事件: 公司发布公告:公司公告全资子公司亨通国际以8.4亿南非兰特(约3.72亿元)收购阿伯代尔电缆75%股权和阿伯代尔欧洲100%股权。 点评: 借助“一带一路”,积极推进国际化战略目标。 1.本次收购的阿伯代尔集团是非洲与欧洲地区领先的线缆产品制造商与整体电力解决方案服务提供商,有利于公司实现对非洲与欧洲地区的国际化战略布局; 2.符合国家“一带一路”战略,并能获得在政策和资金等方面的支持,有利于极大地加快公司的海外市场拓展和国际化进程。 协同效应显著,提升公司海外市场开发能力和盈利能力。 1.阿伯代尔集团的生产体系和工艺是南非标准、英联邦标准和欧盟标准,对亨通光电进入英联邦、欧盟、非洲及中南美洲等海外市场具有重要的桥头堡意义,大幅提升公司的国际品牌知名度。 2.靠公司在海缆、超高压电缆和特种导线的研发和制造优势,阿伯代尔集团的盈利能力和核心竞争力将得到提升。 3.非洲与欧洲地区市场需求巨大,是公司重点开发市场,通过公司和阿伯代尔集团的资源整合、优势互补,为公司未来业绩增长提供了充足的保障。

投资要点 事件: 公司发布公告:公司全资子公司中天储能科技有限公司与江苏陆地方舟新能源电动汽车有限公司签订《战略合作框架协议》。根据协议,中天储能向江苏陆地方舟提供汽车配套锂离子电池系统产品,金额约2亿元。 点评: 公司新能源动力电池迎来突破,未来有望爆发打开成长空间。 中天储能向江苏陆地方舟提供约2亿元的汽车配套锂离子电池系统产品,我们认为这是公司新能源动力电池领域的重大突破,随着新能源汽车爆发,公司动力电池进入收获期,有望迎来爆发式增长。 1、 新能源布局坚定,成效已现进入收获期:公司于15年10月对全资子公司中天储能科技有限公司增资3亿元,用于3200MWH动力电池项目,以提升公司未来新能源汽车动力电池的供应能力,彰显出公司新能源储能领域布局的坚定决心。我们认为,公司此次锂电池系统中标2亿元,是新能源动力电池领域获得的重大突破,标志着公司动力电池将在新能源汽车中得以规模化应用,打开市场进入收获期,有力提升新能源板块的盈利水平。 2、 受益新能源汽车爆发,动力电池有望迎来高增长:随着国家政府和产业资本大力推进新能源汽车的应用和普及,新能源汽车将迎来爆发增长,极大提升新能源电池需求,而公司动力锂电池主要应用于公交车、物流车、环卫车等新能源汽车。因此,我们认为,受益于新能源汽车的快速增长,公司新能源动力锂电池将有望迎来爆发增长,进入黄金收获期。 3、 公司动力锂电池具备很强的核心竞争力:1)公司在光伏和通信储能具有优势,然后向新能源汽车动力储能领域拓展升级,公司在储能方面有积淀和实力;2)科技创新、技术领先,公司与中科院上硅所,中科院青能所及清华大学开展了先进电池材料、先进电池及动力储能产品的深层次合作研发;3)产能和工程优势,公司增大投入选用国际一流的自动化生产设备,大规模引入特殊工序工业机器人,实现了工业化、信息化、智能化三者相结合的改进升级,使得产能和工程质量领先市场;4)江苏陆地方舟是由我国最早专门从事纯电动汽车核心技术研发及生产的国家高新技术企业,公司协同战略合作伙伴共同致力于领先技术的研究、新市场的开拓以及新商业模式的探索,有利于提升公司新能源业务的核心竞争力。 中长期看,主营光通信和电力有望持续高增长,新业务军工、海缆、分布式光伏进入收获期,推动公司整体业绩重新进入快速增长期。 1、 行业持续景气,主营光通信和电力保持高增长。 a)受益于国家“一带一路”和“宽带中国”战略的推进、4G建设的实施和特高压建设的展开,公司光纤光缆、特种导线业务将持续景气。 b)受益于国内光纤预制棒的反倾销和中国移动的大规模招投标(1亿芯公里,同比增长66%),且价格上涨了5%-10%,光通信景气度高涨。 c)未来两年,通信、电力行业仍将保持较好的市场环境,公司业绩也将保持稳健发展。一方面,特种导线用量的不断提升,促进公司电力产品结构的持续优化和毛利率的提升。另一方面,公司收购中天合金、中天宽带和江东金具后,将新增ODN通信设备及电力金具、绝缘子业务,有效增厚公司业绩。 2、军工、海缆业务进入收获期,有望爆发增长。 a) 公司入选中上协军工委国防军工板块,随着国家海防建设的推进和“海洋强国”战略的实施,公司军工业务尤其是海缆军工业务将迎来快速发展阶段。 b) 海缆及相关接驳盒业务面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者,占据国内海底光缆90%以上市场份额,海底电缆70%以上市场份额,有望全面受益。 c) 一直以来公司是一个有前瞻性眼光同时又非常专注的一个企业,从光纤到特种导线到海缆等都是从行业低谷布局一直专注做到行业前三,在海底监测网领域,公司积极参与布局了10多年,在看到国防信息化、武器系统化的大趋势后,公司未来战略重点为军工互联网,我们预计公司将在该领域进行外延,军工业务有望快速发展。 3、并网电站贡献利润+国家补贴发电方面,分布式光伏加速进入收获期公司积极加速发展光伏业务,背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能,产品质量深受认可,利润水平较高,未来将快速扩张。同时公司已并网电站运营情况良好,国家补贴按时支付,项目效益逐渐显现,并且预计公司分布式光伏发电业务计划2015年新增250MW,2016年底规划建成1.2GW,建成后净利润贡献达5亿/年,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测:短期看,受益于行业景气度提升,光通信和电力主营持续快速增长;中长期看,公司新业务海缆、储能、光伏等都进入收获期(预计增速50%以上),整体业绩已经重新进入快速增长期,而且未来在海洋军工、新能源领域前景广阔,因此我们积极看好公司中长期发展,预计公司15-17年EPS为0.74元、0.99元、1.31元,维持“增持”评级。 风险提示:光纤价格下滑、标的公司建设项目进展低于预期

投资要点 事件: 公司发布公告:公司发布公告:公司子公司拟以3125亿印尼盾(约1.56亿元人民币)收购PT Voksel Electric Tbk的30.08%的股份。 公司拟以自有资金对全资子公司亨通国际增资人民币2,980万美元,增资后亨通国际的注册资本将由人民币20万拟美元变更为人民币3,000万美元。 点评: 收购Voksel,增资亨通国际,海外市场重大突破,“一带一路”未来可期 公司收购Voksel、增资亨通国际,我们认为这是公司海外市场的重大突破,也是公司“一带一路”战略的再一步,未来可期: 1、 收购Voksel将为公司东南亚市场扩张奠定坚实基础: Voksel公司是印尼领先的线缆制造商,核心业务包括电力及通信线缆产品的研发与制造、宽带接入与运营服务等,市场范围包括东南亚、南亚、中东和南美洲等,在印尼公共工程领域具有很强的竞争力,是印尼国家电网和印尼电信最主要的供应商。因此,收购Voksel将消化公司光纤产能,发展海外海缆、超高压电缆、特种导线及光器件等业务,为公司东南亚等市场的扩张奠定坚实的基础。 2、 收购Voksel将增厚公司利润: 根据收购的条款,如若Voksel公司2016财年的净利润超过或等于1448.33亿印尼盾,亨通国际应付延迟买价250亿印尼盾,这将增购公司净利润7000万。 