,5年内机柜数量达到5万个以上,同时通过外延方式进入云计算服务领域。我们认可公司在数据中心上面的大规模投入,其定位核心城市的策略将能够有效保证业绩和后续的云服务拓展。通过外延的方式可以实现公司向云计算上层延伸,显著打开其云计算业务的发展空间。 参股中经云,布局量子通信。中经云的大股东是国家信息中心,在涉及到安全领域具有得天独厚的优势。2015年初,中经云和中国最大的量子通信设备制造商和系统服务供应商--安徽量子通信签订战略合作协议,双方将展开联合科研,积极在技术、资本和市场等方面开展全方位合作,并将承建2016年的量子通信京沪主干线的北京和上海的量子通信数据中心。公司通过参股中经云的方式,间接布局量子通信行业,有望受益于国家量子通信行业发展。 盈利预测及估值:短期看公司IDC数据中心增长,长期看公司能源互联网+云计算布局,根据公司的光伏和数据中心的建设规划,定增规划计算在内,预计公司15-17年EPS分别为0.73元、0.87元和1.32元,重申“增持”评级!l 风险提示:能源互联网进展缓慢、数据中心建设不及预期;

投资要点 事件: 公司发布年报:2015年归属于母公司所有者的净利润为3.36亿元,较上年同期增21.82%;营业收入为30.45亿元,较上年同期增36.23%;基本每股收益为0.37元,较上年同期增23.33%。 点评: 业绩持续快速增长,信息识别和电子支付有望迎来爆发 1、信息识别和电子支付高成长,推动业绩快速增长。2015年公司营收30.45亿元,同比增长36.23%(剔除地产后收入增速为42.75%)。主要源于信息识别业务收入3.49亿,同比增长58.64%;电子支付业务收入11.16亿,同比增长45.5%,传统POS、MPOS和IPOS出货量和市占率首次均实现国内第一位;高速公路信息化收入6.1亿,同比增长94.27%。我们认为,随着移动支付的爆发,公司作为信息识读和支付的龙头,有望充分受益,业绩迎来爆发增长。 2、毛利率略有下降,三费控制良好。公司15年净利润增长21.82%,低于营收36.23%的增长。主要源于行业竞争加剧,产品毛利率为37.63%,同比下滑2.6个百分点。其中电子支付和信息识读产品毛利率为27.57%,下滑3.3个百分点,行业应用软件毛利率下滑6个百分点。费用控制良好,三项费用率为18.75%,同比下降1.4个百分点。公司营收快速增长的同时费用得到很好控制,我们认为,随着业务规模效应显现,利润将迎来持续的高增长。 3、业务面临高成长,预计今年业绩40%增长。首先,受益移动支付爆发,公司信息识读和支付业务有望继续保持40%增长;其次,高速公路信息化省外拓展迅速,移动通信业务支撑和食品安全溯源保持平稳;最后,公司还积极探索数据运营、互联网金融等业务,有望打开未来成长空间。 移动支付逐渐兴起,信息识别和电子支付业务有望双向爆发,驱动公司业绩高增长。 1)信息识别技术、市场领先行业。 公司识别类产品销量实现快速增长,销售收入3.49亿,同比增长58.64%。在二维码芯片产业里,公司是国内唯一一家具备全产业链和完全自主知识产权的企业,技术水平国际领先,且公司在各领域都有布局,具有先入优势。随着微信、淘宝大力推广和普及扫码支付、加友等,中国已成为亚太地区最大、且增长速度领先的条码识读设备市场。因此,我们认为公司借助技术和市场的优势,有望在条码识读领域继续领跑行业。 2)行业兴起,国内电子支付龙头受益明显。 首先,传统支付高增长,移动支付也是未来趋势,移动支付交易额18.17万亿元,同比增长194.86%,联网POS机具1989.30万台,同比增加35.64%,电子支付行业前景广阔。 其次,国内业务上,公司凭借YPOS商业模式和产品的创新,以及第三方支付市场的有力拓展,首次在传统POS上实现国内行业销量第一;MPOS、IPOS继续保持新兴POS市场第一,品牌优势凸显;智能POSN900开始出货,成为银联商务2016年智能手持POS终端力推项目。因此,我们认为公司在POS终端业务有望持续爆发增长。 最后,海外业务上,通过加强与Spire公司在产品和市场的合作,海外POS销售规模首次突破20万台,海外产品毛利率相对较高,海外市场突破有望提高公司整体业绩。 