30.08%=2100万以上。 3、践行一带一路战略,发展海外市场: 1)印尼是“21世纪海上丝绸之路”沿线重要国家、东盟最大经济体。在“一带一路”建设上发挥着互联互通的重要作用。Voksel公司是印尼最大的综合线缆企业,成立至今已有近50年历史,市场覆盖印尼本土及东南亚、南亚、中东、南美等地。公司本次收购Voksel是公司借力“一带一路”战略的再一步,公司将与Voksel公司实现海外市场、技术研发等领域的全方面合作与融合,挖掘“一带一路”沿线市场机遇,加快国际化战略的实现。 2)VOKSEL公司股东中有世界通信业巨头日本昭和电信和巴黎银行新加坡财富管理集团等,与VOKSEL深入融合,有助于公司与Voksel各方股东共同携手,进一步实现优势互补、强强联合,共同开发东南亚、南亚和中东等新兴市场,加速公司国际化步伐。 4、未来“一带一路”战略持续可期:为加快亨通的国际化进程,公司提出了“三个五”的国际化战略(50%以上产品销往海外、50%以上资本为海外资本、50%以上人才为国际化人才)。未来十年,公司将以“一带一路”新兴国家和地区为重点,通过并购参股、合作投资等资本纽带,不断在东南亚、中东、非洲、欧洲、南美洲等海外区域市场进行战略性布局和发展。收购印尼Voksel 公司是公司实施国际化战略迈出的关键一步,对未来深入拓展东南亚和中东等区域市场起到了重要作用。我们认为,未来公司将继续在国际化领域展开合作、并购等战略,加快扩张海外市场。 中长期看,主营有望持续超预期高增长,奖励基金&员工持股调动公司积极性,海外业务借力“一带一路”+战略转型互联网+将推动公司持续快速增长1、 主营方面:光纤价格上升、公司产能释放、海缆等新业务持续突破有望推动公司持续超预期高增长。 首先,传统主营方面,国内光棒反倾销为行业价格企稳回升奠定了基础,中国移动的大规模招投标价格上涨了5%-10%将大幅提升行业净利润,而招标量(1亿芯公里,同比增长66%)则给行业需求带来了强劲的增长和保障,公司中标份额第一,为明年主营业绩的持续超预期高增长打下了良好基础。 其次,新产品方面,公司特种导线持续第一投标即获得第三名好成绩,未来有望持续快速快速增长;同时,海缆已有成熟的生产工艺,取得了UQJ认证和泰尔认证,经过前期导入,海缆已经有一定市场突破,累计订单金额达6亿,中标军工业务也打开了公司的军工市场空间,我们预计未来将进一步扩大市场、快速增长,将为公司的中长期成长作重要支撑。 2、 公司动力:奖励基金信托和员工持股计划将调动公司积极性。 公司制定《奖励基金运用方案》,委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。目前第一期的5600万已经购买了公司股票,价格在14元-15元。 同时,公司员工持股计划拟设立信托计划利用2013年和2014年已提取的奖励基金约合人民币3176万元通过二级市场购入公司股票,锁定期三年。 我们认为,股权奖金基金计划和员工持股计划的实施将股东利益和管理层利益绑定,将建立公司管理层的长效激励机制,调动公司核心骨干员工的积极性,推动公司快速发展。 3、 长期战略:海外业务借力“一带一路”、战略转型互联网+将支撑公司可持续快速增长。 1) 大力发展海外市场是公司的重要战略,公司提出了“三个五”的国际化战略:50%以上产品销往海外、50%以上资本为海外资本、50%以上人才为国际化人才。 2) 公司通过收购电信国脉(具备工程总包一级资质和系统集成甲级资质),公司将进入工程总包(通信和电力)领域,从硬件制造商升级为系统综合解决方案服务商,并与其在海外10多个国家的业务经验想结合;通过收购Voksel将为公司东南亚、南亚、中东、南美等市场扩张奠定坚实基础,进一步推动公司借力“一带一路”战略、实现海外业务快速发展。 3) 战略转型大数据/物联网是公司制定的确定性重大战略,因此,尽管公司宣告收购挖金客信息失败,但是公司仍将沿着这个方向继续进行转型的尝试,值得期待。 基于海外“一带一路”战略+转型互联网/大数据的战略,公司将继续进行外延式并购和投资,并不断丰富和延伸上述战略意图和业务形态,实现公司的可持续快速发展。 盈利预测与投资建议:短中期看,光纤价格上涨、产能释放以及海缆和特种导线等新业务快速增长将推动公司业绩持续超预期高增长,同时,公司战略转型大数据/物联网的步伐坚定、值得期待;中长期来看,公司海外业务(电力和通信等)将借力“一带一路“战略快速发展,战略转型大数据/物联网方向确定。因此,我们继续看好公司中长期发展,预计公司15-17年EPS为0.43元、0.59元、0.75元,重申“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、费用居高不下、转型失败

事件: 11月13日晚间公司公布重大资产购买预案:朗玛信息和医管集团对六医公司增资,其中,朗玛信息以约15529.41万元现金出资,医管集团以贵阳六医改制后资产包净资产评估值约8000万元(以最终评估结果为准)出资,增资后,朗玛信息持有六医公司66%股权,医管集团持有六医公司34%股权,六医公司成为朗玛信息的控股子公司。 点评: 公司拟收购线下实体医院,互联网医疗战略方向确定。公司战略发展互联网医疗主要源于:一方面,公司的主营电话对对碰业务受到微信、陌陌等冲击,2014年同比下滑19%,预计未来将持续萎缩;另一方面,随着中国人口老龄化加速,患者数量与日俱增,而国内医疗资源紧缺,所以互联网医疗有望迎来重大发展机遇,未来空间广阔。 互联网医疗产业链布局,未来价值巨大。公司意识到互联网与传统行业结合的机遇,选择“互联网+医疗健康”作为未来的业务发展方向,并围绕“用户入口、医疗资源、大数据”的互联网医疗三要素进行产业链布局。本次收购实体医院,是公司互联网医疗产业链布局的重要组成部分,我们认为互联网医院将是未来互联网医疗业务的核心载体。此外,2014年6月份公司收购了规模最大、内容和用户最多的健康门户39健康网;2015年5月公司与百度合作借助其品牌和流量优势开展重症疑难疾病的互联网二次诊断服务。39健康网、百度流量占据线上用户入口和大数据,实体医院提供线下医疗资源,我们认为,公司正在搭建覆盖健康信息服务+健康管理+药品服务+互联网医院的互联网医疗体系,未来价值巨大。 打造互联网医疗O2O 平台,核心优势突出。目前公司已经在互联网入口、大数据技术、医药、医生、医疗检测服务等领域有序布局,此次收购的医院是互联网医疗核心资产,公司可依托实体医院资质,打造覆盖线上线下相结合的互联网医院平台,开展线上线下相结合的诊疗和健康管理服务。因为公司拥有实体医院,则具有网上会诊资格,一旦打通渠道,对接线下医疗资源,必将在互联网医疗市场具备很强竞争优势。因此,未来公司有望全面掌握医、患、药信息,构建完整的互联网医疗O2O 闭环体系,核心优势尽显。 良好政策环境,助于公司互联网医疗战略顺利实施。拟收购公司贵阳六医为贵阳市卫计委下属二级甲等综合医院,政府支持医院改制并鼓励往互联网医疗方向发展。我们认为,公司此次收购获得政府大力支持,利于互联网医疗战略顺利实施。公司获得2015年第三批支持工业和信息化发展市级补助资金项目“健康大数据产业发展资金”500万元,同时获得贵阳市高新区配套500万元同步资金。公司已于2015年9月29日一次性收到该笔政府补助资金共计1,000万元。 我们认为,随着我国老龄化程度不断提高,患者数量增多,而传统医疗资源紧缺,因此催生的互联网医疗市场空间将非常巨大。公司通过收购医院,依托实体医院资质,开展O2O 诊疗和健康管理服务,打造医、患、药三位一体的互联网医疗生态平台,核心优势明显,稀缺性十足。因此,我们积极看好公司未来发展空间,预计 15-17年EPS 分别为0.23元,0.29元,0.36元,维持“增持”评级, 风险提示:创新业务进展不顺利、国家医疗相关政策影响。

投资要点 事件:公司公布三季报:前三季度,公司实现营业收入11.69亿元,同比减少1.79%,归属上市公司净利润2574.99万元,同比减少39.72%。其中第三季度,公司实现营业收入4004.99亿元,同比减少7.94%,归属上市公司净利润991.06万元,同比减少30.5%。同时,公司预计2015年净利润在6402.84-10061.61万元,同比区间变动幅度为-30%-10%。 点评: 单季度净利润下滑放缓,全年仍将受益于4G网络优化的后周期效应以及军工PCB板的持续增长。 1、公司前三季度营收同比下降1.79%,主要是受网络覆盖和接入设备大幅下降的影响。前三季度公司净利润同比下滑30.5%,主要为营收同比下降和财务费用上升所致。公司上半年净利润同比下降46.9%,第三季度净利润同比下滑30.5%,下滑趋势放缓。第三季度净利润环比增长167.71%,主要源于上期净利润环比大幅下降(上期净利润环比下降69.5%)和公司盈利能力的逐步改善。 2、我们认为公司未来不断聚焦主营的通信业务,作为网络优化区域龙头,短期将充分享受4G行业建设的后周期效应带来的持续增长。展望全年,由于公司工程项目多在下半年进行结算,收入和利润存在季节性波动特点,第四季度净利润下滑压力有望进一步缓解。 毛利略有下降,三费整体控制较好。公司前三季度毛利率同比下降1.33个百分点,主要源于营收增速放缓下,固定成本支出摊销带来的毛利下降。公司报告期内各项费用整体规模下降,销售费用率同比下降0.18个百分点,管理费用率同比下降0.85个百分点,财务费用达到3260万,财务费用率同比增长增长1.01个百分点,主要源于14年发行的公司债,计提债券所属期利息所致。公司前三季度三项费用率为18.08%,同比下降0.02个点,整体上费用控制同比转好。 中长期亮点在于中国电科信息产业平台价值。长期看,公司作为云计算一体化解决方案商,提供了广州市的云计算顶层设计,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,最大的亮点在于:公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期,重点关注。 1、公司已于2015年8月31日停牌,筹划拟收购北京中网华通设计咨询有限公司股权、中华通信系统有限责任公司位于北京丰台区南四环西路188号二区的房产及其他通信行业或互联网行业相关的资产。 2、中网华通公司是一个集通信网络规划、优化和工程设计为一体的国家甲级资质勘察设计单位。公司技术力量雄厚、设计类别齐全、技术装备优良,在质量体系等方面处于国内同行业领先水平。我们认为,公司若成功收购中网华通,将大幅提高公司主营的核心竞争力,公司有望成为网规、网优的新龙头企业。 3、中华通信是集网规、网优、系统集成和通信设备的综合电信服务商,拥有相关通信行业资质和较好的通信业务平台,有利于公司借助其平台,拓展公司通信业务领域,做强做大公司通信业务板块。同时,中华通信系联通集团的创始股东,目前仍持有其部分股权,公司参股中华通信将有利于公司与运营商进行合作。 目前,公司仍在重大资产重组停牌过程中,不排除有其他整合可能。因此,我们认为公司作为华南地区的中国电科信息产业平台,未来快速发展可期,随着国企改革和军工改革,公司整合预期强烈,面临重大机遇。 盈利预测与投资建议:短期看,公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长;中长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,公司背靠中国电科集团,整合预期强烈,目前已在积极推进外延整合的相关动作,存在快速发展机遇,预计公司15-17年EPS 0.14、0.16、0.19元,重申“增持”评级。 风险提示:4G网络建设放缓,竞争加剧,平台整合不及预期。

事件:中国电信2015年IP集采结果公布,中兴通讯T8000核心路由器中标CR-A1(400G)标段,获建中国电信城域网大容量核心节点。并且在2015年中国电信100G DWDM/OTN集中采购项目中,大份额中标浙江、江苏等东部沿海发达省份的城域网络项目。 点评: 中兴通讯T8000核心路由器中标中国电信CR-A1(400G)标段,以及公司大份额中标中国电信100G DWDM/OTN的城域网络项目。我们点评如下: 核心路由器获突破,聚焦高端战略效果显现 1、核心路由器重要性:骨干网是整个通信网络架构的核心环节(通信枢纽),而核心路由器又是骨干网的基石,核心路由器和骨干网络的稳定性,关系到国家互联网网络安全、网络效率、产业布局及发展的重大国家战略。 2、核心路由器准入门槛高,中标CR-A1标段彰显公司核心实力:骨干网设备在可靠性和安全性方面不容出现任何偏差,所以核心路由器准入门槛极高。一方面,各大运营商都为骨干设备和厂商,设置严格的准入测试门槛;另一方面,要求厂商具有骨干网长期成功商用部署的经验(不少于5个省级商用案例)。所以,我们认为公司从华为、阿朗等强烈竞争对手中脱颖而出,成功中标CR-A1标段,彰显公司在高端路由器领域的核心实力。 3、成功中标,公司高端路由器战略效果显著:公司战略布局运营商高端路由器,从芯片、模块、系统和产品都是自主研发,此次T8000核心路由器成功中标,是对公司高端路由器产品和技术的高度肯定。2015年第二季度,中兴通讯核心路由器收入再创历史新高,滚动四季度收入同比大幅增长265%,增幅领先于其他厂商,公司高端路由战略效果显著。 4、高端路由获突破,未来业绩有望高增长:一方面,核心路由器毛利率高达50%以上,而且我们认为,公司产品和技术一旦获得运营商认可,后续订单将有保证;另一方面,宽带提速、互联网+、大数据等国家战略迫切需要大容量、高可靠、强融合的新型IP骨干网络,未来高端路由器的需求会稳定增长。因此,我们认为,高端路由器战略有望带动公司未来业绩高增长。 公司大份额中标中国电信100G DWDM/OTN的城域网络项目,我们观点如下: 公司光网络优势明显,攻城略地保障公司业绩 1、捷报频传,彰显公司光网络龙头:本次集采是中国电信迄今为止规模最大的一次100G集采招标,总计26个标包,其浙江、江苏等东部沿海发达省份区域的城域网络,节点总数多,单节点维度高,网络拓扑复杂。我们认为,中兴通讯承建这些发达省份,彰显光网络龙头的技术水平和综合实力。 2、光网络驱动为公司业绩提供有力保障:公司在全球光网络市场的份额位居前列,在100G、超100G创新技术领域始终处于业界领先地位。根据OVUM数据显示,在全球光网络市场,中兴通讯光网络滚动四季度收入同比增长14%,份额增长居各主流厂商之首。在亚太光网络市场,中兴通讯滚动四季度市场份额28%,位居第一位。我们认为,公司光网络凭借技术、市场优势,有望继续扩大份额,将为公司业绩提供持续有力的保障。 盈利预测和估值:总体上,我们积极看好公司高端路由战略,一是高端路由器毛利率高;二是随着宽带提速、互联网+和大数据战略推进,高端路由器需求稳步增长,公司产品获得突破后将持续受益。此外,公司光网络龙头地位稳固,有望继续扩大市场份额,将为公司业绩提供有力保障。因此,我们预计高端路由器和光网络将带动公司运营商业务快速增长,从而增厚公司整体业绩。预计15~17年EPS分别为0.95元,1.14元,1.33元,维持“增持”评级。 风险提示:智慧城市项目推进不及预期、运营商投资不及预期、新能源业务发展不及预期。