行业信息化开拓新市场,战略布局物联网 1)移动通信支撑服务业务升级,拓展云计算。公司开发完成分布式计算平台、云维护平台,积极推进第三代云化BOSS上线。在探索新市场上成果显著,中标福建移动验收测试项目、新疆BOSS云化第三方测试及监理项目和上海电子渠道第三方测试项目。我们认为,即使运营商资本开支面临下滑,但公司积极开发新产品拓展新市场,运营商支撑服务业务有望保持平稳。 2)高速公路信息化省外市场获突破,有望持续增长。2015年公司高速公路信息化销售收入6.1亿,同比增长94.27%,主要源于省外市场的有力扩张。省外中标共2.7亿,包括广州大广高速项目1.24亿,甘肃十天项目5000万等、福建省交通一卡通智能信息平台系统项目1966万元,乌鲁木齐市快速公交自动售检票系统项目等。我们认为,随着省外市场获得突破,公司高速公路信息化业务的快速增长有望持续。 3)积极布局物联网,食品溯源完成技术积累。公司参与物联网《WEB开放系统实现》国标编写,完成国家兽药中心追溯系统的更新升级,成功研发便携式食品安全快速检测设备并销售,完成二维码复合码专利立项等。公司借助信息识读、通信等优势,战略布局物联网,与时俱进顺应行业发展趋势。 从数据运营到互联网金融,前景可期。 1)整合数据资源,打造完善风控体系,切入互联网金融。首先,公司通过收购智联天地、参股深圳民德,主要提供条码扫描器、快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和电商ERP,可获得电商和物流的数据;其次,通过POS终端和条码识读器占据的大量入口,收集商户的业务数据。最后,公司通过分析电商、物流数据,再结合卖家信用以及接入国内多方征信机构数据,完善风控体系,真实还原客户的财务状况和经营能力。 2)目前,公司通过投资设立网商小贷和上海优啦,基于公司风控平台提供信用贷款和仓单质押贷款产品,累计撮合交易100余笔,交易金额达2000多万元,且未发生逾期兑付现象;公司还与兴业银行等共同投资设立兴业数金公司,开拓金融云服务等业务,互联网金融服务前景可期。 3)上海翼码是国内最大的二维码服务商,公司持有其37%股权。主要通过“翼码旺财”展开O2O营销,是国内二维码O2O营销龙头,客户创建的个性化O2O营销活动年均达到10万个,旺财商户通过自有媒体渠道、公共渠道以及付费渠道等碎片化渠道,年引流2亿人次。该业务与公司信息识别和支付具有很好协同效应,助于公司数据运营的战略布局。 房地产行业平稳回升,公司房产业务持续提供良好现金流。 凭借优良的楼盘品质和自贸区地理优势,以及房产行业的回升,“新大陆壹号”销量有望持续火热,继续为公司主业发展和外延式扩张提供良好的现金流支持。 盈利预测与投资建议:短期看,受益移动支付和二维码应用的迅速普及,POS机和条码识别业务有望持续爆发,推动公司16年业绩40%增长。中长期看,公司积极布局物联网、二维码O2O营销和互联网金融服务,有望打开未来成长空间。因此,我们积极看好公司未来发展,预计16-18年EPS分别为0.5元、0.62元和0.65元,给予“增持”评级。 风险提示:电子支付和条码识别行业竞争加剧,互联网金融发展不及预期。

作为国产UPS龙头,公司通过UPS电源技术的深厚积累布局分布式光伏、微网、储能等进军能源互联网,通过布局IDC及外延战略进军云计算,通过参股中经云进军量子通信,初步形成能源互联网+云计算布局。 公司在UPS电源的基础上,通过储能领域技术积累、发展分布式光伏和充电桩业务、收购深圳康必达,形成了分布式光伏、储能和微网、充电桩全方位的能源互联网布局。并且,公司联合张家口市政府建设了国内首个地方政府能源互联网平台。 IDC是公司未来发展战略的另外一个重要版图。公司在基础的数据中心领域拥有整套的能源管理经验,往基础的IDC数据中心建设和运营领域拓展是技术的自然延伸。公司目前已经规划的数据中心在16年能够建成15000个,未来3-5年计划建成50000个。同时,在IDC的基础上,公司或通过外延方式向上延伸,进入云计算领域。 盈利预测及估值:短期看公司UPS电源、分布式光伏、IDC数据中心等业务将拉动公司业绩快速增长,长期看公司能源互联网+云计算布局将保障公司长期成长空间,由于最终定增价格及规模未定,不包含定增,预计公司15-17年EPS分别为0.66元、1.21元和1.86元,对应当前股价PE分别为57倍、31倍、20倍,给予“增持”评级。 风险提示:能源互联网进展缓慢、数据中心建设不及预期