投资要点 事件:公司近日公布三季报:前三季度,公司实现营业收入8.01亿元,同比增长44.47%;归属上市公司净利润4953.77万元,同比增长43.63%。其中第三季度,公司实现营业收入3.24亿元,同比增长33.81%,归属上市公司净利润1755.81万元,同比增长81.95%。 点评: 受益4G后周期建设,公司一体化维护和网络工程业务持续增长,业绩反转趋势有望延续。 1、公司第三季度实现净利润1755.81万元,同比增长81.95%,主要源于公司2014年以及2015上半年在广东以及其他省份市场的开拓。由于工程项目结算周期长,公司很多招标项目下半年确定收入。历史上看公司下半年业绩贡献占全年60%左右,预计第四季度有望超过前三季度的单季业绩。 2、后续的业务重点将围绕广东,向省外市场拓张,包括湖南、浙江、四川等。2015年上半年,公司相继中标广东移动、四川移动的网络工程业务,扩大广东移动市场份额的同时,积极向省外拓展。目前华南、华北、华中、华东的收入占比分别为50.91%、16.15%、15.75%和11.52%,未来随着公司省外市场的开发,其他地区的收入占比有望提高。 毛利率下降,源于低毛利的网络维护占比提高;费用控制较好,三费占营收比例下降。公司今年加大了模式相对灵活的网络维护的业务开展,上半 年网络维护收入占比55.02%,较去年同期的50.78%上升4.24%。而15年上半年网络维护的毛利率为19.47%,网路工程的毛利率为30.64%,相差近10%。预计短期随着网络维护业务占比的提高,毛利率延续下降趋势。前三季度,公司销售费用、管理费用、财务费用占营业收入的比例分比为2.61%、10.95%、-0.26%,较去年同期分别下降0.39%、2.45%和-0.28%。公司在逐季业绩好转的同时,有效控制了费用的增加。 收购领先的通信技术平台公司天河鸿城,通信主营业务拓展至物联网。 1、此次收购以发行股份并募集配套资金方式进行,收购对价10亿元。其中对价的50%以发行股份收购,发行价格27.45元/股,发行数量约1821万股。另外的50%以定增发行股份募集,定增价格尚未确定。 2、天河鸿城主营业务是基站天线产品+物联网平台服务,其中基站天线采取轻资产的设计和生产外包,服务是以Jasper 物联网平台为基础,为中国联通提供行业运营解决方案,服务行业包括电力、安防、交通、物流、现代农业等。15-17年天河承诺净利润分别不低于5500万、8000万、11500万。 3、Jasper成立于2005年美国硅谷,作为全球物联网服务平台领导者,已为包括AT&T、Telefonica、NTT Docomo、KPN在内的全球30多家运营商、2000多家企业提供物联网服务。天河鸿城选择与全球物联网服务平台领导者Jasper 进行战略合作,为中国联通提供物联网平台和运营服务,为企业用户提供行业一体化解决方案。 4、收购天河鸿城将助力公司向物联网领域延伸,从传统通信向下一代通信技术领域拓展;另外,依托天河的资源,公司有望在客户端突破中国联通。物联网作为下一代通信领域,在车联网、工业互联网、能源互联网等领域将会加速渗透,公司收购天河是其从传统通信业务向下一代通信技术发展的重要一步。另外,公司目前的客户主要是中国移动,依托天河有望在中国联通上实现客户突破。 公司在主营通信网络服务发展的同时,积极布局数据采集分析、智慧医疗等领域。公司增资控股广州曼拓信息科技,其专注从事大数据产品的研发、销售;在智慧医疗方面,公司广西智慧医疗项目完成网络铺设工作,联播网也在2015年3月28日实现了试播;全资子公司北京宜通华瑞科技有限公司增资参股西部天使(北京)健康科技有限公司,布局移动医疗业务。 盈利预测:短期看,公司的通信技术服务受益4G建设后周期、外省市场不断突破,业绩仍将持续好转;收购天河鸿城将显著增厚公司业绩。长期看,天河的物联网服务平台未来将在车联网、工业、能源领域实现更多的行业应用;公司积极布局大数据、智慧医疗。新产业将打开公司成长空间。不包括天河鸿城的业绩,预计15-17年EPS分别为0.31元、0.46元、0.62元,重申“增持”评级。 风险提示:收购进程受阻;

投资要点 事件: 公司发布公告:公司2015年1-9月实现营业收入97.2亿,同比增长37.66%;归属于上市公司股东的净利润预计约为4.0亿,同比增长61.42%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为3.67亿,同比增长110.60%。 2015年10月30日,中国移动通信有限公司通过其旗下电子商务平台“中国移动采购与招标网”(http://b2b.10086.cn)发布了“中国移动2015-2016年光纤光缆产品集中采购(新建部分)_中标候选人公示”。江苏亨通光电股份有限公司为相关中标候选人。 为全面进入新能源汽车产业链进行战略布局,充分发挥校企双方的优势,不断提升自主创新能力和核心竞争力,公司拟与清华大学苏州汽车研究院在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系。 点评: 海缆、海外、光通信全面快速发展推动业绩超预期 公司2015年1-9月实现营业收入97.2亿,同比增长37.66%,3季度营收保持42%的高速增长,归属于上市公司股东的净利润4.0亿,同比增长61.42%,其中3季度利润为2.6亿,同比增长60.79%,处于业绩预告的偏上限,超出预期,3季度是公司一年中利润最多的一个季度,实现超预期的高增长反应了公司内生的快速发展,我们分析原因如下: 1、传统的光通信业务比预期增长的快:行业原本预期前景暗淡,但受益于光棒反倾销和需求的增长(中国移动1亿芯公里的招投标,同比增长80%),公司光纤光缆业务保持快速增长,同时公司积极拓展专网、室内缆等市场。 2、海缆从0到1突破性高增长,收入开始确认:公司海缆目前已取得了UQJ认证和泰尔认证,借力公司拥有的国内领先的生产海缆的高塔,实力已经赶超国内大多数海缆企业,直追龙头,目前累计中标金额达6亿元,实现了从0到1的突破性高增长,并且收入开始确认。海缆市场前景广阔,公司年内取得了超预期的订单,未来在军工和海外市场也值得期待。 3、受益一带一路战略,海外高增长:公司积极响应国家号召,推进一带一路战略,加大海外市场投入和资源配置,在收购电信国脉以后,双方在海外也积极合作,从而推动了公司海外业务高速增长。 4、特种导线/EPC工程等业务高增长:受益于智能电网的推进,公司特种导线业务虽然起步晚,但发展非常迅速,14年起开始在国网招标中获得突破性进展,份额大幅上升,该业务高速增长。同时,公司EPC工程总包等新业务也取得了较多突破,推动公司业绩超预期高增长。 