公司通过收购东方梦幻100%的股权完成重大资产重组后,公司实际控制人不变,未来将重点拓展CG影视制作和VR业务。 东方梦幻在CG内容制作领域拥有丰富的数据资产资源和IP储备,打造了基于IP内容的全产品体系,预计未来出品稳定将是公司未来业绩的保障。公司会制作发行鬼吹灯的两部全CG制作动画,谜踪之国系列;在儿童动画上,公司与英国BBC合作制作包括《KIDETS》、《皮皮克探险队》,负责BBC动画作品《深蓝少年》、《平博士密码》等作品在国内的运营。 东方梦幻在VR影视制作的自主技术优势基础上,后续拓展音乐可视化、互动体验场馆等多项应用,在VR的大趋势下,公司具备了主流的VR体验馆变现模式,走在市场的前端,有望受益VR技术变革带来的行业爆发。 盈利预测及估值:收购东方梦幻后,公司将形成视频监控、VR+影视动漫的双轮驱动,其中VR+影视动漫将是公司未来的战略重点。由于定增尚未获批,不考虑东方梦幻,预计2015-2017EPS分别为0.09元、0.30元、0.54元,维持“增持”评级。 风险提示:收购失败、CG影视业务发展不及预期、VR布局推进缓慢

投资要点 事件: 公司发布年报,2015年实现营收24.78亿元,同比增长27.09%;归属上市公司股东的净利润为2.53亿元,同比增长485.19%。同时,预计一季度亏损6000-9000万。 点评: 年报符合预期,专网“华为”高增长逻辑不变 1、业绩爆发式增长,未来有望持续高增长。15年实现营收24.78亿,同比增长27.09%,净利润2.53亿,同比增长485%。各产品线开花结果,推动公司进入高速增长通道。收入增长主要源于数字产品在海内外实现快速增长,营收占比提升至69.30%,同比增长41.41%。利润增长主要源于:一是规模效应显现,销售收入快速增长;二是公司产品销售结构优化,毛利率大幅提升(49.55%),较去年提升7个点;三是人民币贬值带来汇兑收益。 2、毛利率大幅提升,三费占比下降,财务健康发展:首先,公司产品毛利率49.55%,同比去年提升7个百分点,其中终端产品毛利率提升3个百分点,系统产品提升5.7个百分点,OEM提升15.6个百分点。其次,费用控制良好,三项费用率为39.37%,同比下降2.2个百分点。其中营业费用率和管理费用率基本维持不变,而财务费用率为1.36%,同比下降了2.4个百分点。因此,我们认为,公司成本相对刚性,费用不断优化,营收跨过规模效应拐点时,利润将迎来持续的高增长。 3、公司预计一季度亏损6000-9000万,不改长期成长逻辑:主要受季节性波动影响,一直以来一季度收入占比小,而费用相对刚性、且研发投入加大,一季度亏损属正常现象。我们认为,公司未来高速成长逻辑不变,随着市场份额的提升,业绩有望持续高增长。 国外DMR/TETRA持续快速成长&国内PDT逐步推进,见证专网“华为”成长之路 展望未来,随着公司技术积累达到世界一流水平、品牌塑造初见成效、深耕的渠道不断发挥作用,公司海外市场进入收获期;同时国内市场成功中标重庆二期项目等,国内PDT份额将持续扩大;地铁市场中标7个项目,不断突破,有望分享百亿市场蛋糕。 过去公司类似专网06-07年“华为”,不断“圈地”,短期激进市场策略导致利润较低,但当前逐步进入收获期,在费用刚性的背景下,未来收入快速增长带动的利润增长弹性非常大,未来业绩将持续高增长。 1)海外方面:公司对渠道不断加强深度和广度铺设,加强销售激励政策,同时,公司产品通过《速度与激情6》《纸牌屋》等电影及其他方式进行宣传,品牌知名度和影响力不断提升,德国子公司PMR的整合效应也开始显现,击败摩托罗拉中标荷兰超6亿元的公共安全重大项目是一个重大突破,未来有望继续快速发展,因此,公司的DMR/TETRA产品未来有望获得持续快速增长。 