5、公司前期收购的电信国脉开始并表,利润贡献开始体现,预计3季度利润贡献在2000万。 毛利率稳步提升,费用率下降,未来这一趋势有望延续。 公司2015年3季度毛利率为20.38%,同比增长0.7个百分点,主要原因在于:1、光纤价格企稳回升;2、高毛利率的海缆/特种导线等业务快速增长;这两个因素未来一段时间内仍将存在,因此我们预计未来公司毛利率上升这一趋势仍将持续。 公司2015年3季度三项费用率为11.47%,同比下降3.5个百分点,主要原因在于:1、公司大规模研发投入告一段落,管理费用相对稳定,收入快速增长带来管理费用率下降,3季度管理费用率为5.21%,同比下降1个百分点;2、公司设立财务公司,优化财务效率,发行低利率债券等,财务费用率大幅下降,3季度财务费用率1.73%,同比大幅下降2.4个百分点。我们认为,随着公司营业收入继续快速增长,公司费用率仍将持续下降。 中移动集采份额第一奠定16年高增长业绩基础。 中国移动通信有限公司通过其旗下电子商务平台“中国移动采购与招标网”(http://b2b.10086.cn)发布了“中国移动2015-2016年光纤光缆产品集中采购(新建部分)_中标候选人公示”。江苏亨通光电股份有限公司为相关中标候选人。经查询,公司具体中标情况如下:G.652D光纤标段,第一中标候选人,中标份额15.63%;普通光缆标段,第一中标候选人,中标份额11.05%;非骨架式带状光缆标段,第一中标候选人,中标份额14.49%;骨架式带状光缆标段,第一中标候选人,中标份额40.00%;根据我们的测算,公司为此次集采中标份额的第一名,约占据整体15%的份额以上,领先其他公司市场份额较多。同时,此次集采的量预计达1亿芯公里,远超上次6000万芯公里,而且价格也同比企稳回升。因此,我们认为,此次中国移动集采中标份额第一是公司综合实力的体现,将为公司16年业绩的高增长奠定坚实的基础,同时也看好公司在其他集采中获得好成绩。 与清华大学苏州汽车研究院战略合作,前瞻布局新能源板块。 公司拟与清华大学苏州汽车研究院在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术研发与成果转化领域建立战略合作关系,主要为全面进入新能源汽车产业链进行战略布局,充分发挥校企双方的优势,不断提升自主创新能力和核心竞争力。 清华大学苏州汽车研究院成立于2011年7月,是由清华大学和苏州市政府共建的、自收自支的事业单位,是一所面向汽车应用技术研发、科技成果转化、高技术企业孵化的综合性产业研究院。清华汽研院在新能源汽车整车及零部件关键技术,围绕新能源汽车电子与控制、汽车NVH等领域具有较为领先额优势。 公司之前在新能源汽车用的电缆方面一直有研究并供货相关汽车厂商,此次与清华大学苏州汽车研究院战略合作,将进一步深化布局新能源板块,为公司将来在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关领域进行业务拓展奠定基础。 中长期看,主营持续超预期,奖励基金&员工持股调动公司积极性、驱动公司业绩快速增长,海外业务借力“一带一路”、战略转型互联网+将推动公司持续快速增长。 一、 主营方面:光棒利润持续释放、海缆和特种导线超预期突破等将推动公司业绩持续改善。 首先,传统主营方面,国内光棒反倾销为行业价格企稳回升奠定了基础,而中国移动的大规模招投标(1亿芯公里,同比增长80%)给行业需求带来的强劲的增长和保障,公司预中标份额第一,同时光棒620吨项目增强了公司产业链一体化核心竞争力,并为公司在全球新兴市场快速扩张奠定坚实基础。同时,电力电缆、铁路信号缆受国网和铁路建设拉动有望快速增长。 其次,新产品方面,公司特种导线持续第一投标即获得第三名好成绩,未来有望持续快速快速增长;同时,海缆已有成熟的生产工艺,取得了UQJ认证和泰尔认证,经过前期导入,海缆已经有一定市场突破,累计订单金额达6亿,中标军工业务也打开了公司的军工市场空间,我们预计未来将进一步扩大市场、快速增长,将为公司的中长期成长作重要支撑。 二、 公司动力:奖励基金信托和员工持股计划将调动公司积极性。 公司制定《奖励基金运用方案》,委托苏州信托在协议约定时间内择机用奖励基金购买本公司股票。目前第一期的5600万已经购买了公司股票,价格在14元-15元。 同时,公司最新公告积极推进员工持股计划:拟设立信托计划在董事会和股东大会批准员工持股计划方案后的十二个月内,利用2013年和2014年已提取的奖励基金约合人民币3176万元通过二级市场购入公司股票,锁定期三年。 我们认为,股权奖金基金计划和员工持股计划的实施将股东利益和管理层利益绑定,将建立公司管理层的长效激励机制,调动公司核心骨干员工的积极性,推动公司快速发展。 三、长期战略:海外业务借力“一带一路”、战略转型互联网+将支撑公司可持续快速增长。 1、大力发展海外市场是公司的重要战略,通过收购电信国脉(具备工程总包一级资质和系统集成甲级资质),公司将进入工程总包(通信和电力)领域,从硬件制造商升级为系统综合解决方案服务商,并与其在海外10多个国家的业务经验想结合,进一步推动公司海外借力“一带一路”战略、实现海外业务快速发展。 2、战略转型大数据/物联网是公司制定的确定性重大战略,因此,尽管公司宣告收购挖金客信息失败,但是仍将沿着这个方向继续进行转型的尝试,值得期待。 3、基于海外“一带一路”战略+转型互联网/大数据的战略,公司将继续进行外延式并购和投资,并不断丰富和延伸上述战略意图和业务形态,实现公司的可持续快速发展。 盈利预测与投资建议:短期看,海缆和特种导线超预期快速增长等将推动公司业绩继续高增长,同时,公司战略转型大数据/物联网的步伐坚定;中长期来看,公司海外业务(电力和通信)将借力“一带一路“战略快速发展,战略转型大数据/物联网方向确定。因此,我们看好公司中长期发展,预计公司15-17年EPS为0.43元、0.59元、0.75元,重申“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、费用居高不下、转型失败

投资要点 事件:公司发布2015年三季报:前三季度,公司实现营业收入32.71亿元,同比增长1430.61%;归属上市公司净利润3.54亿元,同比增长10748.99%。其中第三季度,公司实现营业收入11.22亿元,同比增长1174.99%;归属上市公司净利润1.38亿元,同比增长20580.62%。 点评: 业绩基本符合预期,增长主要来源于14年12月份三七互娱业绩并表,还有一部分来源于非经常损益。目前公司拥有60%的三七互娱的股权,由于汽车零部件业务规模较小,预计前三季度三七互娱实现营收近30亿元,营收占公司超过90%。公司第三季度净利润1.38亿元,其中非经常损益0.28亿元(主要来源于政府补助),估计单季度净利润1亿元左右,和上半年单季度表现基本一致。预计第四季度公司业绩表现平稳,扣除非经常损益情况下,全年业绩基本符合我们之前的预期。 公司毛利率今年基本持平,三七互娱三费控制较好,营收占比有下降趋势。由于游戏业务占比大并且毛利较高,公司整体维持较高毛利水平,前三季度毛利率在60%左右。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用营收分别占比为32.96%,8.49%,-0.2%,而并表前2014年三七互娱的三费比例分别为37.71%、8.01%、0.07%,可以看到三七互娱的三费占比整体下降,其中销售费用占比下降明显。 页游龙头平台+自研双轮驱动,盈利能力显著提升 1、公司作为页游平台龙头,在2014年推出明星级自主研发产品《大天使之剑》与《传奇霸业》后,2014年第三、第四季度已迅速跻身中国网页游戏研发厂商前十位,2015年第一季度名列第一位。公司首款自研游戏《大天使之剑》上线60天总流水超3.2亿,刷新页游历史多项纪录,另一款自研游戏《传奇霸业》,上线80天总流水也突破3亿。今年上半年公司推出自研游戏《热血高校》、计划下半年推出自研游戏《战国之怒》,并仍有1款页游、5款手游正在研发之中。我们认为,公司在游戏自研领域将继续处在领跑地位。 2、从盈利能力来看,三七15年上半年毛利率为64.51%,较2014年的59.81%有明显提高,原因在于毛利率较高的自研业务增速较快。我们预计随着自研业务的持续增长,盈利能力有望进一步提高。 外延并购+战略合作,围绕世界级IP战略打造泛娱乐平台。 1、公司强IP战略意图明确,早在2013年起,公司就开始启动IP战略,截至2015年6月31日,公司已获得奇迹MU、传奇、三打白骨精、傲世九重天、奥特曼、樱桃小丸子、天堂二等众多优质IP资源。2、公司未来的战略重点是布局泛娱乐,进行IP战略再升级:具体布局方面,公司通过投资听听网,布局游戏视频和游戏直播;通过发布“玩大点”品牌,和星晧影业合作参与投资电影和网剧;通过投资上海绝厉文化,涉足动漫产业。2015年上半年公司与芒果传媒、奥飞动漫以及星皓影业达成战略合作关系,向影视/动漫等IP产业链上游延伸。我们认为,公司目前围绕IP进行的战略协同效应明显,泛娱乐平台雏形初现。 盈利预测与投资建议:三七业绩并表,短期“平台+自研”驱动的游戏业务快速增长,保守估计未来三年复合30%增长。中长期,公司围绕世界顶级IP进行布局,打造平台级的泛娱乐公司。我们假设三七剩余40%股份16年并表,不考虑泛娱乐布局,考虑到公司游戏自研业务开始爆发,预计公司15-17年EPS为:0.48元、0.93元、1.18元,维持“增持”评级。 风险提示:游戏行业竞争加剧、泛娱乐布局不及预期

投资要点 事件:公司发布2015年三季报:前三季度,公司实现营业收入5.98亿元,同比增长15.41%;实现归属上市公司净利润1178.62万元,同比增长151.39%。其中第三季度,公司实现营业收入2.03元,同比增长10.98%;归属上市公司净利润488万元,同比下降10.53%。同时,公司给出2015年业绩预计:归属上市公司净利润1811.47-2508.19万元,变动区间为30%-80%。 点评: 单季度业绩略低预期,但全年增长趋势不变。公司第三季度虽然实现营收2.03亿元,同比增长10.98%,但是净利润488万元,同比下降10.53%,主要源于高毛利的海外收入下降,整体略低于预期。展望全年,公司自2014年专设事业部拓展海外业务,在欧洲、北美、澳洲、日本均实现快速拓张,2015年上半年实现海外业务收入1.05亿,同比增长1136%。其中公司海外业务毛利率为57.79%,高出国内业务34.93个百分点。我们预计全年随着海外业务的持续贡献,公司业绩仍将保持快速增长。 毛利率上升,三费控制较好,营收占比整体下降。前三季度,公司毛利率为30.97%,较去年同期的30.08%上升0.89%,主要原因在于今年海外高毛利业务的占比提高。预计未来随着海外业务的快速增长,公司毛利率会进一步提高。公司前三季度的三费整体占营收比例为29.96%,较去年同期的32.53%下降2.57%,其中销售费用占比、管理费用占比、财务费用占比分别为10.79%、16.32%和2.85%,较去年同期分别下降-0.96%、2.67%和0.86%。管理费用与财务费用略有下降,公司集约化管理初见成效。 4G建设步入后周期,网优行业景气度提升。2015年,随着移动4G大规模建设初步完成,4G建设逐步进入后周期,网优行业景气周期来临。此外,竞争加剧使小公司纷纷转型,公司作为网优龙头,市场份额有望提升。 1、三维通信是国内网优第一梯队,在室分覆盖、网优工程等方面在全国处于领先水平。2015年,随着移动4G大规模建设初步完成,4G建设逐步进入后周期,网优工程、室内覆盖等细分领域景气周期来临,我们判断随着电信联通加入4G规模建设,这一景气周期有望持续2-3年。公司作为行业龙头,产品齐全,服务好,在DAS等室分解决方案中处于领先地位,有望这一波景气周期中受益明显。 2、行业集中度提升,公司份额有望扩大。过去2年,整个网络优化行业处于低谷,行业需求萎靡,竞争激烈,导致大部分公司亏损,因此,不少小企业纷纷退出,上市公司如邦讯、宜通、三元达、奥维通信等也纷纷转型,部分甚至也在收缩战线,行业集中度不断提升。而三维作为行业龙头,一直专注在网络优化、室分覆盖领域,优势愈发明显,未来份额有望提升。 战略布局海外市场,加快国际化步伐。公司2014年专设事业部拓展海外业务,目前在欧洲、北美、澳洲、日本均实现快速拓张,考虑海外业务毛利率与周转率较高,未来随海外业务增长,公司营收与利润都将大幅提升。 盈利预测:我们认为,公司作为网优行业龙头,在4G后周期景气不断提升的驱动下,未来两年业绩有望持续反转。同时,公司海外业务有望保持高速增长。由于前三季度业绩略低预期,我们调整公司15-17年EPS为0.05元、0.13元和0.25元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈、运营商投资缓慢

事件: 公司发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入为5.19亿元,同比增长40.54%,归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,同比增长34.66%;基本每股收益为0.19元。 点评: 行业需求旺盛,收入和利润持续高增长。 报告期内公司实现营业收入为5.19亿元,同比增长40.54%,归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元,同比增长34.66%,我们点评如下: 1、公司营收同比增长47.57%,主要源于运营商4G大规模建设和IDC加速建设,公司通信电源系统业务充分受益,订单量大幅增加,带动公司整体营收快速增长。 2、费用控制良好,盈利能力持续保持强劲:报告期内公司净利润同比增长34.66%,主要源于主营的高增长。第三季度净利润环比下降7.57%,主要源于第三季度费用环比增速大于营收环比增速,三项费用率环比上升7.25个百分点,影响了公司第三季度的业绩。报告期内毛利率43.1%,同比下降3.02个百分点,但是公司严格控制费用,2015年1-9月三项费用率19.62%,同比下降2.1个百分点,预计未来随着业务规模扩大,费用控制良好,公司业绩将保持较好的增长态势。 3、短期内行业需求旺盛,受益于运营商4G网络规模建设和IDC加速建设,公司通信电源业务将推动营收持续高增长,预计未来随着业务规模扩大,毛利率稳重略降,但费用控制严格,营收快速增长将带动公司业绩高增长。