2)国内方面,PDT公安专网/政务网空间巨大,公司作为行业龙头,行业唯一拥有大规模PDT组网经验的厂商,将充分受益;公司中标了重庆公安二期PDT数字集群等多个项目,市场份额遥遥领先。随着行业逐步启动,公司营收有望持续快速增长,规模效应也将推动公司业绩更快增长。同时,公司与德国子公司PMR的整合效应逐步体现,通过中标深圳地铁项目,将打开公司国内地铁市场,分享百亿蛋糕。 3)积极布局LTE智慧专网集群,打开未来成长空间。公司是目前极少数大力投入宽带专网技术研发的专网厂商之一,通过实现窄带专网系统与LTE宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡,打造专网智慧云统一通信平台,满足未来专网发展的需求,打开长期成长空间。 专网通信领域,政治因素的影响很显著,大国及其政治联盟都培养了自己的供应商,大国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motorola、欧洲培养了EADS,日本培养了建伍,中国及发展中国家需要自己的供应商。因此,我们判断,作为PDT总体组长单位的海能达将最有可能成为中国自己的主要供应商,将突破行业格局,成为全球市场上继Motorola和EADS之后的第三大供应商。全球第一大专网厂商摩托罗拉解决方案(MSI.N)的市值为1000亿人民币,市场份额50%,海能达作为中国及第三世界专网的供应商,成长空间巨大。 此外,公司通过收购天海电子和南京宙达通信进入军用通信专网领域,公司四证齐全,具有全军品资质,可直接向军方提供产品及服务。公司也参与制定了军用数字集群标准,未来将充分受益国防信息化/军用专网规模建设。 修改第二期员工持股方案,将金额从1600万上调为2亿,覆盖范围从150人扩大到近1500人,彰显了公司对自身发展的强烈信心,以及更多员工对公司未来发展的信心。 公司是专网领域07-08年的“华为”,面临千亿元/年市场,市场份额提升及规模效应带动公司业绩爆发增长,地铁、政务网、军事专网等领域都已获得突破,打开可持续增长空间。预计16-18年EPS分别为0.28元、0.43元、0.6元,重申“增持”评级。 风险提示:费用大幅增长、PDT进展低于预期、海外市场拓张缓慢

事件:公司于3月21日晚间发布2015年年报,全年共实现营收29.3亿元,同比增长53.4%,净利润8.3亿元,同比增长71.9%;2016年一季度预计实现净利润1.83亿元-2.23亿元,较上年同期增长40%-70%。 全年业绩靓丽再超预期,2016年一季报预告再显公司高成长特质:公司已经连续18个季度净利润同比增速在40%以上,是创业板真正高成长的龙头之一。公司主营CDN产品毛利率为47.66%,比上年同期增0.81%,毛利率为近6年最高。从分地区的营收构成看,海外业务增速迅猛,共实现3.18亿元营收,同比增长137%,整体占比由2014年的7%提升到2015年的10.85%。 持续的研发投入,常态化的股权激励机制,有望确保公司长期的竞争力:2015年全年研发投入2.8亿元,同比增长74.7%,占营收比例从2014年的8.4%提升到9.6%,研发人数从2014年的962人增长到1490人。公司于近期发布了2016年期权激励计划,通过构建常态化的激励机制,并逐步扩大激励的范围,确保公司长期的竞争力。 从云分发到云计算,非公开发行项目已完成,下一个十年的新点:公司非公开发行项目已完成募资,有望集云分发技术、客户资源、卓越的管理优势,加上相应的定增募集资金,有望快速实现公司云计算转型的战略,开启公司下一个辉煌的十年。 投资建议:公司作为创业板具备高成长的行业龙头,通过持续的研发投入、常态化的期权激励机制、公司优秀的云分发技术和客户优势,加上相应的定增募集资金,战略转型升级值得期待。我们维持公司“买入”评级,预计16-18年EPS为1.49元、2.06元、2.84元。 风险提示:公司云计算业务进展不及预期;公司CDN业务市场竞争加剧