投资要点: 事件: 公司公告:2015年前三季度,公司实现营业收入14.97亿元,同比增长42.89%;归属上市股东净利润1178万元,同比下降6.97%。如果考虑金亭线束并表对于去年同期业绩的调整,则营收同比增长1.16%,归母净利润同比下降22.83%。 点评: 金亭线束并表助营收高增长,净利润下降系短期影响,不改全年增长趋势 营收方面,公司前三季度实现营收14.97亿元,金亭线束并表推动公司营收同比增长42.89%。我们认为,随海外工程爆发、车联网业务的有序推进,公司业绩高增长值得期待。 净利润方面,公司前三季度实现净利润1178万元,同比下降6.97%,主要原因是营业利润、投资收益、营业外收入三者下降。营业利润下降原因为金亭线束、海外工程处于青黄不接状态,导致收入下降;投资收益下降的原因为金亭线束下属波特尼电气营收下降,其占金亭线束利润的50%左右;以及政府补贴减少导致的营业外收入下降。 我们认为,公司净利润下降系短期因素影响,我们预计,公司海外工程订单将迎来爆发、金亭线束、波特尼新项目也即将上马,因此不改全年增长趋势。 公司未来两大看点:海外工程高爆发,车联网稳步推进、前景广阔。 1、“一带一路”催生海外工程新机遇,业绩爆发在即 需求层面来看,一带一路沿线国家“能源贫困”现象犹待改变,海外电力建设项目需求很大:“一带一路”沿线73个国家中有48个国家尚未实现全面通电,有肯尼亚、埃塞俄比亚、柬埔寨等15个国家通电率不到50%。在政策层面,2015年“一带一路”路线图发布,以及丝路基金、亚投行等专业金融机构相继成立,有力地增强了中国企业的海外竞争力,拓宽了海外合作空间。 公司自2007年起耕耘海外电力工程市场,作为最早开拓海外市场的中国企业之一,公司业已承揽数个大型海外EPC电力项目,项目金额超30亿元。2015年公司与东南亚某国签订MOU协议,据2015年三季报披露,项目金额预计在15-20亿美元,将极大提高公司业绩。我们预计,借力“一带一路”,未来三年公司海外工程业绩将迎来爆发。 2、收购金亭线束、车联网布局稳步推进公司成功收购金亭线束,不仅将大幅提高公司业绩,而且使得公司在汽车后市场进一步稳脚跟,为未来布局车联网打下基础。 2015年6月6日,公司发布了2015-2017年经营规划,明确了向车联网发展的方向。根据公司经营计划,“公司计划将汽车后服务市场细分领域方向定位于车联网系统,并将根据具体情况,利用资本市场的平台,整合好公司的汽车线束(汽车后服务市场)板块,将此作为公司未来发展的重点方向之一。”汽车后市场潜在市场规模超万亿,正处在蓝海阶段。公司拥有东昌汽车的4S门店资源及金亭线束的前装资源优势,又有充足的资金储备可以通过收购相关标的实现快速切入,因此我们看好公司在汽车车联网方向的发展前景。 二股东大幅增持,首推员工持股计划,彰显对公司的转型信心2015年三季度,公司二股东东昌集团增持公司股份2.42%,同时公司又推出员工持股计划,金额3000万,杠杆1:1。我们认为,二股东在这一时点进行增持及公司选择在此时推出员工持股计划的原因有两点:一是经过前几轮大跌,公司股价已经进入价值区间;二是看好公司向车联网方向转型的发展前景。 我们认为,两项举措使得各关联方的利益更趋于一致,有利于永鼎、东昌合力推动公司的战略转型。基于东昌汽车在汽车后市场领域的深厚积累,我们认为,此举将加快公司向车联网的转型步伐。 盈利预测:从短期来看,金亭线束并表将显著提升公司业绩;从中长期来看,一方面,公司海外业务有望借力“一带一路”高速发展,另一方面公司积极拓展车联网与汽车后市场,我们积极看好。预计15-17年EPS为0.32元、0.73元、0.93元,继续给予“增持”评级。 风险提示:海外项目订单不达预期、市场竞争加剧

投资要点 事件: 公司发布公告:2015年前三季度公司实现营业收入105.77亿元,同比增长73.56%,实现归属于母公司所有者的净利润为5.49亿元,同比增长12.85%;基本每股收益为0.636元。 点评: 主营持续快速增长,有色金属贸易营收占比提升影响利润增速,但盈利能力在逐步改善。 1、公司15年前三季度营收同比增长73.56%,主要源于线缆产品、有色金属及产品出口销售大幅增加,带动营收快速增长。净利润同比增长12.85%,主要源于,光伏技术利润预计近3000万,海缆利润预计近5000万,海缆同比增长50%。 2、有色金属贸易影响利润:报告期内,净利润同比增长12.85%,营收同比增长73.56%,净利润增速远低于营收增速,期内营收环比增长27.12%,利润环比下滑32.74%,主要源于超低毛利率(1%-2%)的有色金属产品出口销售占比持续提升,大幅影响了公司整体业绩。 3、主营持续快速增长,盈利能力在逐步改善:公司上半年净利润同比增长5.53%,前三季度净利润同比增长12.85%,净利润增速提高7.32个百分点,公司盈利能力在逐步改善。我们认为,主要原因是分布式光伏和海缆业务的突破驱动公司盈利能力逐步增强。 有色金属贸易业务影响整体毛利率,各项费用控制良好,预计未来盈利能力逐步增强。 公司2015年上半年毛利率为14.16%,同比下滑4.95个百分点,主要原因在于有色金属贸易业务营收占比大幅提升,毛利率极低(上半年有色金属贸易业务毛利率为1.4%),大幅影响了公司整体毛利率。 年1-9月公司三项费用率为8.28%,同比下降2.21个百分点,主要原因在于新增有色金属贸易业务营收大幅增加,实际三项费用有所上升,但费用率下降明显,各项费用控制良好: 1、2015年1-9月公司销售费用率为3.54%,同比下降0.95个百分点。 2、2015年1-9月公司管理用率为4.52%,同比下降0.31个百分点。管理费用4.78亿,同比增加1.84亿,主要原因在于新能源、军工等业务的规模研发投入,预计未来会逐步减少。 3、2015年1-9月公司财务费用率为0.22%,同比下降0.85个百分点,期间财务费用环比下滑94.62%,主要原因在于公司增发成功,现金流好转,银行借款减少,同时营收大幅增加所致。 展望未来,我们认为,随着移动1亿芯公里的招投标展开和光纤预制棒的反倾销,光纤光缆毛利率有望稳定略升,随着高毛利率的海缆光伏发电等高毛利率业务占比提升,公司整体毛利率有望提升。预计未来公司整体费用相对稳定,随着规模增长,费用率稳中有降。 中长期看,军工和分布式光伏将推动公司持续高增长: 1、公司军工业务将进入爆发增长期,海缆及相关接驳盒业务面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者,占据国内海底光缆90%以上市场份额,海底电缆70%以上市场份额,有望全面受益。 2、一直以来公司是一个有前瞻性眼光同时又非常专注的一个企业,从光纤到特种导线到海缆等都是从行业低谷布局一直专注做到行业前三,在海底监测网领域,公司积极参与布局了10多年,在看到国防信息化、武器系统化的大趋势后,公司未来战略重点为军工互联网,在前面公告合作暂缓之后,我们预计公司将在该领域继续外延,军工业务有望快速发展。 3、分布式光伏发电方面,公司正积极加速光伏业务,背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能,产品质量深受认可,利润水平较高,未来将快速扩张,同时公司分布式光伏发电业务计划2015年新增250MW,2016年底规划建成,建成后净利润贡献达5亿/年,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测:短期看,公司主营持续快速增长,有色金属贸易营收占比提升影响利润增速,预计未来随着分布式光伏和海缆业务的持续突破,有望带动公司业绩快速增长;中长期看,公司向军工互联网升级加速发展的前景可期,分布式光伏业务空间巨大,我们继续坚定看好公司的快速发展,预计公司15-17年EPS为0.74元、0.99元、1.31元,维持“买入”评级。 风险提示:光纤价格持续大幅下滑、标的公司建设项目进展低于预期

投资要点 事件:公司发布公告:2015年1-9月公司实现营业收入12.6亿,同比增长103.37%,净利润1.19亿,同比增长37.01%。预计公司2015年全年净利润变动幅度为0.00%至50.00%,变动区间为13414.45至20121.68万元,上年同期净利润为13414.45万元。 点评: 公司业绩符合预期,业务呈多点开花态势,业绩爆发可期 2015年1-9月公司实现营业收入12.6亿,同比增长103.37%,净利润1.19亿,同比增长37.01%。我们点评如下: 1、专网持续爆发,推动营收高增长:2015年1-9月,公司营业收入12.6亿,同比增长103.37%。主要源于专网业务收入大幅增加,带动营收增长。受益于军民融合和军工信息化,专网订单有望持续爆发,目前公司订单超过8亿,预计全年可实现营收10-20亿。加上定增加码专网,预计未来专网业务将持续放量,推动公司业绩快速增长。 2、收入大幅增加推动净利润增长:2015年1-9月,公司实现净利润1.19亿,同比增长37.01%。主要源于营收的大幅增加,而三项费用率同比下降9个百分点,其中销售费用率同比下降2.22个百分点,管理费用率同比下降6.75个百分点。此外,公司整体毛利率同比下降5个百分点,主要源于公司专网通信、LED等低毛利业务的结构性增长所致。 3、短期看,公司专网将进入爆发期,推动公司业绩持续增长。中长期看,公司通过“内生+外延”,构建“云生态圈”布局IDC,受益于云计算、大 大数据、互联网发展IDC业务有望迎来爆发;公司LED技术优势明显,目前产能40台MOCVD,后续将持续扩建。虽然短期LED业务受行业大环境影响,增速不达预期,但公司开始积极拓展海外市场,不改长期增长趋势。此外,公司软件业务进展也不错,公司未来有望呈多点开花态势,多业务爆发推动公司业绩持续增长。 公司业务将呈百花齐放,有望迎来收获期。 展望未来,短期内受益于军民融合和军工信息化建设,公司专网通信业务将呈爆发增长,推动业绩快速增长;中长期看,公司业务将呈百花齐放,有望迎来收获期: 1)专网发力:专网通信业务目前订单已达8亿,预计全年可以实现10-20亿收入,而且未来随着公司专网产品进入铁路、能源等其他行业,专网业务将持续放量,迎来爆发增长。 2)加码IDC:国内公有云服务市场处于低总量、高增长的产业发展初期。公司与广和慧云、无限动力进行战略合作,全面布局数据中心、分布式云、大数据分析,构建“IDC-云平台-数据分析”的完整生产链,规划在二三线城市建成500个分布式云数据中心。同时,公司收购上海麦图科技40%的股权,东方网信16.8%的股权,分别完善云分发和大数据分析平台,构建“云生态圈”。受益于云计算、大数据、互联网快速发展,国内IDC需求快速增长,公司利用与运营商的长期良好关系推动公司客户快速拓张,预计项目建成后1-3年的收入为:3千万、9千万、1.5亿,净利率超20%。 3)布局新能源:公司是国内高精尖LED 厂商,随着LED通用照明带动行业需求快速增长,公司抓住市场机遇,积极扩产,力争成为行业前三。公司目前产能40台MOCVD,形成年产LED 外延片400万片以上(以2寸外延片折合计算)。公司的LED 芯片和外延片技术领先国内,市场需求快速增长,拟跟公司合作的下游客户充足。同时,公司投资不超过3000万欧元,在法国墨兹省“欧洲科技产业中心(Gare TGV)”,作为LED全球化的市场平台,和与欧洲展开能源通信合作的平台,积极拓展海外市场。短期LED业务受行业大环境影响,增速不达预期,但不改长期增长趋势。 此外,软件外包业务维持平稳增长,ODN占比不断收缩,公司业务结构不断优化,员工持股+大股东增持彰显管理层和员工对公司的发展信心,我们认为未来几年公司业绩将大幅度增加。 盈利预测:公司IDC、专网通信将进入爆发式增长期,LED业务短期不及预期,但仍积极推进新能源,软件外包稳定增长,将推动公司业绩持续高增长;同时,员工持股+大股东增持彰显管理层和员工对公司的发展信心。我们看好公司的快速发展,重申“增持”评级。我们调整公司15-17年EPS 为0.26元、0.49元、0.64元。 风险提示:IDC、专网通信业绩不达预期、LED 销售不达预期

事件:公司近日公布三季报:前三季度,公司实现营业收入24.46亿元,同比减少10.69%;实现归属上市公司净利润9801.79万元,同比增长0.15%。其中第三季度,公司实现营收9.79亿元,同比减少46.24%;归属上市公司净利润995.29万元,同比减少42.94%。 点评: 专网市场拓展缓慢,不及预期,金融电子业务持续增长,公司第三季度实现营收9.79亿元,同比减少46.24%;归属上市公司净利润995.29万元,同比减少42.94%。营收与额净利润均下滑,主要是通信业务中东信网络和专网的无线集群业务发展不及预期。从上半年分项业务看,通信电子同比下降4.43%,金融电子设备同比增长25.25%。其中金融电子自13年以来已经连续实现20%以上增长。我们预计随着公司在城商行、农信市场、和海外等新市场的开拓,金融电子业务的增长趋势有望延续。 高毛利的金融电子带动公司毛利率略有上升,三费占比基本持平。前三季度,公司毛利率为11.91%,较去年同期的10.96%增长0.95%,主要是高毛利的金融电子营收占比提高,近年来金融电子毛利率均超过25%。2015年上半年,金融电子占比25.63%,较去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三费整体营收占比为9.04%,去年同期为8.8%,基本持平。 短期受益金融电子的持续增长,中长期看金融电子的国产化趋势以及公司在专网领域的爆发。 1、虽然专网业务不及预期,但是我们认为公司坐拥TETRA和PDT技术,背靠中国普天,资源禀赋突出,未来仍有望在国内公安专网/地铁专网/政务网不断获得市场突破。 2、金融电子在国产化趋势下,持续高增长。公司已经成为中国工商银行第一大ATM机器客户;另外,公司CRS循环机突破了光大银行。2015年上半年,公司积极拓展农信市场,新增多家城商行客户。另一方面稳步开拓海外市场,订单数量大幅增长。未来金融电子的持续高增长的趋势有望延续。 盈利预测:15年来看,公司受制专网业务市场开拓缓慢,但金融电子持续高增长保证公司业绩保持平稳;中长期来看,我们仍然看好公司在专网领域的资源禀赋以及同时拥有的TETRA和PDT技术,未来将在专网市场不断获得突破;金融电子国产化趋势未来几年有望延续。预计公司15-17年EPS分别为0.15元、0.19元和0.25元,维持“增持”评级。 风险提示:专网业务不及预期;金融电子增长放缓。